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[킹세종] 유럽-중동의 화약고로 달려가는 韓-獨-伊 '종군기업'
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[유망株발굴] AI딥러닝 기반 검사장비 수요 급성장 견인
유리기판 관련주가 주식시장에서 뜨겁다. 인텔이 지난해 9월에 유리기판에 10억 달러를 투자하겠다며 2030년 이 부품 적용이 가능할 것이라고 공언했다. 이에 맞춰 SKC는 2021년 말 어플라이드와의 합자회사인 앱솔릭스를 출범하고 일찌감치 미국 조지아주에 2억4000만 달러를 투자해 유리기판 공장 설립에 나섰다. 이때 까지만 해도 유리기판은 아주 먼 얘기로 여겨져 왔으나 삼성그룹이 유리기판 양산을 공언하면서 시장의 화두가 되었다. 삼성전기는 올해초 CES 2024에서 올해 회사에 유리기판 시험(파일럿) 라인을 설치하고 2026년 양산 체제를 갖추겠다고 언급하면서 유리기판 관련회사들이 뜨겁게 달아올랐다. 본지에 후술할 HB테크놀러지는 지난해 유리기판 검사장비 개발을 완료했고, 파일럿 라인에 이미 장비를 3대 공급한 이력을 가지고 있다. 당연히 유리기판 검사장비 기술을 유일하게 보유하고 있는 동사에 고객사들의 문의가 쇄도하고 있다. 내년부터 본격적인 양산장비 발주가 이어질 것으로 예상되는 이유다. 다른 유리기판 관련회사들이 유리와 관련된 기술을 보유하고 있다는 사실만으로 주가가 크게 올랐지만, 적어도 HB테크놀러지는 양산장비를 공급했거나 큰 규모로 공급할 예정인 회사로 차후 테마주의 옥석가리기가 이어지는 국면에서 '옥'으로 인정받아 2차 상승이 이어질 회사로 판단된다.◆2차전지 및 반도체기판 시장 진출로 적용처 크게 확대HB테크놀러지가 자사 검사장비에 AI딥러닝 기술을 접목하면서 검사장비의 수요가 폭발적 성장하고 있다. 동사는 디스플레이 검사장비를 전문으로 하는 기업이다. OLED내에서는 독점적 지위를 차지하고 있다. 5년전부터 준비했던 AI딥러닝에 기반한 디스플레이 검사장비를 개발했고 이를 고객사에 제공하고 있다. 검사장비 시장이 2차전지, 반도체기판, 반도체 후공정 모듈 등으로 크게 확대되면서 AI딥러닝 기반 검사장비 수주 및 매출이 크게 확대되고 있다.◆새로운 검사장비 시장 : ①2차전지 검사장비업계에서는 글로벌 2차전지의 Capa.가 크게 증가하면서 검사장비의 종류와 수도 크게 증가할 것으로 예상되고 있다. 초기 1~2종에 불과했던 검사장비의 종류가 10종 이상으로 확대되고 있는 것으로 파악된다. 2차전지 메이커들은 아직까지는 검사장비를 사용할 정도로 Capa.가 크지 않아 검사공정을 사람이 직접 진행해왔다. 그러나 Capa.가 크게 증가하면서 기존에 없던 검사장비 수요가 발생하고 있다. 이 말은 검사장비가 신규 해외사이트 뿐만 아니라 국내 기존라인에도 새롭게 들어가고 있다는 뜻이다. HB테크놀러지의 올해 2차전지 검사장비 수주는 대부분 기존라인에서 발생하고 있는 것이 이를 방증한다. 기존라인에 설치가 되고 나면 Capa.가 국내보다 더 커질 해외 신규라인에도 설치될 것은 자명하다. 고객사도 다변화되고 있다. 기존 국내 2위 셀메이커에만 검사장비를 공급하고 있었으나, 국내 1위의 2차전치 메어커 및 해외 2차전지 메이커와도 공급협상을 진행하고 있다. 이는 기존에 없던 공정이기 때문에 가능하다. 2022년 60억원에 불과했던 2차전지 검사장비 매출액은 지난해 125억원, 올해 500억원 이상으로 증가할 것으로 예상된다.◆새로운 검사장비 시장 : ②반도체, PCB 등 기판 검사장비 PCB검사장비도 고객사의 문의가 쇄도하고 있다. HBM 확대에 따라 반도체 후공정의 중요도가 높아지면서 PCB의 회로선폭도 미세화되어감에 따라 검사장비의 신규 수요도 큰 폭으로 발생하고 있다. 이 또한 기존 PCB 대부분을 사람의 눈으로 검사해 왔기 때문에 관련 시장이 형성될 경우 디스플레이 이상의 시장이 형성될 가능성이 크다. 특히 HBM의 경우 반도체칩의 I/O포트 수가 기하급수적으로 증가하면서 substrate PCB위에 인터포저가 새롭게 자리잡게 되는데 이 또한 정밀검사가 필수적이다. 이 인터포저의 재료로 새롭게 부각되고 있는 것이 글래스이다.동사의 AI딥러닝 기술이 접목된 검사장비는 유리기판, 세라믹 기판 등 PCB의 재질변화로 수요가 더욱 커질 것으로 예상된다. HBM으로부터 촉발된 기판의 미세화와 대형화는 공정 중 발생하는 고온에 견딜 수 있는 새로운 재질의 기판을 필요로 하게 되었고 이로 인해 세라믹, 글래스가 새로운 원재료로 떠오르게 되었다. 특히 인텔을 필두로 삼성전자 등 대형 IDM회사들이 차세대 기판으로 글래스기판을 선정, 적용하겠다고 선언하면서 삼성전기, 이비덴 등 글로벌 대형 기판회사들이 유리기판을 양산하기 위한 준비에 돌입했다. 동사는 세계 최초로 유리기판 검사장비 및 리페어장비 공급을 시작했고 내년부터 본격적인 매출이 발생할 예정이다. 유리기판 검사장비는 동사가 국내 최초로 개발해 대형 고객사들의 문의가 쇄도하고 있고, 전세계에서 유리기판 기술 및 양산준비가 가장 앞서 있는 것으로 평가되는 앱솔릭스에는 파일럿 장비를 공급하는 등 검사장비 관련 진척도가 매우 높은 수준에 있다. ◆신시장 개척은 AI딥러닝 기반이기 때문에 가능AI딥러닝을 적용한 검사장비는 인건비 절감효과를 극대화시킬 뿐만 아니라 수율관리도 매우 용이하다. 당연히 고객사의 만족도 및 니즈가 높아지고 있다. 기존 OLED디스플레이 위주의 검사장비가 반도체용 PCB 및 2차전지 검사장비로 어플리케이션 확대가 가능하게 된 것은 AI딥러닝 기술이 접목되었기 때문에 가능했다. AI딥러닝 기술로 인해 회사의 사이즈가 바뀌고 있는 것이다.현재 IT디바이스의 최종검사는 사람이 전수조사를 하고 있다. 따라서 인건비 등이 낮은 베트남 등에서 주로 이루어지고 있는데 인건비 상승으로 AI딥러닝 적용 검사장비에 대한 고객사의 관심이 매우 높은 것으로 알려지고 있다. AI딥러닝을 적용한 검사장비 적용은 큰 폭의 인건비 절감효과를 기대할 수 있을 뿐만 아니라, 반복된 검사에 대한 재실수를 방지할 수 있어 수율관리에 매우 용이하다.HB테크놀러지는 현재 AI딥러닝 개발인력만 20명 이상으로 웬만한 AI솔루션 전문기업 이상의 개발인력 확보하고 있다. AI딥러닝 기술은 의료장비를 필두로 어플리케이션이 다변화되고 있다. 동사도 당연히 향후 AI사업부를 더욱 확대시켜 검사장비 외의 시장진출도 모색할 수 있다.◆실적증가의 원년, 신규 제품이 성장세 이끌어HB테크놀러지는 기존 OLED의 보완투자(전공정 셀검사기) 및 LCD부품(후공정 도광판) 매출만으로도 년간 1,000~1,500억원, 영업이익률 5~10%를 꾸준히 기록하고 있는 회사이다. 여기에 AI딥러닝을 기반으로 한 2차전지, 반도체용 PCB사업이 추가되고 있다. 올해가 원년이다. 2년전 시작된 2차전지 검사장비 매출액이 올해는 디스플레이 검사장비 매출액을 넘어설 가능성이 높다. 내년은 기판검사장비 매출이 본격적으로 시작된다. 지난해까지 디스플레이 매출이 대부분이었다면 올해 매출구성은 ‘디스플레이+2차전지’, 내년은 ‘디스플레이+2차전지+반도체용PCB’가 된다. 추가되는 아이템 각각의 시장규모가 디스플레이보다 크면 컸지 작지 않기 때문에 당분간 큰 폭의 성장세가 기대될 수밖에 없다. 회사는 이를 반영해 조직개편을 단행하고 있다. ◆현재 시가총액에 영업가치 반영은 ‘제로’HB테크놀러지는 자회사인 HB솔루션과 함께 지난 2022년 상장한 HPSP(KQ,403780)의 최대주주인 ‘포레스트제6호 사모투자합자회사’의 2대주주 출자자(PEF지분율24%)이다. HB테크놀러지와 HB솔루션은 간접적으로 HPSP 지분을 각각 5%씩 보유하고 있는 셈이다. 최근 HPSP가 매물로 나왔다는 언론보도가 있었다. 회사는 공시를 통해 매각을 부인했지만 어차피 최대주주가 사모투자합자회사이기 때문에 결국은 매각이 예정돼 있다. 상장사 HPSP의 시가총액은 4조원에 육박한다. 경영권 프리미엄을 감안하면 5조원이상에서 매각될 가능성이 높다. HB테크놀러지는 HPSP 매각을 통해 약 2,000~3,000억원의 현금이 유입될 것으로 보인다. 자회사 HB솔루션의 지분가치(30%)는 1,200억원 수준이다. 현금가치와 보유지분가치를 모두 주가에 반영하는 것은 무리가 있다 하더라도 동사의 시가총액이 보유지분가치 및 보유현금 수준에 못미치는 것은 지나친 저평가이다. 디스플레이에서 시작된 검사장비가 2차전지, PCB, 반도체로 다각화되어 가고 있는 영업가치는 아예 반영이 안돼 있다고도 볼 수 있다.※상기종목은 당사가 직간접적으로 보유하고 있습니다.
김갑호
2024.04.19
[환율수업 ⓵] 회사원 A씨의 하루와 환율이라는 그림자
올해 우리경제의 가장 중요한 변수는 환율이다. 환율은 국가의 경제상황은 물론 정치와 외교적인 상황들을 모두 반영해 움직이는 변수다. 환율은 국가경제운용은 물론 개인들의 투자와 일상생활에까지 영향을 미친다. 서학개미들이 늘어나는 요즘은 더욱 그렇다. 환율은 무엇이고 어떻게 움직이는지를 시리즈로 다룬다. 첫 번째는 우리 일상생활과 환율에 대한 얘기다.평범한 회사원 A의 일과는 이렇다. 아침에 일어나서 커피에 간단한 토스트 하나를 먹고 지하철을 타고 출근한다. 회사에 출근해서 업무를 시작한다. 업무하는 중간에 투자한 미국 애플 주식이 어제 어떻게 움직였는지 인터넷으로 확인한다. 그러다 별 변동이 없는 것을 확인하고 건설 파트너인 해외 거래처에 메일을 보낸다. 공사 진행상황을 체크하고 건설 대금 지급 기일도 확인한다. 점심은 근처 맥도날드 가게에서 햄버거로 때운다. 그럭저럭 퇴근 시간이 되면 평소에 사고 싶었던 나이키 운동화를 온라인 쇼핑으로 가격을 비교해보고 하나 주문한다. 그리고 지하철로 퇴근하고 집에 와서는 저녁식사를 한다. 해외에 영어 연수를 하고 있는 조카에게서 연락이 와서 카톡으로 국제전화로 안부를 서로 전한다. 그러면서 올 여름에는 해외여행 계획을 세워봐야겠다고 생각하며 잠자리에 든다.◆따져보면 일상생활이 곧 '환율생활'... 매일 마시는 커피 원두는 수입품으로 환율이 바뀌면 커피값에도 영향회사원 A씨의 하루 일과가 그다지 특별해 보이지는 않는다. 많은 직장인들이 A씨와 비슷한 생활을 한다. 사람들은 이렇게 매일 생활을 하면서 '환율'이라는 단어를 떠올려 본 적이 없다. 환율은 한마디로 국가 간 화폐의 교환비율이다. 한국과 미국 간 화폐의 교환비율이 1달러당 1300원으로 정해지는 식이다. A씨는 환율이 한 번씩 뉴스에 나올 때마다 환율이 많이 올랐구나 또는 떨어졌구나 하는 생각을 하게 된다. 심각하게 생각해 본 적은 없다. 그러다 여름휴가 때 일본 여행을 가면서 공항에서 돈을 바꾼다. 이 때 환율을 떠올린다.하지만 곰곰이 생각해보면 A씨의 생활 거의 대부분의 행동이 환율과 밀접한 관련이 있다. 우리나라가 해외와 물건이나 서비스를 주고받을 때, 또 투자를 하거나 투자를 받을 때 등 돈이 오가는 일이 있다면 환율에 영향을 받는다. A씨와 같은 사람들의 행동이 모이고 모여서 환율이라는 것을 만들고 이렇게 만들어진 환율의 영향을 받으면서 살아가고 있는 것이다. 환율이 우리 생활과 어떻게 얽혀있을까.A씨가 아침에 마신 커피의 재료가 되는 원두는 모두가 수입품이다. 우리나라는 커피 원두를 생산하지 않는다. 해외에서 수입을 하지 않으면 우리나라에서 커피를 마실 수 없다. 커피를 수입하는 기업은 한국 원화를 미국 달러로 바꿔 달러를 지급하고 커피를 사들여온다. 이럴 때 화폐교환 비율인 환율에 따라 우리나라 돈과 달러를 바꾼다. 환율이 바뀌면 커피 값은 영향을 받는다. A씨가 아침식사로 선택한 토스트에 들어가는 밀도 대부분 수입한다. 마찬가지 이유로 토스트를 먹을 때도 우리는 환율을 직간접적으로 경험하는 셈이다. ◆미국 주식은 달러화로 환전해 사야 ... 원-달러 환율이 오르면 그만큼 주식 매입비용이 느는 것출근할 때 이용하는 지하철은 전기 동력으로 움직인다. 전기를 생산하는데는 석탄 천연가스 석유 원자력 등이 활용된다. 전기를 만들때 들어가는 동력도 많은 부분 수입에 의존한다. 특히 원유는 우리나라가 전량을 수입해서 사용한다. 환율의 움직임에 민감한 이유가 여기에 또 있다. A씨가 미국 애플사의 주식을 사기 위해서도 원화를 달러로 바꿔야 한다. 그래야 미국 증권시장에 상장된 애플 주식을 살 수 있다. 이 과정에서 원화를 달러화로 바꿔야 하고 이 때 환율에 따라 원화를 달러로 바꿀 수 있는 양이 결정된다. 애플 주가가 한 주당 180달러, 원달러 환율이 1320원이라고 한다면 애플 한주를 사기 위해서는 23만 7600원 정도 필요하다는 계산이 나온다. 건설회사에 다니는 A씨의 업무 자체도 환율과 관련이 깊다. A씨의 회사가 해외 건설을 수주해서 공사를 할 때 공사 대금을 외국 돈으로 받는다. 이 돈으로 현지에서 공사를 위해 필요한 각종 자재와 직원들 인건비 등을 지출하고 남은 돈은 한국으로 다시 가져와서 회사 경비와 한국에서 근무하는 직원들의 월급도 지급한다. 이럴 때 A씨 회사는 해외에서 받은 돈을 원화로 환전해 한국에서 사용한다. 이때도 환율이 중요한 역할을 하게 된다.◆일상의 경제활동이 모여 환율이 결정되고, 그 환율은 다시 일상에 영향을 주는 '작용과 반작용'의 원리A씨가 점심으로 먹은 맥도날드 햄버거는 미국의 세계적인 햄버거 체인점 맥도날드사의 한국법인에서 만든 것이다. 맥도날드사는 1940년 미국 캘리포니아에서 출발해 지금은 미국 시카고에 본사를 두고 있다. 이 회사는 1988년부터 한국법인을 만들어 운영하고 있다. 미국 맥도날드 본사가 한국에 법인을 설립하기 위해서는 자신의 돈을 직접 한국에 투자해야 한다. 맥도날드사가 한국에 투자하는 과정에서 그들이 가져온 달러화는 원화로 환전되고 이 돈을 통해 한국에 투자한다. 한국법인을 운영하는 회사는 미국 맥도날드사의 상표와 햄버거 제조 노하우를 전수받는 대가로 일정금액의 '로열티'라는 것을 지불한다. 이 과정에서 원화는 달러화로 바뀌어 송금되는 과정을 겪는다.A씨가 퇴근하고 와서 온라인 해외직구를 통해 나이키 운동화를 구입할 때도 환율의 영향을 받는다. 해외직구의 가격은 달러화로 표시가 되며 A씨가 이 운동화를 사기 위해서는 자신이 갖고 있는 원화를 달러로 바꿔야 하기 때문이다. 또 A씨의 형은 해외에서 공부하고 있는 자신의 자식을 위해 학비와 생활비를 송금한다. 이 과정에서 원화와 달러화는 환율에 맞춰 교환된다. 아울러 A씨가 계획하고 있는 해외여행을 위해서도 외화가 필요한 것은 물론이다.이처럼 A씨와 같은 평범한 회사원의 일상 대부분의 면에 환율이 관여한다. A씨의 경제활동 자체가 우리나라 경제활동의 단면을 보여주고 매 단계별로 환율이라는 변수가 개입하는 것이다. A씨와 같은 사람들의 행동이 모여 환율을 결정하고 이렇게 결정된 환율은 A씨와 같은 사람들의 행동에 영향을 미치는 '작용 반작용'의 방식이다. 거꾸로 말하면 환율이라는 하나의 숫자가 A씨와 같은 수많은 사람들의 경제활동과 관련한 정보를 포괄하고 있는 것이다. 환율을 제대로 이해하면 이런 수많은 경제활동의 원리를 이해하는 것이 된다.
노영우
2024.04.18
[경제의 脈] 중동사태 시나리오별 글로벌 경제 파급력
경제를 예측하고 대비하는 것은 날씨를 예측하고 대비하는 것과 비슷하다. 예를들어 내일 비가 올지 안 올지를 예측하고 우산을 준비하는 것이다. 비가 오면 우산을 갖고 나가고 비가 안 오면 그냥 나가면 된다. 경우의 수가 2개인 비교적 단순한 시나리오다. 여기에 태풍이 올 것 같으면 머릿속이 복잡해진다. 비와 태풍까지 감안하면 시나리오는 4개로 늘어난다. 비가 오고 태풍이 불 때는 우산과 함께 두둑한 겉옷도 입어야 한다. 비가 오고 태풍이 안 오는 경우, 비가 안 오고 태풍이 오는 경우, 비도 안 오고 태풍도 안 오는 경우 등 이렇게 총 4가지 시나리오에 대해 각각의 준비를 해야 한다.신경 써야 할 경우의 수가 늘어날수록 준비할 것도 늘어난다. 한 가지 원칙은 있다. 몸의 컨디션이 안 좋을수록 보수적으로 생각해 많은 것을 준비해야 한다. 비가 오고 태풍이 불 가능성이 있으면 일단 우산과 겉옷을 준비하는 것이다. 경제도 마찬가지다. 한 가지 차이점은 있다. 날씨는 사람의 행동과 무관한 자연법칙에 의해 발생하지만 인간사의 결과는 우리의 행동이 하나의 원인이 돼서 다른 결과를 초래한다는 점이다.◆미국 금리 향배에 중동전 위기 더해 8개 시나리오 대비해야 ... 불확실성 4배 커져올 들어 세계경제의 가장 큰 불확실성은 '미국의 기준금리 인하'였다. 많은 투자자들이 미국 금리인하 여부와 그 시기를 예측하기에 바빴다. 미국의 결정에 세계 많은 나라들이 의존하는 상황이다. 미국에서 기준금리를 내릴 것 같다는 뉴스가 나오면 세계 각국의 주가는 오르고 채권금리는 떨어졌다. 반면 미국이 금리를 내릴 것 같지 않은 징후가 포착되면 금융시장은 정반대로 움직였다. 미국의 속내도 모르면서, 각국 정부와 경제전문가들도 다양한 예측을 하며 준비를 했다. 그런데 4월 들어 이란이 이스라엘 본토를 공격하면서 중동전쟁이라는 메가톤급 충격이 발생했다. 이란의 공습으로 일촉즉발의 위기까지 몰렸던 중동사태는 미국 등 세계 각국의 개입으로 잠재적 불씨를 안은 채 소강국면에 접어들었다. 하지만 중동전쟁의 가능성은 여전히 남아있다. 세계경제 앞에는 미국 금리와 중동전쟁이라는 두 개의 커다란 불확실성이 놓여있다.앞으로 어떤 시나리오가 전개될까. 단순히 경우의 수만 계산해도 4가지다. 미국이 금리를 내리지 않고 중동전쟁이 발발하지 않는 경우, 미국 금리 동결과 중동전 발발이 그 다음이다. 미국이 금리를 내릴 경우에도 2가지 경우의 수가 나온다. 사건이 벌어지는 순서까지 감안하면 경우의 수는 8개로 늘어난다. 미국이 먼저 금리를 내린 후 중동전이 발발하지 않는 경우와 중동전이 발발하지 않고 미국이 금리를 내리는 것은 다른 경우이기 때문이다. 미국 금리 '인하'와 '동결'이라는 2가지의 시나리오만 생각했던 시장은 이제 8가지의 시나리오를 예측하고 대비해야 한다. 불확실성이 종전보다 4배 이상 커졌다.◆중동전 터질땐 유가 급등하고 경제 요동 불가피 ... 미국 금리인하 더 어려워져불확실성을 줄이려는 사고를 하는 것은 경제의 기본이다. 먼저 순서를 생각해 볼 필요가 있다. 이란과 이스라엘 간 긴장이 팽배한 상태에서 미국이 먼저 금리를 내릴 수 있을까. 현실적으로 어렵다. 중동지역 분쟁이 격화돼 이란이 전세계 원유수송량의 20%가 이동하는 호르무즈 해협을 봉쇄할 경우 국제유가 급등과 이로 인한 충격이 전세계로 번진다. 1970년대 중동지역 분쟁으로 촉발된 석유 파동 때 유가상승으로 물가는 급등하고 경기는 침체하는 스태그플레이션을 경험한 바 있다. 금리를 낮춘 후 중동전쟁으로 유가가 급등한다면 파급 효과는 감당할 수 없을 만큼 커진다. 제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed)의장이 이란의 이스라엘 침공 이후인 17일 "인플레이션이 연준 목표치인 2%로 복귀하는데 예상보다 시간이 더 걸릴 수 있다"고 언급한 것도 국제 상황을 의식한 발언으로 보인다.미국 금리가 선제적으로 움직일 가능성을 차단한다면 이제 시나리오는 4개로 줄어든다. 여기에 사건 간에 벌어질 인과관계까지 감안하면 시나리오를 더 줄일 수 있다. 만약 중동전쟁이 발발한다면 국제유가가 급등하고 세계경제 침체가 심해지는 것은 불가피하다. 이 경우 미국은 금리를 내리기 어렵다. 인플레이션이 잡히지 않은 상황에서 금리를 내릴 경우 경기 진작의 효과도 없을 뿐만 아니라, 인플레이션만 가중시킨다는 것을 역사적 경험을 통해 알고 있다. 오히려 금리를 더 올리거나 최소한 현재의 금리 수준을 유지하면서 경기 침체의 문제는 재정 지출을 늘려 해결하려고 할 것이다. 이 경우 기준금리가 그대로라도 시장금리가 오르는 것은 불가피하다. 이란의 이스라엘 침공 이후 10년물 미국 국채금리는 급등락을 거듭하고 있다. 국제유가도 비슷한 흐름이다. 실물시장과 금융시장 모두가 살얼음판 같은 상황이다.◆중동서 촉발된 긴장은 당분간 미국의 금리인하 시점 전망을 무력하게 만드는 요인으로 작용할듯중동사태가 진정된다면 이란-이스라엘 전쟁 발발 전으로 되돌아간다. 이 때 비로소 미국 연준은 경제적 상황을 염두에 둔 의사결정을 할 수 있다. 미국의 3월 소비자물가상승률은 전년대비 3.5%, 실업률은 3.8%다. 소비자물가는 여전히 목표치보다 높고 실업률은 완전고용 때의 실업률(4%)보다 낮다. 이후 발표된 경제지표들도 경기 호황을 예고하고 있다. 3월 소매판매는 전달보다 0.7% 늘어 시장 예상치(0.4%)를 훌쩍 뛰어넘었다. 국제통화기금(IMF)은 4월에 올해 미국 경제성장률을 2.7%로 수정 전망했다. 올해 1월 전망치 2.1%보다 0.6%포인트나 높은 수준이며 2023년 성장률(2.5%)도 능가한다. 올해 경제가 지난해보다 더 성장할 것으로 예상되는데 금리를 내리기는 어렵다. 오히려 금리를 올려 과열을 진정시키는게 정석이다. 중동 리스크를 감안하지 않더라도 기준금리 인하를 위해서는 경제지표를 조금 더 확인해야 할 때다. 다만 중동사태가 진정될 때까지 걸리는 시간이 문제다. 이란과 이스라엘은 이슬람교와 유대교를 상징하는 국가들이다. 이들 간의 갈등이 표면으로 분출한 만큼 이 상황이 진정되기까지 얼마나 시간이 걸릴지 예측하기 어렵다.결론적으로 이란의 이스라엘 침공과 이로 인한 중동지역의 지정학적 긴장감이 높아지는 것은 미국 연준이 금리를 내리는 시점을 계속 연기시키는 요인으로 작용할 가능성이 높다. 특히 이란이 이스라엘 본토를 공격한 이상 이스라엘은 어떤 식으로든지 보복을 할 것으로 예상된다. 중동의 문제는 수천 년간 인간 사회의 갈등과 원한이 쌓여서 촉발된 문제다. 정치 경제 사회 문화 등 세속적인 논리로 이해하기 어려운 종교적인 영역이다. 미국 바이든 대통령이 개입한다고 해서 해결될 수 있는 문제도 아니고, 글로벌 경제의 어려움이 커진다고 해서 벌어질 전쟁이 벌어지지 않을 것은 더더욱 아니다. 그래서 골이 깊다. 당분간 중동지역의 문제가 세계의 모든 이슈를 빨아들일 것으로 예상된다. 시장은 중동발 뉴스에 큰 폭으로 요동칠 것으로 예상된다. 이런 시기에 각종 경제논리로 주판알을 튕겨 이해득실을 계산하는게 어쩌면 무의미해 보인다.
노영우
2024.04.18
상권 변화를 이끄는 8가지 요인과 상가 투자
대한민국 상권이 빠르게 변화하고 있다. 코로나19가 대유행했던 지난 4~5년간 정부 주도하의 강도 높은 사회적 거리두기(집합금지명령, 영업시간제한 등)가 대한민국 상권을 변화의 소용돌이에 빠지게 만든 것이다. 문제는 코로나19 대유행이 끝나고 완연한 탈코로나 시대가 자리했건만 상가시장의 침체는 크게 나아지지 않았다는 점, 그리고 그 중심에는 상권의 변화가 자리하고 있다는 점이다. 통상 상권의 변화가 상가투자의 성패를 좌우하는 만큼 면밀한 분석이 필요해 보인다. 상권변화를 가져온 주요 요인을 살펴보자. ◆하나, MZ세대가 만든 소비자 선호의 변화지금 대한민국의 상권을 쥐락펴락하고 있는 존재는 다름 아닌 10~30대 연령층으로 구성된 MZ세대이다. 이들은 단순한 쇼핑보다는 최신 트렌드와 이색적인 경험을 공유하려고 한다. 실제로 이들은 뉴플레이스나 핫플레이스를 발굴하기 위해 대한민국의 곳곳을 찾아다니기를 즐겨한다. 이를 통해 없던 상권을 만들거나 미약한 상권을 확장시키기도 한다. 일례로 힙지로 상권을 들 수 있다. 힙지로 상권은 MZ세대가 찾기 전까지만 해도 그저 평범한 서울 을지로에 있는 뒷골목 상권이었다. 하지만 MZ세대가 찾고부터는 새로 생긴 가게만 해도 수백 개가 넘을 정도로 유명 상권으로 자리했다. 반면 MZ세대의 외면으로 상권이 급격히 쇠퇴하면서 고전하고 있는 곳도 적지 않다. 상권의 흥망성쇠는 주된 소비층을 얼마나 많이, 또 얼마나 안정적으로 확보하느냐에 달려있다. MZ세대를 잡은 상권과 그렇지 못한 상권간의 갭은 향후 시간이 흐를수록 더욱 확산될 전망이다. ◆둘, 스토리가 있는 공간이 새로운 상권을 만든다스토리가 있는 공간을 보유한 골목상권은 핫플레이스로 젊은층의 환대를 받고 있다. 비록 골목에서 출발했지만 스토리가 담긴 공간이 새로운 명품상권으로 거듭나고 있는 것이다. 여기서 재밌는 것은 스토리 상권의 핵심부로 히스토리(역사)가 존재하고 있다는 사실이다. 대표적인 사례로 서울 종로구에 위치한 익선동 한옥마을 상권을 들 수 있다. 익선동 한옥마을 상권은 역사와 상권이 한데 어우러져 과거와 현재가 공존하는 곳으로 유명한데, 특히 스토리가 있는 공간을 원하는 젊은층에게 인기 만점이다. ◆셋, ‘양날의 검’ 젠트리피케이션젠트리피케이션은 ‘양날의 검’처럼 긍정과 부정의 뜻을 함께 내포하고 있다. 즉 낙후된 구도심에 외부인이 유입되면서 상권이 만들어지고 지역이 활성화되는 긍정의 용어로 사용되어왔으나, 지금은 기존의 골목상권에 유명 프랜차이즈를 기반으로 한 상업시설이 대거 유입되면서 임대료가 급등해 자연스레 기존 영세상인이 내몰리는 부정의 용어로 인식되고 있다. 대표적인 사례로 경리단길을 들 수 있다. 경리단길은 젠트리피케이션의 긍정적 측면과 부정적 측면을 모두 가지고 있는 유명상권이다. 과거 이태원의 치솟는 임대료를 견디지 못하고 힘겨워하던 임차인들이 임대료가 저렴했던 인근 경리단길로 옮겨오면서 유명상권으로 성장시켰다는 점에선 긍정적이다. 하지만 경리단길이 SNS의 성지로 알려지면서 상권의 활성화로 이어지자 급등한 가격에 외지인에게 건물들이 상당수 매각됐고, 이는 결국 임대료 급등, 초기 임차인 이탈, 공실 증가 및 상권 약화를 초래했다는 점에선 부정적이다.◆넷, 지금은 SNS 전성시대인터넷과 스마트폰의 일상화로 다양한 형태의 SNS(사회관계망서비스)들이 삶을 지배하고 있는 세상이다. 특히 인스타그램 같은 SNS는 상권의 변화를 야기할 만큼의 강력한 힘을 가지고 있다. 대한민국의 내로라하는 핫플레이스는 모두 인스타그램 안에 있다는 말이 과장돼 보이지 않을 정도로 말이다. 실제로 서울의 ‘송리단길’, ‘망리단길’, ‘용리단길’ 등을 포함해 대한민국 곳곳의 적지 않은 핫플레이스들이 인스타그래머블(Instagramable)한 공간을 원하는 MZ세대의 취향을 제대로 저격하면서 평범한 골목상권에서 유명상권으로 거듭나기도 했다.◆다섯, 무인점포가 쏘아올린 나비효과각종 무인점포가 빠르게 늘고 있다. 알다시피 무인점포는 코로나19 팬데믹에 따른 경기침체가 임금 상승에 따른 인건비 부담과 겹치면서 그 해결방안으로 떠올랐다. 기존의 유인점포 보다 상대적으로 투자비용 대비 수익성이 좋기 때문이다. 무인점포는 그 유형도 매우 다양한데, 아이스크림·스낵·신선식품·편의점·노래방·빨래방에서부터 사진관·세차장·성인용품점·호텔에 이르기까지 말 그대로 각양각색이다. 도입 초기만 해도 사업성공에 대해 반신반의하는 사람들이 적지 않았는데, 어느덧 상가시장의 다크호스로 자리했다. 한발 더 나아가 급격히 늘어난 무인점포는 10~20대 젊은층의 인기를 끌어 모으면서 새로운 상권 트렌드로 자리 잡은 모양새다. ◆여섯, 대학가 상권 수난시대지난 몇년간의 코로나19 팬데믹 여파로 가장 큰 타격을 입은 곳은 다름 아닌 대학가 상권이었다. 비대면 수업이 당연시되면서 대학가 거리 곳곳이 텅 비게 된 것이다. 불행중 다행으로 지금은 코로나19 팬데믹이 기억이 안날 만큼 완연히 일상을 회복했다. 그런데 대학가 상권은 코로나19 팬데믹 이전의 전성기때 모습을 되찾기는 커녕 조용하다 못해 적막한 곳이 적지 않다. 대면 수업이 재개됨에 따라 유동인구 증가 및 상권의 활성화를 기대했건만 전혀 그렇지 못하다. 비대면 수업에 익숙한 대학생들이 학교 인근에서 누군가를 만나고 단체로 모이는 활동을 즐겨하지 않기 때문이다. 한때는 대한민국 상권의 최고봉이었던 신촌 상권이나 이대 상권의 몰락이 대표적이다. MZ세대로 대별되는 젊은 소비층이 대학가 상권보다는 콘텐츠가 좋은 트렌드 리딩 상권을 선호하기 때문이다. ◆일곱, 대기만성형 신도시 상권상권에도 대기만성형이 있다. 상가의 경우 소비력을 갖춘 유동인구나 배후지 존재 여부가 투자의 성패를 가른다. 따라서 상권의 확장성 여부를 따져봐야 한다. 당연히 정체된 상권보다는 확장성이 큰 상권에 투자하는 편이 좋다. 특히 신도시 건설(택지개발지구)과 함께 공급되는 분양상가의 경우 상권의 형성 및 안정화까지 많은 시간(5~10년)을 필요로 한다. 서둘러 상가를 분양받았다가는 상권이 채 형성되지 못한 까닭에 낭패 보기 십상이다. 설령 임차인이 맞춰진 상가를 분양받더라로 상권형성이 미약한 까닭에 얼마 못가 영업부진에 따른 임차인의 이탈 및 장기 공실사태를 경험하게 될지도 모른다. ◆여덟, 교통 편의성 개선이 초래한 빨대효과교통 편의성 개선이 지역상권을 활성화시키기는 커녕 오히려 약화시키는 경우가 있는데, 이를 ‘빨대효과’라고 부른다. 즉 빨대효과는 대도시와 중소도시 사이에 기존에 없던 고속철도나 고속도로가 들어설 경우 도시 상호간의 접근성이 좋아지면서 이동시간이 크게 단축되는데, 이때 대도시 상권이 중소도시의 상권을 흡입하는 현상을 말한다. 과거 KTX(SRT)가 개통되면서 서울로의 접근성이 좋아지자 지방도시의 상권이 개선되기는 커녕 오히려 약화된 사례, 향후 GTX가 본격 개통되면 수도권 외곽지역의 상권이 약화되고 서울 강남권 상권으로의 쏠림현상이 심화될 것이라는 우려감 등이 빨대효과에 따른 상권의 변화를 얘기하고 있다.
이동현
2024.04.18
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[백찬규의 ETF 클리닉] 4월 인도 총선과 'Bull Market' 기대감
작년 가파르게 상승했던 인도 주식시장은 올해 들어 상대적으로 상승률이 부진했습니다. 인도 총선을 앞두고 투자자들의 관망세가 이어졌기 때문입니다. 드디어 인도 총선이 4월 19일부터 6월 1일까지 기간으로 확정됐습니다. 이번 선거의 쟁점은 모디 총리의 3기 집권 여부입니다. 강력한 경제 정책 드라이브로 인도의 경제와 주식시장이 상승했기 때문입니다. 최종 개표 및 결과 발표일은 6월 4일로 예정돼 있습니다.이번 선거는 하원(Lok Sabha) 의원을 선출하는 선거입니다. 하원의 다수당에서 국가 행정 권한을 총괄하는 총리가 나오기 때문에 인도에서 가장 중요한 선거입니다. 이번 총선의 유권자 수는 9억 7천만명에 달합니다. 참고로 인도의 선거일이 한달 넘게 걸리는 이유는 유권자의 수가 막대하고, 유권자의 투표권을 보장하는 인도의 선거법, 주마다 다른 배경 등이 복합적으로 적용됐기 때문입니다. 인도의 대통령은 통상적으로 사회 취약계층에서 맡기 때문에 사실상 명예직에 가깝습니다.chatGPT가 인도, 선거, 10억명 유권자 세 개의 키워드로 생성한 그림지난 총선에서 집권 여당인 NDA(BJP연합)에 패배했던 UPA(INC연합)는 새로운 합종연횡을 통해 I.N.D.I.A로 변모했습니다. 여전히 모디 총리가 속한 NDA 집권 가능성이 높지만 여대야소의 비중에 변화가 있을지 관심이 높은 형국입니다.과거 총선 전후 인도 주식시장 흐름을 점검하면 2004년을 제외하고 전반적으로 양호한 흐름을 보였습니다. 선거 이후 흐름은 상승세를 보이고 시장 변동성이 축소되는 양상이었습니다. 2009년부터 2019년까지 세번의 선거에서는 총선 직전 불확실성 요인으로 인해 시장 변동성이 확대됐으나 선거 이후 완화되는 양상을 보였습니다. 이를 활용한 트레이딩 혹은 인도 자산의 확보가 가능한 구간입니다.신흥국 투자의 경우 외국인 투자의 규모와 흐름을 점검해야 합니다. 인도의 경우 총선 이후 외국인 수급도 양호한 흐름을 보였습니다. 최근 네 차례의 총선을 점검해 볼 때 선거 이전부터 외국인 투자자의 순매수세가 유입됐습니다. 2024년 현재도 외국인 투자자의 수급은 순매수를 보이고 있습니다. 업종별로 살펴보면 선거 결과 발표 직전에 금융 업종(은행, 금융서비스) 및 내수 관련 업종인 산업재, 경기소비재 등의 성과가 돋보였습니다. 반면 인도의 주력산업인 IT와 성장중인 헬스케어 업종 등 수출주 그리고 통신, 유틸리티, 필수 소비재와 같은 경기방어주 업종은 동기간내 상대적으로 부진한 양상을 보였습니다. 이는 선거 이후 나타날 정책 드라이브 가대감에 따른 시장의 전형적인 움직임이라 할 수 있겠습니다. 물론 인도시장에 대한 밸류에이션 부담도 있습니다. 현재 MSCI India 지수 기준 12개월 선행 PER은 22배를 넘었습니다. 미국의 선행 PER이 21배 수준인 것을 고려하면 꽤나 높은 수준입니다. 다만 실적 개선이 이어지고 있어 현재의 밸류에이션 부담을 해소시킬 전망입니다. 신흥국 주식시장의 선행 EPS 전망치와 비교할 때 인도의 추정치는 차별화된 상승을 지난 4년간 보이고 있습니다. 이번 선거에서 NDA 측의 승리가 확정될 경우 모디 총리의 3기가 출범하게 됩니다. 이 경우 모디 총리의 핵심 정책인 ‘Make in India’ 제조업 육성 정책 드라이브가 한층 강화될 것으로 기대합니다. ‘Make in India’ 정책 중 생산연계인센티브(Production Linked Incentives, 이하‘PLI') 제도가 2020년 3월에 발표됐습니다. 이는 인도에서 제조되는 매출 증가분의 4~6%에 해당하는 보조금을 5년 동안 지급하는 제도입니다. 전체 지원 대상은 14개 산업이며 총 예산액은 약 330억달러에 달합니다. 또한 골드만삭스는 산업재, 경기소비재 섹터 중심으로 해당 제도 수혜 기업을 ‘Make in India’ 바스켓으로 구성했는데 이는 NIFTY 지수를 아웃퍼폼 중에 있습니다. 선거 이후 인도내 투자와 실적 개선의 선순환을 기대할 수 있는 시점입니다.본 내용은 작성자가 속한 기관의 공식적인 의견이 아니며, 작성자의 조사 분석에 따른 개인적인 견해를 반영한 내용입니다. 본문 내용중 종목과 ETF는 특정 지표 관점에서 추출한 단순 리스트 입니다.
2024.04.02
[글로벌 View] 유럽경제가 직면한 3가지 동시다발 충격
유럽 경제가 직면한 삼중 충격(The triple shock facing Europe’s economy. The Economist 2024.3.30일자)유럽 경제가 러시아의 우크라이나 침공 이후 에너지 가격 급등으로 어려움을 겪은 이후 중국의 저가 수입품 공세에 시달리고 있다. 만일 오는 11월 미국 대선에서 트럼프가 당선된다면 관세 부과로 인해 미국과 유럽 사이에 무역마찰이 격화될 것으로 예상된다.이코노미스트지는 이러한 3가지 충격을 맞이하게 된 유럽이 시장경제와 규제 개혁 등 원칙적이고 개방적인 대응을 할 것을 주문하고 있다. 손쉬운 선택으로 중국의 개입주의, 미국의 보호주의를 따라 하기 보다는 시장경제 원칙을 지키는 정책을 주문한다. 특히 유럽의 서비스시장 자본시장 통합을 가속화해 경쟁력을 높일 것을 제안한다. 유럽연합은 오는 6월 유럽의회 선거를 앞두고 있다. 친환경 정책 이민 정책 플랫폼 빅테크 규제 등의 방향이 달라질 수도 있다. 한국 입장에서 3번째 무역 상대인 유럽연합이 맞닥뜨린 과제와 해법을 살펴본다.◆ 주요내용유럽은 역동적이지 않지만 최근 몇 년 사이에 더욱 정체되어 있다. 2022년 러시아의 우크라이나 침공에 따른 에너지 충격으로 유럽은 큰 타격을 입었다. 미국이 지난 10년 동안 8% 성장한데 비해 유럽연합은 4%에 그쳤다. 2022년 말 이후 영국도 거의 성장하지 못했다. 유럽은 이제 중국산 값싼 수입품의 급증에 직면해 있다. 이는 소비자에게 이익이 되지만 제조업체에 해를 끼치고 사회적 산업적 갈등을 고조시킬 수 있다. 도널드 트럼프가 미국 대선에서 승리해 백악관에 복귀하게 되면 유럽산 제품에 막대한 관세를 부과할 가능성이 있다. 유럽이 맞닥뜨린 불행은 시기적으로도 나쁘다. 미국의 우크라이나 지원이 소진된 이후 유럽이 더 많은 국방비 지출을 지원해야 한다. 녹색 에너지 목표를 달성하기 위해 강력한 성장이 필요하다. 하지만 유권자들은 점점 더 환멸을 느끼고 독일대안당(Alternative for Germany)과 같은 극우 정당에 대해 지지를 하고 있다. 빠르게 노령화하는 인구, 고압적인 규제 기관, 불충분한 시장 통합 등 성장에 장애가 되는 오래된 걸림돌이 제거되지 않았다.각국 정부와 유럽연합이 다양한 대응 노력을 하고 있지만 이 시점에서 정책 방향을 신중하게 선택해야 한다. 유럽이 직면한 충격은 해외에서 발생하지만, 유럽 정책결정자들의 실수로 인해 피해가 더욱 커질 수도 있다.에너지 충격은 어느 정도 해소됐다. 휘발유 가격은 최고점에서 크게 떨어졌다. 다른 충격들은 이제 막 시작이다. 경기 둔화에 직면한 중국 정부는 수요를 확대하기 위해, 부동산 투자를 대체해서 미미한 가계 소비를 부양해야 한다. 시진핑 국가주석은 세계 상품 생산량의 약 3분의1을 차지하고 있는 중국 제조업을 강화하기 위해 보조금을 사용하고 있다. 그는 성장을 끌어올리기 위해 외국 소비자에 의존하고 있다. 중국은 친환경 제품, 특히 전기차에 초점을 맞추고 있다. 2030년까지 중국산 전기차의 세계 시장 점유율을 현재보다 2배로 늘려 1/3로 높이려고 한다. 그렇게 되면 폭스바겐과 스텔란티스가 차지하고 있는 유럽 시장에서 압도적 점유율이 될 것이다. 풍력 터빈에서 철도 장비에 이르기까지 유럽 제조업체들은 초조하게 동쪽을 지켜보고 있다.오는 11월 이후에는 제조업체들이 서쪽을 바라보게 될 것이다. 트럼프 전 대통령은 지난 임기때 유럽산 수입품을 포함해 철강과 알루미늄 수입품에 관세를 부과했다. EU는 2021년 바이든 대통령 때 불안한 휴전이 이뤄질 때까지 오토바이와 위스키에 대한 보복 관세를 부과했다. 대선 유세 과정에서 트럼프는 모든 수입품에 대해 관세 10% 부과를 공언하고 있다.트럼프는 2023년 미국에서 5,000억 유로(5,400억 달러)의 매출을 올린 유럽 수출업체를 위협하고 있다. 트럼프는 미국에서 무역흑자를 내고 있는 유럽연합 회원국 20개국(27개 중)과 양자 협상을 시도하겠다는 의도를 갖고 있다. 트럼프는 유럽의 디지털 부과금, 탄소 국경세 및 부가가치세에도 불만을 갖고 있다.유럽은 어떻게 해야 할까? 앞길에 많은 함정이 도사리고 있다. 자칫 빠질 수 있는 함정 중 하나는 취약한 시점에 경제 정책을 너무 엄격하게 유지하는 것이다. 이는 이전에 유럽중앙은행(ECB)이 저지른 실수다. 최근 몇 년 동안 ECB는 금리 인상을 통해 인플레이션에 맞서 싸워왔다. 그러나 예산을 자유롭게 지출하는 미국과 달리 유럽의 각국 정부는 예산 균형을 맞춰 경제를 진정시켰다. 값싼 중국산 수입 제품이 인플레이션을 직접적으로 낮추는데 도움을 주었다. 이로 인해 유럽 중앙은행이 성장을 뒷받침하기 위해 금리를 인하할 수 있는 여지를 주었다. ECB가 금리인하 정책으로 경기 침체 국면에 빠져들지 않게 한다면 외부의 충격에 대처하기가 더 쉬울 것이다.또 다른 함정은 선호하는 산업에 막대한 보조금을 지급해, 미국과 중국의 보호주의를 모방하는 것이다. 보조금 전쟁은 제로섬이며 부족한 자원을 낭비하게 된다. 유럽 내 국가들이 이미 유럽 대륙 내 경쟁을 시작했다. 중국의 경제적 어려움은 과도한 정부 계획이 지닌 결점을 보여주고 있다. 미국의 산업 정책은 바이든 대통령이 바라던 대로 유권자들을 열광시키지 못했고, 관세 부과는 이로 인해 창출된 것보다 더 많은 일자리를 사라지게 했다.대조적으로, 무역은 상대 국가가 보호주의적일 때조차 경제를 더욱 부유하게 만든다. 미국의 제조업 붐은 유럽의 생산업체들에게 부품을 공급할 수 있는 기회를 준다. 중국에서 들어온 값싼 수입품은 녹색 에너지 전환을 더 쉽게 만들고 에너지 위기로 고통받는 소비자들을 도울 것이다. 보호주의에 대한 선택적이고 비례적인 보복은 미국과 중국이 세계 무역 흐름을 더 이상 방해하지 못하도록 설득하려는 시도로 정당화될 수 있다. 그러나 이러한 대응은 유럽 경제에 큰 타격을 줄 뿐만 아니라 의도한 목표를 달성하는데 해를 끼칠 뿐이다.대신 유럽은 현 시점에 맞는 자체적인 경제 정책을 마련해야 한다. 미국이 특정 산업에 공적 자금을 쏟아붓는 것처럼 유럽은 인프라와 교육, 연구 개발에 투자해야 한다. 유럽은 중국의 개입주의를 모방하는 대신, 중국 기업이 거대한 국내 시장에서 얻는 이점에 주목해야 한다. 무역이 여전히 어려운 유럽의 서비스 시장을 통합하면 기업이 성장하고 혁신에 보상을 받고, 잃어버린 제조업 일자리를 대체하는 데 도움이 된다. EU는 서비스 산업을 제약하는 부담스럽고 복잡한 규제를 개혁해야 한다. 런던을 포함한 자본시장 통합도 동일한 효과를 가져올 것이다. 유럽 외교관들은 최근 여러 협상에서 농민들의 반대가 큰 무역 협정을 방치하기 보다는 서명해야 한다. 유럽내 전력망을 연결하면 경제가 에너지 충격에 더 탄력적으로 대처할 수 있고 친환경 전환이 상대적으로 원활하게 이루어질 것이다.보호주의 시대에 이러한 개방적인 의제는 순진해 보일 수도 있다. 그러나 세계가 변화함에 따라 유럽의 성장을 촉진할 수 있는 잠재력은 ‘깊고 개방적인 시장’에 달려 있다. 충격이 닥치더라도 정책 결정자들은 현실에 단단하게 바탕을 두어야 한다. ◆ 분석과 해설유럽 경제가 여러가지 국내외 장애물에 발목이 잡혀 고전하고 있다. 유럽 경제를 지탱하고 이끌어가는 엔진이라고 할 수 있는 독일이 다시 ‘유럽의 병자’가 되는 것 아니냐는 우려까지 나온다. 이코노미스트지는 유럽이 3가지 충격에 직면해 있다고 진단한다.첫째로 러시아의 우크라이나 침공 이후 천정부지로 치솟았던 가스 등 에너지가격 충격이다. 이는 다행스럽게도 상당 부분 진정됐다. 두번째 충격은 중국산 수입품이 유럽에 쏟아져 들어오는 것을 꼽는다. 디플레이션 속에 내수 경기 부진을 겪고 있는 중국이 유럽에 집중적으로 물량을 싼 가격에 수출하고 있어 유럽 제조업체들이 어려움에 빠져들고 있다. 세번째 충격은 트럼프 쇼크다. 오는 11월 미국 대선에서 트럼프가 당선되면 10% 일괄 관세를 부과할 가능성이 높다는 점이다.유럽이 우크라이나 전쟁으로 국방비를 확대하고 친환경 정책을 가속화함에 따라 예산을 투입해야 하는 시점에서 잇달아 외부 충격에 직면해 있다. 이러한 여건 속에서 유럽연합과 유로존은 어떤 정책을 선택할지에 대해 이코노미스트지는 ‘백투더 베이직’이라는 관점에서 개방적이고 시장원리에 맞는 정책을 시행할 것을 조언한다. 무엇보다도 중국의 개입주의와 미국의 보호주의적 정책이 잘못된 방향이라는 점을 지적한다. 따라서 중국과 미국에 맞대응하기 위해 이들의 정책을 따라하기 보다는 원칙적인 대응을 주장한다. 유럽이 시장경제의 가치에 입각한 정책으로 글로벌 영향력을 확보하고 유연한 입장을 견지해야 한다는 의견을 제시한다.정책 대안은 마치 중국이 자체 내수시장을 확대하는 것처럼 유럽연합 내 회원국들을 아우르는 시장 통합을 서둘러야 한다는게 핵심이다.적극적인 규제개혁으로 서비스 시장을 통합해 제조업 못지않게 서비스 분야에서 경쟁력을 높여야 한다는 것이다. 여기에 런던을 포함해 자본시장을 더욱 강하게 통합해 유로존 내 금융 활성화를 꾀해야 한다. 유럽 내 전력망을 연결하면 친환경 에너지 전환에 더욱 박차를 가할 수 있다. 기본적으로 유럽연합이 인프라 분야를 비롯해 교육과 연구개발에 투자를 확대할 필요성도 제기한다. 유럽연합은 독일 통일을 계기로 급속하게 통합 절차가 진행됐다. 이어서 1999년 유로존 출범으로 같은 통화를 사용하게 됨에 따라 마치 한 나라처럼 더욱 밀접하게 됐다. 2010년 그리스에서 촉발된 유럽 재정위기로 유로화 붕괴 우려까지 나왔으나 우여곡절을 겪고 오늘에 이르렀다.글로벌 시장은 미-중 대결 속에 자국중심주의가 강화되고 진영 구축이 이뤄지면서 분절화와 공급망 재편, 탈세계화 등 격변의 시기를 지나고 있다. 유럽은 노쇠한 대륙으로서 중국 인도 등 아시아 국가들의 급부상으로 위상이 위축되고 있다. 하지만 권위주의적 지도자들이 득세하는 여건 속에서 민주주의와 자유, 그리고 시장경제라는 가치를 지키고 이를 정책에 일관되게 반영하는게 장기적으로 유럽의 리더십을 회복하는 것이라는 점에 공감하게 된다.유럽연합은 오는 6월 6일부터 3일간 유럽의회 선거를 앞두고 있다. 만일 극우 정치세력에 득세하게 된다면 그린딜이나 친환경 정책이나 이민정책 등이 크게 변화를 겪게 될 것이다. 이코노미스트지의 기대와 달리 유럽연합이 엉뚱한 길로 들어서거나 정책 혼선에 빠질 우려도 있다. 유럽연합의 미래를 결정할 중요한 선거가 어떻게 될지 주목된다.
2024.04.02
[문전성시] 월마트와 에코프로 ... 주식분할의 '두 얼굴'
[문전성시-15] 2023년 11월 16일(미국 현지시간). 세계 최대 매출을 자랑하는 유통 공룡 월마트의 주가가 무려 8%나 하락했다. 실적은 그런대로 괜찮았고, 월스트리트 증권사들의 예상치를 뛰어넘었지만 이 회사 최고재무책임자(CFO)의 자신없는 목소리가 원인이 됐다. 월마트 CFO 존 데이비드 레이니는 "소비자들이 식료품이나 생필품을 과거처럼 소비하지 않는다"라고 하면서 소비 부진 예상을 내놨기 때문. 한국과 미국 유통주 비교. 자료=매경DB이후 월마트는 뛰어난 실적도 갑작스런 호재도 없이 보내고 있지만 주가는 상장이후 사상 최고가를 달리고 있다. 12월 8일 50.29달러 까지 하락했던 월마트 주가는 2024년 3월말 현재 60.17달러다. 3개월새 20%나 올랐다. 미국 시가총액 13위의 월마트라는 공룡, 즉 항공모함이 이처럼 움직였다는 것은 그야말로 주가가 전속력으로 달렸다는 뜻. 시총 순위에서 월마트 바로 위가 그 유명한 테슬라다. 월마트가 실적 발표 시즌도 아니고 소비도 침체되는 와중에 주가가 급등한 것은 액면분할(주식분할) 덕분이다. 월마트는 지난 1월말 분할 계획을 발표했고, 그렇지않아도 주가가 바닥에서 반등하고 있던 와중에 추진력을 받으면서 사상 최고가로 진격했다. 주식분할이 뭐길래 이렇게 무거운 주식을 끌어 올렸을까. 그래서 주식분할에는 '마법'이니 '요술'이니 하는 칭호가 붙기도 한다. 주식분할은 우량주나 대형주만이 누릴수 있는 권리다. 말 그대로 주가를 낮추는 것이다. 1주당 가격을 더 저렴하게 바꿔줘서 주머니가 가벼운 투자자들도 한 주씩 매수할 수 있도록 돕는 효과를 발휘한다. 단순히 기존 주식을 쪼개서 주식 수만 늘어나기 때문에 그 회사의 시총이나 실적에는 아무런 영향이 없다. 월마트의 경우 기존 주식 수가 27억주에서 81억주로 3배가 늘어났다. 월마트는 주식분할을 발표하면서 재무건전성을 높일 것이라고 밝혔다. 회사 사정에 큰 변화가 없는데 주식분할로 어떻게 재무지표가 올라간다는 것일까. 월마트의 주식분할이 바로 직원들의 자사주 매입 프로그램과 연동돼 있기 때문에 가능한 소리다. 월마트는 직원들의 급여에서 일정 금액을 떼서(공제) 자신의 회사 주식을 사주는 프로그램을 진행해왔다. 주가가 계속 올랐으니 직원들 불만도 없었다. 월마트의 자사주 매칭 프로그램은 매년 1800억 달러(약 242조원) 규모의 임직원들 자사주 매입 금액 중에서 15%를 회삿돈으로 사주는 것이다. 자사주를 보유한 직원들 뿐만 아니라 월마트 일반 주주들도 이번 분할 계획에 따라 보유 주식 수가 3배로 늘어나게 된다. 자사주 매입 프로그램이 편리해지고, 이를 눈여겨본 일반 투자자들이 월마트 주식을 계속 사면서 월마트의 재무 상황도 덩달아 좋아질 수 밖에 없다.(단위:%) 각사 주식분할 결정이후 2024년 3월말까지 주가 상승률이런 효과를 노리고 이미 빅테크 중 테슬라가 2020년에 5대 1로 분할을 결정한다. 이후 주가가 80%나 상승하며 인기 대형주로서 수혜를 톡톡히 누렸다. 이후 아마존이 2022년 6월 주식분할을 단행했고 구글(알파벳)이 2022년 7월에 주식을 쪼갰다. 알파벳 주가는 당시 2300달러가 넘어서 일반 개인 투자자들은 한 주도 사기 어려웠던 것도 사실. 당시 주가가 부진했던 알파벳도 3~4개월 주가가 횡보하다가 다시 반등했다. 미국에서 서부식 멕시코 스타일의 건강식을 파는 치폴레 역시 올해 사상 처음 주식분할을 결정했다. 치폴레는 50대 1 비율로 주식을 분할할 예정이다. 이는 미국 증시 역사상 최대 비율이다. 지난달 19일 치폴레 이사회는 이같은 분할 안건을 승인했다. 주식 분할 소식이 들리자 주가는 곧바로 급등했다. 치폴레 주가는 3월말 현재 2906.77달러다. 이 가격 기준으로 주가가 향후 58.14달러가 된다.삼성전자 최근 5년 주가치폴레 주가는 최근 1년새 70% 가까이 상승했다. 주가가 꾸준히 오르면서 우리 돈으로 한주당 주가가 391만원이 된 것. 주식분할은 이처럼 아무나 할 수 없는 주가 우상향 주식의 권리인 셈이다. 삼성전자의 경우도 마찬가지다. 주식분할 이유로 삼성전자는 더 많은 사람들에게 주식 소유 기회를 주고자 한다고 밝혔다. 삼성 뜻대로 됐고, 삼성전자 주가는 다시 사상 최고가를 노리고 있다. 사상 최고가가 다시 한번 눈앞에 찾아왔다. 삼성의 주식분할 결정은 2017년말 당시 주가가 287만원대에 달해 너무 비쌌기 때문. 3월말 현재 삼성전자 주가는 8만2400원으로, 50대 1 분할 이전 주가는 412만원이다. 삼성의 사상 최고가는 440만원으로 현 주가 기준으로는 8만8000원이다. IT 시장에서 반도체와 스마트폰에서 독보적 지위를 바탕으로 실적과 주가가 우상향하면서 주가가 비싸지고, 개인투자자들의 요구에 따라 분할을 결정한 것으로 볼 수 있다. 그러나 이제는 이런 조건으로 분할을 할만한 국내 주식은 전무한 상태다. 일단 한 주당 가격이 100만원을 넘는 '황제주'가 아예 없다. 3년여 전만 해도 LG생활건강, 엔씨소프트, 삼성바이오로직스, LG화학, 태광산업 등의 주가가 100만원을 넘었지만 이들은 모두 고금리 고물가 여파와 실적 부침을 버티지 못했다. 제대로 된 주주환원 정책도 없자 실망감에 매도세가 이어지며 주가가 하락한 것이다. 가장 바람직한 모습은 '황제주'에서 '국민주'로 내려오는 흐름이다. 삼성전자를 비롯해 오뚜기 롯데제과 롯데칠성 SK텔레콤 아모레퍼시픽 등이 주식분할을 통해 개인 주주들이 사기 쉬운 '국민주'를 선택했다. 에코프로는 애매한 시점에서 주식분할을 결정했다. 이 상장사는 지난 3월28일 주주총회를 열고 주식을 5분의 1로 액면분할하는 내용의 안건을 승인하면서 '국민주'로서의 변화를 모색하고 있다. 에코프로의 주식분할 시기가 아쉬운 것은 다소 늦었다는 것. 작년 7월 153만원을 넘던 주가가 반토막이 나면서 투자자들의 '민심'은 그리 좋지 못한 시점이다. 누가 봐도 이번 분할 결정은 부진한 주가를 끌어 올리려는 의도로 해석된다. 에코프로는 주주들의 돈을 통해 배터리 분야에서 활발한 투자를 진행해야 한다. 이런 연장선상에서 자회사 에코프로비엠 역시 기존 코스닥에서 코스피 시장으로 '이사'가려는 것이다. 월마트의 사례처럼 주주환원과 함께 성장하려는 의도가 읽혀야 주식분할의 명분을 얻게 된다. 노골적으로 주주들의 돈을 더 많이 끌어모으겠다고 하면 똑똑한 투자자들은 이런 주식을 사주지 않을 것이다. 다시 한번 강조하지만 주식분할은 그 회사의 가치를 상승시키지 않는다. 일반 주주를 챙기는 것 없이 단행하는 주식분할은 그저 주가를 싸보이게 하는 '착시효과'를 노리는 얄팍한 상술일 뿐이다.
2024.04.02
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[경제의 脈] 중동사태 시나리오별 글로벌 경제 파급력
경제를 예측하고 대비하는 것은 날씨를 예측하고 대비하는 것과 비슷하다. 예를들어 내일 비가 올지 안 올지를 예측하고 우산을 준비하는 것이다. 비가 오면 우산을 갖고 나가고 비가 안 오면 그냥 나가면 된다. 경우의 수가 2개인 비교적 단순한 시나리오다. 여기에 태풍이 올 것 같으면 머릿속이 복잡해진다. 비와 태풍까지 감안하면 시나리오는 4개로 늘어난다. 비가 오고 태풍이 불 때는 우산과 함께 두둑한 겉옷도 입어야 한다. 비가 오고 태풍이 안 오는 경우, 비가 안 오고 태풍이 오는 경우, 비도 안 오고 태풍도 안 오는 경우 등 이렇게 총 4가지 시나리오에 대해 각각의 준비를 해야 한다.신경 써야 할 경우의 수가 늘어날수록 준비할 것도 늘어난다. 한 가지 원칙은 있다. 몸의 컨디션이 안 좋을수록 보수적으로 생각해 많은 것을 준비해야 한다. 비가 오고 태풍이 불 가능성이 있으면 일단 우산과 겉옷을 준비하는 것이다. 경제도 마찬가지다. 한 가지 차이점은 있다. 날씨는 사람의 행동과 무관한 자연법칙에 의해 발생하지만 인간사의 결과는 우리의 행동이 하나의 원인이 돼서 다른 결과를 초래한다는 점이다.◆미국 금리 향배에 중동전 위기 더해 8개 시나리오 대비해야 ... 불확실성 4배 커져올 들어 세계경제의 가장 큰 불확실성은 '미국의 기준금리 인하'였다. 많은 투자자들이 미국 금리인하 여부와 그 시기를 예측하기에 바빴다. 미국의 결정에 세계 많은 나라들이 의존하는 상황이다. 미국에서 기준금리를 내릴 것 같다는 뉴스가 나오면 세계 각국의 주가는 오르고 채권금리는 떨어졌다. 반면 미국이 금리를 내릴 것 같지 않은 징후가 포착되면 금융시장은 정반대로 움직였다. 미국의 속내도 모르면서, 각국 정부와 경제전문가들도 다양한 예측을 하며 준비를 했다. 그런데 4월 들어 이란이 이스라엘 본토를 공격하면서 중동전쟁이라는 메가톤급 충격이 발생했다. 이란의 공습으로 일촉즉발의 위기까지 몰렸던 중동사태는 미국 등 세계 각국의 개입으로 잠재적 불씨를 안은 채 소강국면에 접어들었다. 하지만 중동전쟁의 가능성은 여전히 남아있다. 세계경제 앞에는 미국 금리와 중동전쟁이라는 두 개의 커다란 불확실성이 놓여있다.앞으로 어떤 시나리오가 전개될까. 단순히 경우의 수만 계산해도 4가지다. 미국이 금리를 내리지 않고 중동전쟁이 발발하지 않는 경우, 미국 금리 동결과 중동전 발발이 그 다음이다. 미국이 금리를 내릴 경우에도 2가지 경우의 수가 나온다. 사건이 벌어지는 순서까지 감안하면 경우의 수는 8개로 늘어난다. 미국이 먼저 금리를 내린 후 중동전이 발발하지 않는 경우와 중동전이 발발하지 않고 미국이 금리를 내리는 것은 다른 경우이기 때문이다. 미국 금리 '인하'와 '동결'이라는 2가지의 시나리오만 생각했던 시장은 이제 8가지의 시나리오를 예측하고 대비해야 한다. 불확실성이 종전보다 4배 이상 커졌다.◆중동전 터질땐 유가 급등하고 경제 요동 불가피 ... 미국 금리인하 더 어려워져불확실성을 줄이려는 사고를 하는 것은 경제의 기본이다. 먼저 순서를 생각해 볼 필요가 있다. 이란과 이스라엘 간 긴장이 팽배한 상태에서 미국이 먼저 금리를 내릴 수 있을까. 현실적으로 어렵다. 중동지역 분쟁이 격화돼 이란이 전세계 원유수송량의 20%가 이동하는 호르무즈 해협을 봉쇄할 경우 국제유가 급등과 이로 인한 충격이 전세계로 번진다. 1970년대 중동지역 분쟁으로 촉발된 석유 파동 때 유가상승으로 물가는 급등하고 경기는 침체하는 스태그플레이션을 경험한 바 있다. 금리를 낮춘 후 중동전쟁으로 유가가 급등한다면 파급 효과는 감당할 수 없을 만큼 커진다. 제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed)의장이 이란의 이스라엘 침공 이후인 17일 "인플레이션이 연준 목표치인 2%로 복귀하는데 예상보다 시간이 더 걸릴 수 있다"고 언급한 것도 국제 상황을 의식한 발언으로 보인다.미국 금리가 선제적으로 움직일 가능성을 차단한다면 이제 시나리오는 4개로 줄어든다. 여기에 사건 간에 벌어질 인과관계까지 감안하면 시나리오를 더 줄일 수 있다. 만약 중동전쟁이 발발한다면 국제유가가 급등하고 세계경제 침체가 심해지는 것은 불가피하다. 이 경우 미국은 금리를 내리기 어렵다. 인플레이션이 잡히지 않은 상황에서 금리를 내릴 경우 경기 진작의 효과도 없을 뿐만 아니라, 인플레이션만 가중시킨다는 것을 역사적 경험을 통해 알고 있다. 오히려 금리를 더 올리거나 최소한 현재의 금리 수준을 유지하면서 경기 침체의 문제는 재정 지출을 늘려 해결하려고 할 것이다. 이 경우 기준금리가 그대로라도 시장금리가 오르는 것은 불가피하다. 이란의 이스라엘 침공 이후 10년물 미국 국채금리는 급등락을 거듭하고 있다. 국제유가도 비슷한 흐름이다. 실물시장과 금융시장 모두가 살얼음판 같은 상황이다.◆중동서 촉발된 긴장은 당분간 미국의 금리인하 시점 전망을 무력하게 만드는 요인으로 작용할듯중동사태가 진정된다면 이란-이스라엘 전쟁 발발 전으로 되돌아간다. 이 때 비로소 미국 연준은 경제적 상황을 염두에 둔 의사결정을 할 수 있다. 미국의 3월 소비자물가상승률은 전년대비 3.5%, 실업률은 3.8%다. 소비자물가는 여전히 목표치보다 높고 실업률은 완전고용 때의 실업률(4%)보다 낮다. 이후 발표된 경제지표들도 경기 호황을 예고하고 있다. 3월 소매판매는 전달보다 0.7% 늘어 시장 예상치(0.4%)를 훌쩍 뛰어넘었다. 국제통화기금(IMF)은 4월에 올해 미국 경제성장률을 2.7%로 수정 전망했다. 올해 1월 전망치 2.1%보다 0.6%포인트나 높은 수준이며 2023년 성장률(2.5%)도 능가한다. 올해 경제가 지난해보다 더 성장할 것으로 예상되는데 금리를 내리기는 어렵다. 오히려 금리를 올려 과열을 진정시키는게 정석이다. 중동 리스크를 감안하지 않더라도 기준금리 인하를 위해서는 경제지표를 조금 더 확인해야 할 때다. 다만 중동사태가 진정될 때까지 걸리는 시간이 문제다. 이란과 이스라엘은 이슬람교와 유대교를 상징하는 국가들이다. 이들 간의 갈등이 표면으로 분출한 만큼 이 상황이 진정되기까지 얼마나 시간이 걸릴지 예측하기 어렵다.결론적으로 이란의 이스라엘 침공과 이로 인한 중동지역의 지정학적 긴장감이 높아지는 것은 미국 연준이 금리를 내리는 시점을 계속 연기시키는 요인으로 작용할 가능성이 높다. 특히 이란이 이스라엘 본토를 공격한 이상 이스라엘은 어떤 식으로든지 보복을 할 것으로 예상된다. 중동의 문제는 수천 년간 인간 사회의 갈등과 원한이 쌓여서 촉발된 문제다. 정치 경제 사회 문화 등 세속적인 논리로 이해하기 어려운 종교적인 영역이다. 미국 바이든 대통령이 개입한다고 해서 해결될 수 있는 문제도 아니고, 글로벌 경제의 어려움이 커진다고 해서 벌어질 전쟁이 벌어지지 않을 것은 더더욱 아니다. 그래서 골이 깊다. 당분간 중동지역의 문제가 세계의 모든 이슈를 빨아들일 것으로 예상된다. 시장은 중동발 뉴스에 큰 폭으로 요동칠 것으로 예상된다. 이런 시기에 각종 경제논리로 주판알을 튕겨 이해득실을 계산하는게 어쩌면 무의미해 보인다.
2024.04.18
[글로벌 View] 미국인들은 언제 금리 인하를 마주하게 될까?
미국인들은 언제 금리 인하를 보게 될까?(When will Americans see those interest-rate cuts?.The Economist 2024.4.13일자)미 연준이 지난해 말 예고했던 금리인하 시기가 계속 늦어지더니 이제는 안갯 속으로 잠겨들고 있다. 워낙 물가가 잡히지 않고 있는데 중동의 긴장이 고조되고 있어 첫 금리인하 타이밍을 점치기가 힘들어 지고 있다. 주요국 중앙은행들이 자국 여건에 따라 각자도생의 길을 찾고 있지만, 기본적으로 미국의 통화정책에 매여 있어서 방향을 잡기가 쉽지 않다. 10차례 연속 금리를 동결한 한국은행은 식료품 가격과 에너지 가격이 상승하고, 환율이 급등하고 있어 점차 진퇴양난에 빠져들고 있다.◆ 주요내용2023년 미국 경제는 좋은 시절이었다. 성장이 여전히 뒷받침되는 가운데 소비자 물가 압력이 줄어들고, 주가는 크게 상승해 언뜻 고통스럽지 않은 디스인플레이션을 보였다. 2024년 들어서 현재까지 스토리는 별로 좋지 않다. 성장세는 강하지만, 인플레이션은 더욱 끈질지게 유지되고 있다. 연준은 금리 인하를 시작할지 여부에 대한 딜레마에 빠져 있다. 투자자들은 몇 달 전에 예상했던 것보다 오랫동안 긴축적 통화정책이 유지될 것이 거의 확실하다는 현실을 마주하고 있다. 최근 발표된 데이터 중 가장 문제가 되는 것은 지난 10일에 발표된, 예상보다 높은 3월 물가지수다. 애널리스트들은 식품과 에너지 비용을 제외한 핵심 소비자물가지수(CPI)가 매월 0.3% 상승할 것으로 예상했지만 실제로는 0.4% 상승했다. 큰 상승폭은 아니지만 CPI가 3개월 연속으로 예상치보다 높았다. 현재 추세가 이어진다면 인플레이션이 연 4% 이상으로 고착될 수 있다. 이는 연준의 물가 목표인 2%의 두 배가 된다.지난해 12월 물가 잡기에 대한 낙관론이 최고조에 달했을 때 많은 투자자들은 올해 6~7차례 금리 인하를 예상했다. 지금은 그러한 기대를 접었다. 예상보다 높은 물가지수가 발표되자마자 시장에서는 미 연준이 올해 1~2번 금리 인하를 할 것이라는 쪽으로 바뀌었다. 이제는 연준이 11월 대선 이전에 금리를 인하하지 않을 가능성까지 거론되고 있다. 그렇게 된다면 현직 대통령인 조 바이든에게 큰 타격이 될 것이다.제롬 파월 연준 의장은 한결같은 입장을 유지해왔다. 그는 항상 중앙은행이 통화 정책을 할 때 데이터 의존적(Data-dependent) 접근 방식을 취할 것이라고 말했다. 그는 새로운 수치에 일희일비하지 말고, 인내심을 가지라고 조언했다. 올해 연초에, 그리고 6개월 연속 물가가 안정적일 때에도, 파월 의장은 금리인하를 하려면 인플레이션이 낮아질 것이라는 쪽에 더 큰 확신이 있어야 한다고 밝혔다. 지나치게 신중하면 위험할 수 있지만, 현재 여건으로 보면 적절해 보인다.시장 가격의 변동성이 시장에 대한 연준의 입장을 바꿔놓고 있다. 지난해 말 투자자들이 올해 7번의 금리 인하를 예상했을 때 연준의 정책결정자들은 단 3번만 금리를 인하하는 쪽이어서 매파적인 모습을 보였다. 그들은 최근 전망에서 여전히 3차례 인하를 고려하고 있는데, 이제는 비둘기파처럼 보여진다. 그래서 다음 6월 전망이 중요하다.연준은 앞으로 CPI 보다 더 많은 것을 점검하게 될 것이다. 연준이 선호하는 물가지표인 핵심 개인소비지출 물가지수(PCE)는 몇 주 후에 발표될 예정이다. 3월 지수는 전월 대비 0.3%에 가까울 것으로 예상된다. CPI는 자동차 보험과 의료 서비스 등이 지수를 높이는 요인들이다. 임금 증가율이 완만해지고 있는 데이터는 긍정적이다.이 시점에서 이런저런 이상한 데이터를 제시하면서 불편한 숫자를 설명하려고 했던 2021년을 떠올리게 된다. 당시에 인플레이션 부정론자들은 물가 급등이 단지 일시적인 현상일 뿐이라고 생각했다. 비록 성장이 놀라울 정도로 강세를 유지하고 있지만 공급이 한계에 부딪쳐 있는 것처럼 보이고, 이를 지속적인 인플레이션 압력으로 해석된다는 것이 대체적인 결론이다. 이러한 여건은 느슨하지 않고 긴축적인 통화정책을 요구한다. 이전에 인플레이션 수치가 좀 더 협조적이었을 때 금리 인하에 대해 신중했던 연준은 더욱 조심스러울 것 같다. ◆ 분석과 해설 미국의 물가 지표에 전세계가 촉각을 곤두세우고 있다. 최근 발표된 소비자물가지수는 3.5%를 기록해, 물가목표 2%선을 훨씬 넘어섰다. 파월 의장이 지난해 말 2024년 중에 3차례 금리인하를 공언했지만 인플레이션이 여전히 잡히지 않고 있다. 그는 섣부른 판단을 하지 않아야 한다거나, 데이터에 기반해 의사결정을 하겠다는 발언을 되풀이 하고 있다. 피봇 시그널은 분명하게 제시했지만 첫 금리 인사 시점이 언제가 될지 안갯속이다. 페드워치나 시장 금리 흐름을 보면 오는 6월에서 다시 하반기로 미뤄지는 분위기다. 올해 9월 이후에나 가능할 것이라는 의견부터, 아예 미국 대선이 치러지는 11월 이후로 지연될 수 있다는 전망까지 나온다. 한마디로 미 연준이 금리인하로 돌아설 시점이 언제가 될지 알 수 없는 상황으로 빠져들고 있다. 올해 미국 경제는 당초 전망보다 더 높은 성장률을 기록하고 있고, 고용지표 역시 호조를 유지하고 있다. 다른 지표들을 보면 금리 인하를 위한 조건이 갖춰져 있다. 하지만 가장 핵심적인 조건인 인플레이션이 잡히지 않고 있다. 사실 물가가 3%대를 끈질지게 유지하고 있는 것은 경기가 그만큼 호조를 보이고 있기 때문이다. 이 때문에 수치로만 보면 오히려 미 연준이 금리인상을 해야 할 상황이라는 분석도 있다. 전체적으로 보면 고금리 장기화(Higher for longer)는 아직 끝나지 않았다고 할 수 있다. 이코노미스트지는 올해 들어 여러 차례 미국의 인플레이션이 쉽게 사그러들지 않을 것이라는 전망을 제시했다. 물가와 고용 지표가 모두 강하고 지역 분쟁이 지속되고 있어 디스인플레이션이 작동하기에 어려운 여건이라는 점을 들었다. 이를 근거로 시장에서 금리인하를 예단해서 선반영되고 주식시장이 활황을 보이는 것에 대해 대체로 부정적인 주장을 펼쳤다. 적어도 1분기까지, 그리고 올해 상반기까지 이코노미스트의 분석이 맞아떨어질 가능성이 높아졌다.세계적으로 현재 러시아-우크라이나, 이스라엘 -하마스 전쟁이 진행 중이다. 최근 이스라엘이 시리아의 이란 영사관을 폭격한 것에 대해 이란이 이스라엘 본토를 미사일과 드론으로 공격했다. 미국이 이란을 말리고, 이스라엘에 자제를 촉구했지만 거의 먹혀들지 않았다. 양측 모두 더 이상 확전을 원하지 않고 있지만, 자칫 중동 정세가 더욱 긴장국면으로 접어들 것이란 우려가 커지고 있다. 중동 긴장으로 인해 유가가 100달러가 될 것이라는 예측이 나오고, 금값이 상승하고 있다. 국제 정세가 불안하게 되면 공급요인으로 인해 물가 상승 쪽으로 영향을 주게 된다.이 시점에서 투자자들이나 경제 주체들은 금리 전망을 어떻게 해야 할까. 미 연준의 금리인하 시기는 일단 하반기로 연기될 가능성이 높아졌다. 그리고 금리인하 횟수도 연준이 밝혔던 2024년 3회에서 2회 또는 1회로 줄어들게 될 수 있다는 점을 염두에 둬야 할 것 같다. 특히 2021년에 미 연준이 큰 폭의 물가상승세에 대해 ‘일시적인 현상’이라고 판단해 금리 인상 시기를 놓쳤다는 비판을 받았다. 미리 대응하지 못해서 2022년에 급속하고 공격적인 금리인상을 하게 되었다는 점에서 이른바 ‘실기론’은 연준으로서는 뼈아픈 대목이 아닐 수 없다. 이 때문에 이번 금리 인하 시점을 잡을 때 미 연준은 경제 지표를 확인하고 나서 통화정책을 결정하게 될 것이다. 물론 이번에도 금리인하 시점을 너무 늦게 잡았다는 반대쪽 ‘실기론’에 시달릴 지도 모를 일이다.이에 따라 올 한해 동안 미 연준이 ‘심사숙고’하는 시기가 지속될 수 있다. ‘장고 끝에 악수’를 두는 실수를 할 수 있지만, 섣부른 결정을 내리지는 않을 것으로 예상된다.그러면 한국의 금리인하 시점은 언제가 될까? 올해 안에 금리를 인하할 수 있을까? 한국은행을 상대로 여러가지 질문이 나올 수 있다. 최근 4월 금융통화위원회 이후 이창용 총재는 기자간담회에서 올해 하반기에 금리인하를 할 수 있을지 아직 판단하기 힘들다고 말했다. 오로지 데이터 디펜던시(데이터에 기반한) 의사결정을 하겠다고 덧붙였다.사과 등 과채류 값이 크게 오른 것에 대해, 금리 정책으로 해결하기 힘들고, 수입을 더 확대하는 구조적인 대책이 필요하다고 목청을 높였다. 생활 물가가 상승하면 개인들의 부담이 커지게 된다. 한국은행의 기본적인 목표는 물가안정이다. 다양한 의견을 제시할 수 있지만 통화정책이 가장 정확한 물가의 해법이라는 점에서 이 총재의 발언은 어느 정도 변명으로 들릴 수도 있다.3.5% 기준금리를 지속적으로 동결하고 있는 한국은행은 올해 ‘진퇴양난’의 해를 맞게 될 것이다. 미 연준의 금리인하 시점이 지연되면 될수록 더욱 어려운 사정에 빠질 것으로 보인다. 자칫 경제성장률이 미국보다 낮아질 수 있는 여건에서 물가가 잡히지 않는데다, 기준금리 자체가 낮은 레벨이어서 이러지도 저러지도 못하게 되기 때문이다.지금까지 한미 금리차가 역사상 최대 폭인 2.0%p에 달했지만 자본유출입에 별다른 영향을 주지 않았다. 4월 16일에는 하루에 10원씩 폭등하고 장중에 1,400원을 터치할 정도로 불안정해지고 있다.한국 경제를 둘러싼 환경은 만만치 않다. 과거 외환위기와 같은 국가 부도 위기에 빠지는 일은 없을 것이다. 개인들과 기업들의 해외자산이 많이 축적되어 있고, 외환보유고가 4192억 달러에 달하고 있다. 주요 대기업들의 현금 보유액도 많다. 하지만 소규모 개방경제 국가이고, 기축통화를 가지지 못한 한국으로서는 외부요인에 따라 국내 금융시장이 요동치는 일이 되풀이 되곤 했다. 세계는 현재 미국의 유일 슈퍼 파워 시대에 중국이 도전하고 있고, 브릭스 등 신흥국들과 중동 여러 나라들이 미국에 적대적으로 돌아서고 있다. 한마디로 새판짜기가 진행 중이다. 여기에다 금융시장에서는 금리인상에서 금리인하 쪽으로 방향전환을 하는 시점이다. 한국은 글로벌 돌발 사건이나 분쟁에 따라 즉각 영향을 받게 된다. 올해 안전벨트를 단단히 매고 주행해야 한다는 점을 다시 되새겨 본다.
2024.04.16
[핫이슈] 미국 3월물가 급등과 파월의 '정치금융'
조 바이든 미국 대통령이 '기준금리 인하'를 언급했다. 매우 이례적이다. 그의 발언은 지난해 말부터 계속됐던 미국 연방준비제도(Fed) 행보와 관련해 중요한 단서를 제공한다. 물가가 오르고 고용이 늘어도 금리 인하 뉘앙스를 풍겨왔던 제롬 파월 미국 연준 의장의 말과 행동에 대한 이유를 설명해준다. 파월 의장은 지금 '정치금융'을 하고 있다는 의심을 받고 있다. 미국의 행보는 한국의 금리정책에도 큰 영향을 미친다. 한국은행은 미국이 금리를 내리는 것을 확인한 다음 금리 인하에 나설 태세다.10일(미국시간) 발표된 미국의 3월 소비자물가(CPI) 발표는 시장에 충격을 추기에 충분했다. 소비자물가가 지난해 같은 기간보다 3.5% 올라 2월(3.2%)보다 상승률이 0.3%포인트 높았다. 시장 예상치(3.4%)도 뛰어넘었다. CPI는 전달과 비교해서도 0.4% 올랐다. 역시 시장 예상치(0.3%)를 웃돌았다. 변동성이 큰 에너지·식품을 제외하고 계산한 근원CPI는 전년동월대비 3.8%, 전월대비 0.4% 올라 모두 시장 예상치를 0.1%포인트씩 넘었다. 근원CPI는 계절적인 요인이나 공급측면의 요인을 제외하고 경제내의 수요 측면의 물가상승 압력을 측정하는 지표다. 그만큼 사람들이 소비 지출을 늘려 물가를 끌어 올리고 있다는 얘기다. 경기가 과열 국면에서 벌어지는 현상이다.◆지금 미국은 물가-고용-유가 트리플 상승 국면 ... 파월의 금리 인하 언급 상식적이지 않아 3월말 개인소비지출(PCE)물가가 전년동기대비 2.8% 오른 것으로 집계된 것을 감안하면 이번 소비자물가 상승률은 상당히 높은 수준이다. PCE물가는 개인들이 실제 지출하는 품목의 가중치를 기준으로 물가상승률을 계산하는 것으로 연준이 금리정책을 펼 때 중요한 지표로 활용하는 자료다. PCE물가 발표 후 파월 의장은 "우리가 원하는 수준에 가까워지고 있다"고 말했다. 하지만 CPI물가를 보면 시장이 미국 연준의 예상대로 움직이고 있지 않고 있음을 여실히 보여준다.물가 외에도 4월 들어 미국이 발표하는 대부분의 지표는 '매파적'이다. 연준이 기준으로 삼는 고용 지표중 하나인 비농업고용자수는 3월에 30만3000명 늘어 시장 예상치 21만2000명을 10만 명가량 웃돌았다. 비농업고용자수는 지난해 11월부터 시장 예상치를 뛰어넘는 고공행진을 거듭하고 있다. 3월 실업률도 3.8%를 기록하며 전달은 물론 시장 예상치(3.9%)보다 낮아졌다. 고용이 늘어나고 물가가 오르면 미국 연준 입장에서는 금리인하를 언급하는 것은 이치에 맞지 않는다.대외적인 여건도 매파적이다. 3월 70달러 대였던 국제유가(WTI기준)는 4월 들어 80달러 후반까지 올랐다. 중동지역에서는 이스라엘과 이란간의 전쟁 가능성으로 긴장감이 고조되면서 유가 상승을 부추기고 있다. 국제유가 상승은 물가 상승 압력을 가중시킨다. 한 마디로 지금 미국에서는 물가는 오르고 고용도 늘어나고 있으면서 국제 유가 상승으로 인플레이션 압력은 한층 더 가중되고 있다. 이런 요인들을 감안하면 연준이 금리를 내리는 것은 명분도 없고 실리는 더더욱 없는 상황이다.◆다급했나? ... 대통령의 금리정책 구두 개입은 시장에 잘못된 시그널과 혼선 줄 수 있어그럼에도 시장은 계속 올해 금리 인하를 예측하고 있다. 올해 1월에 시장은 연준이 연내 6차례 정도 금리를 내릴 것으로 봤다. 처음으로 금리를 내리는 시점도 3월로 예측했다. 이런 예상에는 파월 의장의 지난해 12월 발언이 결정적이었다. 파월 의장은 당시 "금리 인상은 더 이상 기본정책이 아니다", "금리인하가 12월 공개시장위원회(FOMC) 논의 주제였다"는 등의 비둘기파적인 발언을 쏟아냈다. 지난해 12월에도 물가는 높았고 고용은 호조였던 점을 감안하면 파월 의장의 발언은 조금 이해가 안가는 측면이 있었다. 하지만 시장은 이 발언 이후 2024년 금리인하를 기정사실로 받아들였고 인하 회수를 계산하기에 바빴다.하지만 2024년 들어 경제지표가 계속 매파적으로 발표되면서 금리인하 회수에 대한 예상은 6회- >3회- >2회로 갈수록 줄었다. 금리를 인하하는 시점도 3월- >6월- >7월- >9월로 늦어졌다. 직설적인 화법으로 유명했던 파월 의장의 입장도 궁색해졌다. 연준의 소통방식의 문제를 제기하는 목소리도 커지고 있다. 지난해 12월의 금리 인하 발언이 성급했다는 지적도 제기된다. 이런 연준과 파월 의장의 행태와 관련해 중요한 단초를 제공하는 것이 바이든 대통령의 발언이다. 바이든 대통령은 3월 물가가 급등한 것으로 발표된 이후 "올해가 가기 전에 기준금리가 인하될 것이라는 예상을 유지하고 있다"고 말했다고 뉴욕타임즈가 보도했다. 바이든 대통령은 이어 "인플레이션이 극적으로 감소했다"고 말하기도 했다. 미국 대통령이 연준의 금리정책에 대해 언급하는 것은 극히 이례적이다. 미국 연준은 정치로부터의 독립을 표방하고 있기 때문이다. 아울러 정치인의 금리에 대한 언급은 시장에서 잘못된 기대를 만들 수 있기 때문에 자제하는 것이 맞다. ◆6월 넘기면 금리인하 카드 물건너가 ... 이제 파월에겐 경제보다 정치를 고민해야하는 시간 다가오고 있어하지만 바이든 대통령은 올해 선거를 앞두고 다급한 모양이다. 어떻게든 11월 전에 경제를 최대한 부양해서 자신에게 유리한 국면을 만들고자 모든 노력을 할 것으로 보인다. 선거전에 금리를 내리고 미국 경제가 지금보다 더 좋아지면 재선의 가능성도 더 높아진다. 이런 이유 때문에 3월 물가가 높아 시장에서 금리 인하에 대한 기대가 사라지는 것을 막아보려고 그동안 '금기'로 여겨졌던 금리에 대한 언급을 한 것으로 해석된다. 바이든 대통령이 금리 인하에 대해 관심이 무척 많고 파월 의장이 이를 알고 있다면 그동안의 스토리가 어느 정도 풀린다. 금리를 내려 효과가 나타나기 까지는 3분기 이상 시간이 소요된다. 파월 의장 입장에서는 금리를 실제 내리거나 금리 인하와 관련한 언급을 대선보다 9개월 이상 전에 해야 시장에서 효과를 발휘한다. 정치적인 일정을 감안하면 파월 의장이 지난해 말 금리인하를 언급한 것이 이해가 간다. 하지만 이후 경제지표가 생각보다 너무 '매파적'으로 나오자 실제 금리 인하를 단행하기는 어려운 상황이 계속 연출되고 있다.파월 의장은 그럼 언제 금리를 내릴까. 선거에 영향을 미치기 위해서는 최소한 상반기에는 금리를 내려야 한다. 6월이 마지노선이다. 그 이후 금리를 내린다면 실제 경제에 영향을 미치지 못할 뿐만 아니라 '정치금융'을 한다는 비판이 쏟아질 것이 뻔하다. 6월까지 물가가 계속 오르고 고용이 증가한다면 선거전에 금리를 내리는 기회는 사라진다. 그럼 금리 인하 시점은 미국 대선 이후로 미뤄질 것이다. 그때는 미국 대통령이 누가 되느냐에 따라 금리 정책도 큰 영향을 받을 것으로 예상된다. 이런 점을 감안하면 상반기 금리를 내리지 않는다면 금리 인하 시기는 11월 이후가 될 가능성이 높다. 파월 의장이 경제보다는 정치를 고려해야 하는 시간이 왔다.◆미국 따라가는 한국은행 '천수답 정책' 계속될까 한국은행 금융통화위원회도 4월 기준금리를 연 3.5%로 동결했다. 미국 물가가 오르고 금리 인하 시점이 미뤄지는 상황에서 불가피한 선택이다. 한국은 4월 총선을 계기로 정치적 입김으로부터는 어느 정도 벗어났다. 경제적 환경 변화에 초점을 맞추고 금리 정책을 펴야 하는 시점이다. 한국의 경제 환경은 녹록치 않다. 소비자물가는 3월 3.1%를 기록하며 고공행진을 이어갔다. 정부가 선거를 앞두고 물가상승요인을 인위적으로 차단했던 것을 감안하면 실제 물가상승률은 더 높았을 것으로 추정된다. 국제유가가 계속 오름세를 보이고 있어 향후 물가 상승세도 만만찮을 것으로 예상된다. 고용 전망도 순조롭지 않다. 통계청에 따르면 3월 취업자 수 증가폭은 17만 3000명으로 지난 2021년 2월 이후 증가폭이 가장 낮았다. 여기에 환율은 연일 고공행진을 기록하며 1360원 선을 넘었다. 고용과 경기를 살펴보면 금리를 내려야 하지만 환율과 물가를 감안하면 금리를 올리기 어려운 딜레마 상황이다. 4월 총선에서 야당이 압승을 거두면서 정치적으로도 한은에는 비우호적인 환경이 형성될 것으로 보인다. 이런 저런 이유로 한국은행의 선제적인 통화정책은 기대하기 어렵다. 미국을 바라보는 '천수답 정책'은 당분간 계속될 것으로 예상된다.
2024.04.12
[백석현의 환율노트] 원-달러 고환율 정점은 어디일까
코로나19
이전만 해도 1,200원의 달러∙원 환율은
쉽게 볼 수 없는 고환율이었다. 하지만 이제 1,200원은 커녕 1,200원대의 달러화도 보기 어려워졌다. 전년도만 해도 1,300원을 밑도는 달러∙원 환율을 종종 볼 수 있었지만, 올해는 연초 첫 거래일(1월 2일) 장중 잠깐
본 것이 전부다. 달러화가 높아진 원인은 우선 높은 미국의
금리에서 찾을 수 있다. 하지만 그것이 전부일까. 다른 배경은 없을까. 올해는 1,200원대 달러화도 어려운 것일까. 1,200원대 환율이 가능하다면 언제
가능할까. 고환율이 지속되더라도 환율의 지속적인 상승이
보장된 것은 아니다. 오르막이 있으면 내리막도 있는 법이다. 그리고 필자는 내리막이 가까워지고 있다고 전망한다. 그럴 만한 이유가 있다. 1,300원 아래까지 가능하다고 장담은 못하지만, 그 또한 가능성이
없지 않다.
연초만 해도 달러화 전망의 컨센서스는 하락 방향을 가리켰습니다. 그
토대에는 미국의 기준금리 인상 사이클이 종지부를 찍었고 금리 인하가 시간 문제라는 시선이 있었습니다. 하지만 시장은 전망대로 흘러가지 않았습니다. 작년 말 서울외환시장에서 1,290원 아래에 종가를 기록한 달러화는 연초 이후 고점을 거듭 높이는 중이고,
4월이 되자 1,350원을 넘나들고 있습니다.
◆고환율의 배경은 무엇인가
무엇이 고환율을 뒷받침하고 있을까요. 첫째, 미국의 높은 금리를 떠올릴 수
있습니다. 한국의 기준금리는 3.50%지만, 미국의 기준금리는 5.25~5.50%에 달합니다. 국채 금리도 역전된 상황입니다[그림 1]. 좀처럼
식지 않는 미국 경제와 기대만큼 내려오지 않는 인플레이션, 미국 정부의 확대 재정정책이 미국의 높은
금리를 뒷받침합니다. 하지만 한국의 원화는 일본의 엔화 등 선진국 통화와 비교하면 대내외 금리차에 둔감한
통화이기에, 금리차만으로 설명하기에는 부족합니다.
둘째, 글로벌 증시와 한국 주식시장의 온도차 때문입니다. 외국인 자본이 한국에 몰려올
때 코스피가 상승하고 달러∙원
환율이 하락하는 것은 흔한 일입니다. 반대로, 자본이 한국
대신에 선진국 등 다른 국가로 몰리면 코스피가 상대적 열위에 놓이고 달러∙원 환율이 상승하곤 합니다. 한국
증시는 2020년에 반짝 상승하며 글로벌 증시를 능가했지만, 그
이후로는 뒤처졌습니다[그림 2]. 미국과 일본 증시가 그간 코스피를 따돌리고 질주한 것이
지난 3년간의 특징입니다.
셋째, 중국 경제 때문입니다. 중국 경제가 원화 가치를 짓누르고 있습니다. 과거 중국의 고성장기에는 한국 경제가 중국의 등에 올라탄 형국이었다면, 지금은
중국을 향한 부정적 시선이 한국에 부메랑이 되어 돌아왔습니다. 중국의 부동산 위기와 민간 경제의 활력
저하로 중국∙홍콩의 금융시장
여건은 한국 경제에 부담으로 작용하고 있습니다. 게다가 기술력에서도 역전돼 이제 한국은 중국에 치이는
처지가 됐습니다. 2023년, 31년만에 한국이 대중(對中) 무역에서 첫 적자를 기록한 것은 단지 경기 사이클상 문제가
아니라 양국 기술력과 무역 구조에서 뒤바뀐 위상을 상징하는 사건입니다.
◆고환율,
언제까지 지속되나
그림 1~2가
고환율의 배경을 보여주는 그래프라면, 그림 3~5는 고환율 현상이 다소 누그러질 수 있음을 보여주는 그래프입니다. 고환율이 정당화된다고 해도 환율이 무한정 상승할 수는 없습니다. 필자가
광범위한 시장 균형을 토대로 추정한 바에 따르면, 4월 5일
현재 달러화의 적정 환율은 1,350원을 살짝 밑돌고 있습니다. 환율
하락 국면도 언젠가는 올 가능성이 높습니다. 그렇다면 언제 올까요.
최근 글로벌 제조업 경기와 원자재 가격 상승세에서 힌트가 보입니다. 글로벌
제조업 경기가 올해 들어 반등의 모멘텀을 찾은 인상입니다. 글로벌 제조업 PMI(purchasing manager index, 구매관리자 지수)가
상승하고 있고, 미국과 중국의 제조업도 3월에는 확장 국면으로
올라섰습니다[그림 3].
최근 원유 가격이 상승하는 배경에는 중동의 지정학적 리스크 영향도 있지만, 그것이
전부는 아닙니다. 수요 회복 전망이 더해졌습니다. 게다가
유가만 상승하는 것이 아닙니다. 구리와 알루미늄 같은 금속 가격도 상승세를 탔습니다. 원자재 가격과 주요국의 제조업 경기가 반등하는 것은 한국 원화 가치에 플러스 요인, 환율에는 마이너스 요인입니다. 원화 가치가 오르며 환율이 하락할
수 있다는 얘기지요.
한국 수출의 증가는 원화 강세 압력을 의미합니다. 그리고, 한국의 수출은 역사적으로 유가와 상관관계가 높습니다[그림 4]. 주요 산업에서 원유의 쓰임새가 많기 때문에 글로벌 제조업 경기가 활성화되며 한국의 수출이 증가할 때 원유 수요도
함께 증가하는 경향이 있습니다.
더욱이 여전히 한국이 강점을 지닌 메모리 반도체 분야에서 인공지능(AI) 붐을
타고 고대역폭 메모리인 HBM 제품에 대한 수요가 증가하며 해당 기업들의 실적도 지속적으로 상향 조정되고
있습니다[그림 5]. 특히 경기 진폭이 큰 메모리 반도체 산업의 실적 개선이
본격화되고 있는 것이 특징입니다. 그래서 외국인들이 한국의
반도체 업종 주식을 집중 매입하는 날에 달러∙원
환율이 하락하는 경향을 보입니다.
필자는 이를 근거로 곧 달러∙원 환율이 정점을 찍고 내려올 때가 가까워졌다고 판단합니다. 글로벌 제조업 경기가 반등하고, 원자재
및 반도체 수요가 증가하는 환경은 아직 드러나지 않은 원화 강세 환경이 곧 수면 위로 표출될 것임을 시사합니다.
다만, 미국의 3월 CPI(소비자물가지수)가 확인될 4월
10일 전후까지는 달러화가 더 높은 고점을 타진할 수 있음을 유념해야 합니다. 4월 5일 미국의 3월
고용(nonfarm payrolls)이 여전히 뜨거움을 보여줬지만, 미국 연준(Fed)의 파월 의장은 인플레이션에 보다 큰 의미를 부여하고
있습니다. 파월이 1~2월 높았던 CPI를 계절적 요인이라며 평가 절하했기에, 3월 CPI도 만만치 않은 인플레이션 여건을 보여준다면 달러화의 고점은 더 높아질 수 있습니다. 만약 필자 예상대로 달러화의 고환율이 다소 누그러지더라도, 서울외환시장이 미국의 3월 CPI 결과를 반영할 4월
11일 이후가 되리라 예상합니다.
이전만 해도 1,200원의 달러∙원 환율은
쉽게 볼 수 없는 고환율이었다. 하지만 이제 1,200원은 커녕 1,200원대의 달러화도 보기 어려워졌다. 전년도만 해도 1,300원을 밑도는 달러∙원 환율을 종종 볼 수 있었지만, 올해는 연초 첫 거래일(1월 2일) 장중 잠깐
본 것이 전부다. 달러화가 높아진 원인은 우선 높은 미국의
금리에서 찾을 수 있다. 하지만 그것이 전부일까. 다른 배경은 없을까. 올해는 1,200원대 달러화도 어려운 것일까. 1,200원대 환율이 가능하다면 언제
가능할까. 고환율이 지속되더라도 환율의 지속적인 상승이
보장된 것은 아니다. 오르막이 있으면 내리막도 있는 법이다. 그리고 필자는 내리막이 가까워지고 있다고 전망한다. 그럴 만한 이유가 있다. 1,300원 아래까지 가능하다고 장담은 못하지만, 그 또한 가능성이
없지 않다.
연초만 해도 달러화 전망의 컨센서스는 하락 방향을 가리켰습니다. 그
토대에는 미국의 기준금리 인상 사이클이 종지부를 찍었고 금리 인하가 시간 문제라는 시선이 있었습니다. 하지만 시장은 전망대로 흘러가지 않았습니다. 작년 말 서울외환시장에서 1,290원 아래에 종가를 기록한 달러화는 연초 이후 고점을 거듭 높이는 중이고,
4월이 되자 1,350원을 넘나들고 있습니다.
◆고환율의 배경은 무엇인가
무엇이 고환율을 뒷받침하고 있을까요. 첫째, 미국의 높은 금리를 떠올릴 수
있습니다. 한국의 기준금리는 3.50%지만, 미국의 기준금리는 5.25~5.50%에 달합니다. 국채 금리도 역전된 상황입니다[그림 1]. 좀처럼
식지 않는 미국 경제와 기대만큼 내려오지 않는 인플레이션, 미국 정부의 확대 재정정책이 미국의 높은
금리를 뒷받침합니다. 하지만 한국의 원화는 일본의 엔화 등 선진국 통화와 비교하면 대내외 금리차에 둔감한
통화이기에, 금리차만으로 설명하기에는 부족합니다.
둘째, 글로벌 증시와 한국 주식시장의 온도차 때문입니다. 외국인 자본이 한국에 몰려올
때 코스피가 상승하고 달러∙원
환율이 하락하는 것은 흔한 일입니다. 반대로, 자본이 한국
대신에 선진국 등 다른 국가로 몰리면 코스피가 상대적 열위에 놓이고 달러∙원 환율이 상승하곤 합니다. 한국
증시는 2020년에 반짝 상승하며 글로벌 증시를 능가했지만, 그
이후로는 뒤처졌습니다[그림 2]. 미국과 일본 증시가 그간 코스피를 따돌리고 질주한 것이
지난 3년간의 특징입니다.
셋째, 중국 경제 때문입니다. 중국 경제가 원화 가치를 짓누르고 있습니다. 과거 중국의 고성장기에는 한국 경제가 중국의 등에 올라탄 형국이었다면, 지금은
중국을 향한 부정적 시선이 한국에 부메랑이 되어 돌아왔습니다. 중국의 부동산 위기와 민간 경제의 활력
저하로 중국∙홍콩의 금융시장
여건은 한국 경제에 부담으로 작용하고 있습니다. 게다가 기술력에서도 역전돼 이제 한국은 중국에 치이는
처지가 됐습니다. 2023년, 31년만에 한국이 대중(對中) 무역에서 첫 적자를 기록한 것은 단지 경기 사이클상 문제가
아니라 양국 기술력과 무역 구조에서 뒤바뀐 위상을 상징하는 사건입니다.
◆고환율,
언제까지 지속되나
그림 1~2가
고환율의 배경을 보여주는 그래프라면, 그림 3~5는 고환율 현상이 다소 누그러질 수 있음을 보여주는 그래프입니다. 고환율이 정당화된다고 해도 환율이 무한정 상승할 수는 없습니다. 필자가
광범위한 시장 균형을 토대로 추정한 바에 따르면, 4월 5일
현재 달러화의 적정 환율은 1,350원을 살짝 밑돌고 있습니다. 환율
하락 국면도 언젠가는 올 가능성이 높습니다. 그렇다면 언제 올까요.
최근 글로벌 제조업 경기와 원자재 가격 상승세에서 힌트가 보입니다. 글로벌
제조업 경기가 올해 들어 반등의 모멘텀을 찾은 인상입니다. 글로벌 제조업 PMI(purchasing manager index, 구매관리자 지수)가
상승하고 있고, 미국과 중국의 제조업도 3월에는 확장 국면으로
올라섰습니다[그림 3].
최근 원유 가격이 상승하는 배경에는 중동의 지정학적 리스크 영향도 있지만, 그것이
전부는 아닙니다. 수요 회복 전망이 더해졌습니다. 게다가
유가만 상승하는 것이 아닙니다. 구리와 알루미늄 같은 금속 가격도 상승세를 탔습니다. 원자재 가격과 주요국의 제조업 경기가 반등하는 것은 한국 원화 가치에 플러스 요인, 환율에는 마이너스 요인입니다. 원화 가치가 오르며 환율이 하락할
수 있다는 얘기지요.
한국 수출의 증가는 원화 강세 압력을 의미합니다. 그리고, 한국의 수출은 역사적으로 유가와 상관관계가 높습니다[그림 4]. 주요 산업에서 원유의 쓰임새가 많기 때문에 글로벌 제조업 경기가 활성화되며 한국의 수출이 증가할 때 원유 수요도
함께 증가하는 경향이 있습니다.
더욱이 여전히 한국이 강점을 지닌 메모리 반도체 분야에서 인공지능(AI) 붐을
타고 고대역폭 메모리인 HBM 제품에 대한 수요가 증가하며 해당 기업들의 실적도 지속적으로 상향 조정되고
있습니다[그림 5]. 특히 경기 진폭이 큰 메모리 반도체 산업의 실적 개선이
본격화되고 있는 것이 특징입니다. 그래서 외국인들이 한국의
반도체 업종 주식을 집중 매입하는 날에 달러∙원
환율이 하락하는 경향을 보입니다.
필자는 이를 근거로 곧 달러∙원 환율이 정점을 찍고 내려올 때가 가까워졌다고 판단합니다. 글로벌 제조업 경기가 반등하고, 원자재
및 반도체 수요가 증가하는 환경은 아직 드러나지 않은 원화 강세 환경이 곧 수면 위로 표출될 것임을 시사합니다.
다만, 미국의 3월 CPI(소비자물가지수)가 확인될 4월
10일 전후까지는 달러화가 더 높은 고점을 타진할 수 있음을 유념해야 합니다. 4월 5일 미국의 3월
고용(nonfarm payrolls)이 여전히 뜨거움을 보여줬지만, 미국 연준(Fed)의 파월 의장은 인플레이션에 보다 큰 의미를 부여하고
있습니다. 파월이 1~2월 높았던 CPI를 계절적 요인이라며 평가 절하했기에, 3월 CPI도 만만치 않은 인플레이션 여건을 보여준다면 달러화의 고점은 더 높아질 수 있습니다. 만약 필자 예상대로 달러화의 고환율이 다소 누그러지더라도, 서울외환시장이 미국의 3월 CPI 결과를 반영할 4월
11일 이후가 되리라 예상합니다.
2024.04.08
[핫이슈] 원-달러 환율 급등 촉발하는 지정학 리스크?
환율 상승세가 가파르다. 경제적 요인을 꼽아보면 환율이 떨어지는 것이 자연스럽다. 하지만 우리나라 외환시장은 반대로 움직인다. 이럴 땐 지정학적 위험을 한번 점검해 보는 것도 필요하다. 중동과 동북아 등 전세계적으로 지정학적 위험이 커지면 원달러 환율이 특히 민감하게 움직이는 구조다.원달러 환율은 지난해 말 1288원에서 올해 4월 12일에는 1375.4원까지 올랐다. 넉 달 새 90원 가량 상승했다. 주변의 다른 나라들보다 상승폭이 훨씬 크다. 환율 상승은 원화 값의 하락을 의미한다. 원화 값이 떨어지는 이유는 여러 가지가 있다. 시장에서 달러가 원화에 비해 상대적으로 모자라기 때문이다. 달러가 모자란 이유는 경제적인 이유와 비경제적 이유가 있다.먼저 경제적 이유를 꼽아보자. 환율은 기본적으로 국가 간 무역수지와 반비례한다. 무역수지 흑자폭이 늘어나면 외환시장에서 달러 공급이 늘어난다. 우리나라 물건을 팔고 해외에서 달러를 들여오기 때문이다. 이 경우 원화 값은 상승하고 환율은 떨어진다. 3월 우리나라 무역수지는 42.8억 달러 흑자를 기록했다. 우리나라 무역수지는 2023년 6월 이후 10개월째 흑자행진을 이어가고 있다. 실물 부문에서 달러 공급이 우위인 상황이다. 이는 원화 환율을 끌어내리고 원화 값을 상승시키는 요인이다. 하지만 시장에서 환율은 반대로 움직이고 있다.◆대미 무역흑자 지속돼 원-달러 환율이 떨어져야 정상인데 한국은 '역주행'미국과 한국간의 금리 격차가 벌어지면 역시 환율 상승 요인이 된다. 한국에서 미국으로 자금이 이동하기 때문이다. 한국과 미국의 기준금리격차는 2023년 7월 2%포인트로 벌어져 지금까지 사상 최대치를 기록 중이다. 다만 올 들어서 상황이 바뀐 것은 없다. 양국의 실세금리는 소폭의 등락을 거듭하고 있을 뿐이다. 이 때문에 지난해 벌어졌던 양국 간 금리차가 올해 환율을 끌어올리는 근본적인 이유라고 보기는 어렵다.국내 금융시장 상황도 환율 하락 쪽을 가리키고 있다. 금융감독원에 따르면 외국인들은 올 들어 2월까지 우리나라 시장에서 주식을 10조7280억 원, 채권을 4조2660억 원어치를 순수하게 사들였다. 3월 이후에도 순매수 세는 지속되고 있다. 외국인 투자가 늘어나면 원달러 환율의 하락 압력으로 작용한다.금융시장과 실물경제의 지표를 파악해보면 우리나라 환율이 오를 이유는 별로 없다. 그럼에도 불구하고 원달러 환율이 계속 오르는 것은 뭔가 다른 이유가 있다. 우리나라 외환시장은 경제적인 이유와 함께 지정학적 이유에 의해서도 출렁인다. 경제적 이유가 별로 없을 땐 지정학적 이유를 찾아볼 필요가 있다. 빅터차 미국 국제전략문제연구소(CSIS) 한국 석좌는 한반도를 둘러싼 지정학적 위험과 관련해 몇 가지 메시지를 던졌다.◆11월 美대선 앞두고 北의 노골적인 미사일 도발 회수-강도 세져빅터 차 석좌는 4월2일 열린 세계경제연구원 초청 웨비나에서 올해 11월 미국 대선을 앞두고 북한의 도발이 늘어날 것으로 전망했다. 그는 과거 데이터를 보여주며 "과거에도 미국 대선이 있을 때 북한의 도발이 늘어났다"라며 "특히 김정일 정권 때보다 김정은 정권이 들어선 이후 도발의 회수와 강도가 세졌다"라고 지적했다.북한은 올 들어 10여 차례 미사일 도발을 감행하며 한반도의 긴장감을 높이고 있다. 북한은 4월2일에도 동해상으로 중거리급 탄도미사일을 발사했다. 북한이 미사일을 발사할 때마다 한미일은 협의를 갖고 공조 방안을 논의한다. 그래도 북한은 꿈쩍도 하지 않는다. 한반도 긴장감이 높아지는 이유다. 빅터 차 석좌는 북한이 공격적인 미사일 도발을 계속하는 이유로 몇 가지를 꼽았다.먼저 북한과 러시아간의 관계 변화다. 과거 북한은 러시아로부터 일방적으로 뭔가를 받는 관계였다. 하지만 우크라이나 전쟁 이후 북한이 러시아에 무기를 제공하는 관계로 바뀌었다. 북한이 러시아에 재래식 무기와 포탄 등 군수물자를 상당부분 제공하고 있는 것으로 알려졌다. 이에 대한 대가로 북한은 러시아로부터 식량·에너지 원조뿐만 아니라 군사 정찰 인공위성 기술, 핵잠수함 기술. 핵탄두 기술, 미사일 기술 등을 제공받고 있는 것으로 관측된다. 이런 기술과 물품은 북한에서의 실험을 필요로 한다.◆北도발 '바라만 보는' 유엔 안보리 대신 G7의 역할 주문하는 목소리 커져이로 인해 북한의 미사일 도발이 자주 발생한다는 것이 빅터 차 석좌의 진단이다. 그는 김정은 북한 국무위원장이 지난해 9월 러시아를 방문한 것에 대한 보답으로 러시아 푸틴 대통령이 올 봄이나 여름 북한을 방문할 것으로 내다봤다. 모두 한반도의 긴장감을 높이는 요인들이다. 한-미 양국과 북한과의 관계가 날로 악화되고 있는 가운데 북한이 기댈 곳은 러시아와 중국밖에 없다. 이중 우크라이나 전쟁을 계기로 러시아와의 밀착 강도가 세지는 것이다. 빅터 차 석좌는 다만 북한이 전략적으로 한반도에서 전쟁을 벌일 가능성은 높지 않다고 진단했다.국제사회에서 유엔 안전보장이사회가 무력화 되고 있는 것도 북한의 도발이 잦아지는 이유로 지목된다. 북한의 탄도 미사일 발사는 명확히 유엔 안보리 결의 위반이다. 하지만 유엔 안보리는 북한의 행동을 저지할 실질적인 힘과 권한을 행사하지 못했다. 빅터 차 석좌는 "우크라이나 전쟁이 진행되면서 분명해진 것은 유엔 안보리가 더 이상 글로벌 거버넌스의 수단이 될 수 없다는 점을 알게 됐다는 것"이라고 말했다. 국제 정치·사회 안정을 목적으로 설립된 유엔이 제 기능을 못하고 있는 상황이다.빅터 차 석좌는 제 기능을 상실한 유엔 대신 서방 선진 7개국으로 구성된 G7이 역할을 해야 한다고 강조했다. G7에는 미국, 일본, 독일, 영국, 프랑스, 이탈리아, 캐나다 등이 포함된다. 빅터 차 석좌는 "기존 G7이 한국, 스페인, 호주까지 포함해 범위를 넓혀야 한다"며 "이를 통해 국제사회에서 글로벌 거버넌스를 구축해야 한다"고 강조했다. G7이 확장되는 것은 의미가 있지만 이 경우 러시아, 중국 등과의 대립은 한층 더 심해질 수 있어 국제사회의 긴장감을 높이는 요인으로 작용할 수도 있다.◆중동 분쟁과, 대만 새 정부 출범후 양안관계도 외환시장 긴장감 높이는 요인중동과 대만해협의 긴장감이 높아지고 있는 점도 동북아 지역의 지정학적 위험을 높이는 요인이다.미국, 중국, 러시아 등 주변 강대국들 간의 이해관계가 상충하고 긴장감도 높아지고 있다. 아울러 중동지역에서의 전운도 짙어지고 있다. 이란의 이스라엘 공격으로 양국간 분쟁은 일촉즉발의 위기 상황이다. 중동지역의 긴장감이 높아지면 국제유가가 오르고 석유를 100% 수입하는 우리나라 입장에서는 물가와 실물경제에 큰 타격을 입게 된다.빅터 차 석좌는 5월20일 대만의 신정부가 출범하면 새롭게 선출된 총통이 민족주의적·국수주의적 성향을 갖고 있어 예측하지 못한 상황이 발생할 수도 있을 것으로 내다봤다. 지정학적 위험은 올해 경제에 영향을 미칠 최대 변수중 하나다.글로벌 지정학적 위험이 커질 경우 가장 피해를 보는 국가는 한국이다. 한국 경제가 아직까지 지정학적 위험에 따른 직접적인 타격을 받고 있지는 않지만 최근 원화 환율이 계속 오르고 있는 현상은 심상찮다. 환율이 불안한 경제가 안정적으로 굴러갈 수는 없다. 투자 관점에서도 환율에 의존하기 보다는 환율 위험을 해지하려는 노력이 필요한 시점이다.
2024.04.02
[글로벌 View] 유럽경제가 직면한 3가지 동시다발 충격
유럽 경제가 직면한 삼중 충격(The triple shock facing Europe’s economy. The Economist 2024.3.30일자)유럽 경제가 러시아의 우크라이나 침공 이후 에너지 가격 급등으로 어려움을 겪은 이후 중국의 저가 수입품 공세에 시달리고 있다. 만일 오는 11월 미국 대선에서 트럼프가 당선된다면 관세 부과로 인해 미국과 유럽 사이에 무역마찰이 격화될 것으로 예상된다.이코노미스트지는 이러한 3가지 충격을 맞이하게 된 유럽이 시장경제와 규제 개혁 등 원칙적이고 개방적인 대응을 할 것을 주문하고 있다. 손쉬운 선택으로 중국의 개입주의, 미국의 보호주의를 따라 하기 보다는 시장경제 원칙을 지키는 정책을 주문한다. 특히 유럽의 서비스시장 자본시장 통합을 가속화해 경쟁력을 높일 것을 제안한다. 유럽연합은 오는 6월 유럽의회 선거를 앞두고 있다. 친환경 정책 이민 정책 플랫폼 빅테크 규제 등의 방향이 달라질 수도 있다. 한국 입장에서 3번째 무역 상대인 유럽연합이 맞닥뜨린 과제와 해법을 살펴본다.◆ 주요내용유럽은 역동적이지 않지만 최근 몇 년 사이에 더욱 정체되어 있다. 2022년 러시아의 우크라이나 침공에 따른 에너지 충격으로 유럽은 큰 타격을 입었다. 미국이 지난 10년 동안 8% 성장한데 비해 유럽연합은 4%에 그쳤다. 2022년 말 이후 영국도 거의 성장하지 못했다. 유럽은 이제 중국산 값싼 수입품의 급증에 직면해 있다. 이는 소비자에게 이익이 되지만 제조업체에 해를 끼치고 사회적 산업적 갈등을 고조시킬 수 있다. 도널드 트럼프가 미국 대선에서 승리해 백악관에 복귀하게 되면 유럽산 제품에 막대한 관세를 부과할 가능성이 있다. 유럽이 맞닥뜨린 불행은 시기적으로도 나쁘다. 미국의 우크라이나 지원이 소진된 이후 유럽이 더 많은 국방비 지출을 지원해야 한다. 녹색 에너지 목표를 달성하기 위해 강력한 성장이 필요하다. 하지만 유권자들은 점점 더 환멸을 느끼고 독일대안당(Alternative for Germany)과 같은 극우 정당에 대해 지지를 하고 있다. 빠르게 노령화하는 인구, 고압적인 규제 기관, 불충분한 시장 통합 등 성장에 장애가 되는 오래된 걸림돌이 제거되지 않았다.각국 정부와 유럽연합이 다양한 대응 노력을 하고 있지만 이 시점에서 정책 방향을 신중하게 선택해야 한다. 유럽이 직면한 충격은 해외에서 발생하지만, 유럽 정책결정자들의 실수로 인해 피해가 더욱 커질 수도 있다.에너지 충격은 어느 정도 해소됐다. 휘발유 가격은 최고점에서 크게 떨어졌다. 다른 충격들은 이제 막 시작이다. 경기 둔화에 직면한 중국 정부는 수요를 확대하기 위해, 부동산 투자를 대체해서 미미한 가계 소비를 부양해야 한다. 시진핑 국가주석은 세계 상품 생산량의 약 3분의1을 차지하고 있는 중국 제조업을 강화하기 위해 보조금을 사용하고 있다. 그는 성장을 끌어올리기 위해 외국 소비자에 의존하고 있다. 중국은 친환경 제품, 특히 전기차에 초점을 맞추고 있다. 2030년까지 중국산 전기차의 세계 시장 점유율을 현재보다 2배로 늘려 1/3로 높이려고 한다. 그렇게 되면 폭스바겐과 스텔란티스가 차지하고 있는 유럽 시장에서 압도적 점유율이 될 것이다. 풍력 터빈에서 철도 장비에 이르기까지 유럽 제조업체들은 초조하게 동쪽을 지켜보고 있다.오는 11월 이후에는 제조업체들이 서쪽을 바라보게 될 것이다. 트럼프 전 대통령은 지난 임기때 유럽산 수입품을 포함해 철강과 알루미늄 수입품에 관세를 부과했다. EU는 2021년 바이든 대통령 때 불안한 휴전이 이뤄질 때까지 오토바이와 위스키에 대한 보복 관세를 부과했다. 대선 유세 과정에서 트럼프는 모든 수입품에 대해 관세 10% 부과를 공언하고 있다.트럼프는 2023년 미국에서 5,000억 유로(5,400억 달러)의 매출을 올린 유럽 수출업체를 위협하고 있다. 트럼프는 미국에서 무역흑자를 내고 있는 유럽연합 회원국 20개국(27개 중)과 양자 협상을 시도하겠다는 의도를 갖고 있다. 트럼프는 유럽의 디지털 부과금, 탄소 국경세 및 부가가치세에도 불만을 갖고 있다.유럽은 어떻게 해야 할까? 앞길에 많은 함정이 도사리고 있다. 자칫 빠질 수 있는 함정 중 하나는 취약한 시점에 경제 정책을 너무 엄격하게 유지하는 것이다. 이는 이전에 유럽중앙은행(ECB)이 저지른 실수다. 최근 몇 년 동안 ECB는 금리 인상을 통해 인플레이션에 맞서 싸워왔다. 그러나 예산을 자유롭게 지출하는 미국과 달리 유럽의 각국 정부는 예산 균형을 맞춰 경제를 진정시켰다. 값싼 중국산 수입 제품이 인플레이션을 직접적으로 낮추는데 도움을 주었다. 이로 인해 유럽 중앙은행이 성장을 뒷받침하기 위해 금리를 인하할 수 있는 여지를 주었다. ECB가 금리인하 정책으로 경기 침체 국면에 빠져들지 않게 한다면 외부의 충격에 대처하기가 더 쉬울 것이다.또 다른 함정은 선호하는 산업에 막대한 보조금을 지급해, 미국과 중국의 보호주의를 모방하는 것이다. 보조금 전쟁은 제로섬이며 부족한 자원을 낭비하게 된다. 유럽 내 국가들이 이미 유럽 대륙 내 경쟁을 시작했다. 중국의 경제적 어려움은 과도한 정부 계획이 지닌 결점을 보여주고 있다. 미국의 산업 정책은 바이든 대통령이 바라던 대로 유권자들을 열광시키지 못했고, 관세 부과는 이로 인해 창출된 것보다 더 많은 일자리를 사라지게 했다.대조적으로, 무역은 상대 국가가 보호주의적일 때조차 경제를 더욱 부유하게 만든다. 미국의 제조업 붐은 유럽의 생산업체들에게 부품을 공급할 수 있는 기회를 준다. 중국에서 들어온 값싼 수입품은 녹색 에너지 전환을 더 쉽게 만들고 에너지 위기로 고통받는 소비자들을 도울 것이다. 보호주의에 대한 선택적이고 비례적인 보복은 미국과 중국이 세계 무역 흐름을 더 이상 방해하지 못하도록 설득하려는 시도로 정당화될 수 있다. 그러나 이러한 대응은 유럽 경제에 큰 타격을 줄 뿐만 아니라 의도한 목표를 달성하는데 해를 끼칠 뿐이다.대신 유럽은 현 시점에 맞는 자체적인 경제 정책을 마련해야 한다. 미국이 특정 산업에 공적 자금을 쏟아붓는 것처럼 유럽은 인프라와 교육, 연구 개발에 투자해야 한다. 유럽은 중국의 개입주의를 모방하는 대신, 중국 기업이 거대한 국내 시장에서 얻는 이점에 주목해야 한다. 무역이 여전히 어려운 유럽의 서비스 시장을 통합하면 기업이 성장하고 혁신에 보상을 받고, 잃어버린 제조업 일자리를 대체하는 데 도움이 된다. EU는 서비스 산업을 제약하는 부담스럽고 복잡한 규제를 개혁해야 한다. 런던을 포함한 자본시장 통합도 동일한 효과를 가져올 것이다. 유럽 외교관들은 최근 여러 협상에서 농민들의 반대가 큰 무역 협정을 방치하기 보다는 서명해야 한다. 유럽내 전력망을 연결하면 경제가 에너지 충격에 더 탄력적으로 대처할 수 있고 친환경 전환이 상대적으로 원활하게 이루어질 것이다.보호주의 시대에 이러한 개방적인 의제는 순진해 보일 수도 있다. 그러나 세계가 변화함에 따라 유럽의 성장을 촉진할 수 있는 잠재력은 ‘깊고 개방적인 시장’에 달려 있다. 충격이 닥치더라도 정책 결정자들은 현실에 단단하게 바탕을 두어야 한다. ◆ 분석과 해설유럽 경제가 여러가지 국내외 장애물에 발목이 잡혀 고전하고 있다. 유럽 경제를 지탱하고 이끌어가는 엔진이라고 할 수 있는 독일이 다시 ‘유럽의 병자’가 되는 것 아니냐는 우려까지 나온다. 이코노미스트지는 유럽이 3가지 충격에 직면해 있다고 진단한다.첫째로 러시아의 우크라이나 침공 이후 천정부지로 치솟았던 가스 등 에너지가격 충격이다. 이는 다행스럽게도 상당 부분 진정됐다. 두번째 충격은 중국산 수입품이 유럽에 쏟아져 들어오는 것을 꼽는다. 디플레이션 속에 내수 경기 부진을 겪고 있는 중국이 유럽에 집중적으로 물량을 싼 가격에 수출하고 있어 유럽 제조업체들이 어려움에 빠져들고 있다. 세번째 충격은 트럼프 쇼크다. 오는 11월 미국 대선에서 트럼프가 당선되면 10% 일괄 관세를 부과할 가능성이 높다는 점이다.유럽이 우크라이나 전쟁으로 국방비를 확대하고 친환경 정책을 가속화함에 따라 예산을 투입해야 하는 시점에서 잇달아 외부 충격에 직면해 있다. 이러한 여건 속에서 유럽연합과 유로존은 어떤 정책을 선택할지에 대해 이코노미스트지는 ‘백투더 베이직’이라는 관점에서 개방적이고 시장원리에 맞는 정책을 시행할 것을 조언한다. 무엇보다도 중국의 개입주의와 미국의 보호주의적 정책이 잘못된 방향이라는 점을 지적한다. 따라서 중국과 미국에 맞대응하기 위해 이들의 정책을 따라하기 보다는 원칙적인 대응을 주장한다. 유럽이 시장경제의 가치에 입각한 정책으로 글로벌 영향력을 확보하고 유연한 입장을 견지해야 한다는 의견을 제시한다.정책 대안은 마치 중국이 자체 내수시장을 확대하는 것처럼 유럽연합 내 회원국들을 아우르는 시장 통합을 서둘러야 한다는게 핵심이다.적극적인 규제개혁으로 서비스 시장을 통합해 제조업 못지않게 서비스 분야에서 경쟁력을 높여야 한다는 것이다. 여기에 런던을 포함해 자본시장을 더욱 강하게 통합해 유로존 내 금융 활성화를 꾀해야 한다. 유럽 내 전력망을 연결하면 친환경 에너지 전환에 더욱 박차를 가할 수 있다. 기본적으로 유럽연합이 인프라 분야를 비롯해 교육과 연구개발에 투자를 확대할 필요성도 제기한다. 유럽연합은 독일 통일을 계기로 급속하게 통합 절차가 진행됐다. 이어서 1999년 유로존 출범으로 같은 통화를 사용하게 됨에 따라 마치 한 나라처럼 더욱 밀접하게 됐다. 2010년 그리스에서 촉발된 유럽 재정위기로 유로화 붕괴 우려까지 나왔으나 우여곡절을 겪고 오늘에 이르렀다.글로벌 시장은 미-중 대결 속에 자국중심주의가 강화되고 진영 구축이 이뤄지면서 분절화와 공급망 재편, 탈세계화 등 격변의 시기를 지나고 있다. 유럽은 노쇠한 대륙으로서 중국 인도 등 아시아 국가들의 급부상으로 위상이 위축되고 있다. 하지만 권위주의적 지도자들이 득세하는 여건 속에서 민주주의와 자유, 그리고 시장경제라는 가치를 지키고 이를 정책에 일관되게 반영하는게 장기적으로 유럽의 리더십을 회복하는 것이라는 점에 공감하게 된다.유럽연합은 오는 6월 6일부터 3일간 유럽의회 선거를 앞두고 있다. 만일 극우 정치세력에 득세하게 된다면 그린딜이나 친환경 정책이나 이민정책 등이 크게 변화를 겪게 될 것이다. 이코노미스트지의 기대와 달리 유럽연합이 엉뚱한 길로 들어서거나 정책 혼선에 빠질 우려도 있다. 유럽연합의 미래를 결정할 중요한 선거가 어떻게 될지 주목된다.
2024.04.02
주식랩
[유망株발굴] AI딥러닝 기반 검사장비 수요 급성장 견인
유리기판 관련주가 주식시장에서 뜨겁다. 인텔이 지난해 9월에 유리기판에 10억 달러를 투자하겠다며 2030년 이 부품 적용이 가능할 것이라고 공언했다. 이에 맞춰 SKC는 2021년 말 어플라이드와의 합자회사인 앱솔릭스를 출범하고 일찌감치 미국 조지아주에 2억4000만 달러를 투자해 유리기판 공장 설립에 나섰다. 이때 까지만 해도 유리기판은 아주 먼 얘기로 여겨져 왔으나 삼성그룹이 유리기판 양산을 공언하면서 시장의 화두가 되었다. 삼성전기는 올해초 CES 2024에서 올해 회사에 유리기판 시험(파일럿) 라인을 설치하고 2026년 양산 체제를 갖추겠다고 언급하면서 유리기판 관련회사들이 뜨겁게 달아올랐다. 본지에 후술할 HB테크놀러지는 지난해 유리기판 검사장비 개발을 완료했고, 파일럿 라인에 이미 장비를 3대 공급한 이력을 가지고 있다. 당연히 유리기판 검사장비 기술을 유일하게 보유하고 있는 동사에 고객사들의 문의가 쇄도하고 있다. 내년부터 본격적인 양산장비 발주가 이어질 것으로 예상되는 이유다. 다른 유리기판 관련회사들이 유리와 관련된 기술을 보유하고 있다는 사실만으로 주가가 크게 올랐지만, 적어도 HB테크놀러지는 양산장비를 공급했거나 큰 규모로 공급할 예정인 회사로 차후 테마주의 옥석가리기가 이어지는 국면에서 '옥'으로 인정받아 2차 상승이 이어질 회사로 판단된다.◆2차전지 및 반도체기판 시장 진출로 적용처 크게 확대HB테크놀러지가 자사 검사장비에 AI딥러닝 기술을 접목하면서 검사장비의 수요가 폭발적 성장하고 있다. 동사는 디스플레이 검사장비를 전문으로 하는 기업이다. OLED내에서는 독점적 지위를 차지하고 있다. 5년전부터 준비했던 AI딥러닝에 기반한 디스플레이 검사장비를 개발했고 이를 고객사에 제공하고 있다. 검사장비 시장이 2차전지, 반도체기판, 반도체 후공정 모듈 등으로 크게 확대되면서 AI딥러닝 기반 검사장비 수주 및 매출이 크게 확대되고 있다.◆새로운 검사장비 시장 : ①2차전지 검사장비업계에서는 글로벌 2차전지의 Capa.가 크게 증가하면서 검사장비의 종류와 수도 크게 증가할 것으로 예상되고 있다. 초기 1~2종에 불과했던 검사장비의 종류가 10종 이상으로 확대되고 있는 것으로 파악된다. 2차전지 메이커들은 아직까지는 검사장비를 사용할 정도로 Capa.가 크지 않아 검사공정을 사람이 직접 진행해왔다. 그러나 Capa.가 크게 증가하면서 기존에 없던 검사장비 수요가 발생하고 있다. 이 말은 검사장비가 신규 해외사이트 뿐만 아니라 국내 기존라인에도 새롭게 들어가고 있다는 뜻이다. HB테크놀러지의 올해 2차전지 검사장비 수주는 대부분 기존라인에서 발생하고 있는 것이 이를 방증한다. 기존라인에 설치가 되고 나면 Capa.가 국내보다 더 커질 해외 신규라인에도 설치될 것은 자명하다. 고객사도 다변화되고 있다. 기존 국내 2위 셀메이커에만 검사장비를 공급하고 있었으나, 국내 1위의 2차전치 메어커 및 해외 2차전지 메이커와도 공급협상을 진행하고 있다. 이는 기존에 없던 공정이기 때문에 가능하다. 2022년 60억원에 불과했던 2차전지 검사장비 매출액은 지난해 125억원, 올해 500억원 이상으로 증가할 것으로 예상된다.◆새로운 검사장비 시장 : ②반도체, PCB 등 기판 검사장비 PCB검사장비도 고객사의 문의가 쇄도하고 있다. HBM 확대에 따라 반도체 후공정의 중요도가 높아지면서 PCB의 회로선폭도 미세화되어감에 따라 검사장비의 신규 수요도 큰 폭으로 발생하고 있다. 이 또한 기존 PCB 대부분을 사람의 눈으로 검사해 왔기 때문에 관련 시장이 형성될 경우 디스플레이 이상의 시장이 형성될 가능성이 크다. 특히 HBM의 경우 반도체칩의 I/O포트 수가 기하급수적으로 증가하면서 substrate PCB위에 인터포저가 새롭게 자리잡게 되는데 이 또한 정밀검사가 필수적이다. 이 인터포저의 재료로 새롭게 부각되고 있는 것이 글래스이다.동사의 AI딥러닝 기술이 접목된 검사장비는 유리기판, 세라믹 기판 등 PCB의 재질변화로 수요가 더욱 커질 것으로 예상된다. HBM으로부터 촉발된 기판의 미세화와 대형화는 공정 중 발생하는 고온에 견딜 수 있는 새로운 재질의 기판을 필요로 하게 되었고 이로 인해 세라믹, 글래스가 새로운 원재료로 떠오르게 되었다. 특히 인텔을 필두로 삼성전자 등 대형 IDM회사들이 차세대 기판으로 글래스기판을 선정, 적용하겠다고 선언하면서 삼성전기, 이비덴 등 글로벌 대형 기판회사들이 유리기판을 양산하기 위한 준비에 돌입했다. 동사는 세계 최초로 유리기판 검사장비 및 리페어장비 공급을 시작했고 내년부터 본격적인 매출이 발생할 예정이다. 유리기판 검사장비는 동사가 국내 최초로 개발해 대형 고객사들의 문의가 쇄도하고 있고, 전세계에서 유리기판 기술 및 양산준비가 가장 앞서 있는 것으로 평가되는 앱솔릭스에는 파일럿 장비를 공급하는 등 검사장비 관련 진척도가 매우 높은 수준에 있다. ◆신시장 개척은 AI딥러닝 기반이기 때문에 가능AI딥러닝을 적용한 검사장비는 인건비 절감효과를 극대화시킬 뿐만 아니라 수율관리도 매우 용이하다. 당연히 고객사의 만족도 및 니즈가 높아지고 있다. 기존 OLED디스플레이 위주의 검사장비가 반도체용 PCB 및 2차전지 검사장비로 어플리케이션 확대가 가능하게 된 것은 AI딥러닝 기술이 접목되었기 때문에 가능했다. AI딥러닝 기술로 인해 회사의 사이즈가 바뀌고 있는 것이다.현재 IT디바이스의 최종검사는 사람이 전수조사를 하고 있다. 따라서 인건비 등이 낮은 베트남 등에서 주로 이루어지고 있는데 인건비 상승으로 AI딥러닝 적용 검사장비에 대한 고객사의 관심이 매우 높은 것으로 알려지고 있다. AI딥러닝을 적용한 검사장비 적용은 큰 폭의 인건비 절감효과를 기대할 수 있을 뿐만 아니라, 반복된 검사에 대한 재실수를 방지할 수 있어 수율관리에 매우 용이하다.HB테크놀러지는 현재 AI딥러닝 개발인력만 20명 이상으로 웬만한 AI솔루션 전문기업 이상의 개발인력 확보하고 있다. AI딥러닝 기술은 의료장비를 필두로 어플리케이션이 다변화되고 있다. 동사도 당연히 향후 AI사업부를 더욱 확대시켜 검사장비 외의 시장진출도 모색할 수 있다.◆실적증가의 원년, 신규 제품이 성장세 이끌어HB테크놀러지는 기존 OLED의 보완투자(전공정 셀검사기) 및 LCD부품(후공정 도광판) 매출만으로도 년간 1,000~1,500억원, 영업이익률 5~10%를 꾸준히 기록하고 있는 회사이다. 여기에 AI딥러닝을 기반으로 한 2차전지, 반도체용 PCB사업이 추가되고 있다. 올해가 원년이다. 2년전 시작된 2차전지 검사장비 매출액이 올해는 디스플레이 검사장비 매출액을 넘어설 가능성이 높다. 내년은 기판검사장비 매출이 본격적으로 시작된다. 지난해까지 디스플레이 매출이 대부분이었다면 올해 매출구성은 ‘디스플레이+2차전지’, 내년은 ‘디스플레이+2차전지+반도체용PCB’가 된다. 추가되는 아이템 각각의 시장규모가 디스플레이보다 크면 컸지 작지 않기 때문에 당분간 큰 폭의 성장세가 기대될 수밖에 없다. 회사는 이를 반영해 조직개편을 단행하고 있다. ◆현재 시가총액에 영업가치 반영은 ‘제로’HB테크놀러지는 자회사인 HB솔루션과 함께 지난 2022년 상장한 HPSP(KQ,403780)의 최대주주인 ‘포레스트제6호 사모투자합자회사’의 2대주주 출자자(PEF지분율24%)이다. HB테크놀러지와 HB솔루션은 간접적으로 HPSP 지분을 각각 5%씩 보유하고 있는 셈이다. 최근 HPSP가 매물로 나왔다는 언론보도가 있었다. 회사는 공시를 통해 매각을 부인했지만 어차피 최대주주가 사모투자합자회사이기 때문에 결국은 매각이 예정돼 있다. 상장사 HPSP의 시가총액은 4조원에 육박한다. 경영권 프리미엄을 감안하면 5조원이상에서 매각될 가능성이 높다. HB테크놀러지는 HPSP 매각을 통해 약 2,000~3,000억원의 현금이 유입될 것으로 보인다. 자회사 HB솔루션의 지분가치(30%)는 1,200억원 수준이다. 현금가치와 보유지분가치를 모두 주가에 반영하는 것은 무리가 있다 하더라도 동사의 시가총액이 보유지분가치 및 보유현금 수준에 못미치는 것은 지나친 저평가이다. 디스플레이에서 시작된 검사장비가 2차전지, PCB, 반도체로 다각화되어 가고 있는 영업가치는 아예 반영이 안돼 있다고도 볼 수 있다.※상기종목은 당사가 직간접적으로 보유하고 있습니다.
2024.04.19
[킹세종] 유럽-중동의 화약고로 달려가는 韓-獨-伊 '종군기업'
[킹세종-62] 주식 포트폴리오에 독일 방위산업체 라인메탈 주식을 갖고 있는 이모씨(52)는 최근 주식시장 조정기에도 남몰래 웃고 있다. 작년 가을 재테크 세미나에서 추천받은 라인메탈 주가가 올 들어 84%나 오르는 등 1년새 2배 넘게 올랐기 때문이다. 이씨는 "최근 이란과 이스라엘 사이에 전운이 감돌면서 라인메탈이 강세"라며 "실적 대비해 주가가 고평가 됐다면 원금만 남겨 놓고 팔 생각"이라고 귀띔했다.우크라이나 러시아 전쟁에 이어 이란이 이스라엘에 미사일 공격을 퍼부으면서 전세계 방산주가 들썩이고 있다. 핵무기라는 '전세계 공멸의 무기'를 쓸 수 없는 상황에서 탄약을 활용한 지상 병력 무기나 자주포, 미사일 등 '지상전력'의 비중이 높은 방산주로 투자자들의 자금이 쏠리고 있다. 라인메탈과 같은 유럽 방산업체 주가가 더 많이 오른 것도 이 때문이다.항공과 우주 방산 분야도 큰 미국 록히드마틴 주가는 1년새 오히려 하락했다. 미국 방산주 보다 유럽과 국내 방산주가 더 매력적인 이유에는 눈에 띄는 배당증가율이 자리잡고 있다. 배당까지 염두에 둔 투자자들에겐 최근 3년 배당금 증가율이 2배 이상인 라인메탈과 한화에어로스페이스를 관심 종목으로 분류해야 한다는 분석이 뒤따른다. 16일 블룸버그와 글로벌 방산매체 디펜스뉴스를 인용했다. 2023년 매출 기준 전세계 1위 방산주는 록히드마틴이다. 록히드마틴은 2023년 연간 매출 중 항공 분야 비중이 40.7%로 가장 컸다. 우주 분야도 18.7%를 차지한다. 나머지가 재래식 지상전력 무기에 속한다. 이 방산회사 사업 구조는 미사일을 주고 받고 포격을 해대는 최근 전쟁 양상과는 다소 동떨어졌다는 평가를 받는다. 특히 자산대비 주가 수준을 가늠할 수 있는 지표인 주가순자산비율(PBR)로 봤다. 록히드마틴은 올해말 예상 17.43배로 고평가 상태다. 주가가 이미 실적대비 높은 수준이어서 최근 1년간 록히드마틴 주가가 되레 뒷걸음질 친 것으로 볼 수 있다. 매출로 본 방산기업 순위 19위이자 독일 최대 방산업체 라인메탈의 경우 주력 사업 부문이 지상전력 무기다. 2023년 연간 매출 중 지상 차량 시스템이 35.9%, 무기와 탄약 부문이 20.6%를 차지한다.이 방산기업은 독일 정부를 대신해 러시아와 전쟁 중인 우크라이나에 무기를 대주고 있다. 전쟁 이후 작년까지 100대 이상의 '마르더' 보병전투차량과 전술트럭을 공급했다. 155mm탄약 수만 발도 지원했다. 여기에 또 다른 전면전 가능성이 부각된 이란과 이스라엘의 전쟁 기운까지 피어오르며 라인메탈의 주가 상승세를 부추기고 있는 것이다.2023년 신규 무기 수주액은 전년대비 52.4% 상승한 94억3000만 유로를 기록했다. 하이투자증권 분석에 따르면 계속된 전쟁으로 수주잔고는 올해 270억 유로가 넘어설 전망이다. 전쟁으로 인한 실적 증가는 라인메탈 매출에서 독일 이외 유럽이 차지하는 비중에서도 옅볼 수 있다. 이 비중은 2022년 1분기 32%에서 2023년 3분기 45%까지 높아졌다.라인메탈 최근 1년 주가작년 순이익 대비 올해 순익증가율로 보면 라인메탈이 9.4% 성장해 록히드마틴(9%)을 앞서고 있는 것도 투자 매력도를 높인다. 최근 주가 조정기에 방산주가 더 매력적인 이유는 전쟁으로 인해 번 돈을 주주들에게 적극적으로 쓰고 있다는 사실이다. 라인메탈의 주당 배당금은 지난 2020년 2유로였지만 2023년 5.7유로로 3년새 185%나 급증했다.올 들어 주가가 급등하면서 배당수익률은 15일 기준 1.03%로 낮아졌다. 다만 올해 예상 순이익대비 시가총액을 뜻하는 주가수익비율(PER)이 26배를 넘는 것은 라인메탈에 과감하게 베팅하는 것을 주저하게 만든다. 록히드마틴(17.51배) 등 다른 글로벌 방산들 보다 높아 고평가 영역에 있다는 것이다. 방산순위 11위이자 이탈리아 최대 업체 레오나르도 역시 최근 1년 주가가 2배 가까이 올랐다. 레오나르도가 급등한 것은 주가 저평가를 극복하기 위해 회사 측이 주주 배당을 올려주고 있어서다. 2016년 부터 배당을 시작한 레오나르도는 6년간 주당 0.14유로로 동결하다가 2023년 0.28유로로 2배 인상했다. 배당주 역시 주주환원이 주가 동력으로 작용한다는 것을 레오나르도를 통해 알 수 있다. PBR 기준으로도 1.54배로 가장 낮아 주가 상승 여력은 높다고 볼 수 있다.레오나르도 최근 1년 주가. 비교 대상인 다른 방산주는 미국의 록히드마틴, 영국의 BAE시스템스, 독일의 라인메탈, 한국의 한화에어로스페이스다. 이탈리아 레오나르도 역시 지상 전력 무기를 주로 생산하며, 장갑차의 포탑에 특화돼 있다. 우주와 항공 사업도 하지만 아직까지 매출 기여도는 크지 않다. 최근 튀르키예와 협력해 '툴파 히트팩 Mk.2'라는 새로운 경전차를 개발했다.툴파는 튀르키예가 생산하는 장갑차량이고, 히트팩은 레오나르도의 120㎜ 또는 105㎜ 전차포를 탑재하는 포탑 제품이다. 레오나르도는 그리스 등 다른 유럽 기업과의 협업으로 새로운 무기를 만드는데 장점이 있다고 평가받는다. 이같은 지상 무기 체계 분야는 2023년 레오나르도 매출의 45.2%를 차지한다. 배당과 함께 레오나르도의 투자 매력은 최근 1년새 주가가 92%나 올랐지만 여전히 저평가댜. 새 경전차 툴파 히트팩. 출처=트위터X올해 예상 PER와 PBR은 각각 15.39배, 1.54배로 5개국 방산 대표주 중에서 가장 낮다. 비교 대상인 다른 방산주는 미국의 록히드마틴, 영국의 BAE시스템스, 독일의 라인메탈, 한국의 한화에어로스페이스다. 레오나르도의 약점은 재래식 무기 중심이라 영업이익률이 가장 낮다는 것이다. 5개국 대표 방산기업 중 한화에어로스페이스와 함께 한자릿수다.2020년에는 이익률이 3.83%였으나 2021년과 2022년 5%대로 올라섰고, 2023년에 6%를 달성했다. 최근 주가가 상승세인 레오나르도 역시 배당수익률은 1.24%로 1%대에 그치고 있다. 한화그룹의 지배구조 핵심은 한화에어로스페이스(한화에어로)다. 한화가 장남(김동관 부회장) 중심의 지배구조 확립을 위해 한화에어로를 쪼개자 주가가 나홀로 급등세다.한화에어로는 지배구조상 자신의 밑에 있는 자회사인 한화비전과 한화정밀기계를 떼어내 한화인더스트리얼솔루션즈를 신설한다고 최근 공시했다. 이같은 방식을 인적분할이라고 한다. 인적분할은 기존 회사 주주들이 지분율대로 신설 회사(법인)의 주식도 갖는다. 주주구성이 변하지 않고 회사만 수평적으로 나눠져 '수평적 분할'이라고도 하며 주식시장에선 호재로 인식한다.최근 1년 한화에어로 주가가 90% 오른 이유 중 하나다. 특히 한화에어로 주주 입장에선 이번 인적분할로 발목을 잡아왔던 자회사들을 정리한 것에 안도하고 있다. 인적분할 절차는 오는 9월말 완료된다. 인적분할 전까지 한화비전과 한화정밀기계는 부족한 자금을 모회사 한화에어로를 통해 충당해왔다. 올 들어 한화정밀기계가 반도체 공정설비 사업 확대를 위해 유상증자를 결정했다. 이때 한화에어로가 1700억원을 지원하기도 했다. 글로벌 방산사와 비교할때 한화에어로는 영업이익률이 7.4%로 한 자릿수다. 자회사 등이 연결된 연결 재무제표 기준이기 때문이다. 그러나 한화비전이나 한화정밀기계를 뺀 개별 재무제표 기준 이익률은 10.4%로 올라선다. 한화에어로는 국내외에서 항공기와 가스터빈 엔진, 자주포, 로켓, 장갑차 등을 만들어 판매하고 있다.자료=매경이코노미우크라이나와 러시아의 전쟁으로 그 주변국인 폴란드가 한화에어로의 각종 무기를 마구잡이로 사들이고 있다. 2023년 말까지 폴란드와 수출 계약을 맺은 물량은 K9 자주포 364문(6조6514억원), 천무 다연장로켓 218문(5조476억원) 등이다. 향후 매출로 이어질 무기 수주잔고 중 해외 비중이 70%를 넘어서면서 국내 대표 수출기업으로 성장하고 있어 주식시장에서도 '돌풍의 핵'으로 떠오르고 있다.다만 19배가 넘어선 PER는 영국 BAE시스템스와 비슷한 수준으로 저평가됐다고 보기 어렵다. 세계 최대 방산기업 록히드마틴(17.51배) 보다도 높다. PBR 기준에선 2.59배 수준으로, 레오나르도와 함께 대표적인 저평가 방산주로 판단할 수 있다.
2024.04.18
[백찬규의 ETF 클리닉] 중동전 위기감에 다시 조명받는 방산주
이란이 이스라엘을 보복 공습하면서 중동의 전운이 한층 고조되고 있습니다. 미국을 위시해 주요 7개국(G7)은 확전을 강하게 반대하며 적극 개입에 나서고 있습니다. 다만 이번 사태가 강대강의 악순환에 빠질 경우 이스라엘-하마스전(戰) 이후 가장 우려했던 이란의 참전이 현실화되는 것입니다. 만약 전면전으로 확전될 경우 유가는 배럴당 100달러를 상향 돌파할 가능성이 높아진 상황이며, 투자자들의 위험자산 회피 현상이 나타날 가능성이 높습니다. 반면 주식시장내에서 방위산업 관련 기업들에 대한 관심이 재차 높아질 것입니다.자산 가격은 빠르게 지정학적 리스크를 반영하고 있습니다. 브렌트유는 지난주 금요일 이란 공격이 임박했다는 보도에 장중 92달러를 넘어 2023년 10월 이후 최고치를 경신했습니다. 금 가격은 온스당 2,400달러를 넘으며 최고가를 재차 경신했습니다. 지난주 5%에 육박했던 미국채 2년물 금리는 4.86%까지 떨어졌습니다. 미국 3대 지수는 모두 1% 넘게 떨어졌습니다. 공포지수라 불리는 VIX 지수는 지난해 10월 이후 가장 높은 수준인 17포인트를 상회했습니다.지속적으로 글로벌 국방비 지출은 증가하고 있습니다. 특히 2022년 우크라이나-러시아 전쟁 이후 유럽의 재군축이 빠르게 진행중입니다. 가성비와 빠른 납기를 앞세운 한국산 무기가 글로벌 방산시장에서 인기를 구가하고 있습니다. 자주포, 전차 등 지상전 무기체계에 있어 강점을 지닌 한국산 방산 시스템에 대한 수출이 지속적으로 이뤄지고 있습니다. 또한 항공 전력 역시 글로벌 수출을 지속적으로 타진하고 있습니다. 이러한 글로벌 지정학적 리스크 상승과 궤를 같이해 한국산 방위산업 기업들의 주가가 상승했습니다. 글로벌 방위산업 기업에 투자하는 ETF도 마찬가지입니다.다만 방위산업 기업에 대한 투자에 있어 주의할 점이 있습니다. 방위산업의 특성상 보안유지에 따라 주요 계약 및 매출을 예단할 수 없으며, 수주산업의 특성상 계약 및 조건에 따라 큰 주가 등락을 보이기 때문입니다. 이에 ETF를 통한 국내외 방위산업 기업에 분산해 투자한다면 앞서 언급한 리스크를 헷지할 수 있습니다. 한국 상장 ETF와 미국 상장 ETF를 소개해 드리겠습니다. 방위사업청에 따르면 한국 방산 수출 규모는 2020년 이전 연간 30억달러 수준에서 2021년 70억달러, 2022년 170억달러로 급증했습니다. 또한 방산 수출 증가율 74%를 달성해 전세계 1위를 차지했습니다. 한국 방산 대표기업 5개사 (한화에어로스페이스, LIG넥스원, 한화시스템, KAI, 현대로템)의 수주 잔고는 2020년 26조원에서 2023년 75조원으로 약 3배 증가했습니다.우선 한국에 상장된 ARIRANG K방산Fn ETF입니다. 한화자산운용에서 출시한 ETF로 대한민국 방위산업 10개 기업에 집중 투자하는 전략입니다. 4월 중순 기준 주요 기업들의 ETF 구성 비중은 한화에어로스페이스(26.7%), 한국항공우주(15.8%), 현대로템(14.1%), 한화오션(13.2%), LIG넥스원(9%) 등입니다. 글로벌 지정학적 갈등 고조에 유럽 국가들이 서둘러 방위비 증액에 나서고 있습니다. 트럼프 공화당 대선 후보는 나토 회원국에 대해 방위비 증액을 요구하고 있습니다. 나토 사무총장은 올해 나토 소속 유럽 국가들의 GDP 대비 방위비가 2%를 상회하는 약 3,800억달러 수준에 달할 것이라 밝혔습니다. 독일 국방부는 지난해 11월 군사전략 정책보고서에서 유럽에 전쟁이 돌아왔다고 밝히며 방위비 증액과 재무장에 나서고 있습니다. 전세계에서 가장 많은 방위비를 지출하는 국가는 미국입니다. 미국내 글로벌 유수의 방산기업이 존재하는 이유입니다. 특히 재래전에 특화된 무기 체계 뿐만이 아닌 첨단전, 항공우주전에 특화된 기업들이 다수 있습니다. 이에 따라 글로벌 방위산업 포트폴리오에 있어 미국 방산주 편입이 주를 이루게 됩니다. 미국에 상장된 대표적인 방위산업 ETF는 ITA, PPA, XAR 등이 있습니다. ETF 모두 미국의 대표적인 방위산업 기업들을 포함하나 큰 차이는 바로 보잉(BA)의 편입 여부와 종목별 편입 비중 차이가 있습니다. ITA는 보잉(BA)을 편입해 여객기 수요에 대한 영향도 받습니다. 또한 ETF내 RTX(18.5%), 보잉(13.7%), 록히드마틴(13.1%) 3개사의 비중이 높습니다. PPA는 보잉을 포함하나 동일가중방식으로 구성돼 있으며, XAR의 경우 보잉은 편입돼 있지 않고 주요 방산기업들이 동일가중방식으로 비중이 구성돼 있습니다. 본 내용은 작성자가 속한 기관의 공식적인 의견이 아니며, 작성자의 조사 분석에 따른 개인적인 견해를 반영한 내용입니다. 본문 내용중 종목과 ETF는 특정 지표 관점에서 추출한 단순 리스트 입니다.
2024.04.17
[Bongtfolio] 국제유가와 물가의 상관관계 바로보기
연초 70달러대 초반(WTI 기준)에 머물렀던 국제유가가 80달러대 중반까지 상승했다. 2021년초 50달러대에서 1년여만인 2022년 초여름 100달러까지 수직상승하는 모습을 보였고, 이와 함께 물가의 폭등을 경험했던 탓에 시장도 유가에 민감해지고 있다. 특히 지난 1일 시리아 다마스쿠스 이란 새영사관 피폭 사건 발생이후 상승폭을 더했고, 8일 이란도 보복의지를 밝히면서 긴장감은 더해가고 있다. 앞서 밝혔듯 유가와 물가는 밀접한 관계가 있다. 사실 에너지 품목이 CPI에서 차지하는 비중은 10%가 되지 않는다. 35%가 넘는 주거비와 비교하면 낮은 비중이지만 에너지, 특히 유가는 모든 영역에 전반적으로 영향을 준다. 유가의 상승은 운송비의 상승으로 이어지고 이는 결국 원가 상승으로 이어지기 때문에 서비스 및 제조업 전반의 가격 상승으로 이어질 수 밖에 없다. 그러한 관점에서 단순 계산을 해봐도 내구재, 비내구재, 교통서비스, 외식서비스 모두 합쳐보면 약 40%에 육박하는 비중이다. 미국, 중국 제조업 PMI 모두 50을 넘어서서 본격 회복세에 접어들면 향후 유가는 추가 상승 가능성도 배제할 수 없는 상황이다. 문제는 중동 분쟁과 G2의 경제 상황이 이끌어갈 고유가가 금리 인하 스케줄에도 영향을 줄 가능성이 높아졌다는 것이다. 10일에 발표된 미국 3월 CPI(MOM 0.4%, YOY 3.5%, Core CPI MOM 0.4%, YOY 3.8%)에서 이러한 우려는 여실히 드러났다. 물가중 에너지 항목은 전년대비 2.1%나 상승했으며 전월대비 1.1% 상승했다. 등가임대료(OER)는 여전히 전년대비 5.7% 상승으로 우려를 완화하기에는 부족하다는 평이다. 그나마 지난달과 동일한 월별 상승률 0.4%을 기록해 CPI내 35%가 넘는 주거비가 에너지 항목을 완화시킬 가능성은 최소한으로 남겨놓았다고 본다. 일전에 언급하였듯 등가임대료(OER)는 집값에 최대 약 2년, 최소 10여개월 후행하기 때문에 2022년 초여름부터 박스권에 갇힌 집값을 고려하면 향후 물가 상승폭을 둔화시킬 여건을 마련할 수 있을 것이라는 생각은 여전히 유효하다.그러나 혹시 등가임대료가 물가를 제어하지 못할 경우라는 아찔한 상황에 직면할 수도 있다. 투기등급 (BBB- 미만 하이일드 채권) 회사채 부도 가능성이 바로 그것이다. 경기가 좋아 뜨거운 위험선호 심리를 고려하면 하이일드 채권에 충분히 관심이 갈만하다. 하지만 만약 금리의 하락이 없거나 충분하지 못하다면 2025년을 시작으로 2026년과 2027년 투기등급 기업의 파산은 늘어날 수 밖에 없다. 위의 표에서 알 수 있듯이 2020년 중반 이후 미국의 투기등급 기업들은 제로 기준금리 상황에서 하이일드 스프레드가 5%이하로 하락해 3% 수준에 머물자 2020년 4천억달러가 넘는 채권을 발행했고, 2021년 5천억달러에 달하는 규모의 채권을 발행했다. 해당 채권은 하이일드 채권의 평균 듀레이션을 고려할 경우 5~7년인데, 그 만기가 바로 2025년부터 돌아오기 시작한다. 2025년 상반기 이후 만기도래 리파이낸싱 대상 규모는 분기별 1백억달러 수준에서 2025년 2백억달러를 상회하고 2026~2027년에는 그 두배인 3~4백억달러가 된다. 2028년에는 6백억달러를 넘고 2029년에는 1천억달러 수준으로 상승한다. 결국 현재의 투기등급 채권 금리(8~9% 이상)가 지속될 경우 이들은 리파이낸싱 하면서 이자 부담이 기존 대비 두배가 넘게 되고 이는 기업의 재무 건전성을 해칠 것이 자명하다. 그리고 역사적으로 투기등급 기업들의 부실은 채권 시장의 혼란과 함께 침체를 동반했다. 그리고 바로 이러한 팩트가 연준이 올해부터 내년까지 150~200bp 수준으로 금리를 낮추는 노력할 할 수 밖에 없는 이유다. 물론 데이터와 여건이 수반돼야 한다는 전제는 있다. 혹자는 미국 경제가 이렇게 좋은데 침체리스크의 고려는 너무 보수적인 관점이라고 비판할 수 있다. 그래서 낮은 침체리스크에는 하이일드 채권에 투자하는 것이 합리적인 선택이라고 말할 수 있다. 하지만 포트폴리오내 채권의 역할을 생각해 볼 때 '보다 변동성이 낮고, 보다 안전한 자산'이라는 개념이 떠오른다면 주식 100%로 포트폴리오를 구성하지 않는 이유도 설명이 될 것이며, 그 안전한 자산 바스켓에 주식과 유사한 변동성을 보이는 하이일드 채권에 투자하는 것이 합리적인 선택인지 반문하고 싶다. 또한 단순하게 주식 대신 하이일드 채권에 투자한다는 전략도 굳이 왜 침체리스크를 짊어져야 하는지 이유를 묻고 싶다. 현재와 같은 상황에서 돈 잘버는 대형테크주, AI 반도체주 등과 함께 국채와 투자등급 회사채로 주식과 채권의 포트폴리오를 각각 구성하면 혹시나 있을 침체에도 잘 버틸 가능성이 높다고 본다. 하이일드 채권은 심지어 듀레이션도 투자등급 8.5년(LQD US EQUITY 기준)대비 3.5년(HYG US EQUITY 기준) 수준으로 낮아 경기 침체에서 발생하는 자본 손실을 금리 하락에 따른 채권 가격 상승으로 메우기 어렵다. 결정적으로 시장에 부도가 발생하면 가격은 급락한다. 최근 웰스파고 은행은 기존 S
2024.04.12
[킹세종] 美 AI-성장주 주춤할때 대체재로 삼을만한 종목
[킹세종-61] 올 들어 국내 주식을 전량 매도하고 미국 주식으로 갈아탄 '서학개미' 김모씨(48)는 인공지능(AI) 관련 주식을 지난달 대거 샀다가 후회 중이다. 그의 주식 포트폴리오 '바구니'엔 슈퍼마이크로컴퓨터, ARM, 마이크로소프트(MS)가 담겼는데 지난 3월 중순이후 주가가 동반 약세를 보이고 있다. 김씨는 "세 종목 주가가 모두 빨간색(상승)아니면 파란색(하락)으로 매일 비슷해 고민"이라고 말했다. 그는 이어 "AI 주식들도 최근 주가 거품론이 나오고 있어 포트폴리오 안정성을 위해 저평가된 종목을 추가로 매수할 생각"이라고 덧붙였다. 올 들어 김씨처럼 미국 주식 중 AI 회사 등 성장주식(성장주)에 '풀베팅'하는 투자자가 늘면서 서학개미 미국주식 보관금액이 사상 최고치를 연일 경신 중이다. 지난 3월말 한국예탁결제원 기준 미국주식투자 보관규모는 748억2886만 달러다. 최근 1년새 30%나 늘어났다. AI를 중심으로 미국 경기가 상대적으로 좋은데다 '강달러'로 인한 환율 차이 이득(환차익)까지 더해져 서학개미 매수 강도가 올해 유달리 강한 것이다. 그러나 지나친 성장주 중심의 '쏠림현상'은 주가 조정시 상대적으로 투자 스트레스가 심할 것이란 우려도 나오고 있다. 미국 시장 평균 보다 주가수익비율(PER)이 낮으면서 주당순이익(EPS) 성장률이 높은 주식이 처방전이다. 미국 시가총액 상위 톱10 중에선 알파벳(구글)과 버크셔해서웨이(버크셔), 브로드컴 등이 대안으로 떠오른다. 실적에 비해 주가가 많이 오른 주식들은 주가 조정시 더 많이 하락한다. 이같은 투자 스트레스를 줄이기 위해 고평가와 저평가 여부를 따지며 이때 핵심 지표 중 하나가 올해 예상 PER이다. 올해 서학개미 순매수결제(매도 금액을 뺀 순수 매수액) 기준 최선호주는 테슬라(9억6420만 달러)다. 2024년말 예상 PER가 60.74배에 달한다. 순이익 대비 주가가 61배에 가깝다. 미국 우량 상장사 500곳을 묶은 S;" >엔비디아는 올해 예상 EPS가 24.79달러로, 2023년(12.03달러) 대비 2배 이상 급증할 것으로 보여 고평가 논란을 피해가고 있다. 전세계 시가총액 1위 MS도 PER이 36.4배로, 엔비디아 보다 높다. 순매수 4위 마이크로스트레티지는 본업이 IT 소프트웨어 사업이지만 비트코인 사모으기로 주목받고 있다. 블룸버그에 따르면 보유한 비트코인의 25%를 올해 매입 완료했다. 이 상장사 비트코인 보유량은 21만4246개다. 코인 가격에 따라 주가가 급등세를 보였다. 올해 예상 PER이 963배에 달해 대표적인 고평가 주식이다. 반도체 설계회사 암(ARM)은 서학개미 매수 9위에 올랐으며 올해 PER이 108.43배다. 비만약 개발사 일라이 릴리 역시 PER이 62배를 넘는다. 올해 서학개미 매수 톱10 종목 중 8종목이 시장 평균(28.24배)을 넘고 있다. 빅테크 중 올해 예상 PER이 20배 수준으로 올해 EPS 성장률이 두 자릿수를 보이는 곳으로 구글이 꼽힌다. 구글을 매수해야 하는 이유로는 주력사업인 검색을 유료화하는 동시에 자체 반도체 개발로 비용까지 절감하고 있기 때문이다. 세계 최대 검색엔진인 구글은 새로운 AI 비서 '제미나이'를 활용해 검색 기능을 유료로 전환할 것을 검토 중이다. 기존의 '무료 도서관'을 유료화하겠다는 것. MS가 AI 서비스 챗GPT를 통해 돈을 받기 시작하면서 덩달아 탄력을 받고 있다. 구글은 넷플릭스와 함께 일반 소비자 구독경제의 투톱이다. 현재도 유튜브 영상을 광고 없이 보려면 매월 돈을 내야 한다. 이같은 유료 프로그램에는 구독자의 음악 성향에 따른 '유튜브 뮤직'과 동영상 무제한 다운로드 등의 기능이 포함돼 있다. 구글은 여기에 AI 검색 기능을 추가해 구독료를 더 받겠다는 것이다. 자료=인베스팅닷컴'사무실의 지배자' MS의 고객이 주로 회사인 것과는 결이 다르다. 어쨌든 구글과 MS는 AI를 놓고 구독자 영입 쟁탈전을 벌이고 있다. 챗GPT의 원천 기술 격인 '트랜스포머'가 구글의 작품인 것은 잘 알려진 사실로 이제 AI 원조 구글이 움직이고 있다. 혁신을 가로막는 최대 장애물은 부서간 칸막이었지만 구글은 이를 과감히 없앴다. 작년 4월 '구글 브레인'과 '딥마인드'라는 두 AI 사업부를 합병했다. 2011년 설립된 구글 브레인은 자연어 처리, 음성 인식 등 다양한 기술을 검색과 유튜브 등에 적용하는 일을 해왔다. 딥마인드는 사럼처럼 학습하고 문제를 해결하는 AI 개발을 목표로 삼아 AI 바둑 프로그램 '알파고'를 만들었지만 수익성 있는 모델이 나오지 않았다. 구글의 대표 AI '제미나이'는 쌍둥이를 뜻하는 별자리에서 유래했다. 구글 브레인과 딥마인드를 쌍둥이 처럼 완벽하게 통합시키겠다는 것. 최근 구글은 암(ARM)의 설계도에 따라 만든 서버용 중앙처리장치(CPU) '악시온'(Axion)을 공개했다. 전기는 덜 잡아먹으면서 효율은 더 높은 서버용 칩을 통해 먼저 클라우드 사업의 비용을 줄이고, 향후엔 새로운 수익원으로 성장시킬 계획이다. 월가가 바라본 구글의 올해 예상 EPS는 7.06달러로 2023년(6.12달러) 대비 15.4% 증가할 것으로 추정된다. 이같은 추정치는 계속 상승 추세다. 올해 예상 실적 기준 주가순자산비율(PBR)은 5.71배로 경쟁사 MS(11.32배) 보다 저평가된 상태다. 8일 기준 최근 한달 구글의 주가는 12.5% 올랐다. MS의 경우 같은 기간 상승률이 5%에 그쳤다. 최근 AI 관련주가 실적 대비 지나치게 고평가됐다는 지적이 나오며 주가가 많이 오른 MS가 조정받고 덜 오른 구글이 많이 오르고 있는 것이다. 구글이 제대로 정신 차리고 AI 시장에 도전장을 냈다. 브로드컴 실적. 자료=인베스팅닷컴성장과 배당이라는 '두마리 토끼'를 잡은 AI 관련주로 브로드컴이 있다. 1991년 설립된 브로드컴은 통신용 반도체와 메인 프레임 컴퓨터, 클라우드 관련 소프트웨어를 파는 회사다. 주요 고객으로 애플과 삼성전자, 오픈AI 등이 있다. 오픈AI는 MS와 챗GPT를 개발 중인 회사로 최근 브로드컴의 중요한 고객이 되고 있다. 브로드컴의 CEO 혹 탄은 2024년 매출 중 25%가 생성형 AI가 될 것이라고 밝혔다. 이는 2022년 AI 관련 매출 10%, 2023년 15%에서 점진적으로 증가하는 수치다. 구글과 MS가 AI 시장에서 싸울수록 브로드컴 실적은 올라가는 구조다. 브로드컴의 회계년도는 매년 10월말이다. 올해 예상 EPS는 46.91달러로 작년보다 38.7% 급증할 것으로 예상된다. 이같은 실적 개선에도 올 들어 지난 8일까지 주가는 23% 올랐다. AI 관련주가 올 들어 2~3배 오른 주식이 속출하는 와중에 덜 오른 편이다. 올 10월말 예상 PER와 PBR은 각각 28.48배와 9.55배로 다른 빅테크 대비 저평가로 보인다. 특히 브로드컴이 포트폴리오 보호 차원에서 대안으로 등장하는 이유는 높은 배당 성장성 덕분이다. 주가가 많이 하락해 배당수익률이 올라가는 '착시'에서 벗어나려면 배당금이 얼마나 꾸준히 상승하는 지를 봐야 한다. 지난달 브로드컴은 분기 배당금으로 주당 5.25달러를 지급한다고 공시했다. 올해 사상 처음 연간 배당이 20달러를 넘어 20.8달러(블룸버그 기준)로 추정된다. 지난 2018년 기준 연간 배당이 7달러 였으니 6년만에 배당금이 3배 가량 오른 것이다. 올 들어 서학개미 순매수 11위에 브로드컴이 오른 것은 이같은 성장성과 배당 매력이 뛰어난 덕분이다. 워런버핏 버크셔해서웨이 CEO.워런버핏이 CEO로 있는 버크셔에 대한 서학개미 선호도는 높지도 낮지도 않다. 버크셔가 AI와 같은 신성장 동력으로 급성장하는 회사도 아니어서 주가가 급등할 일이 별로 없어서다. 워런버핏이 그토록 강조하는 배당도 주지 않는 '특이한 주식'이기도 하다. 상장 이후 한번도 주식분할을 하지 않아 의결권이 있는 A주의 경우 주당 가격이 62만8640달러(약 8억5000만원)에 달한다. 의결권 행사를 포기한다면 B주는 8일 기준 416달러다. 경기 방어주로서 B주가 올해 서학개미 선호도 20위에 오른 것이다. 버크셔는 보험업을 중심으로 한 다국적 지주회사다. 보험회사인 게이코를 비롯해 건전지 업체 듀라셀, 철도회사 BNSF 레일웨이, 석유화학사 루브리졸 등 60여개의 자회사를 거느리고 있다. 순이익 기준으로는 이같은 사업회사와 투자수익으로 구분된다. 투자수익에는 애플과 같은 다른 회사 투자 수익이 회계상으로 반영된다. 경기 방어주로 불리는 이유는 경기가 하락할때 상대적으로 사업회사 실적이 늘어 주식투자 손실을 상쇄하는 구조여서다. 경기가 나빠도 철도 이용이나 에너지 소비는 이어지기 때문. 이같은 이유로 올 들어 서학개미들도 버크셔를 담아 포트폴리오의 안정성을 더하려하는 것이다. 특히 보험 등 주요 고객으로 부터 받은 현금을 쌓아놓고 배당을 많이 주는 주식들에 투자해 수익률을 극대화하는 전략도 호평을 받고 있다. 올해 예상 PER와 PBR은 각각 23.29배와 1.51배로 상대적 저평가 영역에 있다.
2024.04.10
부동산재테크
상권 변화를 이끄는 8가지 요인과 상가 투자
대한민국 상권이 빠르게 변화하고 있다. 코로나19가 대유행했던 지난 4~5년간 정부 주도하의 강도 높은 사회적 거리두기(집합금지명령, 영업시간제한 등)가 대한민국 상권을 변화의 소용돌이에 빠지게 만든 것이다. 문제는 코로나19 대유행이 끝나고 완연한 탈코로나 시대가 자리했건만 상가시장의 침체는 크게 나아지지 않았다는 점, 그리고 그 중심에는 상권의 변화가 자리하고 있다는 점이다. 통상 상권의 변화가 상가투자의 성패를 좌우하는 만큼 면밀한 분석이 필요해 보인다. 상권변화를 가져온 주요 요인을 살펴보자. ◆하나, MZ세대가 만든 소비자 선호의 변화지금 대한민국의 상권을 쥐락펴락하고 있는 존재는 다름 아닌 10~30대 연령층으로 구성된 MZ세대이다. 이들은 단순한 쇼핑보다는 최신 트렌드와 이색적인 경험을 공유하려고 한다. 실제로 이들은 뉴플레이스나 핫플레이스를 발굴하기 위해 대한민국의 곳곳을 찾아다니기를 즐겨한다. 이를 통해 없던 상권을 만들거나 미약한 상권을 확장시키기도 한다. 일례로 힙지로 상권을 들 수 있다. 힙지로 상권은 MZ세대가 찾기 전까지만 해도 그저 평범한 서울 을지로에 있는 뒷골목 상권이었다. 하지만 MZ세대가 찾고부터는 새로 생긴 가게만 해도 수백 개가 넘을 정도로 유명 상권으로 자리했다. 반면 MZ세대의 외면으로 상권이 급격히 쇠퇴하면서 고전하고 있는 곳도 적지 않다. 상권의 흥망성쇠는 주된 소비층을 얼마나 많이, 또 얼마나 안정적으로 확보하느냐에 달려있다. MZ세대를 잡은 상권과 그렇지 못한 상권간의 갭은 향후 시간이 흐를수록 더욱 확산될 전망이다. ◆둘, 스토리가 있는 공간이 새로운 상권을 만든다스토리가 있는 공간을 보유한 골목상권은 핫플레이스로 젊은층의 환대를 받고 있다. 비록 골목에서 출발했지만 스토리가 담긴 공간이 새로운 명품상권으로 거듭나고 있는 것이다. 여기서 재밌는 것은 스토리 상권의 핵심부로 히스토리(역사)가 존재하고 있다는 사실이다. 대표적인 사례로 서울 종로구에 위치한 익선동 한옥마을 상권을 들 수 있다. 익선동 한옥마을 상권은 역사와 상권이 한데 어우러져 과거와 현재가 공존하는 곳으로 유명한데, 특히 스토리가 있는 공간을 원하는 젊은층에게 인기 만점이다. ◆셋, ‘양날의 검’ 젠트리피케이션젠트리피케이션은 ‘양날의 검’처럼 긍정과 부정의 뜻을 함께 내포하고 있다. 즉 낙후된 구도심에 외부인이 유입되면서 상권이 만들어지고 지역이 활성화되는 긍정의 용어로 사용되어왔으나, 지금은 기존의 골목상권에 유명 프랜차이즈를 기반으로 한 상업시설이 대거 유입되면서 임대료가 급등해 자연스레 기존 영세상인이 내몰리는 부정의 용어로 인식되고 있다. 대표적인 사례로 경리단길을 들 수 있다. 경리단길은 젠트리피케이션의 긍정적 측면과 부정적 측면을 모두 가지고 있는 유명상권이다. 과거 이태원의 치솟는 임대료를 견디지 못하고 힘겨워하던 임차인들이 임대료가 저렴했던 인근 경리단길로 옮겨오면서 유명상권으로 성장시켰다는 점에선 긍정적이다. 하지만 경리단길이 SNS의 성지로 알려지면서 상권의 활성화로 이어지자 급등한 가격에 외지인에게 건물들이 상당수 매각됐고, 이는 결국 임대료 급등, 초기 임차인 이탈, 공실 증가 및 상권 약화를 초래했다는 점에선 부정적이다.◆넷, 지금은 SNS 전성시대인터넷과 스마트폰의 일상화로 다양한 형태의 SNS(사회관계망서비스)들이 삶을 지배하고 있는 세상이다. 특히 인스타그램 같은 SNS는 상권의 변화를 야기할 만큼의 강력한 힘을 가지고 있다. 대한민국의 내로라하는 핫플레이스는 모두 인스타그램 안에 있다는 말이 과장돼 보이지 않을 정도로 말이다. 실제로 서울의 ‘송리단길’, ‘망리단길’, ‘용리단길’ 등을 포함해 대한민국 곳곳의 적지 않은 핫플레이스들이 인스타그래머블(Instagramable)한 공간을 원하는 MZ세대의 취향을 제대로 저격하면서 평범한 골목상권에서 유명상권으로 거듭나기도 했다.◆다섯, 무인점포가 쏘아올린 나비효과각종 무인점포가 빠르게 늘고 있다. 알다시피 무인점포는 코로나19 팬데믹에 따른 경기침체가 임금 상승에 따른 인건비 부담과 겹치면서 그 해결방안으로 떠올랐다. 기존의 유인점포 보다 상대적으로 투자비용 대비 수익성이 좋기 때문이다. 무인점포는 그 유형도 매우 다양한데, 아이스크림·스낵·신선식품·편의점·노래방·빨래방에서부터 사진관·세차장·성인용품점·호텔에 이르기까지 말 그대로 각양각색이다. 도입 초기만 해도 사업성공에 대해 반신반의하는 사람들이 적지 않았는데, 어느덧 상가시장의 다크호스로 자리했다. 한발 더 나아가 급격히 늘어난 무인점포는 10~20대 젊은층의 인기를 끌어 모으면서 새로운 상권 트렌드로 자리 잡은 모양새다. ◆여섯, 대학가 상권 수난시대지난 몇년간의 코로나19 팬데믹 여파로 가장 큰 타격을 입은 곳은 다름 아닌 대학가 상권이었다. 비대면 수업이 당연시되면서 대학가 거리 곳곳이 텅 비게 된 것이다. 불행중 다행으로 지금은 코로나19 팬데믹이 기억이 안날 만큼 완연히 일상을 회복했다. 그런데 대학가 상권은 코로나19 팬데믹 이전의 전성기때 모습을 되찾기는 커녕 조용하다 못해 적막한 곳이 적지 않다. 대면 수업이 재개됨에 따라 유동인구 증가 및 상권의 활성화를 기대했건만 전혀 그렇지 못하다. 비대면 수업에 익숙한 대학생들이 학교 인근에서 누군가를 만나고 단체로 모이는 활동을 즐겨하지 않기 때문이다. 한때는 대한민국 상권의 최고봉이었던 신촌 상권이나 이대 상권의 몰락이 대표적이다. MZ세대로 대별되는 젊은 소비층이 대학가 상권보다는 콘텐츠가 좋은 트렌드 리딩 상권을 선호하기 때문이다. ◆일곱, 대기만성형 신도시 상권상권에도 대기만성형이 있다. 상가의 경우 소비력을 갖춘 유동인구나 배후지 존재 여부가 투자의 성패를 가른다. 따라서 상권의 확장성 여부를 따져봐야 한다. 당연히 정체된 상권보다는 확장성이 큰 상권에 투자하는 편이 좋다. 특히 신도시 건설(택지개발지구)과 함께 공급되는 분양상가의 경우 상권의 형성 및 안정화까지 많은 시간(5~10년)을 필요로 한다. 서둘러 상가를 분양받았다가는 상권이 채 형성되지 못한 까닭에 낭패 보기 십상이다. 설령 임차인이 맞춰진 상가를 분양받더라로 상권형성이 미약한 까닭에 얼마 못가 영업부진에 따른 임차인의 이탈 및 장기 공실사태를 경험하게 될지도 모른다. ◆여덟, 교통 편의성 개선이 초래한 빨대효과교통 편의성 개선이 지역상권을 활성화시키기는 커녕 오히려 약화시키는 경우가 있는데, 이를 ‘빨대효과’라고 부른다. 즉 빨대효과는 대도시와 중소도시 사이에 기존에 없던 고속철도나 고속도로가 들어설 경우 도시 상호간의 접근성이 좋아지면서 이동시간이 크게 단축되는데, 이때 대도시 상권이 중소도시의 상권을 흡입하는 현상을 말한다. 과거 KTX(SRT)가 개통되면서 서울로의 접근성이 좋아지자 지방도시의 상권이 개선되기는 커녕 오히려 약화된 사례, 향후 GTX가 본격 개통되면 수도권 외곽지역의 상권이 약화되고 서울 강남권 상권으로의 쏠림현상이 심화될 것이라는 우려감 등이 빨대효과에 따른 상권의 변화를 얘기하고 있다.
2024.04.18
[부동산 임장기] 분위기 확 바뀐 장위뉴타운 투자 포인트
서울 지하철 6호선 돌곶이역. 3번 출구로 나와 돌곶이로를 따라 오르막길을 걷다보면 건설공사 현장임을 알리는 펜스가 양쪽에 나타난다. 길 오른쪽은 장위4구역, 왼쪽은 10구역이다. 길을 따라 한참을 더 걸으면 분위기가 확 바뀐다. 한적한 분위기에 길은 좁고 빨간 벽돌로 만들어진 오래된 집이 여럿 보인다. 장위8구역과 9구역이다. 이 지역은 한때 재개발 사업이 취소됐지만 2021년 정부 주도 사업 대상지로 선정됐고 최근에는 공공재개발 촉진계획이 통과됐다. 이에 따라 개발 시계가 다시 돌아가고 있다.장위뉴타운. 서울 최대 규모 뉴타운이지만 사업이 제대로 진행된 동쪽과 구역이 해제돼 개발이 멈춘 탓에 좁은 골목길과 낡은 주택이 빼곡한 서쪽이 명확히 대비되는 곳이다. 하지만 동측 지역이 ‘강북권 신흥 주거지’로 떠오르면서 자극받은 서쪽 지역에도 개발사업 추진과 관련된 현수막이 곳곳에 걸리는 등 개발 기대감이 커지고 있다. 특히 사업이 제대로 진행되면 2만4000여 가구에 달하는 미니신도시가 서울 한복판에 출현하는 셈이라 투자 매력이 지금보다 상당히 올라갈 것이라는 전망도 나온다. 다만 아직도 개발 방향을 두고 갈등을 빚는 곳이 있어 실제로 투자할 때는 꼼꼼히 살펴야 한다.◆ 한때 15개 구역 중 6곳 해제장위뉴타운은 서울 성북구 장위동 일대 186만7000㎡의 땅을 15개 구역으로 나눠 아파트 2만3846가구를 짓는 계획으로 출발했다. 2005년 뉴타운으로 지정될 당시만 해도 서울시 35개 뉴타운 중 최대 규모라 기대가 높았다. 규모로만 보면 ‘미니신도시’급으로 추진됐던 셈이다.하지만 2008년 말 금융위기가 닥치며 부동산 시장이 얼어붙자 뉴타운을 계속 추진하자는 주민과 사업성이 없다며 그만두자는 주민 사이 갈등이 계속됐다. 그러다가 2014년 장위12구역을 시작으로 13구역(2014년), 8·9·11구역(2017년), 15구역(2018년)까지 6곳이 뉴타운 사업을 접게 됐다.장위뉴타운 규모는 절반인 91만8901㎡로 쪼그라들었고 ‘서울 동북권 최대’ 뉴타운이라는 타이틀만 간신히 유지했다. 특히 8구역과 9구역 등은 뉴타운 동쪽과 서쪽을 연결하는 핵심 입지라 장위뉴타운이 ‘반쪽짜리’라는 오명을 피할 수는 없었다◆ 강북권 새 주거지 떠올라하지만 그 사이 장위뉴타운 동쪽은 재개발 사업을 꾸준히 진행하며 새 아파트로 탈바꿈했다. ‘꿈의숲코오롱하늘채(장위2구역·2017년 10월 입주)’ ‘래미안장위포레카운티(장위1구역·2019년 6월 입주)’ ‘래미안장위퍼스트하이(장위5구역·2019년 9월 입주)’ ‘꿈의숲아이파크(장위7구역·2020년 12월 입주)’ 등이 잇달아 사업을 마쳤다. 4·6·10구역도 재개발 사업 막바지 단계다.4구역은 장위자이 레디언트로 작년 말 분양을 마쳤다. 올 5월에는 6구역인 ‘라디우스파크 푸르지오’가 시장에 나올 계획이다. 서울 지하철 1·6호선 환승역인 석계역에 붙어있고, 6호선 돌곶이역에서도 가까워 장위뉴타운 중에서는 교통 여건이 가장 좋은 곳으로 평가받는다. 분양가격은 전용면적 84㎡ 기준으로 10억원 안팎에서 책정될 전망이다. 장위자이 레디언트보다는 다소 높을 것으로 보인다.장위 10구역은 이미 철거가 끝난 상태지만 사랑제일교회와의 갈등이 일단락되지 않았다. 올 하반기 분양이 목표지만, 일정은 아직 불투명하다.◆ 해제구역도 개발 ‘기웃’상황이 이렇게 되면서 장위뉴타운 해제 구역 분위기도 바뀌었다. 공공재개발 등을 활용해 사업을 다시 시작하고자 하는 움직임이 나타난 것이다.장위15구역은 2022년 3월 조합설립인가를 받았다. 15구역은 2018년 5월 정비구역에서 해제됐다가 2021년 1월 서울시를 상대로 한 정비구역 해제 무효 소송에서 승소하며 극적으로 부활했다. 15구역은 서울 지하철 6호선 상월곡역과 맞닿아 있는 초역세권이다. 사업이 마무리되면 3318가구 규모 대단지가 들어선다.8구역과 9구역은 최근 공공재개발 촉진계획이 통과됐다. 사업이 본궤도에 올랐다는 뜻이다. 모두 5076가구가 만들어지는데 장위 8구역에 2846가구, 장위9구역에 2230가구가 각각 계획됐다. 현재 장위 8구역에는 서울시 문화재인 김진흥 가옥이 있다. 서울시는 이 문화재 주변에 공원을 조성해 개방감을 주기로 했다. 장위 9구역 남측 공원과도 유기적으로 연계해 통경축을 확보했다. 돌곶이로 중심으로는 연도형 상가를 배치한다.장위 11·12·13구역에서도 변화의 분위기가 감지된다. 성북구청은 지난달 ‘장위뉴타운 해제 구역 개발 방향 수립용역’을 발주했다. 장위 11구역과 13구역이 주요 대상지다. 성북구청은 주민들의 재개발 의지가 높아졌다며 구역계획 자체를 다시 한번 정비하겠다는 입장이다. 장위 12구역은 2021년 한국토지주택공사(LH)가 추진하는 도심 공공주택 복합 사업 후보지로 선정됐다. 현재 LH는 도심 공공주택 복합 사업지구로 지정받기 위한 사전 절차를 밟고 있다. 내부적인 투자 심의를 받고 주민설명회를 준비하는 것이다.개발업계는 구역마다 방식 차이는 있지만 결과적으로 장위동 일대 개발 열망이 높아졌다는 점은 긍정적이라고 분석했다. 이번에 사업이 다시 추진되는 구역들이 장위뉴타운을 ‘반쪽’으로 찢었던 입지에 있다는 점도 대형 뉴타운이 다시 탄생할 수 있다는 기대감을 높이고 있다.◆ 사업 반대하는 주장도 많아 장위뉴타운 분위기가 완전히 급변한 이유는 준공이 끝난 단지들의 주거환경이 개선되며 시세도 가파르게 올라간 영향이 컸다. 이곳에서 가장 비싼 단지로 꼽히는 ‘꿈의숲 아이파크’는 전용 84㎡ 시세가 11억원 안팎에 형성돼 있다.현재 막바지 사업이 추진 중인 4·6·10구역 전용 84㎡ 배정매물은 시세가 7~8억원 안팎이다. 추가분담금은 3억원 안팎으로 추정돼 총매매가격은 10억~11억원 선일 것으로 전망된다. 사업 단계가 상대적으로 느린 14구역과 15구역의 총매매가격은 5억원 선이다. 김제경 투미부동산컨설팅 소장은 “준공된 단지들과 단순 비교만 해도, 특히 14·15구역은 투자성이 꽤 있다고 할 수 있다”며 “사업이 해제됐다가 다시 추진 중인 구역까지 재개발이 성공적으로 진행된다면 장위뉴타운 전체가치가 더 주목받을 수 있다”고 설명했다. 물론 요즘 공사비 쇼크 등으로 분담금이 급등할 위험은 염두에 둬야 한다.장위뉴타운 투자를 고려한다면 가장 유의해야 할 점은 일부 구역에선 사업 추진을 반대하는 목소리도 있다는 사실이다. 특히 사업이 해제됐던 구역에서 이른바 ‘미니 재건축(가로주택정비사업)’을 추진하는 주민들은 재개발 사업이 추진되면 가로주택정비사업이 제대로 추진되지 못할 것을 우려한다. 또 13구역 같은 경우는 신속통합기획과 모아타운 등 재개발 사업 방식을 놓고 여전히 주민 의견이 엇갈리고 있다.3구역은 지난해 조합설립인가가 취소되는 ‘불상사’를 겪었다. 대법원이 이른바 ‘지분 쪼개기’ 방식으로 토지 소유자 수를 인위적으로 늘린 경우 재개발조합 설립 동의자 수를 따질 때 제외해야 한다는 판결을 내리면서 사업이 추진위원회 단계로 돌아갔다. 개발 재개를 위해서는 조합 설립 절차를 다시 밟아야 한다는 점을 감안하면 사업 동력에 큰 타격을 입은 셈이다.◆ 동북선·GTX-C노선 개통되면 교통 여건 크게 좋아질듯 현재 장위뉴타운의 가장 큰 단점은 교통망이다. 근처를 지나는 지하철 노선이 6호선 하나뿐이기 때문이다. 이 같은 의미에서 장위뉴타운의 입지 가치가 한층 더 높아지려면 ‘동북선 도시철도’ 개통이 필수적이라고 개발업계 전문가들은 입을 모은다.동북선은 서울지하철 2·5호선·수인분당선 왕십리역을 출발해 1호선 제기동역, 4호선 미아사거리역 등을 거쳐 4호선 상계역까지 13.4㎞를 달리는 경전철 노선이다. 기존 8개 노선과 7개 역에서 환승할 수 있다. 주요 환승역으로는 제기동역(1호선), 고려대역(6호선), 미아사거리역(4호선), 월계역(1호선), 하계역(7호선) 등이 있다.2007년 ‘서울시 10개년 도시 철도망 구축 계획’에 따라 처음 추진된 뒤 중간에 한 차례 사업이 중단된 끝에 2020년 첫 삽을 떴다. 완공되면 상계역에서 강남구 삼성동까지 왕십리역 수인분당선 환승을 통해 40분 가량이면 닿을 수 있다. 원래 2025년 개통이 목표였지만 공사 진행이 느려지면서 1~2년 연기될 수 있다는 전망이 나온다. 현재 계획된 노선안에 따르면 동북선은 우이천역(가칭)~북서울꿈의숲역(가칭)~신미아역(가칭)이 장위뉴타운 북쪽으로 지나간다. 6호선이 뉴타운 남쪽으로만 지나간다는 점을 고려할 때 동북선이 뚫리면 북쪽으로도 대중 교통망이 촘촘해지는 셈이다. 2·3·5·7구역 등이 동북선 최대 수혜 구역으로 꼽힌다.물론 업계 일각에서는 동북선이 개통되더라도 이 지역 교통난이 획기적으로 개선되기 어려울 것이란 관측도 나온다. 한 부동산 전문가는 “월곡·장위동 일대는 도로 폭이 좁아 상습적으로 차량 정체가 빚어지고 있다”며 “새 아파트가 줄줄이 들어오면 경전철뿐만 아니라 도로망도 정비할 필요가 있다”고 말했다.
2024.03.29
[경매 NPL 컷] 최적 입찰가를 정하기 위한 두가지 조건
경매 물건이 많이 나오기 시작한다고 지난 1년 넘게 계속 말씀을 드렸습니다. 현재 서울지역 아파트 경매 매각기일이 지정된 사건은 307건입니다. 구마다 동마다 나눠서 보면 그다지 많지 않아 보일 수 있습니다. 하지만 경매 예정 물건을 살펴보면 좀 다릅니다. 서울 기준 1,191건이나 되거든요. 대략적으로 보면 약 3배나 되는 사건들이 경매 매각 기일이 잡히길 기다리는 중입니다. 앞으로 더 많은 경매 사건이 나오게 될 겁니다. 이제 마음에 드는 물건을 낙찰받는 것이 중요해지는 것이죠. 그렇다면, 어떻게 하면 정확한 시세로 입찰을 준비할 수 있을까요?한 번이라도 경매를 입찰해보신 분들은 잘 아시겠지만, 가장 고민되는 것이 ‘최적의 입찰가’를 정하는 일입니다. 특히나 요즘은 NPL업체들도 많이 생기면서 기존 은행 여신관리부처럼 기계적으로 경매 접수하고 낙찰되는 대로 배당 받고 사건 종료하는 형태가 아닙니다. NPL법인은 경매 사건 하나 하나가 해당 회사의 명운이 달려 있는 상황인 만큼, 최대한 많은 배당을 받고자 노력을 합니다. 그런 NPL 회사도 보다 높은 낙찰가를 바라기 위해 회사에서 보유한 담보물의 가격 변화를 주기적으로 체크합니다. 소위 ‘선수’인 NPL업체들도 공을 들이는 것이 정확한 시세 파악입니다. 경매 시장에서 바뀌지 않는 절대적 기본 로직이죠. 만일 경매 사건을 살펴보다가 마음에 드는 물건을 발견하면 당연히 권리분석부터 해보고, 이상이 없는 경우에는 임장(현장조사)을 갈 준비를 합니다. 개중에는 ‘아파트니깐 굳이 안봐도 된다’ ‘네이버 부동산 보고 여기저기 전화 2~3통이면 시세 확인이 된다’고 말하는 분들도 계십니다. 업력이 상당히 누적되어 안 다녀본 현장이 없는 분들이라면 가능할 순 있습니다. 하지만 시세 조사가 용이한 아파트라 할지라도 현장 방문은 반드시 해야 한다고 생각합니다. 네이버 지도에서는 보이지 않는 물건적 현황이 직접 가서 보게 되면 눈에 확 들어옵니다. 임장 전에는 그렇게 좋아 보이던 검단 자이 2차 아파트가 막상 가보니 인천 2호선 지상 위로 4층 높이로 다녀 눈이 맞춰지는 것은 애교에 불과합니다. 당연히 현장에서만 느낄 수 있는 내용들이 많은데, 너무 쉽게 시세 조사를 하려는 분들이 많은 것 같습니다. 경매 입찰에 있어서 시세 조사는 시작이자 끝이라고 할 수 있습니다. 이제는 많은 분들도 감정평가 금액이 현재 시세와는 차이가 발생한다는 점을 알고 계십니다. 감정평가란 경매 개시 결정이 접수된 이후 1주일 이내 하게 되어 있잖아요. 시세가 높았던 시기에 감정평가가 매겨진 금액과 시세 많이 빠진 현재 시세를 비교해보면 작게는 1~2억, 많게는 몇 억 이상 차이나는 경우도 생깁니다.자연스럽게 시세보다 높은 감정평가 금액으로 시작되는 1회 매각 기일에는 입찰자가 없게 되고 유찰이 됩니다. 서울의 경우 20% 저감된 감정가 대비 80%로 다시 매각 기일이 잡혔을 때 여전히 현재 시세보다도 높다면 당연히 추가 유찰이 되게 됩니다. 이에 80%에서 20% 저감이 되면 64% 수준이 됩니다. 보통 2회 정도 유찰이 되면 가격 수준은 사람들이 관심을 갖게 될 정도가 되긴 합니다. 구체적인 가격으로 예를 들어볼게요. 감정가 12억짜리가 현재 시세가 10억이라면 1회 유찰 되었을 때에는 9.6억이 최저 입찰가가 됩니다. 시세보다 4000만원만 싸게 사도 된다면 이때 들어가면 무혈입성이 되겠죠. 하지만 많은 분들은 그보다 더 낮은 금액으로 입찰을 해서 더 큰 시세차익을 얻으려 합니다. 그러다 보니 매번 패찰(입찰에 떨어지는 것)을 반복하게 되는 것입니다. 더 디테일하게 들어간다면 내가 관심있어 하는 지역의 다른 경매 사건도 최근 6개월치는 살펴봐야 합니다. 만약 해당 경매 사건 외에는 전혀 관심이 없다고 할지라도 대부분 입찰자들은 해당 지역내 경매 사건을 계속 살펴보고 있습니다.잠실동 리센츠 30평대에 입찰했다가 떨어지면, 엘스 30평대 입찰을 하는 분들이 대부분입니다.경매 입찰하는 대다수는 지역 내 비슷한 물건은 다 펼쳐 놓고 입찰을 준비합니다. 당연히 인근 유사 경매 사례가 참고하기 좋은 낙찰가 산정이 됩니다. 1주일 전에 리센츠 30평대가 시세 대비 2억을 싸게 받았다고 가정하면, 엘스 30평대에서 내가 반드시 낙찰을 받고자 한다면 1.8억만 싸게 사면 됩니다. 물론 해당 아파트 시세 조사하면서 동과 호수 별로 차이가 나는 것들을 감안한 내용이 반영되어야 합니다. 모든 자산 가격은 균형점을 찾아간다고들 배우지만 사실은 그 반대입니다. 소로스가 주장하는 재귀성 이론에 따르면 현실 세계에서는 왼쪽 그림인 불균형인 상황에 더 가깝다고 합니다. 아파트 가격이 불균형 그림의 TOP부분에 일시적으로 있다가 다시 변동되는 것은 당연한 것이라고 생각됩니다. 경매를 입찰하려는 매 순간 매 사건별로 시세 조사를 보다 더 정확하게 하셔야 한다고 강조하는 이유입니다.
2024.03.25
[부동산 임장기] 봄기운 감도는 리츠시장 투자 3대 키워드
고금리 환경과 국내외 부동산 위기 때문에 함께 부진했던 리츠(REITs·부동산투자회사) 시장에 화색이 돌고 있다. 대개 금리가 내려가면 리츠의 투자 매력이 높아진다. 금리가 떨어지면 리츠의 자금조달 비용이 줄어들고, 편입된 자산 수익률도 올라갈 가능성이 있다. 올해 미국이 금리를 인하한다는 전망이 나오는 만큼 지금이 리츠를 살 때라는 얘기가 나오는 이유다. 여기에 국토교통부가 지난달 리츠 배당기준을 개선하는 부동산투자회사법 개정안을 통과시키며 국내 리츠 시장에 대한 기대감은 더 높아지고 있다.◆ 국내 증시 상장된 리츠 지수 지난해 10월이후 꾸준한 회복세리츠는 여러 투자자에게 자금을 모집한 후 부동산에 투자해 발생하는 임대 수익과 매각 차익을 배당하는 부동산 간접 투자 상품이다. 자산운용사가 투자 자금으로 국내외 상가나 오피스 건물을 매입·매각하거나 임대해주고 수익을 투자자에게 배분하는 식이다. 개인이 높은 가격의 건물이나 해외 부동산을 직접 사고 팔지 않더라도 부동산에 투자한 효과를 보는 셈이다. 적은 돈으로 부동산 투자 효과를 노릴 수 있고 시중 금리나 웬만한 주식보다 높은 배당수익을 기대할 수 있다 보니 초반에는 개인 투자자들의 관심을 꽤 끌었다. 한국리츠협회에 따르면 2022년 국내 상장 리츠의 배당수익률은 연 7.8%를 기록했다. 국내에 상장된 리츠 23개 중 5개는 10%가 넘는 배당률을 보이기도 했다. 이같은 이유 때문에 상장할 때마다 수십~수백대 1의 청약 경쟁률을 기록하고는 했다. 그러나 2022년 말부터 급격한 금리 인상에 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 우려, 해외 부동산 손실 등 악재가 이어지면서 리츠 투자 심리도 급격히 얼어붙었다. 2022년부터 예상보다 높은 금리와 함께 부동산 PF 부실 우려, 해외 부동산 손실 등 악재가 이어졌기 때문이다.하지만 올해는 금리가 내려갈 수 있다는 전망이 나오면서 분위기가 약간 달라지는 모습이다. 실제로 한국거래소에 따르면 국내 증시에 상장된 리츠 중 시가총액 상위 10개 종목으로 구성된 'KRX리츠TOP10지수'는 3월 15일 기준 809.77로 최근 1년 내 최저점(지난해 10월 23일, 732.21)과 비교해 77.56포인트(10.6%) 올랐다. 리츠주와 함께 인프라 종목 10개로 구성된 'KRX부동산리츠인프라지수'도 작년 10월 23일 1299.85를 기록한 이후 3월 15일 기준 1431.21까지 올랐다. 두 지수 모두 작년 10월까지 꾸준히 하락한 이후 회복세다.◆ 이익배당 기준 개선, 자산관리회사 인가 절차 간소화 '부동산투자회사법 개정안' 통과최근 정부가 주택 공급 확대의 주요 키워드로 리츠를 제시하는가 하면 배당 확대 등 리츠 투자에 유리한 정책을 쏟아낸 부분도 리츠에 대한 관심을 높이는데 한 몫 한다는 평가다. 이익 배당 기준을 개선하는 '부동산투자회사법 개정안'이 본회의를 통과한 것이다. 이 법의 핵심은 리츠가 배당할 수 있는 이익을 계산할 때 평가손실을 반영하지 않는 것이다. 기존 부동산투자회사법은 리츠 수익이 줄지 않더라도 자산 평가액이 하락하면 그에 따른 미실현 손실분을 빼고 배당해야 했다. 예를 들어 리츠가 100억원의 배당 가능 이익을 냈지만 50억원의 평가손실이 나면 50억원만 배당할 수 있었다. 이같은 구조 때문에 법인세 면제도 받기 어려웠다. 현행 법인세법상 리츠는 이익의 90% 이상을 배당해야 법인세를 면제받을 수 있었는데, 자산의 평가손실분을 반영하면 배당률이 떨어져 면제 혜택을 받지 못했던 것이다.하지만 앞으로는 리츠가 보유한 부동산 자산에서 평가손실이 발생해도 이를 이익 배당 한도에서 제외해 법인세를 감면하고 배당을 늘릴 수 있게 됐다. 부동산 수익을 온전히 투자자에게 나눠 줄 수 있게 된 셈이다. 개정안은 올 8~9월 중 시행 예정이다. 이번 개정안에서는 리츠와 관련된 불필요한 규제도 대폭 완화됐다. 우선 리츠 자산을 운용하는 자산관리회사(AMC) 예비인가 제도를 폐지해 AMC 설립 기간을 단축했다. 이제까지 AMC 설립은 예비인가 이후 본인가까지 2단계로 구성돼 있어 시간이 많이 걸렸다. 이에 따라 그사이 금리가 변동되는 등 자산 매입에 문제가 생기는 경우가 있었다. 하지만 앞으로는 인가 절차가 간소화되면서 AMC 설립 기간도 단축될 것으로 전망된다.이와 함께 정부는 3기 신도시 등을 대상으로 한 대토 리츠 설립 시기 단축을 유도하기 위해, 주식 거래 시기도 현물출자 이후 1년이 경과하면 가능하도록 개선했다. 대토 리츠란 토지주들이 토지를 보상받는 권리를 리츠에 출자하고 리츠가 토지를 개발한 후 이익을 배분하는 것을 말한다. 현재 국토부는 리츠를 활용해 3기 신도시의 토지 보상 속도를 높이는 방안을 검토 중이다. 우선 10조원 규모의 토지 보상이 예상되는 광명시흥 3기 신도시에 먼저 적용한 뒤 다른 지구로의 확대를 모색할 계획이다. 하여튼 정부가 부동산 간접투자 비중을 늘리기 위해 리츠에 주목하고 있고, 리츠 투자에 유리한 정책을 계속 도입하고 있어 시장에서는 한동안 찬밥 신세였던 리츠 투자 매력이 다시 높아졌다는 뜻이다.하지만 아직까지는 리츠 투자에 신중해야 한다는 목소리도 만만치 않다. 국내 PF 구조조정이 진행 중인데다 해외 부동산 투자 손실도 수면 위로 올라오는 등 불확실성이 남아 있어서다. 이같은 이유 때문에 현재 리츠 투자는 선별적으로 접근하는 것이 좋다. 몇 가지 힌트가 있다.◆ 국내 리츠 투자땐 오피스, 리테일 분야를 주목하는게 안전우선 해외보다는 한국 리츠의 투자 매력이 높은 상황이다. 리츠가 투자한 자산의 경기 상황 때문이다. 국내 리츠는 주로 오피스빌딩과 물류센터, 리테일 자산을 담고 있다. 국내 오피스빌딩은 실질 공실률이 3% 미만일 정도로 수요가 많고, 리테일도 장기간 임대 계약을 맺고 있어 공실 부담이 작다. 반면 무디스 애널리틱스에 따르면 작년 4분기 미국 주요 도시 오피스 공실률은 19.6%에 달해 집계가 시작된 1979년 이후 최고치인 상황이다. 유럽 주요 도시들도 미국보다는 양호하지만 8% 수준의 공실률을 기록하고 있다. 이런 상황을 반영하듯 한국거래소에 따르면 글로벌 리츠 평균 주가는 연초 대비 지난달까지 4.1% 하락했다. 이 기간 유럽, 싱가포르, 일본 리츠 등은 6% 이상 하락했지만 한국 리츠는 1.7% 상승했다.두 번째로는 중소형 리츠보다 대형 리츠가 유리하다. 금리가 떨어지는 환경에서는 양호한 신용등급을 받은 대형 리츠들의 혜택이 클 가능성이 높기 때문이다. 중소형 리츠의 경우 신규 자산을 편입할 때 대형 리츠보다 자금 조달비용이 커져 배당 희석 우려가 큰 만큼 둘 사이 자산 규모 간격은 더 벌어질 수 있다는 지적이 나온다. 이경자 삼성증권 애널리스트는 "보유 중인 부동산 자산 가격 하락이 큰 리츠와 높은 차입 부담으로 할인율이 높아진 대형 리츠들이 실적 개선될 것으로 예상된다"며 "그저 싼 리츠보다는 성장 가능성을 염두에 둔 상태에서 소형 리츠나 경제환경과 이해 상충 가능성이 큰 리츠, 전략이 모호한 리츠는 배제해야 한다"고 강조했다.리츠 편입자산 형태로 따지면 국내 리츠는 앞서 말했듯 오피스와 리테일 분야를 주목하는 것이 안전하다. 공급 과잉 문제가 떠오르는 물류센터 등을 기반으로 한 리츠는 주의하는 것이 좋다. 미국 등 해외 리츠는 오피스 시장이 좋지 않은 만큼 성장 잠재력을 염두에 두고 노인주거, 데이터센터, 쇼핑몰 등에 관심을 가지는 것이 좋다. 실제로 최근 미국 리츠 종목 중 가장 높은 상승세를 보인 웰타워(Welltower)는 미국 노인시설을 집중적으로 보유한 헬스케어리츠다. 노인주거시설 임차율 회복, 임대료 상승, 인건비 완화를 이유로 올해 10.4%의 성장률이 제시되고 있다.
2024.03.17
[부동산 임장기] '분담금 폭탄' 재건축, 골치 아프시죠?
과거 재건축은 ‘황금알을 낳는 거위’였다.10평대 소형 아파트를 보유하고 있으면 추가분담금을 거의 내지 않고 30평짜리 아파트 입주가 가능했다. 실제로 개포주공 4단지(현 개포자이 프레지던스)의 경우 전용50㎡ 소유자가 전용84㎡(34평형)에 입주하려면 1억원 가량의 분담금만 내면 됐던 것으로 알려져 있다. 개포 외에도 반포 잠실 청담 도곡 등의 저층 재건축 단지들 상황도 비슷했다. 용적률 70∼130% 안팎의 5층 아파트가 250∼280%의 고층 아파트로 변신하면서 시세차익을 얻는 것은 물론, 일부 단지는 일반분양 수입에 따른 환급금까지 받았다.그런데 이제 상황이 달라지고 있다. 점점 심해지는 공사비 갈등과 눈덩이처럼 불어나는 추가분담금 문제가 재건축 시장의 발목을 잡고 있다. 기존 15층 아파트를 대상으로 하는 중층 재건축 시대가 열리면서 예고됐던 상황이라는 분석도 있다. 이제 ‘재건축은 골칫덩이’라는 비아냥도 있다.하지만 재건축은 여전히 유효하다. 예전 같은 ‘로또’는 기대할 수 없지만 적절한 조건을 갖춘 단지를 고르면 주거환경 개선은 물론 일정 부분의 시세차익도 기대할 수 있다. 몇가지 힌트가 있다. 우선 용적률이 200%보다 낮으면서 가구당 평균 대지지분이 50㎡(15평) 이상인 중대형 평형 위주의 단지를 찾아야 한다. 도시계획상 종상향을 기대할 수 있다면 금상첨화다. 마지막으로 ‘억대’ 분담금을 내면서까지 주거환경을 개선하려는 소유주들로 구성돼 있는지 여부를 봐야 한다.◆ 5년 만에 분담금 3억→12억원서울 서초구 잠원동 ‘신반포18차 337동’ 조합원들은 최근 사업 초기 예상치보다 3~4배 많은 분담금을 통보받고 혼란에 빠졌다. 5년 전 재건축을 처음 추진할 때는 같은 평형대 아파트를 분양받을 경우 가구당 분담금이 3억~4억원으로 추산됐다.하지만 최근 조합이 시공사 제시 공사비를 근거로 분담금을 다시 계산하자 완전히 다른 결과가 나왔다. 전용면적 111㎡를 보유한 조합원이 면적을 줄여 97㎡ 아파트를 받아도 내야 하는 분담금은 12억1800만원에 달했다. 이에 놀란 조합원들은 비상대책위원회까지 결성했다. 사업을 이제 와서 되돌릴 수 없다는 조합과 시공사의 판단에 이 분담금을 받아들이는 관리처분계획을 결국 통과시켰지만 서울 재건축 시장은 이미 술렁이고 있다.이 아파트는 한강변에 자리 잡은 1개 동 13층 아파트를 2개 동 31층으로 다시 짓는 재건축을 추진했다. 가구 수는 재건축 전과 똑같은 182가구로 이주와 철거까지 모두 마치고 입주만 남겨뒀다. 재건축 분담금은 정비사업에 들어가는 총공사비에서 일반분양 수익을 빼고 조합원들이 나눠 부담해야 하는 돈이다.문제는 다른 재건축 아파트들도 비슷한 상황이라는 점이다. 서울 강남 재건축 핵심 지역인 압구정3구역도 예상보다 높은 분담금에 술렁이고 있다. 이번에 조합이 공개한 자료에 따르면 현재 전용 84㎡를 소유한 조합원이 같은 넓이의 새 아파트를 받기 위해서는 분담금 3억300만원을 내야 하는 것으로 나타났다. 애초 사업성이 꽤 좋은 것으로 알려졌던 서울 노원구 상계주공5단지나 부산 삼익비치 등도 5억원이 넘는 분담금 폭탄에 시끌시끌하다.상황이 이렇다보니 정부가 정비사업 규제를 대대적으로 완화하고 있지만 주요 재건축 단지 집값은 반등하지 못하고 있다. 수요자들은 규제 완화로 인한 비용 감소보다 재건축 분담금 부담을 더 크게 체감하고 있는 셈이다. 서울 잠실 재건축 대장 아파트로 꼽히는 잠실주공5단지의 전용 82㎡는 지난달 26억7000만원에 거래됐다. 지난해 최고가 29억4600만원 대비 2억7600만원이나 떨어진 금액이다. 상계주공5단지의 전용 31㎡는 이달 4억6000만원에 손바뀜됐다. 이는 2021년 기록한 역대 최고가 8억원에서 43% 급락한 금액이자 지난해 최고가인 5억4500만원과 비교해도 16%가량 빠진 금액이다. 재건축 수혜지로 예상되는 노후주택 밀집 지역의 아파트 매매 시세도 반등 기미를 좀체 보이지 않고 있다. 서울의 노후주택 밀집지인 노도강(노원·도봉·강북구)과 은평구 사례가 대표적이다.◆ 서울 재건축 공사비 ‘평당 1000만원’5~6년 전만 해도 일반분양 가격을 높게 받아 조합원 부담을 줄이는 방식을 활용해 가구당 재건축 분담금은 많아도 3억~4억원이었다. 하지만 최근엔 금리가 높은 데다 원자재 가격과 인건비 등 공사비용이 급증하면서 일반분양가를 높게 받아도 조합원 부담이 크게 늘어나는 사례가 속출하고 있다. 물론 일각에서는 재건축으로 인한 집값 상승을 고려하면 분담금은 감내해야 한다는 지적도 있다.문제는 이런 점을 고려한다 해도 공사비가 늘어나는 속도가 너무 빠르다는 점이다. 주거환경연구원이 조사한 결과에 따르면 정비사업(재건축 재개발 등) 연도별 3.3㎡당 평균공사비는 2018년 455만6000원에서 2023년 687만5000원으로 50.9% 올랐다. 특히 2022년(16.9%)과 작년 상승률(13.4%)이 두 자릿수를 기록했다.실제로 최근 서울지역 재건축 단지의 공사비는 가장 낮은 수준이 3.3㎡당 800만원대다. 3~4년 전만 해도 3.3㎡당 공사비는 500만∼600만원대였다. 요즘 재건축 조합들이 시공사에게서 잇달아 공사비를 올려달라는 청구서를 받으면서 갈등도 심해지는 모습이다.반포지구의 ‘재건축 최대어’인 반포주공1·2·4주구의 시공사인 현대건설은 최근 조합에 인건비와 자재비 인상, 설계변경 등을 이유로 공사비 4조원을 청구했다. 애초 계약한 2조6000억원에서 55%(1조4000억원)나 뛴 것이다. 송파구 잠실 진주아파트도 시공사인 삼성물산과 HDC현대산업개발이 작년 4월 3.3㎡당 510만원이던 공사비를 660만원으로 올렸는데, 또다시 889만원으로 인상을 요구해 조합과 갈등상태다.공사비 갈등은 시공사 선정 단계부터 걸림돌이다. 최근 시공사 선정 입찰을 마감한 송파구 송파동 가락삼익맨숀 재건축 사업은 조합 측이 3.3㎡당 810만원의 공사비를 제시했는데도 유찰됐다. 지난해 입찰 설명회 때만해도 대형 건설사 8곳이 참여해 관심이 집중됐던 곳인데 결과는 달랐다. 신반포27차, 잠실우성4차 등도 건설사들이 낮은 공사비를 이유로 시공사 선정 절차에 참여하지 않자 공사비를 올릴 예정이다.강남의 한 재건축 조합 관계자는 “건설사들이 강남에 고급 브랜드를 붙이려면 공사비가 3.3㎡당 최소 1000만원은 돼야 한다고 조합들에 통보하고 있다”고 말했다.◆ ‘용적률 200% 이하, 대지지분 15평’이 기준이같은 환경 탓에 재건축 시장은 앞으로 옥석 가리기가 진행될 가능성이 높다. 사업 진행 가치를 철저히 따져보고 접근해야 낭패를 보지 않는다는 뜻이다.가장 먼저 체크해야 하는 것은 기존 용적률이다. 당연한 말이지만 기존 용적률이 높고 규모가 작았던 단지는 재건축 사업성이 좋지 않다. 재건축 업계에서는 평균 용적률은 200% 이하, 규모는 1000가구 이상은 돼야 재건축을 진행할 만 하다고 본다. 앞서 언급한 신반포18차 337동은 ‘나홀로’ 15층 아파트라 강남 한복판임에도 추가 분담금이 많이 나왔다는 해석이 가능하다.두 번째 요건은 평형 구성이다. 대형 평형이 많아 평균 대지 지분(아파트가 가구별로 갖고 있는 땅 면적)이 큰 단지가 재건축이 유리하다. 용적률이 낮아도 소형 평형이 많다면 재건축 사업성이 떨어질 수 있다는 얘기다. 실제로 상계주공5단지는 기존 용적률이 93%지만, 모든 가구가 37㎡(11평)으로만 구성돼 있어 가구당 평균 대지지분이 적었다. 기존에 보유한 땅이 적다보니 전용84㎡를 받기 위해선 분담금이 많이 들 수 밖에 없는 것이다.낮은 확률이지만 종상향을 기대할 수 있다면 사업성은 크게 달라진다. 서울 영등포구 여의도 일부 재건축 단지에서 재건축 후 오히려 환급액을 받는 것으로 나타난 점이 좋은 사례다. 여의도 한양아파트 재건축 정비계획 변경안에 따르면 전용면적 84㎡ 복도식인 A~C동에서 새 아파트 동일 평형을 받을 때 9131만~1억4298만원을 환급받을 수 있다. 계단식인 D~E동은 전용 110㎡를 받을 때 9997만~1억4242만원을 돌려받는다. 여의도 시범도 작년 3월 공고된 정비계획에 따르면 전용 84㎡ 소유자가 84㎡를 분양 받는다면 2억1500만원의 환급액이 주어지는 것으로 추산됐다. 일반분양가를 3.3㎡당 6400만원, 공사비는 850만원을 적용한 결과다. 여의도 금융중심지 조성에 따른 종상향으로 일반분양 가구 수를 늘릴 수 있게 된 게 사업성 향상으로 이어질 수 있어서다.마지막 요건은 주민들의 재건축 추진 의지다. 보통 소유주 연령대가 높고 직접 거주하는 경우가 많으면 만만찮은 추가분담금을 감수하고 4~5년 공사 기간 다른 집으로 옮기기가 싫다. 물론 1만 가구 안팎의 헬리오시티나 둔촌주공 재건축과 한창 공사 중인 강남 일대 중층 아파트 재건축을 보면 꼭 그렇지도 않을 수도 있다. 일반적으로는 해당 지역 공인중개업소를 통해 재건축 단지의 분위기를 파악한다. 매매 결정 이전에 전·월세 등으로 직접 살면서 느끼는 방법도 있다.
2024.03.05
[임채우의 수익형부동산] 꼬마빌딩 투자와 적정가격 산출법
지난 시간에 올해가 오피스텔 투자 적기라고 말씀드렸습니다. 꼬마빌딩은 어떨까요? 꼬마빌딩은 코로나19 펜데믹 시기의 저금리를 등에 업고 2021년말까지 대출을 최대로 받아 영끌투자까지 나올 정도로 시장이 뜨거웠습니다. 하지만 주택시장에 이어 꼬마빌딩 시장도 거래가 급감하고 있습니다. 2024년 꼬마빌딩 투자에 대해서 살펴보겠습니다. 부동산 정보업체 부동산플래닛에 의하면 2023년 상업, 업무용 빌딩 거래량은 12,897건으로 작년 대비 27.2% 감소해 2006년 실거래가 공개 후 최저를 기록했습니다. 2022년에도 2021년 대비 36.5% 감소했는데, 상업, 업무용 빌딩 거래량은 2021년 정점을 찍고 2년 연속 거래량이 급감하고 있는 것입니다. ◆ 고금리, 경기침체로 거래 급감 ... 사옥용 위주 선별적 거래 이뤄져이처럼 상업용부동산 거래량이 침체를 이어가고 있는 이유는 경기 침체도 있지만, 코로나19 펜데믹 시기의 대출금리가 2%대인 것에 비해 2022~2023년은 대출 금리가 5%내외로 2~3%포인트 상승한 영향이 큽니다. 가령 50억원을 대출 받았다면 추가로 부담해야 하는 대출이자가 연간 1~1.5억원에 달합니다.대부분 꼬마빌딩은 대출을 받아 구입한다고 봤을 때 대출이자 부담으로 현금을 주고 살 수 있는 자산가만 매입이 가능한 것이죠. 또는 비싼 월세를 내고 있는 법인이 월세를 내느니 차라리 건물을 매입해 대출이자를 내는 것이 유리한 경우에 건물 매입을 검토하고 있는 상황입니다. 실제로, 금년 2월에 저희 고객님은 서울 송파구 방이동 소재 건물을 60억원에 매입했습니다. 대출을 전혀 받지 않을 예정으로 건물 매입금액 대비 임대수익률은 연간 3.5%입니다. 지하철 도보 3분 역세권이고, 주변이 대단위 아파트 단지로 둘러쌓여 있어 공실 가능성이 낮은 건물입니다. 현재 재건축을 진행중에 있어 재건축이 완료되는 10년후에는 지가 상승과 임대료 상승을 통한 자산가치 상승을 기대할 수 있는 건물입니다. 과거에는 매입에 있어서 투자용이 70~80%, 사옥용이 20~30% 비중이었다면, 최근에는 투자용보다 사옥용 비중이 좀더 높은 것 같습니다. 그만큼 사옥용 등 실수요의 비중이 늘어나고 투자자들은 적극적이지 않다는 것을 의미합니다. 은행에서 부동산 자문을 하고 있는 필자의 경우에도 사옥을 구하려는 니즈가 많이 증가하고 있음을 피부로 느끼고 있습니다. 반면에 투자자들은 고금리와 경기 침체 등으로 건물 매입을 보류하거나 시큰둥한 반응을 보이고 있습니다. ◆ 꼬마빌딩 적정가격은? ... 임대수익을 역산해보니우리가 건물을 매입하려고 할 때 적정가격은 어떻게 산출할까요? 아파트는 단지별로 면적, 구조, 준공년도, 커뮤니티 시설 등에 따라 가격이 표준화되어 있어 가격 예측이 가능하지만 건물은 다 달라 초보자들은 가격 산정을 하기가 쉽지 않습니다. 물론 요즘에는 디스코, 밸류맵 등을 통해 주변 거래사례 등을 통해 유추할 수는 있지만 이것만 가지고는 적정가를 산출하기에는 한계가 있습니다.그래서 초보자들이 쉽게 가격을 예측할 수 있는 방법은 임대료를 역산하는 것입니다. 지금 시장에서 거래가 이뤄지고 있는 수익형 건물의 연간 임대수익률은 지역에 따라 다르지만 3.5% 이상입니다. 임대수익률은 연간임대료 수익을 임대보증금을 제외한 매매금액으로 나눠 산출합니다. *임대수익률=연간 임대수익/(매매금액-임대보증금)가령, 서울 마포에 소재하는 A건물의 매매가격이 100억원이고, 임대보증금 4억원, 월세가 2,000만원이라면 이 건물의 연간 임대수익률은 얼마일까요? 위 산식을 대입해 계산해 보면, 이 건물의 임대수익률은 2.5%입니다. (=2,000만원 X 12개월/(100억-4억)=2.5%) 개인이 은행에서 대출받을 경우 대출이자율이 5%인데 만약 이 건물을 50억원을 대출받아 100억원에 매입한다면 대출이자만 연간 2.5억원으로서 월세 받아 대출이자도 내지 못하게 됩니다. 대출을 받아 건물 매입할 경우에는 수지가 맞지 않아 건물 거래가 안되고 있는 것이지요.자, 그렇다면 이 건물은 얼마가 적정가격일까요? 투자자가 연간 3.5%의 임대수익률을 원한다면 이 건물의 매매가격은 72.5억원이어야 합니다 (매매가격=연간 임대료/연 임대수익률+임대보증금=2.4억/3.5%+4억원=72.5억원). 시장에서는 매물로 100억원에 나왔지만, 분석해 보니 이 건물의 적정가격은 72.5원으로 약 28% 정도 비싸게 나와 있다고 생각하면 됩니다. 현재 시장에 나와 있는 매물들을 분석해보면 20% 정도는 가격을 낮춰야 적정가격이라고 할 수 있는 매물들이 다수입니다.여기서 우리가 체크해 봐야 할 것은 A건물의 임대료입니다. 만일 2,000만원이라는 월세가 시장에서 형성된 적정 임대료라면 이렇게 분석하는게 맞습니다. 그런데 A건물의 적정 임대료 분석을 위해 주변 시세를 조사해 봤더니, A건물은 한달에 3,000만원을 받을 수 있는 건물이라면 이 건물의 자산가치는 달라져야 합니다. 연간 임대수익률 3.5%로 역산해서 다시 계산하면 이 건물의 적정가치는 107억원으로 산출됩니다. (=3.6억/3.5%+4억원) 이처럼 건물의 적정가치를 산출할 때는 건물의 임대수익을 역산하는 방법이 가장 정확합니다. 이것을 수익환원법이라고 합니다. 여기에다 주변 토지 거래사례를 감안하고, 건물의 감가상각을 고려해 건물 가치를 조정하게 됩니다. ◆ 투자 전략 및 체크 포인트 고객과 건물 자문을 하다보면 건물을 구입할 때 어떤 건물을 사야하는지 물어보는 분이 많습니다. 우선, 건물이 비싸게 나왔는지, 싸게 나왔는지 분석할 줄 알아야 합니다. 만일 비싸게 나왔다면 가격을 네고해서 조정해야 하고, 조정이 안된다고 하면 이 건물은 포기하는게 맞습니다. 다만, 미래가치가 월등히 좋고 매물이 없어 지금은 조금 비싸게 구입하지만 3~4년후 가격이 이 보다 훨신 높게 형성될 수 있다면 조금 비싸게 주더라도 구입하는게 이득이 되는 경우가 많습니다.건물을 구입할 때 오피스(사무실) 중심 건물인지, 리테일(상가) 중심 건물인지 살펴봐야 합니다. 지금처럼 경기가 아주 좋지 않을 때는, 상가 중심 건물의 경우 임대료가 연체된다든지, 공실이 발생한다든지 할 가능성이 높습니다. 명동이나 성수동처럼 상권이 아주 좋은 지역이면 리테일도 좋지만, 그렇지 않다면 사무실 임대가 잘 될 수 있는 건물이 안정적이라고 할 수 있습니다. 결론적으로 상가 임대도 잘되고, 사무실 임대도 잘되는 건물이라면 가장 좋다고 할 수 있습니다. 상가 임대가 수월하지 않다면 사무실로 임대주면 되기 때문입니다. 여기에 해당하려면 지하철 역세권에 위치해야 합니다. 도보 5분 이내가 가장 좋고, 역에서 가까우면 가까울수록 좋습니다. 그리고 주차대수가 갖춰져 있어야 합니다. 예를들어 종로3가, 종각역 주변의 건물은 주차대수가 1~2대에 불과해 역세권이지만 사무실로 임대주기가 만만치 않습니다. 필자가 알고 있는 종로의 한 건물도 주차가 1대에 불과해 사무실 임대에 어려움을 겪고 있습니다.건물 구입의 적정 시기는 따로 없습니다. 경제성장이 지속되는 한 건물 가격은 우상향 가능성이 높기 때문에 지금이라도 가격이 저렴하고, 임대수익이 3.5%이상 나온다면 경기가 회복될 때까지 기다릴 필요없이 구입해도 무방합니다. 즉 급매물이라면 기다릴 필요가 없는 것이죠. 하지만 앞서 말씀드린대로 여전히 건물이 비싸게 나와 있는 경우가 많아, 좋은 매물을 볼 줄 아는 안목이 필요합니다. 마지막으로 건물 관리가 잘되어 있는 건물이 좋습니다. 건물 매입후 누수 등으로 고생한 사례가 종종 있습니다.
2024.03.01
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[코인진단] 1억 깃발 꽂은 비트코인 ... 향후 세가지 변수를 봐라
[코인진단-3] 비트코인이 역대 최고가를 갱신하고 7만3000달러 부근에 새로운 깃발을 꽂았다. 국내에서는 ‘김치 프리미엄’ 덕분에 일찌감치 비트코인 1개 가격이 1억원을 돌파하면서 투자자들의 관심을 빨아들이고 있다. 벌써 ‘영끌’을 해서 뒤늦은 비트코인 매수에 나서는 2030 투자자들이 늘고 있다는 우려 섞인 기사가 나올 정도다. 1억원 돌파로 생긴 상승 탄력이 지속될지 여부는 세가지 악재를 어떻게 극복하느냐에 달려 있다. 단기간에 치솟은 가격 부담, 인플레이션 우려, 그리고 반감기다.비트코인 전고점 갱신은 아무 때나 일어나는 사건은 아니다. 특히 지금의 미국 기준금리가 과거 전고점을 기록했던 2021년 11월 대비 5% 가량 높다는 점을 떠올려볼 필요가 있다. 비트코인은 이번 상승에서 글로벌 유동성에 기대지 않고도 전고점을 돌파한 셈이다. 비트코인의 이번 상승은 과거의 상승과는 다르다. 암호화폐 투자자들은 비트코인 가격 1억원이라는 결과보다는 상승의 원인을 정확히 이해할 필요가 있다. 그리고 그 첫걸음은 비트코인 현물 ETF 시장에서 벌어지는 일을 확인하는 것부터 시작된다.◆ 3월 비트코인 현물 ETF 거래량 650억달러2월 칼럼에서도 설명했듯 비트코인 현물 ETF 시장은 매우 뜨거운 형국이다. 블룸버그 ETF 애널리스트인 에릭 발추너스에 따르면 3월 15일 기준, 비트코인 현물 ETF 10종의 월간 거래량은 650억달러를 넘어섰다. 아래 그래프에서 1, 2월은 30일, 3월은 15일 동안의 데이터다. 그래프의 하늘색 막대가 늘어나는 추이를 보면 알 수 있듯, 가장 적극적으로 비트코인을 모으고 있는 것은 블랙록 비트코인 현물 ETF인 IBIT다. IBIT는 지난 3월 1일자로 ETF 100억달러 클럽에 가입했으며, 이는 역대 가장 짧은 기간에 100억달러를 모은 기록이다. 이 클럽에는 3400개 ETF 중 152개만 가입되어 있다. 흥미로운 것은 이들이 보유하고 있는 비트코인의 개수다. 현물 ETF는 구조상 반드시 발행량 만큼의 현물을 보유하고 있어야 한다. IBIT는 ETF 출시 이후 60일만에 20만개가 넘는 비트코인을 모았는데, 이는 비트코인 전체 발행량(2100만개)의 약 1%에 해당한다. 이 속도대로라면 올해 안에 IBIT 한 곳에 100만개 가량의 비트코인이 쌓일 것으로 예상된다. 이는 전체 시장에서 비트코인 매도 물량이 크게 줄어드는 효과를 낳을 것이다. 비트코인이 주식 시장의 품절주처럼 되면서, 약간의 매수에도 크게 가격이 오르게 될 수 있다는 얘기다. 블랙록은 ETF 운영에 필요한 비트코인을 주로 장외거래를 통해, 피델리티는 시중 암호화폐 거래소를 통해 조달하는 것으로 알려져 있다. 영국의 디지털자산 운용사 코인셰어즈 자료에 따르면 올해 3월 비트코인 장외거래(OTC) 물량은 2020년 대비 75% 감소한 수준이다. 거래소 보유 비트코인도 2020년 대비 29% 감소했다. 당장은 아니지만 ‘비트코인 품귀론’이 시장 가격을 자극하는 내러티브로 작용할 수 있는 배경이다. 공급 측면의 상황이 이렇다면, 수요 측면에서도 추가적인 요소들이 있다. 비트코인의 본격적인 상승이 시작됐던 2월 말부터 ETF에 쏟아진 자금은 미국에 있는 전체 기관투자자 수요가 아니다. 일부 투자자들은 비트코인이라는 신종 자산에 투자하기 위해 거쳐야 하는 절차들이 있다. 당장 블랙록만 해도 지난 3월 7일 글로벌 할당 펀드에서 비트코인 현물 ETF를 살 수 있게 해달라는 신청서를 미 증권거래위원회(SEC)에 접수한 바 있다. 앞으로 더 많은 투자자들이 이 시장에 뛰어들 것이라는 얘기다. ◆ 무엇보다 비트코인 ETF 순유입 추이가 중요그럼 무조건 비트코인 가격은 앞으로 지속적인 상승을 하게 될까. 그렇지는 않다. 이미 역대 최고가를 기록할 정도로 가격이 높은 수준이기 때문이다. 15일 조정을 맞으면서 가격이 7만3000달러대에서 6만7000달러대까지 떨어지긴 했지만 최근 몇 달 가격 추이를 생각하면 여전히 높은 수준이다. 지속적인 매수세가 받쳐주지 않는다면 가격은 단기적으로 하락할 수 있다. 이런 이유들 때문에 비트코인 투자자들은 10개의 ETF로 돈이 얼마나, 어떤 속도로 들어오는지를 매일 체크할 필요가 있어 보인다. 거래량이 폭발적으로 늘어나는 것은 확인됐으나, 순유입이 지속적으로 늘어나는지 여부는 그것과 별개이기 때문이다. 당장 이번 주에 있었던 가격 변화가 이를 잘 보여준다. 비트코인 가격을 보면 한국 날짜로 13일과 15일에 두 차례의 깊은 조정이 발생했다. 이는 각각 미 소비자물가지수(CPI), 미 생산자물가지수(PPI) 지표 발표가 있었던 시기다. 두 지표는 모두 시장 예상을 상회하며 비트코인 가격에 악재로 작용했으나, 13일에는 비트코인 현물 ETF 순유입세가 받쳐주면서 가격을 다시 회복했다. 15일 아침에도 이같은 학습 효과로 깊은 조정 이후 가격 회복이 이뤄졌다. 그러나 뒤늦게 전날 현물 ETF 순유입세가 급감했다는 것이 알려지면서 이날 오전 11시 즈음부터 비트코인 가격에 깊은 하락이 발생했다. 날짜별 비트코인 현물 ETF 순유입◆ 비트코인 조정으로 생긴 3가지 악재 극복할 수 있을까현재 비트코인 시장에는 크게 3가지의 악재가 있다. 첫째는 급상승한 비트코인의 가격 자체다. 증가한 시가총액이 마치 늘어난 체중처럼 비트코인 매도 압력을 증가시키고 있다. 둘째는 좀처럼 내려가지 않는 물가다. 1970년대 섣부른 금리 인하로 뜨거운 인풀레이션을 맛본 미 연준은 소비자물가 상승률이 목표치인 2% 안으로 들어오기 전까지는 선제적으로 금리를 내리지 않을 것이다. 시카고상업거래소(CME) 페드워치 자료에 따르면 시장은 연초 미 연준의 금리인하가 4번 있을 것으로 예상했었다. 그러나 3월 물가지수가 발표되자 이 숫자는 3회로 줄어들었다. 지금까지는 비트코인이 큰 폭락 없이 버티고 있지만 앞으로 부정적인 물가 지표가 나올수록 가격에는 악영향을 미칠 수 있다. 마지막은 4월 19일 즈음으로 예정된 비트코인 반감기다. 역대 사례를 살펴보면 반감기 직전에는 채굴자들의 비트코인 매도가 상당히 강력해진다. 채굴 비용 보전 차원에서 현금화 비중이 증가하기 때문이다. 실제로 올해 초부터 채굴자 매도량은 눈에 띄게 늘어난 상태다. 다만 ETF발 매수세에 가려져 눈에 띄지 않았을 뿐이다. 지금까지처럼 상승 일변도의 시장이라면 반감기 변동성이 낮겠지만 큰 폭의 조정이 발생하면 채굴 기업들이 일제히 보유 물량 처분에 나서면서 복합적인 하락으로 연결될 가능성이 있다. 세 가지 악재에도 6만7000달러대로 다시 내려온 비트코인 가격이 재차 상승해 전고점을 다시 한 번 두드릴까. 그것은 현재로서는 알 수 없다. 그날 그날 현물 ETF 시장으로 들어오는 유입세가 이를 결정할 것이다. 지표와 데이터에 의지하는 투자가 필요한 시점이다.
2024.03.15
[코인진단] 비트코인 추가 상승 가를 두가지 조건
[코인진단 - 2] 최근 비트코인 가격이 다시 가파른 오름세를 보이고 있다. 바이낸스 거래소 기준으로 지난 5일 개당 4만2700달러선에서 마감했던 비트코인은 지난 15일에는 5만2800달러선까지 올랐다. 열흘 사이에 23.6%가 오른 셈이다. 비트코인 현물 ETF 상장 이후 비트코인 가격이 한 달 가까이 좀처럼 힘을 쓰지 못하고 4만~4만4000달러를 오가며 박스권 행보를 보이던 것과는 사뭇 대조적이다. 어떤 이유 때문에 추세를 이탈하는 상승이 일어난 것일까. 시장에서는 이번 상승의 주요 원인으로 비트코인 현물 ETF발 매수세가 폭증했다는 점을 꼽는다. 출시 직후 한 달 동안 그레이스케일 비트코인 현물 ETF(GBTC)에서 쏟아져나왔던 매도 물량들을 나머지 9개의 신규 ETF 상품들이 잘 막아냈고, 이제는 매수 속도가 매도보다 우위에 섰다는 얘기다. ETF발 매수세가 강하다는 것은 온체인 데이터로도 어느 정도 투명하게 증명되는 부분이다. 온체인 데이터 분석 기업인 크립토퀀트는 14일 이같은 내용의 리포트를 냈다. 비트코인이 5만달러를 돌파하는 과정에서 들어온 신규 투자액의 71%가 현물 ETF를 통해 유입됐다는 것이다. 앞서 칼럼 등을 통해 설명했듯 지금의 비트코인 현물 ETF 시장은 크게 GBTC와 비GBTC로 양분되어 있는 상태다. 이미 상당량의 비트코인을 보유하고 있는 GBTC에서는 주로 매도와 환금 수요가 발생하고 있고, 나머지 9개의 신규 ETF로 구성된 비GBTC ETF 상품들에서는 매수 우위의 거래가 일어난다. 월가 기관투자자들은 주로 수수료가 낮은 후자쪽을 이용하고 있는 것으로 추정된다.자료를 보자. 파사이드 인베스터 자료에 따르면 10개의 현물 ETF 중 GBTC를 제외한 9개 ETF로 2월 15일까지 114억달러 이상의 비트코인이 유입됐다. 하지만 같은 기간, 맨 오른쪽 열에 있는 GBTC에서 나온 유출량이 68억5640만달러(9조1453억원)에 달하면서 최종적으로는 약 45억9280만달러(6조1229억달러)가 순유입됐다는 것을 알 수 있다. 중요한 것은 날짜별 추이다. GBTC의 경우 ETF 출시 직후에는 하루에도 4억~5억달러 상당이 유출되던 것과는 달리 2월 들어서는 대체로 1억달러 내외의 순유출이 발생한 것을 알 수 있다. 반대로 맨 왼쪽 열에 있는 블랙록 비트코인 현물 ETF(IBIF)는 순유입 물량이 점차 증가하고 있다.(14일, 15일은 1월 미국 CPI가 시장 예상치보다 높게 나온 것이 악재로 반영된 것으로 보인다.) 즉, 최근 들어 추세적으로 GBTC의 매도량은 줄고, IBIF로 대표되는 신규 현물 ETF들의 비트코인 매수량은 늘어나고 있다는 얘기다. 그동안 적당한 수단이 없어서 비트코인 투자를 하지 못했던 기관투자자들이 ETF 투자 절차를 밟아 출시 후 한달이 지난 지금에야 본격적으로 자금을 넣고 있는 것으로 추정된다. 블룸버그 ETF 애널리스트인 에릭 발추나스는 지난 9일 자신의 엑스(X)에 비트코인 현물 ETF로 쏟아지는 자금 유입이 전체 ETF 역사에서 상당히 희귀한 사례라는 것을 강조했다. 한달 가량 지켜보니 비트코인에 쏟아지는 관심과 흥행이 일시적인 성격이 아니라 실제 시장의 수요를 바탕으로 하고 있다는 것이다. 그는 “전체 ETF 중에 상장 후 한달 간 투자금 유입 규모가 큰 ETF 25개를 꼽는다면 1위가 IBIF, 2위는 피델리티 현물 ETF(FBTC)”라고 설명했다. ◆ 비트코인 상승에 담긴 금리인하 기대감현물 ETF에 살짝 가려져 있지만 비트코인의 상승 배경에는 미 연방준비제도(연준)의 금리인하 조치에 대한 기대감도 겹쳐져 있다. 비트코인은 위험자산의 속성이 있기 때문에 시중 유동성이 높아지면 돈이 몰리고 가격이 오르는 특성이 있다. 코로나 직후 나타난 폭발적인 가격 상승도 이런 이유 때문이었다. 비트코인 현물 ETF 기대감이 강력하게 작용하던 지난해 말까지는 거시경제 지표들에 비트코인 가격이 거의 반응하지 않았다. 그러나 올해들어 연준 인사 등의 공개 발언으로 금리인하 기대감이 본격적으로 확산하면서부터는 CPI나 실업수당청구건수 같은 고용지표에 비트코인이 눈에 띄게 반응하고 있다.재미있는 점은 이런 기대감과 실제 미국 경제의 상태가 다소 동떨어져있다는 것이다. 현재 연준은 금리인하의 방향성에는 동의하면서도 물가가 확실히 목표 범위인 2% 부근에 도달하기 전까지는 금리인하를 하지 않겠다는 태도를 취하고 있다. 물가가 잡히지 않은 상태에서 금리를 내리다가 1970년대 말 겪었던 물가 폭등이 재현될 수 있다는 우려 때문이다. 지난해 하반기 미국의 헤드라인 물가는 글로벌 유가 하락에 힘입어 비교적 빠른 속도로 내려왔다. 그러나 3% 부근부터는 저항이 심하다. 지난 12월, 1월 CPI가 연속으로 예상치보다 높게 나온 것도 이런 맥락이다. 금리를 내리기에는 여전히 미국 경제는 강하고 고용은 탄탄한 상태인 셈이다. 식료품과 석유를 제외한 근원 물가의 경우는 좀 더 지금 상황을 직관적으로 보여준다. 근원 물가는 오히려 지난해 8월부터 조금씩 상승하고 있다. 즉, 물가가 2% 수준까지 내려가야 연준이 마음놓고 금리 인하를 할 수 있는데, 현재까지는 물가가 내릴 이렇다할 기미가 보이지 않고 있다. 시카고상업거래소(CME)의 통화정책 분석 도구인 페드워치 서비스에 따르면 이번 1월 CPI 발표 후 5월 금리인하 확률이 52%에서 34%로 떨어졌다. 페드워치는 올해 6월이 돼야 첫 금리인하가 나올 것으로 예상하고 있다. ◆미국 중소형 은행 위기, 비트코인 상승으로 이어질수도반드시 울어야 하는데 도무지 눈물이 안 나온다면 누군가에게 뺨을 맞는 것도 하나의 방법이다. 일각에서는 미국 중소형 은행이 미국 경제의 뺨을 때리는 역할을 해줄 것으로 예상하고 있다. 대표적인 주자로는 지난 2월 초 무디스·피치에 의해 신용등급 강등을 당한 뉴욕 커뮤니티 뱅코프(NYCB)은행이 꼽힌다. NYCB는 400개 가량의 지점을 내고 있는, 미국 30위권의 대형 은행이다. 이 은행은 코로나 기간 동안 상업부동산 대출에 집중하면서 최근 몇 년간 덩치를 2배 가까이 키웠는데, 최근 상업부동산 부실 여파로 창사 후 처음으로 분기 순손실을 기록하면서 주가가 반토막났다. 그 뒤에 무디스가 이 은행의 신용등급을 정크본드 등급으로 떨어뜨렸다. 급격히 몸을 불렸던 은행이 갑자기 순손실을 기록하고, 결국 신용등급까지 하락하는 것은 파산에 빠지기 전에 나타나는 흔한 징후에 해당한다. 실제로 NYCB를 비롯해 상업부동산 부실 여파에 허덕이는 은행들 중 일부가 파산한다면, 미국에는 금융 불안이 발생할 것이다. 하지만 동시에 아이러니하게도 금리인하 기대감이 앞당겨지며 비트코인 가격에 호재로 작용할 가능성도 높아질 것이다. 종합하면 최근 비트코인 상승은 ETF발 기관투자자들의 매수세에 기인한 것이다. 이 모멘텀이 얼마나 길게 이어질지는 지금으로서는 누구도 정확히 예측하기 어렵다. 다만 비트코인 상승에는 금리인하에 대한 기대감도 작용하고 있기 때문에 투자자들은 이 영역에서 나오는 신호들을 정확히 감지하는데 집중할 필요가 있어 보인다. 시기상 올해 3월이 지나도록 미국 시장에서 아무일도 발생하지 않는다면 시장에 퍼져있는 금리인하 기대감은 점차 줄어들고 비트코인 가격은 조정을 받을 가능성이 높다. 그러나 이 기간에 미국 중소은행 위기가 현실화한다면 금리인하가 앞당겨지며 비트코인에는 추가 상승 모멘텀으로 작용할 것으로 예상된다.
2024.02.20
[코인진단] ETF 올라탄 비트코인 ... 매수 타이밍이 궁금해?
[코인진단 - 1] 지난 11일 미 증권거래위원회(SEC)가 11개의 비트코인 현물 ETF를 승인했다. 국제 금융의 중심인 미국에서 비트코인 현물 ETF가 승인된 것은 이번이 처음이다. ETF 첫 출시일 비트코인은 하루만에 7% 상승했지만 다음날 4만1500달러선까지 밀려났다. 뉴스에 따른 단기 매도와 ETF간 시세 차익 확보를 위한 매물이 하락의 주범이다. 그러나 비트코인 현물 ETF가 장기적인 호재라는 것은 분명한 사실인 만큼 최적의 매수 타이밍을 모색할 필요가 있다. ETF 초기 2주간 유입되는 자금이 차익 매도 물량을 넘어선다면 우상향으로 방향타가 바뀔 가능성이 있다. 또 비트코인 현물 ETF 이슈를 주도한 블룸버그 애널리스트들의 발언에도 주목할 필요가 있다.잘 알려져 있듯, ETF는 특정 자산의 가격 움직임과 수익률이 연동되도록 설계되어 있는 일종의 펀드 상품을 말한다. 원물 기초자산이 무엇이든 주식시장에서 간편하게 투자가 가능하게 만들어주기 때문에 인기가 높다. 그중에서 현물 ETF는 독특한 조건이 하나 있는데, 발행사가 ETF를 발행하기 위해서는 그 가치만큼의 기초자산을 실제로 구입해야 한다는 것이다. 즉, 비트코인 현물 ETF는 활발하게 거래될수록 시장의 비트코인 신규 수요를 촉진시키고 가격을 올리는 효과가 있다. 신종자산이라는 이유로 지금까지는 포트폴리오에 비트코인 현물을 거의 담지 못했던 기금, 보험사 등 기관투자자들도 ETF를 이용하면 손쉽게 시장에 들어올 수 있게 된다. 이렇게 투자자들이 많아지면 규제기관에서도 그만큼 더 엄밀한 투자 보호장치들을 도입하게 되므로 자연스럽게 자산이 양성화되는 효과가 있다. SEC의 비트코인 현물 ETF 승인이 비트코인 가격의 대형 호재로 거론됐던 이유다. 실제는 어땠을까. 현물 ETF 첫 출시일이었던 12일 비트코인 가격은 하루만에 7% 가까이 상승하며 연고점인 4만8969달러(바이낸스 거래소 기준)를 기록했다. 그러나 이를 유지하지 못하고 하루만에 4만1500달러선까지 폭락했다. 주말인 14일 현재는 소폭 반등해 4만3000달러선 부근에서 오르내리는 중이다. 일반 투자자들 입장에서는 결국 앞으로의 가격이 가장 궁금할 것이다. 오늘 글에서는 지금의 상황에 대한 정확한 이해와 함께 앞으로 가격 상승 여부를 파악하기 위해 지켜봐야 할 세 가지 포인트를 짚어보려고 한다. ◆승인 났는데 가격 떨어진 비트코인 … 이유는 ‘선반영’비트코인 현물 ETF가 본격적으로 화제가 된 것은 지난해 6월이었다. 세계 최대 자산운용사인 블랙록이 현물 ETF에 출사표를 던졌고, 10여 개의 자산운용사들이 그 뒤를 따랐다. 이 당시 비트코인 가격이 2만5000달러선이었다. 당시 시장에서는 낙관적인 전망이 약간 더 우세했다. SEC는 지난 수 년간 비트코인 현물 ETF에 매우 완강한 반대 태도를 보여 왔다. 비트코인은 가격 조작 가능성이 큰 자산이라는 이유에서였다. 하지만 576개 ETF를 신청해서 575개 승인을 받아낸 'ETF 청부사' 블랙록은 뭔가 다르지 않을까 하는 것이 시장의 분위기였다. 실제로 블랙록의 현물 ETF 승인 과정은 이전과는 사뭇 다르게 진행됐다. 대화나 지도 없이 거의 무조건에 가까운 태도로 불승인 처분을 내리던 SEC가 발행사들과 대화에 나서기 시작했고, ETF 상품 자체에도 이전에는 없던 '감시 공유 계약'이라는 가격 조작 방지용 장치가 삽입됐다. 외부적인 분위기도 긍정적으로 작용했다. 미국 법원에서 'SEC가 특별한 근거 없이 비트코인 현물 ETF를 부당하게 반대하고 있다'는 취지의 판결이 확정된 것이다. 블룸버그 ETF 전문가들은 이런 바뀐 기류들을 근거로 지난해 10월 현물 ETF 통과 확률을 90%로 전망하는 리포트를 발간하기도 했다. ETF 승인에 대한 막연한 낙관이 확신으로 바뀌는 순간이었다. 6개월 여 이런 과정을 거치면서 승인 기대감은 점점 고조되고 비트코인 가격도 자연스럽게 우상향하기 시작했다. 승인 직전일인 1월 10일에는 개당 4만6000달러선까지 올랐다. 블랙록이 처음 ETF 신청을 했던 때와 비교해보면 공식 승인이 나오기 전에 가격이 84%나 오른 셈이다. 앞서 언급했듯 비트코인 현물 ETF의 긍정적 효과는 크게 ▲비트코인 투자자 저변 확대 가능성 ▲규제 양성화 ▲시장에서 직접적인 매수세 증가의 3가지로 정리할 수 있다. 이 중 앞의 두 가지는 SEC의 승인과 동시에 발생하는 효과로, 승인 이전에 이미 가격에 선반영되었다고 보는 것이 합리적이다. ◆ETF 효과 얼마나 … 초기 2주간 자금 유입 추이가 중요해이미 승인이 된 지금 상황에서 가격 추가 상승을 가늠하려면 비트코인 현물 ETF가 시장에서 얼마나 직접적인 매수세를 만들어내는지를 짚어봐야 한다. 현물 ETF는 ETF 시가총액만큼 현물 자산을 보유하고 있어야 하므로, ETF 시가총액 증감을 보면 이 매수세를 간접적으로 파악할 수 있다. 최근 비트코인 투자를 많이 해보지 않은 투자자들은 '무조건 초기에 사면 되는 것 아니냐'는 생각을 할 수 있다. 갓 승인이 난 ETF인 만큼 시가총액은 0에서 꾸준히 증가할 것이고, 그에 따라 시장에는 비트코인 매수가 계속 들어올테니 말이다. 여기서 하나 짚고 넘어가야 할 요소가 '그레이스케일'이라는 회사다. 그레이스케일은 디지털 자산을 전문적으로 운용하는 자산운용사로 GBTC라는 이름의 비트코인 투자신탁을 수년간 운영해왔다. 환매가 어려운 투자신탁 성격상 GBTC에는 약 62만개의 비트코인이 잠겨있었는데, GBTC가 이번 승인을 계기로 현물 ETF로 전환되면서 이 물량이 세상으로 쏟아질 수 있게 됐다. 비트코인 62만개는 전체 비트코인 발행량의 약 3% 정도로, 현재 시세로 285억달러 상당이다. 실제 비트코인 가격 추이를 보면 GBTC의 영향력을 가늠해볼 수 있다. 블룸버그 자료에 따르면 ETF 상품 첫 출시일인 지난 12일 GBTC에서는 약 9500만달러의 ETF가 매도됐다. 이날 비트코인 가격은 일시적으로 4만8900달러까지 치솟았으나 그 가격을 유지하지 못하고 다시 4만6000달러선으로 후퇴했다. 2일차인 13일에는 총 4억8410만달러 상당의 GBTC가 매도됐고, 이날 비트코인 가격은 4만1500달러까지 하락했다. GBTC에서 이틀 새 5억달러 정도의 물량이 빠져나온 것만으로도 비트코인 가격이 폭락했는데, 아직도 280억달러가 빠져나올 수 있는 상황이라면 비트코인 가격은 장기간 오를 가능성이 없는 것 아닌가 하는 생각이 들 수 있다. 하지만 이는 과도한 걱정이다. 블룸버그 ETF 전문가들은 GBTC 출금량의 상당수가 더 낮은 운용수수료를 제시하는 다른 비트코인 현물 ETF로 '갈아타기'를 할 것으로 예상했다. 갈아타기의 경우는 매도와 함께 매수가 일어나는 구조이기 때문에 원칙적으로는 비트코인 가격에 영향을 미치지 않는다. 상황이 이렇다보니 현물 ETF로 자금이 유입되는 추이를 면밀하게 살피는 것이 비트코인 투자에 있어서 적지 않게 중요한 상황이 됐다. 특히 ETF가 시장에 안착하는 초기 2주 정도의 추이는 상당히 큰 영향을 미칠 것으로 보인다. 다만 여기에는 사소한 문제가 하나 더 있는데, 현재 출시되어 있는 11개의 비트코인 현물 ETF 정산 시점이 제각각이라는 것이다. 대부분의 ETF는 신규 ETF 발행량과 환매량 등 핵심 거래 데이터가 당일에 집계된다. 그런데 GBTC는 신규 ETF 발행량과 환매량 집계 데이터가 거래일 다음 날 반영된다. 온체인 데이터에 익숙해져 있는 일반 투자자는 비트코인 가격에 영향을 미치는 자금의 흐름이 어떤 방향으로 돌아가고 있는지 한 눈에 파악하기 상당히 어려운 환경이다. ◆ETF 승인 과정서 ‘스타’로 떠오른 블룸버그 애널리스트 주목해야장기적으로 보면 비트코인 현물 ETF는 비트코인 가격에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 그러나 단기적으로는 그 향방을 뚜렷하게 예측하기가 매우 어려워졌다. 승인 이전부터 80% 넘게 상승한 만큼 어느 정도 조정을 받은 후 재상승하는 시나리오가 일반적이지만, 투자자 입장에서는 어디까지 조정을 받을지가 불분명하니 비트코인이라는 자산에 확신을 가지고 있더라도 진입 시점을 잡기가 어렵다. 이런 측면에서 도움이 되는 것이 블룸버그 인텔리전스의 ETF 전문가 에릭 발추나스와 제임스 세이파트다. 사실 지난해 하반기 비트코인 가격은 우상향했지만 구간별로 보면 온도차이가 있었는데, ETF 전문가들이 활동하지 않았던 7월에는 기대감으로 조성된 가격이 금방 하락했던 반면, 이들이 활발하게 활동했던 12월에는 이렇다 할 발생 뉴스가 없었음에도 상승한 가격이 비교적 견조하게 유지됐다. 이들이 자신들의 SNS를 통해 지속적으로 SEC 내부 취재 등을 통해 호재꺼리를 공급하고, 크립토 투자자들에게 상황 설명을 해줬기 때문이었다. 현재 시장에서 일반 투자자들이 참고하는 비트코인 현물 ETF 자금 흐름 데이터도 이들이 수기로 만들어 공유하고 있다. 이들의 분석에 따르면 최근 2영업일 동안 10개의 비트코인 현물 ETF에 유입된 자금은 약 8억1900만달러에 달한다. 1위는 4억9770만달러를 유치한 블랙록 비트코인 현물 ETF(IBIT), 2위는 4억2230만달러를 유치한 피델리티 비트코인 현물 ETF(FBTC)다. GBTC에서 유출된 자금은 5억7910만달러로 집계됐다. 지난 13일 에릭 발추나스가 만들어 올린 이 엑셀 스크린샷의 조회수는 채 하루가 안 되는 시간 동안 88만회를 기록했다. 올해 암호화폐 업계는 여러가지 이슈를 앞두고 있다. 4월에는 전통적인 공급 감소 이벤트인 반감기가 예정되어 있고, 5월에는 이더리움 현물 ETF에 대한 승인이 결정된다. 거시 경제적인 측면에서는 비슷한 시기에 미 연준의 금리 인하가 시작될 가능성이 제기되고 있다. 이런 일정들이 비트코인 가격에 복합적으로 작용할 가능성이 높다.확실한 것 하나는 이번 비트코인 현물 ETF 승인으로 비트코인은 전통 금융의 논리, 전통 금융의 숫자들과 더욱 밀접해지는 효과를 얻게 될 것이라는 점이다. 이제는 암호화폐 투자자도 시장에 대응하는 차원에서 좀 더 광범위한 공부를 시작해야 할 시점이다.
2024.01.15
[2023 머니쇼+] 비트코인이 내년 사상 최고가 갈 수 있는 이유
비트코인 ETF가 승인되면 비트코인 가격이 역대 최고가를 기록할 것이란 전망이 나왔다. 2일 서울 양재aT센터에서 진행된 2023 서울머니쇼 플러스에서는 가상자산의 미래를 진단하는 세미나가 개최됐다. 강연에 나선 김동환 원더프레임 대표는 비트코인 현물 ETF가 내년 1월 승인되면 새로운 전기가 마련될 것이라고 밝혔다. 이어 강연한 조동현 언디파인드랩스 대표는 전통 금융시장과 가상자산 시장간의 연결을 강조하면서 실물자산(RWA) 등 새로운 탈중앙화 금융이 부상할 것이라고 전망했다.비트코인은 올 한해 누구도 예상하지 못한 강세를 보여줬다. 김 대표는 "지난달 30일 기준으로 올해 비트코인 상승률은 128%였지만 이틀간 또 올라 수치가 높아졌다"며 "하반기 비트코인 강세를 이끈 요인은 비트코인 현물 ETF"라고 진단했다. 그는 내년 비트코인 현물 ETF가 승인되기 위한 일련의 과정이 진행중이라며 미 법무부에 의한 바이낸스의 벌금을 예로 들었다. 김 대표는 "미국 증권거래위원회가 작년에 비트코인 현물 ETF를 승인하지 않은 결정문을 보면 총 7가지의 근거를 명시해놨다"며 "바이낸스의 43억달러 규모의 벌금 부과가 이 중 플랫폼을 이용한 사기 조작과 같은 근거를 없애고 시장을 양성화하기 위한 과정"이라고 밝혔다.이처럼 불승인 근거를 개선하는 과정이 진행중인만큼 내년 1월 승인 가능성은 매우 높다는 것이 김 대표의 주장이다. 그는 "전통 금융권의 투자 포트폴리오에 비트코인을 1% 배분하면 수익률이 높아진다는 것은 이미 수학적으로 검증된 바 있다"며 "비트코인 현물 ETF가 승인되면 포트폴리오 배분에 따라 55조달러 규모의 자금이 유입될 수 있다"고 전했다.이어 조 대표는 지난해 테라 몰락, FTX 파산 등으로 침체된 탈중앙화 금융이 전통 금융과의 연계를 통해 새롭게 변모하고 있다고 밝혔다. 대표적인 사례가 RWA다. 그는 "지난해 잇단 큰 사건으로 전통 금융자금이 가상자산에서 철수하면서 두 분야가 서로 독립된 상태로 운영됐다"며 "탈중앙화 금융 프로젝트인 메이커다오가 미 국채를 대량 매수하면서 가상자산 시장의 이른바 '뉴 머니'가 전통 금융시장으로 흘러 들어갔다"고 말했다. 전통 금융과 가상자산 금융의 만남은 새로운 유동성 흐름을 만들어내고 있다. 과거 저금리 시대에는 전통 금융시장의 풍부한 유동성이 가상자산으로 유입돼 탈중앙화 금융의 높은 이자를 확보하는 데 활용됐지만 현재는 반대로 RWA를 통해 가상자산 시장의 유동성이 고금리 기조의 실물 자산에 공급되고 있다는 분석이다. 조 대표는 "테더와 같은 스테이블 코인이 보유한 미 국채 규모는 전세계 미 국채 보유 국가 순위에서 16위로 한국보다 높다"고 전했다. 그는 이어 "이처럼 대규모의 가상자산 자금이 전통 금융시장에 유입됨에 따라 기존 금융권이 가상자산을 절대 무시할 수 없는 환경이 조성되고 있다"고 전했다. 조 대표는 "내년 비트코인 현물 ETF가 승인되면 이같은 추세는 더욱 가속화될 것"이라며 "ETF 승인 이후 비트코인 가격은 등락을 보일 수 있겠지만 가상자산 시장의 성장은 지속적인 우상향 기조를 보일 전망"이라고 덧붙였다.내년 유망 가상자산에 대해서는 김 대표는 인공지능 거래의 부상에 따른 고성능 블록체인 네트워크를 들었다. 김 대표는 "챗GPT로 대표되는 인공지능이 가상자산 거래에서도 두각을 나타낼 것"이라며 "인공지능 거래는 현 가상자산 거래와는 비교할 수 없을 정도로 대규모 거래를 발생시킬 것인데, 이를 처리할 수 있는 플랫폼 블록체인이 앞으로 각광받을 것으로 예상한다"고 밝혔다.반면 내년 시장이 개화될 것으로 전망되는 토큰증권에 대해서는 투자에 유의해야 한다는 지적이 제기됐다. 조 대표는 "전통 금융권에서 실물자산을 판매하는 방법은 이미 매우 많다"며 "금융권에서 새로운 유통망을 만드는 것인데 품질이 낮은 상품이 일반 대중들에게 판매될 가능성을 배제할 수 없다"고 말했다.김용영 에디터
2023.12.03
[AI 동영상] 4분기 비트코인 가격, 긴축 우려와 따로 간다?
결국 자산시장이 우려하던 일이 현실화하는 분위기다. 미 연방준비제도(연준, Fed)는 지난 21일 연방공개시장위원회(FOMC)를 열고 9월 정책금리를 동결시키고 지금의 통화 긴축 기조를 내년까지 유지할 방침을 밝혔다. 물가가 쉽사리 잡히지 않을 것이라는 예상이 강력하게 작용한 탓이다. 연초부터 시장이 소원해오던 금리 인하는 내년 하반기 이후로 미뤄지게 됐다. 올해 4분기에는 추가 긴축 가능성도 있다. 제롬 파월 연준 의장은 "적절하다고 판단된다면 금리를 추가로 올릴 준비가 되어 있다"고 밝혔다. 함께 공개된 점도표를 보면 연준은 올해 한 차례 금리를 인상하고 2024년 말까지 두 차례 인하할 것으로 예상된다. 연준이 금리를 내릴 생각이 없다고 하니 투자자들은 이제 결정을 해야 한다. 지난 2년 동안 비트코인 가격은 이런 거시 경제 흐름에 민감하게 반응했다. 시기별로 정도의 차이가 있었을 뿐, 미국이 금리를 내려서 시중 유동성이 확대되면 대체로 비트코인 가격이 올랐고 거꾸로 금리가 올라가고 시중 유동성이 축소되면 비트코인 가격이 내렸다. 그렇다면 내년 비트코인의 운명은 이미 어느정도 정해진 것일까. ▶ 비트코인, 거시 지표와 ‘디커플링’ 시작한 이유단순하게 생각하기에는 최근 추세가 심상치 않다. 우선 최근 비트코인이 그동안 커플링되어 있던 여러 가지 경제 지표들과 연관 고리를 끊어내는 모습을 보이고 있다. 대표적인 것이 달러인덱스(DXY)다. 달러의 힘을 나타내는 지표인 달러인덱스는 통상 비트코인 가격과 역 상관관계로 알려져 있다. DXY가 오르면 비트코인은 상대적으로 가격이 내려가는 것이 상례라는 얘기다. 실제로 암호화폐 데이터 사이트인 인투더블록 자료에 따르면 달러인덱스(DXY)와 비트코인 가격은 9월 초까지만 해도 -0.8 정도로 높은 역 상관관계를 보였다. 그러나 3주만에 빠르게 경향성이 줄어들면서 9월 20일에는 상관관계가 0을 기록했다. 나스닥100이나 S;" >▶ 코인베이스 “반감기라고 해서 꼭 비트코인 오른다는 보장 없어”비트코인 가격을 추동하는 것이 거시 환경인지 아니면 내부적인 요인인지 논쟁하기 좋은 소재가 바로 비트코인 반감기다. 반감기란 비트코인 채굴자에게 주어지는 블록 보상이 반 토막나는 기점을 말한다. 지금은 비트코인 블록이 하나 채굴될 때마다 6.25개의 BTC가 보상으로 지급되는데, 내년 4월~5월쯤으로 예정되어 있는 네 번째 반감기 후에는 이 보상 수량이 절반(3.125개)으로 줄어들게 된다.즉, 반감기는 본질적으로 시중에 공급되는 비트코인의 수량 감소를 의미하는 이벤트인 셈이다. 수요는 그대로인 상황에서 공급이 줄어들면 재화의 가격은 오르기 마련이다. 이런 논리에 힘입어 반감기는 가격적인 측면에서 비트코인의 대표적인 호재 중 하나로 거론되어 왔다. 하지만 최근에는 반감기를 놓고도 다른 해석들이 대두되고 있다. 앞서 비트코인이 반감기를 맞았던 세 번의 사례를 분석해 보면 모두 역사적인 유동성 공급이나 매수 수요가 발생했던 시기라는 것이다. 그러니까 비트코인 공급 감소가 비트코인 가격 상승을 주도한 것이 아니라 다른 거시적 요인들이 상승의 원인이라는 해석이다. 미국의 암호화폐 거래소 코인베이스는 지난 6월 이 같은 내용을 담은 보고서를 공개하면서 2012년에 있었던 첫 번째 반감기 때 연준이 3차 양적완화의 일환으로 모기지담보부증권과 장기 국채를 매입하기 시작했다고 설명했다. 2016년에 있었던 두 번째 반감기에는 공교롭게도 영국의 브렉시트와 유럽의 재정 악화 상황이 비트코인 매수의 촉매제로 작용했으며, 2020년에는 전 세계 중앙은행과 정부가 전례 없는 수준의 부양책으로 코로나19 팬데믹에 대응하면서 유동성이 급격히 상승했다는 것이다. 코인베이스는 비트코인 반감기는 반감기 자체의 효과도 있지만 그 시기의 글로벌 유동성에도 영향을 받기 때문에 내년 반감기에 비트코인 가격이 반드시 오르지 않을 수 있다고 주장했다. 누구 말이 맞을지는 아직 알 수 없다. 다만 확실한 것 하나는 연준이 이번에 긴축 기조 연장을 천명하면서 비트코인은 별다른 유동성 공급 없이 네 번째 반감기를 맞게 될 가능성이 높아졌다는 사실이다. 반감기를 근거로 막연히 비트코인 투자에 나서는 투자자들이 고심해 볼 만한 지점이다.
2023.10.03
[AI 동영상] 하반기 코인 시장 좌우할 ‘4개의 폭탄’
2차 세계대전 당시 미국의 핵폭탄 제조 실화를 다룬 영화 ‘오펜하이머’가 최근 극장가에서 화제다. 핵폭탄은 먼저 작은 폭발을 일으켜 강한 압력을 일으키고, 이 압력을 이용해 방사성 원소의 핵을 분열시킨 다음, 이 분열이 연쇄 반응으로 이어지면서 엄청난 위력의 폭발력으로 이어지는 원리다. 작은 첫 폭발은 크게 위력적이지 않지만 여러 개의 폭발이 한꺼번에 터지면서 위력이 기하급수적으로 늘어나는 구조인 셈이다. 이 같은 구조가 요즘 가상자산 업계에도 적용되는 분위기다. 서로 연결되어 있는 ‘작은 폭탄’ 다수가 작동을 시작하고 있어서다. 이 폭탄들은 대부분 각자 정해진 기한 내에 터지게 되어 있다. 그러나 그 연쇄 반응이 핵폭발 같은 큰 상승이나 하락으로 나타날지, 아니면 각자 따로 노는 시시한 불꽃놀이로 끝나게 될지는 아직 예단하기 어렵다. 이번 글에서는 현재 가상자산 업계의 대표적인 ‘4개의 폭탄’과 그에 따른 시나리오를 구성해 보겠다. 미국발 금리 인하, 내년 2분기 전망 우세첫 번째이자 중요도가 가장 높은 폭탄은 글로벌 통화 유동성이다. 이 폭탄의 기폭장치는 미국 기준금리를 제어하는 미 연방준비제도(Fed)가 쥐고 있다. 제롬 파월 연준 의장은 지난 25일 열렸던 잭슨홀 미팅 연설에서 올해 하반기 추가 금리 인상 가능성이 여전히 있다고 말했다. 헤드라인이라고도 불리는 소비자 물가는 비교적 빠르게 잡혔지만 근원 물가의 하락 속도가 너무 더디고, 미국 경제가 생각보다 높은 성장률을 보이고 있다는 이유였다. 미국의 금리 기조는 비트코인 가격뿐 아니라 대다수 위험자산 가격에 밀접한 영향을 미치는 요소다. 연준이 금리를 올리면 시중 유동성이 줄어들면서 위험자산으로 오는 돈이 줄어들고, 연준이 금리를 내리면 시중 유동성이 늘어나면서 위험자산으로 투자액이 밀려오는 구조이기 때문이다. 실제로 연준이 지난해 3월, 코로나19 이후 첫 금리 인상을 단행하고 가파르게 금리를 올리기 시작하면서 위험자산들의 가치는 추풍낙엽처럼 쓸려나갔다. 개당 4만8000달러에 달하던 비트코인 가격은 9개월 만에 67.2% 하락했다. 그러나 올해 초부터는 금리 인하에 대한 기대감이 부상하면서 반등이 시작됐다. 29일 기준 비트코인 가격은 연초 대비 50% 이상 상승한 상태다. 언제 할지도 모르는 금리 인하에 대한 기대감만으로 비트코인 가격을 절반 이상 밀어올린 셈이다. 이것이 미국 기준금리가 자아내는 시중 유동성의 위력이다. 그렇다면 미국 금리의 하락은 정작 어느 시점에 단행될까. 이는 미국 물가 상승률의 충분한 하락 여부에 전적으로 달려 있다. 파월 의장은 앞으로도 당분간 긴축적인 금리 운용이 필요하다고 말했지만, 지금처럼 긴축적인 통화 정책을 유지한다면 미국 경제도 위축될 것이기 때문에 금리는 언젠가는 내려갈 수밖에 없다. 시장에서는 그 시점을 향후 9개월 뒤로 보고 있다. 지난 13일 발간된 골드만삭스 보고서에 따르면 애널리스트들은 대략 내년 2분기부터 금리 인하가 시작돼 분기마다 0.25%p씩 금리가 내려갈 것으로 보고 있다. 이미 금리를 빠르게 올리는 바람에 물가 상승률을 상당 부분 잡아냈고 내년 2분기가 되면 물가상승률이 정상화될 것이라는 전망이다. 비트코인 현물 ETF 효과, 두 달 만에 제자리…D-day는 내년 3월 15일두 번째 폭탄은 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF) 승인 심사다. 비트코인 현물 ETF는 통과만 되면 가상자산 업계에 상당량의 기관 자금을 유입시킬 이벤트로 평가받고 있다. 현물 ETF라는 상품 성격상 비트코인을 실제로 매수해야 하기 때문에 수요 촉진에 따른 가격 상승 측면에서도 큰 호재다. 지난 6월 중순 세계 최대 자산운용사 블랙록(Blackrock)이 비트코인 현물 ETF 신청을 할 때만 해도 비트코인 현물 ETF가 바로 통과될 것 같은 분위기였다. 며칠에 걸쳐 비트코인 가격이 약 25% 상승했고 이 흐름이 최근 2달간의 비트코인 가격을 주도했다. 그러나 최근 비트코인 가격을 보면 통과에 대한 기대감이 점점 옅어짐을 시사한다. 비트코인 현물 ETF가 지금까지 도입되지 못했던 첫 번째 이유는 가격 조작에 대한 우려인데 블랙록이 제출한 ETF 구조로는 이 부분을 해결하지 못한다는 지적들이 갈수록 쏟아지고 있다. 2만9000달러선을 견조하게 지키던 비트코인 가격이 지난 16일부터 하루 아침에 10% 이상 하락한 배경에도 이런 분위기가 작용한 것으로 관측된다. 이 폭탄의 시한은 내년 3월 15일이다. 비트코인 현물 ETF는 정식 신청이 접수되면 미 증권거래위원회(SEC)가 최장 240일간 승인 여부를 심사하도록 돼 있다. 이에 따른 블랙록 ETF 심사의 최종 마감일이 바로 3월 15일이다. 대다수 가상자산 전문가들과 ETF 전문가들은 내년 3월 15일 이전에 블랙록 비트코인 현물 ETF가 통과될 가능성이 높다고 입을 모으고 있다. 즉 아무리 늦어져도 내년 3월 이후에는 비트코인 가격이 크게 오를 거라는 예상이다. 그러나 미래에 100% 확실한 것은 100% 없다. 비트코인은 더하다.블랙록의 ETF 상품이 결국 승인된다 하더라도 그 사이에 가격이 큰 폭으로 널뛰기를 할수도 있다. SEC는 규정상 최종 마감일 내에 정해진 날짜 간격대로 4회(9/2, 10/17, 1/15, 3/15)에 걸쳐 심사 결과를 공표해야 한다. 오는 9월 2일이 첫번째 공표일이다. 여기에서 심사 유예 의견이 나온다면 비트코인은 또 한 차례 조정을 맞게 될 가능성이 높다. 그레이스케일·SEC 소송 결과도 변수세 번째 폭탄은 그레이스케일(Grayscale)과 SEC 간의 소송이다. 그레이스케일은 SEC를 상대로 자신들이 운용하고 있던 비트코인 신탁 상품을 비트코인 현물 ETF로 바꿔달라는 소송을 진행 중이다. 공판 과정에서 있었던 재판부의 신문 내용을 보면 재판부는 SEC가 그레이스케일의 ETF 신청을 최종 거절한 이유에 대해 납득하기 어렵다는 태도를 보였다. 따라서 그레이스케일의 승소도 기대해 볼 만하다.그레이스케일이 최종 승소하면 SEC는 그레이스케일의 비트코인 현물 ETF 승인을 심사해야 한다. 그러면 SEC가 견고하게 쳐 놨던 둑이 무너져버리는 꼴이기 때문에 블랙록을 비롯해 승인을 기다리고 있는 8건의 다른 비트코인 현물 ETF 신청에도 영향을 미칠 가능성이 높다. 세 번째 폭탄이 터지면 자동으로 두 번째 폭탄이 함께 터져버리는 셈이다. 소송의 판결 시한이 법적으로 정해져 있진 않다. 그러나 에릭 발추나스 블룸버그 ETF 애널리스트 등 업계 전문가들은 통상적인 판결 시한이 이미 지났다고 설명한다. 이들은 올해 9월에 승소 판결이 나올 경우 10월에는 현물 ETF 통과 가능성이 높다고 전망하고 있다.# 기사 게재 다음날 미 연방법원에서는 그레이스케일의 ETF 신청 서류를 재검토하라고 판결했습니다. 이 판결은 그레이스케일의 승소로 해석됩니다. 네 번째 폭탄은 올해 10월부터 재개되는 미국 대학 학자금 대출 상환이다. 미국 정부는 코로나19 관련 정책으로 지난 2020년부터 미국 국민들의 대학 학자금 대출 상환을 유예시키는 정책을 추진해 왔다. 지난해 11월에는 최대 4300만명에게 1인당 최고 2만달러까지 학자금 대출을 탕감하는 정책도 추진했다. 그러나 지난 6월 연방대법원이 해당 정책에 대해 연방 정부의 월권에 해당한다며 제동을 걸었다. 대법원은 지난 3년 동안 유예됐던 학자금 대출 상환을 올해 10월부터 재개하라고 판결했다. 뱅크오브아메리카(BoA) 등 미국 금융기관들에서는 대법원 판결로 소득 중위 가구당 부담해야 하는 월 이자 비용이 지금보다 180달러에서 많게는 400달러 이상 추가될 것으로 추정하고 있다. 미국 경제지인 월스트리트 저널은 이러한 조치가 주식 및 암호화폐 시장의 매수세를 떨어뜨릴 수 있다고 분석했다. 그동안 이자를 내야 할 돈으로 위험자산 투자를 해 왔던 사람들이 앞으로는 더 이상 고위험 고수익 자산에 돈을 쓰기 어려워질 것이라는 분석이다. 미국 금융산업규제위원회와 CFA 연구소 자료에 따르면 18세에서 25세 사이의 미국 Z세대가 특히 암호화폐 투자를 선호하는 것으로 나타났다. 대학 학자금 대출 상환 대상과 크게 겹치는 세대다.2일 있을 블랙록 ETF 심사 결과 파괴력 지켜봐야네 개의 폭탄이 언제 어떤 방식으로 터지느냐에 따라 향후 1년 정도 비트코인 가격은 상당히 큰 폭의 변화를 겪을 수 있다. 비트코인 가격에 가장 좋은 시나리오는 10월 이전에 그레이스케일이 SEC와의 소송에서 승리하고 연내에 블랙록 비트코인 ETF가 승인되는 것이다. 또 비트코인 반감기가 예정된 내년 2분기에 연준이 금리 인하로 통화정책 기조를 바꾸는 것이 가장 바람직하다.이 시나리오는 굵직한 호재가 연쇄적으로 일어나며 투심을 지탱하다가 글로벌 통화 유동성이 공급되며 시장이 일어서게 되는 경로다. 이 경우 앞서 언급했던 네 번째 폭탄은 큰 부정적 효과를 내지 못할수도 있다. 반대로 가장 좋지 않은 시나리오는 SEC의 비트코인 현물 ETF 심사가 연달아 연기되면서 투심이 위축된 가운데 10월에 미국 대학 학자금 대출 상환이 재개되면서 소매 시장에 매수 절벽 폭탄이 점화되는 것이다. 이렇게 되면 크립토 시장 유동성이 줄어들면서 안 그래도 경색된 비트코인 시장의 유동성이 더 위축될 것이다. 이는 시장 조작 가능성 증가와 어느 정도 등을 맞대고 있다. 비트코인 현물 ETF 통과에도 악영향을 미칠 수 있다. 현 비트코인 시장은 이처럼 다수의 변수들이 혼재돼 있어 장기 가격을 예단하기가 매우 어렵다. 폭탄을 다루는 마음으로 촉각을 곤두세우고 뉴스에 잘 대응하는 것이 중요하다. 썸네일 출처 : 유니버설
2023.08.29
절세노하우
[알쓸상증] 증여세를 내더라도 목돈 증여가 유리한 이유
"증여세를 내더라도 목돈 증여가 유리한 이유 : 자녀의 내집마련과 증여세 이슈 PART1"고액자산가가 아니더라도 증여에 관심을 가져야 하는 시기가 있다. 바로 자녀가 결혼해서 내집마련을 할 때이다. 자녀가 고소득자라 하더라도 결혼적령기까지 모은 자금으로 주택을 구입하기는 쉽지 않다. 높아진 집값으로 인해 자녀가 주택을 구입할 때에는 부모의 도움을 받을 수 밖에 없다.문제는 이 때 증여세에 대해 전문가의 도움을 받지 않고 주택구입을 진행하다 증여세 폭탄을 맞는 경우가 많다는 것이다. 하나금융연구소가 발표한 에 따르면 재산세제(양도세, 종부세, 증여세 등) 분야에 대해 부자일수록 세무사와 상담하는 비율이 높았으며 일반대중으로 갈수록 지인과 의논하거나 혼자 해결하는 비중이 높았다. 일반대중으로 갈수록 주택구입과 관련해 증여세 문제가 발생할 확률이 높아지는 것이다. 세금은 실수를 용납하지 않는다. 탈세 의도가 없었더라도 세법에 따라 처리하지 않으면 원래 내야하는 본세 뿐만 아니라 가산세까지 발생한다. 따라서 자녀의 결혼과 주택구입에 대해 지원을 하려는 부모나 증여를 받을 자녀들은 주택과 관련된 증여세 이슈를 정확하게 인지하고 준비해야만 억울하게 증여세를 더 내는 일이 없을 것이다. 필자는 결혼한 자녀의 내집마련시 발생할 수 있는 다양한 증여세 이슈를 유형별로 분류해 매달 하나씩 연재하고자 한다. (총4회)◆ 가장 쉽지만 가장 어려운 현금증여자녀의 주택구입을 지원해주는 방법 중 가장 단순한 방법은 바로 현금증여이다. 이는 가장 단순하면서도 필자가 가장 선호하고 추천하는 방식이지만, 당사자들은 가장 후순위로 생각하는 경우가 많다 . 물론 증여재산공제 내의 금액에 대해서는 고민없이 증여를 실행한다. 세금이 없기 때문이다. 하지만 증여재산공제를 넘어서는 금액에 대해서는 증여세가 많이 나오지 않는 경우에도 수백억 자산가조차 증여를 망설인다. 종합소득세나 양도소득세의 경우 회피가 사실상 불가능하고 이익에 대한 세금이기 때문에 조세저항이 상대적으로 덜한 편이다. 하지만 증여세의 경우 이익에 대한 세금이 아니기 때문에 소액이라도 조세저항이 매우 큰 편이다. 이중과세처럼 느껴지기 때문이다. 그리고 법적으로는 부모와 자녀는 분리된 객체지만 정서적으로는 한 가족으로 엮여 있기 때문에 가족에게 부가 이전되는 것에 대해 세금이 부과된다는 것을 일반적으로 받아들이지 못한다. 10억을 성년 자녀에게 증여할 경우 증여세는 산출세액을 기준으로 2억2천5백만원이다. 단순히 부모가 자녀에게 10억 현금을 계좌이체만 해도 수수료가 2억2천5백만원인 셈이다. 그리고 이 증여세는 당장에 증여를 하지 않으면 부담하지 않아도 된다. 때문에 고액자산가들조차도 증여세를 내고 목돈을 증여하는 경우는 드물다. 하지만 필자는 고액현금증여를 강력히 추천한다. 그 이유는 다음과 같다. ◆ 증여세를 내더라도 목돈을 증여해야하는 이유1. 사전증여를 통해 절세되는 상속세상속세와 증여세의 최고세율은 50%이다. 만약 부모가 보유한 재산규모가 50%세율구간에 들어와 있다면 50% 보다 낮은 세부담으로 증여를 하는 것이 무조건 절세가 된다는 뜻이다. 위 사례에서 100억 자산가의 경우 과세표준이 65억을 넘어 50% 최고세율을 적용받고 있다. 이러한 경우 10억을 증여하게 되면 상속세부담은 10억의 50%인 5억이 줄어들게 된다 (27.9억 - >22.9억). 여기에 증여세 부담액(2.25억)을 차감하게 되면 10억을 증여하면서 절세되는 총액은 2.75억으로 계산된다. 이러한 절세효과는 100억대 자산가에게만 적용되는 것은 아니다. 30억 자산가의 경우 1.5억을 사전 증여하는 경우 증여로 인한 총 절세액은 2400만원 가량으로 계산된다. 당장의 1.5억에 대한 증여세 1000만원이 아깝게 생각될 수 있으나 미래에 부담하게 될 상속세를 생각한다면 사전증여는 무조건 이득일 수 밖에 없다. 따라서 어느정도 부모가 자산을 보유하고 있다면 증여로 인한 증여세 부담과 상속세 절감효과를 비교해 과감하게 증여할 필요가 있다. 2. 사후관리 없는 깔끔한 부의 이전(금전소비대차거래와 비교)목돈에 대한 증여세 부담으로 인해 증여대신 많이 선택하는 것이 부모와 자녀간의 금전소비대차거래이다. 이 방법은 당장에 증여세를 내지 않고도 목돈을 자녀에게 지원해 자녀가 주택을 구입할 수 있다는 점에서 주택가격 급등기에 많이 활용됐던 방법이다.하지만 국세청의 사후관리에 대해 제대로 대응하지 못해 부모와 자녀간에 금전차용을 인정받지 못하고 원금에 대한 증여세에 가산세까지 부담하는 경우가 빈번했다. 또한 제대로 대응했다 하더라도 자녀가 부모에게 주는 이자에 대한 소득세(원천징수세율 27.5%) 문제는 자녀가 부모에게 원금을 상환할 때까지 계속 발생하게 된다. 이처럼 부모와 자녀간의 금전소비대차거래는 인정받기도 어렵고, 인정받는다고 해도 또 다른 세부담이 발생해 배보다 배꼽이 더 큰 경우도 많았다. 하지만 목돈을 처음부터 증여세를 내고 증여받는 경우 이러한 문제가 발생하지 않는다. 증여에 대한 신고를 정확하게 했으므로 사후관리할 것이 없는 것이다. 그리고 증여세가 신고된 목돈은 추후 주택을 갈아타더라도 자녀의 자금출처로 인정된다. 하지만 금전소비대차로 주택을 구입한 경우 주택을 갈아탈 때마다 다시 차용증을 쓰고 국세청의 사후관리를 받아야 한다. 3. 많이 증여할수록 절감되는 대출이자부모가 자녀의 내집마련을 위해 현금을 증여해줄 때 증여재산공제내의 금액의 범위내에서만 증여하는 경우 부족한 금액은 자녀가 대출을 받을 수 밖에 없다. 증여액이 적을수록 대출금액은 커지는 것이다. 대출금액이 커짐에 따라 같이 커지는 것이 이자이다. 결국 많이 증여하면 증여세는 커지지만 이자는 줄어드는 것이다.하지만 대부분의 경우 당장에 내는 증여세만 고려할 뿐 증여로 인한 이자부담 감소는 고려하지 않는다. 위 사례를 보면 1.5억을 증여하는 경우 당장 970만원의 증여세를 부담해야 하지만 5000만원을 증여하는 경우와 비교해 대출금액이 줄어들어 연간 이자절감액이 360만원에 달한다. 3년만 지나면 이자절감액이 증여세부담액을 추월하게 되는 것이다. 이처럼 자녀의 주택구입을 위한 증여를 실행할 때에는 자녀가 부담하는 이자와 증여세를 비교해 의사결정을 해야 한다.
2024.04.16
[제네시스박의 1분 절세] 총선후 부동산 시장 길라잡이
4월 10일, 제22대 국회의원 선거가 끝나면 부동산 세금 및 정책에서 어떤 변화가 나타날 것으로 기대하는 분위기가 크다. 실제 부동산을 바라보는 여야 간 시각이 다르고, 현 정부와 여당은 꾸준하게 부동산 규제 완화를 외치고 있기에 더욱 그러하다. 하지만 선거 결과가 어떻게 나올지 한 치 앞을 내다볼 수 없기에 섣부른 판단은 금물이다. 현재 논의되고 있는 부동산 규제 완화 그리고 이전 정부가 약속했던 세금 정책에는 어떤 것들이 있으며 실현 가능성은 얼마나 되는지, 그리고 이를 통해 향후 부동산 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 살펴보자.부동산 세금 정책은 시장 상황과 함께 변화한다. 즉 시장이 과열되면 규제 중심으로, 반대로 침체되면 이를 살리기 위한 부양책이 나오는 것은 어느 나라 정부든 큰 틀에서 비슷하다. 지난 서울-수도권 상승장을 돌이켜보면 그 기간도 꽤 길었고, 상승률도 결코 작지 않았다. 그에 따라 상당한 세금규제 정책이 나왔는데, 부동산 침체기인 지금도 여전히 그대로인 것이 상당하다. 그렇다면 총선 이후에는 이러한 규제들이 풀릴 수 있을까? 아래는 단계별 규제를 순서대로 정리하되, 이에 대한 진행 여부 정도는 필자의 개인 의견임을 밝혀둔다.◆취득세 중과 완화 - 쉽지 않을 것부동산 취득세는 종류를 불문하고 4%를 유지하다가, 과거 금융위기 등을 겪은 후 주택에 대한 감면 혜택을 제공함으로써 주택의 경우 1~3% 취득세율이 2014년도에 도입됐다. 이후 서울-수도권 상승장에 따른 투기 수요 억제를 위해 2020년 8월, 주택수에 따라 최고 12%의 취득세율까지 올라가게 된다. 이에 대해 현 정부는 당초 2023년 2월, 최고세율 50% 인하(가령 12%→6% 등)를 약속했지만 현재까지 개정되지 않고 있다.이에 대해 총선 이후 개정을 기대하는 분위기가 크지만 쉽지 않아 보인다. 그 이유는 다음과 같다. 첫째, 세율 인하는 법 개정을 해야 하는 건으로 국회 입법이 필수다. 하지만 이에 대해 야당은 여전히 반대하고 있으며 새로운 국회 구성도 어떻게 될지 미지수다. 둘째, 정부 역시 2022. 12. 21 소급에 따른 부담이 있을 것이다. 상기 내용은 2023년 2월 관련 법 개정을 하고 2022. 12. 21 이후 취득분(잔금)부터 소급적용하기로 했으나 이미 2024년도 상반기 절반이 지난 지금, 정부와 여당에서도 이를 진행하기에는 상당한 부담이 있을 것으로 보인다. 셋째, 최근 발표된 소형주택 및 지방 준공 후 미분양 아파트 주택수 제외를 볼 때 앞서 취득세 완화 정책은 관심 밖으로 사라진 게 아닌가 하는 생각마저 든다. 그 이유는 소형주택 및 지방 준공 후 미분양 아파트를 취득할 때 이를 취득세 주택수에서 제외하고 기존 보유 주택수를 기준으로 취득세율을 산정하는데, 이에 대해 정부는 2026. 12. 31까지 한시적으로 운영하겠다고 정했기 때문이다.이 내용을 보면 2027년 이후 필요하다면 계속해서 취득세 중과세율을 적용하겠다는 의미이며, 이는 달리 해석하면 작년 발표한 취득세율 중과 완화 정책에 대해서는 없던 것으로 하겠다는 것을 드러낸 것이 아닌가 하는 생각이 든다. 이상의 내용을 바탕으로 할 때 취득세 중과세율 완화는 당분간 쉽지 않아 보이며, 이는 ‘똘똘한 한 채' 선호현상을 더욱 심화시킬 것으로 보인다. 주택수가 적을수록 유리하기 때문이다. ◆종부세 중과세율 폐지 - 일부 가능할 것보유세에서는 종부세 중과세율 폐지 여부를 관심 갖고 볼 필요가 있다. 당초 정부는 종부세 중과세율을 아예 폐지하고자 했으나 야당과 협의한 결과, 기본공제 금액을 상향시키고, 3주택 이상이면서 종부세 과표 12억원(시세로는 대략 40억 초과)을 초과하는 경우에는 여전히 중과세율을 적용하기로 했다. 다만 현 정부와 여당은 여전히 종부세 중과세율을 폐지하겠다고 밝히고 있으며, 최근 대통령은 국민과의 민생토론회에서도 보유세와 밀접한 관계가 있는 ‘공시가격 현실화율’ 자체를 폐지하겠다고 밝힘으로써(2024.3.19) 종부세 중과세율 폐지 시도는 계속해서 이어질 것으로 보인다. 올해 공시가격 역시 전년 대비 소폭상승으로(전국 1.52%) 보유세 부담은 전년도와 유사한 수준에서 결정될 것으로 보인다. 이 와중에 종부세 중과세율이 폐지된다면 상대적으로 처분보다는 보유를 할 가능성이 높고, 특히 강남권에 위치한 고가주택은 더욱 매물이 들어가게 될 것이다. 이 역시 ‘똘똘한 한 채' 선호현상을 공고히 하는 결과를 가져올 것이다. ◆2년 미만 단기 양도세율 폐지 - 쉽지 않을 것부동산을 매각하면 양도소득세(이하 양도세)를 부담해야 하는데 이때 적용되는 세율은 크게 주택과 주택 외 부동산으로 구분되며 다시 보유기간에 따라 달라진다. 가령 토지, 상가와 같은 주택 외 부동산은 1년 미만 보유시 양도세율이 50%, 1년 이상~2년 미만 40%, 2년 이상 보유시 기본세율(6~45%)이 적용된다. 그에 반해 주택의 경우 1년 미만은 70%, 1년 이상~2년 미만은 60%, 2년 이상은 기본세율(6~45%)이 적용되고, 특히 주택 분양권의 경우는 1년 미만 70%, 1년 이상~주택으로 준공전 전매시에는 60% 양도세율을 부담하기에 세부담이 상당하다. 이에 대해 정부는 2년 미만 단기 양도세율이 지나치게 높다고 판단, 1년 미만 45%(개인 종합소득세율 중 최고세율), 1년 이상 기본세율(6~45%)로 개정하겠다고 했지만 당초 2023년도 개정이 무산된것은 물론, 최근에도 이에 대한 논의는 전혀 없기에 주의를 요한다. 따라서 아직까지는 주택을 취득하면 최소 2년 이상은 보유할 생각으로 접근해야 하는데, 비록 기존 대비 1년 차이라고 할 수 있겠지만 이 역시 시장에 매물이 잠기는 데 어느 정도는 영향을 미친다고 할 것이다. ◆주택임대사업자, 과연 어떻게 개정될까이외에 주택임대사업자 인센티브 복원에 대한 내용도 함께 살펴봐야 하는데, 이 역시 쉽지 않는 내용으로 당초 약속했던 개정시기인 2023년 2분기가 훨씬 지난 상황이다. 특히 주택임대사업자의 경우 관련된 법안이 매우 많고 복잡한데, 민간임대주택에 관한 특별법(민특법)부터 시작해 소득세법, 종합부동산세법, 조세특례제한법 등 행정적인 절차는 물론 세법까지 모두 아울러야 하기에 종합적인 접근이 필요하다(아마 이래서 더욱 늦어지는 것일 수 있다).이에 대해 정부는 6년 민간단기를 다시 부활하고, 기업형의 경우 추가 세제 혜택을 부여하되, 15년 이상 초장기 임대주택 유형을 내놓는다고 했으나 각각의 요건과 혜택이 제각각이니 신중한 접근을 요한다. 특히 지난 정부에서 주택임대사업자에 대한 등록 활성화와 세제 혜택 박탈을 동시에 함으로써 정부 정책에 대한 신뢰성이 상당히 손상된 만큼, 이에 대한 비전을 먼저 제시하는 것이 급선무가 되어야 할 것이다. ◆부동산 시장, 앞으로 어떻게 될까이상의 내용을 바탕으로 할 때 많은 사람들은 ‘괜찮은 주택 1~2채만 가지고 있는 것이 유리하겠구나'하는 생각이 들 것이다. 취득세의 경우 3주택부터는 최소 8%가 적용되며, 소형주택 및 지방 준공 후 미분양 아파트 역시 2026년까지만 한시적 주택 수 제외이니 선뜻 나서기가 불안하다. 종부세 역시 3주택부터 중과세율이 들어가며, 양도세 비과세 전략은 1주택 혹은 일시적 2주택 비과세가 용이하니, 이 모든 것을 종합하면 역시 똘똘한 한 채 혹은 두 채 정도에 집중하는 것이 합리적인 선택이 아닐까?이럴 경우 내 집 마련을 하는 무주택자라면 당연히 가용할 수 있는 자원 범위내에서 가장 좋은 집을 매수하려고 할 것이다. 심지어 실거주용이지만 당분간은 내가 들어가서 살지 않고, 세를 끼고 사두는 방법을 취할 수 있다. 똑같은 5억원이 있다고 가정할 경우, 직접 실거주를 할 때 구할 수 있는 주택과 같은 금액이라도 세를 끼고 사둘 수 있는 주택의 입지 차이는 상당할 것이기 때문이다. 특히, 지금도 일부 지역을 중심으로 전세가격 상승이 지속되고 있고 정부에서도 작년 9월 그리고 올해 초 대책을 통해 ‘공급부족'을 시인했으며, 2020년 7월 도입된 임대차 3법 역시 4년차에 접어든만큼, 올해 가을 이사철에는 전세가 상승으로 인한 ‘갭투자'가 다시 유행할 가능성도 있다. 이미 주택이 있는 다주택자라면 어떤 생각을 할까? 앞서 보았듯이 취득세율 중과 완화는 좀처럼 소식이 들리지 않고 중심지 주택 가격 상승만 더 진행되고 있으니, ‘차라리 모두 처분하고 중심지 하나로 갈아탈까'하는 생각이 자연스럽게 들 것이다. 이 상황에서 먼저 처분을 고려하는 주택은 당연히 중심지보다는 외곽, 수도권 보다는 지방에 위치한 주택이 될 가능성이 높기에 양극화는 더욱 심해질 가능성이 높다. 주택 가격의 하락, 상승을 떠나 시장이라면 매도자와 매수자간 거래가 활발하게 일어나는 것이 중요하다. 차라리 보유세를 강화하더라도 취득세, 양도세와 같은 거래비용은 줄여서 자연스러운 시장 흐름에 맡기는 것이 중요하지 않을까. 총선 이후 부동산 정책에 더욱 관심이 가는 이유다.
2024.04.08
[알쓸상증] 자녀를 위한 증여, 매달 꼬박꼬박 '정기금증여'
과거보다 증여에 대한 관심이 높아지면서 자산가 뿐만 아니라 일반 대중들도 증여에 관심을 많이 가지고 있다. 특히 자녀에게 증여세를 내지 않는 증여재산공제 범위 내에서의 증여는 여유가 있으면 미리미리 해놓는 분위기다. 맘카페에서는 막 출생한 자녀에게 2000만원을 증여하면서 신고는 어떻게 하는지 질문이 종종 올라오곤 한다. 2017년~2021년 집값 급등기에 급하게 내집마련을 하면서 주택구입자금이 부족한 부부들이 부모에게 증여를 받는 경우가 많았다. 그 과정에서 부부들의 증여 및 증여세에 대한 인식과 관심이 늘었고 그것이 본인 자녀에 대한 증여로 확대된 것으로 보인다. ◆ 빠를수록 좋은 증여 – 증여재산공제 적용 극대화직계존속으로부터 증여받을 때 적용 받을 수 있는 증여재산공제를 최대한 활용하면 30세까지 1억4000만원을 세금없이 증여할 수 있다. 출생직후 2000만원, 10세에 2000만원, 20세에 5000만원, 30세에 5000만원 증여하는 것이다. 이렇게 증여재산공제를 최대한 받으려면 증여를 최대한 빨리 시작해야 한다. 미리 증여를 하지 않고 시간이 지나버리면 지나가버린 시간에 대한 공제한도는 누적되지 않는다. 만약 20세가 된 자녀에게 처음 증여한다면 지난 20년간 못 받은 증여재산공제(2000만원+2000만원)는 받을 수 없고, 20세 현재의 기준으로 5000만원만 공제 받을 수 있다. 증여 계획을 미리 세울수록 증여세를 아낄 수 있는 이유다.증여를 빨리하는 것이 좋다는 것을 알아도 가정의 상황상 증여를 실행하기 어려울 수 있다. 당장 증여할 목돈이 없을 수 있기 때문이다. 2000만원이 당장 없을 수도 있고 2000만원이 있더라도 미성년자녀에게 목돈이 장기간 묶여있어야 하기 때문에 한번에 증여하기 쉽지 않다. 그래서 증여는 당장 하고 싶지만 목돈이 없는 경우에는 돈을 모아서 증여할 수 밖에 없다.하지만 증여 시기가 늦어질수록 증여재산공제를 받을 수 있는 금액은 줄어들게 된다. 예를 들어 자녀 출생 후 5년간 2000만원을 모아서 5세가 된 자녀에게 증여한다면, 다음 2000만원을 공제받을 수 있는 시기는 15세가 된다. 즉 2000만원을 출생하자마자 증여한 것보다 5년씩 뒤쳐지는 것이다. 하지만 후술할 정기금증여를 활용하면 당장의 목돈이 없어도 바로 증여를 시작할 수 있다. ◆ 목돈 없이도 증여를 시작하는 정기금증여정기금증여란 일정한 금액을 정기적으로 증여하는 것을 말한다. 증여세법은 원칙적으로 자녀 명의의 계좌에 현금을 입금할 경우 그 입금 시점마다 증여한 것으로 본다. 하지만 부모가 정기적으로 자녀 계좌에 현금을 입금하기로 자녀와 약정한 경우, 그 사실을 최초 입금일부터 증여세 과세표준신고기한 이내(증여일이 속하는 달의 말일로부터 3개월)에 납세지 관할 세무서장에게 신고한 경우에는 일명 ‘정기금을 받을 권리의 평가 규정’에 의해 평가한 가액을 최초 입금 시점에 증여한 것으로 보아 증여세 과세표준을 계산할 수 있다.실제 자녀 계좌에 현금이 이체되는 것은 수년에 걸쳐 정기적으로 일어나지만 증여시점은 최초 입금시점이 되는 것이다. 즉 2000만원을 한번에 증여하지 않아도 2000만원에 대한 증여재산공제는 최초 입금시점 기준으로 적용 받을 수 있다. 만약 자녀가 출생하자마자 정기금증여를 시작하고 이를 신고한다면 10세가 되었을 때 다시 2000만원의 증여재산공제를 받을 수 있다. ◆ 더 많이 증여하고 세금은 덜 내는 정기금증여정기금증여의 경우 앞서 설명한 장점 뿐만 아니라 목돈을 일시에 증여하는 것보다 증여재산을 평가할 때 평가액이 낮다는 장점이 있다. 목돈을 증여하는 것보다 정기금증여가 재산평가액이 낮은 것은 당연하다. 이해를 위해 다음 상황을 가정해보자. 독자분들의 부모님이 독자분들과 형제자매에게 현금을 증여할 예정이다. 형제자매에게는 2000만원을 일시금으로 주고 여러분들에게는 매월 10만원을 200개월에 걸쳐 나누어 준다면 어떨까? 증여총액은 2000만원으로 같겠지만 당연히 일시금을 받은 것에 비해 기분이 좋지 않을 수 밖에 없다. 매월 10만원씩 200개월을 받는 것보다 2000만원을 일시금으로 받는 것의 가치가 더 높기 때문이다. 증여재산을 평가할 때도 마찬가지다. 증여 총액이 같더라도 일시금과 여러 번에 걸쳐 나누어서 주는 정기금증여을 비교하면 정기금증여의 평가액이 더 작아야 한다. 화폐의 시간가치 때문이다. 정기금증여에 대한 평가를 할 때는 역시 화폐의 시간가치를 반영해 3% 이자율로 미래의 현금흐름을 할인해 계산한다. 만약 10년간 매월 18만9693원씩 정기적으로 증여하게 되면 증여한 금액의 총합은 약2276만원이지만 할인된 평가금액은 2000만원으로 미성년자에 대한 증여재산공제금액과 일치해 세금이 없다. 276만원은 덤으로 세금없이 증여할 수 있게 되는 것이다. 증여총액과 평가금액의 차이는 정기금증여로 증여하는 기간에 비례하여 커진다. 하지만 2000만원의 목돈이 있고 이를 당장 자녀에게 증여할 수 있다면 굳이 정기금증여를 활용할 필요는 없다. 정기금증여가 총액기준으로 2276만원을 증여하고 증여세는 2000만원에 대해서만 부담하기 때문에 2000만원을 일시에 증여하는 것 보다 더 유리한 것으로 보이나 2000만원이 한번에 목돈으로 증여되는 경우 2000만원의 운용수익은 모두 자녀의 몫이 된다. 반면 정기금증여를 한 경우 자녀에게 이전되는 속도가 느려 그만큼 운용수익에 대한 귀속이 자녀에게 이전되는 속도가 느리다. 따라서 여유가 있다면 2000만원을 일시에 증여하고 자녀에게 귀속되는 운용수익을 극대화 하는 것이 바람직하다.◆ 정기금증여 후 운용시 주의점이렇게 정기금증여를 활용하면 목돈이 없이도 증여재산공제를 적용받는 시기를 앞당길 수 있고 더 많은 금액을 증여할 수 있다. 이렇게 정기적으로 자녀 계좌에 입금된 현금은 미성년자녀가 스스로 운용하기는 어려울 것이다. 따라서 부모가 개입해 운용할 수 밖에 없는데 과도하게 개입하게되면 증여세가 나올 수 있으므로 주의가 필요하다. 특히 자녀의 주식계좌로 2000만원을 증여한 후 부모가 매매를 반복해 자녀의 재산가치가 증가했다면 그 상승분에 대해 증여세가 과세될 수 있다.예를 들어 2000만원을 증여해 자녀의 주식계좌에 넣은 후 매매를 계속해 계좌잔고를 5억까지 불려놓았다면 증가된 4억8천만원에 대해서는 대신 운용한 부모가 증여한 것으로 볼 수 있다. 미성년자녀 스스로 그러한 투자를 할 수 없었고 재산가치 상승에 부모가 기여했기 때문이다. 따라서 자녀의 주식계좌에서 주식을 거래하더라도 빈번한 매매는 지양해야 하며 주식에 대한 직접투자보다는 적금, 적립식 펀드, 보험 등이 안전하다. 이렇게 빠른 증여를 통해서 형성된 자금은 추후 자녀가 성인이 되어 결혼을 하고 독립할 때 큰 힘이 될 것이다. 특히 주택가격 급등기에 집을 급하게 마련하면서 부모의 도움을 받는 과정에서 어려움을 겪었던 부부라면 자녀가 같은 일을 반복하지 않도록 미리미리 증여하고 잘 운용해 자녀에게 최대한의 자금출처를 만들어 놓는 것이 무엇보다 중요하다는 것을 잘 알 것이다. 증여세는 단기간에 절세할 수 없으며 미리 준비할수록 세부담은 획기적으로 줄어든다는 것을 잊지 않길 바란다.
2024.03.19
[제네시스박의 1분 절세] 늘어나는 월세, 세금은 어떻게 될까?
최근 들어 전세보다 월세 거래가 늘어나는 경향이다. 단지 고금리 때문에 그렇다기보다는 자금(보증금) 활용, 전세사기 등 복합적인 요인이 작용한 것으로 보인다. 그리고 이러한 추세는 앞으로 더 늘어날 것으로 보인다. 이때 임대인은 어떻게 대응해야 할까? 무엇보다 전세 대비 월세는 과세 포착이 용이하다. 이미 시행중인 임대차신고제 그리고 최근 개편을 단행한 ‘부동산거래관리시스템’도 이를 뒷받침한다. 다가오는 월세시대, 어떻게 대응해야 하는지 살펴보자. (출처 : 매일경제DB)최근 부동산 거래를 보면 전세보다는 월세 거래가 더 증가하는 추세다. 실제 2월 19일, 직방이 대법원 등기광장정보의 확정일자통계를 분석한 자료에 따르면 임대차계약 중 지난해 월세 거래 비중이 51.8%로 집계됐다. 강남권(서초, 강남, 송파구)의 경우 100만원이 넘는 월세가 거래 비중의 51.5%를 차지한다고 하는데 이렇게 월세가 늘어나게 되면 세금은 어떻게 달라질까?◆ 주택임대소득, 과세대상인지부터 확인해야우리 세법은 주택임대소득의 경우 ‘부부합산 주택수'를 기준으로 판단을 한다. 취득세, 양도세에 있어서는 ‘세대기준 주택수'를 기준으로 하는 것과 비교된다. 구체적으로는 위의 표와 같은데, 먼저 부부합산 주택수가 1주택이라면 월세 혹은 전세로 임대를 주더라도 임대소득에 대해서는 비과세이다. 다만, 해당 주택이 기준시가 12억원을 초과하는 ‘고가주택'이고 월세라면 과세가 된다. 하지만 비고가주택이거나 월세가 아닌 전세로 임대를 한다면 부부합산 1주택자의 세부담은 크게 신경쓰지 않아도 된다. 비과세이기 때문이다.만약 부부합산 2주택이 된다면 이때는 모든 월세에 대해 과세가 된다. 반면 전세로 임대를 준 경우라면 여전히 비과세에 해당한다. 따라서 최근 월세 증가 혹은 선호 현상은 이러한 2주택자에게는 세부담으로 다가올 가능성이 크다. 마지막 부부합산 3주택인 경우라면 월세 그리고 간주임대료에 대해 모두 과세가 된다. 다만 간주임대료 산정에 있어서 소형주택(전용면적 40m2 이하이면서 동시에 기준시가 2억 이하)은 제외가 되나, 월세에 대해서는 여전히 과세 대상이다.다만 위 내용은 주택임대소득에 관한 것이고, 비주거용 즉 상가 등의 임대소득에 대해서는 모두 과세대상이니 이를 구분할 필요가 있다. ◆ 주택임대소득, 부부합산 주택수 활용하는 법앞서 주택임대소득 과세대상 여부는 ‘부부합산 주택수'로 판단한다고 했고, 이는 양도세, 취득세 판단 기준인 세대기준 주택수와 구분된다고 설명했다. 그리고 이를 활용하면 주택임대소득 절세가 가능하다. 위의 그림에서 보는 것처럼 3인 가족이 모두 3채를 보유중이다. 세대기준 주택수는 3채이지만 부부합산 주택수는 2채(1번, 2번 주택)다. 따라서 해당 주택을 보유하면서 발생하는 임대소득에 대해서는 A씨와 A씨 배우자의 경우 부부합산 2주택으로 월세에 대해 과세된다. 다만 자녀의 경우 미혼이므로 부부합산 주택수는 1채가 되고, 이때 자녀 명의인 3번 주택에 대해 월세를 받는다 하더라도 고가주택이 아니라면 임대소득에 대해서는 과세되지 않는다. 따라서 3번 주택에서 발생하는 임대소득에 대해서는 크게 신경쓰지 않아도 되며, 추후 매각시 발생하는 양도세에 있어서 절세전략을 마련해야 한다. 이제 A씨 부부 임대소득에 대해 살펴보자. 부부합산 주택수가 2채이므로 월세에 대해 과세가 되는데, 1번 주택 그리고 2번 주택 모두 월세가 발생한다. 다만 1번 주택에 대해서는 A씨 단독명의이며, 2번 주택에 대해서는 부부공동명의이다(5:5 가정). 따라서 월세 수입금액에 대해서는 다음과 같이 계산한다(1년 모두 임대했다고 가정).※ A씨 : 1번 주택 100만원 * 12개월 * 지분 100% + 2번 주택 100만원 * 12개월 * 지분 50% = 1,800만원※ A씨 배우자 = 2번 주택 100만원 * 12개월 * 지분 50% = 600만원둘 모두 연간 수입금액이 2천만원 이하이므로 분리과세 또는 종합과세 중 선택이 가능하다. 이때는 본인 명의 다른 소득이 있는지, 그리고 해당 소득에 적용되는 세율이 어느 정도인지를 파악한 후 선택하는 것이 중요하다. 가령 A씨의 경우 직장에서 급여를 받고 있다면 근로소득이 있는데 연봉이 5천만원이라고 한다면 이때 적용되는 세율이 대략 24% 또는 15% 구간에 해당한다. 주택임대소득 분리과세 세율은 14%이니 분리과세가 유리함을 알 수 있다. 만약 연봉이 1억원으로 고소득 근로자라면 종합과세시 35% 또는 24% 세율이 적용되므로 역시 분리과세가 유리하다. 만약 A씨의 배우자가 별도 소득이 없는 경우라면 어떨까? 이때는 분리과세 14% 보다 차라리 해당 소득에 대해 사업소득으로 신고해서 6% 세율을 적용받는 것이 나을 수 있다.하지만 이 경우는 세금만 고려해서는 안된다. 만약 해당 주택이 지자체 등록되어 있지 않은 주택이라면 기본 경비 50%, 기본공제 2백만원이 적용되는데 이 경우 소득금액은 다음과 같다. ※ A씨 배우자 소득금액 = 600만원 * (1-50%) - 기본공제 200만원 = 100만원따라서 100만원 소득금액에 대해 과세가 되고, 그럴 경우 피부양자 자격은 박탈된다. 이렇듯 임대소득은 절세적인 측면도 중요하지만 이후 파생되는 건보료까지 고려해야 하는 것이다. ◆ 자녀 명의분산, 이후 건보료까지 고려해야 이렇듯 주택임대소득은 부부합산 주택수를 기준으로 과세된다는 점을 고려해 미리 절세전략을 세우는 것이 중요하다. 여기에 건보료 이슈까지 발생할 수 있으므로 지역가입자 전환시 어느 정도의 보험료가 나오는지도 미리 알아두는 것이 필요하다. 개인마다 다르겠지만, 여러 사례를 접하다 보니 12개월 월세를 받으면 이중 1개월 월세 정도는 세금으로 나가고, 다시 1개월 분은 증가한 보험료 등으로 지출됨을 알게 되었다.따라서 이 부분을 감안하고 수익률 계산을 하거나 혹은 직장가입자를 최대한 오랫동안 유지하는 것이 필요하다. 참고로 건보료에서 직장가입자란 근로소득을 받거나 혹은 급여를 지급하는 근로자가 있는 경우를 의미한다. 또한, 직장인 혹은 추후 해당 임대사업을 하면서 직원을 고용하여 급여를 지급하더라도 직장가입자 유지는 가능하다. 다시 처음으로 돌아와서, 최근 들어 월세 거래가 증가한다는 점에 주목하자. 이는 고금리로 인한 전세자금대출 부담에서 시작된 것도 있지만, 전세사기 등 최근 발생한 사회적 이슈에서 비롯된 것도 있다. 임차인들 역시 ‘차라리 그 보증금을 내가 활용하겠다'하는 생각도 한몫한다. 임대인 입장에서는 점점 더 전세 보증금을 활용하기가 그만큼 어려워진다는 의미도 된다. 여기에 2021년도부터 시작한 ‘임대차신고제(구 전월세신고제)’ 역시 주택임대차 거래 파악에 용이하다. 즉 지금까지는 상대적으로 전세 거래의 경우 노출이 적은 편이었다면 중장기적으로는 모든 임대차거래에 대해 정부가 파악할 수 있을 것이다. 또한 최근(2024.2.13) 시스템을 개편한 ‘부동산거래관리시스템(RTMS, Real estate Transaction Management System)’ 역시 부동산 거래 전반에 대한 파악을 용이하게 해주는 시스템이다.게다가 2주택 간주임대료에 대해서는 임대소득 비과세였지만, 2026년부터는 해당 2주택이 고가주택(기준시가 12억 초과)인 경우에는 보증금에 대해 과세가 될 전망이다. 그리고 2024년도 발생하는 간주임대료 이자율은 종전 2.9%에서 3.5%로 인상되었으니 주택임대소득에 대해서는 과세포착도 더욱 용이해지고, 세부담도 그만큼 커질 것으로 예상된다. 이러한 점을 감안할 때 주택임대소득에 대해서는 앞으로 더욱 투명하게 운영, 관리하는 것이 필요하다. 처음 매수할 때부터 세후수익 그리고 건보료 부담 등을 고려해야 하며, 부부 외 다른 가족의 매수 계획도 미리 고려해야 한다. 2월 사업장현황신고와 함께 5월 종합소득세 신고도 기한 내 꼼꼼하게 해야 한다. 늘 강조하지만 성실 납세가 최선임을 항상 기억하자.
2024.03.04
[알쓸상증] 국세청의 빈틈없는 부채상환 '사후관리'
각종 신고가 끝나고 일정기간이 지나면 납세자들은 안심하기 마련이다. 그래서 ‘이제는 괜찮겠지’ 혹은 ‘과세관청이 모르겠지’ 하는 마음으로 음성적인 증여를 하려는 마음이 생기기도 한다. 특히나 자녀의 채무를 대신 상환하거나 부모와 자녀간에 금전소비대차거래에서 원금을 받지 않는 경우가 많다. 이러한 에 대한 편법증여는 과세관청이 철저하게 관리하고 있는 항목임을 인지해야 한다.◆ 국세청의 철저한 사후관리 대상 세금을 제 때 신고하기만 해도 세금을 깎아주는 세목이 있다. 바로 상속세와 증여세이다. 상속세와 증여세의 경우 신고세액공제 항목이 있어 신고기한 내에 신고하면 3%의 세금을 공제해준다. 대부분의 경우에는 세금을 제 때 신고하는 것은 당연히 해야 하는 것이며 그렇지 못했을 때 가산세를 내는 것이 일반적이다. 그러나 상속세와 증여세의 경우는 당연한 것에 공제까지 해준다.이는 반대로 해석하면 상속세와 증여세가 제대로 신고하지 않고 누락할 유인이 많은 세금이라고도 볼 수 있다. 다른 세목에 비해 세원포착이 어렵기 때문에 납세자들이 은닉, 누락하려고 할 유인이 많고 과세관청도 이를 적발해 내기가 어렵다. 때문에 인센티브를 줘서 정상적인 신고납부를 유도하는 것이다. 하지만 시대가 바뀌고 국세청의 전산 및 세무조사 기술이 발달하면서 상속세와 증여세 역시 과거보다 훨씬 투명해지고 있다. 그에 비례해 상속세와 증여세의 신고세액공제금액은 10%에서 3%까지 떨어졌다. PCI시스템을 활용한 자금출처조사나 금융정보분석원, NTIS등 과거보다 훨씬 상속세와 증여세에 대한 세원포착이 쉬워졌기 때문이다. 하지만 여전히 국세청의 고도화된 시스템을 간과하고 무모하게 음성적인 증여나 상속을 하다 세금추징을 당하는 경우가 빈번하다. 특히 국세청이 사후관리를 철저하게 하는 부분들에 대해서는 정확히 알고 대응할 필요가 있다. 국세청이 철저하게 사후관리하는 영역 중 하나는 에 대한 부분이다. 부모가 자녀에게 고액의 현금을 계좌이체하면서 걸리지 않을 것이라고 생각하는 경우는 없다. 하지만 부채를 대신 상환해주는 것에 대해서는 상대적으로 경각심이 부족하다. 하지만 부채를 대신 상환하는 것 역시 증여이다.(상속세및증여세법 45조 2항) 부채를 대신 상환하는 것이 증여인 것을 알면서도 자녀의 계좌가 아닌 자녀의 채무자에게 바로 계좌이체를 하기 때문에 상대적으로 적발 위험이 덜하다고 생각하는 경우가 많다. 하지만 그렇지 않다. 특히 특수관계자간의 거래에 있어서 에 대해서는 철저히 관리된다고 봐야 한다.제45조(재산 취득자금 등의 증여 추정) ① 재산 취득자의 직업, 연령, 소득 및 재산 상태 등으로 볼 때 재산을 자력으로 취득하였다고 인정하기 어려운 경우로서 대통령령으로 정하는 경우에는 그 재산을 취득한 때에 그 재산의 취득자금을 그 재산 취득자가 증여받은 것으로 추정하여 이를 그 재산 취득자의 증여재산가액으로 한다. ② 채무자의 직업, 연령, 소득, 재산 상태 등으로 볼 때 채무를 자력으로 상환(일부 상환을 포함한다. 이하 이 항에서 같다)하였다고 인정하기 어려운 경우로서 대통령령으로 정하는 경우에는 그 채무를 상환한 때에 그 상환자금을 그 채무자가 증여받은 것으로 추정하여 이를 그 채무자의 증여재산가액으로 한다. ③ 취득자금 또는 상환자금이 직업, 연령, 소득, 재산 상태 등을 고려하여 대통령령으로 정하는 금액 이하인 경우와 취득자금 또는 상환자금의 출처에 관한 충분한 소명(疏明)이 있는 경우에는 제1항과 제2항을 적용하지 아니한다.④ 「금융실명거래 및 비밀보장에 관한 법률」 제3조에 따라 실명이 확인된 계좌 또는 외국의 관계 법령에 따라 이와 유사한 방법으로 실명이 확인된 계좌에 보유하고 있는 재산은 명의자가 그 재산을 취득한 것으로 추정하여 제1항을 적용한다. ◆ 부담부증여의 채무인수액에 대한 사후관리과세관청이 에 대한 철저한 관리를 하고 있는 것 중 하나는 ‘부담부증여’다. 부담부증여는 부동산을 자녀에게 넘겨주는 방법 중 하나로 부동산을 증여하면서 거기에 딸린 부담(채무)을 동시에 넘기면서 부가 무상으로 이전되는 부분(증여)을 줄여서 증여세를 절세하는 방법이다. 그러나 채무를 부담하는 부분에 대해서는 양도소득세를 부담해야 한다. 따라서 양도소득세 부담이 적은 경우에 주로 활용하는 경우가 많다. 부담부증여의 경우 양도소득세가 중과세되던 시절에는 양도소득세 부담으로 인해 잘 실행되지 않았다가 중과세가 유예되기 시작하면서 실행건수가 늘어났다.부담부증여의 문제는 증여재산가액을 줄이기 위해 채무를 넘긴 것이 자녀에게 부담이 된다는 것이다. 자녀가 부담하는 채무는 은행의 담보대출이나 전세보증금인데 은행 담보대출의 경우 금리가 올라가면 자녀의 부담이 커진다. 그리고 이자만 내는 담보대출은 거의 없으므로 원금상환도 일부 해야 한다. 담보대출의 금액이 큰 경우 자녀의 소득을 사실상 대출을 갚는데 다 써야하는 것이다. 자녀가 부담하는 채무가 전세보증금인 경우에는 자녀가 세입자를 내보낼 수가 없다. 자녀가 명의는 가질 수 있지만 실제 거주를 할 수는 없는 것이다. 자녀의 독립을 위해 주택을 부담부증여를 한 경우에는 곤란한 상황에 직면할 수 밖에 없다.부모와 자녀간에 일반증여가 아닌 부담부증여를 한 것은 부모의 부담(채무)을 줄이기 위해서가 아니다. 부동산의 명의를 넘겨주기 위한 세금부담을 최소화하기 위해서다. 때문에 부모는 담보대출을 끼고 부담부증여를 한 경우에는 이자 및 원금상환으로 인해 경제적 부담을 느끼는 자녀를 위해 빚을 대신 갚아주려고 할 유인이 높다. 더구나 직접 자녀에게 계좌이체 기록을 남기지 않고 은행의 대출을 갚아버리면 되는 것이기 때문에 과세관청도 이를 파악하기 어려울 것이라고 생각하기 쉽다. 전세보증금을 끼고 부담부증여를 한 경우에도 마찬가지다. 세입자를 내보내고 자녀들이 거주를 하기 위해서 전세보증금을 부모가 대신 내주는 경우 역시 자녀에게 직접 계좌이체를 한 것이 아니기 때문에 적발되지 않을 것이라고 생각할 수 있다. 이처럼 부모의 입장에서는 증여세 절세를 위해 자녀에게 부담시킨 채무를 대신 상환해주고자 하는 니즈가 있을 수 밖에 없다. 부모가 자녀의 채무를 상환해주는 것 역시 증여다. 부담부증여를 했던 부모들 역시 이 사실을 알고 있다. 하지만 일부 부모들은 일단 부담부증여에 대한 신고가 완료되었고 신고시점으로부터 어느 정도 시간이 지나게 되면 자녀의 채무를 대신 갚는 것에 대해서는 문제가 되지 않을 것이라고 생각한다. 하지만 과세관청은 부담부증여의 채무인수액에 대해 철저하게 사후관리 하고 있다. 부담부증여로 수증자가 인수한 채무는 국세청 전상망(NTIS)에 입력되어 1년에 2회씩 사후관리 받는다. 즉 채무가 상환된 경우 수증자가 실질적으로 상환한 것인지 소명자료를 제출해야 할 수 있다. 또한 채무의 이자에 대해 증여자(부모)가 대신 내준 것은 아닌지 확인한다. 부담부증여는 증여시에 증여세와 양도소득세를 납부했다고 해서 모든 세무이슈가 종결되는 것이 아니다. 수증자가 채무를 상환할 때 본인의 자금으로 상환한 것임을 소명할 수 있도록 언제나 준비가 필요하다. ◆ 부모와 자녀간의 금전소비대차거래에 대한 사후관리에 대한 관리가 철저하게 되고 있는 항목 두 번째는 ‘부모와 자녀간의 금전소비대차거래’이다. 자녀가 주택을 구입하는데 있어 자금이 부족한 경우 부모에게 차용한 경우에 주로 발생한다. 특히나 집값이 급등할 때 급하게 자녀의 명의로 집을 마련해주고는 싶은데 막대한 증여세 부담으로 인해 부모와 자녀간 금전소비대차거래로 처리한 경우가 많았다. 초기에는 차용증의 작성이나 원금 및 이자상환을 제대로 하지 않아 차용으로 인정받지 못하고 빌린 금액 전부가 증여로 간주되어 과세되는 경우가 많았고, 조사사례가 누적되면서 차용증 작성, 원금 및 이자상환을 철저히 해 합법적으로 차용을 인정받는 경우가 늘어났다. 문제는 그러한 이자 지급과 원금 상환에 대한 관리를 자녀가 원금을 모두 상환할 때까지 해야 하는데 그렇지 않다는 것이다. 1~2년 지나다 보면 관리가 느슨해져 자녀에게 이자를 받지 않거나 원금을 상환하지 않는 경우가 비일비재하다. 하지만 부모와 자녀간의 채무관계 역시 철저하게 기록되고 관리된다. 따라서 원금까지 모두 상환하기 전에는 절대로 안심할 수 없다는 점을 잊어서는 안된다. ◆ 성실신고가 최선의 절세2022년 2월 국세청은 대출을 부모가 대신 갚아주는 방법으로 편법증여 혐의자를 대상으로 세무조사를 실시한 내용을 발표했다. 적발된 편법증여 혐의자들은 나름대로 편법증여를 은닉하기 위해 다양한 방법을 사용했으나 정교한 국세청의 검증시스템에 모두 적발됐다. 아마도 집값 급등기에 자금출처문제를 회피하고자 부모에게 돈을 빌리거나 은행에 대출을 받은 후 부모에게 상환하지 않거나 부모가 자녀의 대출을 갚는 형태의 편법증여가 늘어난 것으로 보인다. 해당 보도자료에서는 대출의 증감 내역과 소득 및 소비 패턴에 대한 분석을 강화해 자력 없는 재산취득 및 부채상환 행위에 대한 검증 수준을 한층 향상시키고 재산 취득과정에서 취득자금으로 인정된 채무 또는 해당 재산에 담보된 채무에 대해서는 자력 상환 여부를 끝까지 확인해 채무를 이용한 편법증여를 원천 차단하겠다고 밝히고 있다. 부분에 대해서는 편법으로 회피할 수 있는 부분으로 생각할 것이 아니라 과세관청이 철저하게 관리하고 있는 부분으로 인정하고 언제든 부채상환자금에 소명이 가능한 상태를 유지해야 할 것이다.
2024.02.20
[제네시스박의 1분 절세] 1주택자 갈아타기, 자주 놓치는 이것
현재 부동산 정책과 세금에서 가장 주목해야 하는 건 바로 ‘주택수'다. 주택수에 따라 규제가 더해지는데 각각의 기준이 모두 다르고 복잡해서다. 가령 취득세 중과와 양도세 비과세 판단은 ‘세대기준 주택수'로 한다. 반면, 보유세에 속하는 종합부동산세(이하 종부세) 중과는 ‘인별 주택수'로 판단한다. 게다가 주택임대소득은 ‘부부합산 주택수'로 과세대상 여부를 판단하니, 각각의 경우에 어떤 주택수가 적용되고 어떤 규제를 받을지 미리 파악해야 한다.결론적으로, 현 상황에서는 주택수가 적을수록 유리하다. 취득-보유-양도 단계에서 규제를 모두 피할 수 있고, 혹시 모를 상황에 대처하기도 용이해서다. 따라서 다주택자들은 보유 주택수를 줄이고 있고, 이제 막 1주택자가 되려는 자들은 가급적 좋은 곳에 위치한 주택을 먼저 취득하려는 경향이 있다. 그렇다면 현재 1주택자는 어떤 전략을 취하는 것이 좋을까? 누구나 더 좋은 곳으로 이동하기 위한 ‘상급지 갈아타기'를 선호하지만 자칫 생각지도 못한 실수로 인해 어긋나는 경우가 허다하다. 특히 앞서 살펴본 주택수에 있어서 그 기준도 다르지만 적용되는 부동산 상품도 다르기에 더욱 주의를 요한다. 성공적인 1주택자 갈아타기를 위한 필수 체크사항을 살펴보자. ◆ 첫째, ‘일시적 2주택 비과세 특례'는 기본 중의 기본이다!갈아타기에 있어서 가장 기본이 되는 절세법이다. 즉 종전주택 A가 있는 상황에서 신규주택(혹은 대체주택) B를 취득한 후 3년 이내 종전주택을 매각함으로써 A 양도세 비과세가 가능하다. 이때 주의해야 할 점은 종전주택과 신규주택 취득 시기가 1년 이상이어야 하고, 처분하는 종전주택은 1세대1주택 비과세 요건을 갖춰야 한다는 점이다. 즉 종전주택은 최소 2년 이상 보유했어야 하고(취득당시 조정대상지역이었다면 2년 거주), 다른 유주택자 가족이 해당 주택에서 생계를 함께 해서는 안된다. (그림 1) 일시적 2주택 비과세필자는 이를 줄여서 ‘1후/2보/3매'라고 외우기 쉽게 이름을 붙였는데, 규제가 심해지면 처분기한 3년이 2년 혹은 1년으로 줄어들기도 한다. ◆ 둘째, 분양권 취득에 따른 일시적 2주택 비과세는 2가지만 인정이 된다!예를 들어 종전주택 A가 있는 상태에서 신규로 주택이 아닌 분양권(B)을 취득하게 되면 어떻게 될까?분양권은 엄밀히 주택이 아니고 주택을 취득할 수 있는 ‘권리'이기에, ‘그럼, 분양권이 주택으로 되고 나서 3년 안에 종전주택 처분하면 되지 않을까?’라고 생각하기 쉽다. 하지만 그렇지 않다. 2021.1.1 이후 취득한 주택 분양권은 비록 주택은 아니지만 양도세 비과세 판단시 ‘주택수'에는 포함되어 다른 주택 비과세를 받을 때 주의를 요한다. 이에 우리 세법은 2가지 예외를 두었는데, 하나는 종전주택이 A가 있는 상태에서 1년이 지나 B 분양권을 취득하고 ‘이로부터' 3년 내에 종전주택을 처분하는 것이다. (그림 2) 주택 + 분양권, 일시적 2주택 비과세이때 주의해야 할 점은 B 분양권이 주택으로 준공되고 나서가 아닌, B 분양권 취득부터 3년이라는 기한이 카운트 된다는 것이다. 그렇다면 사정상(추후 실거주 등) 3년이 경과되고 나서 종전주택을 매각할 때, 이를(종전주택 A) 비과세 받을 수 있는 방법은 없을까?이때는 (그림 2) 방법보다 다소 복잡한데, 1) 역시 종전주택 A를 취득하고 1년 후 B 분양권을 취득해야 하고 2) B 분양권이 B 신축으로 완공되고 난 후 3년 이내 종전주택 A를 처분하되 3) B 완공 후 3년 이내 전입해서 1년 이상 ‘계속해서 거주'를 해야 종전주택 A 비과세가 가능하다. (그림 3) 주택 + 분양권, 일시적 2주택 비과세(그림 3)에서 보는 것처럼 B 분양권 취득 후 3년이 경과하더라도 종전주택 A 비과세가 가능하지만, 해당 신축 (B 주택)에 반드시 1년 이상 거주해야 하고(비조정대상지역이라도 그러함), 이때 거주기간은 ‘계속해서' 거주해야 하기에 가령, 10개월을 거주하다가 나중에 2개월만 채우면 된다는 생각에 전출을 하면 A 주택 비과세는 불가하다. 3년 경과라는 긴 시간을 준만큼 이런 제한을 둔 것이라고 이해하는 것이 좋다. ◆ 셋째, 분양권 + 분양권 등은 일시적 2주택 비과세가 불가하다! 그렇다면 분양권을 연속해서 취득한 경우에도 둘 간에 일시적 2주택 비과세가 가능할까? (단, 둘 모두 2021.1.1 이후 취득한 주택 분양권) 얼핏보면 분양권 역시 주택수에 포함이 되니 가능할 것처럼 보인다. 하지만 그렇지 않다. 이 경우 일시적 2주택 비과세가 불가한데, 이는 둘 간에 일시적 2주택 비과세를 규정한 특례가 없어서다. 따라서 이 경우에는 어느 하나를 매각한 후(과세), 다른 나머지 한 채에 대해 1세대 1주택 비과세를 받거나, 혹은 먼저 취득한 분양권이 주택으로 준공이 되고, 다시 여기에서 1년이 지난 후에 주택 분양권을 취득함으로써 (그림 2)와 같은 비과세 특례를 만드는 방법이 필요하다. 이렇게 분양권이 포함되는 경우 비과세 특례가 어려운 이유는, 원래 분양권은 주택이 아닌데 주택수에 포함됨으로써 다른 주택 비과세를 불가하게 만든 결과를 초래하게 된 것이고, 우리 세법에서 규정하는 양도세 비과세는 주택에만 적용되는데 분양권은 주택이 아니기에 (그림 2), 그리고 (그림 3)과 같은 특례인 경우에만 일시적 2주택 비과세가 가능토록 특례를 둔 이유 때문이다(이에 대한 구체적 내용은 소득세법시행령 156조의 3을 참고 바란다).이 역시 부동산 경기가 활황일 때 이를 억제하고자 분양권을 주택수에 포함시킨 것인데, 투기 수요 억제라는 취지 중 일부는 성공했을지 몰라도 그 결과 부동산 세제가 너무 복잡해지는 문제 역시 초래한게 아닌가 하는 생각이 든다. ◆ 넷째, 보유기간 재산정(최종 1주택) 제도는 이미 폐지되어 적용중이다!지난 정부의 부동산 규제 정책 중에서 가장 최악의 것을 하나만 꼽으라고 한다면 필자는 주저없이 보유기간 재산정(최종 1주택)을 선택할 것이다. 이는 다주택 상태에서 다른 주택을 처분하고 최종 남은 1주택을 비과세 받으려면 그로부터 다시 2년 보유(취득당시 조정대상지역이었다면 다시 2년 거주)를 해야 비과세가 가능했던 정책이다. 물론 지금은 2022.5.10 이후 양도분부터 이런 적용을 받지 않기에, 비과세가 가능한 주택이라면 다 처분하고 남은 1주택은 곧바로 비과세가 가능하다(다른 요건 준수 가정). (그림 4) 2주택 상태에서 남은 1주택 비과세 받기이를 응용한다면 (그림 4)처럼, 가령 1번과 2번 주택이 있는데 1번 주택 처분기한을 놓쳐서 일시적 2주택 비과세가 불가할 때, 2번을 먼저 매각할 수도 있을 것이다. 이유는 2번 주택의 투자가치가 더 적고, 양도차익이 1번 보다 크지 않을 경우가 그러하다. 따라서 이때는 2번을 먼저 매각하고(이때 양도세 과세), 남은 1주택을 곧바로 처분하더라도 비과세가 될 수 있다. 즉, 이제는 2주택 다주택 상태에서 하나를 처분한 후, 남은 하나를 처분할 때 굳이 불필요하게 2년을 기다릴 필요가 없는 것이다. 현장에서 강의를 하거나 상담을 마치고 나면 생각보다 많은 분들이 “2년 더 기다려야 하지 않나요?”라고 물어보는 것을 많이 보게 된다. 하지만 이제는 그렇지 않다. 이미 2년 보유 또는 거주 기간을 채웠다면 다른 주택(그림 4의 2번 주택)을 매각하고 곧바로 남은 1주택(그림 4의 1번 주택)을 매각함으로써 비과세를 받을 수 있다. 그리고 그렇게 처분한 자금을 모아서 ‘나만의 똘똘한 한 채'에 투자할 수 있을 것이다. ◆ 다섯째, 2주택 상태에서 최소 1채는 무조건 비과세가 가능하다! (그림 5) 2주택 상태에서 최소 1채는 비과세 가능지금까지의 내용을 이해했다면 (그림 5)에 있는 내용이 쉽게 이해갈 것이다. 가령, 어떤 사람이 1번 주택과 2번 주택, 총 2주택 보유자라고 하자. 이 사람이 더 상급지로 갈아타기 위해 해당 주택 모두를 처분한다고 가정하면 어떻게 해야 할까? 첫째, 둘 간에 일시적 2주택 비과세를 생각할 것이다. 순차적으로 종전주택인 1번 주택을 3년 내 매각하면 된다. 당연히 이때 다른 주택 분양권이 있다면 3주택이 되어 비과세가 불가할 수 있기에 유의한다. 만약 주택 + 분양권 상태라면 이미 살펴본 (그림 2)와 (그림 3)을 참고하되, 분양권 + 분양권 등은 일시적 2주택 비과세가 안 됨을 조심하자. 둘째, 차라리 나중에 취득한 2번 주택을 먼저 매각하고(이때 과세), 남은 1번 주택을 곧바로 비과세 받는 방법이다. 이 경우는 2번 주택 투자가치가 낮고 빠른 처분이 필요할 때 활용할 수 있는 방법이다. 셋째, 종전주택 처분기한 3년을 놓쳤다고 가정할 경우, 역시 둘 중 투자가치가 낮고 양도차익이 적은 주택을 먼저 매각하고 남은 1채는 곧바로 비과세 받는 방법이다. 막상 2주택을 끌고 가려 했는데 생각이 바뀌었거나, 현재 규제 정책이 계속 유지된다고 가정할 때 1채 더 추가시 취득세 중과(최소 8%), 종부세 중과(3채 + 종부세 과표 12억 초과시)가 부담될 때 이 방법이 유용하다. 이제 2주택자는 결론을 내보자. 어느 경우든지 남은 1채는 추가 2년 없이 곧바로 비과세가 될 수 있다는 점을 기억해야 한다. 그리고 꼭 일시적 2주택 비과세를 받는 것만이 능사가 아니라는 점도 알아야 한다. 이상의 내용을 잘 활용하면 현재 규제책을 상당수 피하면서도 성공적인 갈아타기가 가능할 것이다. 무주택자는 가급적 좋은 물건을 취득해야 하고, 1주택자는 기존 주택을 처분하고 조금이라도 더 좋은 다른 주택으로 옮기면서 1주택을 유지하는 것도 좋다. 이미 2주택이라면 앞서 살펴본 내용을 잘 기억하기 바란다. 생각지도 못한 좋은 활용법이 나올 수 있기 때문이다. 부동산 절세 역시 아는 만큼 보인다.
2024.02.06
엠플TV
[다시보기] 제 22대 총선! 살 곳과 때가 갈린다. 총선 이후의 부동산 투자 시나리오
◆ 행사명 : 2024 머니업 콘서트 - 시즌1◆ 강연자 : 박원갑 수석전문위원(KB국민은행), 이광수 대표(광수네 복덕방), 허혁재 부동산수석위원(미래에셋증권), 손동우 전문기자(매일경제)◆ 유의사항 : 영상 용량으로 인해 약간의 버퍼링이 있을 수 있습니다.
2024.04.08
[다시보기] 미래가치를 잡아라! 선거 후, 하반기를 주도할 주식 하이라이트 TOP15
◆ 행사명 : 2024 머니업 콘서트 - 시즌1◆ 강연자 : 염승환 리테일사업부 이사(이베스트투자증권), 문일호 증권전문기자(매일경제)◆ 유의사항 : 본 영상은 24.03.30(토)에 녹화되었으며,영상 용량으로 인해 약간의 버퍼링이 있을 수 있습니다.
2024.04.08
[다시보기] 비트코인 ETF 허용 이후, 달라진 코인투자 전략
◆ 행사명 : 2024 머니업 콘서트 - 시즌1◆ 강연자 : 김동환 대표(원더프레임), 백훈종 COO(샌드뱅크), 김용영 CSO(엠블록)◆ 유의사항 : 본 영상은 24.03.30(토)에 녹화되었으며,영상 용량으로 인해 약간의 버퍼링이 있을 수 있습니다.
2024.04.08
[다시보기] 미국 투자 전성시대! 주식·채권 투자 레벨업 포트폴리오
◆ 행사명 : 2024 머니업 콘서트 - 시즌1◆ 강연자 : 마경환 대표(GB투자자문), 백찬규 주식전략팀장(NH투자증권), 노영우 센터장(매경엠플러스센터)◆ 유의사항 : 본 영상은 24.03.30(토)에 녹화되었으며, 영상 용량으로 인해 약간의 버퍼링이 있을 수 있습니다.
2024.04.08
재테크기초
[환율수업 ⓵] 회사원 A씨의 하루와 환율이라는 그림자
올해 우리경제의 가장 중요한 변수는 환율이다. 환율은 국가의 경제상황은 물론 정치와 외교적인 상황들을 모두 반영해 움직이는 변수다. 환율은 국가경제운용은 물론 개인들의 투자와 일상생활에까지 영향을 미친다. 서학개미들이 늘어나는 요즘은 더욱 그렇다. 환율은 무엇이고 어떻게 움직이는지를 시리즈로 다룬다. 첫 번째는 우리 일상생활과 환율에 대한 얘기다.평범한 회사원 A의 일과는 이렇다. 아침에 일어나서 커피에 간단한 토스트 하나를 먹고 지하철을 타고 출근한다. 회사에 출근해서 업무를 시작한다. 업무하는 중간에 투자한 미국 애플 주식이 어제 어떻게 움직였는지 인터넷으로 확인한다. 그러다 별 변동이 없는 것을 확인하고 건설 파트너인 해외 거래처에 메일을 보낸다. 공사 진행상황을 체크하고 건설 대금 지급 기일도 확인한다. 점심은 근처 맥도날드 가게에서 햄버거로 때운다. 그럭저럭 퇴근 시간이 되면 평소에 사고 싶었던 나이키 운동화를 온라인 쇼핑으로 가격을 비교해보고 하나 주문한다. 그리고 지하철로 퇴근하고 집에 와서는 저녁식사를 한다. 해외에 영어 연수를 하고 있는 조카에게서 연락이 와서 카톡으로 국제전화로 안부를 서로 전한다. 그러면서 올 여름에는 해외여행 계획을 세워봐야겠다고 생각하며 잠자리에 든다.◆따져보면 일상생활이 곧 '환율생활'... 매일 마시는 커피 원두는 수입품으로 환율이 바뀌면 커피값에도 영향회사원 A씨의 하루 일과가 그다지 특별해 보이지는 않는다. 많은 직장인들이 A씨와 비슷한 생활을 한다. 사람들은 이렇게 매일 생활을 하면서 '환율'이라는 단어를 떠올려 본 적이 없다. 환율은 한마디로 국가 간 화폐의 교환비율이다. 한국과 미국 간 화폐의 교환비율이 1달러당 1300원으로 정해지는 식이다. A씨는 환율이 한 번씩 뉴스에 나올 때마다 환율이 많이 올랐구나 또는 떨어졌구나 하는 생각을 하게 된다. 심각하게 생각해 본 적은 없다. 그러다 여름휴가 때 일본 여행을 가면서 공항에서 돈을 바꾼다. 이 때 환율을 떠올린다.하지만 곰곰이 생각해보면 A씨의 생활 거의 대부분의 행동이 환율과 밀접한 관련이 있다. 우리나라가 해외와 물건이나 서비스를 주고받을 때, 또 투자를 하거나 투자를 받을 때 등 돈이 오가는 일이 있다면 환율에 영향을 받는다. A씨와 같은 사람들의 행동이 모이고 모여서 환율이라는 것을 만들고 이렇게 만들어진 환율의 영향을 받으면서 살아가고 있는 것이다. 환율이 우리 생활과 어떻게 얽혀있을까.A씨가 아침에 마신 커피의 재료가 되는 원두는 모두가 수입품이다. 우리나라는 커피 원두를 생산하지 않는다. 해외에서 수입을 하지 않으면 우리나라에서 커피를 마실 수 없다. 커피를 수입하는 기업은 한국 원화를 미국 달러로 바꿔 달러를 지급하고 커피를 사들여온다. 이럴 때 화폐교환 비율인 환율에 따라 우리나라 돈과 달러를 바꾼다. 환율이 바뀌면 커피 값은 영향을 받는다. A씨가 아침식사로 선택한 토스트에 들어가는 밀도 대부분 수입한다. 마찬가지 이유로 토스트를 먹을 때도 우리는 환율을 직간접적으로 경험하는 셈이다. ◆미국 주식은 달러화로 환전해 사야 ... 원-달러 환율이 오르면 그만큼 주식 매입비용이 느는 것출근할 때 이용하는 지하철은 전기 동력으로 움직인다. 전기를 생산하는데는 석탄 천연가스 석유 원자력 등이 활용된다. 전기를 만들때 들어가는 동력도 많은 부분 수입에 의존한다. 특히 원유는 우리나라가 전량을 수입해서 사용한다. 환율의 움직임에 민감한 이유가 여기에 또 있다. A씨가 미국 애플사의 주식을 사기 위해서도 원화를 달러로 바꿔야 한다. 그래야 미국 증권시장에 상장된 애플 주식을 살 수 있다. 이 과정에서 원화를 달러화로 바꿔야 하고 이 때 환율에 따라 원화를 달러로 바꿀 수 있는 양이 결정된다. 애플 주가가 한 주당 180달러, 원달러 환율이 1320원이라고 한다면 애플 한주를 사기 위해서는 23만 7600원 정도 필요하다는 계산이 나온다. 건설회사에 다니는 A씨의 업무 자체도 환율과 관련이 깊다. A씨의 회사가 해외 건설을 수주해서 공사를 할 때 공사 대금을 외국 돈으로 받는다. 이 돈으로 현지에서 공사를 위해 필요한 각종 자재와 직원들 인건비 등을 지출하고 남은 돈은 한국으로 다시 가져와서 회사 경비와 한국에서 근무하는 직원들의 월급도 지급한다. 이럴 때 A씨 회사는 해외에서 받은 돈을 원화로 환전해 한국에서 사용한다. 이때도 환율이 중요한 역할을 하게 된다.◆일상의 경제활동이 모여 환율이 결정되고, 그 환율은 다시 일상에 영향을 주는 '작용과 반작용'의 원리A씨가 점심으로 먹은 맥도날드 햄버거는 미국의 세계적인 햄버거 체인점 맥도날드사의 한국법인에서 만든 것이다. 맥도날드사는 1940년 미국 캘리포니아에서 출발해 지금은 미국 시카고에 본사를 두고 있다. 이 회사는 1988년부터 한국법인을 만들어 운영하고 있다. 미국 맥도날드 본사가 한국에 법인을 설립하기 위해서는 자신의 돈을 직접 한국에 투자해야 한다. 맥도날드사가 한국에 투자하는 과정에서 그들이 가져온 달러화는 원화로 환전되고 이 돈을 통해 한국에 투자한다. 한국법인을 운영하는 회사는 미국 맥도날드사의 상표와 햄버거 제조 노하우를 전수받는 대가로 일정금액의 '로열티'라는 것을 지불한다. 이 과정에서 원화는 달러화로 바뀌어 송금되는 과정을 겪는다.A씨가 퇴근하고 와서 온라인 해외직구를 통해 나이키 운동화를 구입할 때도 환율의 영향을 받는다. 해외직구의 가격은 달러화로 표시가 되며 A씨가 이 운동화를 사기 위해서는 자신이 갖고 있는 원화를 달러로 바꿔야 하기 때문이다. 또 A씨의 형은 해외에서 공부하고 있는 자신의 자식을 위해 학비와 생활비를 송금한다. 이 과정에서 원화와 달러화는 환율에 맞춰 교환된다. 아울러 A씨가 계획하고 있는 해외여행을 위해서도 외화가 필요한 것은 물론이다.이처럼 A씨와 같은 평범한 회사원의 일상 대부분의 면에 환율이 관여한다. A씨의 경제활동 자체가 우리나라 경제활동의 단면을 보여주고 매 단계별로 환율이라는 변수가 개입하는 것이다. A씨와 같은 사람들의 행동이 모여 환율을 결정하고 이렇게 결정된 환율은 A씨와 같은 사람들의 행동에 영향을 미치는 '작용 반작용'의 방식이다. 거꾸로 말하면 환율이라는 하나의 숫자가 A씨와 같은 수많은 사람들의 경제활동과 관련한 정보를 포괄하고 있는 것이다. 환율을 제대로 이해하면 이런 수많은 경제활동의 원리를 이해하는 것이 된다.
2024.04.18
[문전성시] 글로벌 커피킹의 출구전략은 통할까
[문전성시-17] 글로벌 커피 챔피언 스타벅스가 흔들리고 있다. 그 콧대 높은 이탈리아 로마 한복판에도 스타벅스 깃발을 꽂고 '아이스 아메리카노'(아아)를 호기롭게 팔던 스타벅스의 위세는 온데간데 없다. 4월 15일 기준으로 최근 1년새 스타벅스 주가는 21.6%나 하락했다. 미국 주식시장(S; font-weight: 700; color: rgb(74, 134, 232);" >이런 주가 하락이 일시적으로 보이지만 실제로는 미국 캐나다 등 북미 시장 의존도가 커지고 있는 고질적 약점이 숨어 있다. 유럽에서 수많은 로컬(자국) 브랜드에 서서히 밀리면서 스타벅스라는 장소는 유명하지만 커피 자체로는 오히려 퇴보하고 있다는 분석이 뒤따른다. 일단 최근 주가 하락에는 '기후 인플레이션'이라는 단어가 작용했다. 기후 인플레이션은 최근 재테크 시장의 뜨거운 감자다. 기후변화로 인한 자연재해나 극한의 날씨로 커피콩 등 농작물 생산이 감소해 먹거리 물가가 급등하는 현상을 말한다. 최근 월스트리트 등 주요 외신에서도 클라이밋플레이션(Climateflation)에 대한 언급이 급증하고 있다. 15일 블룸버그 등 외신에 따르면 글로벌 커피 벤치마크인 런던 로부스타 선물 가격은 지난 12일 t(톤)당 3948달러로 사상 최고치로 내달렸다. 1년전과 비교하면 60% 올랐다. 올 들어 아라비카 선물 가격 추이. 자료=인베스팅닷컴로부스타는 인스턴트 커피에 많이 들어가는 비교적 값싼 브랜드로, 주로 베트남과 인도네시아에서 공급이 이뤄진다. 세계 1위 로부스타 생산국인 베트남의 농업부는 가뭄 때문에 베트남의 2023∼2024시즌 커피 생산이 20% 감소할 것이라고 전망했다. 로부스타보다 한단계 비싼 아라비카 커피는 뉴욕 선물시장에서 파운드당 2.34달러로 상승해 2022년 9월 이후 최고를 기록했다.최대 아라비카 커피 생산국인 브라질의 가뭄이 주요 원인이다. 이는 부메랑으로 스타벅스의 원가 상승 요인으로 작용한다. 다만 스타벅스의 경우 워낙 대량으로 구매하다보니 그 충격은 높지 않다. 그러나 이같은 기후 변화가 일시적이 아닌 장기화되면서 비용이 증가추세라는 것이 문제다. 기후만 인플레이션이 아니다. 직원들 월급도 오르고 있어 2중고다. 스타벅스의 직원 수는 전세계적으로 38만1000명(2023년 9월말 현재)에 달한다. 2022년 9월말 40만2000명에서 그나마 감소한 수치다. 2018년 29만1000명에서 5년만에 직원 수가 31% 증가한 것이다. 스타벅스는 매년 9월 결산 법인이다. 10월부터 사업을 시작해 다음해 9월말로 1년을 끊어서 1회계년도로 본다는 뜻이다. 2021년 9월말 기준 스타벅스의 전세계 연매출은 290억6060만달러다. 뉴욕에서 처우 개선을 놓고 시위 중인 스타벅스 직원들. 사진=로이터같은 기간 판매관리비(판관비)는 22억1550만달러로, 판관비를 매출로 나눈 판관비율은 7.6%였다. 판관비는 인건비와 복리후생비가 대부분을 차지하는 대표적인 직원 관련 비용이다. 가장 최근 연간 실적인 2023회계년도의 판관비율은 8.2%로 상승했다. 판관비율이 올랐다는 것은 매출 성장 보다 인건비 등 비용이 더 많이 늘었다는 뜻이다. 최근 각종 직원 시위에 시달린 스타벅스가 급여를 인상한 것. 이러다보니 수익성은 정체되고 하락세다. 2021년 16.8%의 영업이익률은 2023년 16.3%로 하락했다. 2016년 고속성장 시기엔 영업이익률이 19.6%에 달했다. 전세계에 매장을 건설해 커피로 돈을 쓸어갔던 전성기는 이미 지난 것이 확실하다. 투자자들도 이를 알고 배당률을 보고 스타벅스에 투자해 매매하는 패턴이 있었다. 배당수익률(배당률)이 2%대에서 사면 손해는 보지 않는다는 믿음이 있었다. (단위:%) 스타벅스 영업이익률 추이. 자료=블룸버그그러나 배당률이 2%대로 머무른지 2년이 넘어가고 있다. 배당률은 지난 1년 베당금을 특정시점 주가로 나눈 수치다. 배당률이 내려간다는 것은 주가가 올랐거나 배당금이 삭감돼서다. 스타벅스는 배당을 꾸준히 늘려줬기 때문에 2%대 배당률에 사서 1%대 초반으로 내려갔을때 파는 방식이 통했다. 그러나 기후변화와 인건비 상승은 스타벅스 배당률 투자를 어렵게 하고 있다. 주가가 지속적으로 약세를 보이며 스타벅스의 배당률은 2022년 9월말 2.33%에서 2023년 9월말 2.32%로 변함이 없다. 이 기간 배당금을 인상시켰기 때문에 배당률이 올라가야 하지만 주가가 그 이상으로 하락하면서 배당률이 유지된 것이다. 이런 지지부진한 주가 흐름을 반전시킬 지역으로는 인도가 꼽힌다. 전략 지역인 중국에서 스타벅스가 고전을 면치 못하는 가운데 인도는 스타벅스의 '믿는 구석'이다. 인도는 커피가 아닌 차를 주로 마시는 지역이다. 그리고 커피 가격도 우리 돈으로 몇백원 수준으로 마시는 음료라는 인식이 강하다. 스타벅스는 올해로 인도 진출 12년을 맞아 가장 강하게 마케팅을 진행 중이다. 스타벅스는 다른 지역에서 컵 크기를 키우며 매출을 늘리고 있지만 인도에서 만큼은 작은 컵의 저가 메뉴로 승부하고 있다. 대도시에서 밀리자 소도시를 공략하는 방식으로 전략도 바꿨다. 전략까지 바꿨지만 인도에서 스타벅스 매장 수는 12년 동안 400개에도 미치지 못한다. 스타벅스가 소도시에서 밀고 있는 약 2900원짜리 작은 음료 '피코'로는 눈에 띄게 스타벅스 실적과 주가를 견인하기 어려운 실정이다. 마지막으로 믿을건 현지화 메뉴다. 인도 향신료가 들어간 차를 2~3달러로 팔고 있다. 이같은 노력에도 스타벅스의 기존 미국 등 본토(북미지역) 의존도가 상승하고 있다. 2021년 23.8%였던 중국 인도 등 글로벌 매출 비중은 2년 연속 하락해 2023년 20.8%까지 하락했다. 결국 중국과 인도에서의 스타벅스 성공 여부가 향후 주가를 좌우하고 있는 셈이다.
2024.04.17
[돈되는 카있슈] 내차 헐값매각에 분통 … ‘중고차 폭리’ 속사정
‘고가매입’에 속았다·당했다, 내차 헐값에 팔았다 … ‘중고차 폭리’ 속사정 900만원 매입, 1150만원 판매헐값에 사서 폭리 vs 적정가격일물일가+정보비대칭, ‘불신↑’5년 동안 애지중지 타던 아반떼를 좋은 값에 팔고 싶어 중고차 비교 견적서비스를 통해 알아보니 850만~1050만원 정도 나오네요. 가벼운 접촉사고로 범퍼와 조수석 도어 교체했고 차체 하부도 도로 연석에 부딪혀 찌그러졌지만 1000만원은 받을 수 있겠다 여겼죠. ‘고가매입’한다는 딜러에게 전화해서 비교 견적에서 1050만원 나왔다 말하니 1070만원을 제시하더군요. 아파트 주차장으로 온 딜러에게 차를 보여줬더니 ‘상태가 생각보다 안 좋다’, ‘판금·도색할 곳이 많다’, ‘엔진 손봐야 한다’ 등으로 트집 잡더니 880만원을 제시하더군요.화가 나서 거래하지 않고 다른 딜러와 만났는데, ‘이것저것 빼면 자신은 20만원 밖에 남기지 못한다’면서 900만원을 제시하더군요. 짜증도 나고, 시간도 많이 빼앗겨 그냥 거래했습니다. 두 달 뒤 중고차 사이트를 보다 제 차가 1150만원에 올라온 것을 봤습니다. 광택한 것처럼 보이고 일부 부품 교체했겠지만 200만원 이상 남겨먹었을 거예요. 생각만 해도 분통 터집니다.◆하늘 아래 같은 중고차는 없다중고차를 구입할 때만 아니라 타던 차를 팔 때도 딜러에게 속았다고 여기는 소비자들이 많습니다. 중고차 쇼핑몰에 차종과 연식이 같고 상태도 엇비슷한 차가 딜러가 제시한 가격보다 비싸게 나온 것을 보면 의심은 확신이 됩니다. 쇼핑몰에 자신이 판 차가 100만~300만원 비싼 가격에 올라온 것을 보는 순간 분통이 터지죠.반면 딜러는 중고차 소비자들이 판매가 기준인 시세 기준을 몰라서 오해한다고 해명합니다. 매입·관리에 들어가는 비용, 판금이나 도색 등 중고차 가치를 높이는 상품화 비용은 생각하지 않고 사기꾼으로 몬다고 항변하죠.차주와 딜러 사이에 가격을 놓고 발생하는 갈등은 중고차 거래 불투명성 때문에 더 확산됐습니다. 소비자에게 강매하고 헐값에 구매하는 일부 악덕 딜러의 사기 행각도 불신에 한몫했죠. 사실 가격 불신은 ‘하늘 아래 같은 차는 없다’는 중고차 ‘원죄’ 때문입니다.중고차는 신차와 달리 소유자, 운전 습관, 정비 상태, 운행 지역, 사양(옵션), 색상에 따라 차 상태가 제각각이죠. 일물일가(一物一價)입니다. 설상가상 ‘사고’는 중고차 품질을 크게 바꿔놓습니다. 사고 종류는 물론 사고 부위와 수리 상태 등에 따라 가격이 천차만별이 됩니다.여기서 끝이 아닙니다. 신차 출시, 신차 프로모션, 신차 결함, 수요와 공급, 인기도, 계절, 중고차 시장, 계절 등 수많은 변수가 작용해 정확한 가격을 매기기 어렵습니다. ‘정보 비대칭’ 상황에서 중고차 정보를 더 많이 아는 딜러가 차주를 상대로 ‘폭리’를 취하거나 사기를 칠 수 있는 환경이 조성됩니다. 다만 매입가와 판매가 책정 기준을 알고 마진율을 안다면 헐값에 속아 넘겨 분통이 터지는 일은 줄일 수 있습니다. ‘양심 딜러’에 대한 오해도 풀 수 있죠.◆매입가와 판매가, 적정 차액은매입가는 딜러가 차를 사들이는 가격이고 판매가는 딜러가 차를 소비자에게 파는 가격입니다. 중고차 사이트에서 볼 수 있는 ‘중고차 시세’는 판매가 기준입니다. 타던 차를 팔 때는 시세보다 낮은 가격을 적용받습니다. 판매가와 매입가에 대한 정확한 규칙을 정할 수는 없습니다. 인기 여부, 수요와 공급, 신차 프로모션, 사양(옵션) 상태 등 수많은 변수가 작용해서죠.일부 중고차 기업은 판매·매입 데이터를 바탕으로 거래 때 참고할 가격 기준을 정해두기도 합니다. ‘노하우’라며 공개하지는 않습니다. 다만 시세표를 기준으로 차를 얼마에 팔 수 있다는 평균적인 가격을 산정해볼 수 있습니다. 수리할 필요가 없는 무사고차를 기준으로 판매가와 매입가의 적정 차액을 살펴보겠습니다. 이 역시 모든 무사고차에 해당되지는 않습니다. 참고만 하시면 됩니다.업계에 따르면 판매가가 500만원 미만일 경우 적정 차액은 20% 안팎입니다. 판매가가 1000만원을 넘어서면 10%대, 2000만원 이상이면 5~10% 수준입니다. 차 가격이 비쌀수록 판매가와 매입가 간 차이는 커지지만 차액 비율은 줄어둡니다. 비인기차종이거나 매물이 많으면 매입가가 더 떨어집니다. 판매가와 매입가의 차액 전부가 딜러 이익은 아닙니다. 부대비용이 발생하기 때문이죠. 딜러나 딜러가 속한 매매 업체는 구입한 중고차가 잘 팔리도록 수리·도색·광택 작업을 실시합니다. 비용은 ‘생활 흠집’ 정도만 있는 무사고차 기준으로 평균 20만원 수준이라고 하네요.차를 직접 매입할 때 이전등록 비용도 써야 합니다. 전시장 사용료, 매입자금 이자, 계약서 대금, 성능·상태 점검기록부 발급 비용, 광고비, 세차비 등도 발생합니다. 도매가에서 이 부대비용들을 뺀 나머지 금액이 이윤이 됩니다. 매입가가 900만원인 ‘무사고 세단’이라면 부대비용은 90만원 정도 발생한다고 합니다. 딜러 원가는 990만원 되는 셈이죠. 딜러는 이 차를 1100만원 안팎에 판다고 차에 적어놓습니다. 수요가 많거나 공급이 적어 잘 팔리는 인기매물이라면 50만~100만원 가격을 올려 내놓기도 합니다. 차에 적어둔 가격 그대로 파는 것은 아닙니다. 소비자와 가격 흥정을 벌여야 하기 때문이죠. 차가 잘 팔리지 않으면 딜러는 1050만원 정도에 내놓은 뒤 알선 딜러들을 통해 차를 처리하기도 합니다. 알선 딜러들은 20만~30만원 정도 가져간다고 합니다.판매 기간이 길어지면 딜러 이익은 더 줄어듭니다. 이자, 주차비 등 유지 관리비용이 더 들어가기 때문이죠. 차가 팔리지 않으면 자금력이 부족한 딜러가 손절매하기도 합니다.업계에 따르면 부대비용을 제외한 딜러 마진은 대당 5% 수준이라고 합니다. 딜러와 딜러 간 거래 등으로 차를 사고팔 때 거치는 유통 단계가 복잡해지면 딜러 이윤이 더 줄어들거나 최종 판매가가 더 올라가기도 합니다. 소비자에게 바가지를 씌우는 호객꾼이나 악성 매물을 강매하는 사기꾼이 개입하기도 합니다.※다음 호에서는 사고차 판단 여부, 사고 부위별 감가 기준, 평균 감가 금액 등에 대해 알려드리겠습니다.
2024.04.17
[문전성시] '왕의 남자'가 장악한 한화에어로스페이스
[문전성시-16] 한화가 장남(김동관 부회장) 중심의 지배구조 확립을 위해 한화에어로스페이스를 쪼개며 주식시장의 비상한 관심을 모으고 있다. 경영 승계를 사실상 마친 삼성과 현대차그룹의 전철을 밟으며 한화그룹 지배구조를 다지고 주주들에게 한화를 제대로 알리겠다는 포석이다. 한화그룹을 넘어 국내 핵심 방산기업 한화에어로스페이스(한화에어로) 주주 입장에선 나쁘지 않은 소식이다. 한화에어로 K9 자주포. 사진=한화이번 분할을 통해 한화에어로의 발목을 잡았던 일부 부실 회사가 정리되고, 새로 생기는 회사의 주식도 받을 수 있어 호재라고 평가받는 것이다. 한화에어로는 지배구조상 자신의 밑에 있는 자회사인 한화비전과 한화정밀기계를 떼어내 한화인더스트리얼솔루션즈를 신설한다고 최근 공시했다. 이같은 방식을 인적분할이라고 한다. 인적분할은 기존 회사 주주들이 지분율대로 신설 회사(법인)의 주식도 갖는다. 주주구성이 변하지 않고 회사만 수평적으로 나눠져 '수평적 분할'이라고도 한다. 분할 이후 수직적으로 주주 구성이 형성되는 '수직적 분할'인 물적분할과는 반대다. 이에 따라 물적분할은 오너에게 유리한 쪼개기, 인적분할은 일반 주주들도 수혜를 받아 주식시장 호재로도 인식된다. 이번 분할로 한화에어로는 주력 사업인 방위 항공 분야 사업에 집중하게 된다. 이와 달리 아직까지 보여준게 없지만 그동안 한화에어로에 의지해왔던 한화비전과 한화정밀기계는 독자 경영의 '험난한 길'에 접어든다. 한화비전은 인공지능(AI) 솔루션 기업이고, 한화정밀기계는 AI 반도체에 꼭 필요한 고대역폭 메모리(HBM) 등과 같은 반도체 메모리 사업에 나선다. 그동안 한화에어로는 그룹내에서 '캐시카우'(현금창출원) 역할이라 투자가 필요한 다른 회사 자금원이었다. 작년 여름 한화오션이 2조원대 유상증자(유증·주식 수를 늘려 투자를 받는 행위)를 단행했을 때 한화에어로가 참여한 것이 대표적이다. 올 들어서는 한화정밀기계가 반도체 공정설비 사업 확대를 위해 유증을 결정했을 때 제일 먼저 한화에어로가 1700억원을 꽂아주기도 했다. 한화에어로는 한화정밀기계 지분 100%를 보유했기 때문에 당연한 결정이었다. 문제는 이 과정에서 한화에어로의 재무구조가 훼손돼 이 회사 일반 주주들의 주식 가치를 떨어뜨린다는 것이다. 결국 한화에어로는 인적분할 결정을 통해 한화정밀기계를 떼어내기로 한 것이다. 대신 이 회사와 한화비전은 신설 지주사(한화인더스트리얼솔루션즈) 밑으로 들어가게 된다. 한화에어로와 신설 지주회사의 분할 비율은 9대 1이다. 이같은 한화에어로 이사회 결정에 따라 9월에 분할이 완료된다. 인적분할 후 기존 지주사 한화는 한화에어로와 한화인더스트리얼솔루션즈 지분을 각각 33.95% 보유한다. 2023년 개별 재무제표 기준 한화에어로 자체 매출과 영업이익은 각각 4조9790억원, 5191억원이다. 영업이익률 10.4% 짜리 알짜 회사다. 한화에어로는 국내외에서 항공기와 가스터빈 엔진, 자주포, 로켓, 장갑차 등을 만들어 판매하고 있다. (단위:%) 연결기준은 자회사 실적 포함. 자료=금융감독원우크라이나와 러시아의 전쟁으로 그 주변국인 폴란드가 한화에어로의 각종 무기를 마구잡이로 사들이고 있다. 2023년 말까지 폴란드와 수출 계약을 맺은 물량은 K9 자주포 364문(6조6514억원), 천무 다연장로켓 218문(5조476억원) 등이다. 향후 매출로 이어질 무기 수주잔고 중 해외 비중이 70%를 넘어서면서 국내 대표 수출기업으로 성장하고 있다. 남북으로 분단돼 계속적인 무기 개발이 진행 중이라 한화에어로의 무기 경쟁력은 세계 최고 수준으로 평가받으며 10%가 넘는 이익률로 이어지고 있다. 그러나 자회사들이 포함된 2023년 매출과 영업이익은 각각 9조3590억원, 6911억원이다. 자회사 연결기준 영업이익률이 7.4%로, 개별기준(10.4%) 보다 3%포인트나 하락한다. 자회사들이 발목을 잡고 있었다는 증거는 또 있다. 2021년 한화에어로의 연결 기준 부채비율은 180.95%였는데 2022년 286.69%, 2023년 317.21%로 계속해서 상승 중이다. 이런 와중에도 한화에어로는 보통주 기준 주당 배당금을 2021년 700원에서 2022년 1000원, 2023년 1800원으로 계속해서 올려줬다. 인적분할 이후 알짜 방산 회사들로만 구성된 한화에어로는 실적 상승과 재무 개선을 통해 주주환원까지도 챙길 수 있다는 기대감이 커지고 있다. (단위:원) 2024년은 증권사 추정치 평균. 자료=에프앤가이드이번 인적 분할을 통해 한화에어로 한화오션 한화시스템 등 3개사 중심의 방산 기업 체제가 구축된다. 앞서 한화에어로는 2022년 11월 한화디펜스, 2023년 4월 주식회사 한화 방산 부문을 흡수 합병하며 방산 계열사를 통합했다. 또 작년 5월 한화오션을 인수하면서 해양 방산 분야 사업도 추가했다. 이처럼 회사 구조가 방산기업 답게 재편되자 올 들어 3월말까지 한화에어로 주가는 61%나 급등했다. 국내 오너 주식에게 악재로 작용해왔던 지배구조 불확실성도 사라지고 있다. 1952년 설립된 한화는 화약기술을 바탕으로 1974년 방산업에 진출해 이제는 한화에어로를 중심으로 우주사업까지 손을 뻗치고 있다. 이를 주도한 김승연 회장은 세 아들이 있고, 한화에어로를 장남에게 맡기며 삼형제간 교통정리를 진행 중이다. 첫째 김동관 부회장은 한화, 한화솔루션, 한화에어로의 대표이사를 맡고 있다. 한화에어로 올해 주가 추이. 자료=구글김 부회장은 그룹 신성장 동력으로 태양광을 삼았다가 수년간 고전해왔는데 갑작스런 유럽 전쟁 발발로 기사회생 중이다. 둘째인 김동원 사장은 이미 한화생명 등 그룹내 금융 사업을 장악했다. 결국 이번 인적분할로 첫째와 셋째의 '영역'을 확실하게 표시한 셈이다. 앞서 한화그룹은 경영 승계 작업의 일환으로 2023년 3월 한화솔루션에서 한화갤러리아에 대한 인적분할을 단행했다. 이에 따라 셋째 김동선 부사장은 유통 로봇 부문을 도맡아 하고 있다. 최근 김승연 회장은 장남 김 부회장의 한화에어로 대전 R
2024.04.08
[문전성시] 월마트와 에코프로 ... 주식분할의 '두 얼굴'
[문전성시-15] 2023년 11월 16일(미국 현지시간). 세계 최대 매출을 자랑하는 유통 공룡 월마트의 주가가 무려 8%나 하락했다. 실적은 그런대로 괜찮았고, 월스트리트 증권사들의 예상치를 뛰어넘었지만 이 회사 최고재무책임자(CFO)의 자신없는 목소리가 원인이 됐다. 월마트 CFO 존 데이비드 레이니는 "소비자들이 식료품이나 생필품을 과거처럼 소비하지 않는다"라고 하면서 소비 부진 예상을 내놨기 때문. 한국과 미국 유통주 비교. 자료=매경DB이후 월마트는 뛰어난 실적도 갑작스런 호재도 없이 보내고 있지만 주가는 상장이후 사상 최고가를 달리고 있다. 12월 8일 50.29달러 까지 하락했던 월마트 주가는 2024년 3월말 현재 60.17달러다. 3개월새 20%나 올랐다. 미국 시가총액 13위의 월마트라는 공룡, 즉 항공모함이 이처럼 움직였다는 것은 그야말로 주가가 전속력으로 달렸다는 뜻. 시총 순위에서 월마트 바로 위가 그 유명한 테슬라다. 월마트가 실적 발표 시즌도 아니고 소비도 침체되는 와중에 주가가 급등한 것은 액면분할(주식분할) 덕분이다. 월마트는 지난 1월말 분할 계획을 발표했고, 그렇지않아도 주가가 바닥에서 반등하고 있던 와중에 추진력을 받으면서 사상 최고가로 진격했다. 주식분할이 뭐길래 이렇게 무거운 주식을 끌어 올렸을까. 그래서 주식분할에는 '마법'이니 '요술'이니 하는 칭호가 붙기도 한다. 주식분할은 우량주나 대형주만이 누릴수 있는 권리다. 말 그대로 주가를 낮추는 것이다. 1주당 가격을 더 저렴하게 바꿔줘서 주머니가 가벼운 투자자들도 한 주씩 매수할 수 있도록 돕는 효과를 발휘한다. 단순히 기존 주식을 쪼개서 주식 수만 늘어나기 때문에 그 회사의 시총이나 실적에는 아무런 영향이 없다. 월마트의 경우 기존 주식 수가 27억주에서 81억주로 3배가 늘어났다. 월마트는 주식분할을 발표하면서 재무건전성을 높일 것이라고 밝혔다. 회사 사정에 큰 변화가 없는데 주식분할로 어떻게 재무지표가 올라간다는 것일까. 월마트의 주식분할이 바로 직원들의 자사주 매입 프로그램과 연동돼 있기 때문에 가능한 소리다. 월마트는 직원들의 급여에서 일정 금액을 떼서(공제) 자신의 회사 주식을 사주는 프로그램을 진행해왔다. 주가가 계속 올랐으니 직원들 불만도 없었다. 월마트의 자사주 매칭 프로그램은 매년 1800억 달러(약 242조원) 규모의 임직원들 자사주 매입 금액 중에서 15%를 회삿돈으로 사주는 것이다. 자사주를 보유한 직원들 뿐만 아니라 월마트 일반 주주들도 이번 분할 계획에 따라 보유 주식 수가 3배로 늘어나게 된다. 자사주 매입 프로그램이 편리해지고, 이를 눈여겨본 일반 투자자들이 월마트 주식을 계속 사면서 월마트의 재무 상황도 덩달아 좋아질 수 밖에 없다.(단위:%) 각사 주식분할 결정이후 2024년 3월말까지 주가 상승률이런 효과를 노리고 이미 빅테크 중 테슬라가 2020년에 5대 1로 분할을 결정한다. 이후 주가가 80%나 상승하며 인기 대형주로서 수혜를 톡톡히 누렸다. 이후 아마존이 2022년 6월 주식분할을 단행했고 구글(알파벳)이 2022년 7월에 주식을 쪼갰다. 알파벳 주가는 당시 2300달러가 넘어서 일반 개인 투자자들은 한 주도 사기 어려웠던 것도 사실. 당시 주가가 부진했던 알파벳도 3~4개월 주가가 횡보하다가 다시 반등했다. 미국에서 서부식 멕시코 스타일의 건강식을 파는 치폴레 역시 올해 사상 처음 주식분할을 결정했다. 치폴레는 50대 1 비율로 주식을 분할할 예정이다. 이는 미국 증시 역사상 최대 비율이다. 지난달 19일 치폴레 이사회는 이같은 분할 안건을 승인했다. 주식 분할 소식이 들리자 주가는 곧바로 급등했다. 치폴레 주가는 3월말 현재 2906.77달러다. 이 가격 기준으로 주가가 향후 58.14달러가 된다.삼성전자 최근 5년 주가치폴레 주가는 최근 1년새 70% 가까이 상승했다. 주가가 꾸준히 오르면서 우리 돈으로 한주당 주가가 391만원이 된 것. 주식분할은 이처럼 아무나 할 수 없는 주가 우상향 주식의 권리인 셈이다. 삼성전자의 경우도 마찬가지다. 주식분할 이유로 삼성전자는 더 많은 사람들에게 주식 소유 기회를 주고자 한다고 밝혔다. 삼성 뜻대로 됐고, 삼성전자 주가는 다시 사상 최고가를 노리고 있다. 사상 최고가가 다시 한번 눈앞에 찾아왔다. 삼성의 주식분할 결정은 2017년말 당시 주가가 287만원대에 달해 너무 비쌌기 때문. 3월말 현재 삼성전자 주가는 8만2400원으로, 50대 1 분할 이전 주가는 412만원이다. 삼성의 사상 최고가는 440만원으로 현 주가 기준으로는 8만8000원이다. IT 시장에서 반도체와 스마트폰에서 독보적 지위를 바탕으로 실적과 주가가 우상향하면서 주가가 비싸지고, 개인투자자들의 요구에 따라 분할을 결정한 것으로 볼 수 있다. 그러나 이제는 이런 조건으로 분할을 할만한 국내 주식은 전무한 상태다. 일단 한 주당 가격이 100만원을 넘는 '황제주'가 아예 없다. 3년여 전만 해도 LG생활건강, 엔씨소프트, 삼성바이오로직스, LG화학, 태광산업 등의 주가가 100만원을 넘었지만 이들은 모두 고금리 고물가 여파와 실적 부침을 버티지 못했다. 제대로 된 주주환원 정책도 없자 실망감에 매도세가 이어지며 주가가 하락한 것이다. 가장 바람직한 모습은 '황제주'에서 '국민주'로 내려오는 흐름이다. 삼성전자를 비롯해 오뚜기 롯데제과 롯데칠성 SK텔레콤 아모레퍼시픽 등이 주식분할을 통해 개인 주주들이 사기 쉬운 '국민주'를 선택했다. 에코프로는 애매한 시점에서 주식분할을 결정했다. 이 상장사는 지난 3월28일 주주총회를 열고 주식을 5분의 1로 액면분할하는 내용의 안건을 승인하면서 '국민주'로서의 변화를 모색하고 있다. 에코프로의 주식분할 시기가 아쉬운 것은 다소 늦었다는 것. 작년 7월 153만원을 넘던 주가가 반토막이 나면서 투자자들의 '민심'은 그리 좋지 못한 시점이다. 누가 봐도 이번 분할 결정은 부진한 주가를 끌어 올리려는 의도로 해석된다. 에코프로는 주주들의 돈을 통해 배터리 분야에서 활발한 투자를 진행해야 한다. 이런 연장선상에서 자회사 에코프로비엠 역시 기존 코스닥에서 코스피 시장으로 '이사'가려는 것이다. 월마트의 사례처럼 주주환원과 함께 성장하려는 의도가 읽혀야 주식분할의 명분을 얻게 된다. 노골적으로 주주들의 돈을 더 많이 끌어모으겠다고 하면 똑똑한 투자자들은 이런 주식을 사주지 않을 것이다. 다시 한번 강조하지만 주식분할은 그 회사의 가치를 상승시키지 않는다. 일반 주주를 챙기는 것 없이 단행하는 주식분할은 그저 주가를 싸보이게 하는 '착시효과'를 노리는 얄팍한 상술일 뿐이다.
2024.04.02
[문전성시] CJ 90% vs 대한통운 4% ··· 이런 배당 이해되십니까?
[문전성시-14] 2024년 주주총회 시즌은 어느 때 보다 기대감이 높았다. 국내외 경기가 어려운 상황 속에서도 우량 기업들은 실적에서 선방해왔고 여기에 '기업 밸류업 프로그램'으로 상장사들이 배당 확대 등 주주환원에 적극 나설 것이란 예상이 많았다. 그러나 CJ대한통운 등의 주요 대기업 주총은 실망감으로 끝나버렸다. 실적이 증가했는데도 배당금을 유지한 것이 주주 실망감의 원인으로 작용하고 있다. MS AI(코파일럿)가 그려준 물류센터 이미지. 자료=MS25일 CJ대한통운은 2023년도 연간 배당으로 2022년도와 같은 1주당 500원(시가배당율 0.4%)이라는 회사측 제안을 통과시켰다. 배당성향은 4.4%로, 2022년(5.5%) 보다도 하락했다. 배당성향은 연간 실적(순이익)에서 배당금이 차지하는 비중이다. 코스피 상장사 평균이 37%인데 대한통운의 4%대 배당성향은 처참한 수준이다. 게다가 순이익이 1년새 23.4%나 늘었지만 배당은 늘리지 않았다. 작년에 대한통운은 3000억원이 넘는 순이익을 거뒀다. 2년전(1583억원) 보다 2배 가량 늘었다. 그런데 배당금은 주당 500원으로 매년 똑같다. 대한통운은 CJ그룹내 가장 모범적인 실적 성장을 보이지만, 배당이나 자사주 소각 등 주주환원에선 여전히 낙제점이다. 특히 올해 새 최고경영자(CEO)가 된 신영수 한국사업부문 대표는 내부 승진을 거쳐 CEO가 된 만큼 일반 주주 보다는 오너에 '충성'할 인사다. 주가 호재의 원인으로 작용하는 CEO 교체에도 대한통운 최근 한달(3월25일 기준) 주가는 9%나 하락 중이다. 시장 평균(코스피지수 기준)이 4% 상승인데 완전히 정반대로 주가가 간 것도 주주환원에서 낙제점이기 때문이다. 원래 CJ그룹이 주식시장에선 '짠물환원'으로 유명하다. 그러나 이상하게도 지주사(CJ)의 배당성향은 시장 평균 보다 높아 의구심을 자아낸다. 이유는 오너들의 지분이 많다. 지주사 CJ는 보통주 기준 주당 3000원의 현금배당을 결정했다. 2022 회계년도 보다 500원 올렸다. 통상 국내 상장사는 전년도 기준 실적을 바탕으로 올해 주총을 통해 배당금을 결정해 그해 봄에 주로 주주들 통장에 꽂아준다. CJ의 배당성향을 계산해보자. CJ는 공시에서 순이익의 70% 이상을 배당하겠다고 선언했고, 2020년에 77%에 달했다. 2023년 기준으로는 배당성향이 무려 90.8%로 역대급이다. 지배구조상 CJ의 배당금 48%가 이재현 CJ그룹 회장 등 특수관계인에게 간다. 특수관계인은 보통 회사내 직책이 있는 오너들과 그 일가 친척들로 구성된다. 배당금을 더 많이 주는 우선주까지 포함하면 특수관계인은 CJ 배당금의 57%를 매년 가져간다. 결국 지주사와 자회사를 별도로 상장시키는 이유도 일반 주주들 보다는 이렇게 오너들에게 배당을 몰아주기 위해서다. 2020년 배당성향은 무려 77%였다. 그렇다면 1000억원이 넘는 지주사 순익은 어디서 나왔을까. 지주사는 말 그대로 자체 생산능력이 없는 '페이퍼 컴퍼니'다. CJ의 개별 재무제표상 매출(영업수익)은 작년에 2357억원이었는데, 이중 자회사나 손자회사로 부터 들어온 배당금 수익이 1041억원, 로열티 수익이 1260억원을 차지했다. 로열티 수익은 대한통운과 같은 그룹내 회사들이 'CJ'라는 상표를 쓰는 대가로 전체 매출의 절반이 넘는다. (단위:%) 2023회계년도 기준.CJ그룹내 상장사는 지주사 CJ를 포함해 CJ제일제당 CJ푸드빌 CJ ENM CJ CGV CJ프레시웨이 CJ바이오사이언스 CJ대한통운 등 8개사다. 이중 배당을 주는 곳은 CJ CJ제일제당 CJ프레시웨이 CJ대한통운 등 4곳이다. 주가를 기준으로 배당률을 따졌을때 시가배당률은 지주사 CJ가 3%로 0~1%대의 다른 상장 계열사를 압도하고 있다. CJ에서 배당주를 고를땐 지주사 이외에는 매력이 없다는 뜻이다. 오너 입장에선 대한통운은 '참으로 착한 계열사'다. 매년 로열티 수익과 배당금을 꼬박꼬박 지급하고 있다. 다만 오너의 지분이 낮은 만큼 배당을 드라마틱하게 늘릴 일은 없을 것이란게 증권가의 예상이다. 대한통운의 최대 주주는 제일제당(40.2%)이다. 제일제당도 오너 입장에선 우군이지만, 오너 일가의 지분율이 0.02% 밖에 되지 않는다. 배당의 40%가 제일제당으로 가는 구조다. 제일제당의 최대 주주는 CJ(40.9%)다. 이재현 회장의 제일제당 지분율은 0.43%. 결국 '대한통운 배당금 인상→제일제당 순익 증가→제일제당 배당금 인상→CJ 순익 증가 혹은 이재현 회장 배당금 상승'으로 이어진다. 오너와 일반 주주가 함께 이득을 보지만 CJ 오너들은 이런 복잡한 구조가 싫다. 대한통운 등 계열사 배당 인상은 막고 지주사의 높은 배당성향을 유지하는 전략을 펴고 있다. 오너 입장에선 지주사 배당을 늘리면 곧바로 자신들의 주머니가 두둑해진다. 오너들의 대한통운 지분율이 높아지면 배당금도 덩달아 상승하겠지만 대한통운 주가는 상대적으로 지주사 주가 보다 비싸다. 지주사 주식은 정부의 지배구조 확립 요청에 따라 아무런 사재 출연 없이 저절로 얻었지만 자회사나 손자회사 주식을 사는 것은 자신의 돈으로 해야 하기 때문에 아깝다고 느껴지는 것이다. 다만 대한통운 입장에서도 배당을 실적 상승만큼 늘리지 못할 이유는 있다. 대한통운은 그룹내에서 제일제당과 함께 CJ를 먹여살리는 양대 축이다. 그만큼 매년 공격적인 투자에 나서고 있다. 최근 대한통운은 물류센터 확장과 첨단 물류기술 개발, 해외사업 확장에 많은 돈을 쓰고 있다. 2022년말 대한통운의 현금성자산은 5829억원이었다. 그러나 2023년에 투자와 기존 빚을 갚느라 1조원대 지출이 발생했다. (단위:억원) 자료=금융감독원. 2023년말 현금성자산은 2901억원으로 1년새 반토막이 났다. 기대를 거는 건 역시 중국의 알리익스프레스(알리)다. 대한통운은 알리의 통관 일부와 배송을 독점 중이다. 중국 플랫폼을 이용한 국내 온라인 쇼핑이 늘어날수록 대한통운도 반사이익을 누리는 구조다. 그러나 대한통운은 부채비율이 작년말 131%에 달하며 점차 재무 상태는 나빠지고 있어 배당 여력이 부족하다는 변명을 대고 있는 것이다. 주요 상장사들이 작년에 좋은 성적을 거두고도 최근 주가가 약세를 보이는 것은 회사 정책이 일반 주주 보다는 오너에 초점이 맞춰져 있어서다. 주식 투자시 이처럼 사연이 많고 변명거리가 많은 회사는 피하는 것이 좋다. 오너 입장에 서고 짠물배당을 하는 것은 그 회사 임직원들 몫이다. 일반 투자자들에게는 별다른 사연이 없이 심플하게 성장하는 회사가 중장기 투자에 좋은 주식들이다.
2024.03.26
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- 유료회원은 해당 월에 한 개 이상의 유료 콘텐츠를 열람한 이력이 전혀 없을 때만 결제일로부터 7일 이내 엠플러스센터에 결제 취소(청약철회)를 요청할 수 있습니다.
- 유료회원이 제1항의 청약 철회 가능한 기간(결제일로부터 7일 이내)을 지나 청약 철회를 신청하는 경우 청약 철회가 제한됩니다.
- 엠플러스센터는 회원이 회원권 결제하기 전 이용 화면 등에 가격, 자동결제 여부, 환불 등 거래조건을 회원이 알 수 있도록 안내합니다.
- 회원은 청약철회를 위해 1:1문의, 이메일, 전화 등의 방법으로 엠플러스센터에 의사를 표시하여 엠플러스센터에 도달될 때 그 효력이 발생하고 회원의 의사표시를 받은 후 지체 없이 이러한 사실을 회원에게 회신합니다.
- 엠플러스센터는 회원이 청약 철회, 해지 신청을 확인 후 환불 금액이 있을 경우, 회원의 해당 의사표시를 받은 날로부터 7영업일 이내 결제수단에 따른 사업자에게 대금의 청구 정지 또는 취소를 요청하고, 회원이 결제한 동일 결제수단으로 환불함을 원칙으로 합니다.
- 엠플러스센터는 아래 규정으로 월간/연간회원(유료회원)에 환불을 진행합니다.
- 월간회원권 : 결제 후 7일 이내 콘텐츠를 열람하지 않았거나 회원 서비스를 이용하지 않았을 경우만 환불가능합니다.
-
연간회원권 : 회원권을 환불할 경우 환불수수료를 차감하고 환불됩니다.
* 환불수수료 : 사용한 달 만큼의 월간회원권 정가 10,000원을 곱한값
- 연간회원권의 경우, 3개월 이하의 미사용 분이 남았을 경우 환불이 불가합니다.
- 엠플러스센터가 사전에 회원에게 공지한 경우 및 아래 호의 경우에는 환불 가능 기간 등의 차이가 있을 수 있습니다.
- 신용카드 등 수납 확인이 필요한 결제수단의 경우에는 수납 확인일로부터 7영업일 이내
- 정기결제를 이용하는 회원이 이용요금을 체납하는 경우 연체가 발생한 날 자동으로 회원권이 해지될 수 있습니다. 월 정기결제를 통해 유료 서비스 이용을 유지하고자 하는 회원은 이용요금의 체납 또는 결제수단의 연체가 발생하지 않도록 사전에 조치하여야 합니다.
제 5장 계약 당사자의 의무
제16조 회사의 의무
- 엠플러스센터는 회원이 안전하게 서비스를 이용할 수 있도록 개인정보보호를 위한 보안 시스템을 갖추어야 하며, 유지·점검 또는 복구 등의 조치를 성실히 이행하여야 합니다.
- 엠플러스센터는 회원의 개인정보보호에 관한 기타의 사항은 정보통신망법 및 엠플러스센터가 별도로 정한 개인정보 취급방침에 따릅니다.
제17조 회원의 의무
- 회원은 본 약관에서 규정하는 사항과 엠플러스센터가 정한 제반 규정, 공지사항 및 운영정책 등 사이트에서 공지하는 사항 및 관계법령을 준수하여야 하며 기타 사이트의 업무에 방해가 되는 행위, 사이트의 명예를 손상시키는 행위를 해서는 안됩니다.
- 회원은 사이트에서 제공되는 모든 서비스에 대한 지적 재산권을 침해해서는 안됩니다.
- 회원은 관계법령 및 이 약관에서 규정하는 사항, 서비스 이용안내 및 주의사항을 준수하여야 합니다.
- 회원은 서비스 이용 시, 다음의 각 호에 해당하는 행위를 해서는 안됩니다.
- 자신의 아이디(ID) 및 콘텐츠를 타인에게 제공하는 행위
- 동일한 아이디(ID)로 엠플러스센터가 정한 기기 대 수 이상의 기기(PC, 스마트폰, 태블릿 PC 등)에 등록, 동시 접속하여 서비스를 이용하는 행위
- 서비스 이용 중, 복제 프로그램을 실행하거나 화면을 캡처, 또는 녹화하는 행위
- 콘텐츠의 DRM(Digital Rights Management)을 무력화하는 일체의 행위
- 결제를 통한 엠플러스센터와 회원 간의 정당한 계약이 성립되지 아니한 상태에서 콘텐츠를 불법으로 사용하려는 일체의 행위
- 회원은 유료 서비스를 영리 목적으로 하는 영업장, 매장 등에서 재생 등의 방법으로 사용할 수 없습니다. 또한 영상 콘텐츠를 녹음하거나 녹화하여 불법적 유포, 공유해서는 아니 되며, 이를 위반하여 발생한 제반 문제에 대한 책임은 회원 본인에게 있습니다. (이 경우, 국내외 제3자의 저작권 등을 침해하는 행위로써 엠플러스센터가 IP 접속 차단 등 기술적인 조치를 통하여 타인에 대한 권리 침해 방지 조치를 취하였음에도 불구하고 이용자가 고의로 또는 엠플러스센터를 기망하는 수단과 방법을 통하여 매경엠플러스(M+)사이트에 접속하는 등 제 3자의 저작권 등을 침해하는 행위를 포함합니다.)
제18조 댓글 관리 운영
- 회원이 작성한 댓글에 대한 모든 권리 및 책임은 이를 게시한 회원에게 있으며, 엠플러스센터는 회원이 등록한 댓글에 대한 내용의 아래 각 항에 해당하는 경우 사전통지 없이 삭제할 수 있고, 이에 대하여 엠플러스는 어떠한 책임도 지지 않습니다.
- 본 서비스 약관에 위배되거나 상용 또는 불법, 음란, 저속하다고 판단되는 댓글을 게시한 경우
- 엠플러스센터의 원활한 서비스 제공을 방해하거나 서비스 성격에 부합하지 않는 정보의 경우
- 공공질서 및 미풍양속에 위반되는 내용인 경우
- 필진 및 제3자를 비방하거나 중상모략으로 명예를 손상시키고 피해를 주는 내용인 경우
- 다른 회원 및 필진의 저작권, 지적 재산권, 초상권 등 권리를 침해하는 내용인 경우
- 광고, 홍보 등의 상업적인 내용인 경우
- 기타 관계 법령에 위배되는 경우
제19조 저작권
- 엠플러스센터가 제공하는 서비스, 그에 필요한 소프트웨어, 이미지, 로고, 디자인, 서비스 명칭, 정보 및 상표 등과 관련된 지적재산권 및 가치 권리는 엠플러스센터에게 있습니다.
- 회원은 엠플러스센터가 명시적으로 승인한 경우를 제외하고는 제1항 소정의 각 재산에 대한 전부 또는 일부의 수정, 대여, 대출, 판매, 배포, 제작, 양도, 재라이선스, 담보권 설정행위, 상업적 이용행위를 할 수 없으며, 제3자로 하여금 이와 같은 행위를 하도록 허락할 수 없습니다.
제20조 회원 탈퇴 및 자격상실
- 회원은 언제든지 마이페이지, 1:1 문의 등을 통하여 사이트 탈퇴를 할 수 있으며, 엠플러스센터는 관련법 등이 정하는 바에 따라 이를 즉시 처리하여야 합니다.
- 회원이 탈퇴한 경우, 관련법 및 개인정보 취급방침에 따라 엠플러스센터가 회원정보를 보유하는 경우를 제외하고 즉시 회원의 모든 데이터를 소멸합니다.
제 6장 손해배상 등
제21조 손해배상
- 엠플러스센터는 서비스의 결함에 의하여 엠플러스센터가 제공하는 유료 서비스의 내용인 콘텐츠가 손상, 훼손, 삭제되어 서비스 이용에 손해를 입은 회원에게 해당 콘텐츠의 복원으로 배상합니다.
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- 회원이 이 약관상의 의무를 위반함으로 인하여 매경엠플러스에 손해가 발생한 경우 또는 회원이 유료 서비스를 이용하면서 엠플러스센터에 손해를 입힌 경우, 회원은 엠플러스센터에 그 손해를 배상하여야 합니다.
제22조 면책조항
- 엠플러스센터는 다음 각 호의 사유로 인하여 회원 또는 제3자에게 발생한 손해에 대하여는 그 책임을 지지 아니합니다.
- 천재지변 또는 이에 따르는 불가항력으로 인해 유료 서비스를 제공할 수 없는 경우
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- 엠플러스센터는 회원이 서비스의 이용과 관련하여 기대하는 이익에 관하여 책임을 부담하지 않습니다.
시행일자
본 약관은 2023년 4월 5일부터 적용됩니다.
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본 약관은 2022년 12월 26일부터 적용됩니다.