주식랩
변수가 많은 9월, 글로벌 ETF 5대 이슈는 [백찬규의 ETF 클리닉]
{{title}}
{{rcmd_cnt}}
최신 프리미엄 콘텐츠
서울 부동산 시장, 구조적 재편의 서막 [경매 NPL컷]
◆ 단순 하락이 아닌 4계층 분화의 시작이번 부동산 사이클의 키워드는 하락이 아니라 분화입니다. 대출 규제는 수요를 압축했고, 포스코이앤씨 사고 이후의 안전 강화는 공급의 속도를 늦췄습니다. 그 사이 구매자는 고소득 중심으로 재편됐습니다.실제로 2025년 2분기 서울에서 은행 담보대출로 아파트를 산 가구의 중위소득은 9,173만원이었습니다. PIR(소득 대비 집값 배수) 10.5배입니다.동시에 임의경매(담보권 실행) 유입이 빠르게 늘고 있습니다. 서울 1~7월 임의경매 개시 신청은 전년 대비 +24%. 거래는 얼고, 부실은 표면으로 떠오르는 중입니다.◆ 시장을 누르는 3대 거시 압력1. 수요 압축(6.27대책 + DSR 3단계) : 6.27 대책으로 인한 주담대 6억 상한과 DSR 강화(가산 1.5%)는 ‘대출을 통한 진입’이라는 전통적 사다리를 끊었습니다. 소득이 낮으면 대출한도보다 DSR이 먼저 걸립니다. 이는 C,D구간 시장의 유효 수요를 증발시키는 직격탄이 됐습니다.2. 공급 지연 : 포스코이앤씨 사고 이후 강화된 안전 기준은 공사 기간과 비용을 늘려 단기적 공급을 늦추게 됩니다. 이는 임대 시장을 자극하는 양면적 효과를 낳지만, 대출 규제 하에서는 매매 전환보다 월세 시장 고착화를 유도해 매매 시장의 회복을 더디게 합니다.3. 경매 압박 : 연체 누적은 곧 임의경매 물량 증가를 의미합니다. 서울 1~7월 임의경매 24% 증가는 부실의 신호탄입니다. 레버리지 의존도가 높았던 D구간부터 시작된 경매 물량은 점차 C구간으로 확산하며 시세를 끌어내리는 압력으로 작용할 것으로 생각됩니다. 임의경매는 회수 목적이라 이로 인한 매매 호가는 빠르게 무너집니다.◆ 시장 분화의 심화: 4계층 매트릭스 분석현재 부동산 시장은 단일체가 아닙니다. 4개 계층으로 분화되고 있으며, 하방 압력의 충격은 계층별로 극명하게 다릅니다.구매자 중위소득 9,173만원이라는 커트라인은 C,D에서 더 무겁습니다. A,B는 현금, 고소득이 버팀목, C는 보합, D는 가격 설정이 경매와 급매로 이동되어 집니다.• A계층 (초상위 자산 시장 | 25억 이상)- 지역: 강남3구 핵심지 신축/초고급 주택- 구매자: 현금 비중 90% 이상, 자산가 그룹- 영향: 대출 규제와 무관. 경기보다 글로벌 자산 시장 흐름에 영향받음. 거래는 급감했으나 가격 하방은 매우 견고. ‘그들만의 리그’로 고착화.•B계층 (상위 소득 시장 | 15억~25억)- 지역: 준강남(마용성), 강북 핵심지 신축, 강남3구 준신축- 구매자: 현금 비중 60~70%, 고소득 전문직/사업가- 영향: ‘중위소득 9천’의 영향을 거의 받지 않음. 다만 대출 상한(15억 초과 LTV 0)으로 인해 일부 수요가 위축되며 선별적인 약보합세 출현. 급매물 위주로 간헐적 거래.•C계층 (중산층 상단 시장 | 9억~15억)- 지역: 서울 외곽 신축, 강남권 구축, 인서울 역세권- 구매자: 현금 비중 40~50%, 대출 의존도 유의미.- 영향: ‘중위소득 9천’의 압박이 시작되는 구간. DSR 규제와 대출 한도로 매수세가 급격히 위축. 매도-매수자 간 힘겨루기가 가장 치열하며, 임의경매 증가 시 가장 먼저 가격 조정 압력을 받는 시장.•D계층 (중산층 이하 시장 | 9억 이하)- 지역: 서울 외곽 구축, 경기/인천 비역세권- 구매자: 현금 비중 20~30%, 대출이 필수적인 실수요층- 영향: 대출 규제의 직격탄. 유효 수요의 80% 이상이 증발. 거래가 사실상 소멸했으며, 연체에 따른 임의경매와 급매물이 시장가를 설정. 가격 방어력이 가장 취약.◆ 3단계 시간축
시나리오와 대응
전략
시장 분화는 다음과 같은 3단계 시간축을 따라 진행될 것입니다.
•1단계 (현재 ~ 2025년 3분기): 거래 절벽과 눈치 보기
- 관찰 포인트: 월별 거래량
1,000건 미만 고착화, C/D계층 호가와 실거래가 괴리율 확대, 경매 물건 수 누적.
- 대응 전략: 매수자는 자금 계획 재점검 및 시장 모니터링. 매도자는 자금 계획에 따른 매도 시점 결정.
•2단계 (2025년 4분기 ~ 2026년 1분기): 경매 본격화와 가격 조정
- 관찰 포인트: D계층부터 시작된 경매 낙찰가율 하락(80%대 초반), C계층으로 급매물 확산, 전세가율 변화.
- 대응 전략: 현금 보유 매수자는 C/D계층의 급매/경매 물건 선별 시작. 투자자는 현금 흐름이 나오는 소형 자산에 집중.
•3단계 (2026년 2분기 ~ ): 새로운 균형가 탐색
- 관찰 포인트: 조정된 가격대에서 거래량 소폭 회복, 금리 및 추가 규제 완화 여부, PF 부실 리스크의 실물 전이 정도.
- 대응 전략: 시장의 새로운 가격 기준점 확인 후 진입 여부 판단. 장기적 관점의 자산 매입 고려.
◆ 핵심 변수 심층 분석 : 데이터 이면과 숨겨진 리스크1. 데이터 해석의 맥락화: ‘서울 7월 거래량 75% 감소’는 과거 규제 사이클과 질적으로 다릅니다. 2017년 ~ 2020년 문재인 정부의 부동산 대책은 LTV 규제가 핵심이었기에 6~9개월 후 거래량이 회복됐습니다.하지만 지금은 DSR이라는 총량 규제가 구매자의 소득 자체를 필터링하기에, 저금리 전환 없이는 구조적 회복이 어렵습니다.2. 새로운 핵심 통찰: 현재 놓치기 쉬운 결정적 변수는 ‘건설사 PF(프로젝트 파이낸싱) 연쇄 부실’ 리스크입니다. 이는 단순 공급 ‘지연’을 넘어 공급 ‘소멸’로 이어질 수 있는 뇌관입니다.PF 부실이 현실화되면 특정 지역의 신축 공급이 끊기고, 중소 건설사 도산으로 인한 신용 경색이 부동산 시장 전반의 자금 흐름을 막아 충격을 증폭시킬 수 있습니다.◆ 반증 케이스와 리스크 시나리오본 분석은 현재의 변수가 유지된다는 전제 하에 있습니다. 만약 아래 상황이 발생하면 시나리오는 수정될 수 있습니다.•만약 금리가 급락한다면? : DSR 규제 효과가 일부 상쇄되며 C/D계층의 구매력이 일부 회복될 수 있습니다. 따라서 하락 폭이 제한될 것입니다.•만약 정부가 추가 부양책(DSR 완화 등)을 내놓는다면? : C/D계층의 급락 가능성은 크게 줄어들지만, B계층 이상으로 다시 자금이 쏠리며 자산 격차는 오히려 심화될 수 있습니다.◆ 초보 투자자를
위한 실행
로드맵
‘현금흐름
우선’이라는 원칙을
아래와 같은 구체적
로드맵으로 실행하면 좋을
것
같습니다.
•Phase
1: 시장 진단 및 자기 분석 (4주)
- 관심 지역(C/D계층 위주)의 최근 3개월 거래량, 호가-실거래가 괴리율, 전세가율 변화를 엑셀로 정리한다.
- 대법원 경매정보 사이트에서 해당 지역의 임의경매 물건 수와 유찰 횟수를 주 1회 모니터링한다.
- 자신의 투자 가능 금액, 월 현금흐름, 대출 가능성을 냉정하게 재평가한다.
•Phase
2: 물건 선별 및 스크리닝 (2주)
- 스크리닝 기준 설정: 역세권 10분 이내, 월세 전환 용이한 소형 평수, 연체 관리비 없는 물건 등 10개 이상의 구체적 기준 수립한다.
- 기준에 맞는 경매/급매 물건 3~5개를 후보로 압축하고 현장 답사(임장) 및 권리분석을 진행한다.
•Phase
3: 실행 및 협상 (1주)
- 경매 입찰 시, ‘보수적 예상 매각가 – (비용 총합 + 희망 안전마진)’ 공식을 통해 입찰 상한가를 철저히 지킨다.
- 급매 협상 시, 해당 단지의 최근 경매 낙찰가 데이터를 근거로 활용해 가격 협상력을 높인다.
◆ 단순 붕괴가
아닌 '구조적
재편'에
대비하라
현재
시장은 모두가 함께
무너지는 ‘붕괴’가
아니라, 자금 조달
능력에 따라 각자의
리그로 갈라서는 ‘구조적
재편’의 초기
단계에 있습니다. 대출
규제와 소득 수준이
시장을 4개의 다른
운동장으로 나누고 있습니다.
초보
투자자에게 필요한 것은
바닥을 예측하는 기술이
아니라, 내가
어떤 운동장에서
뛸 것인지 명확히
인지하고, 그
운동장의 규칙(거래량, 경매, 현금흐름)에
맞춰 생존
전략을 짜는
것입니다.시그널을
입체적으로 분석하고, 구체적인
실행 로드맵에 따라
움직여야 합니다. 가격은
그
다음의 문제입니다.
유선기
2025.08.27
변수가 많은 9월, 글로벌 ETF 5대 이슈는 [백찬규의 ETF 클리닉]
◆9월이 신경 쓰이는 이유 2010년 이후 미국 주식시장 계절성을 살펴보면 8월과 9월의 조정 사례가 나타났다. 최근 3년을 돌이켜보면 시장 조정 국면은 4~5월 혹은 8~9월에 나타났다. 현재 미국을 위시한 주요국 주식시장이 고점을 기록한 가운데 9월 외생변수를 면밀히 검토할 필요가 있다.우선 9월 FOMC 금리인하 여부가 시장의 방향성을 결정할 것이다. 최근 불거진 AI 버블론, 기대가 높아진 러-우 종전 가능성, 연말로 갈수록 기대가 높아질 정책 모멘텀 그리고 중국발 공급개혁에 대해 짚어보고자 한다.1. 금리인하: 1993년 이후 처음으로 분열된 Fed, 금리 인하 가능할까?
1993년 12월 FOMC 이후 처음으로 지난 7월 FOMC 회의에서 두 명 이상의 반대표가 나왔다. 연준 이사회 내부적으로 소속 정당에 따라 통화정책 결정이 갈리는 정파 분열이 확인되면서 제롬 파월 연준 의장의 리더십 실패, 연준 독립성 훼손 우려가 확대됐다.St.Louis Fed >향후 물가, 고용, 소비 측면에서 연준의 정책 전환이 가시화될 것이라 판단한다. 파월 의장은 최근 잭슨홀 컨퍼런스에서 정책 스탠스 전환 필요성을 언급했다.관세에 따른 인플레이션 압력이 존재하나 단기적일 것이며 일회성 가격 상승에 그칠 가능성이 높다고 밝혔다. 관세 인상 영향을 해외 수출업체들이 소화하고 있다는 점에서 물가 압력은 억제되는 모습이다.CEIC >파월 의장은 정책 스탠스 전환 가능성의 이유로 고용시장의 하방 압력이 있다고 강조했다. 민간 고용 회복세의 완만한 둔화는 실업률 상승요인이다.이에따라 올해 연말로 갈수록 실업률이 자연실업률을 상회할 가능성이 높다. 과거 연준은 실업률이 자연실업률을 상회할 경우 금리 인하로 대응해 왔다.Bloomberg, CEIC, CBO >현재 미국 실질 임금 증가세가 이어지며 실질 소비의 견조한 흐름이 지속중이다. 다만 실질 가계 자산 증가율이 가파른 둔화를 보이고 있다. 이는 향후 소비 급락을 초래할 수 있다는 점에서 연준의 경기 부양 필요성을 높이는 요인으로 작용할 것이다.FRED, LSEG >중립금리 수준까지 보험적 성격의 금리 인하 기대를 할 수 있다. 현재 중립금리는 3% 수준으로 추정되는데 4.5%의 기준금리는 충분히 제약적 수준으로 높다. 과거 경기 침체 발생 시 연준은 그 직전 금리 인상폭보다 더 큰 금리 인하를 단행했다.반면 보험성 금리 인하 시에는 그 이전 금리 인상폭의 30~40% 수준을 인하했다.
경기 둔화 압력 가시화로 현재 연준의 피벗 가능성이 높아졌다. 다만 경기 침체 대응이 아닌 보험적 성격의 완만한 금리 인하 사이클일 것으로 예상한다. 보험성 금리 인하는 위험자산 선호심리 강화, 채권금리 제한적 하락
등으로 연결돼 주식시장의 양호한 상승을 기대할 수 있다.NY Fed, LSEG >현재 금융시장에 반영된 연내 금리 인하 확률이 80%를 상회한다는 점에서 금리 인하 자체는 시장에 중립적 이슈로 작용할 수 있다. 이에따라 9월 FOMC에서 발표할 2026년 기준금리 가이던스가 중요하다.점진적 금리 인하 사이클은 안정적 경기 회복 국면 속 유동성 공급 확대를 의미한다는 점에서 주식시장에 긍정적이다. >2. AI 버블론: 샘 올트먼의 발언이 촉발한 우려최근 OpenAI 최고경영자 샘 올트먼이 인터뷰에서 AI 버블과 관련한 언급을 하자 관련 투자에 대한 신중론이 커지고 있다.AI관련 전력 및 반도체 인프라 주가는 이미 사상 최고치를 경신했으며, AI 관련 소프트웨어의 경우 예상보다 실적이 부진해 차익 실현 매물이 출회됐다.M7의 경우 대규모 CAPEX 투자가 지속 확대되는 가운데 AI가 실질적으로 기업들의 생산성 개선으로 이어지지 않고 있다는 점이 우려 사항이다. >무분별한 AI 관련 투자는 경계해야 하나 빅테크 기업들을 중심으로 실적에 기반한 주가 상승이 나타나고 있다는 점에서 과거 닷컴 버블과 차이가 있다.AI를 통한 기업 및 소비자들의 생산성 및 편의성 개선은 눈에 띄는 수준은 아니나 AI의 침투는 이어지고 있다. 이미 AI 사용으로 작업시간을 소프트웨어 개발자는 50% 이상, 대학 논문 등 전문 자료 작성자들은 37% 단축했다고 응답했다. >트럼프 관세 및 대미 투자 정책으로 미국내 제조업 시설 구축이 이어질 것으로 예상한다. 이를 위해서는 자동화가 필요하다. 미국 임금은 멕시코의 5.7배, 중국의 4.6배 수준이기 때문이다.기업들은 인건비를 감안하면 미국내 공장 건설을 위해서 AI를 활용한 자동화 및 로봇에 투자하는 것이 합리적이다. 이는 AI 산업의 지속적 성장 모멘텀으로 작용할 것이다.3. 러-우 종전: 논의는 활발하나 이견은 여전
2025년 8월 백악관에서 진행된 미국 트럼프 대통령과 우크라이나 젤렌스키 대통령의 회담을 시작으로 유럽 각국이 다자회담에 참여하며 종전에 대한 기대감이 급물살을 탔다.반면 러시아 푸틴 대통령은 점령 지역, 우크라이나 무력화, NATO 절연 등에 강경한 태도를 보이고 있어 협상은 교착 상태에 빠졌다. >세계은행, UN, 유럽집행위원회, 우크라이나 정부가 공동 발표한 자료에 따르면 향후 10년간 우크라이나 재건 비용은 약 5,240억달러에 달할 것으로 추산했다. 우크라이나 지원 비중이 높은 미국, 유럽 등은 재건 수혜를 기대할 수가 있다.제재 조치가 중단되는 러시아, 추가관세가 부과되지 않을 수 있는 인도 등이 부각될 것이다. 우크라이나 전후 복구 수혜는 금융과 산업재 업종을 중심으로 소비재, 소재 업종 일부에도 긍정적으로 작용할 전망이다.4. 정책 모멘텀 부각: 관세 불확실성에서 재정정책으로 초점 이동
지난 5월부터 경제 성장률 전망치가 조금씩 높아졌다. 이는 관세 공포 통과, OBBB 법안 통과 및 정책 시행으로 경기 회복에 대한 기대가 부각됐기 때문이다.Tax Foundation에 따르면 관세 인상에 따른 경기 부진보다 OBBB 법안에 따른 경기 개선 효과가 더 클 것으로 추정됐다. 이는 미국 내 기업 투자 확대를 촉진해 경기에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상한다.또한 관세 리스크로 하향 조정됐던 이익 전망치가 상향 조정되기 시작했다. 이에따라 미국 이익 모멘텀이 다른 국가 대비 빠르게 상향 조정중이다.대규모 정책 시행효과로 연말로 갈수록 미국의 실적 모멘텀을 기대할 수 있다.Bloomberg >Tax Foundation >5. 중국 정책: 출혈경쟁 방지 vs 공급측 개혁
7월 이후 출혈경쟁 방지는 중앙정부 차원에서 추진하는 국가급
정책으로 격상됐다. 이는 과거 공급측 개혁을 연상시킨다.과거
국유기업 중심의 공급개혁과 달리 신흥산업과 미드스트림 업종 또한 대거 포함돼 있다. 금번 출혈경쟁 방지는
지방정부의 중복적인 투자를 억제하고 정부부처간 면담을 우선적으로 진행하는 방식으로 이루어질 전망이다.정부가
법률을 보완해 시장에 기반한 접근 방식을 준비하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다.과거 공급측 구조조정과
수요 진작 정책을 병행하며 산업가동률, PPI가 큰 폭으로 개선되며 중국은 디플레이션에서 성공적으로
탈출한 경험이 있다.Wind >출혈경쟁 방지와 더불어 중국 정부가 제시한 수요진작 정책은 1.2조 위안 규모의 티베트 수력 발전소 건설이다.총 10년에 걸쳐 완공될 것을 감안 시 매년 인프라 투자는 0.85%p, GDP 성장률은 0.09~0.15%p 개선될 것으로 추정한다.Wind >◆미국 상장 글로벌 ETF 포트폴리오*2025년 8월 22일 종가 기준◆한국 상장 글로벌 ETF 포트폴리오*2025년 8월 22일 종가 기준※본 내용은 작성자가 속한 기관의 공식적인 의견이 아니며, 작성자의 조사 분석에 따른 개인적인 견해를 반영한 내용입니다. 본문 내용중 종목과 ETF는 특정 지표 관점에서 추출한 단순 리스트 입니다.
백찬규
2025.08.27
연 12% 배당 나온다···고배당 ETF JEPQ의 매력 [ETF 투자의 모든 것]
미국 금융그룹 JP모건이 서학개미들이 군침을 흘릴 만한 고배당 ETF를 내놨다. 이 ETF의 정식 명칭은 JP모건 나스닥 주식 프리미엄 ETF(JEPQ)다. 특징은 네 가지다. 매월 배당을 주는 월배당 상품이다. 세금을 내기 전 기준이지만 연 11~12%의 배당률을 추구한다. 전 세계에서 가장 빠르게 성장하는 미국 나스닥 상장사들을 대상으로 한다. 커버드콜 전략을 쓴다.원래 비슷한 이름의 JEPI(S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; color: rgb(68, 68, 68); line-height: 1.5em; letter-spacing: -0.025em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; font-family: "Noto Sans KR"; background-color: rgb(255, 255, 255);" >일부는 아예 시장에서 사라지는 등 고위험 고성장이란 특성을 갖다보니 수익률 자체로는 JEPQ가 더 높게 나온다. 다만 하락장에서는 JEPI보다 약한 모습을 보인다.이번 콘텐츠는 신간 ‘ETF 투자의 모든 것’(매경출판)의 일부분입니다.미국 시장 하락기였던 2025년 들어 4월 23일까지 JEPI는 5.8% 하락했다. 같은 기간 JEPQ의 경우 주가가 12%나 떨어졌다. 주가 변동성보다는 높은 배당률에 집중할 수 있는 투자자들에게 허락된 ETF가 바로 JEPQ다.주식시장에서 높은 수익률은 곧 높은 변동성과 리스크다. 주가 하락기에 낮은 방어력에도 JEPQ를 포트폴리오에 담아야 하는 이유는 역시 배당률이다. 연 12%의 배당률을 누가 마다하겠는가.ETF명JEPQ자산운용사JP모건상장일2022년 5월 3일기본전략나스닥+커버드콜구성종목수109곳총비용0.35%순자산(백만달러)25,589연 배당수익률11.4%배당주기월배당JEPQ가 이처럼 높은 배당을 쥐어줄 수 있는 원천은 커버드 콜옵션 매도와 주가지수연계채권(ELN), 보유한 주식에서 나오는 배당 등 크게 세 가지다. 콜옵션 매도는 나스닥100 지수에 대한 것으로, 이 지수가 옆으로 기는 횡보장일 때나 하락장에서 짭짤한 수익이 가능하다.다만 미국 시장이 좋아져 나스닥 상장사들 주가가 크게 오를 때는 이미 매도한 콜옵션 탓에 수익이 제한된다. ELN의 경우 주가 급락만 나오지 않는다면 안정적인 배당원이 된다.
문일호
2025.08.27
연준이 '왕 비둘기'가 되면 증시는 ‘큰 곰’이 된다 [김한진의 뷰]
금리인하는 경제에 만병통치약이 아닐뿐더러 과거 금리인하기에 주가는 늘 약했다. 금리인하로 경제가 망가진게 아니라 금리인하에도 불구하고 경제가 바로 회복되지 못했다는 의미다.만약 세계증시가 계속 강세를 이어간다면 그것은 ‘생각보다 경기가 좋아 연준(Fed)이 금리를 많이 못 내리는 경우’일 것이다. 반면에 앞으로 연준이 왕 비둘기(super dove)가 된다면 증시는 큰 곰(약세장)이 될 확률이 높다.◆금리인하 구간과 경기침체 기간은 대체로 일치주가가 내재가치에 비해 점점 비싸지고 경기에 대한 자신감이 줄어들수록 투자자들은 중앙은행의 금리인하에 더욱 더 의존하게 된다. 짧은 기간에 주가 상승에 필요한 에너지를 충전하는데 금융완화 만한 특효약은 없다.특히 요즘처럼 경제가 어수선할때는 더욱 그렇다. 금리가 내려가면 채권가격이 올라 채권의 대체 상품인 주식은 힘을 받는다. 하지만 여기엔 몇 가지 중요한 맹점들이 숨어 있다.첫째, 실제로 주식시장은 중앙은행이 금리를 올릴때 강한 면모를 보였고 금리를 내릴 때는 약세였다.1950년 이후 최근까지 연방준비제도(연준, Fed)의 금리인하 사이클은 총 12번이었는데(현재 국면 제외) 이 중 10번의 사례에서 경기침체가 왔고 이때 주가는 당연히 약했다. 즉 금리인하 구간과 경기침체 기간은 83%의 확률로 일치했다.
둘째, 그렇다고 금리인하와 경기침체 기간이 완전히 겹친건 아니었다.2008년 금융위기 때처럼 외부의 강한 충격으로 연준이 급하게 금리를 내린 적도 있었지만 보통은 금리를 내리면서 경기침체를 맞기도 하고 또 경기침체 와중에 금리를 더 내리는 경우도 많았다. 금리인하와 경기침체는 기간 상 일부 중첩되지만 상황마다 달랐고 막바지 금리인하 때엔 경기가 이미 호황에 접어들기도 했다.
셋째, 금리인하 기간에 경기가 침체에 빠지지 않았던 경우는 지난 80년간 3차례에 불과했는데 이 모두 역사적 장기호황 국면으로 기록됐다.이들 구간의 공통점은 물가와 고용이 둘 다 비교적 안정됐고 시장금리도 안정됐으며, 자산시장에 거품이 적었다는 점이다. 당연히 주가가 많이 올랐다. 그 대표적인 사례가 1990년대 중반인데, 이때는 연준이 금리를 올리거나 말거나 경기가 계속 좋았고 그 결과 증시가 마침내 거품까지 갔다.이런 배경에서 투자자들이 지금 따져 볼 중요한 전략 포인트가 있다. 우선 경기가 오롯이 금리인하의 혜택을 다 누리고 경기침체와 멀어지려면 무엇보다도 물가안정이 필수인데 이 부분이 지금 영 찜찜하다.다만 다행인 것은 현재 기준금리(4.25~4.50%)가 경제에 대단히 제약적이지 않아 금리를 1~2차례 내리는 것은 지금 연준에게 그리 어려운 일이 아니라는 점이다. 문제는 그 이상으로 금리를 계속 내린다면 그것은 경제에 고장이 났음을 뜻한다.◆'관세발 물가상승'이 미국경제 발목 잡을 가능성앞으로 경기침체가 온다면 그 경로는 ‘관세 발 물가상승’으로 소비가 먼저 타격을 받고 기업 경영활동이 위축되고 고용이 냉각되는 순서가 될 것이다. 미국의 전체 수입품목에 대한 평균 관세율이 연초에 3%에서 지금은 18%대까지 올라 있어 앞으로 물가가 미국경제의 발목을 잡을 가능성이 높다.연준이 올해 금리를 적극 내리더라도 결국 수개월 후 미국경기가 침체에 빠질지, 아니면 이러한 선제적인 금리인하 덕분에 당분간 경기침체는 없을지 지금 바로 단언하기는 어렵다.지금 미국경제는 그 갈림길에 서 있는 것 같다.그러니 지금 세계경제와 증시의 관건은 ‘금리를 내리느냐 안 내리느냐’보다 앞으로 진행될 금리인하의 뒷배경에 관한 것이다. 트럼프 대통령이 연준을 압박해서 기준금리 뿐만 아니라 시장금리도 낮출 수는 있지만 그런 조작은 한계가 있다.◆향후 증시에 가장 좋은 시나리오라면?보다 중요한 것은 경제자체에 내재된 힘이고 순환 사이클이다. 필자한테 향후 증시에 가장 좋은 시나리오를 묻는다면 ‘경제가 계속 애매하게 흘러가고 물가는 제한된 수준에 머물고 연준은 가능한 금리를 적게 손대는 조합’이다.즉 뜨겁지도 차갑지도 않은 ‘골디락스(goldilocks)’ 경기와 고뇌에 찬 연준의 ‘찔끔 금리인하’ 행보다. 이렇게 돼야 세계증시가 계속 강할 수 있다.반대로 물가 앙등과 경기위축으로 연준이 금리를 공격적으로 내리고 혹은 다른 이유로 고용이 무너져 연준이 강력한 구원투수로 나선다면 증시는 이미 고점에서 10% 이상 떨어진 다음일 것이다. 아무리 큰 폭의 금리인하가 단행돼도 주가는 금리인하의 근본 원인인 경기침체를 선 반영해서 먼저 떨어질 것이기 때문이다.다만 그때는 이미 기준금리와 시장금리가 모두 떨어져 있어 낮아진 밸류에이션을 등에 업고 주가는 브이(V)자로 빠르게 반등할 것이다.
김한진
2025.08.25
HOT 콘텐츠 5
Weekly 무료콘텐츠 읽기
고가·신축·핵심지 편중 심화 당분간 지속된다 [경매 NPL컷]
“사고는 줄었으나 부채는 늘고, 연체는 번지고 있다”. 이것이 부동산 시장의 역설적 현 위치입니다. 이는 수치로 드러납니다. 2025년 7월 현재, 전세보증 사고액은 상반기 7,652억원으로 작년 동기 대비 71%나 줄었습니다. 반대로 가계대출 잔액은 1,810.3조원으로 다시 증가세를 보이고, 금융권 PF 연체율은 4.49%까지 치솟았습니다.◆네 축의 균열가격·수급·신용·심리, 네 축이 동시에 약화되고 있습니다.• 가격은 핵심지에서 정책적 ‘경직성’을 보이는 반면, 외곽은 유동성 부족으로 약세를 면치 못하고 있음.• 수급은 전세→월세 전환 가속으로 과거의 완충장치가 무너졌음.• 신용은 연장·재조정으로 연체율이 낮아 보일 뿐, 현금흐름 압박이 누적되고 있음.• 심리는 '정부 부양=즉각 반등' 공식을 더 이상 믿지 않음.투자자는 '언제 반등할까?' 보다 '어느 축이 복원되지 못하고 있나?'를 먼저 물어야 합니다.◆6·27 대출 규제의 이중성6·27 대책은 주담대 상한 6억원 일괄, 다주택자 대출 전면 금지 등 강력한 레버리지 억제책이었습니다. 그러나
동시에 특례보금자리론·청년 LTV 같은 정책성 대출을 남겨 '표적 안정'을 추구하고 있습니다.규제는 거래를 줄여 가격 하방을 자극하고, 정책대출은 특정 구간을 떠받치며 시장을 왜곡하고
있습니다. ◆거래·가격의 ‘천천히
벌어지는 분기’
전체 거래량은 작년보다 소폭 회복됐으나, 고가·신축·핵심지 편중이
심화되고 있습니다. 외곽·중저가 시장은 담보가치 하락과 매수여력
위축으로 체계적 유동성 공백에 놓여 있습니다.'모두 같이 빠지는 폭락' 보다는 '느리게 벌어지는 분기'가
위험의 본질이 됐습니다. 거래량은 단순 총계가 아니라 가격대·입지·연식별 에너지의 지도로 읽어야 합니다.◆PF·NPL·경매가 울리는 조기 경보
PF 신규 취급액은 11.2조원으로 줄었으나, 사업성 양호 자산만 돈이 몰리고 있습니다. 연체율 4.49%는 '상·하위
물건의 생존 격차'를 드러내는 숫자입니다.경매 신청은 늘고
낙찰가율은 80% 아래로 내려가는 구간이 반복되고, 중소형
담보 NPL은 원금 손실을 수용하는 사례가 잦아지고 있습니다. 데이터는
위기의 징후이자 선별 기회의 나침반입니다.
◆투자자 체크리스트
1) DSR 스트레스 테스트: 금리 +150bp, 소득 –10% 시나리오로 버틸 LTV를 재산출 필요함.
2) PF/NPL 스크리닝: 담보가치·현금흐름·만기구조가 숫자로 설명되는 자산만 선택 필요함.
3) 거래량 레이더: 가격대·입지·연식별 거래·낙찰가율을
주(週) 단위로 모니터링 필요
4) 정책 캘린더: 9월 세법개정, 10월 국감, 12월 PF 지원 연장 여부는 레버리지 곡선을 바꿀 분수령이므로 확인 필요
5) 리스크-온/오프
스위치: '정책으로 지탱되는 가격'과 '시장 자체로 지탱되는 가격'을 구분해 포지션을 조정
◆결론 - What next
지금 시장은 방향 게임이 아니라 왜곡된 축들이 다시 맞물려 ‘새 균형’을 찾는 과도기입니다.정부의 믹서가 꺼지는 순간, 진짜 음색이 드러날 것이며, 그 전에 구조적 신호를 계량화해 읽는 투자자만이 다음 사이클의 현금흐름과 안전마진을 동시에 얻을 것입니다.'반등 시점'을 묻지 마시고, 균형
회복의 속도를 측정하셔야 합니다. 그것이 2025년
하반기, 조용한 위기 2막을 통과하는 유일한 지도입니다.
2025.07.29
“팡(FAANG) 대신 팍(PARC)”···MZ가 기성세대될 때까지 장기 투자할 종목은 [킹세종]
“내가 늙은 세대에게 무릎을 굽히면서 고마워할 줄 아는 어린애라고 생각한다면 그건 오산이야”. 개봉 첫주에 전세계에서 2000억원을 벌어들인 자동차 경주 영화 ‘F1’에 나오는 젊은 천재 드라이버의 대사다. 그는 기회라고 생각하면 목숨이 위태로운 상황 속에서도 ‘풀악셀’을 밟는 ‘꼴통 MZ(밀레니얼+Z세대)’다. 그러면서 경험으로 무장한 기성세대 ‘꼰대’를 뛰어 넘겠다는 강한 의지를 드러낸다.올 들어 미국 주식시장에서도 MZ세대가 열광하는 주식들이 기존 빅테크의 아성을 위협하고 있다. 팔란티어 앱러빈 로빈후드 코인베이스의 앞 글자를 딴 ‘PARC’가 주도주다. 기존 월스트리트 억만장자들의 포트폴리오에선 주력 종목이 아니다. 대신 월가 꼰대들은 페이스북(메타플랫폼) 애플 아마존 넷플릭스 구글의 앞글자를 딴 ‘FAANG(팡)’을 주로 보유하며 안정적 ‘레이스’를 펼친다.작년까지 ‘팡’은 꾸준한 실적과 주주환원으로 미국 시장을 이끌었다. 이들은 이익 일부를 떼내 배당이나 자사주 소각에 힘쓴다. 위기에 강하나 폭발적 성장 속도는 잃었다는 분석이 올 들어 솔솔 나오고 있다. MZ 투자자들은 지금 당장 실적은 미약하나 미래 성장성이 뛰어난 종목들을 선호한다. 배당을 주지 않아도 상관없으니 주가만 ‘팍팍’ 올려달라는 주문이다.‘팍’은 인공지능(AI)과 모바일 소통, 가상화폐(코인) 등 MZ세대들의 생활 패턴과 밀접하다. 투자자 입장에서도 미국 중심 회사로 관세 영향에서 자유롭고, 레거시 빅테크 대비 몸집도 가벼워 주가 상승 탄력이 높다. 로빈후드와 팔란티어는 올 들어 주가가 2배 이상 급등했다. 4인방 모두 올해 시장 수익률(S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >서학개미 중 2030세대들도 ‘팍’ 매수에 열심이다. 그들이 볼 때 국내에는 ‘팍’처럼 MZ세대의 호감을 살만한 주식이 없기 때문이다. 게다가 국내 시장 주도주였던 은행·증권주가 각각 이재명 대통령의 ‘이자놀이’ 경고와 대주주 양도세 기준 강화로 최근 주가 상승세가 주춤하고 있다.다른 국내 제조업 상장사들은 ‘관세 리스크’에 발목이 잡혀 있어 서학개미들이 다시 한번 미국으로 향하는 명분이 되고 있다. 최근 한달 순매수 기준으로 ‘팍’ 네 종목이 모두 톱50 안에 들었다. 증권가 한 펀드매니저는 “한국과 미국의 MZ세대 사이에는 ‘투자 시차’가 없다”며 “양국의 젊은 세대들은 자신과 닮은꼴 주식을 매수하며 정체성을 드러낸다”고 말했다.짐 크레이머 CNBC ‘매드머니(Mad Money)’ 진행자도 “앞으로 ‘팍’(PARC)은 절대 꺼지지 않을 새로운 밈 주식으로 등극할 것”이라고 밝혔다. 그는 2017년에 빅테크 종목을 ‘팡’으로 묶어 투자 유행을 이끌더니 이번엔 ‘팍’을 짚어냈다.다만 이러한 고변동성·고평가 종목으로만 포트폴리오를 짜는 것은 바람직하지 않다는 지적이다. 성향이 다른 자산끼리 섞어 장기 투자하는 것이 시장에서 오래 살아남는 절대 원칙이라는 것이다.한 자산운용사 대표는 “전체 자산을 보호하려면 에너지 주식과 같은 일부 ‘꼰대’ 주식도 함께 투자할 필요가 있다”며 “‘팍’과 같은 고평가 IT 주식은 주가가 하락할때만 분할 매수하는 식으로 자신이 기성세대가 되는 10년 이상의 장기 투자에 나서야 한다”고 강조했다.서학개미 한달새 PARC에 3.5억 달러 베팅한국예탁결제원에 따르면 최근 한달(6월26일~7월25일) 서학개미들은 코인베이스 주식을 1억7586만달러를 순매수(매수-매도결제)했다. 해외 개별주식에 투자하는 서학개미 선호도 2위다. 1위는 스테이블 코인 발행회사 ‘서클’이었다. 이 기간 팍(PARC)의 다른 일원들인 로빈후드(1억533만달러), 팔란티어(4738만달러), 앱러빈(1751만달러)도 서학개미들의 바구니에 담겼다.이중 코인베이스와 로빈후드는 미국내 MZ들의 대표적인 투자 플랫폼이라는 공통점을 갖는다. 코인베이스는 미국 최대 코인 거래소다. 주식이나 채권으로 대표되는 레거시 금융 자산과 달리 탈중앙화를 표방하는 블록체인 기술의 ‘열매’인 코인은 2030세대들의 열렬한 지지를 받고 있다.블룸버그와 모닝컨설트 리서치에 따르면 미국 코인 투자자 중 70%(2023년 기준)가 MZ세대다. 코인베이스 이용자 기준으로는 MZ가 약 50%를 차지하고 있다. 이 비중은 계속 올라가고 있다. 최근 미국에서 ‘지니어스’ 법안이 통과되면서 스테이블 코인의 법적 지위가 확고해졌다. 스테이블 코인은 달러와 동등한 가치를 갖는 디지털 자산이다.코인베이스 입장에선 새로운 수익원이다. 코인베이스의 매출은 거래수수료와 구독·서비스 등 크게 두 가지로 구분된다. 매출의 48%를 차지하는 거래수수료 부문은 코인의 매수·매도와 송금에 따른 수수료 수익을 뜻한다.구독·서비스 부문은 다시 코인 예탁수수료와 스테이킹(코인 예치후 지분증명을 통해 보상받는 과정에서의 수수료), 이자수익 등 세 가지로 나뉜다. 스테이블 코인이 제도권에 편입되면서 스테이블 코인 발행에 따라 달러를 예치하고 이를 통한 이자수익이 발생한다. 현재 이자수익 부문은 코인베이스 매출의 26%를 차지하고 있는데 이 비중이 치솟을 것이 불보듯 뻔하다는 것이다.코인베이스의 2024년 매출은 65억6400만 달러로, 전년 대비 111%나 증가했다. 실적과 수급이 모두 받쳐 주면서 올해 주가가 급등했다. 실적과 주가는 서로 ‘레이스’(경주)를 펼치는데 이를 알 수 있는 지표는 주가수익비율(PER) 추이다. 통상 지난 12개월(1년) 실적 대비 PER와 향후 1년 예상 PER를 비교한다.코인베이스의 PER는 37.99배인데 향후 예상 PER는 72.82배로 2배 이상 높다. 이는 실적 증가 속도 보다 주가 상승이 더 빠르게 진행 중이라는 뜻이다. 이는 내부자 매도로 이어졌다. 지난 4월 코인베이스 최고경영자(CEO) 브라이언 암스트롱은 자신의 회사 주식 1만4000주를 매도해 250만 달러를 챙겼다. 어느 주식이든 CEO의 주식 매각은 주가 고점 신호다.로빈후드는 2013년 설립된 미국 핀테크 기반 주식 거래 애플리케이션 업체다. 특히 상장지수펀드(ETF)와 옵션 등 파생상품 거래에 코인 거래까지 가능하다. 이같은 거래에 대한 수수료를 받지 않아 미국 MZ들의 절대적 지지를 받고 있다. 미국과 영국 국적·거주자 위주로 서비스한다. 국내 사람은 이용할 수 없다.‘부자에게서 빼앗아 가난한 자에게 준다’는 로빈후드 철학으로 무장해 기존 레거시 업체들의 아성을 위협하고 있다. 미국내 금융 레거시들 처럼 예금과 대출 서비스도 하고 있어 실상은 철학과 다르다. 예금과 대출 차이(예대마진)로 수익을 내면서도 프리미엄 서비스가 또 다른 수익원이다. 프리미엄 서비스는 월 구독형 요금제다. 월 5달러를 내면 앱 사용자들에게 각종 투자 보고서를 제공하며 각종 거래 혜택도 제공한다.가입자가 로빈후드 계정에 1500달러 이상을 넣어 놓을 경우 연 60달러의 이자 수익이 생긴다. 프리미엄 서비스가 연간 기준 50달러이기 때문에 오히려 돈을 받으면서 로빈후드를 이용하는 사람이 많다는 것. 소소한 비용과 모바일 환경에 익숙한 MZ에겐 안성맞춤 앱이란 평가다. 지난 1분기 기준 로빈후드 활성사용자 수는 약 2300만명에 달한다. 이중 70%가 MZ세대다.로빈후드의 주가는 올 들어 2배 이상 급등하면서 예상 PER가 79.74배에 이른다. 지난 실적 기준 PER(61.89배) 보다 더 높아졌다. 월가 투자은행들도 이 회사 주식을 장기 보유 리스트에 올렸으나 단기 변동성은 각오해야 한다고 조언한다. 28일(현지시간) 로빈후드 주가는 106.77달러로 마쳤는데, 이는 월가 애널리스트들의 평균 목표주가(99.32달러)를 넘었다.PARC는 고위험 고성장주 ··· 배당 받으며 투자하려면 ARKK ETF팔란티어는 AI 기술력을 활용해 정부와 기업을 위한 빅데이터 분석 소프트웨어를 개발하는 미국 IT 업체다. 도널드 트럼프 미국 대통령 1기 시절에 미국 국방부와 국토안보부 등의 정부 데이터 분석 관련 수주를 대거 체결한 ‘경력’이 있다. 트럼프 재집권으로 팔란티어의 정부 수주가 더 늘어날 것이란 전망이다.정부 관련 매출 의존도가 약점이다. 매출에는 도움이 되지만 이익률이 떨어진다. 실적 균형감을 위해 최근 헬스케어·금융·제조 등 민간 기업 대상 SaaS(서비스형 소프트웨어) 사업도 확대하고 있다.2022년까지 적자였다가 2023년 연간 2억2000만 달러 흑자로 돌아섰다. 2024년 4억7740만 달러로 이익이 늘어나더니 올해는 14억9790만 달러의 대규모 흑자를 낼 전망이다. 순이익률 역시 2024년 16.7%에서 올해 38.3%로 급등할 것으로 추정된다.한·미 MZ세대들이 팔란티어를 선호하는 이유는 2022년까지 주가가 10달러 아래로 소액 투자가 가능해서다. 특히 각종 SNS를 통해 ‘미국 비밀 프로젝트에 참여하는 싸고 미스터리한 상장사’라는 입소문이 퍼졌다.회사 이름 부터가 판타지 소설 ‘반지의 제왕’에 나오는 마법 구슬을 따서 2030세대의 눈길을 끌었다. 또 캐시 우드 아크인베스트 CEO가 팔란티어를 자신의 보유 종목으로 자주 언급하면서 MZ세대의 필수 투자 종목이라는 입지를 구축했다. 그의 ETF 주력 종목이니 ‘홍보성 멘트’였지만 젊은 세대들은 이에 아랑곳하지 않았다는 후문이다.669.99배에 달하던 팔란티어 PER는 향후 1년 예상 실적으로 270.34배로 낮아졌다. 이는 투자자 입장에서 고평가 부담이 다소 완화됐다는 뜻이다. 그러나 증권가 관계자는 “PER가 떨어진 것은 긍정 신호이나 200배가 넘어 절대적 수치가 높으니 포트폴리오의 일부로만 투자해야 한다”고 권고했다.앱러빈은 모바일 앱과 게임의 마케팅과 수익화를 지원하는 플랫폼 기업이다. 모바일 게임을 즐기는 MZ세대 개발자들에겐 친숙한 상장사다. 미국 경기가 호조를 띄면서 2023년 매출이 전년대비 16.5% 성장했고, 2024년에는 성장률이 43.4%에 달했다. 올해는 역대 최대 매출인 55억 달러 달성이 예상된다. 그러나 매출 성장률이 16.9%로 다소 떨어질 것으로 보인다.캐시우드의 ARK Innovation ETF(ARKK)는 네 종목(PARC)을 담고 있는 미국 상장 대표 ETF다. 코인베이스(7.52%) 로빈후드(4.71%) 팔란티어(4.4%)를 비중있게 보유 중이지만 앱러빈은 그 비중이 미미하다. PARC의 네 종목은 모두 배당을 주지 않지만 이 ETF에 투자시 최근 1년 기준 주당 0.36달러를 지급한다. 배당수익률은 0.47%로 다소 낮은 편이다.통상 ETF는 서로 다른 종목을 골고루 담아 투자 위험을 낮추는 성격이다. ARKK의 경우 MZ세대들이 선호하는 고속 성장 IT 중심이라 모두 고평가된 종목들로 구성돼 있다는 약점이 있다. 비중 1위가 테슬라(9.63%)라는 점에서 ETF 변동성이 클 수 밖에 없어 투자에 유의해야 한다.
2025.07.30
다시 변곡점으로 향하는 원-달러 환율 [백석현의 환율 노트]
7월
한 달간 줄기차게 오르며 8월 초 다시 1,400원을 넘겼던
달러·원 환율이 시장 참가자들을 당황하게 만든 찰나, 미국의 7월 고용보고서가 찬물을 끼얹으면서 달러화가 급거 후퇴했습니다. 매월 첫 금요일에 나오는 미국 고용보고서에 대한 환율 반응이 컸을때, 다음
주에 환율이 그 반응을 되돌리는 것이 흔히 관찰되는 현상이지만, 이번에는 다를 수 있습니다.고용보고서의 시사점과 연준 내 기준금리
인하를 주장한 소수파의 목소리에 힘이 실릴 가능성, 트럼프 대통령이 점 찍은 차기 연준 의장 후보의
연준 이사회 조기 진출 전망 등을 짚어봤습니다.지난 금요일 서울 장에서 1,400원을 넘어 맹렬한 기세로 내달리던 달러·원 환율이 한 순간에 풀썩 내려앉았습니다.◆늘어난 줄 알았던 일자리는 결국 '착시'서울에서 6시 퇴근 무렵 1,407.4원까지 상승했지만, 저녁 9시 30분 발표된 미국의 7월 고용보고서를 계기로 1,384.5원까지 급전직하했습니다. 고점 대비 23원 정도 내린 것입니다.미국의 고용보고서는 최악이었습니다. 7월 신규 고용 7.3만개도 기대(10만개)를 밑돌았지만, 직전 2달치 숫자가 이례적으로 대폭 하향 수정됐습니다. 5월과 6월 신규 고용 수치는 기존에 각각 14만개를 넘었지만, 각각 1만명 대로 수정되면서 당초에는 증가한 줄 알았던 일자리가 거의 모두 허상이었음이 드러났습니다. 아직 잘 버티는 (줄 알았던) 고용 시장을 근거로 금리 인하에 거리를 두던 연준에게도 임팩트가 컸습니다. 당연히 9월 금리 인하 가능성이 급상승했을 뿐 아니라, 작년처럼 50bp 빅 컷 기대마저 생겼습니다. 고용보고서에 담긴 다른 데이터들도 긍정적인 요소가 보이지 않았습니다.충격에 가까웠던 고용보고서로 미국채 금리가 대폭 하락했고(통화정책에 민감한 2년물 금리는 하루 만에 무려 27bp 하락) 미국 증시와 달러화도 일제히 내렸습니다.매월 첫 금요일에 나오는 미국 고용보고서에 대한 환율 반응이 컸을때, 환율은 통상 다음주 초반부터 그 반응을 되돌리곤 하지만, 이번에는 다를 수 있습니다.◆갑작스러운 미국 고용 충격의 시사점
지난 금요일 밤의 미국 고용보고서가 시사하는 점을 3가지로 요약합니다.
1. 고용보고서의 직전 2개월치가
왜 이토록 크게 하향 조정됐나.
익월 초에 발표되는 신규 고용 수치는 워낙 발표 시기가 빠르기 때문에, 완전한
수치가 반영되지 못하고 이후 추가적으로 들어오는 데이터와 계절조정 방식의 재조정에 따라 수정됩니다.게다가
이번 트럼프 정부 들어 연방 정부 인력 감원 등으로 인한 통계 인력 축소, 교육∙정부 부문의 대량 해고 같은 구조적 변화로 통계를 집계하는데 혼란이 생긴 것으로 추정됩니다.한마디로 무리하게 추진한 감원 탓일 수 있습니다.2. 파월 의장이 금리 인하로 돌아설 결정적 계기고용보고서처럼 매달 발표되는 데이터가 갑자기 한 달 이상하게 나왔다고 해서 연준의 판단이 단번에 바뀌지는 않습니다.하지만 이번에는 직전 두달치를 포함해 3개월의 데이터가 모두 부진했기에 판단을 바꾸기에 충분합니다. 파월 의장은 지난주 FOMC 회의 직후 기자회견에서 아직 고용이 괜찮다고 평가했지만, 이번 고용보고서를 확인하기 전에 나온 발언입니다. 고용 여건 악화를 근거로 금리 인하를 주장했던 월러 이사나 보우먼 부의장의 주장에 힘이 실리기에 충분합니다.뉴욕 연은 총재이자 FOMC 부의장인 윌리엄스도 이번 고용보고서가 나온 뒤 발언에서, 9월 인하에 열려 있다는 입장을 보였습니다.이제 관심은 9월 인하폭이 25bp이냐 빅 컷(50bp)이냐의 문제가 됐고, 9월 중순 FOMC 이전에 나올 또 한 번의 고용보고서 및 2차례의 인플레 데이터에 달려 있지만 다음 달 고용보고서가 크게 달라지지 않는다면 50bp 인하 가능성이 높다는 판단입니다.8월 하순의 잭슨홀 미팅에서 파월 의장의 달라진 메시지가 확인되리라 예상합니다. 3. 관세 정책 효과에 대한 재평가이번 고용보고서의 임팩트가 워낙 강렬해서, 시장 참가자들이 트럼프의 과격한 관세 정책을 재평가할 수 밖에 없습니다. 미국과 글로벌 경제에 대한 어두운 전망이 다시 부상할 것으로 예상됩니다.지난주 트럼프 대통령이 EU, 한국 등과 큰 틀의 무역 합의를 이룬 뒤, 아직 합의하지 못한 나라들과 협상하지 못한 국가들에게 관세율을 통보하면서 발효일을 8월 8일로 미뤘는데 이는 8월 8일까지 추가적 합의가 생길 것을 의미합니다.트럼프가 물러설 계기가 될 것이고, 달러화도 흘러내릴 수 있는 환경입니다. 미국 증시에도 부정적이죠.◆연준 내에 생길 미묘한 긴장감[그림] 달러·원 환율 추이* 달러·원 환율과 주가, 금리, 원자재, 중국 변수 등의 역사적 상관관계를 토대로 적정 환율을 추정한 뒤, 실제 시장 환율에서 어느 방향으로 쏠림이 나타났는지 판단자료: Bloomberg, 필자한편 지난 토요일 새벽에는 또 다른 예기치 못한 변수가 발생했습니다. 차기 연준 의장이 될 인물을 트럼프 대통령이 당초 예정보다 빨리 이사회에 심을 수 있는 기회가 생긴 것입니다. 미국 은행법에 따라, 연준 의장은 반드시 이사회 멤버 중에서만 지명할 수 있습니다. 그래서 일단 이사회에 빈 자리가 생겨야 트럼프가 차기 의장을 염두에 둔 인물을 심을 수 있는데 올해 중에는 임기가 만료될 이사회 멤버가 없어 내년 1월까지 기다려야 했습니다. 그런데 토요일 새벽 쿠글러(Kugler) 이사가 8월 8일을 끝으로 이사회를 떠난다는 공식 발표가 나왔습니다. 지난주 이례적으로 이사가 FOMC 회의에 불참한 배경이 알려지지 않았는데, 이런 사연이 뒤늦게 밝혀진 것이죠. 트럼프 대통령은 당연히 이를 반기는 메시지를 냈습니다.이제 트럼프가 차기 의장을 염두에 두고 측근이자, 금리 인하의 총대를 멜 인물을 이사회 멤버로 지명할 때가 가까워졌습니다. 트럼프는 당장 이번주 초반 이틀 내에 쿠글러 이사의 후임자를 발표할 수 있다고 밝혔습니다.이 경우 파월 의장과 몇 달간 불편한 동거를 하게 됩니다. 이렇게 되면 파월 의장이 꿋꿋이 (내년 5월 15일까지인) 의장 임기를 완주할지도 불투명해집니다. 이는 곧 달러화 하락의 구실이 될 가능성이 높습니다. 지난 한달간 달러·원 환율이 급반등하면서 현재 환율에 시장의 쏠림 현상이 나타났기에, 환율이 다시 내릴 환경이 조성됐다는 판단입니다. 광범위한 시장 데이터는 달러·원 환율이 다시 1,400원을 넘겼던 것은 시장의 쏠림 현상이었음을 얘기하고 있습니다.물론 일방적인 하락은 아닐 수 있습니다. 미국 경제의 앞날도 뿌옇고, 세계 경제도 뿌옇고, 금융시장의 앞날도 뿌옇기 때문입니다.
2025.08.04
카테고리별 모아보기
경제흐름읽기
그 남자의 미국행 발걸음이 가볍다···월가도 ‘8만전자’ 확신 [국장유턴]
도널드 트럼프 미국 대통령이 전세계 반도체 회사를 국가 ‘전략 무기’로 인식하고 있다. 자국의 인텔 지분을 인수한데 이어 한국의 삼성전자 지분까지도 노리고 있다는 후문이다. 삼성전자는 국민주를 넘어 도널드 트럼프 미국 대통령이 호시탐탐 노리는 상장사가 된 셈이다.8월 25일 오전 11시 현재 삼성전자의 시가총액은 422조원이다. 트럼프는 이른바 ‘칩스법’에 따라 미국 투자 기업들에게 보조금을 지급한다. 삼성전자 역시 그 대상으로, 보조금은 47억4500만 달러다. 트럼프가 보조금 만큼 지분을 요구하는 상황이니 이날 환율 기준으로 약 6조6000억원의 삼성전자 지분을 달라고 으름장을 놓을 수도 있다.인텔에 이어 삼성전자 지분을 보조금 대가로 요구하지만 두 회사는 싸우는 영역도 다르고 일부 격전지에서도 삼성이 우위를 보이고 있어 사정이 다르다. 쉽게 말해 인텔은 미국의 돈이 필요하지만, 삼성전자는 보조금 없이도 경쟁에서 살아남을 수 있는 회사여서 그 지분 가치는 ‘하늘과 땅’ 차이라는 것이다. 미국으로 떠나는 이재용 삼성전자 회장의 발걸음이 가벼운 이유다. 트럼프가 노리는 삼성전자 지분 1%의 가치는삼성전자 주요 주주. 삼성전자는 모바일, 인텔은 서버·PC 중심 회사여서 영역이 다르다. 다만 반도체 시장이 계속해서 커지면서 두 회사도 점점 충돌하는 영역이 늘고 있다. 일단 수익성이 높은 파운드리(반도체 위탁생산)에서 부딪히고 있다. 삼성전자는 대만 TSMC에 이어 세계 2위 파운드리 회사이지만 인텔은 두 업체를 맹추격해야 하는 도전자다.최근 삼성전자는 테슬라와 23조원에 달하는 파운드리(반도체 위탁생산) 공급 계약을 따냈다. 더 놀라운 것은 애플과도 차세대 반도체(칩)를 생산하기로 발표한 것. 테슬라는 비용 절감이라면 누구와도 손을 잡는다는 입장이어서 어느 정도 예견됐다.그러나 애플은 완전히 다른 회사다. 파운드리 최강자 TSMC의 회사 철학은 ‘고객과는 경쟁하지 않는다’는 것. 이는 애플의 마음에 쏙 들게 되고, 애플 물량을 TSMC가 독점하는 계기가 된다. 삼성은 스마트폰 부문에서 애플과 정면 승부 중이다. 애플 입장에선 삼성이야말로 ‘고객과 경쟁하는 회사’라는 이미지가 강했다.애플 스마트폰 매출이 정체되면서 사정이 달라졌다. 이제 애플도 자신의 비용을 줄여줄 회사가 필요했다. TSMC는 애플을 등에 업고 ‘수퍼을’이 됐다. 최근 분기 영업이익률은 무려 49.6%에 달한다. 애플의 이익률은 31%다. ‘하청업체’(TSMC) 마진이 더 높은 상황이 계속되면서 애플의 인내력도 바닥이 났다.요즘 파운드리는 고성능·저전력·안정성 등 3대 요소를 갖춰야 한다. TSMC가 전세계 유일하게 이 기준을 모두 충족해 절대 강자를 유지했었다. 지난 1분기 기준 TSMC의 파운드리 점유율은 무려 67.6%다. 삼성은 7.7%에 그쳤다. 애플이나 테슬라의 매출이 꾸준히 증가할땐 TSMC에 대한 높은 의존도나 마진이 용납됐었지만 이제는 아니라는 것이다.애플이나 테슬라 처럼 세계적인 인기 주식은 주주들의 눈높이도 맞춰야 한다. 스마트폰 신규 구매 수요가 뚝 꺾인 요즘 애플도 주주환원을 위해 비용 절감 카드를 만지작 거렸고, 그런 이유로 TSMC로 갈 물량 일부가 삼성으로 넘어왔다는 분석이 나온다.물론 애플이나 테슬라가 단순히 비용 절감만을 위해 삼성을 택한 것은 아니다. 중장기 공급 계약을 맺으려면 합격품 비율(수율)과 관련 기술 수준이 높아야 한다. 애플과의 공급 물량은 어느 정도 수준인지 알려지지 않았지만 테슬라의 물량은 2나노(nm) 수준의 초미세 공정이자 고성능 칩 적용 기술로 추정된다.반도체에서 나노 공정은 숫자가 작아질수록 더 미세한 공정을 의미한다. 업계에선 ‘숫자가 작다→트랜지스터 크기가 미세→같은 면적에 더 많은 트랜지스터 집적 가능→성능 향상·전력 효율 증가’로 설명한다. 현재는 3나노가 양산단계이며, 2나노 개발을 놓고 TSMC와 삼성이 격전을 벌이고 있다.AI사업 경쟁력에 배당압박까지 ··· 월가 ‘8만전자’ 확신삼성전자 배당성향(순이익 중 배당금 비중). 2025년 이후는 추정치. 2나노와 같은 초미세 공정에서 삼성전자가 대규모 물량을 확보한 만큼 삼성전자의 지분 가치는 지속적으로 상승할 것이란 예상이다. 앞서 삼성전자는 엔비디아의 고대역폭메모리(HBM) 주요 품질 테스트를 통과했다. 그동안 SK하이닉스의 전유물이었는데 이제는 삼성이 HBM이란 새로운 활로를 개척한 셈이다.엔비디아 최고 히트상품은 그래픽처리장치(GPU)다. GPU는 인공지능(AI) 시장의 ‘입장권’과도 같다. 이 입장권에는 필연적으로 HBM이라는 ‘인증 도장’이 찍혀 있어야 하는데 그동안 SK하이닉스가 독점해왔다. HBM은 GPU 성능을 좌우하는 핵심 부품이다.HBM과 파운드리 등 미래 반도체 매출처에서 눈에 띄는 성과를 낸 삼성전자에 대한 러브콜이 쏟아질 수 밖에 없는 상황이다. 인텔의 경우 투자자들이 등을 돌린 반면 삼성전자 지분은 누구나 탐낼만한 가치를 지녔다는 평가다.인텔은 자국내 긴급 구조가 필요하지만 삼성은 그렇지 않다. 트럼프가 마음대로 할 수 없는 또 다른 이유다. 최근 외신을 인용해 삼성전자 지분만큼 트럼프가 요구할 수 있다는 의견에 대해 ‘가능성이 작다’는 분석이 나온다.현 기준으로 미국에서 삼성전자가 받는 보조금은 이 반도체 회사 지분 1.56%와 비슷하다. 이는 이재용 회장(1.65%)의 턱 밑이다. 계열사 삼성화재(1.49%) 보다는 높다. 이미 미국계 자산운용사 블랙록(5.07%)이 한 자리 차지하고 있다.투자자 입장에선 미국 주주가 늘어난다고 해서 나쁠 건 없다는 입장이다. 그만큼 미국내 사업을 보장받는다는 의미로도 해석된다. 현재 D램 마진율이 바닥을 기고 있는 상황에서 파운드리와 HBM과 같은 고마진 사업을 추가하는 것이 오히려 실적에는 호재로 작용한다는 것이다.월가에서도 삼성전자의 실적 추정치가 상향 조정되고 있다. 블룸버그에 따르면 25일 기준으로 최근 5곳의 글로벌 투자은행들이 삼성전자에 대해 ‘매수’ 추천했다. 향후 1년(12개월) 예상 목표주가는 8만2816원이다. 이는 현 주가 대비 주가 상승여력이 16%라는 뜻이다.삼성전자는 배당주이기도 하다. 주가를 배당금으로 나눈 배당수익률은 2% 수준이다. 삼성의 주주환원은 배당 위주이기 때문에 이런 환원에 민감한 미국 주주들이 증가할 경우 배당 압박이 거세질 전망이다. 2024년 전체 순이익에서 배당금이 차지하는 ‘배당성향’은 29.2%에 그쳤다.올해는 32%로 추정되지만 내년(2026년)에는 26.5%로 다시 20%대 수준으로 내려갈 것으로 보인다. 이는 늘어나는 실적에 비해 배당금이 어느 정도 고정돼 있다는 뜻이다. 외국인들의 투자가 늘어날수록 배당성향도 올라갈 전망이다. 삼성전자에서 외국인 주주 비율은 약 50.6%다.다만 삼성전자는 단순히 사업 경쟁력만 따지기엔 복잡 다단한 상장사다. 국내에선 지배구조 관련돼 계열사 지분 이탈 이슈가 남아 있다. 미국에서 대규모 투자를 단행하기로 하면서 밸류업 등 주주환원에 대해 소홀할 것이란 우려도 있다.미국 투자(비용)와 ‘보조금+매출 증가’(수익)으로 이어지는 셈법에서 오히려 손실만 볼 것이란 우려도 있다. 국내에선 노조 등 비용 증가 요소가 도사리고 있는 점도 실적 추정치 상향의 걸림돌이다. 파운드리 사업에선 TSMC와의 격차가 너무 벌어져 있다는 분석도 있다.
2025.08.25
트럼프 상호관세 무효화 될까 ... 법적 논란이 시사하는 점 [경제의 脈]
세계 각국이 미국 법원에 주목하기 시작했다. 도널드 트럼프 미국 대통령의 '관세폭탄'을 제어할 수 있는 유일한 창구로 미국 법원이 떠올랐기 때문이다. 현재 트럼프 대통령은 행정부를 장악하고 있을 뿐만 아니라 입법 권력도 그가 속한 공화당이 상하원 모두 다수당을 차지했다. 입법과 행정 권한은 트럼프가 사실상 독점하고 있다.반면 사법부는 조금 입장이 다르다. 사법부가 트럼프의 '독주'에 제동을 걸 경우 그가 전가의 보도로 휘두르고 있는 관세폭탄은 무효화 될 수 있다. 과연 미국 사법부는 트럼프를 견제할 수 있을까. 아니면 '희망 고문'에 그칠까.◆트럼프 상호관세 법적 근거 취약트럼프가 2025년 들어 상호관세를 부과한 근거는 법적으로 두 가지다. 무역확장법 232조와 국가긴급경제권한법(IEEPA)이다.무역확장법 232조는 '특정 수입품이 국가안보에 위협이 된다고 판단될 때 관세와 수입제한 조치를 취할 수 있도록' 명시하고 있다. 트럼프 정부가 알루미늄과 철강 등에 대해 50% 관세를 부과하는 근거로 삼고있다.IEEPA는 '외교정책, 국가안보 및 긴급경제상황에서 대통령에게 경제 제재와 통제권한을 부여'하도록 명시하고 있다. 이는 트럼프가 각국에 대해 상호관세를 부과하는 근거다.현재 법원에서 문제가 되고 있는 것은 IEEPA다. 무역확장법 232조는 국제무역기구(WTO) 조항과 충돌하지만 트럼프는 이미 WTO의 결정을 따르지 않을 것임을 사실상 천명했다. 이로써 WTO는 유명무실해졌다. 반면 IEEPA는 미국 법원의 결정이라 트럼프가 따르지 않을 수 없는 상황이다.미국 연방국제통상법원(USCIT)은 지난 5월 28일 트럼프 대통령이 IEEPA를 근거로 각국에 대해 시행한 상호관세는 법에 위반된다며 철회를 명령했다. 트럼프 행정부는 이에 대해 불복해 항소했다.아울러 USCIT 판결의 효력정지를 신청했고 법원은 이를 받아들였다. 이로써 항소심의 결정 때까지 트럼프 행정부는 관세를 부과할 수 있다.만약 항소심에서도 1심 판결이 유지될 경우 트럼프 행정부는 대법원에 상고할 것으로 예상된다. 통상 무역관련 소송의 경우 1심 판결부터 대법원 판결까지 1년가량 소요된다는 점을 감안하면 내년 상반기까지 최종 판결이 나올 것으로 보인다.◆"관세는 국가안보 타개수단 아니다"쟁점은 두 가지다. 먼저 현재의 미국 상황이 '국가안보에 위협'이 되는 상황인가 하는 점이다.미국은 현재 전쟁의 위협이 있는 상태는 아니다. 다른 나라와 분쟁중인 상황도 아니다. 경제는 비교적 탄탄한 성장세를 유지하고 있다. 이런 나라가 국가안보에 위협이 되는 상황이라는 것은 누가 봐도 상식적이지 않다.다음은 IEEPA에서는 관세를 국가안보에 대한 위협을 타개하기 위한 수단으로 명시하고 있지 않다는 것이다. 법은 외국과의 무역, 금융거래, 자산이동을 대통령이 취할 수 있는 수단으로 제시하고 있다.'관세'라는 말은 등장하지 않는다. 트럼프는 대통령의 넓은 의미의 경제제재에 관세가 포함된다는 입장이다.하지만 법원은 외국에 대한 관세부과는 의회의 권한임을 들어 트럼프가 대통령의 권한을 남용하고 있다고 판결했다. 과거 미국이 이란이나 북한 러시아 등에 대한 경제 제재를 할 때도 IEEPA법안을 근거로 들었지만 당시 관세를 수단으로 활용하지 않았다.법원의 1심 판결은 상식적이다. 하지만 트럼프 대통령은 이에 반발하고 있다. 그는 "법원이 우리의 관세에 반대하는 판결을 내린다면 대공황이 올 것"이라며 법원을 압박하고 있다.법원이 트럼프의 상호관세가 위법이라고 판단할 경우 상호관세는 무효가 되고 미국은 그동안 부과했던 관세를 다시 돌려줘야 할 입장이다.◆미국 손을 들어준 '코스트코 판결'하지만 미국의 과거 사례를 보면 상황이 녹록치 않다. 국제무역에서 자주 인용되는 코스트코의 '오메가 시계' 판결 사례는 이를 잘 보여준다. 내용은 이렇다. 스위스의 명품시계업체 오메가는 해외에 이 시계를 팔았다. 공식적인 루트를 통해 오메가 시계가 유통될 때 이 시계 값은 꽤 비싸다. 그런데 물건은 정품이지만 비공식적인 유통경로를 통해 수입되는 경우도 있다. 이른바 회색시장(gray market)에서 거래되는 경우다.미국의 대형 유통업체인 코스트코는 해외에서 오메가가 만들어 판매한 정품 시계를 그레이마켓에서 싼 값에 사들여 미국으로 들여왔다. 이렇게 들여온 오메가 시계는 코스트코에서 할인된 가격에 미국 소비자들에게 판매됐다.오메가는 자신들의 시계가 정가보다 할인된 가격에 판매되는 것을 확인하고 코스트코를 상대로 저작권 침해 소송을 제기했다. 자신들의 허락 없이 미국이 오메가 시계를 싼값에 판 것은 저작권 위반이라는 것이다. 오메가는 시계 뒷면에 있는 오메가 로고에 대해 미국에 저작권을 등록해 놓은 상태였다.이에 대해 미국 지방법원은 해외에서 한번 판매된 제품을 미국 내에서 재판매하는 것에 대해서는 저작권법 위반이 아니라는 논리로 코스트코의 손을 들어줬다. 여기에 활용된 공정무역 원칙이 지적재산권의 '최초 판매원칙' 이다.이 원칙은 지적재산권의 권리자가 한번 합법적으로 물건을 판 이후 물건의 소유자가 다시 판매하거나 대여할 때 지적재산권 소유자의 통제를 받지 않는다는 원칙이다. 오메가 시계가 한번 판매된 것을 코스트코가 다시 사들여왔기 때문에 지재권 침해가 아니라는 주장이다.오메가는 이에 불복해 항소를 제기했다. 항소법원은 미국 외에서 판매된 것은 최초 판매원칙에도 불구하고 저작권 보호를 받아야 한다며 1심 판결을 뒤집었다. 이번에는 코스트코의 상고로 대법원 판결을 받게 됐다. 9명으로 구성된 대법원은 이 판결에 대해 4:4로 판결했다. 한 명의 대법관은 의견을 내지 않았다. 결국 코스트코의 상고는 기각됐고 대법원 판결에서 오메가가 승소하는 결과로 이어졌다.하지만 3년 뒤인 2013년 미국 연방 대법원은 '해외에서 합법적으로 제조 판매된 정품에도 최초 판매원칙이 적용된다'고 판결해 코스트코가 물건을 할인 판매한 것이 법에 저촉되지 않는다고 최종 판결했다.이를 근거로 2015년 미국 순회법원은 코스트코의 승소를 판결했다. 결국 코스트코의 오메가 시계 판매는 미국 내에서 법적인 승인을 받은 셈이다. 이로 인해 최후의 승자는 코스트코가 됐다.◆법 논리와 미국 이익간 줄타기 이에 대해 미국 법원은 미국의 이익과 국제무역의 공정성이 충돌할 때 미국의 이익을 들어주는 판결을 했다는 평가를 받고 있다.논리적으로는 오메가 시계를 오메가의 허락 없이 코스트코가 할인 판매하는 것은 문제가 있는 것으로 보이지만, 미국 법원은 치밀한 논리싸움을 거쳐 종국에는 코스트코의 손을 들어준 것이다.코스트코 사례를 통해보면 트럼프의 상호관세와 IEEPA와의 공방이 어떻게 진행될지 예측이 가능하다. 먼저 미국 법원도 팔은 안으로 굽는다는 평범한 상식을 벗어나기 어렵다. 법적 논리로 보면 상호관세 금지를 명한 1심 법원의 판결이 그럴듯해 보인다.하지만 미국의 이해로 들어가면 상황은 복잡해진다. 외국에 관세를 대거 부과해 미국의 재정적자 문제를 해결하고 미국 제조업 부활의 기반을 쌓는다는 트럼프의 주장이 미국의 이익에 도움이 된다는 생각도 광범위하게 퍼져있다.법 논리와 현실적인 미국의 이익 사이에서 법원이 어떤 판결을 내릴지 주목된다. 또 한 가지는 시간이 많이 걸릴 것이라는 점이다. 예단은 금물이다. 코스트코 판결도 2007년 1심 판결이 나온 이후 여러 차례의 소송을 거쳐 최종 판결이 나온 2015년까지 8년이라는 세월이 걸렸다. 트럼프 상호관세도 경우에 따라서는 트럼프 임기 이후까지 공방이 계속될 수 있다.미국 경제와 관련해 섣부른 예단을 하기엔 너무 긴 시간이다. 불확실한 글로벌 경제가 상당기간 지속될 수 있음을 시사하는 대목이다.
2025.08.20
일본경제, 4~6월 예상밖 1%성장 발표로 주가 급등 [이지평의 일본경제]
◆미-일 통상협상 불확실성 완화로 주가 사상최고치 경신미일 통상협상의 영향으로 조정 양상을 보였던 일본 주가가 회복세를 보이면서 지난 8월 12일의 닛케이지수는 종가 기준으로 4만 2,718엔을 기록했다. 사상최고치를 갱신한 것은 지난해 7월 11일 이후의 일이다.그리고 지난 주말인 15일도 4만 3,378엔으로 사상최고치를 갱신하는 상승세를 이어갔다. 일본 주가는 작년 여름에 급락세를 보인바 있으나 올해 여름에는 트럼프 관세에도 불구하고 급등세를 나타낸 것이다.일본의 대미 수출에 대한 상호관세율 및 자동차 관세율은 15%로 합의돼 각종 품목에서 관세율이 인상됐으나 25%도 거론됐던 최악의 상황을 피한 결과, 일본 주가는 상승세를 보였다고 할 수 있다.미일 통상협상에는 아직 세부 합의 사항에 대한 양국 정부의 입장 차이 등이 있으나 관세 협상이 일단락되고, 기업에 미칠 영향도 어느 정도 파악되고 투자자들도 리스크를 계산하면서 투자할 수 있게 된 측면도 있다.이와 함께 일본기업의 주주 배려 경영에 대한 평가도 높아지고 있다. 닛케이가 약 2,300개 상장사를 대상으로 집계한 결과에 따르면 2026년 3월 결산기의 배당금 총액은 전년대비 3% 증가한 19조 9,900억엔으로 나타났다.5년 연속으로 사상최고치를 기록할 것으로 전망되고 있다. 단순 계산으로 가계에도 약 3.5조엔의 배당 수입이 발생할 것으로 전망된다고 한다(nikkei, 2025.7.11).예를 들면 도요타자동차는 배당금을 전년비 5엔 늘려 95엔으로 할 방침이며, 미국 관세의 영향 등은 있지만 ‘장기간 주식을 보유하는 주주에게 보답하기 위해 안정적, 계속적으로 배당을 늘리겠다(도요타 부사장)’고 말하고 있다.이와 같이 트럼프 관세로 일본기업 수익이 감소 압력을 받게 되지만 그 수준은 예상보다는 크지 않고 일본기업도 배당금을 늘리겠다는 것이 주가를 뒷받침하고 있다고 할 수 있다.물론 일본 가계의 금융자산이 저축에서 주식 투자로의 이행이 진행 중이며, 주식 배당 확대–소비 진작의 선순환 구축에는 아직 한계가 있으나 젊은 세대의 경우 주식 소유에 대한 의욕이 기성 세대에 비해 강한 것으로 보인다.일본의 버블 붕괴와 장기불황을 경험한 시니어 세대의 경우 '주식은 장기정체한다'라는 인식이 강하고 주가가 오르면 서둘러서 매각하려는 성향도 있으나, 장기불황의 경험이 상대적으로 적은 젊은 세대의 경우 주가는 장기상승할 것이라는 기대가 상대적으로 큰 것으로 지적되고 있다.◆일본경제 4~6월기 실질경제성장률 1.0% 기록이러한 최근의 일본 주가 급등에는 일본경제의 견실한 성장세에 대한 인식도 뒷받침되고 있는 것으로 보인다.지난 8월 15일 발표된 국내총생산(GDP) 통계의 경우 4~6월기의 실질GDP 성장률(1차 속보치)이 예상(0.37%, 일본경제연구센터 8월 13일 집계 37명의 전문가 평균치)보다 높은 연율 1.0%를 기록하고, 마이너스 0.2%로 1차 발표됐던 1~3월기 성장률도 0.6%의 플러스 성장으로 수정됐다.일본경제는 기존의 판단 및 예상보다 양호하고 5분기 연속 플러스 성장을 이어가고 있는 것으로 나타난 것이다. 이 GDP 통계 보도와 함께 8월 15일에는 일본 주가의 상승세가 더욱 탄력을 받았다. 4~6월기 GDP 호조의 원인은 순수출의 성장기여도(연율)가 전분기의 –3%p에서 플러스 1.3%p로 상승한 요인이 컸으며, 일본 수출은 명목 통계는 부진했지만 실질 기준으로는 상승세를 이어간 것으로 보인다.미국의 고관세가 부과됐으나 일본기업들이 일시적으로 수출가격을 올리지 않고 수출 물량을 확보한 것으로 보인다. 또한 기업 설비투자는 성장기여도가 0.9%p의 견실한 실적을 보였다.미국의 고관세로 수익 감소 압력이 나왔으나 전반적으로 기업 수익 수준이 양호해 설비투자 의욕이 유지되고 있는 것으로 보인다.한편 개인소비지출의 성장기여도는 0.3%p로 1~3월기의 0.5%p에 비해 오히려 떨어졌다. 7~9월기 이후 미국의 고관세의 영향이 본격화될 것으로 보이는 가운데, 설비투자와 함께 소비의 회복이 과제가 되고 있는 것으로 보인다.일본경제신문사가 4~6월기 GDP 통계 발표 직후 실시한 민간 이코노미스트 10명의 최신경제전망에 따르면 7~9월기 평균치 실질경제 성장률(전분기 대비 연율)은 –0.6%로 하락세로 돌아설 것으로 예상됐다(일본경제신문, 2025.8.16).4~6월기 상대적 고성장의 반작용이 미국의 고관세 부담과 함께 7~9월기에 나타날 것으로 예상되고 있는 것이다. 이코노미스트 10명 중 6명이 마이너스 성장을 예상했다. 니세이기초연구소는 “7~9월기에 관세 인상 영향이 본격화될 것”이라고 예측했다.제일생명경제연구소도 “미일 관세 협상이 타결된 만큼 자동차 제조업체들이 앞으로 가격 인상에 나설 가능성이 있다”고 지적하며, 그렇게 될 경우 자동차 수출 물량이 줄어들 것으로 보고 있다.이토추종합연구소는 “관세 인상을 반영한 수출 기업들의 계획 재검토로 인해 경기 둔화 가능성이 있다”고 분석했다.한편 미즈호리서치 앤드 테크놀로지즈는 “노동 절감 대응이나 탈탄소 관련 등 지속적인 투자 수요에 힘입어 견고한 흐름을 이어갈 것”이라고 전망했다.소비 지출에 관해서는 다이와종합연구소가 “임금 인상이 지속되고 물가 상승률이 둔화되는 등 완만한 회복 기조가 이어질 것”이라고 보았다. PwC컨설팅은 트럼프 관세로 인해 기업 수익이 악화되면서 '전체적인 임금 인상 흐름이 약화될' 위험에 경계심을 나타냈다.실질 소득 및 실질 소비 부진의 원인이기도 한 고물가에 대해서는 상승세가 이어질 것이라는 견해가 많았다. 소니 파이낸셜그룹은 특히 식료품 가격에 대해 “판매측의 가격 인상 의지가 강해 당분간 상승할 것이며, 실질 임금의 개선이 지연돼 경기는 좀처럼 빠르게 회복되지 않을 것”이라고 예측했다.노무라증권은 과거 동향을 바탕으로 주택 투자가 전기 대비 약 10% 감소할 가능성이 있으며, 실질 GDP 성장률을 전기 대비 연율 기준으로 약 1.3%포인트 끌어내릴 것이라고 보았다.다만 10~12월기에 대해서는 평균적으로 플러스 성장으로 돌아설 것이라는 예측이 많았다. 미쓰비시UFJ 리서치 앤드 컨설팅은 “물가 안정에 힘입어 개인소비의 회복세가 이어질 것”이라고 전망했다.이들 일본 연구기관의 전망을 참고로 하면 7~9월기에 다소 성장세가 낮아지더라도 트럼프 관세로 세계경제의 충격이 한정적일 경우 일본경기의 확장 국면은 2025년 하반기에도 이어질 것으로 보인다.◆임금 상승 속 소비 부진 양상 지속일본경제는 대체적으로 보면 다소 미약한 성장세가 이어질 것으로 보이나 역시 과제는 개인소비지출의 회복이라고 할 수 있다.일본정부는 임금상승을 기초로한 견실한 성장세를 지향하고 춘투 임금인상률도 금년도 5.25%(통합 노조 연합 집계 기준)에 달했다. 그러나 물가상승률을 감안한 실질임금은 감소 경향을 보이고 있어 소비 회복에 어려움이 있다.게다가 2025년도의 경제재정보고(일본 내각부, 경제재정백서 2025)에서 지적하고 있는 바와 같이 가처분 소득에 대한 소비지출의 비중을 나타내는 평균소비성향은 저하 경향에 있고 명목임금이 상승한 만큼의 소비를 하지 않는 절약 지향도 나타나고 있다.일본정부는 일본은행의 무제한 돈 풀기 등 디플레이션 탈출 정책에 나서면서 물가 올리기에 주력해 왔으나 이를 통해 디플레이션 기대가 약해지면 소비가 진작될 것으로 기대하기도 했지만 이러한 효과는 나타나고 있지 않는 셈이다.디플레이션 하에서는 물가가 하락하기 때문에 계속 소비를 늦추려는 경향이 문제가 됐으나, 고물가 시대가 되면 소비자가 일찍 제품을 구매할 것이라는 기대가 실현되지 않았던 것은 일본 소비자의 생활 불안 심리 때문이라고 할 수 있다.최근의 물가 상승이 장기안정세를 보였던 부동산 월세 등 각종 서비스 물가 불안으로까지 확산되면서 향후 생활에 불안을 느끼는 일본인이 확대되고 있는 것이다.특히 근로현금 소득이 상대적으로 적은 고령층의 비중이 높아진 일본 가계의 경우 각종 생활물가의 급등에 방어적 소비로 대응하려는 경향도 강하다고 할 수 있다.이와 같이 일본경제 상황이 소비 측면에서 취약성도 있으나 일본은행은 신중한 금리인상 정책을 유지하겠다는 자세이며, 미국 관세 정책의 불확실성이 완화돼 금년 중 혹은 10월까지 금리를 인상할 것이라는 예상도 나오고 있다.미국 재무장관이 일본은행의 금리인상 정책에 관해서 ‘사견이지만 일본은행은 뒤쳐지고 있고 금리인상에 나설 것이다’라고 발언한 것은 엔저 견제에도 관심이 있는 트럼프 정부의 일종의 대일 압력으로 작용할 수도 있다.
2025.08.18
다시 변곡점으로 향하는 원-달러 환율 [백석현의 환율 노트]
7월
한 달간 줄기차게 오르며 8월 초 다시 1,400원을 넘겼던
달러·원 환율이 시장 참가자들을 당황하게 만든 찰나, 미국의 7월 고용보고서가 찬물을 끼얹으면서 달러화가 급거 후퇴했습니다. 매월 첫 금요일에 나오는 미국 고용보고서에 대한 환율 반응이 컸을때, 다음
주에 환율이 그 반응을 되돌리는 것이 흔히 관찰되는 현상이지만, 이번에는 다를 수 있습니다.고용보고서의 시사점과 연준 내 기준금리
인하를 주장한 소수파의 목소리에 힘이 실릴 가능성, 트럼프 대통령이 점 찍은 차기 연준 의장 후보의
연준 이사회 조기 진출 전망 등을 짚어봤습니다.지난 금요일 서울 장에서 1,400원을 넘어 맹렬한 기세로 내달리던 달러·원 환율이 한 순간에 풀썩 내려앉았습니다.◆늘어난 줄 알았던 일자리는 결국 '착시'서울에서 6시 퇴근 무렵 1,407.4원까지 상승했지만, 저녁 9시 30분 발표된 미국의 7월 고용보고서를 계기로 1,384.5원까지 급전직하했습니다. 고점 대비 23원 정도 내린 것입니다.미국의 고용보고서는 최악이었습니다. 7월 신규 고용 7.3만개도 기대(10만개)를 밑돌았지만, 직전 2달치 숫자가 이례적으로 대폭 하향 수정됐습니다. 5월과 6월 신규 고용 수치는 기존에 각각 14만개를 넘었지만, 각각 1만명 대로 수정되면서 당초에는 증가한 줄 알았던 일자리가 거의 모두 허상이었음이 드러났습니다. 아직 잘 버티는 (줄 알았던) 고용 시장을 근거로 금리 인하에 거리를 두던 연준에게도 임팩트가 컸습니다. 당연히 9월 금리 인하 가능성이 급상승했을 뿐 아니라, 작년처럼 50bp 빅 컷 기대마저 생겼습니다. 고용보고서에 담긴 다른 데이터들도 긍정적인 요소가 보이지 않았습니다.충격에 가까웠던 고용보고서로 미국채 금리가 대폭 하락했고(통화정책에 민감한 2년물 금리는 하루 만에 무려 27bp 하락) 미국 증시와 달러화도 일제히 내렸습니다.매월 첫 금요일에 나오는 미국 고용보고서에 대한 환율 반응이 컸을때, 환율은 통상 다음주 초반부터 그 반응을 되돌리곤 하지만, 이번에는 다를 수 있습니다.◆갑작스러운 미국 고용 충격의 시사점
지난 금요일 밤의 미국 고용보고서가 시사하는 점을 3가지로 요약합니다.
1. 고용보고서의 직전 2개월치가
왜 이토록 크게 하향 조정됐나.
익월 초에 발표되는 신규 고용 수치는 워낙 발표 시기가 빠르기 때문에, 완전한
수치가 반영되지 못하고 이후 추가적으로 들어오는 데이터와 계절조정 방식의 재조정에 따라 수정됩니다.게다가
이번 트럼프 정부 들어 연방 정부 인력 감원 등으로 인한 통계 인력 축소, 교육∙정부 부문의 대량 해고 같은 구조적 변화로 통계를 집계하는데 혼란이 생긴 것으로 추정됩니다.한마디로 무리하게 추진한 감원 탓일 수 있습니다.2. 파월 의장이 금리 인하로 돌아설 결정적 계기고용보고서처럼 매달 발표되는 데이터가 갑자기 한 달 이상하게 나왔다고 해서 연준의 판단이 단번에 바뀌지는 않습니다.하지만 이번에는 직전 두달치를 포함해 3개월의 데이터가 모두 부진했기에 판단을 바꾸기에 충분합니다. 파월 의장은 지난주 FOMC 회의 직후 기자회견에서 아직 고용이 괜찮다고 평가했지만, 이번 고용보고서를 확인하기 전에 나온 발언입니다. 고용 여건 악화를 근거로 금리 인하를 주장했던 월러 이사나 보우먼 부의장의 주장에 힘이 실리기에 충분합니다.뉴욕 연은 총재이자 FOMC 부의장인 윌리엄스도 이번 고용보고서가 나온 뒤 발언에서, 9월 인하에 열려 있다는 입장을 보였습니다.이제 관심은 9월 인하폭이 25bp이냐 빅 컷(50bp)이냐의 문제가 됐고, 9월 중순 FOMC 이전에 나올 또 한 번의 고용보고서 및 2차례의 인플레 데이터에 달려 있지만 다음 달 고용보고서가 크게 달라지지 않는다면 50bp 인하 가능성이 높다는 판단입니다.8월 하순의 잭슨홀 미팅에서 파월 의장의 달라진 메시지가 확인되리라 예상합니다. 3. 관세 정책 효과에 대한 재평가이번 고용보고서의 임팩트가 워낙 강렬해서, 시장 참가자들이 트럼프의 과격한 관세 정책을 재평가할 수 밖에 없습니다. 미국과 글로벌 경제에 대한 어두운 전망이 다시 부상할 것으로 예상됩니다.지난주 트럼프 대통령이 EU, 한국 등과 큰 틀의 무역 합의를 이룬 뒤, 아직 합의하지 못한 나라들과 협상하지 못한 국가들에게 관세율을 통보하면서 발효일을 8월 8일로 미뤘는데 이는 8월 8일까지 추가적 합의가 생길 것을 의미합니다.트럼프가 물러설 계기가 될 것이고, 달러화도 흘러내릴 수 있는 환경입니다. 미국 증시에도 부정적이죠.◆연준 내에 생길 미묘한 긴장감[그림] 달러·원 환율 추이* 달러·원 환율과 주가, 금리, 원자재, 중국 변수 등의 역사적 상관관계를 토대로 적정 환율을 추정한 뒤, 실제 시장 환율에서 어느 방향으로 쏠림이 나타났는지 판단자료: Bloomberg, 필자한편 지난 토요일 새벽에는 또 다른 예기치 못한 변수가 발생했습니다. 차기 연준 의장이 될 인물을 트럼프 대통령이 당초 예정보다 빨리 이사회에 심을 수 있는 기회가 생긴 것입니다. 미국 은행법에 따라, 연준 의장은 반드시 이사회 멤버 중에서만 지명할 수 있습니다. 그래서 일단 이사회에 빈 자리가 생겨야 트럼프가 차기 의장을 염두에 둔 인물을 심을 수 있는데 올해 중에는 임기가 만료될 이사회 멤버가 없어 내년 1월까지 기다려야 했습니다. 그런데 토요일 새벽 쿠글러(Kugler) 이사가 8월 8일을 끝으로 이사회를 떠난다는 공식 발표가 나왔습니다. 지난주 이례적으로 이사가 FOMC 회의에 불참한 배경이 알려지지 않았는데, 이런 사연이 뒤늦게 밝혀진 것이죠. 트럼프 대통령은 당연히 이를 반기는 메시지를 냈습니다.이제 트럼프가 차기 의장을 염두에 두고 측근이자, 금리 인하의 총대를 멜 인물을 이사회 멤버로 지명할 때가 가까워졌습니다. 트럼프는 당장 이번주 초반 이틀 내에 쿠글러 이사의 후임자를 발표할 수 있다고 밝혔습니다.이 경우 파월 의장과 몇 달간 불편한 동거를 하게 됩니다. 이렇게 되면 파월 의장이 꿋꿋이 (내년 5월 15일까지인) 의장 임기를 완주할지도 불투명해집니다. 이는 곧 달러화 하락의 구실이 될 가능성이 높습니다. 지난 한달간 달러·원 환율이 급반등하면서 현재 환율에 시장의 쏠림 현상이 나타났기에, 환율이 다시 내릴 환경이 조성됐다는 판단입니다. 광범위한 시장 데이터는 달러·원 환율이 다시 1,400원을 넘겼던 것은 시장의 쏠림 현상이었음을 얘기하고 있습니다.물론 일방적인 하락은 아닐 수 있습니다. 미국 경제의 앞날도 뿌옇고, 세계 경제도 뿌옇고, 금융시장의 앞날도 뿌옇기 때문입니다.
한 달간 줄기차게 오르며 8월 초 다시 1,400원을 넘겼던
달러·원 환율이 시장 참가자들을 당황하게 만든 찰나, 미국의 7월 고용보고서가 찬물을 끼얹으면서 달러화가 급거 후퇴했습니다. 매월 첫 금요일에 나오는 미국 고용보고서에 대한 환율 반응이 컸을때, 다음
주에 환율이 그 반응을 되돌리는 것이 흔히 관찰되는 현상이지만, 이번에는 다를 수 있습니다.고용보고서의 시사점과 연준 내 기준금리
인하를 주장한 소수파의 목소리에 힘이 실릴 가능성, 트럼프 대통령이 점 찍은 차기 연준 의장 후보의
연준 이사회 조기 진출 전망 등을 짚어봤습니다.지난 금요일 서울 장에서 1,400원을 넘어 맹렬한 기세로 내달리던 달러·원 환율이 한 순간에 풀썩 내려앉았습니다.◆늘어난 줄 알았던 일자리는 결국 '착시'서울에서 6시 퇴근 무렵 1,407.4원까지 상승했지만, 저녁 9시 30분 발표된 미국의 7월 고용보고서를 계기로 1,384.5원까지 급전직하했습니다. 고점 대비 23원 정도 내린 것입니다.미국의 고용보고서는 최악이었습니다. 7월 신규 고용 7.3만개도 기대(10만개)를 밑돌았지만, 직전 2달치 숫자가 이례적으로 대폭 하향 수정됐습니다. 5월과 6월 신규 고용 수치는 기존에 각각 14만개를 넘었지만, 각각 1만명 대로 수정되면서 당초에는 증가한 줄 알았던 일자리가 거의 모두 허상이었음이 드러났습니다. 아직 잘 버티는 (줄 알았던) 고용 시장을 근거로 금리 인하에 거리를 두던 연준에게도 임팩트가 컸습니다. 당연히 9월 금리 인하 가능성이 급상승했을 뿐 아니라, 작년처럼 50bp 빅 컷 기대마저 생겼습니다. 고용보고서에 담긴 다른 데이터들도 긍정적인 요소가 보이지 않았습니다.충격에 가까웠던 고용보고서로 미국채 금리가 대폭 하락했고(통화정책에 민감한 2년물 금리는 하루 만에 무려 27bp 하락) 미국 증시와 달러화도 일제히 내렸습니다.매월 첫 금요일에 나오는 미국 고용보고서에 대한 환율 반응이 컸을때, 환율은 통상 다음주 초반부터 그 반응을 되돌리곤 하지만, 이번에는 다를 수 있습니다.◆갑작스러운 미국 고용 충격의 시사점
지난 금요일 밤의 미국 고용보고서가 시사하는 점을 3가지로 요약합니다.
1. 고용보고서의 직전 2개월치가
왜 이토록 크게 하향 조정됐나.
익월 초에 발표되는 신규 고용 수치는 워낙 발표 시기가 빠르기 때문에, 완전한
수치가 반영되지 못하고 이후 추가적으로 들어오는 데이터와 계절조정 방식의 재조정에 따라 수정됩니다.게다가
이번 트럼프 정부 들어 연방 정부 인력 감원 등으로 인한 통계 인력 축소, 교육∙정부 부문의 대량 해고 같은 구조적 변화로 통계를 집계하는데 혼란이 생긴 것으로 추정됩니다.한마디로 무리하게 추진한 감원 탓일 수 있습니다.2. 파월 의장이 금리 인하로 돌아설 결정적 계기고용보고서처럼 매달 발표되는 데이터가 갑자기 한 달 이상하게 나왔다고 해서 연준의 판단이 단번에 바뀌지는 않습니다.하지만 이번에는 직전 두달치를 포함해 3개월의 데이터가 모두 부진했기에 판단을 바꾸기에 충분합니다. 파월 의장은 지난주 FOMC 회의 직후 기자회견에서 아직 고용이 괜찮다고 평가했지만, 이번 고용보고서를 확인하기 전에 나온 발언입니다. 고용 여건 악화를 근거로 금리 인하를 주장했던 월러 이사나 보우먼 부의장의 주장에 힘이 실리기에 충분합니다.뉴욕 연은 총재이자 FOMC 부의장인 윌리엄스도 이번 고용보고서가 나온 뒤 발언에서, 9월 인하에 열려 있다는 입장을 보였습니다.이제 관심은 9월 인하폭이 25bp이냐 빅 컷(50bp)이냐의 문제가 됐고, 9월 중순 FOMC 이전에 나올 또 한 번의 고용보고서 및 2차례의 인플레 데이터에 달려 있지만 다음 달 고용보고서가 크게 달라지지 않는다면 50bp 인하 가능성이 높다는 판단입니다.8월 하순의 잭슨홀 미팅에서 파월 의장의 달라진 메시지가 확인되리라 예상합니다. 3. 관세 정책 효과에 대한 재평가이번 고용보고서의 임팩트가 워낙 강렬해서, 시장 참가자들이 트럼프의 과격한 관세 정책을 재평가할 수 밖에 없습니다. 미국과 글로벌 경제에 대한 어두운 전망이 다시 부상할 것으로 예상됩니다.지난주 트럼프 대통령이 EU, 한국 등과 큰 틀의 무역 합의를 이룬 뒤, 아직 합의하지 못한 나라들과 협상하지 못한 국가들에게 관세율을 통보하면서 발효일을 8월 8일로 미뤘는데 이는 8월 8일까지 추가적 합의가 생길 것을 의미합니다.트럼프가 물러설 계기가 될 것이고, 달러화도 흘러내릴 수 있는 환경입니다. 미국 증시에도 부정적이죠.◆연준 내에 생길 미묘한 긴장감[그림] 달러·원 환율 추이* 달러·원 환율과 주가, 금리, 원자재, 중국 변수 등의 역사적 상관관계를 토대로 적정 환율을 추정한 뒤, 실제 시장 환율에서 어느 방향으로 쏠림이 나타났는지 판단자료: Bloomberg, 필자한편 지난 토요일 새벽에는 또 다른 예기치 못한 변수가 발생했습니다. 차기 연준 의장이 될 인물을 트럼프 대통령이 당초 예정보다 빨리 이사회에 심을 수 있는 기회가 생긴 것입니다. 미국 은행법에 따라, 연준 의장은 반드시 이사회 멤버 중에서만 지명할 수 있습니다. 그래서 일단 이사회에 빈 자리가 생겨야 트럼프가 차기 의장을 염두에 둔 인물을 심을 수 있는데 올해 중에는 임기가 만료될 이사회 멤버가 없어 내년 1월까지 기다려야 했습니다. 그런데 토요일 새벽 쿠글러(Kugler) 이사가 8월 8일을 끝으로 이사회를 떠난다는 공식 발표가 나왔습니다. 지난주 이례적으로 이사가 FOMC 회의에 불참한 배경이 알려지지 않았는데, 이런 사연이 뒤늦게 밝혀진 것이죠. 트럼프 대통령은 당연히 이를 반기는 메시지를 냈습니다.이제 트럼프가 차기 의장을 염두에 두고 측근이자, 금리 인하의 총대를 멜 인물을 이사회 멤버로 지명할 때가 가까워졌습니다. 트럼프는 당장 이번주 초반 이틀 내에 쿠글러 이사의 후임자를 발표할 수 있다고 밝혔습니다.이 경우 파월 의장과 몇 달간 불편한 동거를 하게 됩니다. 이렇게 되면 파월 의장이 꿋꿋이 (내년 5월 15일까지인) 의장 임기를 완주할지도 불투명해집니다. 이는 곧 달러화 하락의 구실이 될 가능성이 높습니다. 지난 한달간 달러·원 환율이 급반등하면서 현재 환율에 시장의 쏠림 현상이 나타났기에, 환율이 다시 내릴 환경이 조성됐다는 판단입니다. 광범위한 시장 데이터는 달러·원 환율이 다시 1,400원을 넘겼던 것은 시장의 쏠림 현상이었음을 얘기하고 있습니다.물론 일방적인 하락은 아닐 수 있습니다. 미국 경제의 앞날도 뿌옇고, 세계 경제도 뿌옇고, 금융시장의 앞날도 뿌옇기 때문입니다.
2025.08.04
일본경제, 불확실성 확대속 완만한 성장세 지속 [이지평의 일본경제]
◆일본 경기동행지수의 소폭 하락일본경제의 전망에 어려움이 많은 상황이다. 일본경제의 각종 지표는 악화되는 경향을 보이고 있으나 아직 결정적으로 불경기에 빠진 것으로 보기는 어렵다.그러나 미국 트럼프 관세 폭탄의 영향, 실질임금의 하락세와 소비 부진 등 불안한 요인이 계속되고 있으며, 참의원 선거 결과 이시바 정권의 기반 약화도 정책적인 불확실성을 높이고 있다.반면 일본 증시는 견실함을 유지하고 있고 일본기업의 배당도 계속 늘어나 배당 소득을 통한 소비 진작에도 일정한 효과가 나타나고 있다. 일본경제를 둘러싸고 강세 및 약세 요인이 혼재되고 있고 경기 향방에 대한 불확실성이 높은 상황이기도 하다. 내각부가 지난 7월 7일 발표한 5월의 경기동행지수를 보면 일본내 경기의 기조적 판단이 ‘악화’로 바뀌었다. 내각부는 생산, 고용 등 10개 지표를 기초로 경기동행지수를 산출하고 기계적으로 경기의 ‘개선’, ‘정체’, ‘하락’ 등의 기조 판단 결과를 공표하고 있다.이번에는 소폭의 악화이긴하지만 4년 10개월 만에 기조적 판단이 악화된 셈이다(일본경제신문, 2025.7.7). 기조적 판단이 악화된 것은 경기동행지수의 3개월 평균치가 3개월 연속으로 하락하고 최신 월간 수치가 전월비로 마이너스가 된데에 따른 것이다.다만 경기동행지수의 하락 폭이 0.1포인트에 불과하며, 동행지수를 구성하는 10개 항목 중 광공업생산지수나 내구소비재 출하지수 등 5개 항목은 플러스였으며, 2~3개월 후의 경기를 나타내는 선행지수는 4개월 만에 전월비로 증가했다. 경기지표의 강약이 혼재되고 있는 상황이라고 할 수도 있다. 내각부는 동행지수의 수치를 기초로 기계적으로 경기의 기조 판단을 악화로 했으나 사실은 경기 실상의 판단이 쉽지 않은 상황이라고도 할 수 있다. 기업의 체감경기는 지난 6월의 일본은행 기업단기경제관측조사(단칸)에서 대기업 제조업의 경기판단지수가 플러스 13을 기록, 2025년 3월 조사 대비 1포인트 개선됐다.아무래도 일본의 물가 하락, 디플레이션 현상이 종료되고 물가가 전반적으로 상승세를 보이는 속에서 일본기업들은 가격 인상에 적극 나서고 있어서 체감경기를 뒷받침하고 있는 것으로 보인다.4월 이후의 트럼프의 고관세 정책의 영향(10%의 관세 부과)으로 일본기업의 체감경기가 6월의 일본은행 단칸조사에서 악화된 것으로 나타날 것이라는 예측도 있었으나, 자동차, 철강 등을 제외하면 각 산업의 체감경기는 양호했던 것으로 보인다.*기업 설비투자 의욕 비교적 견실물론 일반 산업에 대한 10%의 관세율과 달리 관세율이 25%가 적용된 자동차나 50%의 관세가 부과된 철강 등의 경기에는 악영향이 큰 것으로 나타나고 있다.다만 일본은행의 단칸 조사에서는 기업의 설비투자 의욕이 견실했다. 2025년도의 설비투자계획은 전체 산업의 전체 규모 기업 기준으로 전년도비 6.7%의 확대로 나타났으며, 3월 조사 대비로 0.1%포인트 상향 수정됐다.일본기업이 각종 원가 상승 압력을 판매 가격 인상으로 만회하는 인플레이션 시대의 경영 패턴으로 전환하고 아직 상대적으로 견실한 상황인 것으로 보이나 소비자의 경우 고물가 부담이 소비에 부정적으로 작용하는 상황이 계속되고 있다. 우려됐던 일본과 미국의 통상협상은 상호관세를 15%로 하고 일본이 미국에 5,500억달러를 투자하고 쌀 등의 농산물시장을 어느 정도 개방하는 것이라고 한다(트럼프 대통령의 미국 시간 7월 22일, 한국 시간 7월 23일의 SNS 투고). 이 합의가 사실이면, 일본에 대한 관세율이 다른 국가에 비해 월등히 높은 수준이 되지 않을 것으로 보여 일본경제에 미칠 악영향은 한정적일 것으로 보인다.어느 정도의 관세율이든 불확실하고 불투명 상황에 고민했던 일본기업으로서는 정해진 상호관세율을 전제로 경영전략을 재조정해 일본 및 아시아 역내의 생산 및 물류 전략의 재조정을 본격화할 것으로 보인다.한편 소비 측면을 보면, 일본의 통합 노조인 ‘연합’이 최종 집계한 춘투 임금인상률은 전체 평균치로 전년대비 0.15%포인트 상승한 5.25%를 기록했다.2024년에 이어 5%를 넘는 높은 수준의 임금인상이지만 물가상승으로 인해 실질임금의 감소 경향이 지속되고 있다. 실질임금(종업원 5인 이상의 사업소 기준)은 전년동월비로 4월의 –2%에 이어 5월에도 –2.9%에 그쳤다.물론 2025년 춘투의 임금인상률이 점차 기업의 각종 임금 체계에 반영되면 금년 가을 이후 실질임금이 증가세로 반전될 가능성도 있으나 경기의 둔화 경향, 트럼프 관세의 영향 등을 고려하면 중소기업 등에서는 임금인상 여력이 점차 고갈될 수도 있다.물론 일본의 극심한 노동력 부족을 고려하면 중소기업으로서도 임금을 올려 인력을 확보하지 못하면 ‘인력부족’ 도산을 겪을 수 있기 때문에 어느 정도 임금인상을 계속하려 할 것으로 보이나 한계도 있을 것이다. 이와 같이 임금상승이 물가상승을 따라잡기가 어려운 가운데, 일본기업의 배당 호조가 소비에도 긍정적인 영향을 주고 있는 것으로 보인다. 일본경제신문사가 집계한 상장기업 약 2,300사의 2026년 3월기의 배당 총액은 19조 9,900억엔으로 전년도에 비해 3% 늘어날 전망이며, 5년 연속 사상 최고치 갱신이 예상됐다(nikkei, 2025.7.11).일본이 개혁해 왔던 일반 주주에 대한 이익환원 정책, 기업지배 구조 개선책이 가계의 소비 진작에도 일정한 효과를 나타낼 것으로 기대되고 있다.◆여당의 참의원 선거 패배 여파지난 7월 20일에 실시된 일본 참의원 선거 결과 자민당과 공명당의 여당 세력은 과반수 확보에 실패해 정책 추진력이 약해진 것도 일본경제의 향방을 어렵게 하고 있다. 중의원에 이어서 참의원에서도 여당이 과반수 의석의 확보에 실패함으로써 이시바 총리는 정책 운영에 한층 어려움을 겪게 될 수 있다.다만 이미 자민당은 중의원에서 과반수 의석을 확보하지 못한 상황에서 정책 건 별로 야당과 협조해 왔으며, 자민당내 강경 우파와 달리 야당과의 교섭이나 타협에 능한 온건파의 이시바 정권이 보다 야당의 의견을 반영하면서 정권을 운영할 가능성이 있다.사실 자민당의 패배는 이미 예상됐던 상황이며, 엔화도 이를 반영해서 5월초의 달러당 140엔대 초반에서 7월의 선거전에는 140엔대 후반으로 약세를 보였으나 선거 직후인 7월 21일에는 전주 말의 148엔에서 147엔으로 엔고를 보였다.사실 참의원 선거 후의 전체 의석 수(비 개선 의석 포함)는 여당 합계로 과반수에 3석이 모자란 122석으로 예상보다 선방했다고도 볼 수 있다. 제1야당으로서 진보주의 성향이 강한 입헌민주당은 이번 선거에서 의석 수를 늘릴 수 없었으며, 비 개선을 포함한 의석수가 38석에 그쳤다.약진하긴 했지만 국민민주당(우파)은 22석, 참정당(우파 포퓰리즘 성향)은 15석의 소수정당이다. 야당이 주도적으로 정권을 구축하기에는 구심점을 가진 세력의 형성이 쉽지 않은 상황이기도 하다.다만 자민당 내부에서 내분이 심화되고 있으며, 이시바 정권이 동요할 가능성은 있다. 차기 총리 후보에 의욕을 보이는 유력 의원들도 정권 교체 목소리를 높이고 있기도 하다. 당분간 일본 금융시장은 참의원 선거 후의 정치적 불확실성의 영향을 어느 정도 받을 수 있다.일본정부로서는 야당이 주장하는 서민층의 소비 진작책을 어느 정도 추진해야 할 상황이며, 이는 앞에서 본 바와 같이 불확실해진 일본경기를 진작하는 측면에서는 어느 정도 효과가 있으나 재정적자의 악화도 우려되고 있다.일본정부로서는 재정 확대를 통해 서민층의 불만인 실질임금의 감소세를 보완하는 서민층 지원책을 통해 성장세를 높이고 세수 증대에도 주력하는 확대 균형 방안의 모색이 과제가 될 것으로 보인다.이러한 가운데 소비자물가상승률이 일본은행의 목표치인 2%를 넘어서 3% 수준이 지속되고 있으나 일본은행으로서는 경기 동향의 불확실성과 함께 정치적 불안정성, 15%의 상호관세의 영향도 고려해서 당분간 추가 금리인상 시기에 관해서는 신중하게 검토할 것으로 보인다.단 금리인상 정책 방향은 유지되고 있어서 극심한 엔저 압력이 가중될 가능성은 단기적으로 낮아 보인다.일본경제연구센터가 집계하고 있는 주요 연구기관 담당자의 전망치에 관한 7월 조사(ESP Forecast 7월호, 응답자 37명)를 보면 2025년 4~6월기의 실질국내총생산(GDP) 성장률은 전분기대비 연율로 0.01%로 나타났으며, 6월 조사의 0.04%에서 하향 수정됐다. 7~9월의 실질GDP 성장률은 0.12%로 전망됐다.2025 회계연도의 실질GDP 성장률은 0.48%로 6월 대비로 0.01%p 상향 수정됐다. 2025년 4~6월기의 소비자물가상승률(신선식품 제외)은 전년동기비 3.37%로 3%를 초과하지만 7~9월기에는 2.58%로 떨어질 것으로 예상돼 실질임금의 개선 효과도 기대되고 있다.일본 전망기관들은 향후의 리스크 요인으로서 미국의 고관세 등의 보호주의와 미국 경기의 악화를 우려하고 있는 것으로 지적됐다.미중 통상 교섭 진전으로 중국경제의 추락 우려가 후퇴한 측면은 있으나 트럼프 관세는 기타 세계 각국 경기에 부정적 영향을 주는데다, 미국의 고관세 정책의 영향이 점차 미국 소비자물가를 올려, 서민층 소비 경기 악화로 이어질 가능성이 있어서 일본경제의 향방에도 부담이 될 것이 우려된다.
2025.07.24
상호주의로 세계 위협하는 트럼프 ... 그도 약점이 있다 [경제의 脈]
한국을 포함한 각국이 미국과의 관세협상에 총력을 기울이고 있다. 협상은 미국을 상대로 일대일로 진행된다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 '상호주의'라는 명분으로 세계를 갈가리 찢어 놨다. 미국의 협상력을 극대화하기 위해 내세운 전략이다. 각국은 트럼프를 상대하는 전략을 마련하느라 분주하다. 트럼프의 협상 전략은 무엇이고 그는 어떤 약점이 있을까.◆관세는 협상의 시작에 불과 트럼프가 다른 나라를 다루는 협상은 몇 가지 특징이 있다. 우선 관세는 그가 말한 대로 협상을 위한 수단이다. 트럼프의 목적은 관세가 아니다. 그럼에도 불구하고 관세를 들이밀었다. 이유는 뭘까.미국은 세계에서 가장 큰 시장을 갖고 있다. 또 관세율도 매우 낮다. 다른 나라들은 이런 미국의 특성 때문에 그동안 미국 수출을 늘렸다. 미국은 세계 최대의 수입국가가 됐다.이 때문에 미국이 관세율을 높이면 다른 나라들은 타격을 입는다. 다른 나라들이 관세로 맞불을 놔도 그들은 미국보다 시장 규모가 작고 미국이 해당국가로 수출하는 비중이 크지 않아 미국의 타격감은 상대적으로 덜하다. 자신은 타격이 적고 다른 나라에 큰 타격을 입힐 수 있는 관세는 협상용으로는 최적이다. 대통령 선거 때부터 트럼프는 '관세는 세상에서 가장 아름다운 단어'라고 했던 것도 이런 이유 때문이다. ◆각국을 '용의자의 딜레마' 상황에 몰아넣어다음 특징은 트럼프는 모든 나라와 일대일로 협상한다는 점이다. 이런 방식은 미국과 협상하는 많은 나라들을 경제학의 게임이론에서 말하는 '용의자의 딜레마' 상황에 몰아넣는다.예를 들어 각국이 모두 미국이 제시하는 25%의 관세를 받아들이고 보복을 하지 않으면 미국 시장에서 각국은 동등한 조건 아래 경쟁을 하게 된다. 대신 미국은 관세수입을 올릴 수 있다.만약 한 나라가 25%관세에 불복해 미국에 대해 보복관세를 부과하고 미국이 이 나라에 대해서만 50%의 관세를 부과한다면 이 나라는 미국 시장을 잃어버리게 된다. 다른 나라보다 높은 관세를 물면 가격경쟁력이 떨어져 미국에 수출하기가 어려워지기 때문이다. 이 나라는 미국에 보복을 하지 않을 때보다 손해가 커진다. 결국 각국이 미국의 요구조건을 들어주고 보복을 하지 않는 것이 최선의 협상 전략이 된다. 이는 미국이 노리는 바와 일치한다. 미국과 국가별 관세협상 합의 내용(7월27일 기준)또 한 가지 특징은 트럼프의 협상에는 경제와 안보 군사 정치가 혼재돼있다. 경제만 먼저 하고 나중에 군사 안보 협상을 하는 것이 아니라 모든 것을 뭉뚱그려 일괄 타결하는 방식을 선호한다. 유럽에 대해서는 관세를 줄여주는 것에 대한 대가로 국방비를 증액할 것을 요구하고 있다. 한국에 대해서도 방위비를 지금보다 훨씬 높은 수준으로 올리고 미국진출 기업을 위한 대규모 펀드 설립을 요청한 것으로 알려졌다. 관세로 시작했지만 협상의 끝은 관세가 아니다.◆예전과는 다른 미국의 파워트럼프가 관세를 전가의 보도처럼 휘두르며 전 세계를 공포에 몰아넣고 있지만 그가 두려워하는 것도 있다. 우선 다른 나라들이 뭉치는 것이다. 미국의 파워는 과거처럼 세지 않다. 미국의 GDP가 전 세계의 GDP에서 차지하는 비중은 30%를 넘었었다. 아울러 2위국과의 격차도 압도적이었다. 이 때 전 세계를 상대로 미국은 자국의 이익을 관철시켰다. 예를 들어 1972년 리처드 닉슨 대통령은 전 세계를 상대로 금태환 정지 선언을 했다. 유럽과 일본 소련 등 어느 나라도 여기에 직접적으로 반기를 들지 못했다. 그만큼 미국의 영향력은 막강했다.1985년 로널드 레이건 대통령이 플라자 합의를 통해 일본 엔화와 독일 마르크화를 강제적으로 평가절상 시키기도 했다. 당시 다자 협상을 미국이 주도하더라도 다른 나라들은 반발하지 못할 만큼 미국의 힘은 컸다.하지만 현재는 상황이 다르다. 2023년 기준으로 미국의 GDP비중은 26%로 떨어졌다. 반면 중국의 GDP비중은 1980년 1.6%에서 2023년에는 17%로 10배 이상 증가했다. 미국의 쇠퇴와 중국의 부상으로 미국이 이제 전 세계를 상대로 일방적으로 미국의 요구를 관철시키기에는 힘이 부친다. 특히 다른 나라들이 똘똘 뭉쳐 미국에 대항할 경우 미국이 감당하기 어려운 상황이 닥칠 수도 있다. 이런 상황이 미국이 다자 논의를 기피하는 이유다. WTO처럼 전 세계가 모여서 의사결정을 할 때는 미국의 일방주의가 통용될 가능성이 높지 않기 때문이다. 이 때문에 세계를 쪼개고 분절화시켜 힘을 뺀 후 미국과의 양자 협의를 통해 미국의 의사를 관철시키는 전략을 펴고 있다. 다른 나라들이 뭉치고 단결하는 것을 최대한 막아야 하는 처지다. 미국이 정치 군사력을 총동원해 다른 나라들이 뭉치는 것을 막는 것도 이런 이유다.◆시장, 금리, 중국 ... 트럼프가 두려워하는 것들각국은 이번에는 트럼프의 요구를 받아들일 가능성이 높지만 시간이 지날수록 서로 뭉쳐서 미국에 대응하는 방식을 찾을 것으로 보인다. 트럼프는 이 시기가 오기 전에 미국의 이익을 최대한 챙겨야 한다.다음으로 트럼프가 두려워하는 것은 시장이다. 시장에는 국가는 물론 수많은 사람들의 심리와 행동들이 복잡하게 어우러져 있다. 시장은 나름대로 경제주체들의 의사결정에 입각해 움직인다. 반면 트럼프가 내놓는 정책들은 모두 반시장적이거나 시장을 왜곡하는 내용들이다. 일방적인 관세부과는 시장의 가격 기능을 왜곡시킨다. 미국 연방준비제도(Fed)에 금리를 내리라고 압박을 하는 것도 역시 금융시장의 가격기능을 마비시키는 일이다.시장은 트럼프의 뜻대로 움직이지 않는다. 2024년 11월 트럼프 대통령이 당선된 이후 미국의 10년 만기 국채금리는 계속 올라 상승폭이 1%포인트가 넘었다. 트럼프는 기준금리를 내리도록 연준을 압박해 단기금리는 오르지 않았지만 장기금리가 가파르게 오르는 것은 트럼프도 어찌할 수 없었다. 미국의 장기금리가 계속 오르면 36조 달러가 넘는 국가부채로 몸살을 앓고 있는 미국 경제가 큰 위험에 처하게 된다. 트럼프가 아무리 강해도 시장을 이기지 못할 것이라는 전망이 나오는 이유다. 트럼프 입장에서는 관세보다는 환율, 환율보다는 금리가 더 중요한 변수다. 이 순서대로 미국의 이해관계에 직접적으로 영향을 미치기 때문이다. 국가부채의 늪에 빠진 미국 입장에서는 낮은 금리를 안정적으로, 장기간 유지하는 것이 시급한 과제다. 하지만 시장은 이를 정확히 꿰뚫고 있다. 이 때문에 트럼프와 시장 간에는 긴장감이 있을 수 밖에 없다. 트럼프 정부 입장에서는 자신들의 입장을 관철시키되 시장을 안정시켜야 하는 이중적인 책무가 있다. 시장이 요동친다면 트럼프의 정책도 주춤할 수 밖에 없다.◆트럼프의 시간은 길지 않을 것 트럼프가 속으로 두려워하는 국가는 역시 중국이다. 중국 경제는 규모로 보나 발전단계로 보나 미국의 턱밑에 와있다. 각종 국제기구 통계에 따르면 중국의 명목 GDP는 18.8조 달러로 미국(28조 달러)의 67%에 달한다.실제 구매력을 기준으로 평가한 GDP는 미국이 28조 달러, 중국이 34조 달러로 중국이 훨씬 많다. 미국이 달러 기준으로 볼 때 많은 물건을 생산하는 것처럼 보이지만 중국 물가가 싸기 때문에 같은 달러로 살 수 있는 물건의 양은 더 많다는 계산이다.무역에서는 중국의 약진이 더 두드러진다. 전체 수출시장에서 미국 제품이 차지하는 비중은 9%이지만 중국이 차지하는 비중은 14%에 달한다. 다만 미국이 달러라는 기축통화를 보유하고 있기 때문에 금융과 외환 측면에서는 미국이 훨씬 앞서가고 있다. 대신 중국은 3조2000억 달러에 달하는 외환 보유고를 통해 자국 시장을 방어하고 있다.군사력 측면에서는 미국이 상당 폭 우위를 점하고 있다. 2024년 방위비 예산은 미국이 9000억 달러를 넘는 반면 중국은 이의 절반인 4700억 달러 정도로 추정된다. 미국은 또 전 세계 750곳에서 미군 기지를 운영하고 있다. 무기 보유대수나 핵탄두 보유량 등도 미국이 훨씬 앞서고 있다.국제정치적으로도 미국은 민주주의 시스템을 유지하면서 북대서양조약기구(NATO), 미국 호주 일본 인도 등이 참여하는 동맹인 쿼드(Quad) 등 광범위한 동맹을 확보하고 있다. 중국도 브릭스(BRICS)등 각 동맹을 구축하고 있지만 미국에 비하면 한참 못 미친다.결론적으로 중국은 미국에 대해 경제력 측면에서는 턱밑까지 추격했지만 국제정치와 군사력 측면에서는 아직 한참 미흡하다고 볼 수 있다. 이 때문에 미국이 경제력만으로 중국을 억누르기는 역부족이다. 정치 군사력을 총동원해야 중국을 누를 수 있는 환경이다.특히 중국은 반도체와 인공지능(AI) 등 첨단 산업의 필수 원료인 희토류를 대량으로 보유하고 있다. 이 때문에 중국이 희토류 수출에 대해 제한을 할 경우 미국을 비롯한 전 세계 국가들은 치명적인 타격을 입게 된다. 중국의 경제적 파워가 만만치 않음을 보여주는 사례다.현재는 미국이 압도적인 우위를 점하고 있지만 시간은 트럼프의 편이 아니다. 많은 국가들이 미국에 대해 공동전선을 구축할 수 있고, 시장도 요동칠 가능성이 높다. 아울러 중국의 부상도 트럼프를 힘들게 할 것이다. 트럼프의 일방주의는 갈수록 힘을 잃을 것으로 보인다. 이런 상황들이 어우러져 각국과 미국의 운명을 결정할 것으로 예상된다.
2025.07.23
주식랩
변수가 많은 9월, 글로벌 ETF 5대 이슈는 [백찬규의 ETF 클리닉]
◆9월이 신경 쓰이는 이유 2010년 이후 미국 주식시장 계절성을 살펴보면 8월과 9월의 조정 사례가 나타났다. 최근 3년을 돌이켜보면 시장 조정 국면은 4~5월 혹은 8~9월에 나타났다. 현재 미국을 위시한 주요국 주식시장이 고점을 기록한 가운데 9월 외생변수를 면밀히 검토할 필요가 있다.우선 9월 FOMC 금리인하 여부가 시장의 방향성을 결정할 것이다. 최근 불거진 AI 버블론, 기대가 높아진 러-우 종전 가능성, 연말로 갈수록 기대가 높아질 정책 모멘텀 그리고 중국발 공급개혁에 대해 짚어보고자 한다.1. 금리인하: 1993년 이후 처음으로 분열된 Fed, 금리 인하 가능할까?
1993년 12월 FOMC 이후 처음으로 지난 7월 FOMC 회의에서 두 명 이상의 반대표가 나왔다. 연준 이사회 내부적으로 소속 정당에 따라 통화정책 결정이 갈리는 정파 분열이 확인되면서 제롬 파월 연준 의장의 리더십 실패, 연준 독립성 훼손 우려가 확대됐다.St.Louis Fed >향후 물가, 고용, 소비 측면에서 연준의 정책 전환이 가시화될 것이라 판단한다. 파월 의장은 최근 잭슨홀 컨퍼런스에서 정책 스탠스 전환 필요성을 언급했다.관세에 따른 인플레이션 압력이 존재하나 단기적일 것이며 일회성 가격 상승에 그칠 가능성이 높다고 밝혔다. 관세 인상 영향을 해외 수출업체들이 소화하고 있다는 점에서 물가 압력은 억제되는 모습이다.CEIC >파월 의장은 정책 스탠스 전환 가능성의 이유로 고용시장의 하방 압력이 있다고 강조했다. 민간 고용 회복세의 완만한 둔화는 실업률 상승요인이다.이에따라 올해 연말로 갈수록 실업률이 자연실업률을 상회할 가능성이 높다. 과거 연준은 실업률이 자연실업률을 상회할 경우 금리 인하로 대응해 왔다.Bloomberg, CEIC, CBO >현재 미국 실질 임금 증가세가 이어지며 실질 소비의 견조한 흐름이 지속중이다. 다만 실질 가계 자산 증가율이 가파른 둔화를 보이고 있다. 이는 향후 소비 급락을 초래할 수 있다는 점에서 연준의 경기 부양 필요성을 높이는 요인으로 작용할 것이다.FRED, LSEG >중립금리 수준까지 보험적 성격의 금리 인하 기대를 할 수 있다. 현재 중립금리는 3% 수준으로 추정되는데 4.5%의 기준금리는 충분히 제약적 수준으로 높다. 과거 경기 침체 발생 시 연준은 그 직전 금리 인상폭보다 더 큰 금리 인하를 단행했다.반면 보험성 금리 인하 시에는 그 이전 금리 인상폭의 30~40% 수준을 인하했다.
경기 둔화 압력 가시화로 현재 연준의 피벗 가능성이 높아졌다. 다만 경기 침체 대응이 아닌 보험적 성격의 완만한 금리 인하 사이클일 것으로 예상한다. 보험성 금리 인하는 위험자산 선호심리 강화, 채권금리 제한적 하락
등으로 연결돼 주식시장의 양호한 상승을 기대할 수 있다.NY Fed, LSEG >현재 금융시장에 반영된 연내 금리 인하 확률이 80%를 상회한다는 점에서 금리 인하 자체는 시장에 중립적 이슈로 작용할 수 있다. 이에따라 9월 FOMC에서 발표할 2026년 기준금리 가이던스가 중요하다.점진적 금리 인하 사이클은 안정적 경기 회복 국면 속 유동성 공급 확대를 의미한다는 점에서 주식시장에 긍정적이다. >2. AI 버블론: 샘 올트먼의 발언이 촉발한 우려최근 OpenAI 최고경영자 샘 올트먼이 인터뷰에서 AI 버블과 관련한 언급을 하자 관련 투자에 대한 신중론이 커지고 있다.AI관련 전력 및 반도체 인프라 주가는 이미 사상 최고치를 경신했으며, AI 관련 소프트웨어의 경우 예상보다 실적이 부진해 차익 실현 매물이 출회됐다.M7의 경우 대규모 CAPEX 투자가 지속 확대되는 가운데 AI가 실질적으로 기업들의 생산성 개선으로 이어지지 않고 있다는 점이 우려 사항이다. >무분별한 AI 관련 투자는 경계해야 하나 빅테크 기업들을 중심으로 실적에 기반한 주가 상승이 나타나고 있다는 점에서 과거 닷컴 버블과 차이가 있다.AI를 통한 기업 및 소비자들의 생산성 및 편의성 개선은 눈에 띄는 수준은 아니나 AI의 침투는 이어지고 있다. 이미 AI 사용으로 작업시간을 소프트웨어 개발자는 50% 이상, 대학 논문 등 전문 자료 작성자들은 37% 단축했다고 응답했다. >트럼프 관세 및 대미 투자 정책으로 미국내 제조업 시설 구축이 이어질 것으로 예상한다. 이를 위해서는 자동화가 필요하다. 미국 임금은 멕시코의 5.7배, 중국의 4.6배 수준이기 때문이다.기업들은 인건비를 감안하면 미국내 공장 건설을 위해서 AI를 활용한 자동화 및 로봇에 투자하는 것이 합리적이다. 이는 AI 산업의 지속적 성장 모멘텀으로 작용할 것이다.3. 러-우 종전: 논의는 활발하나 이견은 여전
2025년 8월 백악관에서 진행된 미국 트럼프 대통령과 우크라이나 젤렌스키 대통령의 회담을 시작으로 유럽 각국이 다자회담에 참여하며 종전에 대한 기대감이 급물살을 탔다.반면 러시아 푸틴 대통령은 점령 지역, 우크라이나 무력화, NATO 절연 등에 강경한 태도를 보이고 있어 협상은 교착 상태에 빠졌다. >세계은행, UN, 유럽집행위원회, 우크라이나 정부가 공동 발표한 자료에 따르면 향후 10년간 우크라이나 재건 비용은 약 5,240억달러에 달할 것으로 추산했다. 우크라이나 지원 비중이 높은 미국, 유럽 등은 재건 수혜를 기대할 수가 있다.제재 조치가 중단되는 러시아, 추가관세가 부과되지 않을 수 있는 인도 등이 부각될 것이다. 우크라이나 전후 복구 수혜는 금융과 산업재 업종을 중심으로 소비재, 소재 업종 일부에도 긍정적으로 작용할 전망이다.4. 정책 모멘텀 부각: 관세 불확실성에서 재정정책으로 초점 이동
지난 5월부터 경제 성장률 전망치가 조금씩 높아졌다. 이는 관세 공포 통과, OBBB 법안 통과 및 정책 시행으로 경기 회복에 대한 기대가 부각됐기 때문이다.Tax Foundation에 따르면 관세 인상에 따른 경기 부진보다 OBBB 법안에 따른 경기 개선 효과가 더 클 것으로 추정됐다. 이는 미국 내 기업 투자 확대를 촉진해 경기에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상한다.또한 관세 리스크로 하향 조정됐던 이익 전망치가 상향 조정되기 시작했다. 이에따라 미국 이익 모멘텀이 다른 국가 대비 빠르게 상향 조정중이다.대규모 정책 시행효과로 연말로 갈수록 미국의 실적 모멘텀을 기대할 수 있다.Bloomberg >Tax Foundation >5. 중국 정책: 출혈경쟁 방지 vs 공급측 개혁
7월 이후 출혈경쟁 방지는 중앙정부 차원에서 추진하는 국가급
정책으로 격상됐다. 이는 과거 공급측 개혁을 연상시킨다.과거
국유기업 중심의 공급개혁과 달리 신흥산업과 미드스트림 업종 또한 대거 포함돼 있다. 금번 출혈경쟁 방지는
지방정부의 중복적인 투자를 억제하고 정부부처간 면담을 우선적으로 진행하는 방식으로 이루어질 전망이다.정부가
법률을 보완해 시장에 기반한 접근 방식을 준비하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다.과거 공급측 구조조정과
수요 진작 정책을 병행하며 산업가동률, PPI가 큰 폭으로 개선되며 중국은 디플레이션에서 성공적으로
탈출한 경험이 있다.Wind >출혈경쟁 방지와 더불어 중국 정부가 제시한 수요진작 정책은 1.2조 위안 규모의 티베트 수력 발전소 건설이다.총 10년에 걸쳐 완공될 것을 감안 시 매년 인프라 투자는 0.85%p, GDP 성장률은 0.09~0.15%p 개선될 것으로 추정한다.Wind >◆미국 상장 글로벌 ETF 포트폴리오*2025년 8월 22일 종가 기준◆한국 상장 글로벌 ETF 포트폴리오*2025년 8월 22일 종가 기준※본 내용은 작성자가 속한 기관의 공식적인 의견이 아니며, 작성자의 조사 분석에 따른 개인적인 견해를 반영한 내용입니다. 본문 내용중 종목과 ETF는 특정 지표 관점에서 추출한 단순 리스트 입니다.
1993년 12월 FOMC 이후 처음으로 지난 7월 FOMC 회의에서 두 명 이상의 반대표가 나왔다. 연준 이사회 내부적으로 소속 정당에 따라 통화정책 결정이 갈리는 정파 분열이 확인되면서 제롬 파월 연준 의장의 리더십 실패, 연준 독립성 훼손 우려가 확대됐다.St.Louis Fed >향후 물가, 고용, 소비 측면에서 연준의 정책 전환이 가시화될 것이라 판단한다. 파월 의장은 최근 잭슨홀 컨퍼런스에서 정책 스탠스 전환 필요성을 언급했다.관세에 따른 인플레이션 압력이 존재하나 단기적일 것이며 일회성 가격 상승에 그칠 가능성이 높다고 밝혔다. 관세 인상 영향을 해외 수출업체들이 소화하고 있다는 점에서 물가 압력은 억제되는 모습이다.CEIC >파월 의장은 정책 스탠스 전환 가능성의 이유로 고용시장의 하방 압력이 있다고 강조했다. 민간 고용 회복세의 완만한 둔화는 실업률 상승요인이다.이에따라 올해 연말로 갈수록 실업률이 자연실업률을 상회할 가능성이 높다. 과거 연준은 실업률이 자연실업률을 상회할 경우 금리 인하로 대응해 왔다.Bloomberg, CEIC, CBO >현재 미국 실질 임금 증가세가 이어지며 실질 소비의 견조한 흐름이 지속중이다. 다만 실질 가계 자산 증가율이 가파른 둔화를 보이고 있다. 이는 향후 소비 급락을 초래할 수 있다는 점에서 연준의 경기 부양 필요성을 높이는 요인으로 작용할 것이다.FRED, LSEG >중립금리 수준까지 보험적 성격의 금리 인하 기대를 할 수 있다. 현재 중립금리는 3% 수준으로 추정되는데 4.5%의 기준금리는 충분히 제약적 수준으로 높다. 과거 경기 침체 발생 시 연준은 그 직전 금리 인상폭보다 더 큰 금리 인하를 단행했다.반면 보험성 금리 인하 시에는 그 이전 금리 인상폭의 30~40% 수준을 인하했다.
경기 둔화 압력 가시화로 현재 연준의 피벗 가능성이 높아졌다. 다만 경기 침체 대응이 아닌 보험적 성격의 완만한 금리 인하 사이클일 것으로 예상한다. 보험성 금리 인하는 위험자산 선호심리 강화, 채권금리 제한적 하락
등으로 연결돼 주식시장의 양호한 상승을 기대할 수 있다.NY Fed, LSEG >현재 금융시장에 반영된 연내 금리 인하 확률이 80%를 상회한다는 점에서 금리 인하 자체는 시장에 중립적 이슈로 작용할 수 있다. 이에따라 9월 FOMC에서 발표할 2026년 기준금리 가이던스가 중요하다.점진적 금리 인하 사이클은 안정적 경기 회복 국면 속 유동성 공급 확대를 의미한다는 점에서 주식시장에 긍정적이다. >2. AI 버블론: 샘 올트먼의 발언이 촉발한 우려최근 OpenAI 최고경영자 샘 올트먼이 인터뷰에서 AI 버블과 관련한 언급을 하자 관련 투자에 대한 신중론이 커지고 있다.AI관련 전력 및 반도체 인프라 주가는 이미 사상 최고치를 경신했으며, AI 관련 소프트웨어의 경우 예상보다 실적이 부진해 차익 실현 매물이 출회됐다.M7의 경우 대규모 CAPEX 투자가 지속 확대되는 가운데 AI가 실질적으로 기업들의 생산성 개선으로 이어지지 않고 있다는 점이 우려 사항이다. >무분별한 AI 관련 투자는 경계해야 하나 빅테크 기업들을 중심으로 실적에 기반한 주가 상승이 나타나고 있다는 점에서 과거 닷컴 버블과 차이가 있다.AI를 통한 기업 및 소비자들의 생산성 및 편의성 개선은 눈에 띄는 수준은 아니나 AI의 침투는 이어지고 있다. 이미 AI 사용으로 작업시간을 소프트웨어 개발자는 50% 이상, 대학 논문 등 전문 자료 작성자들은 37% 단축했다고 응답했다. >트럼프 관세 및 대미 투자 정책으로 미국내 제조업 시설 구축이 이어질 것으로 예상한다. 이를 위해서는 자동화가 필요하다. 미국 임금은 멕시코의 5.7배, 중국의 4.6배 수준이기 때문이다.기업들은 인건비를 감안하면 미국내 공장 건설을 위해서 AI를 활용한 자동화 및 로봇에 투자하는 것이 합리적이다. 이는 AI 산업의 지속적 성장 모멘텀으로 작용할 것이다.3. 러-우 종전: 논의는 활발하나 이견은 여전
2025년 8월 백악관에서 진행된 미국 트럼프 대통령과 우크라이나 젤렌스키 대통령의 회담을 시작으로 유럽 각국이 다자회담에 참여하며 종전에 대한 기대감이 급물살을 탔다.반면 러시아 푸틴 대통령은 점령 지역, 우크라이나 무력화, NATO 절연 등에 강경한 태도를 보이고 있어 협상은 교착 상태에 빠졌다. >세계은행, UN, 유럽집행위원회, 우크라이나 정부가 공동 발표한 자료에 따르면 향후 10년간 우크라이나 재건 비용은 약 5,240억달러에 달할 것으로 추산했다. 우크라이나 지원 비중이 높은 미국, 유럽 등은 재건 수혜를 기대할 수가 있다.제재 조치가 중단되는 러시아, 추가관세가 부과되지 않을 수 있는 인도 등이 부각될 것이다. 우크라이나 전후 복구 수혜는 금융과 산업재 업종을 중심으로 소비재, 소재 업종 일부에도 긍정적으로 작용할 전망이다.4. 정책 모멘텀 부각: 관세 불확실성에서 재정정책으로 초점 이동
지난 5월부터 경제 성장률 전망치가 조금씩 높아졌다. 이는 관세 공포 통과, OBBB 법안 통과 및 정책 시행으로 경기 회복에 대한 기대가 부각됐기 때문이다.Tax Foundation에 따르면 관세 인상에 따른 경기 부진보다 OBBB 법안에 따른 경기 개선 효과가 더 클 것으로 추정됐다. 이는 미국 내 기업 투자 확대를 촉진해 경기에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상한다.또한 관세 리스크로 하향 조정됐던 이익 전망치가 상향 조정되기 시작했다. 이에따라 미국 이익 모멘텀이 다른 국가 대비 빠르게 상향 조정중이다.대규모 정책 시행효과로 연말로 갈수록 미국의 실적 모멘텀을 기대할 수 있다.Bloomberg >Tax Foundation >5. 중국 정책: 출혈경쟁 방지 vs 공급측 개혁
7월 이후 출혈경쟁 방지는 중앙정부 차원에서 추진하는 국가급
정책으로 격상됐다. 이는 과거 공급측 개혁을 연상시킨다.과거
국유기업 중심의 공급개혁과 달리 신흥산업과 미드스트림 업종 또한 대거 포함돼 있다. 금번 출혈경쟁 방지는
지방정부의 중복적인 투자를 억제하고 정부부처간 면담을 우선적으로 진행하는 방식으로 이루어질 전망이다.정부가
법률을 보완해 시장에 기반한 접근 방식을 준비하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다.과거 공급측 구조조정과
수요 진작 정책을 병행하며 산업가동률, PPI가 큰 폭으로 개선되며 중국은 디플레이션에서 성공적으로
탈출한 경험이 있다.Wind >출혈경쟁 방지와 더불어 중국 정부가 제시한 수요진작 정책은 1.2조 위안 규모의 티베트 수력 발전소 건설이다.총 10년에 걸쳐 완공될 것을 감안 시 매년 인프라 투자는 0.85%p, GDP 성장률은 0.09~0.15%p 개선될 것으로 추정한다.Wind >◆미국 상장 글로벌 ETF 포트폴리오*2025년 8월 22일 종가 기준◆한국 상장 글로벌 ETF 포트폴리오*2025년 8월 22일 종가 기준※본 내용은 작성자가 속한 기관의 공식적인 의견이 아니며, 작성자의 조사 분석에 따른 개인적인 견해를 반영한 내용입니다. 본문 내용중 종목과 ETF는 특정 지표 관점에서 추출한 단순 리스트 입니다.
2025.08.27
연준이 '왕 비둘기'가 되면 증시는 ‘큰 곰’이 된다 [김한진의 뷰]
금리인하는 경제에 만병통치약이 아닐뿐더러 과거 금리인하기에 주가는 늘 약했다. 금리인하로 경제가 망가진게 아니라 금리인하에도 불구하고 경제가 바로 회복되지 못했다는 의미다.만약 세계증시가 계속 강세를 이어간다면 그것은 ‘생각보다 경기가 좋아 연준(Fed)이 금리를 많이 못 내리는 경우’일 것이다. 반면에 앞으로 연준이 왕 비둘기(super dove)가 된다면 증시는 큰 곰(약세장)이 될 확률이 높다.◆금리인하 구간과 경기침체 기간은 대체로 일치주가가 내재가치에 비해 점점 비싸지고 경기에 대한 자신감이 줄어들수록 투자자들은 중앙은행의 금리인하에 더욱 더 의존하게 된다. 짧은 기간에 주가 상승에 필요한 에너지를 충전하는데 금융완화 만한 특효약은 없다.특히 요즘처럼 경제가 어수선할때는 더욱 그렇다. 금리가 내려가면 채권가격이 올라 채권의 대체 상품인 주식은 힘을 받는다. 하지만 여기엔 몇 가지 중요한 맹점들이 숨어 있다.첫째, 실제로 주식시장은 중앙은행이 금리를 올릴때 강한 면모를 보였고 금리를 내릴 때는 약세였다.1950년 이후 최근까지 연방준비제도(연준, Fed)의 금리인하 사이클은 총 12번이었는데(현재 국면 제외) 이 중 10번의 사례에서 경기침체가 왔고 이때 주가는 당연히 약했다. 즉 금리인하 구간과 경기침체 기간은 83%의 확률로 일치했다.
둘째, 그렇다고 금리인하와 경기침체 기간이 완전히 겹친건 아니었다.2008년 금융위기 때처럼 외부의 강한 충격으로 연준이 급하게 금리를 내린 적도 있었지만 보통은 금리를 내리면서 경기침체를 맞기도 하고 또 경기침체 와중에 금리를 더 내리는 경우도 많았다. 금리인하와 경기침체는 기간 상 일부 중첩되지만 상황마다 달랐고 막바지 금리인하 때엔 경기가 이미 호황에 접어들기도 했다.
셋째, 금리인하 기간에 경기가 침체에 빠지지 않았던 경우는 지난 80년간 3차례에 불과했는데 이 모두 역사적 장기호황 국면으로 기록됐다.이들 구간의 공통점은 물가와 고용이 둘 다 비교적 안정됐고 시장금리도 안정됐으며, 자산시장에 거품이 적었다는 점이다. 당연히 주가가 많이 올랐다. 그 대표적인 사례가 1990년대 중반인데, 이때는 연준이 금리를 올리거나 말거나 경기가 계속 좋았고 그 결과 증시가 마침내 거품까지 갔다.이런 배경에서 투자자들이 지금 따져 볼 중요한 전략 포인트가 있다. 우선 경기가 오롯이 금리인하의 혜택을 다 누리고 경기침체와 멀어지려면 무엇보다도 물가안정이 필수인데 이 부분이 지금 영 찜찜하다.다만 다행인 것은 현재 기준금리(4.25~4.50%)가 경제에 대단히 제약적이지 않아 금리를 1~2차례 내리는 것은 지금 연준에게 그리 어려운 일이 아니라는 점이다. 문제는 그 이상으로 금리를 계속 내린다면 그것은 경제에 고장이 났음을 뜻한다.◆'관세발 물가상승'이 미국경제 발목 잡을 가능성앞으로 경기침체가 온다면 그 경로는 ‘관세 발 물가상승’으로 소비가 먼저 타격을 받고 기업 경영활동이 위축되고 고용이 냉각되는 순서가 될 것이다. 미국의 전체 수입품목에 대한 평균 관세율이 연초에 3%에서 지금은 18%대까지 올라 있어 앞으로 물가가 미국경제의 발목을 잡을 가능성이 높다.연준이 올해 금리를 적극 내리더라도 결국 수개월 후 미국경기가 침체에 빠질지, 아니면 이러한 선제적인 금리인하 덕분에 당분간 경기침체는 없을지 지금 바로 단언하기는 어렵다.지금 미국경제는 그 갈림길에 서 있는 것 같다.그러니 지금 세계경제와 증시의 관건은 ‘금리를 내리느냐 안 내리느냐’보다 앞으로 진행될 금리인하의 뒷배경에 관한 것이다. 트럼프 대통령이 연준을 압박해서 기준금리 뿐만 아니라 시장금리도 낮출 수는 있지만 그런 조작은 한계가 있다.◆향후 증시에 가장 좋은 시나리오라면?보다 중요한 것은 경제자체에 내재된 힘이고 순환 사이클이다. 필자한테 향후 증시에 가장 좋은 시나리오를 묻는다면 ‘경제가 계속 애매하게 흘러가고 물가는 제한된 수준에 머물고 연준은 가능한 금리를 적게 손대는 조합’이다.즉 뜨겁지도 차갑지도 않은 ‘골디락스(goldilocks)’ 경기와 고뇌에 찬 연준의 ‘찔끔 금리인하’ 행보다. 이렇게 돼야 세계증시가 계속 강할 수 있다.반대로 물가 앙등과 경기위축으로 연준이 금리를 공격적으로 내리고 혹은 다른 이유로 고용이 무너져 연준이 강력한 구원투수로 나선다면 증시는 이미 고점에서 10% 이상 떨어진 다음일 것이다. 아무리 큰 폭의 금리인하가 단행돼도 주가는 금리인하의 근본 원인인 경기침체를 선 반영해서 먼저 떨어질 것이기 때문이다.다만 그때는 이미 기준금리와 시장금리가 모두 떨어져 있어 낮아진 밸류에이션을 등에 업고 주가는 브이(V)자로 빠르게 반등할 것이다.
둘째, 그렇다고 금리인하와 경기침체 기간이 완전히 겹친건 아니었다.2008년 금융위기 때처럼 외부의 강한 충격으로 연준이 급하게 금리를 내린 적도 있었지만 보통은 금리를 내리면서 경기침체를 맞기도 하고 또 경기침체 와중에 금리를 더 내리는 경우도 많았다. 금리인하와 경기침체는 기간 상 일부 중첩되지만 상황마다 달랐고 막바지 금리인하 때엔 경기가 이미 호황에 접어들기도 했다.
셋째, 금리인하 기간에 경기가 침체에 빠지지 않았던 경우는 지난 80년간 3차례에 불과했는데 이 모두 역사적 장기호황 국면으로 기록됐다.이들 구간의 공통점은 물가와 고용이 둘 다 비교적 안정됐고 시장금리도 안정됐으며, 자산시장에 거품이 적었다는 점이다. 당연히 주가가 많이 올랐다. 그 대표적인 사례가 1990년대 중반인데, 이때는 연준이 금리를 올리거나 말거나 경기가 계속 좋았고 그 결과 증시가 마침내 거품까지 갔다.이런 배경에서 투자자들이 지금 따져 볼 중요한 전략 포인트가 있다. 우선 경기가 오롯이 금리인하의 혜택을 다 누리고 경기침체와 멀어지려면 무엇보다도 물가안정이 필수인데 이 부분이 지금 영 찜찜하다.다만 다행인 것은 현재 기준금리(4.25~4.50%)가 경제에 대단히 제약적이지 않아 금리를 1~2차례 내리는 것은 지금 연준에게 그리 어려운 일이 아니라는 점이다. 문제는 그 이상으로 금리를 계속 내린다면 그것은 경제에 고장이 났음을 뜻한다.◆'관세발 물가상승'이 미국경제 발목 잡을 가능성앞으로 경기침체가 온다면 그 경로는 ‘관세 발 물가상승’으로 소비가 먼저 타격을 받고 기업 경영활동이 위축되고 고용이 냉각되는 순서가 될 것이다. 미국의 전체 수입품목에 대한 평균 관세율이 연초에 3%에서 지금은 18%대까지 올라 있어 앞으로 물가가 미국경제의 발목을 잡을 가능성이 높다.연준이 올해 금리를 적극 내리더라도 결국 수개월 후 미국경기가 침체에 빠질지, 아니면 이러한 선제적인 금리인하 덕분에 당분간 경기침체는 없을지 지금 바로 단언하기는 어렵다.지금 미국경제는 그 갈림길에 서 있는 것 같다.그러니 지금 세계경제와 증시의 관건은 ‘금리를 내리느냐 안 내리느냐’보다 앞으로 진행될 금리인하의 뒷배경에 관한 것이다. 트럼프 대통령이 연준을 압박해서 기준금리 뿐만 아니라 시장금리도 낮출 수는 있지만 그런 조작은 한계가 있다.◆향후 증시에 가장 좋은 시나리오라면?보다 중요한 것은 경제자체에 내재된 힘이고 순환 사이클이다. 필자한테 향후 증시에 가장 좋은 시나리오를 묻는다면 ‘경제가 계속 애매하게 흘러가고 물가는 제한된 수준에 머물고 연준은 가능한 금리를 적게 손대는 조합’이다.즉 뜨겁지도 차갑지도 않은 ‘골디락스(goldilocks)’ 경기와 고뇌에 찬 연준의 ‘찔끔 금리인하’ 행보다. 이렇게 돼야 세계증시가 계속 강할 수 있다.반대로 물가 앙등과 경기위축으로 연준이 금리를 공격적으로 내리고 혹은 다른 이유로 고용이 무너져 연준이 강력한 구원투수로 나선다면 증시는 이미 고점에서 10% 이상 떨어진 다음일 것이다. 아무리 큰 폭의 금리인하가 단행돼도 주가는 금리인하의 근본 원인인 경기침체를 선 반영해서 먼저 떨어질 것이기 때문이다.다만 그때는 이미 기준금리와 시장금리가 모두 떨어져 있어 낮아진 밸류에이션을 등에 업고 주가는 브이(V)자로 빠르게 반등할 것이다.
2025.08.25
글로벌 원전 생태계 담고 싶다면 두 ETF 어때요 [내돈분산]
원자력 발전 관련 상장지수펀드(ETF)로 뭉칫돈이 몰리는 이유는 단순하다. 인공지능(AI) 시대 최전방 기술(IT) 업체들의 주가가 주춤하는 사이 AI에 필요한 대규모 전력을 안정적으로 제공하는 미국 원전주는 실적 대비해 주가 상승할 여지가 남았다는 분석 때문이다.블룸버그에 따르면 원전 관련 ETF 중 시가총액이 가장 큰 ETF는 ‘반에크 우라늄; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >보유 비중이 5%가 넘는 주요 종목으로는 콘스텔레이션에너지(7.8%) 카메코(7.2%) 우라늄에너지(6.7%) BWXT(6.7%) 퍼블릭서비스(5.4%)가 있다.우라늄에너지는 미 정부가 에너지 안보 차원에서 자국내 우라늄 확보를 추진하면서 주목받는 상장사다. 전통적인 우라늄 광산 채굴이 아닌 ‘제자리 용해법’을 개발했는데, 이 기법은 지하에 직접 용액을 주입해 우라늄을 채굴한다. 비용 절감과 환경 파괴를 막는 방식이다.미 버지니아주에 자리잡고 있는 BWXT는 원자력 엔지니어링·제조사다. 미 해군의 핵추진 잠수함과 항공모함용 원자로를 독점 제작해 방산주로도 묶인다. 민간 원자력 발전용 부품과 소형 모듈 원자로(SMR)도 개발 중이어서 최근 주목받고 있다.레인지 원자력 르네상스 인덱스(Range Nuclear Renaissance Index ETF·NUKZ)는 최근 신생 원전 ETF로 주목받고 있다. 2024년 초에 출시돼 새로운 원자력 기술과 관련 기업에 분산 투자하는 개념이다. 카메코(9.9%)와 콘스텔레이션에너지(8.3%) 비중이 높다. 50종목을 담고 있어 NLR(26곳) 보다 더 분산 투자 개념에 충실하다.특히 비중 3위 GE버노바(3.9%)는 AI 시대 전력 부족 시대의 최대 수혜주 중 한 곳이다. 이 상장사 사업은 전력, 재생에너지, 가스·원자력 등 크게 세 가지로 다변화돼 있다. 전력 공급이 가능한 모든 에너지원을 포트폴리오로 담고 있다. 올 들어 주가 급등은 SMR 개발과 관련한 기대감이 미리 반영됐다는 분석이다.증권가 관계자는 “전세계에서 원전 관련해 잘 나가는 핵심 기업들에 투자하고 싶다면 NLR이 낫고, 원전 관련 다양한 신기술과 요즘 뜨는 기업들에 좀더 분산 투자하고자 한다면 NUKZ가 좋은 대안이 될 것”이라고 말했다.
2025.08.22
K원전주 고점 신호에 고액자산가들 美상장 원전 ETF로 [내돈분산]
“미국 원자력 발전 ‘3대장’을 10% 이상씩 담고 있는 UTES(Virtus Reaves Utilities ETF)를 사모으고 있다. 해외 상장지수펀드(ETF)는 세금 혜택이 가장 큰 매력”최근 만난 사업가 김모씨(65)는 금융소득종합과세(금소세)를 피하기 위해 해외 ETF투자를 늘렸다. 특히 원전 ETF가 관심사다. 그는 “국내 원전주는 해외에서 수익성 악화와 주가 고점 부담이 있는 반면 미국 상장 원전 ETF는 이런 위험이 없다”고 말했다.해외 상장 ETF가 매력적인 투자 수단으로 부상하고 있다. 국내 ETF 시장 규모가 200조원으로 커졌지만 여전히 해외 상장 ETF로의 자금 유출도 계속되고 있는 점이 이를 보여준다. 해외 상장 ETF는 미국이나 홍콩 등 국외 거래소에 상장된 상품이다. 해외 지수를 추종하는 국내 상장 ETF도 있지만 국내 ETF는 매매차익과 분배금(배당) 모두 배당소득세로 과세돼 금소세에 포함된다. 금융소득이 연 2000만원을 초과하면 최고 49.5%에 달하는 ‘중과세 폭탄’을 맞는다.반면 UTES와 같은 해외 상장 ETF에 투자할땐 양도소득세 이름으로 세금을 낸다. 기본 공제 연 250만원을 빼고, 그 이상의 이익에 대해 22%를 뗀다. 다른 금융소득과 합산이 되지 않는 분리과세이므로, 절반을 세금으로 내는 최악의 상황(최고세율 49.5%)은 면할 수 있다. 금융 자산이 클수록 해외 상장 ETF를 선택할 수 밖에 없는 환경이라는 얘기다.올 들어 국내 투자자들이 해외 상장 ETF를 고를때 원전이 주요 테마로 떠오른다. 팔은 안으로 굽기 때문에 미국 원전 회사들이 미국 인공지능(AI) 시장의 최대 수혜 상장사들이라는 것. ‘AI 수요 증가→전력 수요 폭증→안정적·대규모 전원 필요→미국내 원전 가동·건설 증가’로 이어진다.두산에너빌리티 등 국내 원전주들이 주춤한 것도 주된 이유다. 최근 공개된 계약서에 따르면 K원전 회사들은 원전 수출때마다 관련 설계와 기술을 독점하고 있는 미국 웨스팅하우스에게 계속해서 막대한 로열티(기술 사용료)를 갖다 바쳐야 한다. 국내 원전주에 대한 실적 추정치가 하락하면서 주가가 떨어지고 있다.이에 따라 해외 운용사들이 국외에 상장한 원전 ETF가 국내 부자들의 ‘도피처’가 되고 있다. 특히 JP모건 등 월스트리트 투자은행들이 비스트라 탈렌에너지(탈렌) 콘스텔레이션에너지(콘스텔레이션) 등 ‘3대장’의 목표주가를 올리고 있다.이들을 담은 ETF에 돈이 몰리는 것은 당연지사다. UTES에는 지난 7월 이례적으로 1억 3250만 달러의 돈이 몰렸다. 지난 4월(1310만 달러)과 비교하면 순자금유입액이 3개월새 10배 급증한 것. 이 ETF 시가총액이 7억6500만 달러인 것을 감안하면 최근에 유달리 인기가 있는 셈이다.해외상장 ETF에 몰린 국내 투자자 돈 50.5조원자본시장연구원에 따르면 지난 6월말 현재 국내 투자자가 보유한 해외상장 ETF는 50조5000억원이다. 2020년 이후 올 상반기까지 해외상장 ETF에 유입된 국내 투자자 자금은 37조3000억원에 달한다.특히 금융 소득이 많을수록 해외상장 ETF를 많이 보유하고 있는 것으로 나타났다. 국내 주요 증권사 표본 고객 12만명을 보유자산 기준으로 10개 그룹으로 구분했다. 자산이 많을수록 숫자가 커진다. 그룹1~8은 해외상장 ETF를 보유한 고객이 전체의 10% 미만이었다.그러나 자산이 가장 많은 그룹10에선 해외상장 ETF 보유 비중이 73%에 달했다. 포트폴리오 비중의 편중은 더 심했다. 그룹 1~9의 경우 해외상장 ETF가 투자자 포트폴리오내 비중이 평균 5% 미만이었는데, 자산이 가장 많은 그룹10의 경우 그 비중이 44%에 달했다.이처럼 극단적인 차이가 나는 이유로 자본시장연구원과 ETF 업계에선 세금과 ETF 상품 차이 등 크게 두 가지를 지목하고 있다. 김민기 연구위원은 “금융소득이 큰 자산가들일수록 누진세율(49.5%)을 피하기 위해 더 높은 투자비용을 감수하고서도 해외상장 ETF를 투자하고 있다”고 분석했다.머니무브가 폭발적으로 이뤄지는 최신 인기 ETF들은 여전히 미국이 ‘원조’다. 국내 자산운용사들이 해외상장 ETF를 발빠르게 쫓아가며 비슷한 ETF를 내놓고 있지만 한발 늦을 수 밖에 없다. 이런 격차를 보이고 있는 주요 업종이 바로 원전이다.올 들어 JP모건은 투자자들을 향해 비스트라·탈렌·콘스텔레이션 등 세 곳을 매수 추천했다. 이들 상장사가 AI 시대의 데이터센터 수요 증가에 따라 안정적인 전력 공급자로 주목받고 있다는 이유에서다. 이들을 ETF내에 10% 이상씩 ‘비중있게’ 담고 있는 미국 상장 ETF로는 UTES가 있지만 국내에는 이러한 ETF가 아직 출시되지 않았다. 따라서 국내 절세계좌로도 담을 수 없다.미국 원전 3대장 주가가 올 들어 19일(현지시간)까지 모두 40% 이상 올랐다. 이들을 담고 있는 UTES 수익률은 미국 시장 평균(S;" >원전과 전력 관련주를 골고루 담고 있는 유틸리티 셀렉트 섹터 SPDR(XLU), 뱅가드 유틸리티(VPU), 피델리티 MSCI 유틸리티(FUTY) ETF 등도 미국 시장 평균 수익률을 웃돌고 있다.“발전소 다 함께 멈출 일 없어” ··· AI 시대 원전 ETF가 안전최근 JP모건은 물론 모건스탠리까지 콘스텔레이션을 원전 1순위 종목으로 추천했다. 미국 볼티모어에 본사를 둔 이 상장사는 미국 최대 원전 운영사다. 블룸버그에 따르면 원전 21기를 보유해 미국 원전 발전량의 약 20%를 담당하고 있다.월가 관계자는 “콘스텔레이션은 AI와 데이터센터, 전기차 인프라스트럭처 등 대규모 전력 수요 증가의 최대 수혜주”라고 평가했다. 최근 실적은 원전주가 얼마나 뜨거운지를 제대로 보여줬다. 이 상장사 2분기 매출은 61억 달러로, 월가 예상치(49억 달러)를 24.5%나 뛰어 넘었다.조정 주당순이익(EPS)은 1.91달러다. 2024년 2분기보다 13.7% 증가했다. 월가 예상치(1.83달러)도 상회했다. 미국 상장사들은 주주들에게 미리 예상 실적 수치(연간 가이던스)를 제공한다. 2025년 EPS 가이던스는 최고 9.6달러로, 월가 예상치와 주주들의 눈높이를 맞췄다는 평가다.주가는 올 들어 이날까지 42% 올랐다. 이같은 상승세에도 향후 12개월 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)이 34배(야후파이낸스 기준)다. 서학개미 최선호주 1~3위인 테슬라(181.8배) 엔비디아(40.8배) 팔란티어(277.8배) 보다 저평가 상태다.텍사스에 본사를 둔 비스트라는 원전은 물론 천연가스 석탄 태양광 등 다양한 전력원을 보유해 사업 안정성이 뛰어나다. 지난 2023년 ‘에너지 하버’를 인수합병(M; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >지난 2분기 비스트라의 매출은 42억5000만 달러로, 작년 동기대비 10.5% 증가했다. 다만 순이익의 경우 3억2700만 달러로, 1년새 30%나 감소했다. 이익 감소의 주된 이유는 비스트라가 보유한 세계 최대 리튬 이온 배터리 에너지 저장 시설(모스 랜딩 ESS)에서 발생한 화재 때문이다. 올 초 발생한 대규모 화재로 시설의 40%가 파괴됐으며 이를 회계상 손실로 반영한 것이다.‘가지 많은 나무에 바람 잘 날 없다’는 속담은 이처럼 다양한 전력원을 보유한 미국 에너지 회사들이 뜻밖의 손해를 봤을 때도 적용된다. 다만 이러한 일시적 실적 하락은 장기 투자자들에게 저가 매수 기회를 제공하기도 한다. 탈렌이 이미 그러한 기회를 제공했고, 저가에 매수한 투자자들은 올해 함박웃음을 짓고 있다.원전 3대장 중 한 곳인 탈렌은 우여곡절 끝에 기사회생한 기업이다. 2015년 설립된 이 기업은 이듬해에 ‘리버스톤홀딩스’라는 사모펀드에 인수돼 비상장 기업이 된다. 그러나 2022년에 천연가스 가격이 급등하자 전체 사업 수익성이 흔들리게 된다. 주로 천연가스를 연료로 전력을 판매하는 구조였는데 연료 비용 상승에 대한 헤지(손실 방어) 실패로 파산을 신청한다.새로운 주주 체제와 아마존과의 대형 계약 체결로 전열을 재정비한 탈렌은 2024년 7월 ‘TLN’이라는 이름으로 나스닥에 재상장된다. 구조조정 끝에 2개의 원자로를 통해 2.6GW(기가와트)급 발전 용량을 추가했다. 천연가스 집중 구조에서 ‘천연가스+원전’으로 사업을 다각화했다.시장은 벼랑 끝에서 살아 돌아온 주식을 선호한다. 실적이 급상승하기 쉽다. 지난 2분기 매출은 6억3000만 달러로, 1년새 29% 증가했다. 현금흐름은 좋지 않지만 아마존과 같은 AI 기업들과의 대형 계약이 예상돼 실적 추정치는 후한 편이다. 올 들어 주가가 70% 이상 급등한 것도 이 때문이다.분기 배당에 절세 효과 UTES, 국내엔 대체재 없어AI 시장 성장과 함께 원전주를 매수하고 싶어하는 투자자들에게 UTES는 좋은 대안이 된다는 분석이다. 월가가 추천하는 미국 원전 3대장을 모두 10% 이상 보유하고 있는 유일무이한 ETF라는 것. ETF체크에 따르면 보유 종목 1~3위가 비스트라(13.7%) 탈렌(12.1%) 콘스텔레이션(11%)이다.UTES는 이들 세 종목에만 약 37%의 비중을 실을 정도로 3대장에 집중돼 있다. 전체 보유 종목이 22곳으로 분산 효과는 떨어지는 편이다. 그래도 잘 나가는 주식들만 담았다는 소문에 지난 6월 첫째주 이후 11주 연속 이 ETF로 자금이 유입되고 있다.UTES와 비견될만한 국내 상장 원전 ETF로는 ‘RISE 글로벌원자력’이 제시된다. 월가에서 손꼽는 3대장 중 콘스텔레이션(24.3%)을 비중 1위로 담고 있다. 그러나 나머지 두 종목에 대한 비중은 미미해 월가의 최신 트렌드에는 맞지 않는 것으로 나타났다.보유 종목은 30곳으로 UTES(22곳) 보다 분산 효과는 뛰어나다. 보유 비중 2위 회사가 캐나다 카메코(19.1%)로 글로벌 분산 성격도 있다. 카메코는 세계 최대 규모의 우라늄 채굴·공급 상장사다. 우라늄은 원전에서 사용하는 핵연료의 핵심 원료다.특히 두산에너빌리티(12.7%) HD현대일렉트릭(4.5%) 효성중공업(2.5%) 현대건설(2.1%) 등 국내 원전·에너지 관련 회사로도 간접 투자할 수 있다. 최근 나타난 국내 원전주의 수익성 악화 예상은 이러한 종목을 담은 ETF에는 약점으로 작용할 수 있다.더 많은 원전 관련 회사에 투자하다보니 투자자들이 연간 부담해야 하는 실부담비용률이 0.75%다. UTES(0.49%)는 물론 업계 평균과 비교해도 높은 편이다. 배당이 없는 점도 RISE 글로벌원자력의 약점이다.UTES의 경우 분기 배당 ETF이며 배당수익률과 배당성장률(최근 5년 기준)이 각각 1.18%, 3.28%다. 자산운용사 관계자는 “자산가들 입장에선 세제상 혜택과 배당이 있는 해외상장 ETF 비중을 늘릴 수 밖에 없는 환경”이라고 말했다.
2025.08.20
워런버핏 '최후의 종목' 매수해야하는 투자자들은 따로 있다 [폼美쳤株]
워런 버핏이 최후의 매수 종목으로 ‘유나이티드헬스그룹’(주식명 UNH)을 선택했다. 그의 회사 버크셔해서웨이에서 은퇴 의사를 밝힌 버핏은 올해 95번째 생일을 맞는다. 월스트리트에선 버핏의 나이와 매수 규모를 봤을때 UNH가 그의 생전 마지막 전략 매수 종목일 것이란 전망을 내놓는다.UNH는 버핏에게 두 번째 도전이다. 2006~2008년 이 건강보험 서비스 기업을 포트폴리오내에 보유했다가 2010년에 모두 매도해 빠져 나왔던 종목이다. 그러나 최근 주가가 많이 하락하자 서학개미들과 함께 사들인 것이다. 서학개미들은 버핏의 매수 소식 이전부터 대량 매집 중이어서 ‘선견지명’(앞을 내다보는 안목)이 탁월하다는 평가도 나온다.워런 버핏 버크셔해서웨이 최고경영자가 유나이티드헬스그룹 주식을 최근 대거 매수했다. UNH 주가는 올 들어 반토막났다가 최근 회복세다. 올 초 최고경영자(CEO)가 사망하면서 경영 안전성 우려가 커졌다. 정부는 규제를 강화하고 있고 의료비 지출이 급증하면서 실적이 나빠졌다. 그러나 강력한 시장 지배력과 꾸준한 배당 지급을 보면 오히려 저가 매수 기회라는 의견이 강하다. 오랜만에 서학개미와 버핏이 일치된 의견을 내놓은 종목이라는 점에서 관심이 집중되고 있다.美 건강보험사를 韓투자자 5억弗 보유버핏과 같은 글로벌 ‘큰손’의 주식 매매를 한 눈에 볼 수 있는 13F 보고서가 최근 공개됐다. 매 분기별로 나오는 이번 13F(3~6월)에서 최대 관심 인물은 버핏이었다. 미국 주식이 고평가됐다는 의견에 따라 애플 마저도 팔고 있는 그가 과연 어떤 종목을 신규 매수할지가 초미의 관심사였던 것이다.지난 분기에도 버핏은 애플을 대량 매도한 것은 예상대로이지만 UNH를 대거 매수한 것은 의외였다. UNH를 503만9564주나 매수한 것. 평소 IT 주식(애플은 예외)이나 헬스케어 업종에 대해 부정적이었던 버핏이었기에 월가는 다양한 후일담을 내놓고 있다. 공통된 의견은 “낙폭 과대주를 저가 매수했고, IT나 금융 비중이 높은 포트폴리오를 헬스케어로 다변화했다”로 모아졌다.2025년 3~6월 기준으로 금액은 업계 추정치 최대값. UNH 처럼 단기에 주가가 급락한 주식을 주어 담는 전략은 월가 헤지펀드들의 주된 기법이다. 실제 이들은 지난 분기에 UNH 주식을 가장 많이 매수한 것으로 나타났다. 버핏이 최대 16억 달러 규모의 UNH 주식을 매수한 것은 물론 데이빗 테퍼(8억 달러), 스티브 맨델(5.5억 달러), 조지 소로스(3200만 달러), 마이클 버리(700만 달러) 등이 UNH를 자신의 회사 포트폴리오에 넣었다.‘빅 쇼트’로 유명한 마이클 버리는 주식은 물론 콜옵션도 보유해 UNH의 단기 주가 반등을 확신하고 있는 것으로 알려졌다. 이는 서학개미들도 마찬가지다. 버핏과 헤지펀드, 서학개미의 생각이 오랜만에 일치했다. 실적이나 기업 가치에 비해 UNH 주가가 지나치게 싸다고 보고 있는 것.예탁결제원에 따르면 최근 3개월(5월16일~8월15일) 국내 투자자들은 UNH 주식을 4억5721만 달러 어치 순매수했다. 첫번째는 그 유명한 ‘써클’이다. 스테이블 코인 발행사로 젊은 투자자들의 절대 지지를 받는 종목이다. 지난 14일 기준 UNH의 보관금액이 5억 달러 수준임을 감안하면 서학개미들의 매수세가 최근에 집중된 것을 알 수 있다.美 병원+약국 수직계열화에 성공 ··· 남은 악재는 트럼프미국인에게 UNH는 병원이자 약국이다. 국가가 건강보험을 관리하는 것과 달리 미국은 UNH와 같은 사기업 보험을 들어놔야 병에 걸렸을때 의사를 만나고 약사에게 약을 받을 수 있다. 코로나19 직전까지만 해도 미국인들은 내는 보험료에 비해 병원에 덜 가고, 보험 혜택도 덜 받았다.이제 보험에 가입한 미국인들도 한국인들 처럼 더 자주 더 좋은 의료 혜택을 받고 싶어한다. 그러나 UNH는 자사 이익을 극대화하기 위해 교묘한 방식으로 보험 청구를 거절해왔다. 이에 앙심을 품은 사건이 발생한다.UNH 브라이언 톰슨 보험 계열 CEO는 지난 2024년 12월 뉴욕 미드타운 호텔 앞에서 총으로 암살 당한다. 당시 루이지 망기오네라는 26세 청년은 그를 살해하기 위해 소음기가 장착된 총을 사용했다. 총에는 ‘delay’, ‘deny’, ‘depose’라는 단어가 적혀 있었다. 이들 단어는 보험 청구 거절의 의미를 담고 있다.실제 그는 경찰을 통해 “건강보험 산업과 기업의 탐욕에 대한 분노로 범행을 저질렀다”고 털어놨다. 코로나 이후 4년여간 의료비 지출 증가로 수익성이 조금씩 악화되던 UNH는 이 사건을 계기로 더욱 더 정부의 규제 강화에 내몰리게 된다.최근 월가의 투자 지표인 주당 순익 증가율에서 UNH는 당분간 마이너스(-) 성장률을 보일 전망이다. 이 수치는 급락한 회사 주가가 언제쯤 반등하는지에 대해 일종의 가이던스(안내)를 제공한다. 블룸버그에 따르면 2024년 2분기 대비 올해 2분기 EPS 증가율은 -40.4%를 기록했다.오는 3·4분기 EPS 추세는 더 심각하다. 각각 -58.2%, -67.6%로 추정된다. EPS는 주주들이 이 회사에게 기대할 수 있는 이익인데 그 추세가 올해 확연하게 꺾인 것이다. 다만 2026년 2분기에는 ‘기저효과’(비교 시점의 실적이 낮아 수치가 개선되는 현상)를 통해 14.5%로 상승할 전망이다.이같은 추정치는 트럼프의 약가 인하 압박을 어느 정도 감안한 것이다. 다만 이같은 악재는 다른 경쟁사도 마찬가지. UNH는 미국 전국 단위 상업용 건강보험에서 점유율 15%의 1위 회사다. 주요 경쟁사로는 Elevance Health·CVS/Aetna(12%), Cigna(11%) 등이 있다.“헬스케어 비중 낮은 투자자에겐 40% 할인 시즌”2025·2026년은 월가 추정치 평균. UNH 매수세가 최근 두드러진 것은 ‘40% 할인 행사’ 덕분이다. 버핏과 헤지펀드들의 집중 매수세가 시장에 알려진 지난 15일(현지시간) UNH 주가는 12% 급등했다. ‘큰손’의 투자에 동참하려는 단기 매수세가 몰렸다. 그럼에도 이 헬스케어주의 주가는 올 들어 이날까지 40% 하락한 상태다.버핏처럼 헬스케어 업종 비중이 낮은 투자자들에겐 안성맞춤이란 지적이다. 이날까지 매수 보고서를 제출한 월가 투자은행들의 향후 1년 평균 목표주가는 307.96 달러다. 현 주가와 비슷한 수준이지만 애널리스트들 역시 이날에서야 큰손의 매수를 알았기 때문에 목표주가는 상향될 것으로 보인다.배당주 비중이 낮은 투자자들에게도 UNH는 좋은 포트폴리오 대안이 된다. 주가 급등으로 배당수익률이 2.9%로 낮아졌지만 배당금이 점진적으로 오르는 ‘배당성장주’다. 2020년 주당 4.83 달러였던 연간 배당금은 2021~2024년에 매년 배당 앞자리가 바뀔 정도였다.올해는 주당 8.52 달러로 추정되며 내년에는 8.87 달러까지 기대된다. 순이익에서 배당을 주는 정도인 ‘배당성향’은 2024년 52.3%를 기록했으며 올해는 52.5%, 내년 50.1%로 ‘3년 연속 배당성향 50%’를 기록할 것으로 보인다. 20~30% 수준인 국내 상장사와 비교하면 ‘하늘과 땅 차이’라는 지적이다.
2025.08.18
새내기株 피그마가 뭐길래 ··· 변동성 즐기는 서학개미 1.4억弗 베팅 [폼美쳤株]
거센 파도는 서퍼(surfer)에게 짜릿한 희열을 준다. 서퍼를 주식시장의 투자자로 바꾸면 ‘파도’는 변동성이고, ‘희열’은 단기 수익이다. 그러나 감당할 수 없는 높이의 파도는 ‘surfer’에게 원금 손실이라는 ‘suffer’(고통받는) 경험을 준다. 전문적인 투자자가 아니라면 극한의 변동성은 피해야 한다.그러나 서학개미들은 다시 한번 거센 파도에 몸을 맡기고 있다. 8월 들어 주간(1~7일) 기준 해외주식에 투자하는 서학개미는 변동성이 심할 수 밖에 없는 새내기 주식 ‘피그마’(주식명 FIG)를 가장 많이 사들였다. 이 기간 순매수 결제 기준 1억3886만 달러를 기록했다.(단위=백만달러) 서학개미 최근 일주일(8월1~7일) 순매수한 개별 종목. 인공지능(AI) 테마와 묶인데다 미국 빅테크 중 한 곳인 ‘어도비’가 200억 달러에 인수합병(M; border-bottom: 1px solid rgb(206, 212, 218); border-top: 4px solid rgb(86, 112, 209); clear: both; padding-top: 12px; padding-bottom: 16px; margin-right: auto; margin-bottom: 25px; margin-left: auto; width: 700px; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >어도비 M; clear: both; display: table; max-width: 700px; margin-right: auto; margin-bottom: 40px; margin-left: auto; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >피그마 상장 이후 주가 추이. 결국 피그마는 가장 높은 파도를 타고 날아 오르다 이후로는 떨어지고 있다. 상장 첫날이 고점(종가 기준 134.82달러)이고 8월 8일 현재 78.24 달러로 곤두박질쳤다. 이 기간 주가는 약 42%나 급락했다. 초기 상장 주식에서 흔하게 보이는 패턴이다. 상장 이후 매수한 서학개미들이 대부분이므로 대거 손실권에 돌입한 것이다.서학개미들의 눈은 틀리지 않았다. 다만 너무 높은 가격은 물론 상장 초기에 들어갔다는 지적이 많다. 이미 미국 빅테크인 어도비가 지난 2022년 9월 피그마를 인수한다고 발표할 정도로 이 새내기주의 가치는 높게 평가받았다. 피그마는 여러 명이 함께 일할 수 있도록 돕는 디지털 도구 업체다.회사 창립은 지난 2012년으로 이제 13년된 회사다. 미국에서 딜런 필드(Dylan Field)와 에반 월리스(Evan Wallace)가 창업한 소프트웨어 상장사다. 2016년에 브라우저 기반 디자인 툴 ‘Figma’를 정식 공개하며 실리콘밸리를 놀라게 만들었다.코로나 시기였던 2021~2022년에 원격 근무가 확산되면서 사용자가 폭발적으로 증가했다. 이어 디자인계의 ‘줌(Zoom)’이라는 별명을 얻었고, 같은 분야의 공룡 회사 어도비가 침을 발라 놓는다. 그러나 규제 당국이 이 M; clear: both; display: table; max-width: 700px; margin-right: auto; margin-bottom: 40px; margin-left: auto; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >피그마 UI 작업 사례피그마의 경쟁력은 다른 소프트웨어와 달리 별도의 프로그램을 설치할 필요 없이 일반 웹 브라우저에서 여러 명이 동시에 UI나 UX 디자인 작업을 할 수 있다는 것. 여기서 UI는 시각적 인터페이스를 뜻하며, 화면 디자인·아이콘 배치·레이아웃 등 사용자와 직접 접촉하는 부분이다. UX는 사용자의 목표, 감정, 행동을 고려한 설계를 뜻한다.업계 관계자는 “피그마를 쓰면 디자이너와 개발자 간의 협업 효율화가 올라간다”며 “쉽게 말해 포토샵에 구글 문서를 합쳐 놓은 개념으로, 한번 이 기능을 맛보면 계속해서 사용하게 된다”고 말했다.유연하고 간편하며 비용을 절감해주는 피그마에 대한 투자자의 기대감은 상장 이후 극대화됐다. 시가총액이 600억 달러를 찍고 내려와 현재는 381억 달러 수준으로 감소했다. 그러나 어도비의 인수대금(200억 달러) 대비해선 여전히 높은 수준. 서학개미들이 고점에 잡은 것 아니냐는 말이 나오는 이유다.PER 217배 고평가 “강제 장기 투자 우려”2025년 이후는 월스트리트 예상치. 고평가 주식을 한번 물게 되면 ‘강제적인 장기 투자’가 시작되는 경우가 많다. 이제 막 상장 일주일이 지난 피그마를 덥썩 매수한 투자자들 역시 이런 투자 대열에 합류했다는 분석이다. 블룸버그에 따르면 올해 말 피그마의 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)은 217.33배에 달한다.투자 은행들도 섣불리 매수 추천을 하지 못하고 있다. 8월8일 기준 매수 추천한 투자 은행은 단 한 곳. 목표주가는 없는 상태다. 중신건투증권(China Securities, International Brokerage Company Limited)이라는 중국계 투자은행이다.일각에선 주가가 더 하락해 상당 기간 바닥을 형성한 이후에는 매수 접근할만 하다는 분석도 있다. 지난 2023년 5억490만 달러였던 매출이 작년 7억4900만 달러로 증가했다. 올해는 사상 처음 10억 달러를 넘을 것으로 추정된다. 2026년 수치까지 나와 있는데 예상 매출이 14억4700만 달러로 추정된다.다만 아직까진 비용 투자가 집중된 시기여서 2024년까지 영업이익 기준 적자다. 그러나 올해부터 흑자로 반전될 것으로 보인다. 특히 영업이익률이 소프트웨어 상장사에 걸맞는 두 자리 수로 환골탈태된다. 올해와 내년 예상 영업이익률은 각각 13.44%, 15.41%로 나타났다.국내 새내기주의 경우 상장 초기에 매수하는 것은 위험하다고 본다. 가장 실적이 좋을때 상장해 그 이후 수년간 실적이 꺾이는 경우가 많아서다. 그러나 미국 시장에 이제 막 데뷔한 피그마는 다소 다르다. 작년까지 적자였다가 올해 오히려 실적이 ‘V자’ 반등하는 사례이기 때문이다.그러나 어도비의 M; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; color: rgb(68, 68, 68); line-height: 1.5em; letter-spacing: -0.025em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >월가 관계자는 “피그마는 어느 정도 검증된 IT 회사이기 때문에 이미 고점에서 매수했다면 이 보다 낮은 가격에 분할 매수해 평균 매수 단가를 낮추는 식을 추천한다”며 “다음 분기 실적 발표 전후로 주가 급등을 노려볼만 하다”고 말했다.
2025.08.11
부동산재테크
서울 부동산 시장, 구조적 재편의 서막 [경매 NPL컷]
◆ 단순 하락이 아닌 4계층 분화의 시작이번 부동산 사이클의 키워드는 하락이 아니라 분화입니다. 대출 규제는 수요를 압축했고, 포스코이앤씨 사고 이후의 안전 강화는 공급의 속도를 늦췄습니다. 그 사이 구매자는 고소득 중심으로 재편됐습니다.실제로 2025년 2분기 서울에서 은행 담보대출로 아파트를 산 가구의 중위소득은 9,173만원이었습니다. PIR(소득 대비 집값 배수) 10.5배입니다.동시에 임의경매(담보권 실행) 유입이 빠르게 늘고 있습니다. 서울 1~7월 임의경매 개시 신청은 전년 대비 +24%. 거래는 얼고, 부실은 표면으로 떠오르는 중입니다.◆ 시장을 누르는 3대 거시 압력1. 수요 압축(6.27대책 + DSR 3단계) : 6.27 대책으로 인한 주담대 6억 상한과 DSR 강화(가산 1.5%)는 ‘대출을 통한 진입’이라는 전통적 사다리를 끊었습니다. 소득이 낮으면 대출한도보다 DSR이 먼저 걸립니다. 이는 C,D구간 시장의 유효 수요를 증발시키는 직격탄이 됐습니다.2. 공급 지연 : 포스코이앤씨 사고 이후 강화된 안전 기준은 공사 기간과 비용을 늘려 단기적 공급을 늦추게 됩니다. 이는 임대 시장을 자극하는 양면적 효과를 낳지만, 대출 규제 하에서는 매매 전환보다 월세 시장 고착화를 유도해 매매 시장의 회복을 더디게 합니다.3. 경매 압박 : 연체 누적은 곧 임의경매 물량 증가를 의미합니다. 서울 1~7월 임의경매 24% 증가는 부실의 신호탄입니다. 레버리지 의존도가 높았던 D구간부터 시작된 경매 물량은 점차 C구간으로 확산하며 시세를 끌어내리는 압력으로 작용할 것으로 생각됩니다. 임의경매는 회수 목적이라 이로 인한 매매 호가는 빠르게 무너집니다.◆ 시장 분화의 심화: 4계층 매트릭스 분석현재 부동산 시장은 단일체가 아닙니다. 4개 계층으로 분화되고 있으며, 하방 압력의 충격은 계층별로 극명하게 다릅니다.구매자 중위소득 9,173만원이라는 커트라인은 C,D에서 더 무겁습니다. A,B는 현금, 고소득이 버팀목, C는 보합, D는 가격 설정이 경매와 급매로 이동되어 집니다.• A계층 (초상위 자산 시장 | 25억 이상)- 지역: 강남3구 핵심지 신축/초고급 주택- 구매자: 현금 비중 90% 이상, 자산가 그룹- 영향: 대출 규제와 무관. 경기보다 글로벌 자산 시장 흐름에 영향받음. 거래는 급감했으나 가격 하방은 매우 견고. ‘그들만의 리그’로 고착화.•B계층 (상위 소득 시장 | 15억~25억)- 지역: 준강남(마용성), 강북 핵심지 신축, 강남3구 준신축- 구매자: 현금 비중 60~70%, 고소득 전문직/사업가- 영향: ‘중위소득 9천’의 영향을 거의 받지 않음. 다만 대출 상한(15억 초과 LTV 0)으로 인해 일부 수요가 위축되며 선별적인 약보합세 출현. 급매물 위주로 간헐적 거래.•C계층 (중산층 상단 시장 | 9억~15억)- 지역: 서울 외곽 신축, 강남권 구축, 인서울 역세권- 구매자: 현금 비중 40~50%, 대출 의존도 유의미.- 영향: ‘중위소득 9천’의 압박이 시작되는 구간. DSR 규제와 대출 한도로 매수세가 급격히 위축. 매도-매수자 간 힘겨루기가 가장 치열하며, 임의경매 증가 시 가장 먼저 가격 조정 압력을 받는 시장.•D계층 (중산층 이하 시장 | 9억 이하)- 지역: 서울 외곽 구축, 경기/인천 비역세권- 구매자: 현금 비중 20~30%, 대출이 필수적인 실수요층- 영향: 대출 규제의 직격탄. 유효 수요의 80% 이상이 증발. 거래가 사실상 소멸했으며, 연체에 따른 임의경매와 급매물이 시장가를 설정. 가격 방어력이 가장 취약.◆ 3단계 시간축
시나리오와 대응
전략
시장 분화는 다음과 같은 3단계 시간축을 따라 진행될 것입니다.
•1단계 (현재 ~ 2025년 3분기): 거래 절벽과 눈치 보기
- 관찰 포인트: 월별 거래량
1,000건 미만 고착화, C/D계층 호가와 실거래가 괴리율 확대, 경매 물건 수 누적.
- 대응 전략: 매수자는 자금 계획 재점검 및 시장 모니터링. 매도자는 자금 계획에 따른 매도 시점 결정.
•2단계 (2025년 4분기 ~ 2026년 1분기): 경매 본격화와 가격 조정
- 관찰 포인트: D계층부터 시작된 경매 낙찰가율 하락(80%대 초반), C계층으로 급매물 확산, 전세가율 변화.
- 대응 전략: 현금 보유 매수자는 C/D계층의 급매/경매 물건 선별 시작. 투자자는 현금 흐름이 나오는 소형 자산에 집중.
•3단계 (2026년 2분기 ~ ): 새로운 균형가 탐색
- 관찰 포인트: 조정된 가격대에서 거래량 소폭 회복, 금리 및 추가 규제 완화 여부, PF 부실 리스크의 실물 전이 정도.
- 대응 전략: 시장의 새로운 가격 기준점 확인 후 진입 여부 판단. 장기적 관점의 자산 매입 고려.
◆ 핵심 변수 심층 분석 : 데이터 이면과 숨겨진 리스크1. 데이터 해석의 맥락화: ‘서울 7월 거래량 75% 감소’는 과거 규제 사이클과 질적으로 다릅니다. 2017년 ~ 2020년 문재인 정부의 부동산 대책은 LTV 규제가 핵심이었기에 6~9개월 후 거래량이 회복됐습니다.하지만 지금은 DSR이라는 총량 규제가 구매자의 소득 자체를 필터링하기에, 저금리 전환 없이는 구조적 회복이 어렵습니다.2. 새로운 핵심 통찰: 현재 놓치기 쉬운 결정적 변수는 ‘건설사 PF(프로젝트 파이낸싱) 연쇄 부실’ 리스크입니다. 이는 단순 공급 ‘지연’을 넘어 공급 ‘소멸’로 이어질 수 있는 뇌관입니다.PF 부실이 현실화되면 특정 지역의 신축 공급이 끊기고, 중소 건설사 도산으로 인한 신용 경색이 부동산 시장 전반의 자금 흐름을 막아 충격을 증폭시킬 수 있습니다.◆ 반증 케이스와 리스크 시나리오본 분석은 현재의 변수가 유지된다는 전제 하에 있습니다. 만약 아래 상황이 발생하면 시나리오는 수정될 수 있습니다.•만약 금리가 급락한다면? : DSR 규제 효과가 일부 상쇄되며 C/D계층의 구매력이 일부 회복될 수 있습니다. 따라서 하락 폭이 제한될 것입니다.•만약 정부가 추가 부양책(DSR 완화 등)을 내놓는다면? : C/D계층의 급락 가능성은 크게 줄어들지만, B계층 이상으로 다시 자금이 쏠리며 자산 격차는 오히려 심화될 수 있습니다.◆ 초보 투자자를
위한 실행
로드맵
‘현금흐름
우선’이라는 원칙을
아래와 같은 구체적
로드맵으로 실행하면 좋을
것
같습니다.
•Phase
1: 시장 진단 및 자기 분석 (4주)
- 관심 지역(C/D계층 위주)의 최근 3개월 거래량, 호가-실거래가 괴리율, 전세가율 변화를 엑셀로 정리한다.
- 대법원 경매정보 사이트에서 해당 지역의 임의경매 물건 수와 유찰 횟수를 주 1회 모니터링한다.
- 자신의 투자 가능 금액, 월 현금흐름, 대출 가능성을 냉정하게 재평가한다.
•Phase
2: 물건 선별 및 스크리닝 (2주)
- 스크리닝 기준 설정: 역세권 10분 이내, 월세 전환 용이한 소형 평수, 연체 관리비 없는 물건 등 10개 이상의 구체적 기준 수립한다.
- 기준에 맞는 경매/급매 물건 3~5개를 후보로 압축하고 현장 답사(임장) 및 권리분석을 진행한다.
•Phase
3: 실행 및 협상 (1주)
- 경매 입찰 시, ‘보수적 예상 매각가 – (비용 총합 + 희망 안전마진)’ 공식을 통해 입찰 상한가를 철저히 지킨다.
- 급매 협상 시, 해당 단지의 최근 경매 낙찰가 데이터를 근거로 활용해 가격 협상력을 높인다.
◆ 단순 붕괴가
아닌 '구조적
재편'에
대비하라
현재
시장은 모두가 함께
무너지는 ‘붕괴’가
아니라, 자금 조달
능력에 따라 각자의
리그로 갈라서는 ‘구조적
재편’의 초기
단계에 있습니다. 대출
규제와 소득 수준이
시장을 4개의 다른
운동장으로 나누고 있습니다.
초보
투자자에게 필요한 것은
바닥을 예측하는 기술이
아니라, 내가
어떤 운동장에서
뛸 것인지 명확히
인지하고, 그
운동장의 규칙(거래량, 경매, 현금흐름)에
맞춰 생존
전략을 짜는
것입니다.시그널을
입체적으로 분석하고, 구체적인
실행 로드맵에 따라
움직여야 합니다. 가격은
그
다음의 문제입니다.
시나리오와 대응
전략
시장 분화는 다음과 같은 3단계 시간축을 따라 진행될 것입니다.
•1단계 (현재 ~ 2025년 3분기): 거래 절벽과 눈치 보기
- 관찰 포인트: 월별 거래량
1,000건 미만 고착화, C/D계층 호가와 실거래가 괴리율 확대, 경매 물건 수 누적.
- 대응 전략: 매수자는 자금 계획 재점검 및 시장 모니터링. 매도자는 자금 계획에 따른 매도 시점 결정.
•2단계 (2025년 4분기 ~ 2026년 1분기): 경매 본격화와 가격 조정
- 관찰 포인트: D계층부터 시작된 경매 낙찰가율 하락(80%대 초반), C계층으로 급매물 확산, 전세가율 변화.
- 대응 전략: 현금 보유 매수자는 C/D계층의 급매/경매 물건 선별 시작. 투자자는 현금 흐름이 나오는 소형 자산에 집중.
•3단계 (2026년 2분기 ~ ): 새로운 균형가 탐색
- 관찰 포인트: 조정된 가격대에서 거래량 소폭 회복, 금리 및 추가 규제 완화 여부, PF 부실 리스크의 실물 전이 정도.
- 대응 전략: 시장의 새로운 가격 기준점 확인 후 진입 여부 판단. 장기적 관점의 자산 매입 고려.
◆ 핵심 변수 심층 분석 : 데이터 이면과 숨겨진 리스크1. 데이터 해석의 맥락화: ‘서울 7월 거래량 75% 감소’는 과거 규제 사이클과 질적으로 다릅니다. 2017년 ~ 2020년 문재인 정부의 부동산 대책은 LTV 규제가 핵심이었기에 6~9개월 후 거래량이 회복됐습니다.하지만 지금은 DSR이라는 총량 규제가 구매자의 소득 자체를 필터링하기에, 저금리 전환 없이는 구조적 회복이 어렵습니다.2. 새로운 핵심 통찰: 현재 놓치기 쉬운 결정적 변수는 ‘건설사 PF(프로젝트 파이낸싱) 연쇄 부실’ 리스크입니다. 이는 단순 공급 ‘지연’을 넘어 공급 ‘소멸’로 이어질 수 있는 뇌관입니다.PF 부실이 현실화되면 특정 지역의 신축 공급이 끊기고, 중소 건설사 도산으로 인한 신용 경색이 부동산 시장 전반의 자금 흐름을 막아 충격을 증폭시킬 수 있습니다.◆ 반증 케이스와 리스크 시나리오본 분석은 현재의 변수가 유지된다는 전제 하에 있습니다. 만약 아래 상황이 발생하면 시나리오는 수정될 수 있습니다.•만약 금리가 급락한다면? : DSR 규제 효과가 일부 상쇄되며 C/D계층의 구매력이 일부 회복될 수 있습니다. 따라서 하락 폭이 제한될 것입니다.•만약 정부가 추가 부양책(DSR 완화 등)을 내놓는다면? : C/D계층의 급락 가능성은 크게 줄어들지만, B계층 이상으로 다시 자금이 쏠리며 자산 격차는 오히려 심화될 수 있습니다.◆ 초보 투자자를
위한 실행
로드맵
‘현금흐름
우선’이라는 원칙을
아래와 같은 구체적
로드맵으로 실행하면 좋을
것
같습니다.
•Phase
1: 시장 진단 및 자기 분석 (4주)
- 관심 지역(C/D계층 위주)의 최근 3개월 거래량, 호가-실거래가 괴리율, 전세가율 변화를 엑셀로 정리한다.
- 대법원 경매정보 사이트에서 해당 지역의 임의경매 물건 수와 유찰 횟수를 주 1회 모니터링한다.
- 자신의 투자 가능 금액, 월 현금흐름, 대출 가능성을 냉정하게 재평가한다.
•Phase
2: 물건 선별 및 스크리닝 (2주)
- 스크리닝 기준 설정: 역세권 10분 이내, 월세 전환 용이한 소형 평수, 연체 관리비 없는 물건 등 10개 이상의 구체적 기준 수립한다.
- 기준에 맞는 경매/급매 물건 3~5개를 후보로 압축하고 현장 답사(임장) 및 권리분석을 진행한다.
•Phase
3: 실행 및 협상 (1주)
- 경매 입찰 시, ‘보수적 예상 매각가 – (비용 총합 + 희망 안전마진)’ 공식을 통해 입찰 상한가를 철저히 지킨다.
- 급매 협상 시, 해당 단지의 최근 경매 낙찰가 데이터를 근거로 활용해 가격 협상력을 높인다.
◆ 단순 붕괴가
아닌 '구조적
재편'에
대비하라
현재
시장은 모두가 함께
무너지는 ‘붕괴’가
아니라, 자금 조달
능력에 따라 각자의
리그로 갈라서는 ‘구조적
재편’의 초기
단계에 있습니다. 대출
규제와 소득 수준이
시장을 4개의 다른
운동장으로 나누고 있습니다.
초보
투자자에게 필요한 것은
바닥을 예측하는 기술이
아니라, 내가
어떤 운동장에서
뛸 것인지 명확히
인지하고, 그
운동장의 규칙(거래량, 경매, 현금흐름)에
맞춰 생존
전략을 짜는
것입니다.시그널을
입체적으로 분석하고, 구체적인
실행 로드맵에 따라
움직여야 합니다. 가격은
그
다음의 문제입니다.
2025.08.27
대출규제 이후 부동산시장의 변화와 전망 [박합수의 부동산 끝판]
정부가 ‘대출규제’ 대책을 발표한지 6주 남짓 시간이 흘렀다. 시장은 전반적인 관망세 속에 변화의 움직임이 감지되고 있다. 한국부동산원에 따르면 서울을 중심으로 상승 폭이 커지는 곳이 늘고 있다.수도권은 확산 추세는 아니지만, 여전히 과천과 성남 등 일부 지역은 강세를 보이는 중이다. 지방은 움직임이 크지는 않지만 역시 미세한 변화가 나타나고 있다. 부동산시장 영향요인의 변화와 전망을 살펴보기로 하자.◆서울지역 6주만에 가격 상승폭 확대로 반전한국부동산원의 2025년 8월 첫째주 주간 아파트 매매가격동향조사 자료에 따르면, 서울은 대책 발표 후 5주 연속 상승 폭이 감소하다 6주 만에 확대로 반전했다. 특히 강남구, 용산구, 성동구, 마포구, 광진구, 강동구, 양천구, 도봉구 등의 상승 폭이 커졌다.수도권도 서울과 경기의 상승 속에 인천은 하락 폭이 줄었다. 지방은 세종시의 상승 속에 하락은 62주 연속 이어졌다. 전반적인 매수세는 관망을 보이고 있지만, 재건축 이슈단지, 역세권과 학군지 위주로 매수세를 보이며 상승 폭이 확대됐다는 진단이다. 대출규제는 전반적으로 매수 수요자의 매수세를 위축시켰다. 특히 초고가 아파트 매수자인 고소득층은 대출금액을 6억원으로 제한함에 따라 매입자금 동원력에 한계가 나타났다.하지만 대출금을 통상 6억원 이내로 받던 대략 10~20억원대 아파트 밀집 지역은 7월부터 강화된 스트레스 DSR 3단계와 대출기간 30년 축소에도 불구하고 큰 영향을 받지는 않은 모습이다. 이들이 서서히 매수에 관심을 보이는 상황이다.서울에 입주하는 새 아파트 입주물량이 급감함에 따라 아파트 호가는 지난 한 달간 떨어지지 않고 있다. 주택시장에서 가격을 좌우하는 중요한 것은 다른 축인 매도자의 움직임이다. 지금 매도자는 공급부족과 금리인하를 예상하고 가격을 올리고 있다.또한 급할게 없는 상황이라 급매물을 내놓지 않고 있다. 시장에서 관망세는 매도자와 매수자의 힘겨루기 구간이다. 이때 누구의 인내력이 더 큰가에 따라 가격은 쏠림이 나타날 수 있는데 지금은 매도자가 좀 더 우위에 있다. 매도자가 버틸 수 있는 본질적인 배경은 보유세 부담이 확 줄었기 때문이다. 종합부동산세는 2025년 세제개편에서도 큰 변화가 없다. 향후 변경이 가능한 것은 공정시장가액비율 상향(60%에서 80%)이 있을 수 있다.다주택자 양도세 중과는 조정대상지역에만 있는 제도인데 현재 2026.5.9까지 유예돼 있다. 강남3구와 용산구에 해당한다. 지금은 전국에서 언제 팔아도 양도세 중과는 없다.다주택자에게 세금을 굳이 중과할 이유는 크지 않지만, 아무튼 세제상 부담이 크지 않은 것도 이들 움직임에 영향을 준다.◆지방 매매가격은 하락 폭 줄이더니 보합세로 지방 주택시장의 하락세는 지속되고 있지만 미세한 변화가 감지된다. KB국민은행 2025년 7월 주택가격동향조사 자료에 따르면, 기타지방의 매매가격은 점차 하락 폭을 줄이더니 드디어 보합세로 올라섰다.5대 광역시 중 침체가 가장 컸던 대구광역시의 하락 폭도 줄었다. 심지어 남구와 중구는 상승세로 나타났다. 물론 울산광역시의 상승은 여전했다. 기타지방은 충북, 전북, 전남과 세종시가 상승세를 보였다.다른 곳들의 하락 폭도 깊지 않다는 측면에서 기나긴 하락을 마무리하고, 가을에는 강보합세로 변화할 것으로 전망된다. 지방 시장은 지난 3년간 부동산PF 부실 문제와 미분양 증가 등으로 하락이 지속됐지만 서서히 마무리되는 시점이다.시장 침체기에 공급이 중단된 영향 등을 고려하면 미분양 소진이 빨라질 수 있고, 가격도 상승할 확률이 높아진 셈이다.미분양주택이 점차 감소하고 있다. 미분양주택은 수도권보다 지방의 문제로 부각했다. 국토교통부의 2025년 6월 말 기준 발표 자료에 따르면, 지방은 49,795호로 5만호 밑으로 몇 년 만에 떨어졌다.2022년 말 57,072호, 2023년 말 52,458호, 2024년 말 53,176호로 줄곧 5만호를 넘었으나, 4만호대로 내려왔다. 미분양의 무덤이었던 대구광역시는 2022년 말 13,445호에서 2025년 6월 말 8,995호로 줄었다.미분양 감소로 가격이 상승하는 대표적인 지역은 전북 전주다. 미분양으로 홀대받던 지방 시장도 전부는 아니지만 변화의 움직임이 본격화되고 있다.◆주담대 금리 연말 3.5% 수준까지 하락 예상 시장에서 감지되는 중요한 영향요인은 금리인하다. 주택담보대출 금리는 한국은행이 발표한 2025년 6월 신규 취급액 기준 3.93%다. 대출금리는 하반기 기준금리 인하가 예고된 상태로, 연말에는 대략 3.5% 수준까지 하락할 것으로 예상된다.정부에서 경제 활성화 측면에서 금리인하를 강조하고 있는 만큼 자명한 사실이다. 이자 감소액은 소비로 연결될 수 있어 경제 회복에 도움이 된다. 대출금리가 3.5% 수준으로 낮춰지면 주택 매수자는 큰 부담이 없는 정도가 된다. 대출 수요가 늘 수 있는 부분이다. 다만 대출규제에서 하반기 대출 총액한도를 50% 감축하기 때문에, 하반기 매수 예정자는 서둘러야 한다. 4/4분기에는 대출한도가 없어 대출자격을 아무리 갖추고 있어도 받기 어려울 수도 있다.◆3, 4분기 대출 총액한도 50% 감축 고려해야물론 한도는 새해인 2026년도 부활하겠지만, 잔금일 조정 등 여러 면에서 고충이 따를 수 있다.정부는 곧이어 공급대책을 발표할 것으로 예상한다. 대출규제라는 강력한 수요억제책이라고 하더라도 시장을 진정시키기에는 한계가 있기 때문이다. 수요와 공급의 접점이 가격인 만큼 서둘러야 한다.◆정부, 대출규제 이어 공급대책 서둘러 발표할듯특히 공공택지인 3기 신도시 용적률 확대 등을 통한 물량 증가, 재건축 재개발 사업의 용적률 확대와 절차 간소화 등을 통한 도심 공급 확대, 도시개발사업 등 활성화를 통한 민간 공급 확대, 비아파트인 다세대와 주거용 오피스텔 공급 확대, 정부 주도인 공공임대 확대 등 5개 분야를 모두 아우르는 정책을 통해 시장의 심리적 불안감을 잠재우고 실질적인 공급 효과를 얻어야 한다. 전세시장은 큰 폭의 상승은 아니지만 상승세가 꾸준히 유지되고 있다. 수도권뿐만 아니라, 지방 전세시장도 빠르게 상승세로 전환하고 있다.공급부족과 매수를 보류한 전세 안주 수요, 신혼부부 등 신규 수요 등 수급불균형이 나타날 여지가 큰 상황이다. 궁극적으로 전세가격 상승은 매매가격을 밀어 올리는 역할을 하는 경우가 많으므로 주의 깊게 살펴봐야 한다. 가을 이사철 부동산시장은 지역별 편차는 있겠으나, 여러 영향요인을 고려할 때 점진적인 상승 추세를 보일 확률이 높다. 그런 만큼 시장을 안정시킬 정부의 전향적인 공급대책을 기대해 본다.
2025.08.11
고가·신축·핵심지 편중 심화 당분간 지속된다 [경매 NPL컷]
“사고는 줄었으나 부채는 늘고, 연체는 번지고 있다”. 이것이 부동산 시장의 역설적 현 위치입니다. 이는 수치로 드러납니다. 2025년 7월 현재, 전세보증 사고액은 상반기 7,652억원으로 작년 동기 대비 71%나 줄었습니다. 반대로 가계대출 잔액은 1,810.3조원으로 다시 증가세를 보이고, 금융권 PF 연체율은 4.49%까지 치솟았습니다.◆네 축의 균열가격·수급·신용·심리, 네 축이 동시에 약화되고 있습니다.• 가격은 핵심지에서 정책적 ‘경직성’을 보이는 반면, 외곽은 유동성 부족으로 약세를 면치 못하고 있음.• 수급은 전세→월세 전환 가속으로 과거의 완충장치가 무너졌음.• 신용은 연장·재조정으로 연체율이 낮아 보일 뿐, 현금흐름 압박이 누적되고 있음.• 심리는 '정부 부양=즉각 반등' 공식을 더 이상 믿지 않음.투자자는 '언제 반등할까?' 보다 '어느 축이 복원되지 못하고 있나?'를 먼저 물어야 합니다.◆6·27 대출 규제의 이중성6·27 대책은 주담대 상한 6억원 일괄, 다주택자 대출 전면 금지 등 강력한 레버리지 억제책이었습니다. 그러나
동시에 특례보금자리론·청년 LTV 같은 정책성 대출을 남겨 '표적 안정'을 추구하고 있습니다.규제는 거래를 줄여 가격 하방을 자극하고, 정책대출은 특정 구간을 떠받치며 시장을 왜곡하고
있습니다. ◆거래·가격의 ‘천천히
벌어지는 분기’
전체 거래량은 작년보다 소폭 회복됐으나, 고가·신축·핵심지 편중이
심화되고 있습니다. 외곽·중저가 시장은 담보가치 하락과 매수여력
위축으로 체계적 유동성 공백에 놓여 있습니다.'모두 같이 빠지는 폭락' 보다는 '느리게 벌어지는 분기'가
위험의 본질이 됐습니다. 거래량은 단순 총계가 아니라 가격대·입지·연식별 에너지의 지도로 읽어야 합니다.◆PF·NPL·경매가 울리는 조기 경보
PF 신규 취급액은 11.2조원으로 줄었으나, 사업성 양호 자산만 돈이 몰리고 있습니다. 연체율 4.49%는 '상·하위
물건의 생존 격차'를 드러내는 숫자입니다.경매 신청은 늘고
낙찰가율은 80% 아래로 내려가는 구간이 반복되고, 중소형
담보 NPL은 원금 손실을 수용하는 사례가 잦아지고 있습니다. 데이터는
위기의 징후이자 선별 기회의 나침반입니다.
◆투자자 체크리스트
1) DSR 스트레스 테스트: 금리 +150bp, 소득 –10% 시나리오로 버틸 LTV를 재산출 필요함.
2) PF/NPL 스크리닝: 담보가치·현금흐름·만기구조가 숫자로 설명되는 자산만 선택 필요함.
3) 거래량 레이더: 가격대·입지·연식별 거래·낙찰가율을
주(週) 단위로 모니터링 필요
4) 정책 캘린더: 9월 세법개정, 10월 국감, 12월 PF 지원 연장 여부는 레버리지 곡선을 바꿀 분수령이므로 확인 필요
5) 리스크-온/오프
스위치: '정책으로 지탱되는 가격'과 '시장 자체로 지탱되는 가격'을 구분해 포지션을 조정
◆결론 - What next
지금 시장은 방향 게임이 아니라 왜곡된 축들이 다시 맞물려 ‘새 균형’을 찾는 과도기입니다.정부의 믹서가 꺼지는 순간, 진짜 음색이 드러날 것이며, 그 전에 구조적 신호를 계량화해 읽는 투자자만이 다음 사이클의 현금흐름과 안전마진을 동시에 얻을 것입니다.'반등 시점'을 묻지 마시고, 균형
회복의 속도를 측정하셔야 합니다. 그것이 2025년
하반기, 조용한 위기 2막을 통과하는 유일한 지도입니다.
동시에 특례보금자리론·청년 LTV 같은 정책성 대출을 남겨 '표적 안정'을 추구하고 있습니다.규제는 거래를 줄여 가격 하방을 자극하고, 정책대출은 특정 구간을 떠받치며 시장을 왜곡하고
있습니다. ◆거래·가격의 ‘천천히
벌어지는 분기’
전체 거래량은 작년보다 소폭 회복됐으나, 고가·신축·핵심지 편중이
심화되고 있습니다. 외곽·중저가 시장은 담보가치 하락과 매수여력
위축으로 체계적 유동성 공백에 놓여 있습니다.'모두 같이 빠지는 폭락' 보다는 '느리게 벌어지는 분기'가
위험의 본질이 됐습니다. 거래량은 단순 총계가 아니라 가격대·입지·연식별 에너지의 지도로 읽어야 합니다.◆PF·NPL·경매가 울리는 조기 경보
PF 신규 취급액은 11.2조원으로 줄었으나, 사업성 양호 자산만 돈이 몰리고 있습니다. 연체율 4.49%는 '상·하위
물건의 생존 격차'를 드러내는 숫자입니다.경매 신청은 늘고
낙찰가율은 80% 아래로 내려가는 구간이 반복되고, 중소형
담보 NPL은 원금 손실을 수용하는 사례가 잦아지고 있습니다. 데이터는
위기의 징후이자 선별 기회의 나침반입니다.
◆투자자 체크리스트
1) DSR 스트레스 테스트: 금리 +150bp, 소득 –10% 시나리오로 버틸 LTV를 재산출 필요함.
2) PF/NPL 스크리닝: 담보가치·현금흐름·만기구조가 숫자로 설명되는 자산만 선택 필요함.
3) 거래량 레이더: 가격대·입지·연식별 거래·낙찰가율을
주(週) 단위로 모니터링 필요
4) 정책 캘린더: 9월 세법개정, 10월 국감, 12월 PF 지원 연장 여부는 레버리지 곡선을 바꿀 분수령이므로 확인 필요
5) 리스크-온/오프
스위치: '정책으로 지탱되는 가격'과 '시장 자체로 지탱되는 가격'을 구분해 포지션을 조정
◆결론 - What next
지금 시장은 방향 게임이 아니라 왜곡된 축들이 다시 맞물려 ‘새 균형’을 찾는 과도기입니다.정부의 믹서가 꺼지는 순간, 진짜 음색이 드러날 것이며, 그 전에 구조적 신호를 계량화해 읽는 투자자만이 다음 사이클의 현금흐름과 안전마진을 동시에 얻을 것입니다.'반등 시점'을 묻지 마시고, 균형
회복의 속도를 측정하셔야 합니다. 그것이 2025년
하반기, 조용한 위기 2막을 통과하는 유일한 지도입니다.
2025.07.29
갭 투자와 10억원대 아파트가 살아 남을 이유는 [박합수의 부동산 끝판]
새 정부의 첫번째 부동산 대책이 발표됐다. 공급대책이 우선일거라는 예상을 깨고 강력한 수요억제책인 ‘가계부채관리 강화방안’이 나왔다. 발표한 다음 날부터(2025.6.28) 시행하므로 준비하거나 대응할 시간적 여유도 없었다.부동산시장은 일단 관망세로 전환됐다. 전반적인 대출정책 내용을 분석한 후 시장의 현황과 대응방안을 살펴본다.가계부채관리 방안인 대출규제가 강력한 이유는 법률 개정 등 유예기간 없이 곧바로 시장에 영향을 미치기 때문이다. 대출정책은 통상적으로 전체적인 금융기관 등의 대출 총량 한도를 조절하는 방법과 개인별 한도 축소 및 자격 기준 등을 강화하는 방안이 주요 내용이다.이번 발표에서는 두가지 모두 시행하는 만큼 역대 어떤 발표보다 막강하다.◆하반기 대출 총량 및 정책대출 한도 감축먼저 가장 파급력이 큰 것은 명목 성장률 전망 및 가계대출 증가 추이를 고려해 금융권 총량 목표를 하반기 계획 대비 50% 감축하고, 정책대출(디딤돌, 버팀목, 보금자리론)은 25% 한도를 감축한 부분이다.언론 보도에서는 언급이 거의 없다. 대출 수요자에게도 직접적인 내용이 아니기 때문에 당장 피부에 와닿지 않는다.하지만 금융기관별로 하반기 대출 총량이 약 40조원이라고 가정하면, 20조원을 축소한다는 의미다. 6개월간 사용할 한도가 3개월 만에 바닥이 난다. 결국 3분기 말인 9월까지 종전처럼 대출을 받으면 4분기부터는 대출 중단 사태를 맞이할 수도 있다.개인별 한도 축소보다 왜 더 중요할까? 이유는 간단하다. 총량 한도가 없으면 아무리 자격요건을 갖춰도 대출을 받을 수가 없다.우리나라 경제성장률이 0.8% 수준으로 하향 조정됐기에 대출 총량도 그에 맞춰 축소했다는 것이다. 언뜻 보면 그럴듯한 논리지만, 정부는 경기 부양 등에 대한 의지 없이 수동적으로 대출 규모 축소에 나선 셈이다. 경제 활성화를 통한 반전의 기회가 없는 소극적인 대응이다.일반적으로 경기침체 시에는 이를 극복하기 위해 적극적으로 유동성을 추가 확보한다. 추가경정예산을 편성한 것도 같은 맥락이다. 총량 축소는 금융이 중요한 부동산경제 활성화에도 치명적일 수 있다. 정부의 유동성 축소로 경기침체 우려가 더 커졌다.◆2주택자 주담대 전면 금지은행권 자율관리조치를 전체 금융권으로 확대 시행한다. 수도권 및 규제지역 내 2주택 이상자의 추가 주택 구입과 1주택자의 추가 구입 목적 주담대도 금지한다.다만 1주택자가 기존 주택을 6개월 내 처분 시 가능하다. 또한 보유주택을 담보로 받는 생활안정자금 주담대 한도를 최대 1억원으로 제한했다. 대출만기도 30년으로 축소했다.소유권 이전 조건부 전세대출을 금지했다. 전세대출 심사 시 임대차계약서 상 임대인과 임차주택 소유주가 다른 경우 취급을 금지한다. 또한 신용대출 한도를 차주별 연소득 이내로 제한했다.수도권 및 규제지역에서 2주택자 이상 보유자(지방주택 무관)의 주담대를 금지했다. 2주택자부터 대출을 통한 주택 구입이 차단된다. 1주택자만이 대출을 통해 집을 살 수 있다. 대출을 실수요자 위주로 재편한다는 의미다.1주택자가 갈아타기를 시도할 때는 반드시 종전 주택을 먼저 매도한 후 새로 매입해야 한다. 기존 주택을 선매도하는 것이 일반적으로 현실에서 큰 어려움은 없을 수 있다. 대출기간이 40년에서 30년으로 축소된 것은 2025.7.1일부터 시행되는 ‘스트레스 DSR 3단계’와 더불어 대출한도가 더 줄어드는 이중 규제다. 생활안정자금 한도를 1억원으로 제한한 것은 여러 가지 고민할 부분이 있다. 보유주택을 담보로 1억원 밖에 되지 않을 경우, 타행의 고금리 대출을 대환을 통해 금리를 낮추려는 시도 자체가 차단된다. 종전 대출에는 가산금리가 높게 형성돼 기준금리가 인하되더라도 인하 폭에 한계가 있다.대출 갈아타기는 이자 부담을 낮춰 소비로 연결되고 경제 활성화에 도움이 된다. 또한 누군가에게는 자녀에게 자금을 지원하는 용도로, 사업을 준비하는 자금으로 활용될 수 있다. 주택 구입을 하지 않는 자금 활용이라는 차원에서 재검토가 필요하다. 개별적인 자금 융통마저 차단하는 것은 경제활동 자체를 위축시킬 수 있기 때문이다. ◆수도권 규제지역 주담대 6억 한도 규제수도권 규제지역 내 주택 구입 목적 주담대(정책대출 제외) 최대한도를 6억원으로 제한했다. 단, 중도금대출을 제외해 잔금대출로 전환 시에는 6억원 한도로 적용한다. 대출한도를 6억원으로 제한할 경우, 고소득자가 6억원 이상을 대출받아 고가주택을 매입하는 거래에는 한계가 생긴다. 수십억원 대의 고가주택 시장에서는 현금 부자들의 경쟁력이 더 강화된다.실수요 대출로 볼 수 있는 정비사업의 이주비 대출도 같은 한도 6억원을 적용하는 건 무리가 있다. 이주비 집행이 차질을 빚으면 사업진행 자체가 지체돼 공급 지연으로 나타날 수 있는 만큼 예외로 분류해야 한다.이번 대출규제는 대출을 받지 않아도 되는 갭투자자를 막을 방법은 없다. 취득세 중과가 있지만, 조정대상지역이 아니면 3채 이상부터 중과되므로 다소 여유가 있다. 이를 억제하기 위해서는 2채부터 취득세를 중과하는 지역을 서울시, 수도권 과밀억제권역 등 지역별로 상시과세 체계를 갖춰야 한다. 정책대출 한도 축소는 의외의 규제다. 주택가격 6억원 이하 매입자금인 디딤돌 대출과 전세자금인 버팀목 대출의 한도를 줄인 것은 역대 정부에서 찾아보기 힘든 중요한 인식 변화다.저소득층의 주거안정을 위해 지원대상이었던 계층을, 정책대출 취급액이 전체 주담대의 28%를 넘었다는 이유로 한도를 축소한 것이다. 청년층은 미래 소득이 증가하고 출산대책과도 연결된다는 차원에서 제외해야 한다. 오히려 주택가격이 오른 만큼 한도를 증액해야 한다.부동산시장은 급경색되며 관망세로 돌아섰다. 전체적인 분위기는 가을 이사철까지 이어질 수 있다. 현금 부자의 매수 움직임은 차단하기 어려운 상황이다. 주택가격 10~20억원 대는 대부분 6억원 이하로 대출받기 때문에 일정 시점이 지나면 거래가 이어질 수 있다.매수자는 개인의 대출한도 점검도 중요하지만, 금융기관 대출 총량 한도 소진이 더 큰 피해로 다가올 수 있다. 결국 주택 매입 계획이 있다면 실행은 빠를수록 좋다는 의미다. 시장에서는 대출규제의 부작용이 부각되고, 공급 확대 정책이나 신호가 여의치 않으면 거래량이 많지 않더라도 가격은 상승할 수 있다. 매수자는 대출 한도와 상환능력을 점검한 후 신속하게 대응해야 한다. 마지막으로 정부는 경제 활성화를 위해 대출규제 중 불합리한 부분을 개선해야 한다.
2025.07.14
'정책 주도형 착시'에 갇힌 부동산시장 [경매 NPL컷]
2025년 6월 현재, 대한민국 부동산 시장은 조용한 상승 기류를 타고 있는듯 보입니다. 거래는 여전히 낮은 수준이나, 강남3구와 성수동 등 일부 고가 지역에서 신고가가 연이어 갱신되고 있으며, 언론은 '반등 조짐', '시장 바닥론'을 기정사실화하고 있습니다. 그러나 이 흐름의 이면에는 분명한 정책 주도형 착시 구조가 깔려 있으며, 이는 실수요 회복이 아닌 정치적·금융적 개입에 의한 시간 지연의 결과에 불과합니다.윤석열 정부는 시장의 급격한 붕괴를 막기 위해 정책금융을 통한 유동성 유입을 선택했습니다. 특례보금자리론, 청년형 장기고정 주담대, 중도상환수수료 면제 등은 DSR(총부채원리금상환비율)을 사실상 우회하면서 LTV를 80~90%까지 허용하는 방식으로 설계됐습니다. 외곽의 중저가 시장을 중심으로 한 이 구조는 실수요를 자극하는 동시에, 실질적 레버리지 확대를 통해 가격을 방어하는 간접 개입 모델이라 할 수 있습니다. 이 구조는 단기적 거래량 유지에는 효과가 있었으나, 장기적으로는 상환 능력을 초과하는 가계부채를 양산하며 잠재적 연체 리스크를 키우는 결과로 이어지고 있습니다.◆ 정책금융의 구조적 한계를 명확히 경고한국은행은 최근 발표한 '2025년 상반기 금융안정보고서'에서 이와 같은 정책금융의 구조적 한계를 명확히 경고했습니다. 보고서는 '정책대출 확대가 일시적 수요를 자극하고 부동산 가격의 하방을 제한하는데에는 효과적이나, 결과적으로 DSR 규제를 우회하고 가계부채를 확대시키는 비대칭 리스크를 내포하고 있다'고 지적했습니다. 특히 장기 고정금리 구조가 차후의 유동성 압박, 금리 리프라이싱, 보증 재설정 시점에 ‘지연된 리스크’로 전이될 가능성에 대해 강도 높게 경고했습니다.이재명 정부는 윤 정부보다 더욱 직접적인 방식으로 시장을 방어하고 있습니다. 생애최초자·신혼부부에 대한 취득세 감면 확대, 고금리 대응형 구입자금 보조 도입 검토, 공공 공급 속도 조절 등은 단순한 유도 수준이 아니라, 정책이 수요 구조를 명시적으로 설계해 연체율 상승을 지연시키는 ‘직접 개입형 하방 통제’ 정책이라 볼 수 있습니다. 특히 저소득·청년층을 정책의 대상으로 삼는 구조는, 부실 전이의 시간표를 뒤로 미루는 전략적 지연 구조라 할 수 있습니다.즉 윤석열 정부는 '시장 자율을 유지하되 정책금융으로 연착륙을 유도'하는 우회 모델을 설계했고, 이재명 정부는 '시장에 직접 개입해 연체율 상승을 억제하고 가격 붕괴를 방지'하는 보다 정치적 방식의 시장 통제를 실행하고 있습니다. 그러나 시스템 다이내믹스 관점에서 보면 이 둘은 결국 하나의 루프 '정책 개입 → 수요 유도 → 가격 방어 → 부채 누적 → 정책 지속 유인 → 리스크 지연'에 갇혀 있다는 점에서 구조적으로 동일합니다.◆ 지금의 구조는 '연착륙'이 아니라 '지연된 착륙'이라는 점더 큰 문제는 현재 시장이 이중 구조의 착시 상태에 있다는 사실입니다. 현재 신고가가 형성되는 지역은 강남3구, 마용성, 성수동 등 고가 지역 위주이며, 이 거래는 대부분 현금 부자, 법인, 혹은 실수요와 무관한 방어적 매수에 해당합니다. 반면 정책금융이 유입된 지역은 노도강, 금관구, 경기 외곽 등 중저가 시장이 주류를 이루고 있습니다. 여기서는 레버리지를 기반으로 매수에 나선 실수요자들이 주도하고 있으나, 이들 대부분은 미래 상환 능력에 대한 검증 없이 금리만 보고 결정한 고위험 차주에 해당합니다.이 두 시장이 ‘시세 착시 루프’와 ‘정책 신용 루프’로 나뉘어 있으면서도, 시세 시스템이 신고가 중심으로 반영되기 때문에 전체 시장은 ‘상승 중’으로 왜곡되고 있습니다. 이는 시장 참여자들로 하여금 지금이 저점 매수의 기회라는 오판을 하게 만들고, 다시 레버리지를 유입시키는 거대한 자기강화 루프를 형성하게 됩니다.그러나 시간이 지나며 구조적 리스크는 점점 현실화되고 있습니다. 2026~2027년에는 특례보금자리론 금리 재설정 구간, 보증 재심사, 전세 만기, PF 프로젝트 분양대금 회수 지연 등이 동시에 도래할 것으로 예상되며, 이는 단순한 경착륙이 아닌 비선형 붕괴 시나리오로 이어질 가능성이 큽니다. 한국은행이 경고한 대로, 지금의 구조는 ‘연착륙’이 아니라 ‘지연된 착륙(Delayed Descent)’에 불과하다는 점을 명확히 인식해야 합니다.◆ 그렇다면, 지금 일반 투자자들은 어떻게 해야 하나?1) ‘정책의 유효기간’을 기억하라특례보금자리론이든 취득세 감면이든 모두 한시적 제도입니다. 혜택이 종료되는 순간 시장은 반사적으로 위축될 수 있으며, 이는 매입자 본인의 자산가치 하락으로 이어질 수 있습니다.2) ‘거래량 없는 신고가’를 경계하라일부 고가 아파트의 신고가 사례는 시장 회복의 증거가 아니라 시세 시스템의 왜곡 증상입니다. 실거래량 없이 형성된 시세는 유지되기 어려우며, 후속 수요가 없는 가격은 결국 조정될 수밖에 없습니다.3) ‘상환 능력’ 중심 사고로 무장하라지금은 이자율이 낮아 보여도, 향후 금리 리프라이싱·보증 재설정·가치 하락 등 복합 요인이 동시에 작용할 수 있습니다. 정책의 유효성보다 자신의 장기 상환 시나리오가 시장보다 우선임을 잊지 말아야 합니다.지금의 시장은 정권이 다르다고 달라지지 않습니다. 윤석열 정부든, 이재명 정부든 결국 시장 붕괴를 막기 위해 부채를 유도하고, 연체를 지연시키며, 착시를 연장하고 있을 뿐입니다. 진정한 회복은 자산의 가치가 아닌 신용과 소득의 회복에서 시작돼야 하며, 정책은 이를 돕는 보조 수단이어야 하지, 시장을 대체하는 도구가 되어서는 안될 것입니다.투자자는 정책보다 빠를 필요는 없지만, 정책보다 깊어야 합니다. 지금 필요한 것은 속도가 아니라 내상 없는 생존이며, 정부의 시그널이 아닌 자신의 위험 인식 체계에 기반한 판단력이 가장 강력한 자산이 될 것입니다.
2025.07.01
새 정부 출범이후 부동산시장 흐름과 대응방안 [박합수의 부동산 끝판]
새 정부가 출범했다. 부동산정책 방향이 구체적으로 밝혀지지 않은 가운데, 주택시장은 종전 흐름을 이어가며 상승세가 나타나고 있다. 특히 강남 3구와 마용성(마포, 용산, 성동)으로 일컬어지는 선호지역 위주의 강세다. 향후 시장 흐름은 어떤 전개가 예상되고, 그에 따른 대응은 어떻게 하면 좋을 것인지를 영향요인을 중심으로 살펴보자.강남의 압구정을 비롯해 반포, 개포, 잠실에 이르기까지 신고가 행진이 이어지고 있다. 새 아파트를 중심으로 진행되는 흐름이지만, 재건축을 통해 머지않은 미래에 새롭게 변신할 지역도 포함되고 있다. 이런 현상은 용산의 한강변 재건축 아파트에도 반영되고 있다. 이 분위기는 당분간 지속될 확률이 높다. 상승 배경에는 무엇보다 공급부족이 단시간내 해결되기 어렵다는 측면이 크다. 아파트 공사는 물리적인 시간이 필요한데, 현재 진행되는 신축아파트 공사 현장은 많지 않다. ◆공급부족 단기간내 해결 힘들고 부유층의 자산승계 시기강남은 부유층 뿐만 아니라 대부분 수요자가 거주하고 싶은 최고의 지역이다. 서울 수도권 뿐만 아니라 전국의 부자들도 관심 대상이다. 그러다 보니 수요는 넘치는데 공급량은 받쳐주지 못한다. 올해 11월 입주가 예정된 청담르엘(청담삼익 재건축)은 벌써 호가가 2억원에 이르고 있다. 반포의 영향을 받은 측면이 크다. 강남 등에서 진행되는 또 하나의 현상은 부자들의 자산승계 시기라는 것이다. 60~70대의 부모 세대가 20~30대 자녀에게 아파트를 사주려는 부의 대물림 과정에 있다. 진작 오르기 전에 매입하지 못한 것을 후회(?)하며 뒤늦은 매수세가 작용하고 있다. 물론 신흥 부자의 자체적인 매수수요도 한몫하고 있다.이렇게 실수요자인 1주택자 위주의 매수세로 진행되기 때문에 강남 3구와 용산구 아파트 전체 약 40만호에 지정된 토지거래허가구역의 가격상승 억제 목적은 큰 의미가 없다. 오히려 재산권 침해와 거주 이전의 자유인 헌법적 가치에 반하고 세입자가 밀려나는 등 부작용이 크다. 마포와 성동이 가격이 오르자 토지거래허가구역을 지정하겠다는 지자체장의 엄포(?)는 과잉행정의 전형이다. 별 효과도 없는 규제만 남발하는 꼴이다. 대출 규제의 완성판인 ‘스트레스 DSR’ 3단계가 7월부터 시행될 예정이다. 한마디로 대출 한도를 축소하겠다는 의미다. 대출 한도를 줄이는 것은 중산층 이하 저소득층의 내 집 마련을 더욱 어렵게 한다. 고소득층과 현금 부자는 큰 타격이 없다. ◆'스트레스 DSR' 3단계로 주택시장 양극화 우려결과적으로 저소득층의 자금 조달이 힘들어지며 주택시장의 양극화가 나타날 확률이 높다. 특히 이 제도는 금리 인상이 예상되는 시점에 실시하는 제도로 금리 인하가 예정된 지금은 시의적절한 제도가 아니다. 실시를 보류하는게 합당하다. 대출 한도가 줄어들게 되면 시장이 활성화되지 않은 수도권 일부 지역과 지방 시장의 어려움은 더 커질 수 있다.대출금리의 향방은 제일 주목해야 하는 변수다. 한국은행의 기준금리 인하가 상반기에 2회 단행됐고, 하반기에도 2회(0.5%) 가량 추가로 낮출 수도 있다. 문제는 금융권에서 경제 전체의 회복을 고려하는게 아닌, 단지 가계부채 증가를 방지한다는 차원에서 대출금리를 올리고 있다. 대출금리는 부동산시장 뿐만 아니라 경제 전반에 미치는 영향이 크다. 금리 인하를 통해 경제를 부양하고, 대출금리 인하에 따른 여력이 소비로 연결되고, 경제 활성화까지 선순환 흐름이 이어져야 한다. 부동산금융 측면에서 금리 인하와 더불어 ‘부동산PF’ 부실을 조기에 정리하는 적극적인 대응이 절실하다. 금리 인하는 신규 대출자 뿐만 아니라 기존 대출자의 상환 부담을 낮추는 것도 중요하다. 대출 당시 높은 가산금리를 적용해 구조적으로 인하가 쉽지 않기 때문에 재대출 통해 해결할 필요가 있다. 궁극적으로 대출금리 인하는 부동산 건설 부문의 활성화 뿐만 아니라 경기 진작책으로도 충분한 역할을 할 수 있다.시장에서 매물이 회수되고 있다. 비단 강남 뿐만 아니라 강북도 마찬가지다. 서울 외곽지역에도 매물이 자취를 서서히 감추며 호가가 상승하는 상황이다. 본격적인 가격상승 전 단계에서 나타나는 움직임이다. 가뜩이나 공급부족이 예고된 상태에서 시장에서의 매물 감소는 바람직한 흐름은 아니다. 단기간내 가격상승은 전세시장에도 영향을 미칠 수 있다. 그렇지 않아도 전세가 상승도 이미 진행형이기 때문에 세입자의 거주 환경은 갈수록 열악해질 수 있다. 지금의 가격상승 흐름은 충분히 예상된 결과다. 이미 필자는 수없이 많은 전망을 통해 예고한 바 있다. 이런 흐름은 안타깝게도 내년 2026년도에 계속 이어질 수 있다. 오히려 더 크게 작용할 수 있다. 시장을 안정시킬 수 있는 해결책은 공급밖에 없으나 마땅치 않다. 다만 3기 신도시 공급물량을 현재 200% 내외인 용적률을 1기 신도시 수준인 300~350%로 확대하면 된다. ◆공원녹지와 자족용지를 축소해 주택용지로 전환 필요또한 과도한 공원녹지와 자족용지를 축소해 부족한 주택용지로 전환하면 20~25만호를 새로운 신도시를 지정하지 않고도 확보할 수 있다. 증가한 물량 중 10만호를 청년층에게 할당하면 출산대책도 된다. 이런 물량 확대는 시장의 매수자를 청약 대기 수요자로 전환할 수 있다. 결국 심리적 안정 뿐만 아니라 실질적 공급 효과도 있다. 가장 빠르고 쉬운 길이다. 아울러 재건축과 재개발 사업의 조기 공급을 위한 촉진 특례법 통과도 절실하다. 물론 재건축초과이익환수제 폐지도 필수다. 민간 공급의 주력인 도시개발사업 부활을 위해서는 부동산금융(PF) 재개와 대출규제 완화, 금리인하가 꼭 필요한 부분이다. 비아파트(다세대 등) 공급도 서둘러야 한다. 아파트에 거주가 힘든 계층이 엄연히 다수 존재함에 따라 전세사기 등의 여파가 있지만 필수적인 부분이다.부동산시장이 살아나면 유동성을 무기로 진입하는 다주택자(투자자 등)가 있다. 지금은 절대 공급부족 시대이기 때문에 당분간 이런 갭투자 수요를 차단할 필요가 있다. 가장 좋은 수요억제 방법은 다주택자 취득세 중과를 조정대상지역의 2채부터 적용하던 것을 서울시, 수도권 과밀억제권역, 지방 광역시(차후 실시)까지 전면 확대해야 한다. 실수요자인 1주택자의 거래는 제한할 명분도 이유도 없다. 당장 시장안정을 위해서는 공급대책과 수요억제책을 병행하는 방식으로 대응해야 한다. 하반기에 이어 내년까지도 시장흐름은 점진적인 상승세를 보일 확률이 높다. 시차만 있을뿐 지방도 마찬가지다. 아울러 빠른 공급 확대 방안과 동시에 수요관리도 필요한 시점이다.
2025.06.16
코인가이드
8월엔 조정이라더니 … BTC-ETH 가격 불 뿜는 이유 [코인진단]
[코인진단-19] 8월은 전통적으로 암호화폐 가격이 좋지 않았던 달로 꼽힌다. 올해는 글로벌 거시경제 환경상 하락이나 조정 가능성이 조금 더 두드러지는 시기가 될 것으로 예상됐었다.*3가지 변수로 8월 조정장을 예상했지만 상황 반전이런 예상을 불렀던 우려점은 크게 3가지였다. 하나는 물가다. 미 연방준비제도(연준)를 비롯한 많은 기관에서 8월 이후 미국 관세 정책의 영향이 물가를 본격적으로 밀어올릴 것으로 전망했다.둘째는 시중 유동성 문제였다. 그동안 부채한도에 막혀서 채권 판매를 제대로 하지 못했던 미국 정부가 부채한도 증액 후 대거 채권 판매에 나서는 것이 걱정거리였다. 미국 국채가 단기간에 시중에 많이 풀리면, 그만큼의 유동성이 사라지기 때문이었다. 세 번째는 이미 많이 올라버린 자산시장의 가격이었다. 관세전쟁 이후 트럼프 미국 대통령이 ‘M7’이라 불리는 빅테크 기업들에 일감을 몰아주고, 투자를 집중하면서 엔비디아 등 소수의 대기업 중심으로 주가가 크게 올랐다. 대규모 관세전쟁 여파로 실물경제에 물음표가 뜨고 있는 상황인데 자산시장에서는 나스닥, S; color: rgb(0, 0, 0);" >다우 등 미국 3대 지수가 6월 말부터 연거푸 전고점을 경신하고 있었다. 이제는 조정을 떠올리기 쉬운 타이밍이었다. 제롬 파월 연준 의장이 7월 31일 FOMC 후 기자회견에서 9월 금리인하 가능성을 일축한 후 시장이 의외의 큰 하락을 보였던 이유가 여기에 있다. 하지만 반전은 얼마 지나지 않아 터졌다. 미국의 7월 비농업고용 지표가 수정되면서 지난 5월부터 미국의 고용이 매우 위축된 상태였다는 사실이 뒤늦게 알려진 것이다. 시카고상업거래소(CME)의 페드워치(FedWatch)에서는 연내 1회 예상이었던 금리인하 확률이 3회로 조정됐다. 난데없는 금리인하 기대감으로 시장이 다시 달아오르기 시작한 것이다. ◆ 또 전고점 돌파한 비트코인 … 금리인하 기대감이 이유8월 10일까지 시장에서는 연내 금리인하 확률을 놓고 엎치락 뒤치락이 반복됐다. 물가 상승 가능성을 시사하는 지표가 나오면 연내 2회로 확률이 내려가고, 특정 연준 인사가 금리인하 의견을 공개적으로 내놓으면 다시 확률이 연내 3회로 올라가는 식이었다. 하지만 8월 12일 미국 소비자물가지수(CPI)가 발표되면서 시장은 ‘9월부터 금리인하, 연내에는 3회 인하’로 정리되어가는 분위기다. CPI 지수는 근원물가 부문에서는 전월 대비 상승하는 추세를 보였지만, 헤드라인 물가 부문에서는 예상치보다 소폭 낮은 수치를 기록했다. 물가 안정세는 아직 확인되지 않은 셈이지만, 시장의 금리인하 기대감이 너무 높게 작용하면서 이날 또 나스닥 지수는 전고점을 돌파했다. 트럼프 행정부는 이런 상승을 더욱 부추기는 상황이다. 스콧 베센트 재무장관은 13일 있었던 블룸버그와의 인터뷰에서 9월 FOMC(9월16~17일) 회의에서 50bp(0.5%p) 금리 인하를 시작으로 미국이 금리인하 사이클에 들어가게 될 것이라고 전망했다. 9월에 그냥 금리인하가 아니라 ‘빅 컷(50bp 인하)’이 필요하다는 것이다. 그는 "어떤 모델로 보더라도 지금보다 150~175bp 낮은 금리가 요구된다"며 기준금리를 1.5%p 이상 인하하는 정책이 필요하다고 강조했다. 25bp씩 인하하는 것으로 가정했을때, 금리인하 6회에 해당하는 통화 완화책을 제언한 셈이다. 비트코인 가격이 14일 갑자기 12만4000달러를 넘으며 신고점을 수립한 배경에도 이런 이유가 있다. 지금은 비트코인이 잘나가서 가격이 오르는 장세라기 보다는 금리인하 기대감이 가격을 밀어올리는 느낌에 가깝다. 상승은 비단 비트코인에만 국한된 현상이 아니라 이더리움 등 다른 주요 가상자산의 상승을 견인하는 공통적인 요인으로 작용하고 있다. ◆ 6개월 동안 73.6% 상승한 이더리움 … DAT 기업 집중 선택 받아야최근 6개월 동안 비트코인은 약 24.8% 가량 상승했다. 적지 않은 상승률이지만 시가총액 2위 암호화폐인 이더리움의 상승률(73.6%)과 비교하면 빛이 바랜다. 이 시기 이더리움의 상승에서 특히 주목할 점은 기관 투자자들의 적극적인 시장 참여 통로가 열렸다는 점이다. 이더리움의 상승에는 비트코인에 비해 여러가지 복합적인 요소가 작용하고 있다. 첫째는 'DAT(Digital Asset Treasury)' 기업들의 증가다. DAT란 디지털 자산을 매수해서 기업 가치를 높이는, 디지털 자산 매수 전문 기업을 말한다. 대표적으로 비트마인 이머전테크(Bitmain Immersion Technologies)와 샤프링크 게이밍(Sharplink Gaming)이 상당량의 이더리움을 매집하며 시장에 긍정적인 신호를 보내고 있다. 비트마인의 경우 최근 3개월 동안 120만개의 이더리움을 매수했다. 전례가 없는 강한 매수세다. 현재는 54억3000만달러 상당의 ETH를 보유하고 있다. 샤프링크 게이밍은 59만8000개의 ETH를 모았다. 이들이 이더리움 가격의 하방을 지지하는 동시에, 이더리움의 가치를 재평가하는 계기가 되고 있다.비트마인 이사회 소속으로 회장을 맡고 있는 월가 유명 투자자 톰 리는 최근 인터뷰에서 비트마인의 매수 목표는 전체 ETH 공급량의 5%를 확보하는 것이라고 설명했다. 현재 비트마인의 ETH 보유량은 전체 공급량의 0.98% 정도다. 흥미로운 것은 이들 기업들이 ETH를 사모으기 시작하면서 이더리움 스테이킹이 재조명받고 있다는 사실이다. 톰 리는 비트마인이 이미 모은 ETH 중 30억달러 이상을 스테이킹하고 있다고 설명하면서, 스테이킹을 통해 연 3% 이상의 수익을 올릴 수 있다고 강조했다. 사실 스테이킹 보상은 이자와는 약간 다른 성격이지만, 기존 금융의 문법에서 보면 예금이나 적금에 따라붙는 이자와 크게 차이가 없다. 스테이킹을 통해 비트마인이 일종의 블록체인 금융 기업으로 성장할 가능성이 있고, 이 부분이 또 다른 DAT 기업의 참여를 부르고 있는 셈이다. 이더리움은 지난 10년동안 한 차례도 멈춘 적이 없는 블록체인이라는 측면에서 향후 스테이블코인 활성화나 RWA 활성화 국면에서도 투자적 매력을 발산할 것으로 보인다. ◆ 더 중요해진 연준 잭슨홀 미팅 … 파월도 순순히 금리인하 따를까?8월에는 조정 가능성이, 그리고 스테이블코인 발행이 본격화될 연말부터는 다시 상승 가능성이 높게 점쳐졌던 연말 가격 예상은 이제 완전히 다시 짜여지는 분위기다. 지금 가장 중요한 것은 연준을 중심으로 한 미국의 금리인하 가능성 여부다. 스콧 베센트와 트럼프 정부 인사들이 주도하는 금리인하 분위기에 제롬 파월 의장이 순순히 따라줄지가 가장 큰 관심을 받는 부분이다. 8월 21일부터 23일까지 열리는 잭슨홀 미팅에서 이 부분에 대한 판가름이 날 전망이다. 만약 파월이 이렇다 할 제동을 걸지 않는다면, 올해 하반기 암호화폐 시장은 유동성에 기댄 대세 상승장의 모양새로 흘러갈 가능성이 높아 보인다.
2025.08.16
7월의 이례적인 BTC·ETH 상승 ... 진짜 원인은 이것 [코인진단]
[코인진단-18] 7월은 암호화폐 시장에 여러가지 새로운 이정표가 만들어진 시간이었다. 비트코인(BTC)은 강력한 상승으로 전고점을 연거푸 갈아치우며 12만3000달러까지 고점을 높여 놨고, 이더리움(ETH)은 최근 1달 동안 50% 넘게 상승하며 알트코인 시장 상승을 이끌고 있다.3조달러 초반에 머물던 전체 암호화폐 시가총액은 어느덧 4조달러에 육박하고 있다. 흥미로운 것은 이런 상승장에도 불구하고 여전히 시장의 시선은 최상위 암호화폐인 비트코인과 이더리움에 집중되고 있다는 점이다.이유는 다른데 있지 않다. 이둘 두 개 암호화폐가 7월 상승의 원동력이 되었기 때문이다.이번 상승은 단순히 개별 자산의 움직임을 넘어 거시 경제 지표, 미국 정책 변화, 그리고 기관 투자자들의 새로운 전략이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.오늘 글에서는 7월에 시장에서 새롭게 정립된 비트코인과 이더리움의 강력한 상승에 대해 되짚어 볼 예정이다. 이 둘의 상승 공식은 8월 이후 다른 암호화폐에서도 반복적으로 나타날 가능성이 있어 보인다.◆비트코인 상승 원인은 ‘미국 현물 ETF + 미국 상장기업 매수’올해 내내 비트코인 가격은 거시 경제 이슈에 이리저리 휘둘리는 모습을 보였다. 시중 유동성에 밀접한 영향을 받는 비트코인의 속성 때문이었다. 이런 측면에서 7월 초부터 갑자기 터져나온 비트코인의 상승은 다소 이례적인 것이었다. 이 시기 미국의 고용 상황이 상당히 개선되면서 잠깐 시장에서 호응을 얻었던 7월 금리인하 예상이 쑥 들어갔기 때문이다. 11만달러를 깬 비트코인 가격은 빠르게 올라가기 시작했고, 12일에 11만8000달러까지 육박했다. 그리고 14일에는 12만3000달러 가까이 올랐다.이미 비트코인 가격이 오를때까지 오른 후 상승의 이유가 퍼즐처럼 끼워 맞춰지기 시작했다. 핵심은 2가지였다.하나는 4월17일께부터 꾸준히 증가하며 쌓여왔던 미국 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)발 매수세다. 미국 비트코인 현물 ETF 시장에는 이날부터 12만3000달러를 기록하던 7월 14일까지 9일을 제외한 모든 영업일에 1억달러 이상의 순유입이 기록됐다.두 번째 상승 이유는 미국 상장기업들의 매수세였다. 비트코인 통계 사이트인 '비트코인 트레저리(Bitcoin Treasuries)'에 따르면 7월 25일 기준으로 전세계에서 비트코인을 보유하고 있는 상장기업은 총 277개다. 이중 미국 기업이 약 1/3인 93개를 차지하고 있다.최근 1달 동안에만 8곳의 상장기업이 비트코인을 직접 보유하기 시작했고, 이들이 추가 매집한 비트코인 수량도 4.15% 증가했다. 이 매수 압력이 비트코인 12만달러 돌파에 결정적 역할을 했던 것으로 보인다.기업들이 이렇게 비트코인을 사 모으는데는 명확한 이유가 있다. 바로 비트코인 비축을 비즈니스 모델로 했던 스트레티지(구 마이크로스트레티지)의 성공 사례를 직접 목격했기 때문이다.스트레티지는 원래 기업 대상 IT 소프트웨어, 클라우드 서비스 등을 판매하는 적자 기업이었지만, 적극적으로 비트코인 보유를 시작한지 5년만에 세계 최대 비트코인 보유 기업으로 성장했다. 지난해 12월 비트코인 기업으로는 최초로 나스닥 100에 편입됐으며, S; font-weight: 700;" >◆이더리움 상승도 같은 원리 … 소수 기업의 ‘집중 매수’ 매섭다현재 집계된 데이터를 보면 이더리움 상승 역시 시동이 약간 늦게 걸렸을 뿐, 비트코인과 같은 원리로 추정된다.우선 이더리움 현물 ETF로 5월 초부터 이례적으로 많은 양의 매수 자금이 쏟아지기 시작했고, 6월 초부터는 이더리움 매수 전략을 펴는 기업들의 숫자가 늘어나기 시작했다.이더리움은 아직 전략적 매수에 나서는
기업들이 많지는 않다. 하지만 소수의 몇몇 기업들이 매우 적극적인 방식으로 ETH를 매집하고 있다. 대표적인 것이 샤프링크 게이밍과 비트마인이다.
샤프링크 게이밍은 원래 전통 게임/스포츠베팅
서비스를 했던 나스닥 상장사다. 몇 달 전 이사회 의장으로 이더리움 공동창업자 조셉 루빈을 영입하더니 지난 5월부터 스트레티지의 비트코인 매집
모델을 참고해서 대규모 ETH 매수에 나섰다. 그리고 2달만에 약 13억달러 상당의 이더리움 36만개를 보유하며 세계 최대 이더리움 보유 상장
기업이 됐다.
비트마인은 원래 비트코인 채굴 기업이었으나
지난 6월부터 이더리움 매집 전략을 펴는 기업으로 탈바꿈했다. 월가 유명인사인 톰 리 펀드스트랫 공동창업자를 이사회 의장으로 영입하고 대규모 유상증자를
통해 마련한 자금으로 이더리움을 사모으고 있다.이들 역시 1달만에 20억달러 상당의 ETH를 급진적으로 매집했으며 샤프링크 게이밍과 세계 최대
보유 기업 타이틀을 놓고 경쟁 중이다. 톰 리는 최근 언론 인터뷰를 통해 이더리움 전체 유통량의 5%를 모을 때까지 매집을 계속할 것이라고 밝히기도
했다.
이더리움 매집 전략은 기업 입장에서는
비트코인 매수 전략에 비해 약간 더 이점이 있다. 이더리움 생태계에는 스테이킹이라는 기능이 있기 때문이다. 가지고 있는 이더를 바탕으로 이더리움
블록체인 노드 작업을 수행하는 스테이킹을 하면, 연 이율 3% 내외의 이자 수익 효과를 볼 수 있다.즉 보유 암호화폐의 시세 차익 뿐만 아니라
장기간 보유 시, 그만큼 안정적인 현금 수입 효과를 낼 수 있다는 얘기다.
이더리움의 경우 이렇게 ETF와 기업
쌍끌이 매수가 쏟아지는 가운데, '크립토 위크' 때 통과된 스테이블코인 활성화 법안인 지니어스 법의 효과까지 그대로 누렸다.이더리움은 현재 스테이블코인
유통이 가장 활발하게 이뤄지는 대표적인 블록체인 중 하나다. 이런 효과들이 응축된 힘이 시가총액 2위 암호화폐 가격을 한 달만에 50% 넘게 밀어올린
셈이다.
◆본격적
호재는 연말 … 그때까지 기업 매수가 코인 가격 결정할 듯
상황이 이렇자, 암호화폐 매집 전략을
사용하는 기업들이 우후죽순 늘어나고 있다. 비트코인과 이더리움을 제외한 저 시총 암호화폐들은 비교적 매수세가 적어도 기업이 전략적으로 매집에 나서면
가격이 오르기 쉽다. 언론 매체에서 자극적인 기사가 함께 풀리기 때문이다.솔라나(SOL), XRP, 라이트코인(LTE), 트론(TRON) 등이
현재 물망에 오른 기업 투자 암호화폐들이다. 물론 비트코인 매집 전략을 사용하는 기업들과 이더리움 매집에 동참하는 기업들도 더 늘어날 전망이다.
스테이블코인 활성화 법안인 지니어스
법안이 통과된 만큼, 하반기 암호화폐 관련 호재 효과는 어느정도 분명하다고 할 수 있다. 하지만 본격적으로 스테이블코인 활성화 효과가 나타나는
연말까지는 기업들이 주도하는 암호화폐 매수세와 연준의 금리인하 결정을 기대해 볼 만하다.
여기에 공백이
생긴다면 암호화폐 가격은 일시적인 조정을 받을 것이다. 하지만 공백이 없다면, 하반기 내내 완만한 우상향을 기대해 볼 수도 있을 것으로 보인다.
기업들이 많지는 않다. 하지만 소수의 몇몇 기업들이 매우 적극적인 방식으로 ETH를 매집하고 있다. 대표적인 것이 샤프링크 게이밍과 비트마인이다.
샤프링크 게이밍은 원래 전통 게임/스포츠베팅
서비스를 했던 나스닥 상장사다. 몇 달 전 이사회 의장으로 이더리움 공동창업자 조셉 루빈을 영입하더니 지난 5월부터 스트레티지의 비트코인 매집
모델을 참고해서 대규모 ETH 매수에 나섰다. 그리고 2달만에 약 13억달러 상당의 이더리움 36만개를 보유하며 세계 최대 이더리움 보유 상장
기업이 됐다.
비트마인은 원래 비트코인 채굴 기업이었으나
지난 6월부터 이더리움 매집 전략을 펴는 기업으로 탈바꿈했다. 월가 유명인사인 톰 리 펀드스트랫 공동창업자를 이사회 의장으로 영입하고 대규모 유상증자를
통해 마련한 자금으로 이더리움을 사모으고 있다.이들 역시 1달만에 20억달러 상당의 ETH를 급진적으로 매집했으며 샤프링크 게이밍과 세계 최대
보유 기업 타이틀을 놓고 경쟁 중이다. 톰 리는 최근 언론 인터뷰를 통해 이더리움 전체 유통량의 5%를 모을 때까지 매집을 계속할 것이라고 밝히기도
했다.
이더리움 매집 전략은 기업 입장에서는
비트코인 매수 전략에 비해 약간 더 이점이 있다. 이더리움 생태계에는 스테이킹이라는 기능이 있기 때문이다. 가지고 있는 이더를 바탕으로 이더리움
블록체인 노드 작업을 수행하는 스테이킹을 하면, 연 이율 3% 내외의 이자 수익 효과를 볼 수 있다.즉 보유 암호화폐의 시세 차익 뿐만 아니라
장기간 보유 시, 그만큼 안정적인 현금 수입 효과를 낼 수 있다는 얘기다.
이더리움의 경우 이렇게 ETF와 기업
쌍끌이 매수가 쏟아지는 가운데, '크립토 위크' 때 통과된 스테이블코인 활성화 법안인 지니어스 법의 효과까지 그대로 누렸다.이더리움은 현재 스테이블코인
유통이 가장 활발하게 이뤄지는 대표적인 블록체인 중 하나다. 이런 효과들이 응축된 힘이 시가총액 2위 암호화폐 가격을 한 달만에 50% 넘게 밀어올린
셈이다.
◆본격적
호재는 연말 … 그때까지 기업 매수가 코인 가격 결정할 듯
상황이 이렇자, 암호화폐 매집 전략을
사용하는 기업들이 우후죽순 늘어나고 있다. 비트코인과 이더리움을 제외한 저 시총 암호화폐들은 비교적 매수세가 적어도 기업이 전략적으로 매집에 나서면
가격이 오르기 쉽다. 언론 매체에서 자극적인 기사가 함께 풀리기 때문이다.솔라나(SOL), XRP, 라이트코인(LTE), 트론(TRON) 등이
현재 물망에 오른 기업 투자 암호화폐들이다. 물론 비트코인 매집 전략을 사용하는 기업들과 이더리움 매집에 동참하는 기업들도 더 늘어날 전망이다.
스테이블코인 활성화 법안인 지니어스
법안이 통과된 만큼, 하반기 암호화폐 관련 호재 효과는 어느정도 분명하다고 할 수 있다. 하지만 본격적으로 스테이블코인 활성화 효과가 나타나는
연말까지는 기업들이 주도하는 암호화폐 매수세와 연준의 금리인하 결정을 기대해 볼 만하다.
여기에 공백이
생긴다면 암호화폐 가격은 일시적인 조정을 받을 것이다. 하지만 공백이 없다면, 하반기 내내 완만한 우상향을 기대해 볼 수도 있을 것으로 보인다.
2025.07.25
가상자산 관점으로 본 스테이블코인 옥석 가리기 [코인진단]
[코인진단-17] 요즘 스테이블코인 테마가 세계 자산시장을 뒤흔드는 모양새다. 스테이블코인은 명칭에 ‘코인’이 붙긴 하지만, 변동성이 심한 암호화폐와는 성격이 약간 다른 물건이다. 코인 가치가 부침 없이 특정 법정화폐 가치를 그대로 추종한다고 해서 ‘스테이블코인’이라는 명칭이 붙었는데, 미국 정부가 이를 본격적으로 육성시킬 뜻을 밝히자 관련 시장이 요동치는 아이러니한 일이 벌어지고 있다. 본격적인 열기가 감지된 것은 지난 6월 17일, 미국 상원이 초당적 협력을 통해 GENIUS Act(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) 법안을 통과시키면서부터다. 이 법안 통과 직후, 미국의 대표 스테이블코인 발행 기업인 써클(Circle)의 주가는 33.8% 급등했고, 연관성이 있는 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase) 주가도 16% 상승했다. 미국 주식가의 스테이블코인 관련 주식들도 나란히 동반 상승했다. 국내 주식시장에서도 스테이블코인 테마로 분류되는 주식들의 가격이 급등했다. 꽤 오랫동안 침체 기간을 겪었던 카카오페이는 스테이블코인 테마 한복판에 서면서 강하게 부활하는 모양새다. 카카오페이는 한달만에 140% 넘게 뛰어오르며 2번의 거래정지를 겪었다. 이쯤 되면 코인에 관심 없는 사람들 입장에서도 ‘스테이블코인이 도대체 뭐길래?’라는 물음이 나올 수 밖에 없다.◆미국이 스테이블코인 미는 이유 … '새로운 미국 국채 수요 만들자'현존하는 스테이블코인의 99% 이상은 달러 기반의 ‘달러화 스테이블코인’이다. 코인 1개가 1달러의 가치를 갖는다는 얘기다. 이 가치가 유지되는 비결은 바로 ‘담보금’에 있다. 즉 어떤 사람이 달러 스테이블코인 1000개를 발행하고 싶으면 1000달러 어치의 달러 현금이나 2년 이하의 단기 미국채를 담보금으로 은행에 맡겨야만 한다. 트럼프 정부는 미국 단기 국채를 화폐와 같은 가치를 가진 코인으로 바꿔주는 이 컨셉에 주목했다. 세계 각국이 보유한 미국채 규모를 점점 줄이면서 최근 미국 국채 수요가 예전보다 많이 감소했기 때문이었다. 만성적인 국채 수요 감소는 미국 국채의 전반적인 가치 하락과 금융시장 불안으로 연결된다. 누구한테 미국 국채를 더 사게끔 만들 수 있을까. 이런 고민 끝에 트럼프 행정부의 눈에 들어온 것이 바로 스테이블코인이었다. 스테이블코인은 발행 과정에서 필연적으로 미국 단기채가 필요하다. 앞서 설명했듯, 담보금을 맡겨야만 코인을 만들어낼 수 있는 방식이기 때문이다. 이론상 스테이블코인을 많이 발행하면 할수록 그만큼의 신규 미국채 수요가 창출된다. 계산은 이렇게 끝났다. 지난해 상·하원 선거에서 다수당을 차지한 트럼프 미국 대통령과 공화당은 곧장 더 많은 스테이블코인을 발행하기 위한 규제 법안을 빠른 속도로 추진하기 시작했다. 그렇게 만들어진 법안이 바로 이번에 상원 의회를 통과한 GENIUS Act다. ◆스테이블코인 가치보존 근간인 담보금 규제 매우 강한 것이 특징GENIUS Act 법안의 기본적인 골격은 크게 세 가지로 이뤄져 있다. 첫째, 발행량에 따라 연방과 주 정부가 각각 스테이블코인 발행업체를 감독하는 이중 규제 체계를 구축한다. 둘째, 지급·결제용 스테이블코인은 사용자에게 이자를 지급하지 않도록 한다. 셋째, 스테이블코인은 미국 달러, 국채 등 고품질 유동자산으로 1:1 뒷받침되도록 담보금 설정을 의무화한다. 스테이블코인 테마에 투자하기 전에 반드시 이해해야 하는 것이 바로 세 번째 골격이다. 간단히 설명하면, 미국 정부는 국채에 대한 수요를 창출하고 싶지만 스테이블코인 활성화를 통해 자국의 통화 질서가 훼손되는 것은 원하지 않는다. 그래서 스테이블코인 가치 보존의 근간이 되는 담보금 규제를 매우 강하게 설정해뒀다. 현재 법안 내용에 따르면 미국 스테이블코인의 담보금이 될 수 있는것은 달러화 현금과 2년 미만의 단기 미국채, 환금성이 매우 높은 환매조건부채권 정도다. 통상 국가를 막론하고 상품권이나 포인트 서비스를 제공하는 기업에게는 고객자금을 운용할 수 있는 여지를 어느정도 열어주는 경우가 많다. 하지만 스테이블코인은 미국 달러화나 다름 없는 가치를 보존해야 하므로 매우 안정적인 운용을 강제한다. GENIUS Act 기준으로 발행사가 추구할 수 있는 이익이란 단기 미국국채를 사서 보유하면서 4%(2025년 6월 26일 현재 기준) 내외의 국채 이자 수익을 얻는 정도다. 스테이블코인 담보금을 재담보하는 방식으로 운용을 할 수 없다. 애초에 발행사가 가져갈 수 있는 이익이 생각보다 많지 않다는 얘기다. 이는 지금도 어렵지 않게 확인할 수 있는 부분이다. 현재 시가총액 기준 글로벌 2위인 스테이블코인 USDC의 발행사 써클의 경우, 지난해 총 600억달러 가량의 USDC를 유통시켰다. 하지만 거기서 나온 연간 순이익은 약 1억6000만달러 정도에 불과했다. ◆담보금 무조건 안전자산에만 넣어야 한다면 … 그래도 기업들이 뛰어들까?한국 역시 몇 달 전부터 국회 중심으로 스테이블코인 관련 법안을 논의 중이다. 만약 한국이 GENIUS Act와 유사한 수준의 보수적인 담보금 규제 기조를 따른다면, 현재 한국 주식시장에서 스테이블코인 테마로 묶여 있는 상당수 기업들의 사업 모델은 제한적이거나 불투명해질 수 있다. 게다가 한국은 여기에 특수한 사안 하나를 더 고려해야 한다. 2021년 터졌던 ‘머지포인트’ 사태로 인해 국내 선불지급서비스 운영 기업들의 선불지급금 운용에 대한 기준이 매우 까다로워졌다는 점이다. 이는 결국 2024년 법 개정으로 이어졌는데, 과거에는 전체 지급금의 50% 정도는 자유롭게 운용할 수 있었지만, 법 개정 이후에는 100%에 가까운 지급금을 무조건 안전자산에만 투자해야 한다. 이같은 정서는 스테이블코인 법안에도 그대로 적용될 가능성이 높다. 즉 국내 주식시장에서 스테이블코인 관련주의 옥석을 가리는 작업을 할 때는, 이 조건을 견디면서 스테이블코인 사업에 뛰어들만한 기업이 있는지를 자세히 살펴봐야 한다. 개인적으로 그런 기업은 그다지 눈에 띄지 않는다. 최근 불고 있는 스테이블코인 열풍은 분명 암호화폐를 비롯한 디지털 금융이 차세대 핵심 금융 인프라의 중심부에 놓여있음을 잘 보여준다. 하지만 냉철한 시각 없이 무작정 올라타는 식의 투자는 조심할 필요가 있다. 스테이블코인이라는 새로운 금융 패러다임이 가져올 기회는 분명 존재하지만, 그 기회는 규제와 책임이라는 현실적인 장벽을 넘어서는 기업에게만 주어질 것이기 때문이다.
2025.06.27
코인 세계도 美-中 대결 ··· 서학개미 조용히 이런 종목을 산다 [킹세종]
월스트리트에선 스테이블코인 관련 3대 기업으로 테더와 서클인터넷그룹(서클·주식명 CRCL), 코인베이스(COIN)를 꼽는다. 월가와 투자 업계에선 스테이블코인 점유율 1위 테더가 비상장사(주식시장 상장 전)를 고수하면서 2위 서클에 막대한 자금이 쏠리고 있다고 보고 있다.코인베이스는 서클이 최근 주식시장에 상장하면서 함께 주가가 오르는 종목이다. 이 회사와 이익을 공유하고 있기 때문이다. 스테이블코인은 영어명 처럼 ‘stable’(안정된) 코인이란 뜻이다. 현재는 달러와 같은 기초자산과 연동돼 1대1의 가치를 갖는다.최근 미국 정부가 이런 스테이블코인을 정식 금융 제도권에 편입시키는 ‘지니어스’(GENIUS) 법 통과를 앞두고 있다. 이에 따라 미국 자산에 관심 많은 서학개미들이 최근 서클을 집중 매수 중이다. 다만 보유 자산 대비 주가 수준이 워낙 고평가여서 극심한 주가 변동성은 피하기 어려울 전망이다.서학개미, 팔란티어 보다 2배 이상의 애정을 보여주다최근 1주일(6월14~20일) 서학개미 순매수 개별 종목. 예탁결제원에 따르면 최근 1주일(6월14~20일) 순매수 결제 기준 서학개미 최선호 주식은 서클이다. 이 기간 동안 9165만 5000달러(매수-매도액)를 샀다. 테슬라에 이어 서학개미 선호주로 떠올랐던 팔란티어(4022만달러 순매수) 보다도 2배 이상 많이 매수했다.서클은 이달 5일 미국 증시에 상장한 새내기주다. 상장 시기가 절묘했다. 최근 미국 상원은 지니어스법을 통과시켰다. 이는 민간 기업이 일정한 규제와 요건을 갖출 경우 스테이블코인을 발행할 수 있다는 내용의 법안이다. 서클과 같은 스테이블코인 발행사는 미 국채 등 일정 규모의 준비금을 갖춰야 하고, 매달 회계감사도 받아야한다.서클은 USDC라는 스테이블코인을 발행한다. USDC는 2018년 출시됐으며 테더에 이어 시가총액 2위를 기록하고 있다. 1·2위 발행사의 입지가 워낙 단단해 현재까지는 두 회사가 이 세계를 양분하고 있다.스테이블코인의 수익모델은 이렇다. 고객이 달러를 예치하면 서클은 고객 계좌에 같은 규모의 코인을 보내주고, 받은 예치금은 채권 등 금융상품에 투자해 이익을 낸다. 미국의 기존 투자은행들과 유사하다. 그래서 서클의 시총이 커질수록 전통 금융사(레거시)의 아성이 깨질 것으로 보는 것이다.월가 관계자는 “미국 고객들은 코인 이체 수수료가 일반 은행 수수료 보다 저렴한데다 24시간 글로벌 송금이 가능하다는 점 떄문에 매력이 높다고 판단한다”고 전했다. 국내에선 이미 은행 수수료 무료에다 24시간 이체가 가능하다.서클 상장에는 전세계 투자자들의 이목이 집중됐다. 테더와 서클이라는 독과점 구조에서 1등 보다 2등(서클)이 먼저 주식시장에 데뷔했기 때문. 게다가 테더는 홍콩 기반 회사로 그 뒤에 중국계 자본이 몰려 있다. 서클은 미국계 자본이 쏠려 있어 스테이블코인 시장에서도 미·중 대결 구도가 이어지고 있다.서클은 수요예측에서부터 기존 공모가격 범위인 주당 27~28달러를 상회하는 수요가 몰렸다. 공급 물량의 25배가 넘는 초과 청약을 기록했다. 공모가 31달러로 시작한 주가는 6월20일 현재 240달러로, 7배 이상 급등했다.코인베이스는 자사 플랫폼에 보관한 USDC를 자체적으로 예치하거나 운용해 발생한 이자 수익을 회사 장부에 수익으로 반영한다. 코인베이스는 USDC의 사용성이 확장될수록 돈을 버는 구조다. 최근 전자상거래 기업들이 스테이블코인으로 결제받을 수 있도록 돕는 신규 상인결제 솔루션을 발표하기도 했다. 코인베이스 주가도 최근 한달(5월21~6월20일) 19% 상승했다.테더의 상장·고평가·美 규제 리스크는 3대 변수서클 이미지서클 주가의 발목을 잡을 최대 변수는 테더다. 테더는 스테이블코인 시장에서 차지하는 점유율이 60%에 달하는 ‘절대 강자’다. 서클의 시총이 점점 커질수록 테더에 대한 상장 압력 또한 거세질 전망이다. 테더가 상장할 경우 서클에 쏠린 자금 상당액이 1등 회사(테더)로 넘어갈 것이란 관측이 나온다.아직까지 테더의 최고경영자(CEO)는 상장에 뜻이 없음을 밝히고 있다. 서클의 상장이후 파울로 아르도이노 CEO는 자신의 SNS를 통해 “테더가 기업공개(IPO)를 할 이유가 없다”고 선을 그었다. 월가 애널리스트들은 “테더가 비트코인과 금을 보유하면서 탈중앙화를 고수하겠다는 전략이어서 IPO에는 당분간 관심이 없을 것”이라고 해석했다.단기적으로는 고평가 문제가 서클 투자자들의 근심거리다. 현재 일반 주식과 비교가 가능한 상대 지표는 주가순자산비율(PBR)이다. 각종 금융자산 등 장부가액 대비 주가 수준을 뜻한다. 서클은 막대한 미국 국채 보유에도 PBR이 71.78배(6월20일 야후파이낸스 기준)에 달한다.비슷한 구조로 돈을 버는 코인베이스의 PBR 7.5배 보다도 10배 가량 높은 수치다. 코인베이스 역시 고평가됐다는 평가를 받는다. 초고평가 주식인 팔란티어(59.74배) 보다도 높다.규제 상황은 언제든지 바뀔 수 있다. 현재 스테이블코인을 제도권으로 유도하고 있는 미국의 속내는 코인 발행사들이 막대한 미 국채 보유 회사들이기 때문이다. 이들이 채권을 사주면서 미국 채권값을 어느 정도 유지해주고 있다.상원 주도의 지니어스법이 통과됐다 하더라도 미국 하원은 별도의 법안을 준비하고 있어 여전히 갈 길이 멀다는 분석도 있다. 월가 관계자는 “상·하원 모두 소비자 대상 이자형 스테이블코인은 금지한다는 입장이어서 이 시장이 무한정 커진다고 보기 어렵다”고 말했다.
2025.06.22
스테이블코인, ETF 이어 두번째 코인 성장동력으로 꼽히는 이유는? [코인진단]
[코인진단-16] 국적 불명의 암호화폐 거래소에서 코인을 살 때 사용되던 스테이블코인을 디지털 통화형 자산으로 격상시키는 법안이 미 상원 의회를 통과했다. 미 상원은 지난 19일 공화당 주도로 만든 스테이블코인 법안(GENIUS Act)를 66대 32로 통과시켰다. 이 법안에는 스테이블코인의 발행 요건과 준비금 운용 관련한 사항, 자금세탁방지 기준 등이 촘촘하게 명문화됐다. 업계에서는 미 의회 회기가 종료되는 8월까지 이 법안이 미 하원까지 모두 통과하고 트럼프 대통령의 서명을 받을 것으로 예상한다. 트럼프 행정부가 취임 이후 달러화 기반 스테이블코인 활성화에 유독 강력한 추진 의지를 보이고 있기 때문이다. 미국 기업들은 은행망을 통하지 않는 글로벌 달러 결제망이 제도권으로 들어온다는 소식에 발빠르게 움직이고 있다. 빅테크 기업인 메타(META)는 법안이 통과되기도 전인 지난 9일 스테이블코인을 활용한 글로벌 결제·지급 서비스를 검토하고 있는 것으로 알려졌다. 은행권의 대응도 발빠르다. 월스트리트저널은 22일 JP모건, 씨티, BOA, 웰스파고 등 미국 대형 은행들이 공동 스테이블코인 발행을 검토하고 있다고 보도했다. ◆트럼프 행정부, 미국 국채 새로운 수요처로 ‘스테이블코인’ 지목스테이블코인은 1개의 코인이 특정 법정통화 가치를 추종하도록 설계된 암호화폐다. 발행량 만큼의 현금이나 그에 상응하는 자산을 은행에 준비금으로 담보로 넣어두고 발행하기 때문에 변동성이 상당히 낮다. 현존하는 스테이블코인은 대부분 미 달러화 기반이며, 주로 거래소에서 코인을 사고 팔 때 사용된다. 남미나 동유럽, 러시아 등 금융 인프라가 비교적 낙후한 곳에서는 생활 결제에서 달러처럼 활용되기도 한다. 트럼프 정부가 갑자기 스테이블코인 활성화를 추진하는 배경에는 크게 2가지 이유가 있다. 첫 번째는 미국 국채에 대한 새로운 수요처로서의 기대다. 달러화 기반 스테이블코인을 발행하는 과정에서 가장 많이 사용되는 담보물이 3개월 이하의 미국 단기 국채다. 즉 전체 스테이블코인 발행량이 늘어날수록 미국은 그만큼 더 많은 국채를 부담없이 발행할 수 있게 되는 셈이다. 실제로 현재 글로벌 1위 스테이블코인 USDT를 발행하는 테더사가 보유한 미국 국채는 약 1200억달러 상당으로, 독일-멕시코 등 국가가 보유하고 있는 물량(1114억달러)보다 더 많은 수준이다. 그렇다면 미국 정부는 스테이블코인 발행을 어느 정도로 장려할 생각일까. 최근 이에 대한 흥미로운 자기 실현적 예언이 있었다. 미 재무부는 지난달 국채 보고서를 통해 “스테이블코인 성장이 가속화돼 2028년까지 시가총액이 약 2조달러에 도달할 가능성이 있다”고 밝혔다. 현재 스테이블코인 시가총액은 약 2300억달러이니, 8배 이상 성장시키겠다는 것이다. 두 번째 이유는 달러 패권 강화다. 통화 가치는 외환시장의 수요와 공급으로 정해지지만, 통화 패권은 그보다는 결제 네트워크의 장악력과 관련이 깊다. 미국 정부가 달러화 스테이블코인 발행과 유통을 적극 장려하고, 글로벌 시장을 장악하고 있는 미국 기업들이 너도나도 결제와 지급에 이 물건을 활용하게 될 경우, 스테이블코인은 그냥 디지털 통화처럼 생활에 녹아들 가능성이 높다. 한국에서도 미국 기업이 운영하는 제품을 구입하거나 온라인 쇼핑몰에서 결제를 할 때, 아무 거부감 없이 달러화 스테이블코인을 쓰게 될 수 있다는 얘기다. ◆2024년에는 비트코인 현물 ETF … 2025년에는 스테이블코인 활성화?암호화폐 업계에서는 이같은 변화를 조금 더 기대섞인 시선으로 보고 있다. 스테이블코인 활성화가 암호화폐 시장에 본격적인 상승장의 계기가 될 수 있다는 측면에서다. 스테이블코인이 본격적으로 사용된 2019년부터 현재까지 암호화폐 시장에서는 다양한 연구로 실증된 부분이 하나 있다. 코인 매수·매도용 화폐 역할을 하는 스테이블코인 발행량이 늘어나면 그만큼 암호화폐 가격이 상승압력을 받는다는 내용이다. 특히 단기 시장에서 이런 경향이 두드러진다. 블록체인 리서치랩의 2020년 논문에 따르면 스테이블코인 발행 전 일주일 동안은 전반적인 암호화폐 수익률이 하락하는 경향이 있었지만 발행 직전 24시간과 발행 후 24시간 동안에는 비트코인 등 주요 암호화폐에 유의미하고 비정상적인 수익률 상승이 나타났다. 암호화폐 업계에서는 지난 2024년 미국 시장에 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)가 출시되면서 상승의 단맛을 봤다. 그때까지 암호화폐 투자를 하지 않던 베이비부머 세대들과 기관투자자 등 제도권 금융 자금이 물밀듯 쏟아졌기 때문이다. 올해 5월 기준으로 1년 5개월 동안 미국 비트코인 현물 ETF로 유입된 누적 자금은 약 1174억달러(166조원)에 달한다. 이 매수 압력은 출시 직전 개당 4만7000달러에 거래되던 비트코인 가격을 현재 11만1200달러까지 올려놓는데 상당한 기여를 한 것으로 평가받고 있다. 스테이블코인 법안이 최종 통과되고 스테이블코인 발행이 늘어날 경우 이와 비슷한 현상이 발생할 가능성이 높다. 더 긍정적인 것은 비트코인 현물 ETF는 비트코인 가격에만 상승 영향을 미쳤지만, 스테이블코인 발행량 증가로 인한 유동성 상승은 알트코인 전반의 가격도 함께 올려놓을 것이라는 점이다. 스테이블코인 발행에 나서는 빅테크 기업들이 발행 초기 스테이블코인 수요를 창출한다는 명목 아래 디파이 구조를 이용한 스테이블코인 기반 예금, 대출, 투자 상품등을 출시할 가능성도 있다. 금산분리, 은산분리의 질서가 무너지면서 빅테크 기업들에게 사실상 은행처럼 행세할 수 있는 길이 열리는 셈이다. 이 과정에서 상당한 제도권 유동성이 암호화폐 업계로 유입되며 일종의 낙수효과를 만들어낼 것이다. 실제로 이 가능성을 놓고 미 의회에서는 민주당과 공화당 의원들이 매우 첨예하게 대립하고 있다. GENIUS Act 법안이 미 하원을 통과하는 과정에서 빅테크 기업들의 스테이블코인 발행을 어디까지 허용해줄 것인가 하는 부분을 놓고 치열한 다툼이 예상된다. ◆대표적 수혜주는 이더리움 … CRV, AAVE 등 디파이 대출 프로토콜도 주목해야암호화폐 투자자 입장에서는 이같은 변화에 미리 대응할 필요가 있다. 지금 예상되는 것처럼 8월 미국 의회 회기가 끝나기 전에 법안이 통과된다면 일단 유동성 세례를 받게 될 것이다. 무슨 코인을 보유하고 있던지, 공통적으로 매수 압력이 발생할 가능성이 높다. 기본적으로는 스테이블코인이 많이 발행되는 블록체인들이 좀 더 상승에 유리할 것으로 예상된다. 유동성 효과에 추가로 총 예치자산(TVL) 증가 효과가 더해지기 때문이다. 여기에 해당하는 암호화폐는 이더리움(ETH), 트론(TRX), 솔라나(SOL) 등이다. 스테이블코인을 이용해 예치나 대출 등 직접적인 ‘돈놀이’를 할 수 있는 암호화폐 프로젝트들도 직접적인 수혜 대상이다. 법안 통과는 더 많은 암호화폐 투자자들이 더 쉽게 스테이블코인을 대출할 수 있는 환경을 조성할 것이다. 이 과정에서 스테이블코인 대출 프로토콜 플랫폼인 커브 파이낸스(CRV), 아베(AAVE) 등이 수수료 수입 증대, 사용자 증가 등의 효과를 누릴 것으로 보인다.
2025.05.26
트럼프 관세전쟁에 ‘디지털 금’ 돼가는 비트코인 [코인진단]
[코인진단-15] 지난 4월 2일 미국이 세계를 상대로 ‘관세 전쟁’을 시작한 이후, 3주째 위험자산 시장의 변동성이 극도로 증가한 상태다. 미국은 이날 자국으로 들어가는 물건에 평균 25%의 관세를 물리겠다고 나서면서 세계를 놀라게 했다. 그리고 며칠 지나지않아 중국과 서로 150% 수준의 보복관세를 주고 받으며 경제 불확실성을 최고조로 끌어올렸다. 23일에는 대중국 관세를 대폭 줄이겠다는 뜻을 밝혔지만, 이마저도 하루 만에 ‘구체적 관세율은 중국과 협상을 해 봐야 안다’며 입장이 또 뒤집혔다. 상황이 이렇다보니 미국 금융시장은 근 수십년 만에 상당한 불안정성을 보이고 있다. 주식 시장은 관세 발표 당일부터 크게 하락했다. 고율 관세 부과에 따른 물가 상승 우려가 높지만, 미 연방준비제도(Fed)는 관세 정책 자체가 아직 확정되지 않았다는 이유로 멀찌감치서 ‘관망’을 천명한 상태다. 관세 발표 1주일 후부터는 장기물 채권 가격도 동반 하락하는 모양새다. 통상 채권 가격은 주식 가격과 반비례 흐름을 보이지만, 관세가 자아낸 특수한 상황에서는 그런 상식도 안 통한다. 급기야 최근에는 달러인덱스까지 하락하며 미국의 통화, 주식, 채권이 ‘트리플 약세’를 보이는 희안한 풍경도 관찰됐다. 금값만 연일 역대 최고가를 갱신하며 온스당 3500달러선까지 상승했다. 흥미로운 것은 한치 앞을 예상하기 어려운 매크로 장세 속에서 비트코인의 물성이 변화하는 양상을 보이고 있다는 점이다. 비트코인 가격은 관세 전쟁 초기까지만 해도 나스닥 지수와 가장 높은 상관관계를 보이며 명실상부한 위험자산으로 기능했다. 하지만 최근 들어서는 위험자산 하락 시, 점점 금과 비슷한 가격 흐름을 나타내고 있다. 나스닥이 상승할 때도 가격이 오르고, 금이 오를 때도 가격이 오르는 ‘디지털 금’으로서의 면모를 보이고 있는 셈이다. ◆미국 주식·채권·달러 ‘트리플 약세’ 보이자 비트코인 가격 상승구체적인 가격 흐름을 체크해보면, 비트코인 가격은 지난 19일부터 나스닥 대비 현저히 하락에 상대적으로 덜 하락하는 방식으로 강한 면모를 보이기 시작했다. 그러나 ‘디지털 금’의 존재감을 보이는 본격적인 변화는 지난 21일 발생했다. 이날 미국 주식 시장은 3대 지수 기준으로 3% 가까운 하락을 보였고, 달러인덱스 또한 97.6선 아래를 두드리며 약세를 지속했다. 10년물 미국 국채 금리는 4.5%를 향해 오르고 있었다. 이 트리플 약세 현상은 미국 주식이나 채권에 투자했던 외국 자금이 빠져나가 달러를 팔고 자국 통화를 매수하면서 달러 가치가 하락한 결과로 해석할 수 있다. 미국이 무리하게 관세 정책을 밀어붙이자, 미국에 머물던 투자금들이 회피처를 찾아 떠나는 것이다. 이번 관세 전쟁 국면에서 가장 선호된 회피처는 금이었다. 금은 이날도 다른 ‘made in USA’ 자산들이 일제히 하락하는 가운데 홀로 3%대의 상승을 기록했다. 비트코인 역시 이날 금의 상승에 동참했다. 흥미로운 것은 시간대별로 비트코인과 금의 상승 곡선이 달라지는 현상이 나타났다는 점이다. 두 자산은 이날 미국 주식시장이 시작할 무렵인 21일 밤 9시부터 새벽 1시까지 거의 비슷한 추세를 그리며 상승했다. 심지어 비트코인은 이 구간에서 일시적으로 금보다 더 높은 3.7% 가량의 상승률을 보이기도 했다. 이는 금과 마찬가지로 비트코인이 위험 자산 회피 국면에서 안전 자산의 특성을 일부 나타냈음을 시사한다.그러나 다음날 새벽 2시 이후, 미국 10년물 국채 금리가 4.5%에 가까워지자 이러한 흐름에 변화가 생겼다. 여전히 금값은 10년물 국채 금리와 반비례 관계를 그리며 움직였지만, 비트코인 가격은 ‘디지털 금’으로서의 성격을 다소 잃어버린 듯한, 비교적 낮은 강도의 상관성을 보였다. 이는 미국 10년물 국채 금리가 시장에서 투매를 부르는 위험 수준으로 알려진 4.5%에서 5% 수준에 근접하는 모습이 보이자, 비트코인에서 이탈 수요가 나왔을 가능성을 시사한다. 즉 관세 불확실성이 하락을 유발하는 시장을 지나면서 비트코인에 안전자산의 성격이 생기기는 했지만, 아직까지는 그 강도가 시장의 공포 매도를 유발하는 수준까지를 견뎌낼 정도는 아니라는 것이다. 비트코인이 금에 준하는 안전자산으로 자리매김할 수 있을지 판단하기 위해서는 며칠 더 추적 관찰이 필요한 상황이다. ◆‘예측 불가’서 ‘예측 가능’으로 바뀐 미국 관세정책 … 하반기는 금리인하?물론 최근 비트코인에 발생한 작은 변화가 그 자체로 투자자들에게 어떤 무조건적인 이익을 보장하지는 않는다. 디지털 금이 아니라 진짜 금값이라 할지라도 트럼프 관세정책이 글로벌 경기침체나 경제 위기를 불러온다면 투자 유동성 위축으로 하락을 면하기 어려울 것이다. 다만 미국이 지금의 좌충우돌 관세 국면을 잘 정리하고, 다시 패권국의 면모를 보이기 시작하는 경우의 수를 떠올려볼 필요가 있다. 금에 피난을 가 있던 투자금은 상황이 개선되면 결국 다시 위험자산쪽으로 회귀할 것이고, 이 경우 비트코인이 새로 획득한 ‘디지털 금’ 속성은 투자자들의 선택을 받는 상당히 좋은 상승 재료가 될 수 있다. 미국 정부에서는 지난 23일부터 스콧 베센트 재무장관이 관세정책과 관련한 운전대를 상당 부분 일임받은 모양새다. 그는 23일 워싱턴 국제금융연구소(IIF)에서 열린 ‘글로벌 전망 포럼’ 기조연설에서 “미국 우선주의(America First)는 미국 혼자(America Alone)라는 뜻이 아니다”라고 강조했다. 트럼프 대통령이 그동안 관세 협상에서 즉흥적인 SNS 정치를 병행하며 주변국들을 모욕하고 우방국들의 반발을 불렀지만, 자신은 미국만 잘 사는 극단적인 관세 협상을 원하지 않는다는 것이다. 그는 그러면서도 동맹국들에게 “다만 (미국의 기여로 발생하는) 경제 혜택에 상응하는 책임 분담은 필요하다”며 입장을 명확히했다. 베센트 장관이 협상 중심에 서면서 속도전을 중요시하던 분위기도 바뀌었다. 그는 가장 어려운 협상 상대인 “중국과의 완전한 관세 합의까지는 2~3년이 걸릴 수 있다”고 밝혔다. 이는 주식 가격의 즉자적 회복에는 부정적인 요소지만, 미국의 물가 급등 우려를 잠재우고 관세정책을 예측 가능하게 한다는 점에서 연준 개입의 가능성을 상당히 열어주는 측면이 있을 것으로 예상된다. 하반기에는 트럼프 정부의 스테이블코인 활성화와 연준의 금리인하가 겹칠 가능성이 높다. 그 때는 한층 폭발적인 비트코인의 상승을 기대해 볼 만 하다.
2025.04.28
절세노하우
오락가락 상속세 개편과 대응방안 [알쓸상증]
7월 31일
세제개편안이 발표됐다. 이번 세제개편안에서 가장 많은 관심을 받은 부분은 주식시장 활성화 관련 세제와
상속세 개편이었다.기획재정부에서 ‘유산취득세 도입방안’을 3월에 이미 발표했기 때문에 이번 세제개편에 상속세에 대한 개정이
포함될 것이라는 기대가 높았다. 3월에 구체적인 법령까지 예고돼 그 어느때보다 기대가 컸다.
하지만 기대와 달리 이번 세제개편안에는 ‘상속세 개편’에 대한 부분은 없었다. 정부는 ‘상속세는
쟁점이 많고, 제도를 완전히 바꾸는 거라 연구 용역 등 준비 작업이 필요하다’는 이유로 장기 과제로 미뤘다. 문제는 상속세 개편이 장기과제로 미루어지게
되면 개정이 될지 안될지, 개정이 되더라도 유산취득세로 변경될지 알수가 없다는 것이다.개편된 상속세를 기준으로 상속 준비를 하려던 독자들은 많이 혼란스러울 것으로 예상된다. 어떤 것도 확정되지 않은 현시점에서 상속준비는 어떻게 해야 할까?◆ 중산층은 보수적으로, 고액자산가는 공격적으로이제는 유산취득세가 개정이 될지 되지 않을지 알 수 없는 상황이므로 상속세를 추정할 때도 두가지 상황을 모두 고려해 준비해야 한다. 따라서 두가지 상황에 대한 상속세를 모두 계산할 필요가 있다.상속세 과세방식이 현행 유산세 방식에서 유산취득세 방식으로 전환되게 되면 상속세는 반드시 감소하게 된다. 다만 상속재산의 규모에 따라 감소율의 차이가 있을 뿐이다.유산취득세가 도입되었을때 가장 많은 혜택을 보는 상속재산 규모는 20억 이하이다. 상속세가 중산층까지 부담을 주는 문제가 어느정도 해결되는 것이다.상속재산이 20억의 경우 유산취득세가 도입되면 상속세가 89.25% 감소한다. 여러분의 상속재산이 20억에 가깝다면 상속세 개편에 대해서는 보수적으로 접근하는 것이 좋다.즉 유산취득세가 도입돼 상속세를 거의 부담하지 않을 것이라고 예상하는 것이 아니라 현행 상속세가 유지돼 어느 정도의 상속세 부담이 있을 것으로 예상하는 것이 더 합리적이라는 것이다. 사망의 시기는 알 수 없고 상속세가 전혀 없을 것으로 생각해서 아무런 준비를 하지 않다가 갑자기 억대의 상속세를 부담하는 경우 부담이 클 수 밖에 없기 때문이다.고액자산가의 입장은 조금 다르다. 고액자산가의 경우 현행 유산세 방식이건
유산취득세 방식이건 간에 상속세 부담은 매우 높다.때문에 상속세 개정이 어찌되든 자녀들에게 공격적으로 증여해 상속세 부담을 줄여야 한다.계산결과를 보면 상속재산의 규모가 증가함에 따라 유산취득세 전환으로 인한 상속세 감소율이 줄어드는 것을 볼 수
있다. 그 이유는 현행 상속세와 기획재정부가 발표한 유산취득세 모두 세율구간과 세율은 동일하기 때문이다.초고액자산가의 경우에는 과세체계의 변경보다 세율구간과 최고세율이 중요하다.
◆ 연대납세의무 vs 제한적 연대납세의무
현행 유산세 방식에서는 상속세는 상속인들간에 연대납세의무를 부담하게 되어 있다.
현행 유산세 방식에서는 연대납세의무를 활용해 부모가 자녀들의 상속세를 대신 부담하면서 증여세를 부담하지 않고 간접적으로 증여하는
절세전략을 선택할 수 있었다.하지만 유산취득세로 변경되면 연대납세의무는 제한적 연대납세의무로 변경되게
된다. 제한적 연대납세의무는 상속인들 중 일부가 상속세를 납부할 능력이 되지 않아 조세채권확보에 어려움이
있을 경우 다른 상속인이 대신 상속세를 부담하는 것을 말한다.
유산취득세가 도입되면 부모가 자녀의 상속세를 대신 부담하는 것이 어려워져 상속인 각자가 본인을 위한 상속세 납부재원을
준비해야했다. 하지만 이번에 유산취득세로 개정되지 않았기 때문에 연대납세의무를 활용한 절세전략을 선택할
수 있다.
연대납세의무를 활용해 부모가 자녀의 상속세를 대신 내주는 전략을 사용하려면 부모가 상속세를 낼 현금유동성이
확보돼야 한다. 따라서 만약 상속세
개편 전에 상속이 발생한다면 금융재산을 부모가 받을 수 있도록 상속재산을 분배해야한다.또한 부모가 상대방을 보험대상자(피보험자)로 하여 종신보험을 가입하는 것도 좋은 전략이다. 예를 들어 계약자와
수익자를 어머니, 피보험자를 아버지로 설정한 종신보험을 가입한 후 아버지가 사망하게 되면 어머니에게
사망보험금이 지급된다.이렇게 준비한 사망보험금은 상속세가 전혀 없다.
이 사망보험금으로 연대납세의무를 활용해 자녀들의 상속세를 대신 내줄 수 있게 되는 것이다.계약자/수익자 관계에 따른 보험금의 상속세 >정부에서 언급한 바와 같이 상속세 개편은 쟁점도 많고 제도를 전면적으로 변경하는 것이라 많은 준비작업이 필요하다. 또한 세수부족과 부자감세라는 정치적 이슈도 존재한다.따라서 확정되지
않은 정보들에 휘둘리기 보다는 최대한 보수적으로 상속을 준비할 필요가 있다. 상속의 시점은 우리가 스스로
결정할 수 없기 때문이다.
세제개편안이 발표됐다. 이번 세제개편안에서 가장 많은 관심을 받은 부분은 주식시장 활성화 관련 세제와
상속세 개편이었다.기획재정부에서 ‘유산취득세 도입방안’을 3월에 이미 발표했기 때문에 이번 세제개편에 상속세에 대한 개정이
포함될 것이라는 기대가 높았다. 3월에 구체적인 법령까지 예고돼 그 어느때보다 기대가 컸다.
하지만 기대와 달리 이번 세제개편안에는 ‘상속세 개편’에 대한 부분은 없었다. 정부는 ‘상속세는
쟁점이 많고, 제도를 완전히 바꾸는 거라 연구 용역 등 준비 작업이 필요하다’는 이유로 장기 과제로 미뤘다. 문제는 상속세 개편이 장기과제로 미루어지게
되면 개정이 될지 안될지, 개정이 되더라도 유산취득세로 변경될지 알수가 없다는 것이다.개편된 상속세를 기준으로 상속 준비를 하려던 독자들은 많이 혼란스러울 것으로 예상된다. 어떤 것도 확정되지 않은 현시점에서 상속준비는 어떻게 해야 할까?◆ 중산층은 보수적으로, 고액자산가는 공격적으로이제는 유산취득세가 개정이 될지 되지 않을지 알 수 없는 상황이므로 상속세를 추정할 때도 두가지 상황을 모두 고려해 준비해야 한다. 따라서 두가지 상황에 대한 상속세를 모두 계산할 필요가 있다.상속세 과세방식이 현행 유산세 방식에서 유산취득세 방식으로 전환되게 되면 상속세는 반드시 감소하게 된다. 다만 상속재산의 규모에 따라 감소율의 차이가 있을 뿐이다.유산취득세가 도입되었을때 가장 많은 혜택을 보는 상속재산 규모는 20억 이하이다. 상속세가 중산층까지 부담을 주는 문제가 어느정도 해결되는 것이다.상속재산이 20억의 경우 유산취득세가 도입되면 상속세가 89.25% 감소한다. 여러분의 상속재산이 20억에 가깝다면 상속세 개편에 대해서는 보수적으로 접근하는 것이 좋다.즉 유산취득세가 도입돼 상속세를 거의 부담하지 않을 것이라고 예상하는 것이 아니라 현행 상속세가 유지돼 어느 정도의 상속세 부담이 있을 것으로 예상하는 것이 더 합리적이라는 것이다. 사망의 시기는 알 수 없고 상속세가 전혀 없을 것으로 생각해서 아무런 준비를 하지 않다가 갑자기 억대의 상속세를 부담하는 경우 부담이 클 수 밖에 없기 때문이다.고액자산가의 입장은 조금 다르다. 고액자산가의 경우 현행 유산세 방식이건
유산취득세 방식이건 간에 상속세 부담은 매우 높다.때문에 상속세 개정이 어찌되든 자녀들에게 공격적으로 증여해 상속세 부담을 줄여야 한다.계산결과를 보면 상속재산의 규모가 증가함에 따라 유산취득세 전환으로 인한 상속세 감소율이 줄어드는 것을 볼 수
있다. 그 이유는 현행 상속세와 기획재정부가 발표한 유산취득세 모두 세율구간과 세율은 동일하기 때문이다.초고액자산가의 경우에는 과세체계의 변경보다 세율구간과 최고세율이 중요하다.
◆ 연대납세의무 vs 제한적 연대납세의무
현행 유산세 방식에서는 상속세는 상속인들간에 연대납세의무를 부담하게 되어 있다.
현행 유산세 방식에서는 연대납세의무를 활용해 부모가 자녀들의 상속세를 대신 부담하면서 증여세를 부담하지 않고 간접적으로 증여하는
절세전략을 선택할 수 있었다.하지만 유산취득세로 변경되면 연대납세의무는 제한적 연대납세의무로 변경되게
된다. 제한적 연대납세의무는 상속인들 중 일부가 상속세를 납부할 능력이 되지 않아 조세채권확보에 어려움이
있을 경우 다른 상속인이 대신 상속세를 부담하는 것을 말한다.
유산취득세가 도입되면 부모가 자녀의 상속세를 대신 부담하는 것이 어려워져 상속인 각자가 본인을 위한 상속세 납부재원을
준비해야했다. 하지만 이번에 유산취득세로 개정되지 않았기 때문에 연대납세의무를 활용한 절세전략을 선택할
수 있다.
연대납세의무를 활용해 부모가 자녀의 상속세를 대신 내주는 전략을 사용하려면 부모가 상속세를 낼 현금유동성이
확보돼야 한다. 따라서 만약 상속세
개편 전에 상속이 발생한다면 금융재산을 부모가 받을 수 있도록 상속재산을 분배해야한다.또한 부모가 상대방을 보험대상자(피보험자)로 하여 종신보험을 가입하는 것도 좋은 전략이다. 예를 들어 계약자와
수익자를 어머니, 피보험자를 아버지로 설정한 종신보험을 가입한 후 아버지가 사망하게 되면 어머니에게
사망보험금이 지급된다.이렇게 준비한 사망보험금은 상속세가 전혀 없다.
이 사망보험금으로 연대납세의무를 활용해 자녀들의 상속세를 대신 내줄 수 있게 되는 것이다.계약자/수익자 관계에 따른 보험금의 상속세 >정부에서 언급한 바와 같이 상속세 개편은 쟁점도 많고 제도를 전면적으로 변경하는 것이라 많은 준비작업이 필요하다. 또한 세수부족과 부자감세라는 정치적 이슈도 존재한다.따라서 확정되지
않은 정보들에 휘둘리기 보다는 최대한 보수적으로 상속을 준비할 필요가 있다. 상속의 시점은 우리가 스스로
결정할 수 없기 때문이다.
2025.08.20
새 정부 첫 세제개편안과 향후 부동산 세금 정책 [제네시스박의 1분 절세]
새 정부의 첫 세법개정안은 ‘세제개편안’이라는 명칭을 사용해 발표가 됐다. 그만큼 사회 전반에 근본적인 변화를 추진하겠다는 것인데, 의외로 부동산 세금에 대해서는 아무 내용이 없었다.이는 최근 있었던 대출규제 효과를 더 살펴보고, ‘세금으로 집값 잡지 않겠다’라는 기조를 유지하기 위함으로 보인다. 그럼에도 불구하고 부동산 세금 규제 강화에 대해서는 우려가 남아있다. 여전히 세부담 자체가 크고, 언제든지 종전처럼 수요억제책으로 돌아설 수 있기 때문이다.이런 상황에서 남은 하반기 체크해야 할 3가지 포인트에 대해 살펴보자.예정대로 7월 말 정부의 세제개편안이 나왔다. 특이한 점은 두 가지로 꼽을 수 있겠는데, 첫째는 부동산 세금 관련 내용이 이상하다 싶을 정도로 하나도 나오지 않았다는 점, 둘째는 주식시장 친화 정책과는 다소 맞지 않는 정책이 나온 것이다.이에 대해 주식시장은 상당한 충격을 받았고, 여당에서도 부랴부랴 이를 진정시키는 모습이다. 최근에는 글로벌 투자은행에서도 한국 세제개편안에 대해 부정적인 의견을 내기도 했다(“한국 투자 비중 줄여라” ... 글로벌 IB도 세제 개편안에 실망, 매경이코노미, 2025.08.05).주식시장은 그렇다 치고 부동산 세금에 대해 이야기해보자. 왜 이번 세제개편안에서 부동산 세금 정책은 이야기가 쏙 들어갔을까? 두 가지 이유가 있을 것이다.첫째, ‘세금으로 집값 잡지 않겠다’는 대통령 발언을 고려한 점, 둘째, 6.27 대출규제의 효과를 좀 더 두고 본 후 대책을 내놓더라도 늦지 않을 것이라는 점이 작용한 듯하다.즉 당분간 부동산 세금 정책은 현 상태를 유지하는데, 이 상황에서 어떤 부분을 고려해야 할까?남은 하반기는 다음 세 가지를 꼭 체크해야 한다.◆첫째, 부동산 세금 규제는 여전히 ‘진행형’이라는 점이다.부동산 세금은 취득시, 보유시, 양도시 이렇게 최소 세 번 세금을 내야 한다. 그런데 주택의 경우 지난 2020년 8월 시행된 지방세법 개정으로 취득세 중과세율이 적용되고 있다.즉 6억 이하 주택을 취득할 때 1%인 취득세가 다주택자인 상태에서 취득을 하면 최대 12%로 무려 12배나 오르게 된다. 양도세 역시 다주택자 양도세 중과는 현재 유예된 상태이나, 특별한 조치가 없다면 2026.5.10부터 시행된다.최고세율은 75%, 여기에 지방소득세가 더해지면 82.5%로 양도차익의 대부분을 세금으로 가져가는 것이니 상당한 부담이라 할 수 있다. 그나마 보유세는 다소 줄어든 모양새이지만 여전히 부동산 세금은 높다는 것을 알고 있어야 한다.◆둘째, 보유세 역시 강화될 수 있다.보유세는 재산세와 종합부동산세(이하 종부세)로 구분되는데, 종부세의 경우 다주택자
혹은 고가주택인 경우 부담한다.특히 최근에는 종부세 공정시장가액비율을 현행 60%에서 80%로 올린다는 이야기가 언론에서 나왔다가, 정부에서
‘검토한 바 없다’고 반박 보도자료를 낸 적이 있다.하지만 얼마 지나지 않아서 공시가격 현실화율을 현행 70% 수준에서 과거 문재인 정부에서와
같이 90%로 올리는 것을 검토하겠다는 소식이 들렸다. 이번에도 역시 정부는 보도자료를 통해 ‘검토한 바 없다’라고 했지만 이를 그대로 믿는
국민은 많지 않은 듯 하다.중요한 건 현행 보유세 역시 공시가격 현실화율 상향, 공정시장가액비율 시행령 개정으로 인해 얼마든지 올릴 수 있다는
점이다. 이렇게 될 경우 부동산 세금은 취득, 보유, 양도 전 단계에 걸쳐 규제가 강화되는 셈이다.◆셋째, 규제지역 추가 지정 여부를 꼭 살펴봐야 한다.규제지역은 투기과열지구, 조정대상지역, 토지거래허가구역 등이 있는데 이중 부동산 세금과 관련된 가장 중요한 것은 조정대상지역이다.현재는 강남 3구와 용산구만 조정대상지역이지만 만약 서울 전역이 조정대상지역으로 묶인다면 양도 당시 다주택일 경우 양도세 중과에 해당한다. 양도세 중과는 취득일이 아닌 ‘양도일’을 기준으로 하기 때문이다.특히 정부가 규제지역을 추가한다는 것은 앞으로 규제책을 강화하겠다는 ‘신호탄’으로 볼 수 있다. 따라서 남은 하반기는 이를 잘 체크해서 정부 정책 변화 가능성을 미리 감지하고 이에 대한 준비를 서둘러야 할 수도 있을 것이다.정부 정책은 시장에 단기간 영향을 주지만, 장기적으로는 결국 시장 원리에 따라 가격이 결정될 것이다. 여전히 공급부족인 상태에서 대출규제는 단기간 효과에 그칠 가능성이 높다.특히 최근에는 매매가 12억~13억 이하 물건들은 제 갈 길을 가는 모양새다. 서울 역세권, 20평대 위주의 준신축 아파트를 살펴본다면 어떤 의미인지 알 수 있을 것으로 보인다. 부동산 세금은 여전히 규제가 상당한 수준이다. 이번 세제개편안에서 아무런 내용이 나오지 않았다고 해서 부동산 규제가 풀렸다고 오해하는 우를 범해서는 안 될 것이다.오히려 규제 효과가 떨어지는 연말이나 내년 초, 추가 규제가 나올 수 있음을 인지하고 이에 대한 신호를 미리 살펴보고 대응하도록 하자.
혹은 고가주택인 경우 부담한다.특히 최근에는 종부세 공정시장가액비율을 현행 60%에서 80%로 올린다는 이야기가 언론에서 나왔다가, 정부에서
‘검토한 바 없다’고 반박 보도자료를 낸 적이 있다.하지만 얼마 지나지 않아서 공시가격 현실화율을 현행 70% 수준에서 과거 문재인 정부에서와
같이 90%로 올리는 것을 검토하겠다는 소식이 들렸다. 이번에도 역시 정부는 보도자료를 통해 ‘검토한 바 없다’라고 했지만 이를 그대로 믿는
국민은 많지 않은 듯 하다.중요한 건 현행 보유세 역시 공시가격 현실화율 상향, 공정시장가액비율 시행령 개정으로 인해 얼마든지 올릴 수 있다는
점이다. 이렇게 될 경우 부동산 세금은 취득, 보유, 양도 전 단계에 걸쳐 규제가 강화되는 셈이다.◆셋째, 규제지역 추가 지정 여부를 꼭 살펴봐야 한다.규제지역은 투기과열지구, 조정대상지역, 토지거래허가구역 등이 있는데 이중 부동산 세금과 관련된 가장 중요한 것은 조정대상지역이다.현재는 강남 3구와 용산구만 조정대상지역이지만 만약 서울 전역이 조정대상지역으로 묶인다면 양도 당시 다주택일 경우 양도세 중과에 해당한다. 양도세 중과는 취득일이 아닌 ‘양도일’을 기준으로 하기 때문이다.특히 정부가 규제지역을 추가한다는 것은 앞으로 규제책을 강화하겠다는 ‘신호탄’으로 볼 수 있다. 따라서 남은 하반기는 이를 잘 체크해서 정부 정책 변화 가능성을 미리 감지하고 이에 대한 준비를 서둘러야 할 수도 있을 것이다.정부 정책은 시장에 단기간 영향을 주지만, 장기적으로는 결국 시장 원리에 따라 가격이 결정될 것이다. 여전히 공급부족인 상태에서 대출규제는 단기간 효과에 그칠 가능성이 높다.특히 최근에는 매매가 12억~13억 이하 물건들은 제 갈 길을 가는 모양새다. 서울 역세권, 20평대 위주의 준신축 아파트를 살펴본다면 어떤 의미인지 알 수 있을 것으로 보인다. 부동산 세금은 여전히 규제가 상당한 수준이다. 이번 세제개편안에서 아무런 내용이 나오지 않았다고 해서 부동산 규제가 풀렸다고 오해하는 우를 범해서는 안 될 것이다.오히려 규제 효과가 떨어지는 연말이나 내년 초, 추가 규제가 나올 수 있음을 인지하고 이에 대한 신호를 미리 살펴보고 대응하도록 하자.
2025.08.07
종합소득세에서 상속/증여세까지 ... 절세마법사 '법인' [알쓸상증]
자산가들만의 비법이었던 법인 활용이 대중화 된것은 2018년 이후로 볼 수 있다. 당시는 주택가격의 급격한 상승으로 인해 주택에 대한 투기수요가 극에 달한 시기였다.정부는 과열된 주택시장을 진화하기 위해 다주택자에 대한 양도소득세 중과세를 실시했다. 하지만 당시의 시장은 정부의 뜻대로 움직여 주지 않았다. 주택을 팔기보다는 다주택 상태를 회피하기 위해 자녀들에게 주택을 증여하고 세대분리를 실시했다.이로 인해 전세공급이 갑자기 부족해져 전셋값이 폭등하고 이로 인해 다시 집값이 오르는 악순환이 발생하기도 했다. 주택가격이 계속 상승할 것이라는 믿음을 깨지 못한 것이다.다주택에 대한 압박이 강해지면서 주목받은것 중 하나가 법인을 활용하는 것이다. 법인은 다주택을 보유하고 매매하더라도 중과세 되지 않는다. 또한 개인명의로 주택을 취득했다가 단기(2년 이내)에 매도하게 되면 중과세가 적용되는데 법인은 단기매매에 대한 중과세 역시 적용되지 않는다.자고 일어나면 수천만원씩 집값이 올랐었고 지역별로 돌아가면서 집값이 오르던 시기라 주택을 짧게 보유하고 보유한 주택 가격이 급등하면 아직 덜 오른 지역으로 갈아타기를 해야했던 투자자들의 입장에서는 단기매매에 대한 중과세를 하지 않는 법인이 최고의 절세도구였다.당시 부동산 전문가들은 ‘대한민국의 주택시장이 주식시장과 같이 움직인다’라는 평가를 많이 했었는데 그 원인 중 하나가 법인이라고 볼 수 있다. 다소 늦은 감은 있었지만 법인을 활용한 주택투자를 견제하기 위해 많은 세법개정이 있었다. 그러한 변화로 인해 법인을 활용해 주택에 투자하는 수요는 많이 감소하게 됐다.하지만 법인의 장점은 단순히 자본이득(capital gain)에 대한 세금절감에만 있지 않다. 종합소득세와 상속세, 증여세 측면에서도 획기적인 절세수단이 된다.◆ 법인의 세무상 장점1. 낮은 세율과 그로 인한 부의 증가 속도개인사업자의 경우 소득세는 6%에서 최고 45%의 세율이 적용된다. 여기에 지방소득세 10%를 고려하면 최고세율은 49.5%, 거의 50%가 된다 소득의 절반이 세금이 될 수도 있는 것이다.하지만 법인세는 9%에서 최고 24%이며 최고 24%의 세율은 과세표준이 3000억 초과일 때와 같이 초대형 기업에 적용되는 세율이므로 사실상 일반개인이 적용받을 일은 없다. 일반적으로 적용되는 법인세 최고세율은 19%(과세표준 200억 이하)로 볼 수 있다. 지방소득세를 감안해도 21%가량 되는 것이다.세금을 내고 남은 금액이 재투자된다고 가정한다면 개인사업자보다 법인사업자의 부가 늘어나는 속도가 압도적으로 빠를 수 밖에 없다.하지만 법인의 경우 세율이 낮은 대신 자금활용에 제약이 존재한다. 법인이 보유한 자산은 법인의 소유이므로 개인이 마음대로 사용할 수 없다. 개인이 제약 없이 자유롭게 사용하기 위해서는 법인자금을 개인화 하는 단계를 거쳐야 하며 이 단계에서 세금을 부담해야 한다.즉 세금을 두 번 내야 온전히 내 돈이 되는 것이다. 법인자금의 개인화는 급여나 배당을 통해 실행된다. 단순하게 생각하면 개인사업자는 세금을 한번만 내고 법인사업자는 세금을 두 번 내야하니 법인사업자의 세율이 낮다고 하더라도 큰 실익이 없다고 생각할 수 있다.그렇게 생각하는 독자들이 있다면 필자는 ‘법인자금을 꼭 지금 개인화를 해야하는 것인가?’ 라고 되묻고 싶다. 법인을 활용해 투자를 할 고민을 하는 사람이라면 이 투자에 생계를 걸고 있지는 않을 것이다.즉 투자자금과 투자수익이 없더라도 당장에 가족의 생활비가 부족한 상황은 아닐 것이다. 당장 법인자금을 개인화 할 필요가 없는 상태인 것이다. 투자자금과 투자수익을 개인화 할 필요가 없다면 당장에 개인화를 위한 소득세 역시 발생되지 않는다.즉 낮은 법인세율만 부담하고 남은 잉여금으로 재투자를 해 빠르게 부를 증가시킬 수 있는 것이다. 법인자금의 개인화 문제는 반복되는 재투자를 통해 부를 충분히 증가시킨 후에 고민해도 늦지 않다.2. 투자소득이 종합소득에서 제외 ... 고율의 누진세 회피대한민국의 소득세는 1년 동안 이자/배당/사업/근로/연금/기타 소득을 합해 계산하게 된다. 이를 종합소득이라고 한다. 문제는 이렇게 여러가지 소득을 합하게 되면 초과누진세율이 적용되는 소득세 체계에서는 소득이 증가함에 따라 세부담이 급격하게 늘어날 수 밖에 없다는 점이다. 예를 들어 1년에 6억 가량의 이익을 남기는 병원원장이 있다고 가정하자. 이 병원원장이 월세 1000만원이 발생하는 임대부동산을 개인명의로 취득한 경우 추가되는 세부담은 어느 정도일까?1년에 병원에서만 이익이 6억이므로 42% 세율이 적용되고 있다. 여기에 추가로 월세를 받는 부분 역시 42%의 세금을 부담해야 한다. 여기에 지방소득세 4.2%(국세의 10%)를 가산하고 건강보험료까지 고려하면 실질적으로 월세 1000만원 중 절반이상이 세금이나 건강보험료로 증발하게 된다.하지만 임대부동산을 법인명의로 취득한 경우에는 과도한 세부담을 피할 수 있다. 법인의 월세 1000만원이 의사의 개인소득과 합산되지 않기 때문이다. 또한 추후에 건물을 매각하더라도 소득세율이 아닌 법인세율이 적용되므로 양도차익에 대해 9% 또는 19%만 부담하면 된다.3. 소득의 크기와 시점의 유연한 조절법인사업자는 단순히 세율이 낮은것 뿐만 아니라 개인의 소득을 유연하게 조절할 수 있다는 점에서 엄청난 절세효과를 가져올 수 있다. 개인사업자의 경우 개인의 소득의 크기와 시점을 조절하기가 매우 어렵다. 하지만 법인사업자가 있으면 어느정도 조절이 가능하다.법인자금을 개인화하는 급여와 배당의 크기와 시기를 스스로 결정할 수 있기 때문이다. 법인에서 발생하는 소득을 제외한 개인소득이 높은 경우 급여와 배당을 줄이고, 개인소득이 감소하는 경우 급여와 배당을 높여 지나치게 높은 소득세율을 회피할 수 있다.이는 고소득 전문직이나 대기업 임직원과 같이 조절이 불가능한 개인의 소득이 많은 경우 매우 유용하다. 고소득 전문직이나 대기업 임직원의 경우 관련 소득이 높아 적용되는 세율도 높을 것이다.여기에 투자로 인한 소득이 추가되는 경우 세부담이 급격히 증가하게 되는데 이를 법인의 소득으로 귀속시킬 수 있다면 소득이 높은 기간에서는 법인에서 급여/배당을 시행하지 않고 있다가 소득이 감소하거나 은퇴한 이후에 소득세율의 구간이 낮아졌을때 법인에 그동안 누적된 잉여금을 급여/배당을 통해서 개인화 할 수 있다.4. 효율적 지분 구성을 통한 상속/증여만약 소득세와 상속세가 최고세율구간이라면 부모세대에서 형성된 투자수익의 25%만 자녀에게 이전된다. 소득세 최고세율이 49.5%(지방소득세 포함)이고 상속세 최고세율이 50%이기 때문이다.따라서 상속/증여까지 고민한다면 단순히 어떻게 투자수익을 낼 것인가 뿐만 아니라 그 투자수익을 어떻게 자녀에게 귀속시킬까도 같이 걱정해야한다.법인은 투자수익을 자녀에게 귀속시키기에 최적화된 구조를 가지고 있다. 투자수익을 자녀에게 많이 귀속시키려면 자녀가 해당 자산을 소유하고 있는 비율이 높아야 한다. 하지만 자녀는 부모에 비해 소득출처가 부족하므로 고액의 자산을 취득할 수 없다. 하지만 법인을 활용하면 작은 소득출처로도 많은 지분을 부여할 수 있다.예를 들어 25억 가량의 임대부동산을 취득한다고 가정해보자. 성년 자녀 2명에게 각각 5000만원씩 증여하고 공동명의로 해당 부동산을 취득한다면 자녀의 지분은 2%밖에 되지 않는다. 즉 해당 부동산에서 발생되는 임대소득 중 자녀 1인에게 2%만 분배된다는 것이다. 만약 가격이 100억으로 상승해도(자본이득이 발생해도) 지분율만큼만 자녀에게 분배된다.하지만 법인으로 취득한다면 달라진다. 만약 자본금 1억에 법인을 설립하면서 아버지가 10%, 자녀가 45%씩 2명이 출자했다고 가정해보자. 자본금 1억으로는 25억의 임대부동산을 취득할 수 없다.하지만 아버지가 본인이 보유한 현금을 법인에 빌려준다면 어떨까? 24억의 자금을 빌려준다면(가수금) 법인은 부채 24억, 자본금 1억으로 25억 건물을 취득할 수 있다. 아버지가 법인에 빌려준 돈은 말 그래도 부채이므로 지분율에는 영향이 없다.즉 자녀들이 1인당 45%의 지분을 가지고 임대소득과 자본이득을 분배 받을 수 있다는 뜻이다. 사실상 해당 임대부동산에 대해서는 상속/증여가 끝나 버린 것이다.법인을 활용한 절세는 자산을 취득하는 단계에서부터 시작돼야 한다. 자산을 취득하고 나서 법인으로 전환하는 것은 많은 비용과 세금이 발생한다.따라서 법인의 장단점을 정확하게 이해하고 투자의사결정을 할 때 항상 법인을 고려해야 미래에 발생할 소득/양도/상속/증여 등 관련된 모든 세금들을 절감할 수 있다.
2025.07.22
6.27 대출규제와 향후 예상되는 부동산 정책 [제네시스박의 1분 절세]
6.27 대출규제 후폭풍이 생각보다 강력하다. 전례 없는 대출규제로 단기 조정 역시 불가피해 보인다.새정부 출범후 한 달도 되지 않은 상황에서 나온 조치라 시장 역시 당황스러운 모습인데, 향후 예상되는 부동산 정책은 무엇인지 그리고 관련해 어떻게 대응하면 좋을지에 대해 살펴보자. 새정부 출범후, 당초 7월 정도로 예상됐던 부동산 정책은 공교롭게도 이보다 먼저 나오게 됐다.지난 6월 27일 정부가 발표한 ‘수도권 중심의 가계부채 관리 강화 방안(이하 6.27 대출규제)’이 바로 그것인데, 생각보다 그 내용이 꽤 강력하다. 이에 시장에서는 상당히 혼란스러운 모습을 보이고 있으며 부동산 시장 역시 단기 조정은 불가피해 보인다. 그렇다면 6.27 대출규제가 왜 그토록 강력하다고 할 수 있을까? 이번 대출규제의 특징은 세 가지로 요약할 수 있다. ◆첫째, 수도권 및 규제지역을 중심으로 한다는 점이다.현재 규제지역이 강남 3구와 용산구인데 모두 서울이라는 점을 감안하면 정부는 실질적으로 수도권만 규제를 하겠다는 것으로 보인다. 그래서 이번 대책의 제목 역시 ‘수도권 중심의’ 가계부채 관리 강화 방안이다. ◆둘째, (수도권 및 규제지역을 중심으로) 대출금액한도를 아예 ‘6억원’으로 제한한 것이다.과거 문재인 정부 시절에는 15억 초과 초고가주택에 대해 대출불가를 한 적이 있었는데, 이 경우 15억원이라는 숫자가 마치 가이드라인처럼 되어서 그 이하 가격이 오르는 부작용이 발생하기도 했다. 하지만 이번에는 대출금액 자체를 6억원으로 제한함으로써 그러한 부작용도 일부 해소하고, 결과적으로 대출 규제 영향력은 더욱 커지게 됐다. ◆셋째, 주택 구입 목적의 주담대(주택담보대출)를 받으면 6개월 내 전입을 해야 한다.이를 통해 후순위 대출 등을 통해 진행했던 갭투자는 이제 사실상 불가능해졌다. 그리고 이러한 전입 요건은 또 다른 효과를 불러올 수 있는데, 이는 마치 수도권 전 지역을 마치 조정대상지역으로 묶는 효과와 비슷한 결과를 가져올 수 있다는 점이다. 조정대상지역은 전체 보유 기간 중 2년 거주를 해야 양도세 비과세가 가능하기 때문이다. 이렇듯 새정부 첫 부동산 대책은 예상보다 훨씬 더 강력하게 나온 것으로 시장은 평가하고 있다. 물론 이에 따라 부작용도 지적되고 있는데, 대표적으로 경락잔금대출 마저도 6개월 내 전입요건이 있는 것으로 금융권에서는 해석하고 있어서 후폭풍이 예상된다. 이런 상황에서 7월 중에 국토부 장관이 내정되고 나면 정부는 ‘종합 부동산 대책'(가칭)을 발표할 것으로 보인다. 물론 어디까지나 가정이긴 하지만 이 대통령 역시 ‘대출규제는 맛보기 수준’이라고 지난 기자간담회에서 언급했고 수요억제책은 아직도 많다고 했으니 어떤 내용이 나올지 관심을 가질 수밖에 없다. 그렇다면 향후 정부의 부동산 대책에는 어떤 내용이 포함될 수 있을까? 그리고 우리는 무엇을 체크하고 대비해야 할까? ◆첫째, ‘공급대책’이 주가 될 것으로 보인다. 부동산을 포함, 재화나 서비스의 가격은 수요와 공급에 의해 결정된다. 따라서 가격을 낮추려면 수요를 줄이거나 공급을 늘리면 되는데 공급은 단기간에 해결할 수 없다는 문제점이 있다.그렇다면 단기적으로는 수요억제책을 쓸 수밖에 없는데, 현 정부 역시 과거 수요억제책을 지나치게 시행할 경우 부작용이 많다는 것을 누구보다 잘 알고 있을 것으로 예상된다. 따라서 적절한 수요억제책과 함께 공급대책을 낼 것으로 보인다. 다만 앞서 언급했듯이 공급대책은 단기간에 해결은 불가능한데, 이와 관련해서는 단기 공급책과 중장기 공급책으로 이원화할 가능성이 높다.구체적으로 단기 공급책에는 도심 내 빠르게 주택을 공급할 수 있는 초소형 주택(1~2인 가구 대상)에 대한 계획이 나올 가능성이 높다. 사실 이는 과거 문재인 정부에서도 제기됐던 방안 중 하나인데, 가령 도심 내 주민센터나 관공서를 적극 활용함으로써 저층은 관공서로, 고층은 주택으로 활용하는 방안이다. 중장기 공급책도 함께 제시될 것으로 보인다. 예를 들어 용적률 상향 등 정비사업에 있어서 일정 수준의 인센티브를 제시함으로써 도심 내 신축 공급을 조금이나마 더 늘리고 속도를 빠르게 할 것으로 예상된다.다만 재초환(재건축초과이익환수제)에 대해서는 유지할 것을 일관되게 시사했는데, 재건축 사업속도가 느려지는 요소 중 하나이기에 이에 대해서는 어떤 식으로 대안이 나올지 지켜봐야 할 것이다. ◆둘째, 부동산 세제 규제책은 ‘보유세 인상’이 될 것으로 조심스럽게 예측해 본다. 주택공급이 꼭 ‘신축’만 있는 것은 아니다. 기존 주택 중에서도 시장에 매물이 나오게 한다면 공급으로 볼 수 있는데 이렇게 하려면 다주택자의 물건이 시장에 나오게 해야 한다. 그렇게 하기 위해서는 보유세는 올리고 거래세(취득세, 양도세 등)는 낮추는 것이 효과적이다.다만 현재 이미 취득세 중과가 시행 중이고 다주택자 양도세 중과는 2026.5.9까지는 유예된 상황이므로, 여기에 보유세마저 올린다면 너무 규제 일변도가 되어 오히려 거래 자체가 이뤄지지 않을 가능성이 높다. 따라서 보유세를 올려서 시장에 매물이 나오게끔 유도하되 이에 대한 거래세, 즉 양도세와 취득세는 낮추는 방향이 맞다. ◆셋째, 규제지역 추가 지정 여부가 매우 중요하다. 개인적으로 올 가을쯤에 규제지역 추가 지정 가능성이 있다고 보여지는데, 이는 정부가 보유세를 중과할지, 아니면 다주택자 양도세 중과를 염두하고 지정하는지를 잘 체크해야 한다.아마도 규제지역(구체적으로 조정대상지역)을 추가 지정하고 ‘언제까지 매도할 것’ 이라는 시그널을 줄 가능성이 높다. 그렇지 않을 경우 다주택자 양도세 중과로 인해 양도차익의 상당 부분을 세금으로 헌납해야 하고, 그렇지 않고 버틴다면 보유세 부담이 커질 수 있다는 시그널을 줄 수 있을 것이다. 물론 앞에서는 ‘보유세는 높이고, 거래세는 낮춰야’ 한다고 설명했는데 실제 정부 정책은 어떻게 나올지 모르기에 다소 보수적으로 예측해 봤다.만약 이렇게 일정 시한을 두고 ‘언제까지 팔아라’ 라는 시그널을 정부가 준다면 이는 과거 문재인 정부에서 있었던 2017년 8.2대책과 매우 유사해지게 된다. 당시에도 공급부족과 풍선효과로 서울/수도권 대세상승장을 초래했는데, 현 정부가 동일한 우를 범하지 않길 바란다. 이렇듯 향후 부동산 시장은 ▲7월 국토부 장관 인선 ▲종합 부동산 대책(가칭) 확인 ▲7월 말 세법개정안 확인 ▲규제지역 추가 지정 여부 확인 ▲다주택자 양도세 중과 유예 연장여부 확인 (2026년 초) 등과 같은 순서로 계속해서 체크해 볼 필요가 있겠다.이를 통해 해당 자산을 얼마나 더 보유할지 혹은 매각, 증여할지가 달라지게 되며 매수자는 어느 시점에 취득할지 등이 결정되기 때문이다. 새정부의 부동산 정책은 이제 막 시작되고 있다. 그 어느 때보다 관심을 갖고 잘 체크하고 대응하길 바란다.
2025.07.08
20억 아파트 자금출처 조합 ... 증여세 VS 이자 [알쓸상증]
결혼할때 남자 쪽이 혼수로 집을 해간다는 말은 이제 하기 어려운 시대가 됐다. 주택가격이 너무 올라있기 때문이다. 이제는 결혼하는 당사자 뿐만 아니라 온 집안이 나서야만 주택을 구입할 수 있다. 하지만 집안에 자금의 여유가 있더라도 덥석 자녀들에게 집을 사주기는 부담스럽다. 증여세가 부담되기 때문이다. 자녀는 상대적으로 확보된 자산은 부족하기 때문에 부모의 도움을 받을 수 밖에 없다. 어쩔 수 없이 부모의 도움을 받더라도 어떤 전략을 선택하느냐에 따라 세부담의 차이가 매우 크다.다른 자산도 마찬가지지만 특히 주택을 구매할 때에는 자금출처에 대한 철저한 준비가 필요하다. 주택가격이 경제전반에 미치는 영향이 매우 커 과세관청에서도 적극적으로 관리하고 있기 때문이다. 일반적으로 주택구입과 관련된 자금출처 문제는 자녀가 결혼을 하면서 발생하는 경우가 많다. 자녀가 주택을 구입할 때 일반적으로 활용할 수 있는 자금출처는 다음과 같다. 1. 증여(일반 증여재산공제 + 혼인출산증여재산공제 활용)2. 금전대여3. 혼인 당사자의 소득저축액4. 대출◆ 증여세를 부담하지 않는 플랜A위의 1,2,3번 합계액이 적을수록 대출을 많이 받아야 하며 이로 인한 이자부담이 증가하게 된다. 반대로 1,2,3번의 합계액이 커질수록 대출금액은 적어지지만 증여세부담이 커지게 된다. 증여세를 부담하지 않는 범위내에서 실행가능한 자금출처 조합은 다음과 같다. 이를 플랜A로 정의한다.플랜A의 경우 증여세를 부담하지 않는 범위내에서 증여 및 금전대여를 했기 때문에 상대적으로 대출금액이 높다. 대출금액이 높으면 당연히 이자비용의 부담이 커질 수 밖에 없다. 플랜A의 경우 12억의 대출을 받아야 하며 금리4%로 가정했을때 월 400만원의 이자를 부담해야한다. 대기업 맞벌이 부부라 해도 부담되는 금액이다.사람들은 일반적으로 증여세를 부담하지 않는 플랜A와 유사하게 선택한다. 이를 자세히 살펴보자플랜A를 보면 두 부부가 총 3억을 증여 받았다. 성년자녀의 증여재산공제 5000만원과 혼인출산증여재산공제 1억의 범위내에서 각각 증여 받은 것이다. 하지만 이것이 과연 합리적인가에 대한 고민이 필요하다. 증여세의 최저세율은 10%이다. 따라서 10%까지는 절세구간으로 인식을 전환할 필요가 있다. 증여하지 않으면 언젠가 상속이 되고 상속세는 최고세율이 50%이기 때문이다. 증여를 통해 50%의 세부담을 10%로 줄일 수 있다면 무조건 증여세를 내더라도 증여를 해야한다. 또한 증여한만큼 대출을 덜 받을 수 있고 이자부담을 줄일 수 있다. 즉 국세청에 낼 것인가, 은행에 낼 것인가 하는 선택의 문제라는 것이다. 또한 조부모가 있다면 적극적으로 활용해야한다. 조부모로부터 증여 받는 경우에는 세대생략증여이기 때문에 산출세액의 30%를 할증해서 증여세를 부담해야한다. 그럼에도 불구하고 조부모로부터 증여받는 것이 유리한데 그 이유는 조부모로부터 증여는 부모로부터의 증여와 합산하지 않기 때문이다. 합산하지 않는다는 것은 10%의 낮은 세부담으로 증여가 가능하다는 것이다. 플랜A는 부모로부터 금전대여금액을 2억으로 했다. 2억1700만원까지는 무이자로 빌리더라도 이자에 대해 증여세가 없는 것으로 알려져 있는데 그 금액에 미달하도록 대여금액을 정한 것이다. 세법은 적정이자를 4.6%로 정의하고 그보다 적은 이자를 부담하는 경우 차액만큼을 증여로 본다. 그리고 그 금액이 연간1000만원이 되지 않으면 증여세를 부담하지 않는다. 2억1700만원에 4.6%를 곱하면 9,982,000원이다. 즉 무이자로 빌려줄 경우 9,982,000만큼 증여한 것으로 보는 것이다. 하지만 기준금액인 1000만원이 미달하기 때문에 증여세가 과세되지 않는다. 플랜A는 증여재산공제 범위내에서만 증여했고, 조부모로부터의 증여를 활용하지 못한 부분에 대해 아쉬움이 있다. 이를 보완한 것이 플랜B이다.◆ 10%의 증여세만 부담하는 플랜B플랜B는 부모로부터 1억5천을 증여받는 플랜이다. 1억5천을 증여받으면 5000만원은 공제되고 1억에 대해 증여세가 과세된다. 과세표준 1억까지는 증여세 세율이 10%이므로 산출세액기준으로 1000만원의 증여세를 부담해야한다. 1000만원의 증여세를 차감하면 순수하게 자금출처로 사용한 금액은 1억4천만원이다. 또한 조부모로부터 1억을 추가로 증여받았다. 증여재산공제 5000만원은 부모로부터의 증여에 이미 사용하였기 때문에 조부모로부터 증여받을 때에는 5000만원이 공제되지 않는다. 때문에 1억5천이 아닌 1억만 증여한다. 10%의 세율구간까지 증여하는 것이다. 조부모로부터의 증여는 세대생략증여로 30% 할증된다. 그래서 1억의 10%가 아닌 13%인 1300만원을 부담하게 되고 실질적으로 자금출처로 사용가능한 금액은 8700만원이 된다. 두 가지 증여로 인해 4600만원의 증여세가 추가된다. 이렇게 플랜A보다 더 많이 증여하게 되면 대출금액은 8억4600만원으로 줄어들게 되고 월 부담해야하는 이자는 282만원이 된다. 플랜A 대비해서 연간 이자차이는 1416만원이다. 4600만원의 증여세 부담액은 이자절감액으로 3년정도만 지나면 회수가능하다. 증여세를 내더라도 증여를 적극적으로 해야되는 이유가 여기에 있는 것이다. 증여세는 한번 부담하면 되지만 이자는 대출을 상환할 때까지 계속된다. 따라서 적극적인 증여를 통해 지속적으로 발생되는 이자부담을 줄여야 한다. 플랜B는 플랜A 대비 실질적 부담이 줄어들긴 했지만 여전히 이자부담이 높은 편이다. 조금 더 세금을 부담하더라도 증여금액을 늘리는 플랜이 플랜C다. ◆ 20%의 증여세를 부담하는 플랜C 플랜C는 부모로부터 증여받는 금액을 5억5천만원으로 늘렸다. 과세표준 5억까지는 20%구간이다. 즉 20%까지는 증여세를 부담하겠다는 것이다. 5억5천만원을 증여하면 증여세 산출세액은 9000만원이 된다. 따라서 자금출처로 사용가능한 금액은 4억6000만원이다. 플랜C를 선택하면 대출받는 금액은 2억6백만원으로 크게 감소하게 되고 월 70만원 가량의 이자만 부담하면 된다. 플랜A와 비교했을때 연간 이자는 약 4000만원이다. 플랜C를 선택했을때 부담하는 증여세가 2억가량이므로 5년만 지나면 증여세부담액은 회수하게 된다. 자녀가 주택을 구입하는 목적이 신혼부부의 실거주 목적이라고 가정한다면 보유기간은 5년은 넘을 확률이 높다. 또한 보유기간이 5년이 되지 않더라도 매도후 신규주택 취득하게 되더라도 자금출처는 필요하고 대출을 받으면 이자부담은 계속 해야한다. 증여를 해서 손해볼 일이 없다는 것이다. 증여를 통해 이자부담액을 낮추면 이자를 지급하고 남은 자녀의 소득이 다음 주택을 구매할때 자금출처로 활용될 수 있다는 점도 놓치면 안된다.독자분들의 상황이 위의 사례들과는 일치하지 않을 수 있다. 하지만 세금을 부담하지 않는 소극적 증여에서 벗어나 어느 정도 증여세를 부담하는 증여를 실행하는 것이 장기적인 관점에서 세부담과 이자부담을 줄일 수 있다는 것을 이해한다면 독자분들의 상황에 맞는 증여전략을 준비할 수 있을 것이다.
2025.06.23
대선이후 부동산 세금 정책의 5가지 가늠자 [제네시스박의 1분 절세]
6월 조기대선은 정권 교체로 결론이 났다. 이에 따라 사회 전반적으로 크고 작은 변화가 예상되는데, 특히 이 중에서도 부동산 세금 정책은 어떤 방향으로 진행될지 궁금해하는 분들이 많다. 과거 진보정권에서는 가격 상승도 많았고, 상대적으로 규제가 많았기에 혹시 이번에도 그러지 않을까하는 생각이 앞서서일 것이다. 향후 부동산 세금 정책은 어떻게 진행되고 ‘똘똘한 한 채’ 선호현상은 여전할지, 그리고 규제가 더 늘어날지를 알 수 있는 5가지 시그널을 살펴보도록 한다. 제21대 대통령 선거 결과 더불어민주당 이재명 후보가 대통령으로 당선됐다. 특히 지난 대선 대비해 서울 표심이 늘어난 부분이 눈에 띄는데 3년 만에 정권교체가 이루어지게 되었으며 이에 따라 사회전반에 걸쳐 크고 작은 변화가 예상된다. 그렇다면 부동산 세금 정책은 앞으로 어떻게 될까? 이 대통령은 후보 시절 “가급적 부동산 세금은 손대지 않겠다”라고 언급했지만 새 정부의 정책 방향에 관심이 가는건 어쩔 수 없을 것이다. 특히 부동산 시장에서는 유명한 격언이 있는데, ‘단기적으로는 정책에 영향을 받고, 장기적으로는 수요와 공급에 수렴한다’라는 말이 그것이다. 게다가 대선 직전과 직후 주말에 들리는 소식은 서울은 물론 수도권 주요 지역 매수세가 심상치 않다는 것이다. 이런 현상이 사실이고 계속 이어진다면 어떤 정부라도 규제책을 내지 않을 수 없을 것이다. 그렇다면 앞으로 어떤 부분을 체크해야 할까? 아래 다섯 가지를 눈여겨 보자. ◆첫째, 새정부 출범 이후 1~2개월내 나오는 정책방향에 주목어떤 정부든 그 지향하는 바와 색깔은 다를 수 밖에 없다. 이에 대한 ‘경제정책방향’이 조만간 나올 것으로 보이는데 1~2개월 내에 관련 소식을 확인할 수 있을 것으로 본다. 아마도 ‘공급정책 확대’에 대한 이야기가 주가 될 것이고 특별히 어떤 규제가 나오거나 하진 않을 것으로 예상한다. 다만 이건 어디까지나 예상이며 구체적인 내용이 나오면 이에 함의된 내용을 하나하나 따져볼 필요가 있을 것이다. ◆둘째, 7월 세법개정안도 체크매년 7월 말에는 정부가 ‘세법개정안’을 발표한다. 한미 관세 이슈도 있고 변화하는 대내외 경제상황에 맞춰 전반적인 세법을 개정하겠다는 방향을 제시한다. 그리고 법 개정은 최종 국회 동의를 얻어 통상 다음 해인 2026년부터 시행되는 경우가 많은데, 이번에는 새정부 출범 이후 곧바로 일정이 잡힌터라, 그 변화폭은 그렇게 크지 않을 것으로 예상된다. 앞서 언급했던 새정부 경제정책방향이 먼저 나오고 이후 이를 뒷받침하는 세법개정안이 나올 가능성도 있다. ◆셋째, 규제지역 추가 지정 여부는 매우 중요조기대선을 며칠 앞둔 5월 23일, 이전 정부에서는 “필요하다면 규제지역 추가 지정도 검토중”이라고 밝혔다. 현재는 정권교체가 된 상태이지만 인수위 없이 새정부가 운영되고 있는 상황에서 당분간은 이전 정부 각료들과 ‘불편한 동거’가 이어질 것으로 보인다. 그럼에도 불구하고 실무 영역에서는 공통부분이 분명 있을 것이고, 어떤 정부든 부동산 시장 단기 급등은 규제대상으로 보기에 빠르면 올 하반기에 추가 규제지역이 나올 수 있는 상황이다. 여기에서 규제지역에 대해 잠깐 언급하자면, 크게 투기과열지구, 조정대상지역 그리고 토지거래허가구역이 있는데 토지거래허가구역은 최근 1년 더 연장이 됐고 추가 지정은 다소 힘들지 않을까 생각된다. 사유재산 침해 이슈가 상당하기 때문이다. 이렇게 본다면 남은 두 가지 중 조정대상지역 추가 지정 가능성이 높은데 그럴 경우 부동산 세제는 상당히 복잡해진다. 즉, 두 번째 취득하는 주택부터 조정대상지역은 8% 취득세 중과가 적용되고(단, 종전주택 3년 내 매각시 기본세율 가능), 양도세 역시 다주택자 중과가 적용될 수 있다(단, 2026.5.9까지는 중과 배제 가능). 그리고 과거 문재인 정부 시절에는 조정대상지역 2주택자 역시 종부세(종합부동산세) 중과세율이 적용되었으므로 조정대상지역이 늘어나면 취득, 보유, 양도 전 단계에 걸쳐 세부담은 늘어날 수 밖에 없다. 이재명 대통령은 후보시절 “부동산 세금 규제는 당분간 없을 것”이라고 했으나 상황이 이렇게 바뀐다면 새정부 역시 가만히 있을수는 없을 것으로 보인다. 그리고 여당인 민주당에서도 수요 억제를 중심으로 하는 대책을 요청할 수 있기에 이 부분이 앞으로 중요하게 지켜봐야 할 포인트가 될 것이다. ◆넷째, 다주택자 양도세 중과 시행 여부 체크현재 다주택자 양도세 중과는 2026.5.9까지 유예된 상태다. 즉, 2년 이상 보유한 주택을 매각시에는 주택이 아무리 많고 조정대상지역에 위치하더라도 양도세 중과가 적용되지 않는다(2년 미만인 경우 단기 양도세율 60%, 70%가 적용되니 유의한다). 하지만 이는 근본적인 폐지가 아닌 시행령 개정으로 중과 유예를 한 경우인데, 1년 마다 연장된 본 내용이 더 이상 연장되지 않는다면 2026.5.10부터는 다주택자 양도세 중과가 시행된다. 이렇게 될 경우 2주택 이상 그리고 조정대상지역에 위치한 주택 매각시에는 양도세 중과가 적용되는데 장기보유특별공제를 하나도 받을 수 없고, 최대 30% 가산세율이 붙기에 양도세 부담은 급격히 올라간다. 그렇다면 이에 대한 연장 여부는 언제 알 수 있을까? 앞서 2025년 7월에는 세법개정안이 나온다고 했는데, 이를 바탕으로 그 다음해 연초 그러니까 2026년 1월에는 시행령 개정사항이 나온다. 이때 별다른 연장 소식이 없다면 다주택자 양도세 중과 배제는 종료되는 것이니 이에 대한 대비를 반드시 해야 한다. 특히 조정대상지역 규제지역이 추가 지정된다면 양도세 중과 대상 주택수가 빠르게 늘어날 수 있고 세부담은 상당히 커질 수 있다. 매우 중요한 내용이다. ◆다섯째, 초기 내각 인선이 중요결국 사람이 하는 일이기에 주요 인사를 챙겨봐야 하는데, 현재 김용범 대통령실 정책실장(6월 6일) 그리고 국정기획위원장에는 이한주 원장(6월 5일)이 내정됐다. 각각 소득주도성장, 기본소득에 대한 내용을 주도하거나 설계했던 인물들로 향후 재정지출확대는 피할 수 없을 것으로 보인다. 이로 인해 부족한 세수를 어떤 식으로 메꿀지는 조금 더 지켜봐야겠으나, 유동성 증가는 피할 수 없고 이중 일부는 자산시장으로 흘러갈 것으로 보인다. 부동산 정책은 큰 틀에서 방향은 정할 수 있겠지만, 시장이 변하면 이에 대응하기 위한 방법들 역시 바뀔 수 있을 것이다. 즉, 새정부 출범 초기에는 ‘규제하지 않겠다’라고 했더라도 시장이 너무 급등한다면 어쩔 수 없이 일정 수준의 수요 억제책이 동원될 수 밖에 없다. 이를 해결하기 위해서는 공급 확대에 대한 확신을 줘야 하는데 이는 단기간에 해결이 쉽지 않기에 새정부가 어떻게 이를 슬기롭게 풀어나갈지 귀추가 주목된다.
2025.06.10
엠플TV
재테크기초
연 12% 배당 나온다···고배당 ETF JEPQ의 매력 [ETF 투자의 모든 것]
미국 금융그룹 JP모건이 서학개미들이 군침을 흘릴 만한 고배당 ETF를 내놨다. 이 ETF의 정식 명칭은 JP모건 나스닥 주식 프리미엄 ETF(JEPQ)다. 특징은 네 가지다. 매월 배당을 주는 월배당 상품이다. 세금을 내기 전 기준이지만 연 11~12%의 배당률을 추구한다. 전 세계에서 가장 빠르게 성장하는 미국 나스닥 상장사들을 대상으로 한다. 커버드콜 전략을 쓴다.원래 비슷한 이름의 JEPI(S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; color: rgb(68, 68, 68); line-height: 1.5em; letter-spacing: -0.025em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; font-family: "Noto Sans KR"; background-color: rgb(255, 255, 255);" >일부는 아예 시장에서 사라지는 등 고위험 고성장이란 특성을 갖다보니 수익률 자체로는 JEPQ가 더 높게 나온다. 다만 하락장에서는 JEPI보다 약한 모습을 보인다.이번 콘텐츠는 신간 ‘ETF 투자의 모든 것’(매경출판)의 일부분입니다.미국 시장 하락기였던 2025년 들어 4월 23일까지 JEPI는 5.8% 하락했다. 같은 기간 JEPQ의 경우 주가가 12%나 떨어졌다. 주가 변동성보다는 높은 배당률에 집중할 수 있는 투자자들에게 허락된 ETF가 바로 JEPQ다.주식시장에서 높은 수익률은 곧 높은 변동성과 리스크다. 주가 하락기에 낮은 방어력에도 JEPQ를 포트폴리오에 담아야 하는 이유는 역시 배당률이다. 연 12%의 배당률을 누가 마다하겠는가.ETF명JEPQ자산운용사JP모건상장일2022년 5월 3일기본전략나스닥+커버드콜구성종목수109곳총비용0.35%순자산(백만달러)25,589연 배당수익률11.4%배당주기월배당JEPQ가 이처럼 높은 배당을 쥐어줄 수 있는 원천은 커버드 콜옵션 매도와 주가지수연계채권(ELN), 보유한 주식에서 나오는 배당 등 크게 세 가지다. 콜옵션 매도는 나스닥100 지수에 대한 것으로, 이 지수가 옆으로 기는 횡보장일 때나 하락장에서 짭짤한 수익이 가능하다.다만 미국 시장이 좋아져 나스닥 상장사들 주가가 크게 오를 때는 이미 매도한 콜옵션 탓에 수익이 제한된다. ELN의 경우 주가 급락만 나오지 않는다면 안정적인 배당원이 된다.
2025.08.27
뭣 좀 아는 샐러리맨들에게 DGRW가 딱 [ETF 투자의 모든 것]
서학개미 중 ETF에 밝은 사람들에게 슈드[SCHD]는 일종의 교과서였다. 대기업에서 이제 막 임원 직함을 단 친구에게도 슈드는 재테크를 위해 무조건 있어야 하는 ETF였다. 그러던 그가 변심했다. 그는 절세계좌가 아닌 직투 계좌로 슈드를 모아갔는데 2025년 들어 주가가 신통치 않았던 것이다.“이 정도면 원금을 쪼개서 내 계좌에 배당으로 넣어주는것 아니냐”라는 말을 한 적도 있다. 실제 슈드는 2025년 들어 5월까지 미국 시장이 하락할 때 더 빠지고, 상승할 때는 찔끔 올랐다. 배당은 1년에 4번 들어오는데, 배당률이 3~4% 수준이라 그리 매력적이지도 않다는 것이 그의 얘기다.슈드가 투자자들의 눈높이를 맞추지 못한 것은 그 보수성에 있다. 슈드가 인정받았던 것은 엄격한 종목 편입 기준 덕분이었다. 슈드라는 ETF 세계로 들어오려면 10년 이상 배당 인상 기록이 있어야 한다. 이 기준은 배당의 지속 가능성을 나타내는데 더할나위 없다. 그러나 바로 이 기준 때문에 슈드의 매력이 반감하고 있다.이번 콘텐츠는 신간 ‘ETF 투자의 모든 것’의 일부분입니다.DGRW 보유 톱7 종목은구글이나 메타와 같은 빅테크들은 그동안의 성장세를 바탕으로 최근에서야 배당을 주기 시작했다. 슈드에 편입되려면 앞으로 8~9년은 기다려야 한다. 신생 배당 성장주를 담을 수 있도록 기준을 낮추면서 1년에 4번이 아닌 12번을 주는 월배당 ETF가 우리나라 직장인들의 마음에 꽂혔다. 바로 DGRW다. 짭짤한 현금흐름을 제공하면서 미국 성장주까지 갖고 싶은 사람들에게 주저없이 추천할 수 있는 배당 ETF다.정식 명칭은 ‘WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund’다. 명칭 첫 머리의 위즈덤트리는 1988년 설립된 ETF 전문 자산운용사를 말한다. 이 회사는 스스로도 뉴욕거래소에 상장된 주식이기도 하다. 가상자산 중 이더리움 현물 ETF를 런던증권거래소에 상장시켜 유명세를 탔다. 주식 ETF 중에서는 DGRW가 대표작이다.2013년 출시된 DGRW는 주가 상승률에서 미국 시장 지수만큼의 성과와 월배당이라는 현금 흐름을 모두 가져가는 것을 추구한다. 앞서 살펴본 대로 이제 막 배당을 주기 시작한 빅테크들을 품을 수 있어 주가와 배당을 동시에 노릴 수 있게 된 것이다. 슈드가 보수성이라면 DGRW는 유연성으로 묘사된다.유연한 ETF가 된 이유는 이 ETF의 편입 조건에 있다. 먼저 최근 12개월간 배당금을 지급한 기업이어야 한다. 그리고 시가총액 1억 달러 이상, 월평균 거래대금 100만 달러 이상의 조건을 충족해야 한다. 또 자기자본이익률[ROE]이나 총자산순이익률 등과 같은 장기 수익 성장 지표를 토대로 상위 300개 기업을 선정한다. 매년 한 번씩 이 기준으로 종목들을 솎아내고, 이 기준에 미달하면 가차 없이 ETF 내에서 탈락시킨다.이같은 조건은 중장기 주가 수익률에서 우량한 지표를 나타내고 있다. DGRW는 슈드보다 높은 성과를 보인다. 슈드는 높은 배당을 이유로 지수 대비 수익률 성과가 절반에 그치고 있다. 슈드는 10년 배당 기록이라는 다소 까다로운 기준 탓에 보유 종목 수가 100곳이다.그러나 DGRW는 300곳에 달한다. 분산 효과는 DGRW가 더 뛰어나다고 볼 수 있다. 보유 1위 종목도 2025년 4월말 현재 마이크로소프트이며, 그 비중이 7%대다.슈드의 경우 종목 자체는 더 분산되어 있다. 톱10 기준으로 종목당 3~4%씩 보유하며 그 차이가 미미하다. DGRW는 톱10 기준으로 1위와 10위의 격차가 3배가 날 정도로 유망 배당성장주에 가중치를 두고 있다.결국 ‘잘될 놈’에게 더 많은 비중을 싣는 구조다. 이러한 종목 비중 선택 역시 운용사의 역량이며 더 오랜 기간 검증을 받아야 할 필요도 있다. 특정 업종이 동시에 위기에 처할 때 투자 수익률은 역전될 수도 있다.IT 비중 높아 주가 상승기에 유리마이크로소프트 등 성장주 비중이 높은 DGRW의 IT 비중은 23~24%다. 슈드는 IT 비중이 10% 수준이다. 결국 성과의 차이를 결정짓는 주요 변수 중 하나는 빅테크 등 성장주가 대거 들어간 IT의 차이였다. 슈드는 필수소비재의 비중이 거의 20%로 최대 업종이다.필수소비재는 말 그대로 경기 상황과 상관없이 사람들이 꼭 소비하는 상품을 생산하는 회사들 묶음이다. 따라서 미국이 금리를 가파르게 내릴 정도로 경기 상황이 안 좋을 때는 슈드의 성과가 DGRW를 앞지를 수 있다.ETF 투자비용을 따지면 슈드는 실비용부담률이 0.06%, DGRW는 0.28%로 액면 숫자로는 4배 차이가 난다. 그러나 0.5%부터 비용 부담이 가중된다고 가정 시 두 ETF 모두 비용이 부담스러운 수준은 아니다.두 ETF 모두 배당률이 중요하다. DGRW는 배당률 1.65%, 배당성장률 5년 평균 3.6%다. 슈드는 각각 4.05%, 11.44%다. 배당 수치는 슈드가 월등하게 좋다. 2025년 들어 변동성이 확대되고, 주가 수익률이 기대에 못 미치면서 일부 투자자들이 슈드를 떠나 DGRW와 같은 월배당 상품으로 옮겨탄 셈이다.그러나 배당을 계속해서 재투자해 은퇴 이후 월 현금흐름을 노린다면 여전히 슈드는 DGRW 보다 매력적이다. 1억 원을 기본 투자금으로 하고 매월 50만 원씩 DGRW에 투자한다고 해보자. 샐러리맨들이 은퇴 이후 기본 월 300만 원을 추구한다고 가정하면 이 목표를 이루기 위해 DGRW에 앞으로 74년을 투자해야 한다. DGRW는 매년 주가가 10%씩 오른다고 가정했다.반면 같은 조건으로 슈드(연 상승률 8%)에 투자 시 그 기간은 16년으로 짧아진다. 16년 후 슈드는 월 335만 원씩 제공할 수 있다. 분기 배당금을 3으로 나눴을 때 수치다. 물론 투자금이 불어나는 차이는 엄청나다.따라서 주가냐 배당이냐를 놓고 결정해야 한다. 은퇴이후 따박 따박 월급식 배당금이 필요하다면 슈드가 DGRW보다 나은 선택이다. 그러나 일단 자산을 키우는 것이 급선무이고 배당이 후순위라면 DGRW를 심각하게 고려해야 한다.
2025.08.19
채권왕 마저 돌아섰다 ··· “배당주나 AI 주식 사라” [내돈분산]
“채권 시장의 구조적 강세장은 끝났다. 특히 10년 이상 장기 채권은 미국 정부가 너무 많이 발행하고 있어 가격이 오르기 힘들다. 나도 내 자산을 배당주 등 주식으로 바꾸고 있다.”최근 블룸버그와 X(옛 트위터)에 따르면 ‘채권왕’(Bond King)으로 불리는 빌 그로스는 이같이 말하며 20년 이상의 장기물을 많이 들고 있는 일부 서학개미에게도 일침을 놨다. 미국 자산에 투자하는 서학개미들은 높은 변동성의 장기물 채권 상장지수펀드(ETF)로만 2조원(13일 환율 기준) 넘게 들고 있다.지난 11일 한국예탁결제원 기준 서학개미들은 ‘디렉시온 데일리 20년+ 국채 3X’(TMF·9억1300만 달러)와 ‘ISHARES 20+ YEAR TREASURY BOND’(TLT·7억9100만 달러)와 같은 20년 이상 장기물 ETF에 거액을 베팅 중이다. TMF는 미 국채 지수의 하루 수익률을 3배 추종하는 고위험 상품이다.그로스는 “10년물 금리가 연4.25% 이하로 하락하기 어렵다”며 “미국 정부의 적자 확대, 채권 공급 증가 때문”이라고 전했다. 채권 시장 주요 지표인 10년물이 현 수준에서 횡보할 것이란 뜻이다. 장기물 투자자 입장에선 금리가 팍팍 내려 채권값이 오르길 바라지만 ‘채권왕’의 예상은 이와 달랐다.지난 달 소비자물가지수(CPI)는 채권 시장에 다소 희망을 주고 있다. 7월 CPI는 전년 동기 대비 2.7% 상승했다. 이는 지난 6월(2.7%)과 같은 수준으로 시장 예상치(2.8%)를 밑돌았다. 그러나 변동성이 큰 에너지·식료품을 제외한 근원 CPI는 전년 동기 대비 3.1% 올라 6월(2.9%)과 예상치(3.0%)를 모두 상회했다.빌 그로스 말 대로 장기물 투자자에게 뚜렷한 방향성을 주지 못하고 있다. 그는 “불확실성이 큰 장기 국채 보다는 배당주나 인공지능(AI) 관련주에 투자하라”고 조언했다. 채권시장의 ‘황금기’는 제로금리까지 떨어졌던 코로나 시절이지만 이제 당분간 이런 시장은 보기 힘들다는 뜻이다.1944년 미국 오하이오주 미들타운에서 태어난 빌 그로스는 듀크대학교에서 심리학을 전공한 이후 UCLA 앤더슨 경영대학원(MBA)을 나왔다. 1971년 창립한 PIMCO(Pacific Investment Management Company)를 세계 최대 채권 펀드로 성장시켰다.대표 펀드인 ‘PIMCO 토털리턴’은 운용자산 규모가 한때 350조원에 이를 정도였다. 장기적인 금리 전망, 경기 사이클 분석을 바탕으로 채권 포트폴리오 구성 능력이 탁월했다. 1980~2010년대 장기 금리 하락 구간(채권 강세장)에서 높은 수익률을 기록했다.그는 금리와 환율, 인플레이션, 중앙은행 정책 분석 등 채권 시장 분석의 기본기를 갖춘데다 적극적 운용으로 ‘따분한’ 글로벌 채권 시장에 역동성을 부여했다는 평가를 받는다. 단순히 국채만 보유하는 것이 아니라, 회사채·모기지 채권·신흥국 채권 등 다양한 채권을 활용해 수익률을 높인 것이다.글로벌 기관 투자가와 연기금, 각국의 중앙은행들이 그의 시장 전망을 참고할 정도로 영향력이 커지자 ‘채권왕’이라는 별명이 자연스레 따라왔다. 최근에는 “채권 시장은 더 이상 매력적이지 않다”며 주식은 물론 부동산과 미술품 투자 등에 관심을 갖고 있다.월스트리트 관계자는 “수년전부터 채권왕이 변심한 모습을 보이더니 이제는 그가 확실히 변했다”며 “그는 과거에도 채권 전망에 대해선 거의 틀린 적이 없지만, 최근 미국 정부의 지나친 부채 규모와 채권 발행 속도를 감안하면 또 다시 그의 말을 새겨들어야 할 것”이라고 말했다.
2025.08.15
주식왕의 투자 철학을 담은 ETF는 [ETF 투자의 모든 것]
“그날에 너희는 너희가 택한 왕으로 말미암아 부르짖되…(사무엘상 8장 17절)”성경에서는 백성들이 끊임없이 왕을 세우려고 하는 사람들을 묘사한다. 먹고 살 것이 없을때 이웃 나라가 쳐들어올 것 같아 목숨이 경각에 이를 때마다 왕을 찾는다. 그 왕이 완벽하다면 복잡한 시스템은 필요 없을 것이다. 고대 그리스 철학자 플라톤은 ‘철인왕’을 찾았다. 세상의 모든 문제를 알고 있고 그 해결책도 알고 있는 사람. 주식시장에서는 워런 버핏이 ‘주식의 왕’으로 추앙받는다.2008년 금융위기, 2020년 코로나 사태, 2025년의 트럼프발 관세전쟁 변동성을 거치며 투자자들은 결국 95세의 지치지 않는 열정의 주식왕 버핏에게 길을 묻고 있다. ETF 업계가 이를 놓칠 리 없다. 버핏의 투자 철학을 그대로 따라가는 ETF가 나왔다. 국내에 상장됐다면 연금저축펀드 등 절세계좌로 살 수 있다. 수많은 위기를 막아줄 것 같은 버핏의 뒤를 쫓으면서 세금을 아끼며 자산을 불려줄 절호의 ETF가 여기에 있다.‘RISE 버크셔포트폴리오TOP 10’(475350)은 버핏이 선택한 10개의 기업에 집중 투자하는 ETF다. 버크셔해서웨이 애플 아메리칸익스프레스 코카콜라 뱅크오브아메리카 쉐브론 무디스 옥시덴털페트롤리엄 크래프트하인즈 처브 등에 투자한다. 버핏의 주식 투자포트폴리오는 더 광범위하지만, 이 ETF는 비중이 높은 10대 종목만 담았다. 잘 알려진 대로 버핏은 그 자산에 대비해 일부 종목에 집중 투자하면서 수익률과 안정성을 동시에 잡고 있다. 그의 순도 높은 종목 선정 능력에 감탄이 나온다. 각종 경제 위기 이전에 미리 주식들을 매도하고 안전자산으로 바꿔놓는 실력은 2025년 초에도 어김없이 발휘됐다. 그는 애플 등 주요 주식들을 팔아 미국 단기채권으로 바꿔놨다. 최근엔 주식과 채권이 동시에 하락하는 경우가 많아 그의 수익률 역시 약세를 보이긴 했지만 단기채권으로 꾸준히 이자를 챙기면서 하락장을 버틴 것이다.13F, 투자자들이 반드시 봐야 할 보고서시시각각 변하는 버핏의 마음을 실시간으로 따라가기란 불가능하다. 그러나 공식적으로 가장 가깝게 쫓아갈 수는 있다. 버핏과 같은 ‘큰손’은 3개월(분기)마다 13F라는 형식의 보고서를 제출해야 한다. 이 보고서에는 자신의 자산 포트폴리오의 변화상을 담아야 한다. 최근 분기 동안 애플이나 코카콜라 주식을 얼마나 팔았는지 혹은 매수했는지를 미국 금융당국에 보고해야 한다. 2024년 2월 상장한 KB자산운용의 ‘RISE 버크셔포트폴리오TOP 10 ETF’는 버핏의 이런 13F보고서대로 버핏의 포트폴리오를 따라간다. 버핏은 “10년을 갖고 갈 주식이 아니라면 단 10분도 보유하지 마라”고 말해 왔다. 13F에는 이런 버핏의 철학이 담겨 있고, 국내 최초의 버핏 추종 ETF인 ‘RISE 버크셔포트폴리오TOP 10’(475350)이 ‘주식왕’의 명령에 즉각 반응하겠다는 것이다.475350은 요즘 유행하는 월배당이니 고배당이니, 파생상품 영업을 통해 추가 수익을 거둔다든지 하는 ‘묘기’는 부리지 않는다. 그냥 단순히 주식시장과 미국 기업의 위대한 성장만을 믿는다. 475350은 상장 이후 4월 23일까지 24.8% 올랐다. 기초자산이 되는 버핏의 버크셔해서웨이 주가는 1965년 이후 이날 현재까지 연평균 19.9% 올랐다. 이 ETF는 배당금 지급이 없으므로 오로지 주가상승(자본차익)만 기대하면 된다. 아주 단순하고도 강력한 매력이다.보유 종목 1위가 버크셔해서웨이(버크셔)이기 때문에 이 종목이 중요한 것처럼 보이지만 실상은 애플의 주가 향방이 중요하다. ETF 보유 1위 종목이 버크셔인데 버크셔가 가장 많이 보유한 주식이 바로 애플이다. ETF 보유 2위 종목은 애플이다. 결국 애플이 이 ETF 속에서 이중 상장되어 있는 셈이다.버크셔의 사업은 크게 두 가지로, 주식투자 부문과 자회사를 통한 제조·판매업으로 나뉜다. 주식 분야 비중이 커지면서 이 회사의 주식 포트폴리오 수익률과 버크셔해서웨이 주가가 거의 동행하는 흐름을 보이고 있다.제조 판매업은 원래 섬유 등 전통산업 중심이었다가 버핏이 계속해서 회사들을 사들이며 보험 비중이 커졌다. 버핏은 이익률(마진)이 높은 회사들에 투자하는 것을 좋아했는데, 보험이야말로 그의 기준에 딱 맞았다. 물가 상승으로 소비자들이 지갑을 닫으면 뭔가를 팔아야 하는 제조기반 회사들은 속수무책이다. 실적이 하락해 주가가 폭락한다. 그러나 보험업은 다르다.가입자는 언제나 ‘을’이다. 사고가 나야 보험사는 가입자에게 돈을 준다. 사고가 나기 전까지는 보험사의 돈이다. 보험사는 이 돈으로 주식이나 채권을 사서 자신의 부를 늘린다. 가입자는 기를 쓰고 사고를 스스로 방지하며 보험사의 돈이 빠져나가지 않도록 노력한다.물가상승기가 오면 보험사는 슬쩍 보험료를 올린다. 보험료가 비싸졌다고 지금 당장 해약한다면 보험사가 아니라 가입자가 손실을 보는 구조다. 버핏이 이런 경제적 해자 구조를 알았다면 일찍부터 보험사만 사들였을 것이다.2024년 버핏은 미국 기업들 주가가 지나치게 고평가됐다는 사실을 깨닫는다. 광적인 투자 바람에 이런 버핏의 경고는 무시됐다. 그런 그가 같은 해 5월 당시 돈으로 9조 원을 한 회사에 베팅한다. 스위스 손해보험사 ‘처브[Chubb]’다. 처브는 버핏이 운영하는 버크셔의 투자 포트폴리오 톱10에 곧바로 진입했다. 당연히 475350에도 들어갔다.전 세계 투자자들이 매 분기마다 버핏의 포트폴리오가 어떻게 바뀌는지 분석하고 연구했지만 그가 처브를 이처럼 과감하게 매수할 줄은 몰랐다. 그가 ‘가이코’라는 자동차 전문 보험기업과 ‘제너럴 리’와 같은 재보험사를 소유하고 있는 것을 감안하면 그리 어려운 문제는 아니었는데 말이다.애플에 대한 중복투자 문제이런 버핏의 철학을 추종하는 475350의 주가 흐름은 2024년까지 상대적으로 미국 S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; color: rgb(68, 68, 68); line-height: 1.5em; letter-spacing: -0.025em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >ETF가 같은 종목을 분산하지 않고 여러 종목에 투자한다는 본질에 집중한다면 이 ETF의 구조는 뭔가 이상하다. 애플이라는 세계 시가총액 1위 종목을 중복으로 담고 있어 어찌 보면 지나친 집중 중복투자 상품으로도 볼 수 있다. 이는 애플이 강할 경우 뛰어난 수익률을, 애플이 부진할때 ETF의 주가 방어력이 약해지는 약점이 부각될 수 있다는 뜻이다.주식시장 약세장에선 조금이나마 분배금(배당)이 지급되는 ETF가 고맙다. 그러나 475350은 상장 이후 2025년 4월까지는 배당 지급 기록이 없다. 배당을 다시 투자해 수익률을 노리는 TR 형태의 상품이기 때문이다. 이 시기 이후에는 1, 4, 7, 10월 분기 배당이 이뤄질 전망이다. 배당수익률은 1%를 넘기 어려울 것으로 보인다.또 한 가지 신경이 쓰이는 점은 475350의 순자산[AUM]이다. AUM은 ETF에 얼마나 많은 사람들이 투자했는지를 알려주는 지표다. ETF도 펀드의 한 종류다. 처음 펀드 설정 시 금액에 신규 투자금을 더하고 펀드 운용을 통해 발생한 순수익을 합쳐서 발표한다. 710억 원 수준은 인기가 높다고 할 수 없는 수준이다. 1,000억 원은 넘어야 유동성 부족 현상이 나타나지 않는다. 유동성이 부족하면 원하는 가격보다 싸게 팔아서 손실이 커질 수 있다.물론 2024년 시작된 ETF라 향후 AUM은 커질 것이다. 그러나 AI 관련 국내 ETF들이 출시 2주 만에 1,000억 원을 넘는 경우도 많았기 때문에 475350은 인기 ETF라고 볼 수는 없다. 안정 성향의 투자자들에게 안성맞춤으로 봐야 한다.약간의 트릭도 있다. 보수율은 0.01%로 매우 저렴해 보인다. 그러나 모든 수수료나 비용을 포함한 실부담비율은 0.3003%에 달해 평균 이상의 비용 부담을 안겨준다. 이처럼 보수율은 낮고 실제 부담률은 높은 구조는 모든 국내 ETF가 시정해야 할 부분이다. 투자자들에게 일종의 착시를 주기 때문에 유의 깊게 살펴봐야 한다.
2025.08.14
퇴직연금 계좌에서 주식 비중 최대한 끌어 올려 노후 대비 [내돈분산]
“아파트 팔고 미국 상장지수펀드(ETF)로 계속 옮겨 타고 있는데 이달에는 미국 배당주와 미 국채 혼합형 ETF를 매수했어요”. 직장인 김모씨(36)는 지난 봄, 아내와 상의한 끝에 주변의 만류에도 이처럼 파격적 ‘자산 구조조정’에 들어갔다.거주하던 용인시 기흥구 아파트를 매도해 거주 환경을 월세로 바꾸고 투자 자산도 부동산에서 금융중심으로 180도 바꿨다. 그는 이 과정에서 S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >자신을 ‘공격 투자형’으로 소개한 김씨는 “안전자산 내에도 ETF를 활용하면 주식과 같은 위험자산 비중을 늘릴 수 있다”고 말했다.그는 이달부터 개인형 퇴직연금(IRP)에 채권 혼합형 ETF를 분할로 매수하기 시작했다. 그의 전략은 ‘IRP 안전자산 룰’을 역이용하는 것이다. 안전자산 룰은 개인이 스스로 운용하는 퇴직연금의 안정성을 확보하기 위해 위험자산 투자 비중을 제한하는 규정이다.IRP 계좌 내에서 위험자산(주식·주식형 ETF·해외펀드 등)은 최대 70%까지만 투자 가능하다. 30% 이상은 반드시 안전자산에 투자해야 한다. 보통 안전자산이 예·적금과 채권처럼 만기 보유시 원리금 보장 상품이라고 생각하지만 버젓히 주식·채권 혼합형 ETF도 포함돼 있다.김씨가 매수하는 상품은 ‘SOL 미국배당미국채혼합50’(미국배당미국채혼합) ETF다. 미 국채를 절반 담고 있지만 나머지 절만은 미국 배당 주식이다. IRP내 위험자산(70%)을 국내 상장 S; border-bottom: 1px solid rgb(206, 212, 218); border-top: 4px solid rgb(86, 112, 209); clear: both; padding-top: 12px; padding-bottom: 16px; margin-right: auto; margin-bottom: 25px; margin-left: auto; width: 700px; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >IRP 100조원 시대 ··· “안전자산 룰 역이용하라”금융감독원의 ‘2024년도 퇴직연금 적립금 운용현황 분석’에 따르면 IRP에 쌓인 돈(적립금)은 98조7000억원이다. 2023년 보다 30.6%(23조1000억원) 급증한 것을 감안하면 올해 100조원 돌파가 확실시된다.퇴직연금은 확정급여형(DB)과 확정기여형(DC), IRP 등 크게 세 가지다. 김씨와 같은 직장인의 퇴직금은 회사를 통해 DB나 DC로 운용되다가 퇴직 시점에 IRP로 입금된다. 개인의 직접 투자 시대를 맞아 개인이 실시간으로 운용할 수 있는 IRP내 수익률을 끌어 올려야 하는 시점이다.2024년 국내 전체 퇴직연금 수익률은 4.77%로 전년대비 0.49%포인트 하락했다. 그러나 ETF 등 실적배당형 상품(위험자산)을 많이 매수한 사람들의 수익률은 이보다 2배 높게 나왔다. 시중은행 관계자는 “IRP 가입자 중 수익률 상위 10% 가입자들의 수익률은 9%까지 나왔는데 그 비결은 ETF 등 위험자산 비중을 높였기 때문”이라고 말했다.원래 퇴직연금은 절대 잃어서는 안되는 돈으로 치부돼왔다. 그러다보니 예·적금으로 채우는 것이 공식이었고, 그 수익률이 물가상승률(인플레이션)도 따라가지 못해 자산이 ‘녹아 내리는’ 문제가 있었다.보건복지부에 따르면 기대 수명이 83.5세로 경제협력개발기구(OECD) 국가 평균보다 2년 더 길어졌다. 인플레이션도 장기화되다 보니 퇴직연금 등 보유 자산이 많아야 노후를 버틸 수 있다는 인식이 강해지고 있다. 김씨의 최근 투자 변화도 이같은 절박감에서 나온 것이다.이에 따라 퇴직연금 운용 패러다임이 ‘저축’에서 ‘투자’로 급선회하고 있다. ETF가 그 중심 수단이다. IRP 안전자산 내에 혼합형 ETF를 채우는 방식은 최근 강남권 프라이빗뱅커(PB)들이 고액 자산가들에게 추천하는 전략이기도 하다.내달 미국 연방준비제도가 금리를 내릴 것이란 전망은 성장주 중심의 미국 주식시장에는 호재다. 최근 채권 시장의 경우 채권 물량 폭주와 금리인하(채권값 상승)라는 악재와 호재가 혼재돼 있다. 다만 경기침체시엔 주식이 하락하는 동안 안전자산 역할은 해줄 것이란 기대감은 여전하다. 미 주식과 채권을 동시에 담고 있는 혼합형 ETF로 돈이 몰리는 이유다.한국투자신탁운용·삼성·신한자산운용 등 관련 업계에 따르면 ETF 시가총액이 1000억원을 넘으면서 IRP내 안전자산으로 인정받는 혼합형 ETF는 김 씨가 매수한 미국배당미국채혼합50을 비롯해 ‘ACE 미국S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >이들은 모두 국내 상장 ETF로서 IRP는 물론 연금저축펀드, 개인종합자산관리계좌(ISA) 등 ‘절세 삼총사’에 모두 담을 수 있어 절세 효과를 누릴 수 있다. 세 종의 혼합형은 모두 주식 비중이 절반 밑으로 안전자산 지위를 획득하면서도 주식과 같은 위험자산을 50% 가까이 채울 수 있다는 장점이 있다.美 채권·주식 혼합형 ETF 절세와 분산까지 잡아2022년 8월 상장된 S;" >국내 최대 시총(3892억원)을 자랑한다. 그만큼 많은 사람들이 이 ETF를 매수해 유동성 문제가 없다는 뜻이다. 미국 대형주를 뜻하는 S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >ETF체크에 따르면 8월 12일 현재 이 ETF내 S;" >ETF명에 ‘액티브’가 붙었다.ETF내 채권 부분은 미국 단기 채권과 일부 회사채를 담고 있다. 일반적으로 주식 가격과 반대로 움직이기 때문에 ETF의 주가 안정성을 담당한다. 최근 1년새 주가는 약 11% 상승했다. 이같은 주가 수익률에는 원화가치 하락(달러 강세) 상황에서의 환차익이 포함된다.미국배당미국채혼합50의 주가는 최근 1년 제자리 걸음했다. 그러나 ETF의 절반을 미국 배당주로 채운 덕분에 매달 배당을 주며 배당수익률이 2.56%다. 자본 차익 보다 매월 현금흐름을 중시하는 투자자에게 적합한 ETF라는 분석이다. 2024년 9월에 상장했지만 시총이 2891억원으로, 최근 빠른 성장세다.미 배당주 100곳과 미 채권을 반반씩 섞은 ETF다. 주식 포트폴리오 중 2%대를 차지하는 주요 배당주로 셰브론 시스코 펩시코 코노코필립스 알트리아그룹 등이 담겨 있다.코스피200미국채혼합 ETF에서 이름 그대로 유가증권시장(코스피)내 우량주 200곳에 분산 투자한다. 삼성전자, SK하이닉스, LG에너지솔루션 등을 담았다는 뜻이다. 한국 주식 40%에 미국 국채 60% 구조다. 국채는 7~10년 만기물이 주류다. 장기물이 없어 변동성이 낮다. 국내 주식 비중이 높은 덕분에 올 들어 이날까지 주가 수익률이 13%에 달한다.2017년 11월 삼성자산운용이 상장시킨 이 ETF는 세 종의 혼합형 ETF 중 가장 오래됐다. 다만 국내 주식을 미국 채권에 혼합시킨 운용 철학이라 작년까지는 큰 인기를 끌지 못했다. 실제 대부분의 혼합형 ETF의 주식 부분은 미국 주식 위주였다.그러나 올해 반전이 일어났다. S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >투자자가 부담하는 총비용부담률은 연0.46%로 다소 부담스럽다. S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >
2025.08.13
"보험도 세금도 없는 반값 중고차" … 대포차 덜컥 샀다간 ‘된서리’ [돈되는 카있슈]
세금·과태료 안내는 불법 중고차대포차 모르고 샀다가 ‘패가망신’혹해 '덜컥' 샀다가 '철컥' 쇠고랑대포차 그래픽 [사진출처=매경DB]지난해 음주운전으로 20대 연인을 치어 사상케 한 '마세라티 뺑소니' 사건을 수사하던 경찰이 후속 수사 과정에서 대규모 불법 도박 조직을 검거했다.광주경찰청은 지난 6월 19일 마세라티 운전자 김모 씨(33세)가 연루된 도박사이트가 동남아에 서버를 둔 점조직 형태로 운영되고 있다고 보고 있다. 김씨가 몰던 마세라티 차량의 소유 법인이 대포차 10여대를 불법 유통한 정황도 확인했다.전남경찰청 형사기동대 마약범죄수사계는 지난 6월 마약류 관리법 위반 등 혐의로 태국인 32명을 구속했다. 이들은 지난해 7월부터 해외에서 마약류(필로폰·야바 등)를 몰래 들여온 뒤 대포차를 이용해 전국 각지에 판매하거나 투약했다.검거 과정에서 2200여 명이 투약할 수 있는 필로폰 67.7g(2억2000만원 상당)과 야바 467정(2300만원)을 압수했다. 대포차에서 무허가 사제공기총도 발견했다.불법자동차 단속 장면. [사진출처=연합뉴스]◆저렴한 중고차 찾다가 대포차 유혹에 빠지는 사례국내에서 전쟁이 난 것도 아닌데 '대포차'가 언론 보도에 종종 등장합니다. 대포차는 정상적인 명의 이전 절차를 거치지 않고 무단으로 점유 또는 거래되는 차량을 말합니다. 자동차 등록원부상 소유자와 실제 운전자가 다르죠. 대포차, 대포폰에 들어간 '대포'는 허풍이나 터무니없는 거짓말이라는 뜻입니다.대포차는 운전자 신분을 확인하기 어려워 범죄자들이 선호합니다. 범죄나 뺑소니를 저질러도 운전자를 잡기 힘들기 때문이죠.저렴한 중고차를 찾다가 대포차 유혹에 빠지는 소비자들도 종종 있습니다. 자동차 세금, 과태료, 보험료 등을 내지 않아도 되는 데다 가격도 40~50% 싸다는 마수에 걸렸기 때문이죠.대포차 자동차보험 가입 조사 현황 자료사진. [사진제공=서울시]◆파산한 법인 명의 차량이 대포차 주류대포차 불법 유통은 심각한 상태입니다. 매년 3000~4000대 가량이 적발됩니다. 국토교통부에 따르면 지난해 적발된 대포차는 3219대, 2023년에는 4467대로 조사됐습니다. 붙잡히지 않은 대포차는 더 많다는 뜻이겠죠.사실 대포차는 음지에서 몰래 만들어지고 유통되기에 몇 대나 돌아다니고 있는지 정확히 파악하기 어렵습니다.대포차는 2000년대 초반까지는 중고차 시장 인근에서 몰래 유통됐습니다. 요즘에는 온라인 사이트나 소셜미디어(SNS)를 통해 거래됩니다.대포차를 만드는 방법은 크게 법인 파산, 명의 도용, 개인 채무, 도난 등 네 가지입니다. 파산한 법인 명의 차량이 대포차 주류를 이루고 있습니다. 법인 사업체가 도산한 뒤 법인 명의 차량이 정상적 폐차 과정이나 명의 이전 과정을 거치지 않은 채 대포차가 됩니다.자금 사정이 나쁜 렌터카 업체를 골라 지입료를 내는 방법 등을 이용해 적발 가능성이 적은 대포차를 양산하기도 합니다.사채업자나 대부업체는 급전 수요자에게 접근한뒤 차량 양도·포기 각서를 받아 대포차로 유통시키기도 하죠. 카지노 인근에서도 대포차가 양산되는 것으로 알려졌습니다.대포차 전수 조사 과정에서 압류돼 족쇄가 채워진 차량. [사진제공=광주시]◆국토부, 경찰청, 서울시 등 年 2회 정도 집중-특별단속드물지만 차량 세탁을 위해 운행할 수 없을 정도로 망가진 사고차에서 차대번호를 떼낸뒤 대포차에 붙이거나 위조한 차량 번호판을 부착하기도 합니다.출국한 외국인 소유 차량이 대포차로 나오기도 합니다. 비자 만료로 출국한 외국인 소유 차량을 SNS를 통해 외국인에게만 판매하기도 합니다. 대포차를 구입한 외국인들은 운전면허가 없는 상태에서 소유권을 이전하지 않고 자동차보험에 가입하지 않은채 차를 운전하기도 합니다.대포차를 대량으로 유통하는 조직도 있습니다. 대포차 3만여 대를 대량 유통한 사이트 운영자, 개인 판매자, 조직폭력배 등 247명이 경찰에 붙잡힌 적도 있죠. 이들은 대포차를 중고차 시세의 40% 수준에서 팔고 판매가격의 10%를 범죄수익금으로 챙긴 혐의를 받았습니다.대포차 문제가 심각해지자 국토부, 경찰청, 지자체 등이 1년에 2번 정도 집중·특별 단속에 나서고 있습니다. 지자체도 대포차 적발에 적극적입니다. 기동반을 편성해 대포차를 찾아다닙니다. '세금도둑 저승사자'로 불리는 서울시 38세금징수과도 단속에 참여합니다.불법자동차 단속 장면. [사진제공=의왕시]대포차의 달콤한 유혹에 흔들리면 '패가망신'합니다.무등록은 3년 이하 징역 또는 3000만원 이하 벌금, 타인명의는 2년 이하 징역 또는 2000만원 이하 벌금에 처해집니다. 설상가상 대포차는 과거를 알 수 없기에 범죄에 사용된 차를 모르고 샀다가는 죄를 온통 뒤집어쓸수도 있습니다.세금이나 과태료를 내지 않아도 되고 가격도 싸다는 유혹에 흔들려 대포차를 샀다가는 '감옥행 특급'을 타는 셈입니다.
2025.08.12
Today Top Pick News
{{title}}
{{writer_name}}
{{reg_date_str}}
{{rcmd_cnt}}
ABOUT
FAQ
이용약관
개인정보처리방침
엠플러스 이용약관
제1장 총칙
제1조 목적
본 약관은 (주)리드플렉스 (이하 ‘엠플러스센터’라고 함)가 운영하는 ‘매경엠플러스(M+)’([www.money-plus.co.kr](http://www.money-plus.co.kr/))에서 제공하는 인터넷 서비스(이하 ‘서비스’라고 함)의 이용조건 및 절차에 관한 사항을 규정함을 목적으로 합니다.
제2조 용어의 정의
이 약관에서 사용하는 용어의 정의는 다음과 같으며, 이 외는 거래관행 및 관계법령에 따릅니다.
- 엠플러스센터 : 콘텐츠 및 제반 서비스를 제공하는 자로서 이 약관에서는 (주)리드플렉스를 말합니다.
- 서비스 : ‘엠플러스센터’가 ‘매경엠플러스(M+)’를 통해 제공하는 모든 서비스를 의미합니다.
- 회원 : 서비스를 제공받기 위하여 이 약관을 통해 엠플러스센터와 이용계약을 체결한 자를 말합니다.
- 콘텐츠 : 엠플러스센터가 제공하는 텍스트, 이미지, 음성, 동영상, 링크 등의 자료나 정보를 말합니다.
- 필진 : 회원에게 정보와 지식 등을 제공하기 위해 ‘엠플러스센터’가 제공하는 ‘콘텐츠’를 생산하여 업로드하는 주체를 말합니다.
- 회원권 : 회원이 정기 결제를 통하여 약정기간 동안 엠플러스센터가 제공하는 콘텐츠를 열람할 수 있는 유료서비스를 말합니다.
- 엠플러 : 콘텐츠를 열람하기 위하여 ‘회원권’을 결제한 유료회원을 말합니다.
- 결제해지 : 회원이 유료 서비스 이용을 중단하는 것을 말합니다.
- 아이디(ID) : 회원의 식별과 서비스 이용을 위하여 회원이 선정하고 엠플러스센터가 승인한 고유명을 말합니다.
- 비밀번호 : 회원의 비밀보호를 위해 회원 자신이 설정한 문자와 숫자의 결합을 말합니다.
제3조 약관의 명시와 개정
- 이 약관의 내용은 사이트 내에 게시하여 공시함으로써 효력이 발생합니다.
- 엠플러스센터는 합리적인 사유가 발생한 경우, 이 약관을 변경할 수 있으며 지체 없이 이를 공시합니다. 단, 회원의 권리의무 등 중요한 규정의 변경은 최소 30일 전에 공시합니다.
- 회원은 변경된 약관의 내용에 동의하지 않을 경우 서비스 이용을 중단하고 이용계약을 해지할 수 있습니다. 약관 변경의 효력 발생 이후 계속적인 서비스 이용은 회원이 약관 변경에 동의한 것으로 간주됩니다.
제 2장 서비스 이용계약
제4조 서비스 이용
- 엠플러스센터가 회원에게 제공하는 서비스는 무료 서비스 및 유료 서비스로 구분되어 제공됩니다.
- 콘텐츠 발행
- 온라인, 오프라인 모임/행사
- 회원권 정기결제 서비스
- 커뮤니티
- 기타 회사가 추가 개발하거나 다른 회사와의 제휴 등을 통해 제공하는 일체의 서비스
- 회원은 가입한 시점부터 서비스를 이용할 수 있습니다. 다만, 일부 서비스는 일정 요건 충족 시에 서비스 이용이 가능합니다.
제5조 이용계약 체결
- 이용계약은 회원으로 등록하여 사이트를 이용하려는 자의 본 약관 내용에 대한 동의와 가입신청에 대하여 운영자의 이용 승낙으로 성립합니다.
- 회원으로 등록하여 사이트를 이용하려는 자는 회원가입 신청 시 본 약관을 읽고 ‘동의합니다’를 선택하는 것으로 본 약관에 대한 동의 의사 표시를 합니다.
- 회원으로 등록하여 사이트를 이용하려는 이용자는 요청하는 제반 정보(이용자 ID, 비밀번호 등)를 제공해야 합니다.
- 타인은 정보를 도용하거나 허위의 정보를 등록하는 등 본인의 진정한 정보를 등록하지 않은 회원은 사이트 이용과 관련하여 아무런 권리를 주장할 수 없으며, 관계 법령에 따라 처벌받을 수 있습니다.
제6조 개인정보보호 의무
엠플러스센터는 ‘정보통신망법’등 관계 법령이 정하는 바에 따라 회원의 개인정보를 보호하기 위해 노력합니다. 개인정보의 보호 및 사용에 대해서는 관련법 및 엠플러스센터의 개인정보 취급 방침이 적용됩니다. 다만, 엠플러스센터의 공식 사이트가 아닌 사이트에서는 엠플러스센터의 개인정보 취급방침이 적용되지 않습니다.
제7조 회원 아이디(ID)와 비밀번호
- 이용자의 아이디(ID)는 개인이 부여한 영문과 숫자의 조합이며, 아이디(ID)를 분실했을 경우 이용자가 입력한 이메일 주소로 사이트에서 아이디(ID) 찾기가 가능합니다.
- 서비스 이용자 아이디(ID) 및 비밀번호의 관리책임은 회원에게 있습니다. 이를 소홀히 관리하여 발생하는 서비스 이용상의 손해 또는 제3자에 의한 부정이용 등에 대한 책임은 회원에게 있으며 엠플러스센터는 그에 대한 책임을 일절 지지 않습니다.
제8조 회원정보의 변경
- 회원은 마이페이지를 통해 언제든지 본인의 개인정보를 열람하고 수정할 수 있습니다.
- 회원은 이용신청 시 기재한 사항이 변경되었을 경우, 마이페이지를 통해 직접 수정을 하거나 전자우편 기타 방법으로 엠플러스센터에 변경사항을 알려야 합니다. 이를 알리지 않아 발생하는 불이익에 대한 책임은 회원에게 있습니다.
제9조 회원의 정보 보안
- 엠플러스센터 서비스 가입절차를 완료하는 순간부터 회원은 입력한 정보의 비밀을 유지할 책임이 있으며 아이디(ID)와 비밀번호를 사용하여 발생하는 모든 결과에 대한 책임도 회원에게 있습니다.
- 아이디(ID)와 비밀번호에 관한 모든 관리의 책임은 회원에게 있으며, 아이디(ID)나 비밀번호가 부정하게 사용되었다는 사실을 발견한 경우에는 즉시 엠플러스센터에 통지하여야 합니다. 통지하지 않음으로 인해 발생하는 모든 책임은 회원에게 있습니다.
- 회원은 엠플러스센터 서비스의 사용 종료 시마다 정확히 로그아웃 해야하며, 로그아웃 하지 아니하여 제3자가 회원에 관한 정보를 도용하는 등의 결과로 인해 발생하는 손해 및 손실에 대하여 엠플러스센터는 책임을 부담하지 아니합니다.
제 3장 서비스 제공 및 이용
제10조 정보의 제공
- 엠플러스센터는 회원이 서비스 이용 중 필요하다고 인정되는 다양한 정보에 대해서 전자메일(e-mail), SMS(MMS), 카카오톡 알림톡 등의 방법으로 회원에게 제공할 수 있습니다.
- 엠플러스센터는 서비스의 운용과 관련하여 서비스 홈페이지, 전자우편 등에 광고 등을 게재할 수 있으며, 엠플러스센터는 서비스를 이용하고자 하는 회원이 이 광고 게재에 대하여 동의하는 것으로 간주합니다.
- 엠플러스센터는 서비스 상에 게재되어 있거나 서비스를 통한 광고주와의 판촉활동에 회원이 참여하거나 교신 또는 거래의 결과로써 발생하는 모든 손실 또는 손해에 대해 책임을 지지 않습니다.
제11조 서비스 이용시간 및 이용제한
- 서비스 이용시간은 업무상 또는 기술상 특별한 지장이 없는 한 연중무휴 1일 24시간을 원칙으로 합니다. 단, 사이트는 시스템 정기점검, 증설 및 교체를 위해 사이트가 정한 날이나 시간에 서비스를 일시 중단할 수 있으며 예정된 작업으로 인한 서비스 일시 중단은 사전에 사이트 내에 공지합니다.
- 다음 각 호와 같이 불가피한 경우에는 경위와 원인이 확인된 즉시 사후에 공지할 수 있습니다.
- 회원, 기타 불특정 제3자의 불법, 범죄행위로 인하여 기술적으로 정상적인 서비스의 제공이 어려운 경우
- 시스템 또는 기타 서비스 설비의 장애, 유무선 네트워크 장애 또는 유료 서비스 이용의 폭주 등으로 정상적인 유료 서비스 제공이 불가능할 경우
- 기타 천재지변, 정전 등 엠플러스센터가 통제할 수 없는 불가항력적 사유로 인한 경우
- 회원 가입한 후라도 일부 서비스 이용 시 서비스 제공자의 요구에 따라 유료회원에게만 서비스를 제공할 수 있습니다.
- 엠플러스센터는 회원의 서비스 이용 가능 기기의 종류, 기기대 수 등을 제한할 수 있습니다.
- 회원은 다음 각 호에 해당하는 행위를 하여서는 아니 되며 해당 행위를 한 경우에 엠플러스센터는 회원의 서비스 이용 제한 및 적법한 조치를 취할 수 있으며 영구 이용정지 및 강제 탈퇴 등으로 서비스 이용을 제한할 수 있습니다.
- 사이트의 운영진, 직원 또는 관계자를 사칭하는 행위
- 사이트, 기타 제3자의 인격권 또는 지적재산권을 침해하거나 업무를 방해하는 행위
- 다른 회원의 ID를 부정하게 사용하는 행위
- 서비스의 안정적 운영을 방해할 목적으로 허위 정보를 전송하는 행위
- 범죄와 결부된다고 객관적으로 판단되는 행위
- 엠플러스센터의 서비스 정보를 이용하여 사전 동의 없이 복제 또는 유통, 상업적으로 이용하는 행위
- 기타 관련 법령에 위배되는 행위
제12조 결제수단 등
- 회원이 유료 서비스 이용을 위한 결제수단은 다음의 호와 같습니다. 단, 엠플러스센터 또는 결제 대행사의 사정에 따라 특정 결제수단이 추가되거나 특정 결제수단의 제공이 중단 또는 종료될 수 있습니다.
- 결제 대행사와 제휴된 신용/체크카드
- 결제를 통해 회원은 아래와 같은 행위를 할 수 있습니다.
- 유료 서비스의 가입 및 이용
제 4장 유료서비스 이용
제13조 유료 서비스
- 엠플러스센터는 유료 서비스를 이용할 수 있는 권리를 ‘회원권’이라 말합니다.
- 엠플러스센터는 다음 각 호와 같은 유료 서비스를 제공하며 엠플러스센터의 사정, 기타 사항에 따라 서비스 내용을 추가하거나 변경할 수 있습니다. 또한 유료 서비스의 내용은 안내 및 결제 페이지, 자주 하는 질문 등에서 자세히 표시하고 있습니다.
- 결제 서비스의 내용
- 사이트 내 주요 콘텐츠(경제흐름읽기, 부동산재테크 등)를 결제 기간 동안 무제한 이용 - 정기결제형 구독상품정책
- 구독권은 월간 및 연간의 정기 결제 서비스 이용권을 말합니다.
- 정기회원권을 최초 결제한 날짜에 매월/매년 자동 결제되며 단, 결제일이 존재하지 않는 달에는 해당 월의 말일에 결제됩니다.
- 정기구독 갱신을 중단하고자 할 경우, 홈페이지 내에서 언제든지 해지 가능(마이페이지-계정관리-회원권)하며 다음 회차에 결제는 발생되지 않습니다.
- 회원권 해지 후 다음결제일까지 남은 기간동안은 회원권 혜택을 누릴 수 있습니다.
- 결제 서비스의 내용
- 회원이 휴대폰 등 무선 네트워크를 통하여 매경엠플러스(M+)사이트에 접속하여 서비스 이용 시, 회원이 가입한 해당 통신사 간 체결된 통신 요금제에 의해 별도의 데이터 통화료가 발생합니다. 이에 따른 데이터 통화료는 회원과 해당 통신사 간 체결된 통신 요금제에 따라 과금/청구/수납되므로, 데이터 통화료 분에 대해서 엠플러스센터는 어떠한 책임도 지지 않습니다.
제14조 유료회원
- 회원은 회원권을 결제를 완료할 때로부터 유료 서비스를 이용할 수 있는 권리가 부여됩니다.
- 회원권을 구매한 회원은 제3자에게 아이디(ID) 양도 및 유상 거래가 불가합니다.
- 회원권 구매 후, 별도 환불 절차 없이 회원 탈퇴를 진행할 경우 남은 이용기간에 대해 보상을 엠플러스센터가 하지 않으며 자동 소멸됩니다. 또한, 탈퇴 후 재가입하더라도 소멸된 회원권은 복구되지 않습니다.
제15조 유료 서비스 변경, 청약 철회 및 해지
- 유료회원은 해당 월에 한 개 이상의 유료 콘텐츠를 열람한 이력이 전혀 없을 때만 결제일로부터 7일 이내 엠플러스센터에 결제 취소(청약철회)를 요청할 수 있습니다.
- 유료회원이 제1항의 청약 철회 가능한 기간(결제일로부터 7일 이내)을 지나 청약 철회를 신청하는 경우 청약 철회가 제한됩니다.
- 엠플러스센터는 회원이 회원권 결제하기 전 이용 화면 등에 가격, 자동결제 여부, 환불 등 거래조건을 회원이 알 수 있도록 안내합니다.
- 회원은 청약철회를 위해 1:1문의, 이메일, 전화 등의 방법으로 엠플러스센터에 의사를 표시하여 엠플러스센터에 도달될 때 그 효력이 발생하고 회원의 의사표시를 받은 후 지체 없이 이러한 사실을 회원에게 회신합니다.
- 엠플러스센터는 회원이 청약 철회, 해지 신청을 확인 후 환불 금액이 있을 경우, 회원의 해당 의사표시를 받은 날로부터 7영업일 이내 결제수단에 따른 사업자에게 대금의 청구 정지 또는 취소를 요청하고, 회원이 결제한 동일 결제수단으로 환불함을 원칙으로 합니다.
- 엠플러스센터는 아래 규정으로 월간/연간회원(유료회원)에 환불을 진행합니다.
- 월간회원권 : 결제 후 7일 이내 콘텐츠를 열람하지 않았거나 회원 서비스를 이용하지 않았을 경우만 환불가능합니다.
-
연간회원권 : 회원권을 환불할 경우 환불수수료를 차감하고 환불됩니다.
* 환불수수료 : 사용한 달 만큼의 월간회원권 정가 10,000원을 곱한값
- 연간회원권의 경우, 3개월 이하의 미사용 분이 남았을 경우 환불이 불가합니다.
- 엠플러스센터가 사전에 회원에게 공지한 경우 및 아래 호의 경우에는 환불 가능 기간 등의 차이가 있을 수 있습니다.
- 신용카드 등 수납 확인이 필요한 결제수단의 경우에는 수납 확인일로부터 7영업일 이내
- 정기결제를 이용하는 회원이 이용요금을 체납하는 경우 연체가 발생한 날 자동으로 회원권이 해지될 수 있습니다. 월 정기결제를 통해 유료 서비스 이용을 유지하고자 하는 회원은 이용요금의 체납 또는 결제수단의 연체가 발생하지 않도록 사전에 조치하여야 합니다.
제 5장 계약 당사자의 의무
제16조 회사의 의무
- 엠플러스센터는 회원이 안전하게 서비스를 이용할 수 있도록 개인정보보호를 위한 보안 시스템을 갖추어야 하며, 유지·점검 또는 복구 등의 조치를 성실히 이행하여야 합니다.
- 엠플러스센터는 회원의 개인정보보호에 관한 기타의 사항은 정보통신망법 및 엠플러스센터가 별도로 정한 개인정보 취급방침에 따릅니다.
제17조 회원의 의무
- 회원은 본 약관에서 규정하는 사항과 엠플러스센터가 정한 제반 규정, 공지사항 및 운영정책 등 사이트에서 공지하는 사항 및 관계법령을 준수하여야 하며 기타 사이트의 업무에 방해가 되는 행위, 사이트의 명예를 손상시키는 행위를 해서는 안됩니다.
- 회원은 사이트에서 제공되는 모든 서비스에 대한 지적 재산권을 침해해서는 안됩니다.
- 회원은 관계법령 및 이 약관에서 규정하는 사항, 서비스 이용안내 및 주의사항을 준수하여야 합니다.
- 회원은 서비스 이용 시, 다음의 각 호에 해당하는 행위를 해서는 안됩니다.
- 자신의 아이디(ID) 및 콘텐츠를 타인에게 제공하는 행위
- 동일한 아이디(ID)로 엠플러스센터가 정한 기기 대 수 이상의 기기(PC, 스마트폰, 태블릿 PC 등)에 등록, 동시 접속하여 서비스를 이용하는 행위
- 서비스 이용 중, 복제 프로그램을 실행하거나 화면을 캡처, 또는 녹화하는 행위
- 콘텐츠의 DRM(Digital Rights Management)을 무력화하는 일체의 행위
- 결제를 통한 엠플러스센터와 회원 간의 정당한 계약이 성립되지 아니한 상태에서 콘텐츠를 불법으로 사용하려는 일체의 행위
- 회원은 유료 서비스를 영리 목적으로 하는 영업장, 매장 등에서 재생 등의 방법으로 사용할 수 없습니다. 또한 영상 콘텐츠를 녹음하거나 녹화하여 불법적 유포, 공유해서는 아니 되며, 이를 위반하여 발생한 제반 문제에 대한 책임은 회원 본인에게 있습니다. (이 경우, 국내외 제3자의 저작권 등을 침해하는 행위로써 엠플러스센터가 IP 접속 차단 등 기술적인 조치를 통하여 타인에 대한 권리 침해 방지 조치를 취하였음에도 불구하고 이용자가 고의로 또는 엠플러스센터를 기망하는 수단과 방법을 통하여 매경엠플러스(M+)사이트에 접속하는 등 제 3자의 저작권 등을 침해하는 행위를 포함합니다.)
제18조 댓글 관리 운영
- 회원이 작성한 댓글에 대한 모든 권리 및 책임은 이를 게시한 회원에게 있으며, 엠플러스센터는 회원이 등록한 댓글에 대한 내용의 아래 각 항에 해당하는 경우 사전통지 없이 삭제할 수 있고, 이에 대하여 엠플러스는 어떠한 책임도 지지 않습니다.
- 본 서비스 약관에 위배되거나 상용 또는 불법, 음란, 저속하다고 판단되는 댓글을 게시한 경우
- 엠플러스센터의 원활한 서비스 제공을 방해하거나 서비스 성격에 부합하지 않는 정보의 경우
- 공공질서 및 미풍양속에 위반되는 내용인 경우
- 필진 및 제3자를 비방하거나 중상모략으로 명예를 손상시키고 피해를 주는 내용인 경우
- 다른 회원 및 필진의 저작권, 지적 재산권, 초상권 등 권리를 침해하는 내용인 경우
- 광고, 홍보 등의 상업적인 내용인 경우
- 기타 관계 법령에 위배되는 경우
제19조 저작권
- 엠플러스센터가 제공하는 서비스, 그에 필요한 소프트웨어, 이미지, 로고, 디자인, 서비스 명칭, 정보 및 상표 등과 관련된 지적재산권 및 가치 권리는 엠플러스센터에게 있습니다.
- 회원은 엠플러스센터가 명시적으로 승인한 경우를 제외하고는 제1항 소정의 각 재산에 대한 전부 또는 일부의 수정, 대여, 대출, 판매, 배포, 제작, 양도, 재라이선스, 담보권 설정행위, 상업적 이용행위를 할 수 없으며, 제3자로 하여금 이와 같은 행위를 하도록 허락할 수 없습니다.
제20조 회원 탈퇴 및 자격상실
- 회원은 언제든지 마이페이지, 1:1 문의 등을 통하여 사이트 탈퇴를 할 수 있으며, 엠플러스센터는 관련법 등이 정하는 바에 따라 이를 즉시 처리하여야 합니다.
- 회원이 탈퇴한 경우, 관련법 및 개인정보 취급방침에 따라 엠플러스센터가 회원정보를 보유하는 경우를 제외하고 즉시 회원의 모든 데이터를 소멸합니다.
제 6장 손해배상 등
제21조 손해배상
- 엠플러스센터는 서비스의 결함에 의하여 엠플러스센터가 제공하는 유료 서비스의 내용인 콘텐츠가 손상, 훼손, 삭제되어 서비스 이용에 손해를 입은 회원에게 해당 콘텐츠의 복원으로 배상합니다.
- 엠플러스센터의 고의 또는 과실 없이 회원에게 발생한 일체의 손해에 대하여는 책임을 지지 아니합니다. 또한 이 약관에서 명시되지 아니한 엠플러스센터의 귀책사유로 인하여 유료 서비스 이용회원에게 손해가 발생한 경우 엠플러스센터의 배상 책임과 관련하여 엠플러스센터는 ‘콘텐츠 이용자 보호지침’의 관련 규정을 따릅니다.
- 회원이 이 약관상의 의무를 위반함으로 인하여 매경엠플러스에 손해가 발생한 경우 또는 회원이 유료 서비스를 이용하면서 엠플러스센터에 손해를 입힌 경우, 회원은 엠플러스센터에 그 손해를 배상하여야 합니다.
제22조 면책조항
- 엠플러스센터는 다음 각 호의 사유로 인하여 회원 또는 제3자에게 발생한 손해에 대하여는 그 책임을 지지 아니합니다.
- 천재지변 또는 이에 따르는 불가항력으로 인해 유료 서비스를 제공할 수 없는 경우
- 회원이 자신의 로그인 정보(아이디, 비밀번호) 등의 관리를 소홀히 한 경우
- 엠플러스센터의 관리 영역이 아닌 공중통신선로의 장애로 서비스 이용이 불가한 경우
- 기타 엠플러스센터의 귀책사유가 없는 통신서비스 등의 장애로 인한 경우
- 회원 상호 간 또는 회원과 제3자 상호 간에 유료 서비스와 관련하여 분쟁이 발생한 경우
- 엠플러스센터는 필자에 의해 표출된 콘텐츠에 포함된 의견이나 정보를 대표할 의무가 없습니다. 엠플러스센터는 어떠한 경우라도 회원이 콘텐츠에 담긴 정보에 의존해 얻은 이득이나 입은 손해에 대해 책임을 지지 않습니다.
- 엠플러스센터는 회원이 서비스의 이용과 관련하여 기대하는 이익에 관하여 책임을 부담하지 않습니다.
시행일자
본 약관은 2023년 4월 5일부터 적용됩니다.
엠플러스 개인정보처리방침
1. 총칙
㈜리드플렉스(이하 ‘엠플러스센터’라고 함)는 ‘회원’의 개인정보를 적극적으로 보호하기 위해 ‘회원’의 어떤 개인 정보 항목을 어떤 목적으로 수집되고 있고 어떻게 보호조치가 되고 있는지에 대해 알려드리며, 이는 관련 법령 및 지침, ‘엠플러스센터’ 내부 운영방침에 따라 변경될 수 있습니다. 만약 변경 상황이 발생할 경우에는 관련 법령이 정하는 방법에 따라 고지함을 알려드립니다.
2. 개인정보의 수집 항목 및 목적
- ‘엠플러스센터’는 다음의 목적을 위해 개인정보를 처리합니다. 처리하고 있는 개인정보는 다음의 목적 이외의 용도로는 이용되지 않으며, 이용 목적이 변경되는 경우에는 법률에 따라 별도의 동의를 받는 등 필요한 조치를 이행할 예정입니다.
공지사항 구분 목적 회원가입 및 관리 회원 본인 인증, 회원자격 유지·관리, 1:1문의 응대 및 관리, 서비스 부정이용 방지 재화 또는 서비스 제공 회원 본인 인증, 회원자격 유지·관리, 1:1문의 응대 및 관리, 서비스 부정이용 방지 마케팅 및 광고 - 마케팅 및 홍보 광고성 정보 전달
- 이용자 맞춤 행사 정보 전달 - ‘엠플러스센터’는 수집한 개인정보를 콘텐츠 주체사인 ‘매경미디어그룹’의 광고 또는 마케팅을 위해 활용될 수 있습니다.
3. 개인정보의 보유 및 이용기간
‘엠플러스센터’는 개인정보의 처리 목적이 달성될 때까지 개인정보를 보유합니다. 단, 정보주체로부터 사전에 동의를 받은 경우 또는 전자상거래법 등 관련 법령에 의하여 보존할 필요성이 있는 다음의 경우에는 개인정보를 일정기간 동안 보유합니다.
| 보유정보 | 보유기간 | 근거법령 |
|---|---|---|
| 대금결제 및 재화 등의 공급에 관한 기록 | 5년 | 전자상거래 등에서의 소비자 보호에 관한 법률 |
| 계약 또는 청약철회 등에 관한 기록 | 5년 | 전자상거래 등에서의 소비자 보호에 관한 법률 |
| 소비자의 불만 또는 분쟁처리에 관한 기록 | 3년 | 전자상거래 등에서의 소비자 보호에 관한 법률 |
| 표시·광고에 관한 기록 | 6개월 | 전자상거래 등에서의 소비자 보호에 관한 법률 |
| 모든 거래에 관한 장부 및 증빙서류 | 5년 | 국세기준법 |
- 서비스 이용 기록 및 마케팅 광고에 활용: 5년
- 마케팅 광고 수신거부 내역: 5년
4. 개인정보의 파기 절차 및 방법
- 파기절차
수집·이용목적이 달성된 개인정보의 경우 별도의 DB에 옮겨져 내부규정 및 관련 법령을 준수하여 안전하게 보관되며, 정해진 기간이 종료되면 지체없이 파기됩니다. 이때, 별도의 DB로 옮겨진 개인정보는 정보 주체가 동의한 목적을 초과하여 이용되지 않으며 법률에 정한 경우가 아니고서는 다른 목적으로 이용되지 않습니다.
- 파기방법
- 전자적 파일 형태의 정보는 기록을 재생할 수 없는 기술적 방법을 사용합니다.
- 종이에 출력된 개인정보는 분쇄기로 분쇄하거나 소각하여 파기합니다.
5. 개인정보의 제3자 제공
- ‘엠플러스센터’는 회원의 개인정보를 ‘개인정보의 수집 항목 및 목적’에서 고지한 범위 내에서 활용하며, 동의 범위를 초과하여 이용하거나 타인 또는 타기업, 기관에 제공하지 않습니다. 단, 회원이 사전에 동의하거나 관련 법령에서 정한 절차와 방법에 따라 수사기관, 법원 등이 개인정보 제공을 요구하는 경우에는 예외적으로 제공하게 됩니다.
- ‘엠플러스센터’는 원활하고 향상된 서비스를 제공하기 위해 개인정보를 위탁하고 있으며, 관계 법령에 따라 위탁 계약 시 개인정보가 안전하게 관리될 수 있도록 필요한 사항을 규정하고 있습니다.
위탁업체 나이스페이먼츠(주) 카페24 위탁업무내용 유료상품결제 이메일 발송 수단 제공
6. 개인정보 자동수집 장치의 설치·운영 및 거부에 관한 사항
- ‘엠플러스센터’는 개인화된 서비스를 제공하기 위해 이용정보를 저장하고 수시로 불러오는 ‘쿠키(cookie)’를 사용합니다. 쿠키는 HTTP 서버에서 사용자의 브라우저에게 보내는 소량의 정보이며 ‘회원’의 컴퓨터 하드 드라이브에 저장됩니다. 또한 쿠키에는 개인을 식별하는 이름, 전화번호 등을 저장하지 않으며, 이용자는 쿠키 설치에 대한 선택권을 가지고 있습니다.
- 쿠키 설정 거부 방법
- Internet Explorer: 웹 브라우저 메뉴의 도구 > 인터넷 옵션 > 개인정보 > 설정
- Chrome: 웹 브라우저 우측 메뉴 > 고급설정 > 개인정보의 콘텐츠 설정 > 쿠키
시행일자
본 약관은 2022년 12월 26일부터 적용됩니다.