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찬바람과 함께 하락장 문턱에 선 비트코인? [코인진단]
[코인진단-22] 비트코인 가격이 한 달 넘게 약세를 지속하고 있다. 11월 초 한때는 10만달러를 깨고 9만달러대에서 며칠간 머물렀다. 올해 내내 같이 움직이던 미국 기술주의 움직임이 견조한데도, 비트코인만 약세를 보이다 보니 투자자들 사이에서는 ‘하락장’ 언급도 심심찮게 나온다. 4년에 한 번 돌아온다는 경향적 약세장이 이제 시작된 것 아니냐는 것이다.통상 비트코인 가격이 고점 대비 20% 하락하면 하락장의 공포가 스멀스멀 커진다. 지난달 기록했던 비트코인 고점이 개당 12만6000달러. 현재 가격은 10만2000달러니 이런 얘기가 나올만도 하다.하지만 단순한 가격 하락만으로 이런 공포 분위기가 조성되는 것은 아니다. 비트코인의 구체적 유통 흐름을 추적하는 온체인데이터 분석가들 역시 ‘크립토 윈터’ 가능성을 조심스럽게 점치고 있다. 오늘은 이 얘기를 해보려 한다.◆ 기관 매수에 가려져있던 고래 매도…존재감 드러나다지난해 연말은 매우 독특한 시기였다. 미국을 전 세계 암호화폐 No.1 국가로 만들겠다고 공약한 도널드 트럼프 대통령이 당선된 후, 6만달러대에 머물던 비트코인 가격은 가파른 상승을 시작해, 몇 주만에 10만달러를 돌파했다.가격 급등은 이익 실현으로 연결됐다. 온체인 데이터를 보면 이 시기, 보유 연한이 7년 이상 된 비트코인 ‘고래’ 투자자들이 이익실현을 강하게 한 정황이 포착된다. 아래 차트는 이들이 최근 8년동안 대량의 자금을 이동시킨 흔적을 나타낸 것이다. 붉은 선은 1회에 5억달러, 주황색 선은 1회에 1억달러 이상의 자금이 이동된 시기를 말한다. 업계에서는 이런 이동은 매도나 손바뀜으로 추정한다. 대략 10만달러 돌파 시기부터 오래된 ‘전통 고래’들의 이익실현으로 추정되는 트랜잭션이 급증했다는 얘기다. 그리고 이 추세는 2025년 내내 지속되고 있다.이런 움직임은 필연적으로 시중의 비트코인 매도 압력을 늘릴 수밖에 없다. 그렇다면 비트코인 가격은 어떻게 계속 오를 수 있었던 것일까. 답은 간단하다. 미국에서 이전에는 없었던 매수 주체가 나타났기 때문이다. 트럼프 대통령 취임 이후, 디지털자산 친화적인 분위기가 조성되면서 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF), 전략적 암호화폐 매수 기업(Digital Treasury Asset, DAT) 등 기관투자자 매수가 잇달았다.하지만 이런 분위기는 10월 11일(한국시간) 발생했던 크립토 대량 청산 사건 이후 생기를 잃어가기 시작했다. 당시 트럼프 대통령이 중국의 희토류 수출제한 조치에 대한 대응으로 100% 추가 관세 카드를 들고 나오자 비트코인은 일시적으로 5% 넘게 폭락했다. 이 과정에서 만 하루동안 약 190억달러(27조8700억원)에 달하는 암호화폐 파생상품 포지션이 청산됐다. 대부분이 가격 상승에 베팅했던 ‘롱 포지션’들이었다.시장에 매수압이 갑자기 사라지자 비트코인 가격은 밀려 내려오기 시작했다. 비트코인 매수에 나서는 기관투자자들도 몸을 사렸다. 영국 투자관리사 파사이드인베스터스 자료에 따르면 최근 2주 동안 미국 비트코인 현물 ETF에서 유출된 자금 규모는 21억 1200만 달러에 달한다.11월 들어서 기관투자자들의 자금 유입은 거의 사라진 상태다. 크립토 자산운용사인 카프리올(Capriole) 자료에 따르면 미국 기관투자자들의 자금 유입은 올해 관세전쟁 직전을 제외하고는 항상 플러스(+) 상태를 유지했다. 그러나 지난 11월 3일부터는 마이너스(-)로 돌아섰다.비트코인 생태계에서는 매일 450개의 비트코인이 채굴된다. 이 물량은 채굴 비용 등을 충당하기 위해 시중에서 처분되는 경우가 많다. 수급 관점에서 보면 비트코인 가격이 제자리를 유지하기 위해서는 매일 450개 이상의 신규 매수가 이뤄져야 한다는 것이다. 카프리올은 11월 3일부터는 기관투자자들의 매수 물량이 이 수준 밑으로 내려갔다고 설명했다.◆ 365일 이동평균선 깨느냐…투자자들 주목하는 이유훈련받은 인간은 이성을 잘 유지한다. 하지만 공포감을 느낄 때는 여러가지 소음에도 잘 휘둘린다. 투자자들도 그런 측면에서 심리와 서사의 영향을 크게 받는다. 이런 점에서 지금 비트코인의 가격적 위치는 공교롭다. 기술적 분석에서 사용하는 365일 이동평균선(MA) 위에 붙어있는 상태이기 때문이다.비트코인 가격 분석을 할 때 365일 이동평균선은 상당히 강력한 저항선으로 취급되지만, 동시에 하락장 시작 시점을 잘 잡아내는 것으로 알려져 있는 지표다. 아래 차트의 가격 흐름을 보면 가장 최근에 있었던 하락장은 2022년 1월(큰 흰색 원)에 시작됐는데, 비트코인 가격이 365일 이동평균선을 강하게 하방 돌파했다. 이후 비트코인 가격이 기술적 반등을 시도했지만 이 선에 가로막혀 재차 하락하면서 1년 여 동안의 긴 하락장이 시작됐다.최근 비트코인 가격은 11월 6일과 7일에 걸쳐 이 선 아래로 살짝 처지는 모습을 보였다. 하지만 이후 미국 정부 셧다운 종료 뉴스가 나오고, 트럼프 대통령이 미국 국민들에 인당 2000달러의 보조금을 지급할 수 있다는 소식이 알려지면서 10만7500달러선까지 반등했다. 그 이후로 추가 상승 동력을 얻지 못하고 13일 현재는 다시 10만2000달러대로 내려간 상태다.정리하자면 비트코인 가격은 10만달러를 돌파한 이후, 올해 내내 전통적인 고래투자자들의 이익 실현으로 하방 압력을 받았다. 이 압력을 ‘신규 고래’라고 할 수 있는 미국의 기관투자자들이 매수로 막아냈던 것이다. 그러나 11월 초부터는 이 매수압력이 사라졌고, 그래서 비트코인 가격이 하락을 거듭하다가 급기야는 하락장 진입을 의미하는 기술적 지표의 경계선까지 내려온 셈이다. 분석가들은 이런 상황에서는 이후의 가격이 위로 가느냐, 아래로 가느냐를 점치기 쉽지 않다.개인적으로 아직까지는 위로 갈 가능성이 약간 더 높아 보인다. 왜냐하면 이번 상승장이 시작된 이후 몇 차례의 하락을 막아내면서 지지선으로서 365일 이동평균선의 신뢰도가 높아졌기 때문이다. 지난해 8월에는 엔캐리 트레이드 언와인드 사태 때 비트코인 급락이 있었지만 막아냈고, 올해 4월 관세전쟁때도 365일 이동평균선을 만나기는 했지만 하방 돌파는 일어나지 않았다. 물론 이런 기술적 지표만으로는 내일의 상황이 어떻게 될지 확언하기 어렵다.결국 비트코인의 향방은 11월과 12월 사이 일어나는 거시경제 변수에 달려있을 것으로 보인다. 시장에서 주목하는 것은 두 가지다. 우선 12월 FOMC에서 미 연방준비제도(연준)이 한차례 더 금리인하를 할 것인가 여부다. 제롬 파월 의장은 10월 FOMC 이후 기자들과의 대화에서 12월 동결 가능성을 암시했지만, 최근 나오는 고용 데이터는 다시 부실화되는 조짐을 보이고 있다.두 번째는 최근 미국 레포시장에서 발생한 유동성 경색 신호를 연준이 얼마나 능동적으로 관리해 줄 것인가 하는 부분이다. 미국 레포 금리는 11월 초 기준금리 상단을 훌쩍 뛰어넘어 4.22%까지 치솟은 바 있다. 이에 따라 2019년에 그랬던 것처럼 연준이 직접 유동성 공급에 뛰어들지 않겠냐는 기대감이 커지고 있다. 두 가지 모두 현실화되지 않는다면 비트코인 가격 반등은 장담하기 어려워 보인다.
김동환
2025.11.14
절세노하우
10.15 부동산대책 이후 매수-매도 전략 [제네시스박의 1분 절세]
예상한대로 지난 10월 부동산 추가 대책이 나왔고 주요 내용은 규제지역 확대, 그리고 추가 대출규제였다. 특히 규제지역은 투기과열지구, 조정대상지역은 물론 토지거래허가구역까지 광범위하게 지정됐는데 당장은 거래가 멈추었다고 하더라도 이는 추후 심한 부작용을 나을 것으로 보인다. 이런 상황에서 매수자, 매도자 셈법은 매우 복잡하게 됐다. 특히 올해 연말부터 내년 초가 굉장히 중요한 타이밍이라 보이는데 각자 상황에 맞게 다르게 대응해야 할 것이다. 왜 그러한지, 그리고 구체적으로 어떤 이유 때문인지를 살펴보자.10.15 대책을 요약하자면, 1)광범위한 규제지역 추가 지정, 2)부동산 세제 개편에 대한 예고, 그리고 3)추가 대출규제라고 할 수 있다. 무엇보다 서울 전역과 경기도 12개 지역을 조정대상지역, 투기과열지구 그리고 토지거래허가구역으로 묶었는데 이 자체만으로 취득세 중과가 곧바로 시행되고, 추후 다주택자 양도세 중과 유예가 종료되면 양도세 부담 역시 매우 커지게 된다.더 문제는 부동산 세금 규제는 ‘이제 시작’이라는 점이다. 정부는 ‘부동산 세제 합리화’라는 명목으로 관련 연구용역 착수 및 유관부서 TF를 통해 대대적인 개편을 예고하고 있다.다만 그 결과가 언제 나올지는 미지수인데 통상 매년 7월 정기 세제개편을 한다는 점을 고려할 때, 늦어도 2026년 6월 혹은 7월에는 이에 대한 내용이 나올 것으로 예상된다. 그동안 나온 부동산 대책을 고려할때 추후 나올 부동산 세제 개편 역시 세제 전반에 걸쳐 많은 변화가 있을 것으로 예상된다.이런 상황에서 매수자 혹은 매도자는 어떻게 하는 것이 좋을까?◆ 매수자라면 ... '절세 유통기한'에 놓인 물건 관심 가질만첫째, 매수자의 경우 조금 더 관망하면서 정책 효과가 나오는 올해 연말 그리고 내년 초를 지켜보는 것이 좋겠다.예를 들어 2026.5.10부터 다주택자 양도세 중과가 시행되고 향후 부동산 보유세가 올라갈 것으로 예상된다면 다주택자 중 일부는 보유 자산을 매각하려고 할 것이다. 특히 양도세 중과 세부담이 상당히 큰데, 가령 양도차익이 10억원이라고 할 경우 일반과세는 양도세가 3억원 정도지만 3주택 중과인 경우에는 7억원으로 크게 오를 수 있다.일반과세인지 그렇지 않고 양도세 중과인지에 따라 세부담 차이가 무려 4억원이나 벌어질 수 있기에 다주택자 중 일부는 그전에 일부를 매각할 수도 있을 것인데, 양도세 중과가 2026.5.10부터 시행이 된다면 그 전날까지 ‘매도 잔금’을 해야 일반과세로 처분이 가능하다. 계약부터 잔금까지 통상 3개월 내외 정도가 걸린다는 점을 고려한다면 일부는 시간에 쫓겨 급히 처분을 해야 할 수도 있을 것이다. 따라서 매수자라면 이런 ‘절세 유통기한’에 놓인 물건을 노려보는 것이 필요하다. ◆ 매도자라면 ... 서둘러 팔거나 또는 증여가 유리할수도둘째, 매도자라면 매도를 서두르거나 혹은 차라리 증여하는 것이 더 유리할 수 있다.앞서 살펴본 것처럼 양도세 중과가 시행된다면 이제 급해지는 것은 매도 계획을 고려중인 다주택자이다. 따라서 지금부터라도 미리 준비하는 것이 원활한 매도에 유리할 수 있다.만약 매각하기 아까운 물건이거나 혹은 매수자가 잘 나타나지 않는다면 차라리 증여를 하는 것이 더 유리할 수 있는데 이미 서울 전역과 경기도 12개 지역이 2025.10.16부터 조정대상지역으로 지정되었으므로 증여 취득세가 3.5%에서 12%로 크게 오르게 된다.예를 들어 시가 10억원 상당의 주택을 증여한다면 증여세는 약 2.3억원이 나오는데 여기에 증여 취득세 3천5백만원(3.5%)이 아닌 1억 2천만원(12%) 정도의 증여 취득세를 추가로 부담해야 하는 것이다. 증여세는 동일하더라도 취득세의 경우 단순 계산 시 8천5백만원 이상을 더 부담해야 하는데, 이러한 이유로 지난번 칼럼에서 10월 추가 대책이 나온다면 미리 증여하는 것이 유리하다고 강조했던 이유다.◆ 유주택자라면 ... 추가 세금규제를 확인한후 의사결정을셋째, 유주택자의 경우 주택수는 가급적 늘리지 않되, 만약 그럴 계획이 있다면 최소한 추가 세금규제를 지켜보고 의사결정을 하는게 유리하다.앞서 무주택자라면 올해 말부터 내년 초를 잘 지켜봐야 한다고 강조했다. 반면 유주택자라면 보유세, 양도세 중과 등을 대비해서 일부를 처분해야 할 수 있을 것이다. 그런데 이 중에는 임대수입, 투자목적, 실거주 등 여러 이유로 주택 추가 매수를 고려중인 경우도 분명 있을 것이다. 다만 부동산 세제 개편이 어떻게 나올지 모르고, 무엇보다 보유세 부담이 커질 수 있기에 2026년 상반기 중으로 예상되는 추가 세금규제를 보고 의사결정을 하는게 여러모로 유리할 것으로 보인다.이렇듯 규제지역 지정만으로도 취득세 중과, 증여 취득세 12% 적용, 추후 다주택자 양도세 중과시 양도세 부담 증가 등 세금 측면에서 여러 가지로 세부담이 늘어난다는 것을 확인할 수 있다. 여기에 토지거래허가구역 전면 실시로 심한 경우 거주이전의 자유까지 침해될 수 있는 여지도 다분하다.이래저래 상당히 안타까운 상황이지만, 그럼에도 불구하고 각자 상황에 맞는 대응책이 있어야 한다고 생각한다. 무주택자라면 여력이 되는 선에서 최소 내 집 마련은 하는 것이 좋다고 생각하며, 유주택자는 보유세와 양도세를 잘 비교하면서 보유 중인 주택을 어떻게 할지를 정해야 할 것이다. 부동산 세금규제는 이제 시작이다. 매수 그리고 매도하기 전 반드시 본인 상황에 대해 추가 확인하는 것을 잊지 말고, 새롭게 바뀌는 세금 규정도 힘들지만 잘 업데이트해야 할 것이다.
박민수 (제네시스박)
2025.11.12
주식랩
[머니쇼+] 마이클 버리 경고에 겁먹지 마세요···10년 장기 투자할 종목은
최근 주식시장 ‘무대’의 주연은 마이클 버리 사이언자산운용 최고경영자(CEO)다. 2008년 금융위기 전에 미국 주택 가격 거품(버블)을 홀로 예측했다. 부실 주택담보대출에 하락 베팅(숏)해 큰 수익을 거뒀다. 그의 투자 성공 일화를 다룬 영화 ‘빅쇼트’가 유명해지며 그를 설명하는 수식어가 됐다.버리 CEO는 지난 2023년 주식시장이 계속 오르자 “Sell(매도하라)”는 글을 띄웠다. 이후 주요 주식 주가가 곧바로 반등하자 “내가 틀렸다”고 인정하며 시장의 관심사에서 사라졌다. 2년만에 그는 다시 시장의 중심에 섰다. 인공지능(AI) 주식들에 버블이 잔뜩 끼었다며 팔란티어와 엔비디아에 ‘숏’ 포지션을 취하며 말과 행동이 일치하는 모습을 보이고 있다.최근 버리 CEO는 “하이퍼스케일러(대규모 AI 데이터센터 운영업체)들이 AI 투자 비용을 작게 잡으면서 사업 수익률이 좋은 것 처럼 포장하고 있다”고 밝혔다. 그에 따르면 ‘AI 사업성 과대 포장→주가 고평가→AI 주식 매도 물량 증가→AI 연관성 있는 주요 증시 폭락’의 시나리오가 곧 나온다는 것이다.오는 27일 서울 코엑스마곡에서 개막하는 ‘2025 서울머니쇼+(플러스)’의 주식 고수 4인방은 “버리의 경고 대로 주가가 하락하면 오히려 저가 매수 기회로 삼으라”고 답했다. 실제 AI 관련주는 버리의 경고에 따라 급락했다가 곧바로 반등하는 모습을 보이고 있다.이들은 “주식시장은 마이클 버리처럼 끊임없는 의심의 목소리를 잠재워왔다”며 “큰 부자가 되려면 AI 관련주, 시장에서 계속 살아남고 싶으면 국가지수 상장지수펀드(ETF)에 투자하라”고 조언했다. 여기서 국가지수는 국내의 코스피나 미국의 S; border-bottom: 1px solid rgb(206, 212, 218); border-top: 4px solid rgb(86, 112, 209); clear: both; padding-top: 12px; padding-bottom: 16px; margin-right: auto; margin-bottom: 25px; margin-left: auto; width: 700px; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >“내년 한국이 더 오른다”···반도체株 담아야이번 머니쇼+에서 주식 세미나 4대 연사는 김중원 현대차증권 상무, 염승환 LS증권 리테일사업부 이사곽상준 매트릭스 투자자문 대표, 이효석 HS아카데미 대표다. 이들은 바이클 버리와 달리 상승론자다. 다만 김중원 상무는 내년 미국 주식의 상대적 강세를, 나머지 3인은 국내 시장 강세를 예측했다.김 상무는 “미국 S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >마이클 버리가 제기한 AI 버블은 ‘기우’라는 것이다. 김 상무는 “AI 투자 사이클은 단기 이벤트가 아니라 설비투자에서 데이터센터, 반도체 수요로 이어지는 구조적 사이클”이라면서 “버블 우려는 일부 기술(IT) 기업에 국한되어 있으며, S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >김 상무는 내년 국내 증시 역시 최대 10% 상승할 수 있다고 봤다. 그는 “국내 상장사는 AI 투자 확대에 따른 이익 개선 폭이 미국 보다 크다”며 “기존 메모리 반도체 DDR5와 AI 직접 수혜를 받는 고대역폭메모리(HBM) 관련주가 내년까지 실적과 주가 모두 좋을 것”이라고 예상했다.염승환 이사는 김 상무와는 반대의 의견이다. 내년 코스피가 25% 가량 상승할 동안 미국은 100년 평균 상승률(약 10%)에 그칠 것이란 분석이다. 염 이사는 “코스피 올해 누적 수익률이 70%가 넘을 정도로 역대급 상승 행진 중”이라며 “이재명 정부의 주식 부양 의지가 워낙 강력한데다 반도체 공급 부족이란 호재가 진행형”이라고 말했다. 그는 ‘염블리’라는 애칭으로 국내 투자자에게 알려져 있다.‘염블리’는 내년 코스피는 정책과 수급, 실적까지 ‘삼박자’가 완벽하게 맞아떨어져 고공행진을 펼칠 것으로 내다봤다. 그는 “AI 투자 지속 따른 반도체 수요 증가와 갤럭시·아이폰 등 스마트폰 신제품에 탑재되는 메모리 용량 증가로 범용 반도체 수요까지 증가하고 있다”며 “반도체 비중이 높은 코스피가 다른 국가 지수 보다 상대적 강세를 이어갈 것”이라고 전했다.염 이사는 정책 효과와 미국 제조업의 파트너로서 국내 상장사의 ‘레벨업’이 기대된다고 밝혔다. 그는 “이재명 정부의 150조원 성장펀드 집행 따른 경기 부양이 예고됐다”며 “중국을 견제하면서 미국 제조업 부흥에 국내의 조선·원전·전력기기·바이오 등이 모두 포함돼 코스피는 당분간 호재가 만발하다”고 말했다. 그는 개인투자자들이 국내 주식을 20조원 넘게 순매도했기 때문에 내년에는 매수 전환 까지 나올 수 있다고 덧붙였다.‘증시 각도기’ 유튜브 채널로 유명한 곽상준 대표 역시 미국 보다는 국내 시장에 저평가 주식들이 많다고 분석했다. 곽 대표는 “코스피는 정부의 증시 부양 정책과 기업 실적 효과가 동시에 나오고 있어 상승 흐름이 최소한 내년 상반기 까지는 지속될 것”이라고 예측했다.또 다른 재테크 유튜브 ‘스타’ 이효석 대표는 정치 변수가 국내에선 긍정적으로, 미국에선 부정적으로 나타날 수 있다고 봤다. 그는 “내년은 미국 건국 250주년인데, 최근 뉴욕시장 선거 결과에서도 확인할 수 있는 것처럼 기존의 정치 경제 시스템에 대한 근본적인 질문이 나오고 있다”며 “미국 증시는 정책 불확실성 때문에 변동성이 커질 것”이라고 밝혔다. AI 중심으로 은행 대출이 늘고 있는 것도 미국 증시 하락의 기폭제가 될 수 있다고 첨언했다.“10년 장기 투자할만한 주식 현대차와 구글”4인방에게 따로 “10년 묻어둘 국내외 주식 찍어달라”고 했더니 복수 대답이 나왔다. 국내의 현대차와 미국의 구글(알파벳)이다. 최근 젠슨 황 엔비디아 CEO와 만난 정의선 현대차 회장은 그래픽처리장치(GPU) 확보를 통해 단숨에 AI 수혜주로 올라섰다. 구글은 AI 시대 치열한 경쟁 속에서도 검색과 광고 ‘글로벌 넘버원’ 자리를 놓치지 않고 있다.김 상무는 10년 장기 투자할만한 종목으로 “현대차와 키움증권”이라고 답했다. 염 이사는 현대차와 함께 하이브와 한미약품을 제시했다. 이들은 “투자하기 가장 좋은 주식은 싼 주식”이라며 “국내에서 성장 잠재력과 주가 저평가를 동시에 갖춘 종목은 현대차”라는데 일치했다.염 이사는 “로봇과 자율주행에 정의선 회장은 많은 돈을 쏟아 부으면서 젠슨 황과도 친구가 됐다”며 “엔비디아를 파트너로 두면 ‘피지컬 AI’ 생태계에 빠르게 진입할 수 있다”고 전했다. 피지컬AI는 센서·로봇 등 하드웨어와 결합해 현실을 파악하고 직접 행동까지 수행하는 AI를 뜻한다.현대차는 배당주로서도 매력이 많다는 것이다. 시중은행 예금 금리의 2배가 넘는다는 평가다. 염 이사는 “매년 최소 5% 배당수익률을 확보할 수 있는 예금이 들어있는 복권같은 기업”이라고 평가했다.미국 주식 시황에도 능한 곽 대표는 10년 장기 투자할만한 종목으로 구글 아마존 코스트코를 언급했다. 그는 “상장사와 주주간 가장 확실한 가치는 배당”이라며 “구글은 지난 2024년 4월 부터 분기 배당을 도입했다”고 전했다. 그는 개별 종목의 변동성이 싫을 경우 배당 ETF의 비중을 늘리라고 조언하기도 했다.염 이사도 미국 주식 중에선 구글과 테슬라를 추천했다. 그는 구글에 대해 “검색부터 AI 플랫폼까지 모든 것을 갖췄다”며 “구글을 거치지 않고 살 수 있는 사람은 없다고 봐야 한다”고 단언했다.머니쇼+에서 강연한 이들이 모두 같은 목소리를 낸 투자 대상은 배당주다. 특히 은퇴를 앞뒀거나 이미 월급이 감소하기 시작한 세대들은 배당주 비중을 늘리라는 의견이다. 최근 AI 중심의 성장주가 강세를 보인 반면 배당주나 배당ETF는 주가가 떨어졌으니 ‘할인된 가격’에 살 수 있다는 조언이다.이효석 대표는 “국내 상법 개정과 배당소득 분리과세는 고액자산가들의 자금이 부동산에서 주식으로 이동하는 기폭제가 되고 있다”며 “중장기로 성장주에 투자하기 보단 배당주로 투자 비중을 높여야 한다”고 밝혔다.김 상무와 염 이사 역시 주식 포트폴리오 중 배당주 비중이 30%는 넘어야 한다고 말했다. 김 상무는 “배당수익률 보다는 안정적 현금흐름(FCF)과 배당 지속 여부가 중요하다”며 “이를 두루 갖춘 ETF로 Vanguard High Dividend Yield(VYM)가 유망하다”고 전했다. 곽 대표는 “증권사 주가가 올 들어 2배 이상 올랐으나 아직까지 배당주로서 매력이 남아 있다”고 말했다.
문일호
2025.11.12
경제흐름읽기
관세협상 2라운드가 온다 ... 승리할 전략은? [경제의 脈]
한국과 미국 간 관세협상이 일단락됐다. 한국은 3500억 달러를 미국에 투자하고 상호관세율을 25%에서 15%로 낮추기로 했다. 3500억 달러 중 1500억 달러는 미국 조선 산업에 투자하고 2000억 달러는 매년 200억 달러씩 나눠 10년간 투자한다는 것이 골자다. 누가 뭐래도 이번 협상의 완벽한 승자는 미국이다. 미국은 무관세 국가였던 한국에 15%의 관세를 물리고 3500억 달러의 투자를 받아냈다. 한국 뿐만이 아니다. 일본과 유럽도 비슷한 방식으로 미국에 속수무책으로 당했다. 그럼 미국의 일방주의는 언제까지 지속될 수 있을까. 관세협상은 시작에 불과하다. 조만간 관세협상 2라운드가 닥친다. 여기서 승리할 전략을 살펴본다.◆미국에 유리한 협상 구조미국은 관세협상 구조를 자신들에게 가장 유리하게 짰다. 미국은 각 나라들이 협력하는 것을 사전에 차단했고 미국과의 일대일 협상으로 일을 진행했다. 경제학의 게임 이론을 통해 이 구조를 단순화할 수 있다. 한국과 일본을 예로 들어보자.한국과 일본은 미국과 협상할때 미국에 저항할 것인지 아니면 미국 요구에 순응할 것인지 두 가지 전략을 사용할 수 있다. 먼저 일본이 미국에 저항할 경우 한국은 저항을 할 수도, 미국 요구에 순응할 수도 있다. 만약 일본과 한국이 모두 미국에 저항을 한다면 미국은 만만찮은 두 나라가 동시에 저항을 하기 때문에 강한 요구를 할 수 없다. 이때 한국과 일본이 얻는 이익을 각각 10이라고 가정해보자.만약 일본이 저항할때 한국은 순응한다면 어떻게 될까. 이 경우 미국은 일본에 높은 관세를 부과할 것이고 한국의 관세는 낮춰줄 것이다. 그럼 미국시장에서 한국은 일본을 따돌리고 수출시장을 독차지할 수 있다. 이 때 한국의 이익은 15로 늘어나고 일본의 이익은 0이 된다. 일본이 저항할때 한국이 같이 저항하면 10만큼 이익을 올릴 수 있지만 한국이 순응하면 한국의 이익은 15로 늘어난다.그럼 일본이 미국에 순응할 때는 어떻게 될까. 한국이 저항하면 미국시장을 일본이 독차지해 일본이 15만큼 이익을 올릴 수 있는 반면 한국의 이익은 0이 된다. 일본과 같이 순응하면 한국과 일본은 이번 협상처럼 모두 미국의 요구를 들어주게 되고 미국 시장을 양분하게 된다. 이 때 두 나라는 3만큼의 이익을 얻는다. 동시에 저항할 때보다 이익은 낮아지지만 그래도 양국이 비슷한 수준의 이익을 낼 수 있다. 이 때문에 일본이 순응할때 한국도 순응하는 것이 이익을 조금이라도 챙기는 방법이다. 결국 한국은 일본이 저항하던 순응하던 미국의 요구에 순응하는 것이 최선의 전략이다.같은 방식을 일본에 적용하면 일본도 한국이 저항하던 순응하던 미국에 순응하는 것이 최선의 전략이다. 협상의 구조가 이렇게 짜인다면 한국과 일본은 모두 미국의 요구를 100% 받아들이게 된다. 이번 관세협상에서 한국과 일본이 모두 미국에 굴복한 것은 이런 게임의 구조로 설명이 가능하다. 바로 이 점이 트럼프가 두 나라를 분리해서 협상한 이유이기도 하다.한국, 일본, EU 등 미국의 주요 수출국들은 모두 자신들이 미국에 저항했을때 미국이라는 시장을 다른 경쟁국에 송두리째 빼앗길 것을 가장 두려워했다. 미국은 이 점을 파고들어 각국이 모두 미국에 순응하도록 한 것이다.◆ 관세 2라운드의 협상은 달라질 것그럼 한국, 일본, 유럽이 이대로 미국에 굴복하는 상황이 계속될까. 반드시 그렇지는 않다. 미국과의 관세협상은 이제 1라운드만 끝났을 뿐이다. 제2, 제3라운드에서는 얘기가 달라진다. 처음에는 미국에 순응하는 것이 최선의 전략이었지만 관세협상이 향후 반복된다면 각국이 연대해 미국에 맞서는 것이 더 유리해지는 구도가 형성된다. 만약 3개 나라가 단결해서 미국에게 관세를 낮춰줄 것을 요구한다면 각 나라로 쪼개져서 미국과 협상하는 것보다 훨씬 더 큰 협상력을 발휘할 수 있다. 미국에 순응할 때보다 관세율이 조금 높더라도 3국이 동일한 관세율을 적용받는다면 미국시장을 나눠가질 수 있기 때문이다. 각국이 단결의 강도를 높이고 미국이 관세를 부과할때 공동으로 맞불을 놓는다면 미국은 더 이상 관세를 통해 다른 나라를 누르기 어렵게 된다.경제학적인 설명을 빌리자면 한국, 일본, 유럽은 서로 미국시장을 놓고 경쟁하는 구도를 탈피하고 상호 협조해서 미국에 대항하는 구도를 만드는 것이 이익을 늘리는 방법이다. 이를 위해서는 각국이 서로 신뢰를 쌓아야 한다. 협조해서 미국에 저항하기로 해놓고 한 두 나라가 이탈한다면 게임은 다시 경쟁적 게임구도로 바뀌고 이때는 다시 미국에 순응하는 것이 유리한 구조로 바뀐다. 각국이 미국에 순응하는 선택을 하는 것은 미국보다 다른 경쟁국들을 믿지 못하기 때문이다. 하지만 시간이 지나면서 모두가 손해 보는 게임의 구조를 이해하게 되면 경쟁국과의 협력을 모색할 가능성이 높다.◆ 미국에 대항하는 또 하나의 카드 'CPTPP'각국이 협력할 수 있는 공간도 있다. 포괄적-점진적 환태평양경제동반자협정(CPTPP)이 그중 하나다. 이 협정은 미국이 주도한 환태평양경제동반자협정(TPP)에서 출발했지만, 2017년 트럼프 행정부가 탈퇴하면서 일본을 중심으로 나머지 11개국이 협정을 수정·재편해 2018년 발효시킨 것이 CPTPP다.최근 미국발 관세전쟁으로 통상 불확실성이 커지면서 한국을 포함한 각국이 CPTPP 가입에 대한 논의가 속도를 내는 모양새다. 시장 확대와 안정적인 교역 기반 확보를 위해서, 그리고 한국과 유사한 경제·통상 입장을 가진 국가들과의 경제동맹 네트워크를 강화하려는 전략적 판단에서다. CPTPP 활성화는 여러 가지 의미가 있다. 먼저 미국의 관세폭탄으로 줄어드는 미국 수출을 상쇄하기 위해 회원국들 간의 교역을 늘릴 수 있다. 미국이 관세폭탄으로 다른 나라들을 위협할 수 있는 근본적인 이유는 미국의 시장이 크기 때문이다. CPTPP를 통해 더 큰 시장을 만들 수 있다면 미국의 관세폭탄은 그리 큰 위협이 되지 않을 수 있다. CPTPP 가입으로 미국에 대한 협상력도 높일 수 있다. 한국을 비롯한 여러 나라들이 이 기구에 가입하고 미국에 대해 공동 협상에 나선다면 협상력이 한층 높아진다. 트럼프의 쪼개기 협상 전략에 대응하는 하나의 카드가 마련되는 셈이다.CPTPP가 경제동맹에 이어 외교와 국제정치적인 입장에 대해서도 한 목소리를 낼 수 있다면 미국을 대체할 수 있는 새로운 국제 질서를 수립할 수도 있다. 여러 가지 측면에서 CPTPP는 트럼프의 '약탈적 상호주의'를 견제할 수 있는 대안 중 하나다.미국은 현재 상호관세를 놓고 법적 분쟁이 한창이다. 만약 미국 대법원에서 트럼프의 상호관세가 위법이라는 판결을 내린다면 미국은 다른 카드를 들고 나와 각국을 압박할 것이다. 이때는 각국이 단결해서 트럼프에 대항하는 전략을 짜야 피해를 줄일 수 있다. 상황은 반복되고 전략은 바뀌는 것이다.
노영우
2025.11.11
경제흐름읽기
유로화, 버핏, 원화약세와 '역사의 수레바퀴' [백석현의 환율 노트]
독일 자동차 업계의 현실과 유로화 강세의 배경, 버핏 포트폴리오에서 얻는 힌트, 원화 약세의 견인차로 성장한 서학 개미의 영향력을 파헤칩니다.메르세데스 벤츠, BMW. 한때 강남 소나타라고 불릴 정도로, 좀 있는 사람들 욕망을 채워준 프리미엄 브랜드입니다. 신뢰와 기술력의 상징, 독일 차라는 점이 공통점입니다.◆ 위기의 벤츠와 BMW에게 찾아온 기회BMW는 1차 세계대전 중 바이에른에서 설립됐는데 처음에는 차를 만들지 않고, 항공기 엔진 회사로 시작했습니다. 로고의 파란색과 흰색이 상징하는 것이 하늘과 프로펠러, 바이에른 주의 깃발입니다. BMW는 전쟁 중에 독일 공군용 항공 엔진을 집중 생산했습니다. 그러나 독일이 패망하면서 회사의 사업도 몰락했습니다. 이때 오토바이 엔진, 자동차 엔진으로 사업을 다각화해서 생존했습니다.그러다 또 2차 세계대전이 터졌고, 나치에 협조해야 했습니다. BMW는 다시 예전 특기를 발휘해서 항공기 엔진 생산에 주력했습니다. 그런데 독일이 또 패망했습니다. 전쟁 기계를 만들던 BMW도 책임을 져야 했고, 그렇게 또 위기가 왔습니다. 그랬던 회사는 1960년대에 내놓은 스포츠 세단이 선풍적 인기를 얻으며 재기할 수 있었습니다.벤츠는 자동차 회사로 시작했지만, BMW와 마찬가지로 전쟁 중에는 군용 트럭, 장갑차, 항공기 엔진, 잠수함 부품을 대량 생산하면서 기술적 진보를 이뤘습니다. 전쟁으로 공장은 전부 파괴됐지만, 기술력이 있으니 전후 재건 과정에서 프리미엄 브랜드 자동차로 재탄생했습니다.그랬던 벤츠와 BMW의 아성이 서서히 무너지고 있습니다. 위기의 원인은 복합적이지만, 자동차의 패러다임이 내연기관 차량에서 전기차로 전환되는 과도기를 맞아, 중국의 전폭적인 지원을 얻은 중국 신생 브랜드들과 경쟁이 치열해진 것도 핵심 배경 중 하나입니다.◆ 독일의 재무장 선언 ... 유로화 상승의 기폭제하지만 이대로 죽으라는 법은 없습니다. 이들에겐 역사의 수레바퀴가 굴려준 기회가 찾아왔습니다. 바로 우크라이나 전쟁입니다. 특히 미국 트럼프 대통령이 유럽 국가들을 향해 우크라이나도 너희가 지키고 너희 안보도 스스로 책임지라며 손 떼겠다고 위협합니다. 그간 전쟁을 일으킨 원죄를 반성하고 전쟁하지 않는 나라를 지향하면서 군사력이 허술해진 독일 발등에 불이 떨어진 것입니다.결국 올해 3월에 독일이 반응했습니다. "이제 우리 재무장하겠다"라고 선언했지요. 유로화 급등의 기폭제가 되기도 했습니다. 앞으로 독일 정부가 방위산업에 많은 자본을 투입하겠다는 것인데, 독일 자동차 업계의 사업 환경이 너무 악화되었던 터라 이들이 사업모델을 다시 방위산업으로 전환하거나 다각화하는 것을 고민하게 됐습니다. 이들에게 역사의 수레바퀴를 다시 굴릴 절호의 기회가 찾아온 것입니다.: Bloomberg >◆ 버핏이 픽(pick)한 주식을 더 싸게 살 수 있다면흔히 감정적이고 충동적으로 매매하는 사람들은 실패하기 쉽고, 이성적으로 판단하는 사람들은 실패 위험을 낮춥니다. 요즘처럼 전세계 주식시장이 뜨거운 랠리를 펼칠때, 너무 올라 부담을 느끼는 투자자가 이성적으로 접근하면 누구나 열광하는 테마주를 피하고 저평가된 테마나 주식을 찾는 것도 방법입니다. 역사의 수레바퀴가 굴러가듯, 시장에서 한때 열광한 테마가 차갑게 식기도 하고 시간이 지나 다시 뜨기도 하기 때문이지요. 현재는 주류 업종, 에너지, 헬스케어가 시장 관심에서 멀어져 있습니다. 주류 산업이 관심에서 멀어진 이유는 소비자의 음주 습관 변화, 건강에 대한 인식 변화, 소비 세대 교체에서 찾을 수 있습니다. 주요 소비층으로 성장한 밀레니얼 세대, Z세대의 음주 문화가 바뀌면서 무알콜·저알콜 음료에 대한 수요가 증가한 것입니다. 인구 대국 중국 변수도 있습니다. 중국에서는 관공서 공식행사 음주 금지, 내수 부진에 따른 수요 약화가 술 소비 하락으로 이어졌습니다. 이러한 변화로 투자자들이 예전처럼 주류 업종을 '안정적 소비재 피난처'로 보지 않아 관심에서 멀어졌습니다.에너지 산업은 화석연료 기반 기업들이 ‘탈탄소’ 압박과 수요 불확실성, 전환 투자에서 생기는 부담으로 투자자들이 미래 성장성에 대한 의구심을 갖고 있습니다. 헬스케어 산업은 약가 인하 압력, 규제 불확실성, 코로나19 특수 이후 성장 동력 약화 인식 등이 투자심리를 짓누르면서 성장주 대열에서 밀려나 있습니다. 하지만 역사의 수레바퀴는 돌아갑니다. 장기 투자자에게 시간은 내편입니다. 주류 산업은 인류와 마지막까지 함께 할 산업입니다. 신흥시장(아시아·아프리카) 중산층이 확대되면서 프리미엄 주류 수요가 다시 증가할 수 있고, 건강·저알콜·비알콜 음료가 주류 기업의 신성장 축으로 자리 잡을 수도 있습니다. 규제 완화 혹은 중국의 지도자 교체기에 소비문화 회복이 동반될 수도 있습니다. 에너지 산업은 지정학적 리스크(공급망 봉쇄 또는 에너지 안보 위기)로 인해 전통 에너지 수요가 급증할 가능성이 열려 있고, 화석연료 기업들의 탈탄소·재생에너지 전환 성공, 정부 정책이 에너지 안보 혹은 전환 투자에 보다 우호적으로 바뀌는 경우도 부활의 계기가 될 수 있습니다.헬스케어 산업은 유전자치료, AI 의료기기, 만성질환 치료 혁신 등이 본격화되거나 의료비 부담이 정책적으로 완화되고 민간의 지출이 증가할 경우, 거시경제나 금융시장 불안 속에서 방어적 자산으로 헬스케어가 재평가될 가능성도 있습니다. 결론적으로 한때 시장을 지탱했던 주류·에너지·헬스케어 테마가 지금은 이런저런 이유로 투자자 관심에서 멀어졌지만, 역사의 수레바퀴가 굴러 소비 문화·기술 혁신·정책 전환·지정학 리스크라는 촉매가 다시 작동할때 시장은 이들을 다시 주목할 수 있습니다. 워런 버핏의 버크셔해서웨이도 이들 업종의 기업들을 담고 있습니다. 주류 업종에서는 코로나 맥주를 보유한 Constellation Brands, 에너지 업종에서는 Chevron, Occidental Petroleum Corporation(이하 OXY) 같은 주식을 보유하고 있고, 헬스케어로는 DaVita가 있습니다. (10년 보유하지 못한다면 10분도 보유하지 말라고 했던 버핏의) 장기적 관점에서 그 중 특히 눈길이 가는 것은 OXY인데, 버크셔가 매입한 평균 단가보다 현재 주가가 더 낮아졌기 때문입니다.◆ 원화 약세 견인차, 서학 개미지는 법을 잊은 듯이, 달러화가 원화를 상대로는 도통 내려가지 않습니다. 최근 달러·원 환율 상승 배경을 크게 3개 꼽으면 서학 개미, 외국인, 심리(엔화 약세 및 한·미간 합의에 따른 한국의 대미 투자)를 들 수 있는데, 서학 개미 영향이 생각보다 큽니다.지난 10월 한 달간 서학 개미들의 미국 주식 순매수가 사상 최대였는데, 정확히는 9월 17일부터 급증하기 시작했고 11월에도 식지 않았습니다(SEIBRO의 "미국 주식" 결제금액 기준). [그림2]에서 원화 가치와 코스피가 기존의 상관관계를 무시하고 따로 가기 시작한 시점도 9월 17일 이후입니다. 지난주에 미국 나스닥이 하락했음에도 10월의 매수 속도와 맞먹었고 11월 10일까지(9/17~) 하루 평균 3억 달러를 순매수했습니다.: Bloomberg >올해 서학 개미의 미국 주식 매수는 1~4월 중에도 집중됐는데 4월 9일 달러·원 환율이 장중 1,487.6원에 고점을 찍은뒤 가파르게 떨어지자 4월 24일부터는 순매도로 돌아선 뒤, 9월 중순까지는 순매수 금액이 제로에 가까웠습니다(연초부터 4/23까지 하루 평균 2억 달러 순매수). 4월 9일 이후 달러 약세 압력이 강하게 나타나기 전까지 원화 가치 약세가 뚜렷했던 기간에 서학 개미의 미국 주식 순매수의 역할이 상당했던 것으로 해석됩니다.9월 17일부터 11월 10일까지 미국 주식 순매수액만 대략 110억 달러인데, 미국 증권거래위원회(SEC) 공개자료에서 확인할 수 있는 국내 최대 기관투자자의 3분기 미국 주식 총운용자산(AUM : Assets under management) 증가액이 130억 달러에 조금 못 미치는 것과 비교하면 서학개미들이 얼마나 무서운 속도로 미국 주식을 사들였는지 알 수 있습니다. 총운용자산 130억 달러는 순매수액이 아니라 가치 증가까지 반영된데다 3개월치에 해당합니다.한국의 무역수지 흑자와 비교해도 그 위력을 실감할 수 있습니다. 올해 한국의 무역수지 흑자(1~10월)는 564억 달러이고 해당 기간 영업일이 201일이었으니 하루 평균 2.8억 달러인데, 최근에는 수출업체들이 달러 매도를 미루는 경향이 있으니 서학 개미의 평균 달러 매수액보다 적은 금액이 시장에 풀리는 셈입니다. 어떤 계기가 있어 서학 개미들의 미국 주식 투자가 한풀 꺾이기 전에는 달러·원 환율이 좀처럼 내리기 힘든 환경입니다.
백석현
2025.11.11
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10.15 부동산대책 이후 매수-매도 전략 [제네시스박의 1분 절세]
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추석 이후 부동산 세금규제 깐깐해진다 [제네시스박의 1분 절세]
서울 강남을 중심으로 한 주택 가격 상승은 이제는 ‘한강벨트’로 옮겨간 것으로 보인다. 6월 대출규제, 9월 공급대책에도 아랑곳 않고 수요가 늘어나는 모습인데 항간에서는 추가 규제책이 나올 것이라는 말도 심심치 않게 들린다. 추석 이후 규제가 나온다면 세금규제가 될 가능성이 높다. 그렇다면 어떤 규제책이 나올까? 이에 대한 대비책은 어떡해야 할까?‘추석 이후 규제가 나올 것’ 이라는 이야기가 심심치 않게 들린다. 그도 그럴것이 강남 등 중심지는 물론이고 마포, 성동, 강동 등 이른바 ‘한강벨트’로 불리는 지역까지 매수세가 집중되는 모습이다.실제 현장에서 수강생, 매수자들과 만나서 이야기를 나누다 보면 인기 지역의 경우 매물이 없는 것은 물론이고 호가 역시 상당히 빠르게 오르고 있음을 알 수 있다.이미 대출규제 카드를 쓴 정부 입장에서는 추가로 활용할 수 있는 수요억제책이 ‘세금규제’ 밖에 없다. 이런 상황에서 언제 그리고 어떤 내용이 나올지만 남았다는 자조섞인 목소리도 간간이 들린다.개인적으로 올해 연말, 빠르면 추석 명절 직후 세금규제가 나올 수 있을 것으로 예상한다. 그렇다면 현 상황에서 나올 수 있는 세금규제책은 어떤게 있을까? 그리고 어떻게 대응해야 할까?◆ 첫째, 규제지역 추가 지정이다.규제지역은 투기지역, 투기과열지구, 조정대상지역이 있는데 이중 부동산 세금과 직결되는 것은 조정대상지역이다.이 경우 두 번째 취득하는 주택부터 취득세 중과 8%가 적용되고, 2주택 이상 다주택자의 경우 양도세 중과세율이 적용돼 최고 75% 세율이 적용된다(지방소득세까지 적용시 82.5%).현재 강남3구와 용산구만 조정대상지역이지만 앞서 언급한 한강벨트 인근, 혹은 서울 전 지역이 조정대상지역으로 묶일 수 있다. 이 경우 양도세 비과세를 받으려면 거주 2년 요건을 충족해야 한다(취득당시 비조정인 경우는 무관).이것과는 성격이 다소 다르지만 토지거래허가구역 지정도 유의할 필요가 있다. 곧바로 해당 주택에 전입해야 하기에 갭투자가 불가하며, 주택 취득에 있어서 지자체장의 ‘사전 허가’를 받아야 하기에 사유재산 침해 이슈도 문제다. ◆ 둘째, 보유세 강화다.보유세는 재산세와 종부세(종합부동산세)로 구분되는데, 이때 문제가 되는건 종부세다.현재 60%인 공정시장가액비율을 80%로 올릴 수 있고, 공시가격 현실화율을 올릴 경우 재산세, 종부세와 같은 보유세 뿐만 아니라 건강보험료 등 60여개 항목이 모두 오를 수 있다.◆ 셋째, 추가 대출규제가 나올 수 있다.현재 서울, 수도권 및 규제지역은 주택담보대출 금액을 6억원으로 일괄 하향조정했다. 만약 추가 규제가 나온다면 해당 대출가능금액을 더욱 낮출 수도 있다.부동산 시장에 유동성 공급을 막겠다는 의도인데 과거 상승장, 그리고 최근 사례에서도 보았듯이 오히려 현금부자만 유리해지는 결과가 나올 수 있다.◆ 넷째, 양도세 중과배제는 더 이상 연장되지 않을 수 있다.현재 2년 이상 보유한 주택은 아무리 다주택이고 조정대상지역에 위치하고 있더라도 2026.5.9까지 매각하는 경우 양도세 중과를 받지 않는다.이는 양도세 중과를 시행령으로 막아둔 조치인데, 이를 더 이상 연장하지 않을 경우 즉 2026.5.10부터 매각하는 조정대상지역 다주택자는 양도세 중과가 적용된다.양도세 중과 적용시 1)장기보유특별공제를 하나도 받을 수 없고, 2)기본세율에 가산세율(2주택 20%포인트, 3주택 이상 30%포인트 가산)이 붙기에 세부담이 상당히 커진다.예를 들어 취득가 10억, 양도가 20억, 필요경비 5천만원, 단독명의, 10년 보유한 주택이 있다고 하자.보통의 일반과세라면 양도세가 약 3.1억원이 나오지만 3주택 중과 해당 시 7.1억원으로 무려 4억 정도 세부담이 늘어난다. 이는 앞서 설명한 장기보유특별공제 배제 그리고 가산세율 때문이다.따라서 양도세 중과를 피하려면 그 전에 매각을 하거나 혹은 자녀 등에게 증여를 하는 것도 방법이 될 것이다. 물론 보유세를 낼 여력이 있고 해당 자산의 투자가치가 높다면 계속 보유하는 것도 방법이므로 투자가치가 높은 물건을 선점하거나 선별하는 능력이 더더욱 중요해지게 된다.이렇듯 그 시기는 불분명하지만 예상되는 세금규제책으로는 규제지역 추가 지정, 보유세 강화, 양도세 중과 시행 등을 예상할 수 있다. 이미 문재인 정부에서 했던 내용이지만 한 가지 변수는 바로 토지거래허가구역이다. 개인적으로 사유재산 침해 정도가 크기에 신중히 사용돼야 할 것이다.그렇다면 이런 상황에서 할 수 있는 대응책은 무엇이 있을까?◆ 첫째, 주택수는 가급적 늘리지 않는 것이 좋다.너무나 당연한 말이지만 주택수를 늘릴 경우 매수할때 취득세 중과, 매도할때 양도세 중과를 부담해야 할 수 있다.따라서 가급적 1채, 혹은 2채 정도만 보유하는 것이 유리할 것이다. 이미 현재 세금정책은 ‘똘똘한 한 채’가 유리하다고 강조하고 있는 것이다.◆ 둘째, 보유세가 부담된다면 미리 증여를 하거나 매각하는 것도 방법이다.특히 증여의 경우 현재 비조정대상지역일 때 하는 것이 유리한데 이는 증여 취득세 때문이다.가령 마포구에 위치한 주택을 증여하는 경우, 비조정대상지역일 때 증여를 하면 3.5%의 증여 취득세를 부담해야 하나 조정대상지역으로 지정시에는 무려 12%의 증여 취득세를 내야 한다(공시가격 3억 이상인 경우).양도세 역시 ‘매각 당시’를 기준으로 중과 여부를 결정하기에 만약 매각을 전제로 한다면 비조정일 때 매각하는 것이 좋다.◆ 셋째, 주택 수에 따라 대응전략이 달라져야 한다.가령 무주택이라면 가급적 여력이 되는 선에서 1주택 포지션은 유지하는 것이 좋다. 큰 수익을 바라는 것이 아닌, 화폐가치 하락에 대비하는 헷징 개념이다.마찬가지로 1주택 보유자는 계속해서 해당 주택을 가져갈지, 혹은 더 좋은 것으로 갈아탈지를 고민해야 하는데 이때 조심해야 할 건 역시 토지거래허가구역 지정 여부다. 가령 현재 1주택을 매각하고 조금 더 좋은 입지로 갈아타려고 했는데 해당 지역이 토지거래허가구역으로 묶인다면 전입을 해야 하고, 대출금액 한도도 6억원으로 내려가 있으므로 신중한 접근이 필요하다.2주택 이상 다주택의 경우에는 보유 물건, 투자 성향 등에 따라 접근법이 모두 다를 것이다. 따라서 이 경우에는 자신에게 맞는 자산관리 로드맵이 필요한데 지면 한계로 인해 모두 설명할 수 없음을 양해 바란다.이에 대해서는 서울머니쇼 등 매경에서 주최하는 재테크 강연을 통해 추후 기회가 되면 설명드릴 것을 약속드린다.부동산 세금은 단순히 세금이 올랐는지 혹은 줄어들었는지를 의미하는게 아니다. 사람은 누구나 자신이 일군 재산에 대해 정당한 재산권을 보장받길 원한다.하지만 세금은 이를 ‘합법적으로’ 가져갈 수 있는 수단이므로 법에 그 근거가 명확해야 하고 지나치게 재산권을 침해해서도 안 될 것이다. 무주택이든 다주택이든, 정부의 세금 정책에 대해 이제는 더 관심을 갖고 지켜봐야 하는 이유다.
박민수 (제네시스박)
2025.10.10
# 부동산규제
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미국증시 버블 논쟁 ... 누구 말이 맞나 [Bongtfolio]
6개월간 달린 미 증시를 두고 버블론이 한창입니다. 그 가운데 정상회담을 앞두고 중국의 수출 제한 등의 반격이 시작되면서 시장은 변동성의 코앞에 와있는 것 같습니다. 트럼프 대통령의 사태 수습이 주말에 이어지면서 TACO로 학습된 투자자들은 이 소용돌이는 곧 지나갈 것이라고 보지만, 만약 진정 버블이었다면 오히려 이참에 조정이 길어지거나 그 폭이 깊을 수도 있겠습니다. 지난 10일의 급락보다 어쩌면 더 중요한 버블의 진위 혹은 정도를 따져보고 현재 취해야 할 합리적 포지션과 전략의 방향성을 고민해 봅니다.◆ 버블 여부에 대한 논쟁과 '칵테일 효과'증시가 순항하고 있는 와중에 제기됐던 논쟁은 버블에 대한 판단이었습니다. 2000년 IT버블에 대한 쓰라린 기억이 있을 것이고, 아직 AI 기업들의 실적이 제대로 가시화 되지 않는 상황이라고 본다면, 충분히 언급될 수 있는 ‘딴지’일 겁니다.하지만 그보다는 기관투자자, 개인투자자 가릴것 없이 피해갈 수 없는 FOMO에 기인한 심리적인 부분이 더 크지 않을까 짐작해봅니다. 지금 주저하는 이유가 무엇일지 고민해보면, 미국의 달러패권이 무너지거나, 글로벌 경제가 개방주의에서 고립주의로 바뀌는 과정에서 부작용이 나타나거나, 혹은 그에 따른 투자의 헤게모니가 바뀌는 등의 거창한 이유는 아닐 겁니다.그보다는 현실적으로 셧다운인데…, 관세전쟁이 다시 발발한다면…, 인플레이션이 안잡힌 상태에서 금리인하를 한다고?, 다시 금리 올리는 거 아닌가? 라는 마음의 소리가 더 크게 들리기 때문일겁니다.즉 다시 말해 앞으로 더 떨어지면 사서 단가를 낮추고 더 먹고 싶은 ‘욕심’이죠. 그래서 ‘버블’ 이라는 단어가 ‘칵테일 효과’를 발휘할 수 있습니다.Bloomberg >각국 지수를 보면 미국을 과연 주저하는 이유가 무엇일지 고민하게 됩니다. 10일 급락 이전까지 달러 기준 코스피는 무려 55%가 상승했고, 유럽과 일본 홍콩 모두 S;" >혹시나 이익이 부족해서 버블이라는 말이 나왔는지 살펴봤는데요. 55%가 상승한 코스피 전체에 대한 애널리스트들의 예상 이익은 연초대비 12.3% 상승, 나스닥100 역시 12.6% 상승했습니다. 지수 상승의 차이는 무려 약 3배에 달하지만 이익에 대한 상승 예상 정도는 비슷합니다. 이걸 보면 홍콩과 중국은 정책 기대감으로 인한 상승이라는 것이 뚜렷하게 보이고요. Bloomberg >미국 외 다른 자산들이 각광을 받은 이유는 ‘유동성’ 때문이라고 보여집니다. 돈이 가장 많은 나라에서 유동성의 혜택을 제대로 보지 못했다고도 보여지네요.30년의 흐름을 보면, 유동성을 대표하는 자산은 단연코 MMF 입니다. 선수들이 남아도는 돈을 현금이 아닌 다른 것으로 보관한다면 MMF겠죠. MMF는 M2 광의통화와 금리를 동시에 고려했을때 그 흐름이 유사합니다. 큰 흐름에서는 유사하지만, 금리가 저금리였던 시대의 MMF는 정체기를 보이죠(2010~2017).◆ 글로벌 유동성이 미국 보다 유럽을 거쳐 아시아로 넘어간 징후하지만 코로나 시기 MMT(현대통화이론)를 바탕으로 현금이 살포되자 M2, MMF 모두 급등하는 양상을 보이고요. IRA 법안을 거쳐 OBBBA 법안까지 오면서 유동성의 발자취를 여과 없이 보여주고 있습니다.문제는 달러와 채권이 사실 그 흐름을 따라왔었던 점인데요. 정도의 차이는 있어도 큰 흐름에서 어긋나지 않았습니다. 그런데 최근 1~2년 흐름을 보면 채권에 대한 수요, 달러에 대한 수요가 매우 약한 모습을 볼 수 있습니다. 물론 과거 2004~2005년, 2008~2009년에도 이상 징후가 보이긴 했지만 지금 정도의 폭은 아닙니다즉 유동성의 증가로 보여야 할 채권의 수요, 달러의 수요가 매우 약하며, 그 수요는 금의 급등을 보면 해석이 됩니다. 이러한 관점에서 위험자산을 따라가는 유동성이 미국내 머무를 곳을 찾지 못하고 올 초 유럽을 거쳐 아시아로 넘어갔다고 보여지며 현재의 상황을 결과로 보여주고 있다고 생각합니다. 비트코인의 상승도 같은 관점에 있습니다.아마 미국 주식이 버블이었다면, 그리고 버블이 나타난다면 Margin Debt 즉 투기 자금 담보금을 위한 차입이 증시보다 더 크게 확대되는 모습이 먼저 보일겁니다. 최근 2-3년간의 상황은 증시의 가파른 상승은 있었지만 그 이상의 Margin Debt 상승은 아닌 것으로 판단됩니다.최근 투자 자산이라 판단이 애매할 수는 있겠지만 ARKK의 흐름에서도 버블 징후는 볼 수 있을 것 같습니다. 상기 Margin Debt 차트의 2017~2018년, 2020~2021년 부분을 ARKK와 S; font-weight: 400;" >최근 ARKK의 상승이 돋보이긴 하지만 이를 비교해보려면 S; text-align: center;" >Bloomberg >버블이 아니더라도 기술적으로 하락은 있을 수 있습니다. 개별주식의 경우 최근에는 옵션 거래가 많아지면서 주요 주식의 상승 제한은 콜옵션이 막고 하락의 제한은 풋옵션이 막고 있습니다. 상승할때 콜옵션 매물이 잔뜩 걸려있으면 옵션 발행 기관은 매도 포지션이 주를 이루기 때문에 일정 가격에 도달하는 것이 부담스럽게 됩니다.그러면 보유한 주식을 매도해 가격의 상승을 제한하고 기관은 차익실현을 얻게 됩니다. 주식은 하방 압력을 받게 되고 기관이 형성한 범위에 있게 됩니다. 하지만 강력한 호재를 바탕으로 그 콜옵션 매물을 뚫고 가면 그 때 발생하는 것이 감마스퀴즈 입니다. 기관은 보유한 옵션 헤지를 위해 주식을 살 수 밖에 없습니다. 투자자가 콜옵션을 실행할 수도 있고요. 하락은 그 반대죠. ◆ 미국 증시를 끌어내릴수도 있는 이벤트 몇가지지수도 옵션으로 상방과 하방을 볼 수는 있으나, 이는 포지션이 매일 변하기 때문에 예측이 어렵습니다. 지수는 전통적인 예상 EPS와 PER로 살펴보는 것이 적중률이 높은데요. 10일 기준 6600-6700포인트에서 봤을때 하이일드 스프레드가 30~60일 기준의 고점을 뚫는 리스크, 즉 셧다운이 10월 15일(군인월급기한)을 넘긴다거나, 11월 10일 미-중정상회담이 취소되거나, 24일로 연기된 CPI 발표에서 예상 3.1%를 넘는 숫자가 나오면 하이일드 스프레드가 급등할 수 있으며 이는 6400포인트 수준으로 증시를 끌어내릴 이벤트가 됩니다.Bloomberg >반대로 그 리스크가 사라지거나, 내년 금리 인하 가능성이 상승하면 올해 말 7000포인트도 볼 수 있을 것 같습니다. 다만 6400포인트 이전에 다시 상승할 수도 있고, 6400포인트를 다소 하회할 수도 있습니다. 그래서 지금 상황, 펀더멘털에 문제가 생기지 않고 이벤트에 급락한 상황에서는 채권 포지션을 조금씩 주식 포지션으로 매수 변경할 필요가 있습니다. ◆ 30% 수준의 현금 또는 회사채를 보유하고 있다면 긍정적일전에도 말씀드린 바와 같이 30% 수준의 현금 또는 회사채를 보유하고 있다면 지금과 같은 장에서 크게 도움이 될 것으로 판단합니다.가장 먼저 바라봐야 하는 주식은 Physical AI 테마입니다. 테슬라와 엔비디아가 미국에서는 대표적이죠. 테슬라는 460불을 최근 상회했지만 10일 410불 수준까지 하락한 상황이니 다소 편하게 분할로 접근할 수도 있겠습니다. 엔비디아는 목표가가 이제 200불을 훌쩍 넘은 상황이라 하락하면 반드시 담아가야 하는 주식이 됐죠.다음 테마는 Open AI와 친구들입니다. 얼마전 Financial Times에서 올린 기사가 있는데요. Open AI의 생태계를 잘 표시한것 같습니다. 자금을 지원하는 마이크로소프트, 스타게이트 프로젝트로 전략적 파트너인 오라클과 소프트뱅크, 또다른 투자자인 엔비디아와 엔비디아가 투자한 코어위브, 반도체 설계를 해주는 브로드컴, Open AI의 서버인 아마존과 구글이 그 대상입니다.앤트로픽이 있긴 하나 비상장이기 때문에 접근은 어렵고요. 별도로 AI를 지원하는 삼성전자, 하이닉스, 마이크론, 콘스텔레이션, GE버노바, 램리서치 등의 주식도 워치리스트 입니다.마지막으로 금리가 내려가면서 위험자산이 좋으면 IPO와 M; text-align: left;" >◆ 선거를 앞두고 증시는 떨어지기 보다 상승하는 경향보유의 기간이 걱정이 되긴 합니다. 이번에 반등을 하더라도, 버블은 아니더라도 이제 상승의 끝에 와있다는 우려가 있지요. 개인적으로는 내후년 정도까지는 상승이 이어질 것으로 보이지만 그건 지속적으로 모니터링 해야 하는 것이고요. 보다 명확한 근거가 필요합니다.내년에 있을 중간선거를 기준으로 잡아보겠습니다. 과거 5번의 중간선거를 보면 사실 100% 선거 결과에 증시가 좌우되는 것은 아닙니다. 그 당시의 펀더멘털과 통화정책이 더 중요하죠. 그럼에도 불구하고 나타나는 부분은 선거를 앞두고 증시가 떨어지기 보다는 상승하는 경향이 있고, 선거가 끝나도 상승세가 크게 달라지지 않는다는 점입니다. 2018년처럼 연준 의장이 예상외로 강경하게 나온다던가, 2022년처럼 금리를 급격히 끌어올리는 연준의 결정만 없으면 대체로 무난한 해가 됩니다. 지금 상황을 보면 내년 임기가 끝나는 파월 후임에 트럼프 대통령과 그 정책 방향에 우호적으로 반응하는 연준 의장이 지명될 확률이 높다고 생각합니다.그러면 2018년, 2022년의 통화정책과는 색깔이 다르겠죠. 중간선거의 승패, 하원을 민주당이 장악하더라도 큰 문제는 없을것 같네요. 여러모로 살펴봐도, 현재 상황에서 버블을 단정하기는 어려울것 같습니다. 그리고 이미 경험 했듯이 관세협상은 진행될 것으로 판단합니다.다만 기술적으로 며칠 또는 몇 주는 크게 흔들릴 수 있으니, 거래에서 다소 거리를 두고 있거나, 매매를 잘하는 투자자들은 적극적으로 채권 비중을 늘렸다가 다시 주식으로 리밸런싱 하는 것도 상황에 따라 가능할것 같습니다. 이럴때 대비하라고 채권 비중을 보유하는 것이죠. 다시 말씀드리지만, 올해 생각외로 성과가 좋았습니다. 조정을 받더라도 손실이라고 생각하기보다는 내년을 위한 기회로 생각하는 것이 10월에 내년 상반기를 바라보는 투자자의 자세로 판단됩니다.
황호봉
2025.10.13
# 미국증시전망
# 버블논쟁
# 글로벌유동성
경제흐름읽기
금 랠리의 숨은 배경 ... 지금 더 사도 될까 [백석현의 환율 노트]
"황금 보기를 돌 같이 하라”는 말씀에 귀를 닫고 싶은 시기입니다. 달러·원 환율이 어느새 다시 1,400원을 넘겼지만, 그보다 눈부시게 상승한 것이 금(金)입니다. 최근 금의 랠리 배경에 대해 이런저런 해석이 붙습니다. 그런데 투자자들이 궁금한 것은 하나입니다. 지금 사도 될지, 또는 지금 더 사도 될지입니다. 이 질문에 답하기 위해 금 랠리의 핵심 배경과 판단 근거를 풀어봤습니다.국제 금 가격이 $3,000(트로이 온스당, 이하 단위 생략)을 사상 최초로 돌파한 것이 올해 3월이었는데 그게 끝이 아니었습니다. 어느새 추석 연휴 중 $4,000마저 돌파해버렸습니다.러시아가 우크라이나 국경을 넘은 2022년 2월 24일 당시만 해도 $1,900를 넘나들고 있었으니, 3년 반이 조금 넘는 기간에 가격이 ‘따블(double)’이 됐습니다. 국내 금 가격은 19만원(1g당)을 넘겼지요.올해 특히 금의 랠리가 주목받는 것은 상승 곡선이 더욱 가팔라지고 있기 때문입니다[그림1 참조]. 금 가격 랠리 배경과 전망을 파헤쳐 보겠습니다.: Bloomberg >◆ 디베이스먼트(debasement)가 무엇인가최근 금 가격 상승을 설명할 때 'debasement'라는 용어가 심심치 않게 보입니다. 무슨 의미일까요. Debasement는 본래 '가치를 저하시킨다'는 의미입니다.역사적으로는 잔꾀 많은 사람들이 금화나 은화에 구리, 납 같은 값싼 금속을 몰래 섞어 화폐의 실제 귀금속 함량을 떨어뜨리는 행위가 횡행한 시대가 있었고, 이러한 물리적 행위를 지칭했습니다.예를 들어 로마제국은 전쟁 자금 등을 마련하기 위해 은화에 점점 더 많은 구리를 섞었고, 결국 은(silver) 함량이 거의 없는 동전으로 전락해 극심한 인플레이션을 겪었습니다.금·은본위제가 자취를 감춘 현재 'Debasement'의 현대적 의미는 물리적인 행위가 아닌, 정부나 중앙은행이 인위적인 정책을 통해 자국 화폐의 실질적인 구매력을 떨어뜨리는 현상을 의미합니다.대표적으로 대규모 통화가 발행되는 양적완화(Quantitative Easing) 정책이나, 정부의 막대한 재정적자, 초저금리 정책 같은 것들이 화폐의 실질 구매력을 떨어뜨리지요. 결국 Debasement는 돈 가치를 떨어뜨려 명색이 돈이 돈값을 하지 못하는 상황을 만듭니다.이것이 금 가격과 연결되는 이유는 명확합니다. 달러, 원화와 같은 명목 화폐(fiat currency)의 가치가 정부 정책 탓에 계속 하락할 것이라는 심리가 커지면, 사람들은 구매력이 보존되는 실물 자산을 찾게 됩니다. 이때 역사적으로 수천 년간 가치를 인정받아 신뢰받는 금이 가장 확실한 가치 저장 수단으로 부상합니다.즉 화폐 가치의 하락(Debasement)은 금 가격 상승으로 연결됩니다. 다른 각도에서 보면, 오늘날 국제 거래에서 달러로 표시되는 금 가격이 오르는 것은 금의 가치가 올랐다기보다 달러의 가치가 그만큼 떨어진 것이기도 합니다.◆ 금 랠리의 '표면적' 배경최근 금 가격의 상승 배경은 복합적이지만, 그 기저에는 'Debasement'에 대한 우려가 깔려 있습니다.1. 막대한 부채와 통화 팽창에 대한 불신입니다. 코로나19 팬데믹 이후 각국은 경제 위기를 막기 위해 천문학적 규모의 돈을 풀었습니다. 특히 미국은 막대한 국가 부채를 안고 있으며, 이는 장기적으로 달러 가치 하락(Debasement) 압력으로 작용할 것이라는 인식이 팽배합니다. 투자자들은 이러한 명목 화폐 시스템의 취약성을 방어하기 위해 금을 매입하고 있습니다.2. 지정학적 리스크와 안전자산 선호 심리입니다. 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-하마스 분쟁 등 전 세계적인 지정학적 불안이 안전자산에 대한 수요를 자극했습니다[그림2 참조]. 전쟁과 무역 분쟁 등 극심한 혼란기에는 특정 국가의 화폐나 주식보다 어디서나 가치를 인정받는 금이 가장 신뢰할 수 있는 자산으로 여겨집니다.3. 각국 중앙은행의 '탈달러(De-dollarization)' 움직임입니다. 과거에는 각국 중앙은행이 외환보유고를 주로 미국 달러로 채웠습니다. 하지만 미국이 러시아의 달러 자산을 동결하는 등 달러를 무기화하는 모습을 보이자 중국, 러시아, 인도, 튀르키예 등 신흥국 중앙은행들이 달러 의존도를 줄이고 금 보유량을 늘리고 있습니다. 이는 금에 대한 구조적이고 꾸준한 수요를 만들어 가격을 밀어 올립니다.: Bloomberg >결국 우리에게 익숙한 글로벌 경제 및 화폐 시스템에 대한 신뢰에 금이 가고, ‘Debasement’에 대한 공포가 커질수록 금의 가치는 더욱 빛나게 됩니다.◆ 금 랠리의 '숨은' 배경그런데 최근 2개월간 금 가격 상승세가 가팔라진 배경으로 ‘안전자산 선호’를 얘기하기는 어색합니다. 미국 증시는 물론 코스피도 사상 최초로 3,600pt를 경신할 정도로 한국 증시 역시 강세이기 때문이죠.이는 투자자들이 달러 자산을 보유하면서도 동시에 달러의 가치 하락 위험을 방어하기 위해 금을 사들이고 있음을 의미합니다. AI 테마에 올라탄 전 세계 투자자들이 미국 증시에 투자하고 스테이블코인 법제화에 환호하며 달러 자산을 여전히 늘리고 있지만, 달러 가치 하락에 대한 헤지(hedge) 필요성도 덩달아 커지고 있기 때문입니다.향후 달러 가치 하락에 대비하는 것은 합리적입니다. 미국의 재정 적자가 심화되며 정부 부채는 고삐 풀린듯 증가하고, 경기 침체가 아님에도 금리 인하 압력을 받는 연준의 독립성도 흔들리는데다 10월 초 시작된 연방정부 폐쇄도 장기화 우려가 있죠. 더구나 관세로 인해 미국 소비자들의 구매력도 떨어졌습니다.결국 전통적인 안전자산 선호가 최근 달러화 및 금값의 동반 랠리를 뒷받침하는 것이 아니라, 인플레이션과 주요국 통화가치 하락에 대한 우려로 투자자들이 실물자산으로 이동하면서 종이 호랑이 같은 미국 달러화보다 금이 더 각광을 받는 것입니다.: Bloomberg >◆ 단기 모멘텀의 특성도 유념해야다만 반드시 유념할 것이 있습니다. 자산이 무엇이든 가격 상승이 가팔라질수록 단기 거래자의 비중이 압도적으로 증가합니다. 금 가격도 마찬가지입니다.중국, 러시아, 인도 등의 금 보유량이 증가하긴 했지만, 최근 금 가격의 가파른 상승세에는 미치지 못합니다[그림3 참조]. 단기 모멘텀을 부여잡고 모멘텀을 일으키는 단기 거래 세력들의 영향력이 그만큼 커졌다는 의미입니다.단기 투기세력이 많아질수록 가격은 어디든 오를 수 있고 언제든 떨어질 수 있습니다. 당분간 달러화가 상승하는 국면에서는 달러화 가치 하락을 방어하려는 심리를 등에 업고 금 가격도 함께 상승 압력을 받을 전망입니다.
백석현
2025.10.14
# 금
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관세협상 2라운드가 온다 ... 승리할 전략은? [경제의 脈]
한국과 미국 간 관세협상이 일단락됐다. 한국은 3500억 달러를 미국에 투자하고 상호관세율을 25%에서 15%로 낮추기로 했다. 3500억 달러 중 1500억 달러는 미국 조선 산업에 투자하고 2000억 달러는 매년 200억 달러씩 나눠 10년간 투자한다는 것이 골자다. 누가 뭐래도 이번 협상의 완벽한 승자는 미국이다. 미국은 무관세 국가였던 한국에 15%의 관세를 물리고 3500억 달러의 투자를 받아냈다. 한국 뿐만이 아니다. 일본과 유럽도 비슷한 방식으로 미국에 속수무책으로 당했다. 그럼 미국의 일방주의는 언제까지 지속될 수 있을까. 관세협상은 시작에 불과하다. 조만간 관세협상 2라운드가 닥친다. 여기서 승리할 전략을 살펴본다.◆미국에 유리한 협상 구조미국은 관세협상 구조를 자신들에게 가장 유리하게 짰다. 미국은 각 나라들이 협력하는 것을 사전에 차단했고 미국과의 일대일 협상으로 일을 진행했다. 경제학의 게임 이론을 통해 이 구조를 단순화할 수 있다. 한국과 일본을 예로 들어보자.한국과 일본은 미국과 협상할때 미국에 저항할 것인지 아니면 미국 요구에 순응할 것인지 두 가지 전략을 사용할 수 있다. 먼저 일본이 미국에 저항할 경우 한국은 저항을 할 수도, 미국 요구에 순응할 수도 있다. 만약 일본과 한국이 모두 미국에 저항을 한다면 미국은 만만찮은 두 나라가 동시에 저항을 하기 때문에 강한 요구를 할 수 없다. 이때 한국과 일본이 얻는 이익을 각각 10이라고 가정해보자.만약 일본이 저항할때 한국은 순응한다면 어떻게 될까. 이 경우 미국은 일본에 높은 관세를 부과할 것이고 한국의 관세는 낮춰줄 것이다. 그럼 미국시장에서 한국은 일본을 따돌리고 수출시장을 독차지할 수 있다. 이 때 한국의 이익은 15로 늘어나고 일본의 이익은 0이 된다. 일본이 저항할때 한국이 같이 저항하면 10만큼 이익을 올릴 수 있지만 한국이 순응하면 한국의 이익은 15로 늘어난다.그럼 일본이 미국에 순응할 때는 어떻게 될까. 한국이 저항하면 미국시장을 일본이 독차지해 일본이 15만큼 이익을 올릴 수 있는 반면 한국의 이익은 0이 된다. 일본과 같이 순응하면 한국과 일본은 이번 협상처럼 모두 미국의 요구를 들어주게 되고 미국 시장을 양분하게 된다. 이 때 두 나라는 3만큼의 이익을 얻는다. 동시에 저항할 때보다 이익은 낮아지지만 그래도 양국이 비슷한 수준의 이익을 낼 수 있다. 이 때문에 일본이 순응할때 한국도 순응하는 것이 이익을 조금이라도 챙기는 방법이다. 결국 한국은 일본이 저항하던 순응하던 미국의 요구에 순응하는 것이 최선의 전략이다.같은 방식을 일본에 적용하면 일본도 한국이 저항하던 순응하던 미국에 순응하는 것이 최선의 전략이다. 협상의 구조가 이렇게 짜인다면 한국과 일본은 모두 미국의 요구를 100% 받아들이게 된다. 이번 관세협상에서 한국과 일본이 모두 미국에 굴복한 것은 이런 게임의 구조로 설명이 가능하다. 바로 이 점이 트럼프가 두 나라를 분리해서 협상한 이유이기도 하다.한국, 일본, EU 등 미국의 주요 수출국들은 모두 자신들이 미국에 저항했을때 미국이라는 시장을 다른 경쟁국에 송두리째 빼앗길 것을 가장 두려워했다. 미국은 이 점을 파고들어 각국이 모두 미국에 순응하도록 한 것이다.◆ 관세 2라운드의 협상은 달라질 것그럼 한국, 일본, 유럽이 이대로 미국에 굴복하는 상황이 계속될까. 반드시 그렇지는 않다. 미국과의 관세협상은 이제 1라운드만 끝났을 뿐이다. 제2, 제3라운드에서는 얘기가 달라진다. 처음에는 미국에 순응하는 것이 최선의 전략이었지만 관세협상이 향후 반복된다면 각국이 연대해 미국에 맞서는 것이 더 유리해지는 구도가 형성된다. 만약 3개 나라가 단결해서 미국에게 관세를 낮춰줄 것을 요구한다면 각 나라로 쪼개져서 미국과 협상하는 것보다 훨씬 더 큰 협상력을 발휘할 수 있다. 미국에 순응할 때보다 관세율이 조금 높더라도 3국이 동일한 관세율을 적용받는다면 미국시장을 나눠가질 수 있기 때문이다. 각국이 단결의 강도를 높이고 미국이 관세를 부과할때 공동으로 맞불을 놓는다면 미국은 더 이상 관세를 통해 다른 나라를 누르기 어렵게 된다.경제학적인 설명을 빌리자면 한국, 일본, 유럽은 서로 미국시장을 놓고 경쟁하는 구도를 탈피하고 상호 협조해서 미국에 대항하는 구도를 만드는 것이 이익을 늘리는 방법이다. 이를 위해서는 각국이 서로 신뢰를 쌓아야 한다. 협조해서 미국에 저항하기로 해놓고 한 두 나라가 이탈한다면 게임은 다시 경쟁적 게임구도로 바뀌고 이때는 다시 미국에 순응하는 것이 유리한 구조로 바뀐다. 각국이 미국에 순응하는 선택을 하는 것은 미국보다 다른 경쟁국들을 믿지 못하기 때문이다. 하지만 시간이 지나면서 모두가 손해 보는 게임의 구조를 이해하게 되면 경쟁국과의 협력을 모색할 가능성이 높다.◆ 미국에 대항하는 또 하나의 카드 'CPTPP'각국이 협력할 수 있는 공간도 있다. 포괄적-점진적 환태평양경제동반자협정(CPTPP)이 그중 하나다. 이 협정은 미국이 주도한 환태평양경제동반자협정(TPP)에서 출발했지만, 2017년 트럼프 행정부가 탈퇴하면서 일본을 중심으로 나머지 11개국이 협정을 수정·재편해 2018년 발효시킨 것이 CPTPP다.최근 미국발 관세전쟁으로 통상 불확실성이 커지면서 한국을 포함한 각국이 CPTPP 가입에 대한 논의가 속도를 내는 모양새다. 시장 확대와 안정적인 교역 기반 확보를 위해서, 그리고 한국과 유사한 경제·통상 입장을 가진 국가들과의 경제동맹 네트워크를 강화하려는 전략적 판단에서다. CPTPP 활성화는 여러 가지 의미가 있다. 먼저 미국의 관세폭탄으로 줄어드는 미국 수출을 상쇄하기 위해 회원국들 간의 교역을 늘릴 수 있다. 미국이 관세폭탄으로 다른 나라들을 위협할 수 있는 근본적인 이유는 미국의 시장이 크기 때문이다. CPTPP를 통해 더 큰 시장을 만들 수 있다면 미국의 관세폭탄은 그리 큰 위협이 되지 않을 수 있다. CPTPP 가입으로 미국에 대한 협상력도 높일 수 있다. 한국을 비롯한 여러 나라들이 이 기구에 가입하고 미국에 대해 공동 협상에 나선다면 협상력이 한층 높아진다. 트럼프의 쪼개기 협상 전략에 대응하는 하나의 카드가 마련되는 셈이다.CPTPP가 경제동맹에 이어 외교와 국제정치적인 입장에 대해서도 한 목소리를 낼 수 있다면 미국을 대체할 수 있는 새로운 국제 질서를 수립할 수도 있다. 여러 가지 측면에서 CPTPP는 트럼프의 '약탈적 상호주의'를 견제할 수 있는 대안 중 하나다.미국은 현재 상호관세를 놓고 법적 분쟁이 한창이다. 만약 미국 대법원에서 트럼프의 상호관세가 위법이라는 판결을 내린다면 미국은 다른 카드를 들고 나와 각국을 압박할 것이다. 이때는 각국이 단결해서 트럼프에 대항하는 전략을 짜야 피해를 줄일 수 있다. 상황은 반복되고 전략은 바뀌는 것이다.
노영우
2025.11.11
#미국
#한국
#관세
유로화, 버핏, 원화약세와 '역사의 수레바퀴' [백석현의 환율 노트]
독일 자동차 업계의 현실과 유로화 강세의
배경, 버핏 포트폴리오에서 얻는 힌트, 원화 약세의 견인차로
성장한 서학 개미의 영향력을 파헤칩니다.메르세데스 벤츠, BMW. 한때 강남 소나타라고 불릴 정도로, 좀 있는 사람들 욕망을 채워준 프리미엄 브랜드입니다. 신뢰와 기술력의 상징, 독일 차라는 점이 공통점입니다.◆ 위기의 벤츠와 BMW에게 찾아온 기회BMW는 1차 세계대전 중 바이에른에서 설립됐는데 처음에는 차를 만들지 않고, 항공기 엔진 회사로 시작했습니다. 로고의 파란색과 흰색이 상징하는 것이 하늘과 프로펠러, 바이에른 주의 깃발입니다. BMW는 전쟁 중에 독일 공군용 항공 엔진을 집중 생산했습니다. 그러나 독일이 패망하면서 회사의 사업도 몰락했습니다. 이때 오토바이 엔진, 자동차 엔진으로 사업을 다각화해서 생존했습니다.그러다 또 2차 세계대전이 터졌고, 나치에 협조해야 했습니다. BMW는 다시 예전 특기를 발휘해서 항공기 엔진 생산에 주력했습니다. 그런데 독일이 또 패망했습니다. 전쟁 기계를 만들던 BMW도 책임을 져야 했고, 그렇게 또 위기가 왔습니다. 그랬던 회사는 1960년대에 내놓은 스포츠 세단이 선풍적 인기를 얻으며 재기할 수 있었습니다.벤츠는 자동차 회사로 시작했지만, BMW와 마찬가지로 전쟁 중에는 군용 트럭, 장갑차, 항공기 엔진, 잠수함 부품을 대량 생산하면서 기술적 진보를 이뤘습니다. 전쟁으로 공장은 전부 파괴됐지만, 기술력이 있으니 전후 재건 과정에서 프리미엄 브랜드 자동차로 재탄생했습니다.그랬던 벤츠와 BMW의 아성이 서서히 무너지고 있습니다. 위기의 원인은 복합적이지만, 자동차의 패러다임이 내연기관 차량에서 전기차로 전환되는 과도기를 맞아, 중국의 전폭적인 지원을 얻은 중국 신생 브랜드들과 경쟁이 치열해진 것도 핵심 배경 중 하나입니다.◆ 독일의 재무장 선언 ... 유로화 상승의 기폭제하지만 이대로 죽으라는 법은 없습니다. 이들에겐 역사의 수레바퀴가 굴려준 기회가 찾아왔습니다. 바로 우크라이나 전쟁입니다. 특히 미국 트럼프 대통령이 유럽 국가들을 향해 우크라이나도 너희가 지키고 너희 안보도 스스로 책임지라며 손 떼겠다고 위협합니다. 그간 전쟁을 일으킨 원죄를 반성하고 전쟁하지 않는 나라를 지향하면서 군사력이 허술해진 독일 발등에 불이 떨어진 것입니다.결국 올해 3월에 독일이 반응했습니다. "이제 우리 재무장하겠다"라고 선언했지요. 유로화 급등의 기폭제가 되기도 했습니다. 앞으로 독일 정부가 방위산업에 많은 자본을 투입하겠다는 것인데, 독일 자동차 업계의 사업 환경이 너무 악화되었던 터라 이들이 사업모델을 다시 방위산업으로 전환하거나 다각화하는 것을 고민하게 됐습니다. 이들에게 역사의 수레바퀴를 다시 굴릴 절호의 기회가 찾아온 것입니다.: Bloomberg >◆ 버핏이 픽(pick)한 주식을
더 싸게 살 수 있다면흔히 감정적이고 충동적으로 매매하는 사람들은 실패하기 쉽고, 이성적으로 판단하는 사람들은 실패 위험을 낮춥니다. 요즘처럼 전세계 주식시장이 뜨거운 랠리를 펼칠때, 너무 올라 부담을 느끼는 투자자가 이성적으로 접근하면 누구나 열광하는 테마주를 피하고 저평가된 테마나 주식을 찾는 것도 방법입니다. 역사의 수레바퀴가 굴러가듯, 시장에서 한때 열광한 테마가 차갑게 식기도 하고 시간이 지나 다시 뜨기도 하기 때문이지요. 현재는 주류 업종, 에너지, 헬스케어가 시장 관심에서 멀어져 있습니다. 주류 산업이 관심에서 멀어진 이유는 소비자의 음주 습관 변화, 건강에 대한 인식 변화, 소비 세대 교체에서 찾을 수 있습니다. 주요 소비층으로 성장한 밀레니얼 세대, Z세대의 음주 문화가 바뀌면서 무알콜·저알콜 음료에 대한 수요가 증가한 것입니다. 인구 대국 중국 변수도 있습니다. 중국에서는 관공서 공식행사 음주 금지, 내수 부진에 따른 수요 약화가 술 소비 하락으로 이어졌습니다. 이러한 변화로 투자자들이 예전처럼 주류 업종을 '안정적 소비재 피난처'로 보지 않아 관심에서 멀어졌습니다.에너지 산업은 화석연료 기반 기업들이 ‘탈탄소’ 압박과 수요 불확실성, 전환 투자에서 생기는 부담으로 투자자들이 미래 성장성에 대한 의구심을 갖고 있습니다. 헬스케어 산업은 약가 인하 압력, 규제 불확실성, 코로나19 특수 이후 성장 동력 약화 인식 등이 투자심리를 짓누르면서 성장주 대열에서 밀려나 있습니다. 하지만 역사의 수레바퀴는 돌아갑니다. 장기 투자자에게 시간은 내편입니다. 주류 산업은 인류와 마지막까지 함께 할 산업입니다. 신흥시장(아시아·아프리카) 중산층이 확대되면서 프리미엄 주류 수요가 다시 증가할 수 있고, 건강·저알콜·비알콜 음료가 주류 기업의 신성장 축으로 자리 잡을 수도 있습니다. 규제 완화 혹은 중국의 지도자 교체기에 소비문화 회복이 동반될 수도 있습니다. 에너지 산업은 지정학적 리스크(공급망 봉쇄 또는 에너지 안보 위기)로 인해 전통 에너지 수요가 급증할 가능성이 열려 있고, 화석연료 기업들의 탈탄소·재생에너지 전환 성공, 정부 정책이 에너지 안보 혹은 전환 투자에 보다 우호적으로 바뀌는 경우도 부활의 계기가 될 수 있습니다.헬스케어 산업은 유전자치료, AI 의료기기, 만성질환 치료 혁신 등이 본격화되거나 의료비 부담이 정책적으로 완화되고 민간의 지출이 증가할 경우, 거시경제나 금융시장 불안 속에서 방어적 자산으로 헬스케어가 재평가될 가능성도 있습니다. 결론적으로 한때 시장을 지탱했던 주류·에너지·헬스케어 테마가 지금은 이런저런 이유로 투자자 관심에서 멀어졌지만, 역사의 수레바퀴가 굴러 소비 문화·기술 혁신·정책 전환·지정학 리스크라는 촉매가 다시 작동할때 시장은 이들을 다시 주목할 수 있습니다. 워런 버핏의 버크셔해서웨이도 이들 업종의 기업들을 담고 있습니다. 주류 업종에서는 코로나 맥주를 보유한 Constellation Brands, 에너지 업종에서는 Chevron, Occidental Petroleum Corporation(이하 OXY) 같은 주식을 보유하고 있고, 헬스케어로는 DaVita가 있습니다. (10년 보유하지 못한다면 10분도 보유하지 말라고 했던 버핏의) 장기적 관점에서 그 중 특히 눈길이 가는 것은 OXY인데, 버크셔가 매입한 평균 단가보다 현재 주가가 더 낮아졌기 때문입니다.◆ 원화 약세 견인차, 서학 개미지는 법을 잊은 듯이, 달러화가 원화를 상대로는 도통 내려가지 않습니다. 최근 달러·원 환율 상승 배경을 크게 3개 꼽으면 서학 개미, 외국인, 심리(엔화 약세 및 한·미간 합의에 따른 한국의 대미 투자)를 들 수 있는데, 서학 개미 영향이 생각보다 큽니다.지난 10월 한 달간 서학 개미들의 미국 주식 순매수가 사상 최대였는데, 정확히는 9월 17일부터 급증하기 시작했고 11월에도 식지 않았습니다(SEIBRO의 "미국 주식" 결제금액 기준). [그림2]에서 원화 가치와 코스피가 기존의 상관관계를 무시하고 따로 가기 시작한 시점도 9월 17일 이후입니다. 지난주에 미국 나스닥이 하락했음에도 10월의 매수 속도와 맞먹었고 11월 10일까지(9/17~) 하루 평균 3억 달러를 순매수했습니다.: Bloomberg >올해 서학 개미의 미국 주식 매수는 1~4월 중에도 집중됐는데 4월 9일 달러·원 환율이 장중 1,487.6원에 고점을 찍은뒤 가파르게 떨어지자 4월 24일부터는 순매도로 돌아선 뒤, 9월 중순까지는 순매수 금액이 제로에 가까웠습니다(연초부터 4/23까지 하루 평균 2억 달러 순매수). 4월 9일 이후 달러 약세 압력이 강하게 나타나기 전까지 원화 가치 약세가 뚜렷했던 기간에 서학 개미의 미국 주식 순매수의 역할이 상당했던 것으로 해석됩니다.9월 17일부터 11월 10일까지 미국 주식 순매수액만 대략 110억 달러인데, 미국 증권거래위원회(SEC) 공개자료에서 확인할 수 있는 국내 최대 기관투자자의 3분기 미국 주식 총운용자산(AUM : Assets under management) 증가액이 130억 달러에 조금 못 미치는 것과 비교하면 서학개미들이 얼마나 무서운 속도로 미국 주식을 사들였는지 알 수 있습니다. 총운용자산 130억 달러는 순매수액이 아니라 가치 증가까지 반영된데다 3개월치에 해당합니다.한국의 무역수지 흑자와 비교해도 그 위력을 실감할 수 있습니다. 올해 한국의 무역수지 흑자(1~10월)는 564억 달러이고 해당 기간 영업일이 201일이었으니 하루 평균 2.8억 달러인데, 최근에는 수출업체들이 달러 매도를 미루는 경향이 있으니 서학 개미의 평균 달러 매수액보다 적은 금액이 시장에 풀리는 셈입니다. 어떤 계기가 있어 서학 개미들의 미국 주식 투자가 한풀 꺾이기 전에는 달러·원 환율이 좀처럼 내리기 힘든 환경입니다.
백석현
2025.11.11
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[머니쇼+] 채권 비중 지금 늘려야 하는 이유는
“지‘금’(金) 살 때가 아닙니다. 고평가된 금 보다는 저평가된 채권으로 흔들리지 않는 포트폴리오를 구성하세요”. 서울머니쇼플러스(+)를 앞둔 투자전문가들의 당부다. 오는 27일~29일 서울 코엑스마곡에서 열리는 이번 머니쇼+에 나오는 홍춘욱 프리즘투자자문 대표, 김영익 서강대 경제대학원 겸임교수, 유동원 유안타증권 글로벌자산배분 본부장(상무), 황호봉 대신자산운용 글로벌솔루션본부장은 “내 돈을 지키려면 지금 당장 포트폴리오 리밸런싱(재조정)을 하라”고 강조했다.코스피지수는 올 들어 지난 4일까지 72%나 올랐다. 그러나 최근 하루 변동폭이 최대 5%대에 달할 정도로 변동성이 심해졌다. 금값은 같은 기간 53% 상승했고 최근 큰 폭의 하락이 있었다. 미국 주식 시장 역시 인공지능(AI) 거품 논란에 힘이 부치는 모양새다.이런 시장에선 채권 금 등 안전자산까지 골고루 갖고 있는 투자자가 승자다. 그래서 머니쇼+는 분산 투자 전문가들을 사전에 인터뷰했다. ‘포트폴리오 대가’로 불리는 홍춘욱 대표는 이번 머니쇼+에서 시나리오별 포트폴리오 전략을 제시할 예정이다. 그는 한국금융연구원과 키움증권 리서치센터 연구원, 국민연금 기금운용본부 투자운용팀장 등을 거쳤다.홍 대표는 “한쪽 자산이 오르면 그 자산 일부를 팔아 저평가된 자산을 매수해 균형을 이뤄야 한다”며 “안전자산 내에선 금을 매도해 채권을 더 사면 된다”고 말했다. 그는 먼저 해외주식 35%를 채우고 채권 30%, 국내주식 15%, 금 14%, 예·적금(현금) 5%, 비트코인 1%로 분산 투자하는 것이 유리하다고 밝혔다.채권 비중을 금의 2배 이상으로 제시한 것이다. 홍 대표는 “스태그플레이션 상황에선 금이 최선호 자산”이라면서도 “올해는 2014년과 같은 저유가 환경이고 경기 침체를 막기 위한 금리 인하 명분도 있어 채권 투자에 유리하다”고 전했다. 스태그플레이션은 경기 침체에도 인플레이션과 함께 실업률도 높은 경제적으로 최악의 상황을 뜻한다.김영익 교수는 금이 거시경제 지표와 비교했을때 지나치게 고평가됐다는 입장이다. 그는 “달러인덱스(DXY)와 금리·물가 대비 금값이 30% 가량 고평가된 것으로 나온다”며 “안전자산 중에선 채권과 금의 비율이 2대 1이 돼야 투자자 속이 편할 것”이라고 밝혔다. DXY는 미국 달러의 가치를 유로·엔·파운드·캐나다달러·스웨덴크로나·스위스프랑 6개 통화 바스켓에 대해 가중 평균한 지수다.채권 비중을 높여야 한다는 전문가는 또 있다. 황호봉 본부장은 해외주식(40%)과 채권(40%) 중심으로 포트폴리오를 짜라고 조언한다. 그는 “미국에서 많은 돈이 풀려 지금까지 그 돈이 금으로 몰려갔다면 이젠 저평가된 채권으로 돌아올 차례”라고 밝혔다.그는 채권내에서 공격적인 포지션을 취해도 된다고 말한다. 황 본부장은 “내년 금리 인하 가능성이 상승하면 미국 투자등급 회사채를 중심으로 일부는 하이일드 채권도 편입시키는게 유리하다”고 전했다. 하이일드 채권은 신용등급이 낮아(주로 BB+ 이하) 그만큼 위험 수익률이 높은 회사채다. ‘부드러운’ 금리 인하기엔 가격이 더 잘 오르는 경우가 많다.‘서학개미 선봉장’ 유동원 상무는 해외주식 중심의 포트폴리오를 제시했다. 강력한 미국의 성장세에 올라타라는 뜻이다. 미국(64%)을 가장 많이 담은 후 한국 주식(16%), 채권(15%)과 대체자산(5%)으로 분산하라고 말했다.유 상무는 황 본부장과 마찬가지로 “미국이 돈을 많이 풀리고 있어 달러 표시 자산 비중이 높아야 한다”며 “인공지능(AI) 투자 확산은 전체 고용을 줄이지 않고 생산성 향상과 인플레이션 하락을 동시에 유도해 주식시장의 최대 호재”라고 분석했다.유 상무는 AI 버블을 너무 걱정하지 말라고 거듭 강조한다. 그는 “AI 거품론은 과거 닷컴 버블의 초창기 시절 처럼 잘 모르는 것에 대한 두려움에서 출발한다”며 “AI 사이클은 이제 시작이며 전례(닷컴 버블)가 있기 때문에 충분히 대비할 수 있다”고 분석했다.그는 주가가 폭락하기 전에 미국의 인플레이션 지표(PCE·CPI)와 고용 지표, 장단기 금리차, 은행 여신 증가율·예대율, 광의통화(M2) 증가율 등을 체크해 포트폴리오를 조정하면 된다는 입장이다. M2는 현금에 요구불예금·저축성예금 등을 포함하는 통화량의 기본지표다.유 상무는 “M2를 기반으로 한 미국 기업 전체 시가총액은 과거 주가 고점 평균 보다 낮다”며 “아직까지 미국 주식으로 수익을 낼 여지가 남아 있다”고 설명했다. 그가 주식 위주의 포트폴리오를 제시한 것은 미국의 금리 인하가 이미 반영됐고 경기 침체 가능성이 낮아 채권 가격 상승폭이 제한됐기 때문이라고 밝혔다.안전자산 보다는 AI 업종 등 IT 주식 비중을 높여야 한다고 강조했다. 그는 “미국 주식이냐 한국 주식이냐가 중요한게 아니라 업종이 핵심”이라며 “국내 주식만 투자하는 사람이라면 전체 주식의 90%는 IT 위주의 성장주에 투자해야 ‘포모’(기회 상실 우려)에서 벗어날 수 있다”고 전했다.황 본부장 역시 둘째가라면 서러워할 미국 주식 ‘전도사’다. 그는 “미국은 AI 주도권을 확실하게 잡았고 내년 중간선거까지 금융 완화 정책과 유동성 공급을 지속할 것이어서 전체 해외 주식 중 미국 비중을 75%로 잡아야 한다”고 답했다.홍 대표도 당분간 미국 주식이 좋을 것으로 내다봤다. 다만 버블(거품)에는 대비해야 한다는 입장이다. 그는 “미국에서 빚을 내 투자하는 레버리지 투자금 증가 속도가 최근 빨라졌다”며 “이는 주식시장 거품의 초기 증상인데 역설적으로 주가 상승률을 견인하기 때문에 내년에도 이 상승 랠리에서 머물러 있어야 한다”고 덧붙였다.김영익 교수는 미국 주식시장이 버블의 끝자락에 와있어 언제든지 붕괴될 수 있다고 내다봤다. 김 교수는 “달러 인덱스(DXY) 하락이 지속돼 미국 시장은 큰 조정이 올 수 있다”며 “이때 한국 등 신흥국 주식 시장이 좋고 반도체 비중이 높은 국내 주식시장의 상대적 매력이 커진다”고 전했다.그래서 김 교수가 제시한 포트폴리오에선 국내 주식 비중(45%)이 가장 높다. 김 교수는 “오랜 저평가에도 실력을 키워왔던 국내 기업들은 이제 주주 우선 정책 압박까지 받고 있어 상대적으로 수익률이 높을 수 밖에 없다”고 말했다.그는 AI와 함께 가는 반도체와 여전히 저평가된 자동차 중심으로 국내 주식을 담아야 한다고 강조했다. 김 교수는 “자동차 주식은 관세협상과 아시아태평양경제협력체(APEC) 정상회의 이후 주가 급등이 나왔으나 워낙 저평가 상태여서 아직까지 상승 여력이 남아 있다”고 분석했다.홍 대표의 경우 조선과 반도체를 국내 ‘투톱’으로 제시했다. AI 시대와 미·중 갈등이 지속되는 한 두 업종 주식을 포트폴리오에 담고 있어야 한다는 것. 그는 금융주도 괜찮다고 말했는데 “배당 분리 과세 및 상법 개정에 따른 자사주 의무 소각까지 제도화된다고 봤을 때”라고 조건을 달았다.상대적으로 주가 흐름이 부진했던 비트코인을 일부 담으라는 의견도 나왔다. 유 상무는 “전체 코인 시장 규모가 미국 주식 시총의 5.5%”라면서 “비트코인과 이더리움을 합쳐서 코인 비중은 개인 포트폴리오의 5% 정도가 적정선”이라고 말했다.황 본부장 역시 금 보다는 비트코인을 일부(5%) 넣을 필요가 있다고 말했다. 그는 “비트코인은 미국 정부의 퇴직연금 자산으로 인정받고 있다”며 “수급적으로는 상장지수펀드(ETF)를 통해 꾸준한 유동성이 유입되고 있어 과거와 같은 변동성 리스크는 낮아졌다”고 설명했다.
문일호
2025.11.08
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日 다카이치 정부 출범 ... 재정확대, 엔저 속도낼까 [이지평의 일본경제]
일본유신회의 협력으로 다카이치 사나에가 일본 총리로 선출됐다. 그러나 그 정권 기반은 허약한 상황이며, 당분간 일본 정치의 불안정성은 지속될 것으로 보이는 가운데, 재정 및 금융정책과 엔화의 향방이 주목된다. 다카이치 총리는 아베노믹스 강화를 강조해 왔으며, 야당도 재정확대 정책을 요구하고 있는 상황이며, 급부형 세액공제 제도의 도입 등 재정확대 정책이 예상되고 있다. 재정확대 전망 속에서 일본 국채금리의 상승과 엔저 흐름이 지속될 가능성이 있다. 다카이치의 자민당 총재 선출 이후 엔화는 달러당 153엔까지 하락했다. 그러나 시장에서는 160엔을 넘는 초엔저 가능성은 낮다고 보고 있으며, 당분간 엔화는 155엔 수준이 한계인 제한적 약세 기조가 이어질 것으로 예상된다.◆ 공명당이 빠지고 유신회와 협력하는 다카이치 정부의 정책 방향일본 자민당과 공명당의 연립이 붕괴되면서 차기 총리 선출을 둘러싼 여야간의 치열한 공방전을 거쳐 다카이치 사나에 자민당 총재가 10월 21일 일본 총리로 선출됐다. 일본 자민당은 중의원 및 참의원에서 과반수를 확보하지 못한 상황인데다 국회의원 선거에서 적지 않은 도움을 받아 왔던 공명당의 협력이 어려워지면서 다카이치 정권의 향방은 순탄치만은 않을 전망이다.협력하게 된 일본유신회는 국회의원 수 10% 감축안을 내세워 자민당과 협력하기로 합의했지만 원래 강조해 왔던 정치자금법 개선 방안, 즉 기업 및 단체의 정치헌금 금지에 관해서 자민당과의 타협점이 불분명하고 대립의 불씨가 남아 있는 상태다.게다가 자민당과 일본유신회를 합쳐도 중의원 및 참의원에서 과반수에 부족한 상황이다. 다카이치 정권으로서는 중요 정책 안건, 정부 예산안 등에서 각 정당이나 무소속 의원 등과의 협조를 통해 정책을 추진할 수 밖에 없는 불안정한 상황이라고 할 수 있다.그러한 가운데 다카이치 총리는 예전부터 아베노믹스 강화, 일본은행의 금리인상 견제 발언을 해왔으며, 야당의 감세, 분배 강화 요구에도 대응하면서 재정 확대 정책을 강화할 것으로 보인다. 이시바 정권이 서민층에 대한 고물가 대책을 고민하면서도 재정 규율, 분배정책과 함께 성장전략을 중시했던 자세에서 어떤 변화가 있을 것인지 주목된다.이미 지난 10월 4일 다카이치가 자민당 총재 선거에 승리한 이후 엔화 환율은 금리인상 기대가 다소 후퇴해 달러당 140엔대 후반에서 150엔대 초반 수준으로 엔저가 진행됐다. 아베노믹스는 엔저를 유도하는데에는 기여했으나 일본경제의 성장세는 뚜렷하게 고조되지 않았으며, 성장전략은 대체적으로 성과가 부진했다. 다카이치 총리의 아베노믹스 회귀 자세가 이러한 한계를 어떻게 극복할 것인지 주목된다.◆ 재정적자 문제와 성장전략의 불확실성일본경제는 기시다 정권기에 명목국내총생산(GDP) 600조엔을 달성하고, 그 다음의 이시바 정권에서도 ‘새로운 자본주의’ 정책을 계승했다. 즉 분배와 성장의 선순환을 모색하는 정책을 통해 높은 임금 상승률을 기록하면서 꾸준한 성장세가 지속되고 주가도 상승 기조를 보여 왔다.다만 임금이 과거 디플레이션 시기와 달리 상승세를 보이고 있는데도 불구하고, 소비자물가의 상승으로 인해 실질임금 증가율이 마이너스 경향을 보이는 등 생활고에 대한 불만이 고조되고 있기도 하다.야당은 소비세 감세나 각종 생활 지원책을 요구하고 있는 상황이며, 이시바 전총리는 이에 대해 재정건전성도 중시하면서 효과를 기대할 수 없는 일시적 처방을 피하는 성향이 강했다. 그러나 다카이치 정권은 재정확대에 대한 의욕이 보다 강한데다, 정권 기반의 약화로 인해 각 당의 감세 요구 등에 대응해야 할 입장이어서 재정확대 정책이 예상되고 있다. 자민당내 기반이 약한 다카이치 총리를 견제하는 자민당 내의 재정건전성을 중시하는 세력의 저항도 있으나 각 정당과의 협조 필요성 때문에 재정확대 방향으로 갈 것으로 보인다.입헌민주당이나 국민민주당, 공명당은 생활자 지원책, 저소득층에 대한 자녀 양육 수당 확대 등을 요구해 왔으며 보수 성향이 강한 일본유신회도 자민당과의 협력 조건으로 식품 소비세를 2년간 제로%로 할 것을 요구하기도 했다. 자민당은 소비세가 사회복지 예산의 기반이기 때문에 이를 함부로 손 대는 것은 자제해야 한다는 입장이었으나 각 당의 요구에 대응해야 할 처지가 됐다. 다카이치 총리로서는 소비세 감세 대신 모색해 왔던 ‘지급형 세액공제’ 제도를 야당의 압력을 고려해 추진할 가능성도 있다.IMF, World Economic
Outlook Database, 2025.4. >급부형 세액공제 제도라는 것은 소득세에서 일정 금액을 공제하고 납부해야 할 세금이 일정 금액보다 적을 경우 그 차액을 현금으로 지급하는 제도이다. 즉 세금을 거의 내지 않거나 아예 비과세인 저소득층도 현금 급부를 받을 수 있는 구조이다. 감세정책이 고소득층에게 혜택이 많다는 비판을 고려해 세금을 내지 않거나 적게 내는 가계도 감세 혜택을 볼 수 있게 하려는 것이다.예를 들면 1인당 4만 엔의 급부형 세액공제 제도를 도입할 경우 소득이 많고 소득세 10만 엔인 가계에서는 → 4만 엔을 공제하고 → 실제 납부액 6만 엔으로 계산해 → 실질 혜택 4만 엔을 받게 된다. 한편 소득세액이 3만 엔인 가계의 경우 → 3만 엔 공제 + 1만 엔의 현금 급부를 받아서 → 총 혜택 4만 엔으로 같게 하겠다는 것이다. 그리고 세금을 전혀 내지 않은 저소득 가계의 경우라면 → 4만 엔의 현금 전액을 받는 것이다. 소득 수준과 관계없이 동일한 혜택이 제공되는 제도다.이는 저소득층에 대한 지원을 강화해 소득 격차를 완화하는 한편 소비를 촉진해 경제를 활성화시키겠다는 목적과 함께 소득이 늘어나도 같은 금액의 혜택을 받을 수 있기 때문에 정부 지원으로 근로의욕이 떨어지는 것도 막겠다는 목적이 있다. 다만 재원 확보 문제가 있으며, 소비세의 감세와 함께 급부형 세액공제 제도까지 도입될 경우 재정에 대한 부담이 커질 수 있다.다카이치 총리는 군사 안보 체제의 강화에도 강한 의욕을 보이는 우파 성향이 강하기 때문에, 군수산업 지원 및 육성에 재정지출이 확대될 전망인 점도 재정지출 팽창 압력으로 작용할 것으로 보인다. ‘무기에도, 식량에도 재정지출을 확대하겠다’는 자세를 보이고 있는 다카이치 총리는 최근에도 재정적자를 보는 지표를 총채무의 국내총생산(GDP) 비율인 234.9%(IMF 기준)로 볼 것이 아니라, 순채무(국가채무에서 국가자산을 공제한 채무) 134.2%를 기준으로 해야 한다고 강조하고 있기도 하다.다만 국가자산에는 연금자산, 정부부처 건물 등 함부로 매각할 수 없고, 유동성이 극히 낮은 것도 많기 때문에 이는 위험한 발상이 될 수도 있다. 물론 최근에는 위의 그래프에서 볼 수 있는 바와 같이 일본 국가채무의 GDP 비중이 다소 하락하는 등 재정적자 상황이 개선되고 있는 측면도 있다.그러나 이에는 일본의 소비자물가 상승률이 2% 이상의 수준을 3년 이상 지속함으로써 누진세율 효과가 작동해 세수가 일시적으로 늘어나게된 효과가 작용한 측면이 있다. 이러한 인플레이션 택스와 같은 세수 증대는 일본 국민의 가처분 소득의 부진에 따른 불만을 점차 증폭시키고 있으며, 오랫동안 지속 가능한 것도 아니라고 할 수 있다. >이러한 재정 팽창 예상에 따른 일본 국채금리의 상승 압력이 커질 가능성도 있다. 다카이치 정부의 재정팽창이 인플레이션 택스를 완화하는 수준에 그칠 것인지 불확실한 측면도 있기 때문이다.일본은행은 금융정책의 정상화, 양적완화의 축소를 진행 중이며, 일본은행을 대신하는 국채 매입 세력이 필요한 상황이지만 재정적자의 확대 전망 속에서 민간자금의 국채 매입세가 쉽게 늘어나기 어려운 측면도 있다. 이에 따라 다카이치 자민당 총재가 선출된 이후 가속화된 일본 국채의 매도세 및 금리상승 경향이 당분간 지속될 가능성이 있다.◆ 엔저 기조 지속될 것인가다카이치 총리 취임으로 엔저 기조가 지속될 것인지도 초점이라고 할 수 있다. 지난 10월 4일(토요일) 다카이치 사나에가 자민당 총재로 선출되면서 일본 외환시장은 다음 주인 10월 6일에는 전주 종가인 달러당 147엔에서 150엔으로 그 가치가 급락했다.다카이치 총리의 재정확대 및 금융완화 성향이 알려지면서 엔화는 주요 통화 대비 전면 약세로 돌아선 것이며, 특히 10월 9일에는 153엔을 기록하는 등 급격한 엔저 흐름을 보였다. 그 후 다카이치 총리의 선출을 막을지도 모르는 야당 연립정권의 가능성이 대두되기도 하면서 엔화는 10월 17일에는 달러당 150엔으로 다소 회복하기도 했다.그러나 이제 다카이치 총리가 취임으로 재정확대, 금리인상 자제가 예상돼 엔저 기조가 지속될 가능성이 있으나 달러당 160엔을 돌파하는 ‘초엔저’ 가능성은 당분간 낮다는 분석이 지배적이다. 외국계 금융기관들은 다카이치 총재의 당선 직후 잇따라 엔화 매수 추천을 철회했지만, 극단적인 약세를 전망하는 목소리는 많지 않다.예를 들어 바클레이즈증권의 가도타 부장은 “재정확대 시나리오를 고려해도 155엔이 한계”라고 분석했다. 그는 장기 국채 금리와 엔화 환율의 연동성을 근거로, 재정 리스크가 환율에 미치는 영향을 정량적으로 제시했다. 특히 휘발유세 감세, 급부형 세액공제, 소득세 감세 등 ‘재정확대 3종 세트’가 모두 시행되더라도 엔화 약세는 155엔 수준에서 멈출 것이라는 계산이라고 밝혔다.미즈호은행의 하세가와 스트라테지스트는 “다카이치 총재가 과도한 재정확대에는 신중한 태도를 보이고 있어 극단적인 엔저 가능성은 낮다”고 평가했다. 또한 다카이치 총재의 정책 브레인으로 알려진 혼다 에츠로 전 내각관방참여는 최근 블룸버그와의 인터뷰에서 “엔화가 150엔을 넘으면 다소 과도하다”는 견해를 밝혀 시장에 일정한 경계심을 불러일으켰다. 이는 엔화의 급락세를 다소 진정시키는 요인으로 작용했다.물론 엔화 환율에 일본 이외의 요인도 크며 예측이 어려운 것은 사실이다. 최근 미국 지방은행의 경영 불안이 작은 파장을 일으켰고, 미국 고관세 정책의 여파로 소비를 비롯한 미국경제의 위축 우려가 예상외로 확산되며 엔화의 급등 압력으로 작용할 수도 있다. 10월 말의 APEC 정상회의에서 미중, 한미 통상 합의가 만약 실패할 경우 국제금융시장의 불안 요인으로 작용해 엔화가 급등할 수도 있다.결론적으로 다카이치 총재의 정책 방향은 단기적으로 엔저를 자극하고 있지만, 해외요인도 고려하면 160엔을 넘는 초엔저 흐름은 아직 시장에서 현실적으로 받아들여지지 않고 있다. 정치적 불확실성과 정책 기대가 교차하는 가운데, 엔저 현상의 한계치는 당분간 155엔 정도인 제한적인 엔화 약세 흐름을 이어갈 것으로 보인다.
이지평
2025.10.22
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미중 사이에 끼인 한국 생존법 ... 뭉치면 죽고 흩어지면 산다 [경제의 脈]
미중 무역전쟁이 세계경제에 상수로 자리 잡으며 전쟁의 향방에 시장이 출렁이고 있다. 트럼프 미국 대통령이 중국에 대해 100% 관세를 부과하겠다고 발표한 2025년 10월10일 미국 나스닥 주가는 3.6% 급락했다. 같은 날 국제유가도 4.2% 떨어졌고 10년 만기 미국 국채도 급락했다. 한국 외환시장도 유탄을 맞아 원달러 환율도 1430원까지 급등했다. 미중 무역전쟁에 시장이 요동친 것은 한두 번이 아니다. 미중 관세정책의 충격에 특히 취약한 곳이 한국이다. 우리경제가 충격을 버텨낼 수 있을까. ◆강해진 중국에 당황하는 미국양자간 실력 차가 크면 싸움도 커지지 않는다. 하지만 실력이 비등할 때는 치열한 싸움이 벌어지고 그 여파도 만만찮다.2019년 6월 트럼프의 도발로 촉발된 미중 무역전쟁 때는 중국은 수세에 몰려 곤혹스러워했다. 미국의 일방적인 대중국 무역제재와 관세폭탄에 전전긍긍하는 모습이었다. 수세적 위치에서 국제 여론에 호소하는 모습을 보이기도 했다. 사회주의 국가인 중국이 자유무역을 역설하는 아이러니컬한 상황도 연출됐다.하지만 2025년 중국은 당시와는 다른 모습이다. 미국의 관세폭탄에 대한 내성을 키웠고 IT산업의 핵심 원자재인 희토류로 미국을 압박할 수도 있다. 금융시장에서는 중국이 보유한 미국 채권으로 시장을 교란시킬 수도 있다. 미국의 관세폭탄을 피하기 위해 막대한 대미 투자를 약속하고 굴복한 유럽 일본 한국과는 사뭇 다른 모습이다.미국의 압박과 이에 맞서는 중국의 대응으로 세계 경제는 잔뜩 긴장하고 있다. 미중 무역전쟁의 여파로 글로벌 실물경제는 물론 금융시장까지 소용돌이에 몰아넣는 상황은 불가피하다.◆깊어지는 한국의 고민한국의 고민도 깊어진다.2024년 기준으로 중국은 우리나라의 최대 수출국이고, 미국은 우리나라가 가장 많이 무역 흑자를 보는 나라다. 전쟁이 치열해질수록 미중간 우호세력 확보에 열을 올릴 것이다. 줄서기를 강요당하는 국가에서 우리도 예외는 아니다.두 나라는 우리의 핵심 파트너지만 우리나라와의 무역 구조는 양국이 사뭇 다르다. 여기서부터 해법을 모색해야 한다.우리와 중국 간의 무역은 동종업종간의 무역이 많다. 무역협회에 따르면 2024년 국제상품분류 기준인 HS 6단위 기준으로 우리나라가 중국에 수출을 가장 많이 하는 품목은 메모리 반도체로 수출금액이 총258억 달러에 달한다. 이 분야에서 우리나라는 중국으로부터 158억 달러를 수입해 수출대비 수입 비율이 61.3%에 달한다. 같은 업종에서 수출도 많이 하지만 수입도 많이 한다는 얘기다.컴퓨터 및 주변기기의 경우 우리나라는 중국에 242억 달러를 수출하는 동시에 223억 달러를 수입해 수출대비 수입 비율이 92%에 달한다. 우리나라는 컴퓨터 부품을 수출하고 완성품을 수입하는 방식으로 같은 업계의 공급망에서 밀접하게 연결돼있다.미국과의 무역구조는 다르다. 2024년 우리나라가 미국에 가장 많이 수출한 품목은 자동차(1500-3000cc)로 수출액이 총108억 달러다. 이 품목에서 미국으로부터 수입한 금액은 4억9000만 달러로 수출-수입 비율이 4.5%에 불과하다. 컴퓨터와 주변기기의 대미 수출은 82억 달러이지만 수입은 1억3600만 달러로 수출-수입 비율은 1.7%다.반면 우리나라는 미국으로부터 원유와 프로판 천연가스 등을 200억 달러 넘게 수입하지만 이들 분야에서 미국으로 수출하는 경우는 천연가스 850만 달러가 유일하다.◆산업별 품목별로 대응방안 수립을중국은 동종업종간 교역이 많은 부분을 차지하고, 미국은 이종업종간 교역이 대부분을 차지하는 식이다. 중국과는 동종업종에서의 분업과 경쟁을 하는 관계이고, 미국과는 다른 업종에서의 비교우위를 통해 서로가 약한 부분을 보완해주는 교역을 하는 관계다. 이런 이유 때문에 우리나라는 미국과 중국 시장 어디도 놓칠 수가 없다. 중국과의 교역이 위축되면 글로벌 공급망에 타격을 입게 되고, 미국과의 교역이 위축되면 우리나라가 비교우위가 없는 물건을 구하기가 어려워진다.미중간의 무역전쟁이 격화된다고 해서 경제적으로 우리나라가 어느 한 편을 드는 것은 득보다 실이 많다. 우리나라가 미중간의 무역전쟁 과정에서 이데올로기보다는 철저하게 실용적인 관점에서 접근해야 하는 이유다. 우리나라와 관련된 이슈는 최대한 다자간 논의 틀에서 해결하고 미중과 직접적으로 담판을 짓는 것은 최대한 피해야 한다.◆금융 외환분야는 실물경제와 달라금융 분야는 실물경제와 다른 특성이 있다. 미국과 중국 간의 힘의 차이가 뚜렷하다. 우리나라는 미국 달러 영향권아래 있다. 국제결재은행(BIS) 자료에 따르면 글로벌 외환시장에서 달러의 거래 비중이 88%(200% 기준)인 반면 위안화는 7%에 불과해 달러 비중이 위안화의 10배가 넘는다. 한국 외환시장에서도 원달러 현물 거래량은 일평균 150억 달러, 원위안화 거래량은 40억 달러로 원달러 거래가 압도적으로 많다.특히 원달러 환율은 우리나라의 대외신인도와 직결돼 있다. 대외신인도의 변화에 따라 한국에 들어온 외국자본의 움직임이 좌우되기 때문에 우리나라 금융-외환시장은 달러의 움직임에 훨씬 더 민감하다. 우리나라 입장에서는 현실적으로 금융-외환시장에서는 미국에 의존적인 구조를 가져갈 수 밖에 없는 상황이다.이런 시장구조 때문에 우리나라 거시경제정책은 독립적이지 못하다. 미국이 기준금리를 내리는데 우리가 금리를 올리는 정책을 펴기는 어렵다. 반대도 마찬가지다. 큰 방향에서 미국의 금리 정책을 따라가면서 미세한 조정을 펴는 것이 우리나라 경제정책의 방향이다.◆쪼개서 대응하는 것이 살길환율의 흐름도 미국을 따라갈 수 밖에 없다. 방향은 달러의 흐름을 따라가지만 외환시장의 큰 충격에 대해서는 정책을 통해 조정해나가는 정도의 독립성만 유지된다. 거시경제정책의 한계로 인해 우리나라는 미시적인 경제정책을 통해 실리를 챙겨야 한다. 금융과 실물 각 섹터별로 대응방안을 각각 수립하는 것이 유리하다. 특히 기술에 기반을 둔 산업 경쟁력을 강화해 우리나라 제품의 질을 높이는 것이 세계무대에서 살아남을 수 있는 거의 유일한 길이다.1970~80년대 우리나라는 만성적으로 달러가 부족한 나라여서 수출 과정에서 가격을 낮추거나 인위적인 환율 조정을 통해 수출을 늘리는 정책을 추진했었다. 하지만 경제규모가 커지면서 2000년대 이후에는 더 이상 이런 방식의 정책은 가능하지 않다. 가격을 낮추면 덤핑으로 제재를 당하고 환율 정책을 과도하게 펼 경우 '환율조작국'으로 낙인이 찍힐 가능성이 높다.미중 무역전쟁 국면에서 한국이 살아남는 길은 금융-실물 부분을 나누고 실물 부분도 이슈를 쪼개서 각 분야별로 대응하는 방안을 찾는 길이다. 각 분야에서 실질적인 산업경쟁력을 높여 외풍이 닥치더라도 타격을 입지 않도록 만드는 것이 중요하다. 소규모 개방경제에 닥친 숙명 같은 일이다.
노영우
2025.10.14
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금 랠리의 숨은 배경 ... 지금 더 사도 될까 [백석현의 환율 노트]
"황금 보기를 돌 같이 하라”는 말씀에 귀를 닫고 싶은 시기입니다. 달러·원 환율이 어느새 다시 1,400원을 넘겼지만, 그보다 눈부시게 상승한 것이 금(金)입니다. 최근 금의 랠리 배경에 대해 이런저런 해석이 붙습니다. 그런데 투자자들이 궁금한 것은 하나입니다. 지금 사도 될지, 또는 지금 더 사도 될지입니다. 이 질문에 답하기 위해 금 랠리의 핵심 배경과 판단 근거를 풀어봤습니다.국제 금 가격이 $3,000(트로이 온스당, 이하 단위 생략)을 사상 최초로 돌파한 것이 올해 3월이었는데 그게 끝이 아니었습니다. 어느새 추석 연휴 중 $4,000마저 돌파해버렸습니다.러시아가 우크라이나 국경을 넘은 2022년 2월 24일 당시만 해도 $1,900를 넘나들고 있었으니, 3년 반이 조금 넘는 기간에 가격이 ‘따블(double)’이 됐습니다. 국내 금 가격은 19만원(1g당)을 넘겼지요.올해 특히 금의 랠리가 주목받는 것은 상승 곡선이 더욱 가팔라지고 있기 때문입니다[그림1 참조]. 금 가격 랠리 배경과 전망을 파헤쳐 보겠습니다.: Bloomberg >◆ 디베이스먼트(debasement)가 무엇인가최근 금 가격 상승을 설명할 때 'debasement'라는 용어가 심심치 않게 보입니다. 무슨 의미일까요. Debasement는 본래 '가치를 저하시킨다'는 의미입니다.역사적으로는 잔꾀 많은 사람들이 금화나 은화에 구리, 납 같은 값싼 금속을 몰래 섞어 화폐의 실제 귀금속 함량을 떨어뜨리는 행위가 횡행한 시대가 있었고, 이러한 물리적 행위를 지칭했습니다.예를 들어 로마제국은 전쟁 자금 등을 마련하기 위해 은화에 점점 더 많은 구리를 섞었고, 결국 은(silver) 함량이 거의 없는 동전으로 전락해 극심한 인플레이션을 겪었습니다.금·은본위제가 자취를 감춘 현재 'Debasement'의 현대적 의미는 물리적인 행위가 아닌, 정부나 중앙은행이 인위적인 정책을 통해 자국 화폐의 실질적인 구매력을 떨어뜨리는 현상을 의미합니다.대표적으로 대규모 통화가 발행되는 양적완화(Quantitative Easing) 정책이나, 정부의 막대한 재정적자, 초저금리 정책 같은 것들이 화폐의 실질 구매력을 떨어뜨리지요. 결국 Debasement는 돈 가치를 떨어뜨려 명색이 돈이 돈값을 하지 못하는 상황을 만듭니다.이것이 금 가격과 연결되는 이유는 명확합니다. 달러, 원화와 같은 명목 화폐(fiat currency)의 가치가 정부 정책 탓에 계속 하락할 것이라는 심리가 커지면, 사람들은 구매력이 보존되는 실물 자산을 찾게 됩니다. 이때 역사적으로 수천 년간 가치를 인정받아 신뢰받는 금이 가장 확실한 가치 저장 수단으로 부상합니다.즉 화폐 가치의 하락(Debasement)은 금 가격 상승으로 연결됩니다. 다른 각도에서 보면, 오늘날 국제 거래에서 달러로 표시되는 금 가격이 오르는 것은 금의 가치가 올랐다기보다 달러의 가치가 그만큼 떨어진 것이기도 합니다.◆ 금 랠리의 '표면적' 배경최근 금 가격의 상승 배경은 복합적이지만, 그 기저에는 'Debasement'에 대한 우려가 깔려 있습니다.1. 막대한 부채와 통화 팽창에 대한 불신입니다. 코로나19 팬데믹 이후 각국은 경제 위기를 막기 위해 천문학적 규모의 돈을 풀었습니다. 특히 미국은 막대한 국가 부채를 안고 있으며, 이는 장기적으로 달러 가치 하락(Debasement) 압력으로 작용할 것이라는 인식이 팽배합니다. 투자자들은 이러한 명목 화폐 시스템의 취약성을 방어하기 위해 금을 매입하고 있습니다.2. 지정학적 리스크와 안전자산 선호 심리입니다. 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-하마스 분쟁 등 전 세계적인 지정학적 불안이 안전자산에 대한 수요를 자극했습니다[그림2 참조]. 전쟁과 무역 분쟁 등 극심한 혼란기에는 특정 국가의 화폐나 주식보다 어디서나 가치를 인정받는 금이 가장 신뢰할 수 있는 자산으로 여겨집니다.3. 각국 중앙은행의 '탈달러(De-dollarization)' 움직임입니다. 과거에는 각국 중앙은행이 외환보유고를 주로 미국 달러로 채웠습니다. 하지만 미국이 러시아의 달러 자산을 동결하는 등 달러를 무기화하는 모습을 보이자 중국, 러시아, 인도, 튀르키예 등 신흥국 중앙은행들이 달러 의존도를 줄이고 금 보유량을 늘리고 있습니다. 이는 금에 대한 구조적이고 꾸준한 수요를 만들어 가격을 밀어 올립니다.: Bloomberg >결국 우리에게 익숙한 글로벌 경제 및 화폐 시스템에 대한 신뢰에 금이 가고, ‘Debasement’에 대한 공포가 커질수록 금의 가치는 더욱 빛나게 됩니다.◆ 금 랠리의 '숨은' 배경그런데 최근 2개월간 금 가격 상승세가 가팔라진 배경으로 ‘안전자산 선호’를 얘기하기는 어색합니다. 미국 증시는 물론 코스피도 사상 최초로 3,600pt를 경신할 정도로 한국 증시 역시 강세이기 때문이죠.이는 투자자들이 달러 자산을 보유하면서도 동시에 달러의 가치 하락 위험을 방어하기 위해 금을 사들이고 있음을 의미합니다. AI 테마에 올라탄 전 세계 투자자들이 미국 증시에 투자하고 스테이블코인 법제화에 환호하며 달러 자산을 여전히 늘리고 있지만, 달러 가치 하락에 대한 헤지(hedge) 필요성도 덩달아 커지고 있기 때문입니다.향후 달러 가치 하락에 대비하는 것은 합리적입니다. 미국의 재정 적자가 심화되며 정부 부채는 고삐 풀린듯 증가하고, 경기 침체가 아님에도 금리 인하 압력을 받는 연준의 독립성도 흔들리는데다 10월 초 시작된 연방정부 폐쇄도 장기화 우려가 있죠. 더구나 관세로 인해 미국 소비자들의 구매력도 떨어졌습니다.결국 전통적인 안전자산 선호가 최근 달러화 및 금값의 동반 랠리를 뒷받침하는 것이 아니라, 인플레이션과 주요국 통화가치 하락에 대한 우려로 투자자들이 실물자산으로 이동하면서 종이 호랑이 같은 미국 달러화보다 금이 더 각광을 받는 것입니다.: Bloomberg >◆ 단기 모멘텀의 특성도 유념해야다만 반드시 유념할 것이 있습니다. 자산이 무엇이든 가격 상승이 가팔라질수록 단기 거래자의 비중이 압도적으로 증가합니다. 금 가격도 마찬가지입니다.중국, 러시아, 인도 등의 금 보유량이 증가하긴 했지만, 최근 금 가격의 가파른 상승세에는 미치지 못합니다[그림3 참조]. 단기 모멘텀을 부여잡고 모멘텀을 일으키는 단기 거래 세력들의 영향력이 그만큼 커졌다는 의미입니다.단기 투기세력이 많아질수록 가격은 어디든 오를 수 있고 언제든 떨어질 수 있습니다. 당분간 달러화가 상승하는 국면에서는 달러화 가치 하락을 방어하려는 심리를 등에 업고 금 가격도 함께 상승 압력을 받을 전망입니다.
백석현
2025.10.14
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[머니쇼+] 마이클 버리 경고에 겁먹지 마세요···10년 장기 투자할 종목은
최근 주식시장 ‘무대’의 주연은 마이클 버리 사이언자산운용 최고경영자(CEO)다. 2008년 금융위기 전에 미국 주택 가격 거품(버블)을 홀로 예측했다. 부실 주택담보대출에 하락 베팅(숏)해 큰 수익을 거뒀다. 그의 투자 성공 일화를 다룬 영화 ‘빅쇼트’가 유명해지며 그를 설명하는 수식어가 됐다.버리 CEO는 지난 2023년 주식시장이 계속 오르자 “Sell(매도하라)”는 글을 띄웠다. 이후 주요 주식 주가가 곧바로 반등하자 “내가 틀렸다”고 인정하며 시장의 관심사에서 사라졌다. 2년만에 그는 다시 시장의 중심에 섰다. 인공지능(AI) 주식들에 버블이 잔뜩 끼었다며 팔란티어와 엔비디아에 ‘숏’ 포지션을 취하며 말과 행동이 일치하는 모습을 보이고 있다.최근 버리 CEO는 “하이퍼스케일러(대규모 AI 데이터센터 운영업체)들이 AI 투자 비용을 작게 잡으면서 사업 수익률이 좋은 것 처럼 포장하고 있다”고 밝혔다. 그에 따르면 ‘AI 사업성 과대 포장→주가 고평가→AI 주식 매도 물량 증가→AI 연관성 있는 주요 증시 폭락’의 시나리오가 곧 나온다는 것이다.오는 27일 서울 코엑스마곡에서 개막하는 ‘2025 서울머니쇼+(플러스)’의 주식 고수 4인방은 “버리의 경고 대로 주가가 하락하면 오히려 저가 매수 기회로 삼으라”고 답했다. 실제 AI 관련주는 버리의 경고에 따라 급락했다가 곧바로 반등하는 모습을 보이고 있다.이들은 “주식시장은 마이클 버리처럼 끊임없는 의심의 목소리를 잠재워왔다”며 “큰 부자가 되려면 AI 관련주, 시장에서 계속 살아남고 싶으면 국가지수 상장지수펀드(ETF)에 투자하라”고 조언했다. 여기서 국가지수는 국내의 코스피나 미국의 S; border-bottom: 1px solid rgb(206, 212, 218); border-top: 4px solid rgb(86, 112, 209); clear: both; padding-top: 12px; padding-bottom: 16px; margin-right: auto; margin-bottom: 25px; margin-left: auto; width: 700px; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >“내년 한국이 더 오른다”···반도체株 담아야이번 머니쇼+에서 주식 세미나 4대 연사는 김중원 현대차증권 상무, 염승환 LS증권 리테일사업부 이사곽상준 매트릭스 투자자문 대표, 이효석 HS아카데미 대표다. 이들은 바이클 버리와 달리 상승론자다. 다만 김중원 상무는 내년 미국 주식의 상대적 강세를, 나머지 3인은 국내 시장 강세를 예측했다.김 상무는 “미국 S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >마이클 버리가 제기한 AI 버블은 ‘기우’라는 것이다. 김 상무는 “AI 투자 사이클은 단기 이벤트가 아니라 설비투자에서 데이터센터, 반도체 수요로 이어지는 구조적 사이클”이라면서 “버블 우려는 일부 기술(IT) 기업에 국한되어 있으며, S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >김 상무는 내년 국내 증시 역시 최대 10% 상승할 수 있다고 봤다. 그는 “국내 상장사는 AI 투자 확대에 따른 이익 개선 폭이 미국 보다 크다”며 “기존 메모리 반도체 DDR5와 AI 직접 수혜를 받는 고대역폭메모리(HBM) 관련주가 내년까지 실적과 주가 모두 좋을 것”이라고 예상했다.염승환 이사는 김 상무와는 반대의 의견이다. 내년 코스피가 25% 가량 상승할 동안 미국은 100년 평균 상승률(약 10%)에 그칠 것이란 분석이다. 염 이사는 “코스피 올해 누적 수익률이 70%가 넘을 정도로 역대급 상승 행진 중”이라며 “이재명 정부의 주식 부양 의지가 워낙 강력한데다 반도체 공급 부족이란 호재가 진행형”이라고 말했다. 그는 ‘염블리’라는 애칭으로 국내 투자자에게 알려져 있다.‘염블리’는 내년 코스피는 정책과 수급, 실적까지 ‘삼박자’가 완벽하게 맞아떨어져 고공행진을 펼칠 것으로 내다봤다. 그는 “AI 투자 지속 따른 반도체 수요 증가와 갤럭시·아이폰 등 스마트폰 신제품에 탑재되는 메모리 용량 증가로 범용 반도체 수요까지 증가하고 있다”며 “반도체 비중이 높은 코스피가 다른 국가 지수 보다 상대적 강세를 이어갈 것”이라고 전했다.염 이사는 정책 효과와 미국 제조업의 파트너로서 국내 상장사의 ‘레벨업’이 기대된다고 밝혔다. 그는 “이재명 정부의 150조원 성장펀드 집행 따른 경기 부양이 예고됐다”며 “중국을 견제하면서 미국 제조업 부흥에 국내의 조선·원전·전력기기·바이오 등이 모두 포함돼 코스피는 당분간 호재가 만발하다”고 말했다. 그는 개인투자자들이 국내 주식을 20조원 넘게 순매도했기 때문에 내년에는 매수 전환 까지 나올 수 있다고 덧붙였다.‘증시 각도기’ 유튜브 채널로 유명한 곽상준 대표 역시 미국 보다는 국내 시장에 저평가 주식들이 많다고 분석했다. 곽 대표는 “코스피는 정부의 증시 부양 정책과 기업 실적 효과가 동시에 나오고 있어 상승 흐름이 최소한 내년 상반기 까지는 지속될 것”이라고 예측했다.또 다른 재테크 유튜브 ‘스타’ 이효석 대표는 정치 변수가 국내에선 긍정적으로, 미국에선 부정적으로 나타날 수 있다고 봤다. 그는 “내년은 미국 건국 250주년인데, 최근 뉴욕시장 선거 결과에서도 확인할 수 있는 것처럼 기존의 정치 경제 시스템에 대한 근본적인 질문이 나오고 있다”며 “미국 증시는 정책 불확실성 때문에 변동성이 커질 것”이라고 밝혔다. AI 중심으로 은행 대출이 늘고 있는 것도 미국 증시 하락의 기폭제가 될 수 있다고 첨언했다.“10년 장기 투자할만한 주식 현대차와 구글”4인방에게 따로 “10년 묻어둘 국내외 주식 찍어달라”고 했더니 복수 대답이 나왔다. 국내의 현대차와 미국의 구글(알파벳)이다. 최근 젠슨 황 엔비디아 CEO와 만난 정의선 현대차 회장은 그래픽처리장치(GPU) 확보를 통해 단숨에 AI 수혜주로 올라섰다. 구글은 AI 시대 치열한 경쟁 속에서도 검색과 광고 ‘글로벌 넘버원’ 자리를 놓치지 않고 있다.김 상무는 10년 장기 투자할만한 종목으로 “현대차와 키움증권”이라고 답했다. 염 이사는 현대차와 함께 하이브와 한미약품을 제시했다. 이들은 “투자하기 가장 좋은 주식은 싼 주식”이라며 “국내에서 성장 잠재력과 주가 저평가를 동시에 갖춘 종목은 현대차”라는데 일치했다.염 이사는 “로봇과 자율주행에 정의선 회장은 많은 돈을 쏟아 부으면서 젠슨 황과도 친구가 됐다”며 “엔비디아를 파트너로 두면 ‘피지컬 AI’ 생태계에 빠르게 진입할 수 있다”고 전했다. 피지컬AI는 센서·로봇 등 하드웨어와 결합해 현실을 파악하고 직접 행동까지 수행하는 AI를 뜻한다.현대차는 배당주로서도 매력이 많다는 것이다. 시중은행 예금 금리의 2배가 넘는다는 평가다. 염 이사는 “매년 최소 5% 배당수익률을 확보할 수 있는 예금이 들어있는 복권같은 기업”이라고 평가했다.미국 주식 시황에도 능한 곽 대표는 10년 장기 투자할만한 종목으로 구글 아마존 코스트코를 언급했다. 그는 “상장사와 주주간 가장 확실한 가치는 배당”이라며 “구글은 지난 2024년 4월 부터 분기 배당을 도입했다”고 전했다. 그는 개별 종목의 변동성이 싫을 경우 배당 ETF의 비중을 늘리라고 조언하기도 했다.염 이사도 미국 주식 중에선 구글과 테슬라를 추천했다. 그는 구글에 대해 “검색부터 AI 플랫폼까지 모든 것을 갖췄다”며 “구글을 거치지 않고 살 수 있는 사람은 없다고 봐야 한다”고 단언했다.머니쇼+에서 강연한 이들이 모두 같은 목소리를 낸 투자 대상은 배당주다. 특히 은퇴를 앞뒀거나 이미 월급이 감소하기 시작한 세대들은 배당주 비중을 늘리라는 의견이다. 최근 AI 중심의 성장주가 강세를 보인 반면 배당주나 배당ETF는 주가가 떨어졌으니 ‘할인된 가격’에 살 수 있다는 조언이다.이효석 대표는 “국내 상법 개정과 배당소득 분리과세는 고액자산가들의 자금이 부동산에서 주식으로 이동하는 기폭제가 되고 있다”며 “중장기로 성장주에 투자하기 보단 배당주로 투자 비중을 높여야 한다”고 밝혔다.김 상무와 염 이사 역시 주식 포트폴리오 중 배당주 비중이 30%는 넘어야 한다고 말했다. 김 상무는 “배당수익률 보다는 안정적 현금흐름(FCF)과 배당 지속 여부가 중요하다”며 “이를 두루 갖춘 ETF로 Vanguard High Dividend Yield(VYM)가 유망하다”고 전했다. 곽 대표는 “증권사 주가가 올 들어 2배 이상 올랐으나 아직까지 배당주로서 매력이 남아 있다”고 말했다.
문일호
2025.11.12
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엔비디아 '깐부' 중 1년내 더 많이 오를 주식은 [K주식판독기]
인공지능(AI) 시대 ‘초대장’은 그래픽처리장치(GPU)다. GPU가 있어야 AI 사업을 할 수 있다. 그런데 이 GPU를 독점하는 회사는 엔비디아다. 이 회사 수장 젠슨 황이 최근 국내 치킨집에 와서 이재용 삼성전자 회장과 정의선 현대차 회장과 닭다리를 뜯으며 미래 사업을 논의했다.세 사람은 ‘깐부’(친구)가 됐다. 그러나 이들 보다 먼저 긴밀하게 사업과 연결된 곳은 SK하이닉스다. GPU 성능을 좌우하는 고대역폭메모리(HBM) 1인자가 바로 이 회사다. 하이닉스는 이미 깐부이고, 젠슨 황 입장에선 삼성전자와 현대차라는 새로운 친구를 맞이한 셈이다.월스트리트에선 두 회사 삼성·현대차 모두 AI 시대에 주목받아 주가가 더 오를 여지가 있다고 보고 있다. 블룸버그내 주요 투자은행들의 목표주가를 따졌을때 그렇다는 얘기다. 상승여력은 삼성전자가 더 남아 있는 것으로 나타났다. 순이익(마진) 기준으론 현대차가 꾸준히 성장할 것이란 예측도 나와 있다.지난 29일(왼쪽부터) 이재용 삼성전자 회장, 정의선 현대자동차그룹 회장, 젠슨 황 엔비디아 회장이 치킨집에서 회동을 가진 모습. 범용·특수용 칩 모두 만드는 삼성전자 수혜는 이제부터외국인 투자자들은 늘상 삼성전자와 현대차에 대한 관심이 많았다. 이번 엔비디아와의 ‘깐부 회동’으로 월가의 스포트라이트가 두 종목을 비춘다. 블룸버그 데이터상 두 상장사의 예상 실적이 2029년까지 나와 있다. 앞으로 4년은 AI 시대가 지속될 것이란 공감대가 형성돼 있는 기간이기도 하다.삼성전자의 작년 매출은 300조8709억원이었다. 올해는 이 보다 8.1% 증가하고, 내년에는 증가율이 15.8%를 거친 후 2027년 예상 매출 증가율이 8.8%에 이르러 마침내 매출 400조원 시대(409조원)를 연다는 수치가 나와 있다. 이는 2027년 국내 증권사 추정치(에프앤가이드 기준 405조원) 보다도 낙관적인 예상이다.기술(IT) 업계에선 삼성전자의 사업군을 ‘꿈의 포트폴리오’라고 묘사한다. 먼저 DX(Device eXperience) 사업부는 스마트폰(갤럭시), TV·모니터, 냉장고·세탁기 같은 가전과 네트워크 장비를 만든다. 지난 6월말 기준 삼성전자 매출의 58.4%를 차지하고 있는 최대 사업부다.DS(Device Solutions) 사업부는 반도체 전반을 공급해 전세계가 주목하는 분야다. HBM을 포함한 메모리 반도체를 중심으로 빅테크 고객들을 위한 위탁사업(파운드리)을 최근 키우는 모양새다. 월가는 바로 이 분야가 2029년까지 삼성전자 실적을 좌우할 사업부로 평가하고 있다.SDC(Samsung Display)는 말 그대로 ‘화면을 만드는 삼성’이다. 스마트폰이나 TV, 자동차용 디스플레이를 공급한다. 삼성의 최대 인수합병(M; clear: both; display: table; max-width: 700px; margin-right: auto; margin-bottom: 40px; margin-left: auto; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >2025년 이후는 미국 월가 추정치. 증권업계는 오픈AI가 키우는 전체 사업 판 키우기에 따라 삼성의 일부 혹은 전체 사업이 모두 부흥할 수 있다고 보고 있다. 이중 데이터센터용 메모리, 그 중에서도 HBM을 중심으로 AI 서버용 메모리 수요가 급증해 삼성의 DS 사업이 매출과 순이익에 기여할 것으로 예상된다.업계에선 HBM4 매매 시장에선 하이닉스와 동등한 위치에서 삼성이 경쟁할 것으로 예상한다. 아직까지 대규모 양산에선 하이닉스에게 크게 밀리고 있지만 이 회사 독점 구조가 깨질 경우 2순위는 무조건 삼성전자가 될 것이란 예상이 지배적이다. ‘깐부 회동’이 시그널이란 뜻이다.HBM은 단가(ASP)가 다른 메모리 칩 보다 높다. 순이익률이 치솟을 가능성도 높아진다. 어쩌면 삼성전자의 2024년 순이익률 9.8%는 다시 보지 못할 수치일 수 있다. 올해 예상 순이익률 11.1%를 시작으로 내년 16.9%, 2027년 18%, 2028년 23.6%로 치솟을 것으로 추정된다.HBM은 특별한 메모리 칩이다. 반면 삼성에서 실적의 대부분은 일반(범용) 칩이 차지했다. 가격이 저렴했다. 그러나 상황이 변했다. AI 시장이 워낙 커지다보니 일반 D램도 많이 필요해졌는데, 이 칩을 만드는 회사가 글로벌 3사(삼성전자·하이닉스·마이크론) 뿐이다. 최근 가격 폭등의 이유다.시장조사업체 D램익스체인지에 따르면 지난 5월 21일 2.4달러였던 DDR4 8Gb (1GX8) 2666 가격은 이달 5일 8.95달러까지 치솟았다. DDR4와 DDR5는 대표적인 범용 반도체다. DDR5 16G(2GX8) 4800/5600 가격은 5월 16일 5.5달러에서 이달 7일 20달러를 돌파했다. 범용 칩 가격 급등의 수혜는 이 분야 세계 1위인 삼성전자에게 돌아가고 있다.11월7일 현재 글로벌 투자은행 36곳이 삼성전자에 대한 목표주가를 제시했다. 이들의 평균 목표주가는 12만6071원이다. 현재 주가 보다 상승여력이 28.6% 남아 있다는 분석이다. AI 관련 개별 종목 투자자에겐 매력적인 숫자다.그러나 삼성전자는 막대한 설비 투자 부담을 항상 안고 있다. 에프앤가이드에 따르면 연간 주당 배당금 예상치는 2026년 1583원에서 2027년 1464원으로 꺾이는 것으로 나온다. 반도체 투자 사이클과도 연관이 깊으니 배당 투자자 입장에선 악재다.현대차 뜻밖의 AI 수혜 ··· 테슬라 이어 GPU 보유 세계 2위로11월7일 현재 배당수익률. 엔비디아는 삼성 현대차 등에 블랙웰 계열 AI 칩 26만개를 공급하겠다고 밝혔다. 이중 최대 5만개는 현대차그룹에게 배정될 것으로 추정된다. 이 정도 물량이면 현대차는 곧바로 초거대 AI모델 개발과 함께 추론 인프라스트럭쳐를 직접 갖추게 된다.5만개의 GPU는 글로벌 자동차 업체 서열 2위에 해당된다. 테슬라 바로 다음으로 AI 수혜주에 등극하는 셈이다. 현대차는 엔비디아 AI 슈퍼컴퓨터를 구축하기로 했다. 차량 내 AI·자율주행 검증, 스마트팩토리(지능형공장), 로봇 사업에 쓰일 것으로 보인다. 테슬라와 비슷한 미래형 사업구조로의 전환에 큰 ‘무기’(GPU)를 수월하게 얻었다. 중국 자동차 기업 대비해 상대적인 강세가 예상된다.현대차는 삼성전자에 비해선 미래 실적 추정이 쉽다. 매출 구조가 차량 판매와 관련 금융 사업으로 단순한 편이다. 작년 175조원이었던 매출은 2027년 사상 첫 200조원을 넘어설 것으로 추정된다. 삼성 보다 나은 점이라고 한다면 마진율이 계속해서 상승할 것이란 분석이다.작년 순이익률 5.8%에서 올해와 내년 6%, 2028년과 2029년 각각 6.5%와 6.6%라는 추정치가 나온다. 현대차의 고급차 경쟁력은 미국과 국내에서 인정받았으나 강력한 노조 활동 리스크는 인건비 부담으로 상쇄돼왔다. 앞으로는 로봇이 현대차의 비용 부담을 줄여줄 것이란 예상이 실적에 반영되고 있다.월가에선 GPU와 로보틱스(보스턴다이내믹스)가 현대차 노조 리스크를 즉시 해소할 것으로 보진 않는다. 다만 AI 공장과 M; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >배당 투자자에게 현대차는 여전히 매력적이다. 현재 4.5% 수준의 배당수익률은 국내 시중은행 예금금리의 2배가 넘는다. 2025사업년도 예상 배당금은 주당 1만2128원에서 2027년 1만2679원으로 꾸준히 상승할 것으로 추정된다.향후 1년의 예상 순익을 기준으로 엔비디아의 주가수익비율(PER·야후파이낸스 기준)은 30배 수준이다. 삼성전자는 이의 절반인 15배이며, 현대차는 8.3배에 그친다. ‘깐부 모임 삼총사’ 중 가장 저평가된 주식은 현대차다. 다만 엔비디아는 AI 최대 수혜주이며, 그 수혜 강도는 삼성에서 현대차로 갈수록 약해져 이같은 PER가 정당하다는 논리도 있다.
문일호
2025.11.10
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미국증시에 떠오른 'JP모건 변수' [Bongtfolio]
S; color: rgb(74, 134, 232); font-style: italic;" >◆ 달라진 금리 방향성버블을 우려하던 선수들의 시선에 변수가 생긴 시점은 FOMC 기자회견에서 파월 의장이 12월 금리 인하에 대한 방향성을 나름 강력하게 부인한 순간이라고 볼 수 있습니다. 기존에 해왔듯 ‘어떠한 것도 결정된 것은 없다. 데이터를 보면서 판단하겠다’는 수준을 넘어서 위원들간의 의견 불일치를 내세워 향후 금리 인하에 대한 스탠스를 표현한 점은 겉으로 보면 그저 조금 강한 매파적 자세로 해석이 가능합니다.그래서 그날 시장은 예상외 변동성을 보였지요. 지금까지 금리 방향성을 하락으로 설정하고 어디에 유동성이 쏠리는지를 찾아다니던 모멘텀 플레이어들에게 금리 방향성이 달라진다는 뜻은 투자 방법 자체를 수정해야 할 상황이 될 수 있기 때문입니다. 그런 시장 반응을 예상하듯 한때 4%를 하회하기도 했던 미국 10년물 금리는 10bp 넘게 상승하고, 달러지수 또한 98포인트 수준에서 100포인트를 다시 위협하고 있습니다.투자자 관점의 FOMC 리뷰를 위해서는 이러한 결정의 배경부터 살펴봐야 할 것 같습니다. 이번 FOMC가 기존 대비 가장 다른 점은 데이터가 부족했다는 점입니다. 셧다운으로 고용, 물가지표 모두 일부만 참조가 가능했으며, 그 또한 늦게 발표됐죠. 제때 발표가 됐다고 해도 셧다운 자체로 발생한 일시적 해고와 소비 쿠폰 등으로 데이터를 기존과 비교하기 어려운 점도 있었을 겁니다.이를 고려해 다시 생각해 볼 때 이번 결정은 데이터 기반의 결정이 아니라 기존 결정의 연장선상에서 이루어진 것으로 볼 수 있습니다. 특히 지난번에 언급했던 연준내 깊숙하게 자리 잡은 버냉키 의장의 통화 정책 철학(통화정책은 선명해야 한다)까지 고려한다면 더욱 그러합니다.◆ 금리를 내리되 시장이 흥분하지 않게?자 그러면 12월 9일, 10일에 예정된 FOMC를 예상해 보겠습니다. 2번의 고용지표와 1번의 물가지표가 더 발표될 예정이며, 2번의 ADP, ISM PMI 등을 볼 수 있습니다. 하지만 이 중 확실한 지표는 민간지표 뿐이며, 셧다운이 해결된다고 해도 정작 변수가 많을 정부 집계 발표는 지난달과 다른 상황이 없습니다.결국 연준은 12월의 결정 또한 이전에 믿어왔던 데이터 기반으로 진행하기는 어려우며, 이런저런 데이터를 조합해 추정해야 하는 형편입니다. 고속도로에서 안개 발생 시 브레이크를 급하게 밟는 결정을 할 수도 있으나, 이는 뒤차가 내 차를 들이받는 리스크를 안아야 할 수 있는 결정입니다. 즉 합리적으로 볼 때 서행을 선택하게 될 가능성이 매우 높으며, 서행은 이번 결정처럼 금리를 내리되 앞으로의 결정에 대한 매파적 발언을 통해 시장이 흥분하지 않게 만드는 가이던스를 주는 것일 수 있습니다.하지만 만약 이번 결정은 이러한 의도가 주를 이루지만 아쉽게도 파월 의장의 리더십이 한계에 다다른 상황의 결과라고 보여집니다. 2-3개월내 파월 의장의 후임이 결정될 상황에서 FOMC의 중심을 잡는데 실패해 소수의견까지 같은 비중으로 공개할 수 밖에 없다면 레임덕이라고 해석할 여지가 충분합니다.다만 이를 계기로 백악관은 오히려 후임 인선을 서두를 가능성이 높고, 셧다운이 풀리자마자 추진할 수 있습니다. 결국 어떤 상황을 고려하더라도 이후 금리 방향성을 본다면 상승, 동결보다는 하락 가능성이 높으며 현재 기조의 유지에 비중을 높게 둘 필요가 있다고 봅니다.◆ 채권 듀레이션 다소 확대, 주식 비중 유지 전략 긍정적그렇다면 공격적 투자 성향의 정도에 차이는 있겠지만, 하락 가능성이 높은 금리에 대응하기 위해 채권에서는 듀레이션을 다소 확대하고 주식의 비중은 최소한 현재 수준을 유지하는 전략이 필요해 보입니다. 채권의 듀레이션을 늘리는 방법은 단기채의 일부를 장기채로 리밸런싱하는 방법과 투자등급 크레딧 채권의 비중을 늘리는 방법이 있습니다. 물론 채권 비중 자체를 늘리는 방법도 있을 수 있겠으나, 주식의 비중을 줄일 수 없다는 전제를 했기 때문에 이는 제외합니다.사실 이는 금리 하락 시장에 수익을 확대하고자 하는 의도도 있겠으나, 더 나아가서 헤지의 역할도 기대합니다. 바클레이즈에 따르면 역사적으로 비농업고용이 88,000개를 하회하면 연준은 기준금리 인하사이클에 돌입했고 많은 경우는 침체로 향했습니다. 결국 위험자산의 헤지, 금리 인하 기조의 대응 두가지 목적을 달성할 수 있고, 위험자산으로 전체 포트폴리오 수익률에 다가올 피해를 대비할 시간을 벌 수 있습니다.블룸버그, 바클레이즈 >주식의 비중을 늘리지는 못하더라도 지금 꼭 해야 할 일은 주도주, 대형주 비중을 확대할 필요가 있습니다. CNN에서 매일 7개의 팩터를 조합해 발표하는 주식시장의 센티먼트 지표인 공포탐욕지수(CNN Fear ;" >과연 리테일 투자자가 지금 용감하게 비중을 확대할 수 있을까요? 물론 투철한 용기로 무장을 한 밈 투자자들이 그럴 수도 있겠지만, 합리적으로 보면 지금 상황에서는 철저히 훈련된 기관투자자 또는 전문투자자가 나름대로 헤지를 하면서 투자 비중을 늘릴 수 있습니다. 그렇다면 대상은 주도주, 대형주, 그동안 달리던 주식이 될 가능성이 높습니다. 과거 4번의 강세장을 분석한 결과 1990년대, 2000년대 초중반, 2010년대 초반, 2010년대 후반에서 이익, 모멘텀 모두 언급한 대로 주도주가 지속적으로 시장을 이끄는 모습이 보였으며, 이는 이익에 기반한 현상이었습니다. >현재는 이러한 섹터는 IT죠. 그리고 AI 투자로 무장한 기업들입니다. Top20의 비중이 S; color: rgb(255, 0, 0); font-weight: 700;" >이미 대형 반도체 포지션이 존재한다면, 대형 인프라 장비 주식들로 그 범위를 넓히는 전략을 구사할 수 있습니다.주의할 점은 혹시 상승 중간중간에 나타나는 초소형주들의 급등을 노리는 투자는 지양해야 한다는 것입니다. 1개월간 S; text-align: left;" >◆ JP모건이 100억불 쏟아부을 전략 산업과 세부 섹터이러한 데이터와 전략에도 불구하고 주식이 진정 부담스럽다면 지금부터 장기적인 관점을 유지하며 내년을 고려해 포지션을 구축할 수도 있습니다. 10월 JP모건은 미국의 향후 미래를 책임질 수 있는 전략적인 산업과 세부 섹터를 공개했습니다. JP모건은 이를 'Security ; text-align: left;" >그리고 향후 해당 섹터의 투자에 대한 펀딩을 약 2경원까지 늘리기로 결정했습니다. 천문학적인 자금으로 미국의 전략 산업이 뒤처지거나 망하는 가능성을 제로로 만들기 위한 매우 극단적인 결정이라 보이며, 따라서 해당 산업은 꼭 투자해야 할 영역으로 판단됩니다. >대부분 우리가 이해할 수 있는 범위에 있어 부가적인 설명이 필요 없을것 같지만 잠시 살펴보면, 우선 희토류를 기반으로 반도체를 제조하고 궁극적으로 AI를 위한 데이터 센터를 만드는데 이를 위해 재료와 제조의 수직 통합을 꾀하는 점을 알 수 있습니다. 그리고 로봇까지 연결해 제조의 최첨단화를 목표한다고 볼 수 있습니다.다음으로 달러 패권의 유지에 꼭 필요한 방산은 보안 시스템과 드론을 앞세운 방어 체계로 요약할 수 있겠습니다. 셋째로 배터리 로봇과 드론의 활동성을 높이고 효율성을 끌어올리는 일은 필수적으로 보이며, 마지막으로 이를 모두 컨트롤할 수 있는 두뇌를 만드는 일은 꼭 포함될 산업입니다. (재미있는 것은 이 네 가지를 모두 하는 기업이 바로 테슬라라는 겁니다. 최대의 데이터 센터를 가지고 있고, 나사보다도 인공위성을 더 많이 올리는 Space X가 있으며, 메가팩 배터리로 그 성과를 입증했고 AI 플랫폼인 GROK까지, 이 모든 산업에 연결돼 있는 회사가 바로 테슬라입니다.)JP모건의 이러한 대규모 전략적 투자는 사실 처음이 아닙니다. 1861년 존피어몬트모건이 무기거래를 시작으로 부를 축적하고 한 일은 미 대륙에 철도를 건설하는 일이었습니다. 결국 4대 철도 회사로 성장했으며 거기에 그치지 않고 에디슨과 GE를 만들고 이후 AT;" >◆ 보다 견고하게 미국의 펀더멘털을 리빌딩하려는 목적현대로 옮겨보면 반도체와 AI센터 구축은 철도에 대입이 가능합니다. 없어서는 안 될 인프라죠. 무기거래는 드론과 위성을 중심으로 하는 최첨단 방산으로 진화했습니다. 배터리는 이러한 일을 근본적으로 가능케 하는 전기와 같죠. 마지막으로 통신은 효율을 극대화할 수 있는 AI 플랫폼과 비교할 수 있습니다.미국이 2차대전까지 이길 수 있었던 제조업의 근간을 JP모건이 만들고 1900년대 중반까지 유지했다면, 이후 JP모건은 금융으로 그 업종을 바꾸어 이 모든 산업을 자본으로 컨트롤 해왔습니다. 하지만 이제 다시 JP모건이 전면에 나서는 이유도 의미가 있다고 봅니다. 1990년대부터 유지했던 상호주의에서 고립주의로 국제질서가 바뀌고 여기저기서 국지적인 전쟁이 빈번하게 일어나며 달러패권에 대한 의심이 나타나는 지금 JP모건은 보다 견고하게 미국의 펀더멘털을 리빌딩하는 목적이라고 생각합니다. 향후 100년을 위한 ‘몸만들기’라고도 할 수 있겠네요.단기 예상은 누구도 하지 못하는 영역인것 같습니다. 고수들도 시간을 좀 멀리 보면서 지금까지 왔던 궤적을 미래로 연결하고 변수에 대응하면서 그렇게 투자를 해왔습니다. 다행히도 앞으로 펼쳐질 그림의 단서가 조금씩 발견되고 있는것 같아 그 퍼즐을 맞춰가고 있습니다. 내일의 우려를 확대해 너무 크게 보지 말고 시선을 좀 멀리 두고 천천히 나아갈 예정입니다.
황호봉
2025.11.05
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삼성바이오로직스 인적분할의 의미 [공시 돋보기]
삼성바이오로직스는 2025년 5월 22일 인적분할을 발표했다. 그리고 2025년 10월 30일 분할로 인해 거래가 정지됐다. 분할은 때로는 새로운 투자 기회를 주기도 한다. 이에 현시점에서 삼성바이오로직스를 살펴보려고 한다.삼성바이오로직스는 CDMO(위탁개발생산) 사업과 바이오의약품 개발 및 상업화 사업을 영위하는 글로벌 선두 바이오 기업이다. CDMO 사업은 삼성바이오로직스가 직접 수행하고 있으며, 바이오의약품 개발은 100% 자회사인 삼성바이오에피스가 담당하고 있다.지분 구조를 보면 삼성바이오로직스의 최대주주는 삼성물산(43.06%)이며, 삼성전자(31.22%)를 포함한 특수관계자 지분율은 74.32%에 달한다. 그룹 차원의 전략적 중요성이 뚜렷하게 나타나는 지점이다.◆ 삼성바이오로직스삼성바이오로직스는 인천 송도 인천경제자유구역 내에 상업용 생산설비 78만 리터를 비롯해 임상용 0.4만 리터까지 총 78.4만 리터 규모의 글로벌 최고 수준 Capa를 보유하고 있다. 세부적으로 1공장은 3만L, 2공장은 15만L, 3공장은 18만L, 4공장은 24만L, 5공장은 18만L로 구성돼 있으며, 2025년 5공장이 본격 가동되면서 전체 Capa가 30% 이상 확대됐다.글로벌 기준 30만L 이상의 생산능력을 보유한 기업은 삼성바이오로직스를 포함해 스위스 론자, 중국 우시바이오로직스, 독일 베링거잉겔하임까지 총 4곳에 불과하다. ◆ 삼성바이오에피스삼성바이오에피스는 2012년 삼성바이오로직스와 미국 바이오젠이 각각 85대 15의 지분으로 공동 설립한 회사로, 2018년 바이오젠이 콜옵션을 행사해 지분 50%+1주를 확보했었다. 이후 2022년 삼성바이오로직스가 23억 달러를 들여 바이오젠 지분 전량을 인수하면서 삼성바이오로직스의 완전 자회사가 됐다. 삼성바이오에피스는 바이오시밀러 개발 및 상업화에 집중해 설립 이후 현재까지 총 9종의 바이오시밀러 제품을 출시했다. 주요 대상은 레미케이드, 허셉틴, 엔브렐, 휴미라, 아바스틴, 루센티스, 솔리리스, 아일리아, 스텔라라 등 글로벌 블록버스터 의약품으로, 이미 북미와 유럽을 중심으로 판매 중이다.특히 미국 메디케어 Part D 제도가 2025년부터 개편되면서 바이오시밀러 업체의 수혜가 기대된다. 메디케어 Part D는 미국의 고령자·장애인 대상 공적 의료보험 중에서 처방약을 보장하는 제도다. 이 제도가 2025년부터 변경됐는데 우선 환자가 부담하는 연간 약값 상한이 2,000달러로 제한되게 됐다. 어떤 고가 약품을 쓰더라도 환자가 내는 최대 금액은 연 2,000달러가 된 것이다. 비용 분담 구조에도 변화가 생겼다. 결과적으로 정부와 환자의 부담은 줄고, 보험사의 부담 비중이 크게 늘었다. 이에 보험사들은 어떻게든 약가를 낮춰야만 수익성을 확보할 수 있게 됐다. 이는 약가가 저렴한 바이오시밀러에 대한 수요가 늘어난다는 의미다.CVS와 같은 보험사는 바이오시밀러를 공급받아 자체 브랜드로 판매하기까지 하며, 이는 바이오시밀러 수요 확대와 더불어 CDMO 업체 수혜로 이어질 가능성이 크다. ◆ 실적최근 발표된 2025년 3분기 실적은 매출액 1조 6,602억 원, 영업이익 7,288억 원으로 전년 동기 대비 각각 40%, 115% 증가했다. 시장 컨센서스 대비 매출은 4%, 영업이익은 26% 상회한 실적이었다.이는 바이오로직스 4공장 풀가동으로 인한 영업 레버리지, 2분기 인식 예정이던 일부 수주가 3분기로 이연된 점, 환율 상승 효과, 그리고 솔리리스 바이오시밀러 출시와 관련된 490억 원의 마일스톤 유입 덕분이었다.2025년 4분기에는 4공장 가동률이 안정적으로 유지되는 가운데 5공장 가동률이 점차 상승하고 환율 효과까지 더해져 실적 호조세가 이어질 전망이다. 실적 발표 이후 증권사들은 2025년과 2026년 영업이익 추정치를 각각 27.5%, 20.1% 상향 조정했고, 목표주가도 131만 원에서 150만 원으로 높이는 모습이 나왔다.수주 측면에서도 2024년에는 역대 최대 규모인 10.6억 달러(약 1조 4,600억 원)의 초대형 CMO 계약을 체결하며 단일 계약으로 전년도 전체 수주 금액의 40%를 초과 달성했고, 올해 누적 수주금액은 37억 달러에 달해 전년의 86%를 이미 달성했다. 이는 글로벌 톱티어 CDMO로서 삼성바이오로직스의 시장 지위를 다시 확인시켜 주는 대목이다.◆ 지배구조 개편삼성바이오로직스를 논할때 무엇보다 중요한 이슈는 지배구조 개편이다. 삼성바이오로직스는 2025년 10월 17일 주주총회에서 인적분할 안건이 최종 통과됐다. 이에 11월 1일 분할, 11월 24일 변경상장 및 재상장이 예정되어 있다. 인적분할 직후 주주들은 삼성바이오로직스와 삼성바이오홀딩스 양사 주식을 동일한 지분율로 보유하게 된다. 이후 시나리오는 삼성바이오홀딩스 산하에 삼성바이오로직스와 삼성바이오에피스를 자회사로 두는 방향이 고려되고 있다. 이를 위해 최대주주인 삼성물산이 보유한 삼성바이오로직스 지분을 현물출자 형태로 삼성바이오홀딩스에 유상증자 참여하는 방식이 예상된다. 이렇게 되면 위의 오른쪽 그림과 같이 삼성바이오로직스는 삼성바이오홀딩스의 자회사가 되고, 삼성바이오홀딩스는 바이오 부문 지주회사로 자리 잡게 된다.이러한 분할의 배경에는 두 가지 핵심 목적이 있다. 첫째는 CDMO 사업과 신약개발 사업 간 이해 상충 문제를 해소하는 것이며, 둘째는 삼성전자의 지배구조 개편과 연결된 그룹 차원의 중간지주사 역할을 하는 것이다. 삼성전자는 현재 삼성생명(8.51%), 삼성물산(5.05%), 홍라희 여사(1.66%), 이재용 회장(1.65%), 삼성화재(1.49%) 등 특수관계자가 총 20.15%의 지분을 보유하고 있는데, 금융회사인 삼성생명과 삼성화재의 지분 비중이 높다는 점이 문제로 지적된다. 결국 삼성그룹은 금융회사가 보유한 삼성전자의 지분율은 낮추면서도 전체 지배구조는 안정적으로 유지할 필요가 있는 상황이다.삼성바이오로직스의 인적분할을 통해 삼성바이오홀딩스가 중간 지주 역할을 하게 되면, 삼성물산은 이후 삼성전자 지분율을 더욱 높일 수 있는 기회를 갖게 된다. 삼성물산이 보유한 삼성바이오홀딩스 지분을 삼성전자에 현물출자할 수 있기 때문이다. 그런데 삼성물산이 삼성바이오홀딩스를 현물출자하기 이전에 삼성전자도 삼성홀딩스와 삼성전자로 인적분할을 추진한다고 가정해보자. 그러면 삼성물산은 삼성바이오홀딩스 지분을 기반으로 더 많은 삼성홀딩스 지분을 획득할 수 있게 된다. 물론 여기까지는 개인적인 가정일 뿐이니 이렇게 될 것이라는 보장이 있는 것은 아니다.이 과정에서 삼성생명과 삼성화재의 지분 처리 문제는 여전히 과제로 남지만, 삼성바이오홀딩스의 지분 일부를 매각해 삼성전자 지분을 취득하는 방식 등 여러 방안이 거론되고 있다. 시장에서는 이러한 지배구조 개편이 본격화되면 삼성그룹이 반도체에 이어 바이오를 차세대 핵심 성장축으로 삼고 있다는 신호로 해석하며, 삼성물산과 삼성바이오로직스 모두에 긍정적 재평가가 이루어질 것으로 보고 있다.실제로 인적분할 소식과 지배구조 개편 기대감이 전해지면서 삼성물산 주가가 급등했고, 삼성바이오로직스도 기관과 외국인의 대규모 순매수세가 유입되며 주가가 7% 이상 상승하는 모습을 보였다.종합하면, 삼성바이오로직스는 단기적으로는 4·5공장 가동 효과와 환율 환경에 힘입어 실적 모멘텀을 확보하고 있으며, 중장기적으로는 미국 생물보안법 시행과 미국 메디케어 제도 개편으로 인한 바이오시밀러 수요 확대, 그리고 삼성그룹 지배구조 개편이라는 굵직한 이벤트가 복합적으로 작용하고 있다. 마일스톤 유입의 일시적 성격과 대규모 Capa 투자에 따른 비용 부담, 지배구조 개편 과정에서의 불확실성은 리스크 요인이지만, 글로벌 톱티어 CDMO로서의 지위, 안정적 실적 기반, 그룹 차원의 전략적 가치까지 고려할때 삼성바이오로직스는 안정성과 성장성을 동시에 보유한 대표 바이오 기업으로 평가된다.
장우진
2025.10.31
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글로벌경제 요동칠때 ... 투자의 원칙은 이것 [김한진의 뷰]
투자에 진짜 중요한 정보는 개별 뉴스 조각이 아니라 이를 종합한 경제흐름의 스토리와 내용이다. 특히 기업투자와 민간의 소비가 어디로 쏠리는지를 잘 아는게 핵심인데 방향이 일단 잡히면 그쪽으로 투자해 진득하게 기다리는게 중요하다. 자본주의 경제는 늘 그래왔던 것처럼 앞으로도 계속 성장할 것이며 돈은 계속 풀리고, 더 많은 유동성이 혁신기술과 자본시장에 유입될 것이다. 인공지능 기술은 빛의 속도로 더욱 발전할 것이며 이를 구현하도록 돕는 기업과 응용 기업들 모두 빠르게 성장할 것이다. 우리는 이러한 점에 착안해 자산을 배분하고 투자를 해야 한다. 10년 전에 그렇게 했던 것처럼 말이다.◆ 본격화 된 거대 유동성 장세 ... 그땐 왜 몰랐을까?‘우리는 기회를 만드는 연결 요소와 긴 경제 사이클 내에서 현재의 위치 등 보다 큰 구도를 봐야 한다.’ 세계 최대 해지펀드사인 브리지워터 어소시예츠의 설립자인 레이 달리오의 말이다. ‘연방준비제도(연준) 의장이 앞으로 통화정책을 어떻게 펼칠지 내게 귀뜸해 주더라도 나는 다르게 행동하지 않을 것이다.’ 투자의 거장 워런 버핏이 했던 유명한 말이다.이 두 현인들의 말은 ‘너무 단편적인 뉴스에 매달리지 말고 경제의 큰 흐름이나 투자 대상의 가치에 보다 집중하라’는 뜻으로 이해된다. 사실 우리는 온갖 뉴스에 파묻혀 정작 어디에 투자해야 할지를 놓치는 경우가 많다. 투자 취향이나 위험에 대한 태도야 개인마다 다르겠지만 투자수익을 높이려면 결국 경제의 큰 맥을 잡는데 집중해야 한다.지난 10년간 지구촌에서 일어난 경제와 금융, 기업 이벤트와 정치 외교, 지정학적 갈등과 분쟁 뉴스들을 한데 모은다면 아마도 어마어마한 분량일 것이다. 하지만 과연 그 가운데 우리의 자산 증식에 진짜 도움을 준 정보는 얼마나 될까? 어쩌면 그 수많은 뉴스들보다 최근에 훨씬 중요했던 단 한 개의 단어는 ‘인공지능(AI)’이었는지도 모른다.돌이켜 보면 지난 10년은 미국 빅테크 기업들의 부흥기였는데 세계경제포럼의 창시자인 클라우스 슈바프가 처음 사용한 ‘4차 산업혁명’이 더 이상 상상 속의 기술이 아님을 대중들이 널리 인식한 시기가 바로 2010년대 중반이었다. 2016년 3월에는 구글의 딥마인드가 개발한 인공지능 프로그램인 알파고(AlphaGo)와 이세돌 9단의 바둑 대결이 세간의 이목을 끌었는데 결국 인공지능이 4대 1로 인간을 이겼다.사물인터넷(IoT)을 비롯한 클라우드 컴퓨팅, 인공지능(AI), 자율시스템 기술 덕에 여러 기기들이 효율적으로 연결됐고 블록체인 기술도 빠르게 구현됐다. 당시 스마트폰 시장에선 애플과 삼성전자가 한 단계 진화된 폰을 내놨고 알리바바와 샤오미 등 중국의 신흥 기술기업들이 세계 IT시장에 도전장을 냈다.더욱이 저금리 기조로 갈 길을 잃은 전 세계 뭉칫돈들이 이 거대한 기술 생태계로 쓰나미처럼 몰려온 시기도 바로 2010년대 중반이었다.성장이 있는 곳에 기업의 투자가 쏠렸고 혁신기술이 탑재된 상품과 서비스에 소비가 집중됐다. 만약 10년 전에 우리가 이러한 변화들을 잘 읽었더라면 혁신 기술주들의 백화점 격인 미 증시에 보다 과감하게 투자했을 것이고 그중에서 특히 나스닥100 지수나 대형 기술주 ETF에 화력을 집중했을 것이다.◆ 10여년전 중장기 자산 포트폴리오 잘 짰더라면 지금 40배 수익한편 2000년에 불과 5%였던 미 연준의 GDP대비 보유자산(화폐 발행량) 비율이 2015년엔 35%까지 치솟고, GDP대비 총통화(M2) 비율도 같은 기간 50%에서 65%까지 오른 사실을 눈여겨 봤더라면 이후 장기간 펼쳐질 거대한 유동성 장세를 확신했을 것이다. 또 이러한 통화 팽창에 근거해 일정 비중의 돈을 금에도 투자했을 것이다.투자자들은 이처럼 ‘진짜 돈이 되는 정보’는 간과하고 단발성 뉴스에 매몰되기 일쑤다. 만약 10년 전에 1천만원을 S; font-style: normal; font-weight: 300; text-align: center;" >이처럼 자산배분은 학술적이고 거창한 개념이 아니라 실상의 재테크 틀이다. 경제의 긴 흐름과 큰 스토리를 간파해 지혜롭게 짜놓은 자산배분은 반드시 훗날 좋은 성과로 보답한다. 여기서 중요한 것은 경제의 큰 내용을 제대로 읽어야 한다는 점이다.◆ 향후 글로벌 기술기업들의 명운을 건 투자행보 면밀히 살펴야그렇다면 지금 어떤 큰 그림을 그려야 5년후 또는 10년후에 우리의 소중한 자산이 불어나 있을까? 1929년 이후 지금까지 미국의 명목경제(GDP) 성장률은 연 6.2%였고 상장기업(S; font-weight: 400;" >다만 지난 10년이 인공지능(AI)의 기본 환경이 조성된 시기였다면 앞으로 10년은 더욱 다양한 AI 기술이 실제 생활에 파고드는 기간이 될 것이고, 특히 인구 고령화와 맞물려 로봇과 바이오, 헬스케어, 소비재 분야에서 AI를 적용한 새로운 스타 기업들이 다수 등장할 것이다.더 똑똑한 AI를 구현하기 위한 고성능 칩과 컴퓨팅 기술, 소프트웨어, 전력, 보안 산업 등이 크게 뜰 것이며 세계 각국의 블록화와 지역 갈등으로 방위산업은 더욱 빠르게 성장할 것이다. 통화량 뿐만 아니라 정부의 재정도 완전히 고삐가 풀려 글로벌 유동성은 지난 10년보다 더 크게 넘쳐날 것이다.따라서 주식시장은 다른 어떤 자산군보다 높은 수익을 안겨다 줄 것이며 금값도 더 빠르게 오를 것이다. 국내외 거대 기술기업들이 어디에 목숨 걸고 투자하는지를 관찰하는 것이 그 어떤 정보보다도 투자에 중요한 시대다.
김한진
2025.10.28
#경제
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“절대 투자하지 말라는데”···그래도 서학개미 베팅한 밈주식 [폼美쳤株]
“한번은 먹겠지만 다시는 돈 주고 사먹지 않겠다”. 미국 나스닥 상장사 비욘드미트(주식명 BYND)가 만든 ‘콩고기’ 시식 주요 반응이다. 몸에는 좋겠지만 맛은 없는 음식 업체에 대한 투자자 평가도 싸늘해졌다. 비욘드미트는 상장폐지(상폐) 위기에 몰렸다.2019년 상장해 같은 해 여름 234달러까지 기록했던 비욘드미트 주가는 올해 10월 중순 0.5달러까지 수직 낙하했다. 블룸버그 정보를 통해 본 비욘드미트의 실적은 온통 마이너스(적자) 투성이다. 실적과 수급 모두 최악을 달리다가 두 가지 뉴스가 투자자들을 불러 세웠다.하나는 갑자기 좋아진 재무 상태이며 나머지 하나는 월마트와의 협력 소식이다. 10월 16일 이후 3거래일 만에 주가는 6배 이상 급등한다. 수년간 주가 하락에 베팅했던 공매도 세력이 한순간에 ‘깡통’(막대한 손실)을 차는 순간이었다. 문제는 이같은 변동성이 서학개미들까지 불러 모으고 있다는 것이다.동전株 돼버린 비욘드미트에 무슨 일이?미국 나스닥 상장사 비욘드미트 제품들비욘드미트는 콩·완두 등의 식물성 단백질로 고기와 비슷한 맛을 내는 대체육을 만드는 미국 회사다. 버거 패티와 소시지, 미트볼, 치킨 텐더 등으로 구분된다. 동물 고기의 경우 탄소 배출이 많다. 그러나 비욘드미트의 제품들은 인류 건강과 저탄소 등 환경 보호 차원에서 높은 점수를 받아왔다.특히 조 바이든 행정부 시절 미국은 각종 기후 공약을 통해 저탄소 식물성 식품에 대한 담론을 키웠다. 미국 소비자들 역시 식물성 고기를 사먹어야 한다는 필요성을 느꼈다. 이는 미국에서 2020~2021년에 식물성 식품 매출이 사상 최고치를 찍으면서 절정을 이룬다. 당시 비욘드미트 주가도 평균 100달러대를 유지했다.바이든 정부의 지지율이 하락하고 정권 교체가 다가오며 저탄소와 동물복지와 같은 구호는 사그러든다. 비욘드미트 주가도 계속해서 떨어진다. 게다가 무결점이라던 식물성 고기 역시 가공식품이라는 한계 때문에 첨가물이나 나트륨에서 자유롭지 못했다.비욘드미트 실적과 주가 동반 하락의 결정적 이유는 비싼데 맛이 없기 때문이었다. 수요층도 채식주의자와 일부 다이어트 계층으로 좁았다는 분석이다. 미국 역시 본격적인 물가 상승기에 도래하면서 가성비가 떨어지는 비욘드미트 제품의 수요는 점점 줄어 들었다.공매도 세력이 비욘드미트를 놓칠 리 없다. 공매도는 주가 하락에 베팅한다. 급락할수록 돈을 더 번다. 주가가 2025년 들어 반토막 이상 나버렸기 때문에 공매도 세력들은 점점 늘어났다. 이들이 세운 시나리오는 ‘수요 부진 → 부채 급증 → 부도 위기 → 주가 급락; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >최근 비욘드미트의 전환사채 발표 역시 주가 급락을 이끌었다. 2027년 만기인 전환사채(11억1400만달러 규모)를 신규 주식 3억1615만주와 2030년 만기 채권으로 교환한다는 내용이었다. 투자자들은 “시장에 3억주 이상 주식이 급증할 것”이라며 주식 투매에 나섰고 비욘드미트는 1달러 미만의 동전주로 전락했다.월마트 손잡고 기사회생하자 공매도 세력 깡통비욘드미트의 주주총회 소집 공고 자료에 따르면 이 상장사가 2027년에 갚아야 할 채무는 11억 달러에서 2억 달러로 급감한다. 대규모 전환사채를 신규 주식으로 교환했기 때문이다. 공매도 세력이 기대했던 파산 시기가 뒤로 밀린 것으로 해석된다.이처럼 특정 사건에 대해 해석은 분분하다. 처음에는 주식 수가 급증해 주식 가치가 급락할 것이란 예상에 투매가 일어났지만 이같은 주식 수 증가가 파산을 막을 것이란 분석에 따라 오히려 싼 값에 매수한 투자 세력도 존재한다. 바로 헤지펀드 컨텍스트 캐피털 매니지먼트다.이 헤지펀드는 전환사채 발표 직후 비욘드미트 주식을 2051만주나 매수한다. 공시에 따르면 지분율이 5.2%에 달하는 주요 주주로 노출된다. 기관투자자의 매수 소식은 수급 차원에서 공매도 세력에겐 재앙에 가까운 뉴스다.공매도 세력에겐 월마트와의 협력이 더 충격적이었다. 비욘드미트는 월마트와 협력을 강화해 미국 전역 2000개 이상의 매장에 신제품과 대용량팩을 공급할 것이라고 발표했다. 미국 최대 유통업체와의 제휴 소식은 비욘드미트의 매출이 상승해 결국엔 상장사 지위를 유지할 것이란 뜻으로 풀이된다.비욘드미트 주가는 급등했고, 공매도 세력은 막대한 손실을 떠안게 됐다. 이처럼 뉴스에 따라 춤추는 주식을 월스트리트에선 ‘밈주식’이라고 표현한다. 꾸준한 실적을 못 보여주다보니 기대감과 수급에 따라 주가 변동성이 크다는 특징을 갖는다.지난 22일 7달러 수준이었던 비욘드미트 주가는 지난 24일 하루 만에 23% 급락하는 ‘충격적 급등락’을 반복했다. 월가 관계자는 “최근 비욘드미트의 주가 변동성은 2021년 게임스탑 공매도 숏스퀴즈와 비교될 정도로 극적”이라고 표현했다.Q는 분기. 올해 3분기 이후는 추정치. 숏스퀴즈 기대는 위험천만 ··· “흑자전환까지 기다려야”공매도는 없는 주식을 빌려서 먼저 팔아 놓고 해당 세력은 해당 종목의 주가 하락을 기대한다. 나중에 주가가 더 싸졌을때 되사서 채워 넣으면 거래가 끝나기 때문이다. 이때 빌렸다가 판 주식을 되사는 행위를 ‘숏커버링’이라고 한다.비욘드미트 처럼 갑자기 주가가 급등하면 공매도 세력은 당황한다. 가격이 급하게 올라서 공매도 세력이 어쩔 수 없이 빨리 되사는 현상을 ‘숏스퀴즈’라고 한다. 숏스퀴즈에는 단기 주가 급등이 필연적으로 따라온다. 밈주식을 선호하는 투자자들은 실적과 상관없이 숏스퀴즈만 노리고 매수하는 경우가 많다.문제는 숏스퀴즈 시기는 누구도 예측하기 어렵다는 사실이다. 실제 6배 올랐던 주가가 하루 만에 20% 넘게 폭락하며 단기 투자 세력들이 대거 손실권에 들어갔다는 분석이 나온다. 여기엔 서학개미들도 포함된다. 예탁결제원에 따르면 최근 한달(9월25일~10월24일) 순매수 규모가 약 2400억원에 달한다.최근 한달(9월25일~10월24일) 서학개미 개별종목 순매수 기준. 이는 금액 기준 최근 한달 서학개미 선호도 6위(ETF 제외한 개별 종목 기준)다. 서학개미들의 이같은 매수에 대해 월가 역시 “적자 기업에 대한 무모한 투자”라는 걱정을 앞세운다. 10월 26일 현재 월가 투자은행 중 고작 5곳만 이 종목에 대해 목표주가를 제시했고, 그 마저도 현재 주가와 비슷하다.이미 목표주가와 엇비슷해졌으니 지금 매수한 투자자들은 “별로 먹을 것이 없다”는 뜻이다. 2024년 2분기 비욘드미트의 매출은 9320만 달러였는데 올해 2분기 매출은 7500만 달러로 감소했다. 1년새 매출이 20% 가량 떨어졌다. 순이익은 이 기간 내내 적자였다.지난 2분기 일반판매관리비는 3770만 달러였다. 매출에서 판관비가 차지하는 판관비율이 무려 50.2%에 달한다. 이런 구조라면 ‘만성 적자’가 지속될 것이란 예상이다. 인건비와 마케팅비를 낮추거나 매출을 급격하게 늘려야 하지만 두 가지 모두 어려운 숙제로 남아 있다.최근 협력을 강화한 월마트에 비욘드미트는 제품 가격을 낮춰 공급한다는 계획이다. 결국 마진이 낮아져 적자 규모를 줄이기 요원하다는 것이다. 오는 3분기와 4분기 예상 순이익은 각각 -3160만 달러, -3140만 달러로 나온다. 지난 2분기(-2910만 달러) 보다 적자폭이 더 커지는 셈이다.결국 투자자들은 11월 4일 주식시장 마감이후 비욘드미트의 3분기 실적 발표를 기다려야 한다. 내달 19일에는 이 나스닥 상장사의 재무구조 개선 계획도 나올 예정이다. 비욘드미트와 해당 투자자들에겐 2025년 11월이 어느 때 보다 중요하다.
문일호
2025.10.27
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내년 부동산시장 반등 대비한 3대 투자전략 [경매 NPL컷]
2025년 한국 부동산 시장은 ‘가격 붕괴’가 아닌 ‘신용 분리’ 국면에 들어섰습니다. 정부가 가계부채 안정을 명분으로 6·27, 9·7, 10·15 세 차례 규제를 단행했지만, 결과는 자본의 재배치였습니다. 돈은 코어(Core)로 집중되고 외곽은 신용이 빠져나갔습니다. 인간의 본성, 즉 ‘자본의 안전지대 추구 심리’를 규제가 이기지 못한 것입니다. 이 글은 그 구조적 역설을 분석하고, 2026년 상반기 예상되는 ‘비대칭 회복(Asymmetric Recovery)’ 국면에서 투자자들이 취해야 할 전략을 제시합니다.◆ 규제 충격과 신용 분리의 구조정부의 세 차례 규제는 수요 억제가 아니라 단기 패닉바잉을 유발했습니다. 6·27 대출규제 이후 묶인 강남권 자금이 마포·성동·광진으로 이동한 현상은 ‘코어의 방사(Core Radiation)’를 보여줍니다. 10·15 대책 직전 나타난 ‘5일장’ 거래 폭발은 인간의 본성이 정책보다 빠르다는 증거였습니다.2025년은 가격의 급락기가 아닌 신용 분화의 시기였습니다. 강남3구와 용산의 주택담보 NPL 비율은 0.2%에 불과했지만, 전체 부실채권의 68%가 수도권 외곽과 비은행권에 집중됐습니다. 은행은 코어 중심으로 자산을 배분하고, 저축은행·캐피탈은 외곽 리스크를 떠안았습니다. 그 결과 코어는 방어력을 강화했고 외곽은 유동성의 배출구가 됐습니다.◆ 정책의 연쇄와 구조 변화6·27 규제는 수도권 주담대 총액 6억원 상한으로 레버리지 수요를 급감시켰고, 9·7 공급대책은 토지거래허가제 확대와 인허가 완화가 오히려 ‘막차 심리’를 자극했습니다. 이어진 10·15 초강력 규제는 서울 전역을 허가구역으로 묶었지만, 단기 거래 폭발 후 급속한 침묵기로 접어들었습니다. 결국 규제는 수요를 줄이지 못하고 자본의 방향만 바꾸었습니다.세 차례의 규제는 모두 가계부채 안정화를 표방했지만, 결과는 자본의 코어 집중과 외곽 신용위험의 심화였습니다. 이는 ‘규제 강화 → 단기 패닉바잉 → 거래절벽 → 신용경색’으로 이어지는 '한국형 Regulation Shock Cycle'입니다.◆ 2026년 상반기, 비대칭 회복기의 전략과거 문재인 정부의 8·2 대책 후 16개월, 6·17 대책 후 18개월 만에 거래심리가 회복된 전례를 고려하면 이번 사이클도 2026년 상반기부터 반등이 예상됩니다. 다만 회복은 비대칭적일 것입니다. 강남·용산·성수 등 코어는 빠르게 회복하지만, 노도강·인천·수원 등 외곽은 PF·NPL 잔존 리스크로 회복이 지연될 것입니다.① 코어 자산 전략 — 방어적 압축: 코어는 변동성이 낮은 ‘자본 저장고’입니다. 높은 진입 장벽과 신용 우위로 하방 경직성이 높습니다. 포트폴리오의 핵심 방어선으로 유지하되, 재건축 추진력이 높은 단지에 집중해 장기 프리미엄을 노려야 합니다.② 외곽 자산 전략 — 선별적 기회 포착: 규제 과잉이 만든 저가 매수 기회를 활용해야 합니다. DSR 90% 초과 차주 비중이 높은 지역에서 낙찰가율 하락을 주시하고, 우량 물건을 저가 매입하는 틈새 전략이 유효합니다. GTX 등 인프라 확정 지역은 장기 회복 동력을 가질 수 있으므로 핀셋 투자가 필요합니다.③ 위험 관리 — 유동성 버퍼 확보: 예측 불가능한 회복기에 대비해 현금 비중을 높게 유지해야 합니다. 이는 충격 시 저평가 자산을 매입할 수 있는 ‘공격적 유동성’ 역할을 합니다. 또한 금리 인하 지연에 대비해 변동금리 대출 구조를 점검하고, 소득 기준에서도 버틸 수 있는 DSR 방어선을 마련해야 합니다.◆ 결론 — 규제는 본성을 이길 수 없다이재명 정부의 연속 규제는 시장 안정을 목표로 했지만, 결과적으로 코어를 강화하고 외곽의 신용 리스크를 확대시켰습니다. 부동산 시장은 경기 사이클이 아니라 신용 구조와 자본 방어력의 사이클로 작동합니다.인간의 본성은 규제보다 빠르며, 자본은 언제나 안전지대로 향합니다. 2026년 회복 국면에서 성공적인 투자자는 코어를 방어하고 외곽의 틈새를 포착하는 ‘공격적 방어 전략’을 실행하는 사람일 것입니다.
유선기
2025.10.29
#부동산
#규제
#부동산전략
10-15 부동산 초강력 규제로 실수요자들 '멘붕' [박합수의 부동산 끝판]
정부는 지난 15일 ‘주택시장 안정화 대책’을 발표했다. 현 정부가 출범한 후 벌써 3번째 대책이다. 정부는 서울 및 경기도 일부 지역을 중심으로 주택가격 상승세가 가팔라지는 등 시장 불안이 확산되고, 가수요 유입이 가시화되는 상황에서 추가적인 집값 상승 가능성을 조기에 차단하는 선제적 조치가 필요했다는 취지다. 역대 대책 중에서도 최강이라고 평가할 수 있을 만큼 수요 억제 수준이 높다. 전반적인 내용을 살펴보고 그에 따른 시장의 영향과 대응 방안에 대해 살펴본다.◆ 외곽지역 가격 '풍선효과' 우려해 부동산 거래 묶겠다는 의도정부가 가장 먼저 도입할 것으로 예상된 대책은 규제지역 지정이었다. 일명 한강벨트인 마포구, 성동구 등을 중심으로 지정할 것으로 보였다. 하지만 예측을 훨씬 뛰어넘었다.조정대상지역, 투기과열지구, 토지거래허가구역 등 3종의 규제를 서울시 전체, 경기도 12개 시구에 지정했다. 경기도는 과천시, 광명시, 수원시 영통구·장안구·팔달구, 성남시 분당구·수정구·중원구, 안양시 동안구, 용인시 수지구, 의왕시, 하남시 등이다. 종전 강남 3구, 용산구와 같은 규제 강도로 적용했다.서울의 외곽지역은 사실상 주택 가격 상승이 미미하거나, 2022년 대비 아직 하락 상태인 8개 구도 포함됐다. 경기도 일부 지역도 마찬가지다. 가격이 오르지 않았음에도 풍선효과로 가격이 상승할걸 우려해 서둘러 지정했다.해당 지역 주민들은 현 조치를 억울해하며 반발이 커지는 모양새다. 어떤 면에서 상당한 무리수를 둔 과잉 규제라고 할 수 있다. 연말까지 당분간 수요 위축에 따른 관망세를 보일 수 있는 부분이다.정부가 대책을 발표할 때마다 빠지지 않고 등장하는 것은 대출 규제와 부동산 자금 출처 등 조사 강화다. 이번에는 그 강도가 훨씬 강했다. 대출한도를 주택가격에 따라 차등 적용하고, 부동산 감독기구 출범을 공식화했다. 부동산 거래를 꽁꽁 묶겠다는 의도로 해석된다.현 부동산시장 상황을 개선할 수 있는 근본적인 해결책은 한마디로 공급 확대다. 하지만 공급은 물리적으로 단시간내 이뤄지지 않는다. 지난 10년간 역대 정부에서 체계적으로 공급하지 않은 결과다. 곧바로 해결되지 않는 만큼 보다 구체적인 로드맵을 제시해야 한다.정부는 9.7 공급대책을 발표했다. 하지만 필자가 강조하는 3기 신도시 20만호 추가 공급, 재건축초과이익환수제 폐지와 용적률 상향 등을 통한 도심공급 확대, 부동산PF 문제 등 조기 해결을 통한 민간 자체 공급인 도시개발사업 활성화, 다세대와 주거용 오피스텔 등 비아파트 부문의 세제 등 제도 개선을 통한 공급 추진을 병행해야 한다.조정대상지역이 지정되면 대출규제인 LTV 40% 적용, 신용대출, 중도금과 이주비 대출 등이 강화되고, 세제와 청약 규제 등 전 분야에서 영향력이 강화된다. 세제는 대표적으로 다주택자의 취득세가 2주택 8%, 3주택 이상 12%가 적용돼 진입 문턱이 높아진다. 다주택자 양도세 중과는 2주택자는 기본세율에 20%를 더 내고, 3주택 이상은 30%를 추가한다.또한 장기보유특별공제(연 2%, 15년간 최대 30%)도 배제된다. 현재 2026.5.9까지 유예돼 있다. 1세대 1주택자의 양도세 비과세 요건으로 2년 보유와 2년 거주를 해야 한다. 이밖에도 재건축 조합원당 주택 공급수가 1주택으로 제한되고, 재당첨 제한도 7년이 적용된다.◆ '토허구역' 전체 아파트 확대로 부작용 우려취득세 중과는 일정부분 효과가 있다. 새로운 다주택자가 늘지 않는 것은 어떤 면에서는 다행스러운 부분이다. 양도세가 중과되면 매도 물량이 급감한다. 세제 성격상 팔지 않으면 내지 않는 세금이고, 당장 보유세도 부담이 없기 때문이다. 물론 정부가 보유세 인상을 따로 준비 중인데 내년 이후로 예고됐다. 궁극적으로 매물을 늘리려면 양도소득세를 완화해 퇴로를 확보하는게 우선이다.투기과열지구가 지정되면 일정부분 조정대상지역과 중복된 규제가 적용된다. 정비사업에서는 조합원지위 양도가 제한된다. 재건축은 조합설립인가, 재개발은 관리처분인가 이후에 해당한다. 재건축에서는 단계별로 사업이 지체될 때는 일시 허용된다. 상시적으로는 10년 이상 보유하고 5년 이상 거주한 1주택자는 예외다.당장 조합설립부터 늦어질 수 있는 등 사업이 전반적으로 지체될 여지가 크다. 재당첨 제한은 조정대상지역(7년)과 동시에 지정되면 더 강한 기준인 10년이 적용된다. 청약에서도 2년 이상 지역 거주자에게 우선 공급된다. 정비사업과 청약 전반에서 강도 높은 규제로 사업 진행 속도가 더뎌질 우려가 있다.토지거래허가구역을 전체 아파트(같은 단지 내 연립·다세대 포함)로 확대함에 따라 상당한 부작용이 우려된다. 갭투자 방지를 위한 조치로 실거주 2년을 의무적으로 해야 한다. 하지만 다주택 취득세 중과로 일정부분 제한이 가능하고 최근 부동산 매입 경향은 다주택자가 되려는 수요는 제한적이므로 과잉 조치로 판단된다. 특히 재건축·재개발 등과 상관없는 일반 아파트까지 모두 포함함에 따라 거래 불편과 부작용이 우려된다.사유재산권 침해와 거주 이전의 자유를 해치고, 세입자의 주거 불안이 커진다. 무엇보다 거래 자체가 급감할 수 있어 심각하다. 부동산 거래가 침체하면 경제의 선순환 흐름을 이어가기 어렵다. 전체적인 경제 활성화도 멀어진다. 부동산 경제가 전체 경제에 미치는 순기능과 영향은 무시할 수준이 아니다.◆ 금리 인하기 대출규제 강화는 쉽게 납득 안돼대출 규제는 주택가격 15억원 이하는 대출금액 6억원 이하, 15억원 초과 25억원 이하는 4억원 이하, 25억원 초과는 2억원 이하로 한도를 축소하고, 추가로 스트레스 DSR을 강화했다. 대출한도를 간접적으로 축소하는 제도다.지금은 금리 인상기가 아니고 인하를 앞둔 시점이므로 제도 도입 근거가 합리적이지 않다. 오히려 금리가 인하되면 한도가 늘어날 수 있어 그것을 선제적으로 대비했다는 정부 발표는 놀라울 따름이다.부동산 감독기구는 모든 거래를 조사 대상으로 취급해 감시와 수사까지 한다. 특히 현금 부자인 자산가뿐만 아니라, 전체 매수자는 자금출처 등 세무조사 준비를 철저히 해야 한다. 금액 기준은 국토교통부 20억원 이상, 국세청은 30억원 이상으로 예고한 상태다.역대 초강력 규제가 발표된 상태에서 매수자는 자금조달 등 상환 능력을 점검해야 한다. 매수 시기는 당분간 연말까지 지켜보며 대응하는 전략이 필요하다. 시장의 방향성은 입주물량 등 공급부족이 단시간내 해결되기 어려운 상황이고, 금리 인하를 앞두고 있어 실수요자는 관심을 유지해야 한다.매수에 비중을 두고 꾸준히 준비해야 하는 이유다. 아무리 강력한 수요억제책이라도 공급이 뒷받침되지 않는 한 오래가기 어렵다.향후 전세시장은 매입을 보류한 안주 수요와 신규 수요의 진입, 신규 주택공급 감소 등으로 상승 추세를 이어갈 확률이 높다. 전세대출 규제에 따라 반전세, 월세화 경향이 뚜렷해지며, 세입자의 주거비용도 증가할 수 있다. 결론적으로 강력한 정책 환경 속에서도 내집 마련을 철저히 준비하고 대응해야 한다.
박합수
2025.10.21
#부동산
#주택시장안정화대책
#부동산규제
정부 대출규제-공급대책 ... 수요는 줄고, 공급은 늦고 [경매 NPL컷]
왜 중요한가? 정부는 6월 27일 수도권·규제지역 주택구입 목적 주담대 총액을 6억원으로 제한(6/28 시행)하고, 생애최초 LTV 70%, 6개월 내 전입의무, 만기 30년 제한 등으로 레버리지를 신속히 낮췄습니다.

이어 9월 7일 수도권 ‘착공 기준’
2030년까지 135만호(연 27만호) 공급
청사진과 공공택지 LH 직접 시행을 제시했으나, 같은
날 9월 8일 시행되는 규제지역 LTV 50%→40% 및 주택매매·임대사업자 주담대 LTV=0%, 1주택자 전세대출 2억원 일원화로 수요는
추가 제동이 걸렸습니다.

결과적으로 수요는 즉시 식고,
공급은 이주·철거·착공·보증 구간에서 병목이 커질 위험이 부각됐습니다.◆숫자로 보는 배경가계신용 1,952.8조원(2025년 2분기, +24.6조)으로 절대 부채는 여전히 높습니다. 동시에 부동산 PF 연체율 4.49%(2025년 3월말, 전분기 +1.07%p)로 건전성 긴장도도 큰 편입니다. 정책–금융–공급 캘린더 미스매치는 거래와 가격의 변동성을 확대시킬 소지가 있습니다.◆정책 평가6·27의 ‘총량규제’는 단기 수요 억제 효과가 큽니다. 다만 정비사업 이주비 대출의 승계·경과 규정을 둘러싼 창구 해석 혼선이 일부 현장에서 관찰되고 있어 이주 지연→철거·착공 지연으로 이어질 리스크가 있습니다.9·7은 ‘착공 기준’으로 속도전을 선언했지만, 동시에 시행되는 LTV 추가 강화·사업자 LTV=0% 등 수요 억제 패키지가 브릿지→본PF 전환·보증 요건을 경직시켜 실물공급 병목을 키울 수 있습니다. 요약하면 단기 거래절벽+중기 공급지연의 이중 부담이 발생할 수 있는 국면입니다.◆무엇을 점검할 것인가
1.정책 캘린더 리스크: 6/28·9/8 전후 계약·접수분의 경과규정과 창구지침을 신속·일원화해 시장 혼선을 줄여야 합니다.
2.공급 실행지표의 공개: ‘착공 기준’ 집계와 별개로 이주 완료율·철거
승인·착공 실적을 월 단위로 공개해 정보 비대칭을 축소할 필요가 있습니다.
3.가계대출/전세·집단대출
모니터링: 반등 조짐이 보이는 세부 항목은 선제 규율을 검토해야 합니다.
4.PF 건전성 관리: 사업 단계별(미착공·착공·분양)·**담보유형별(토지·분양수입)**로 차등 관리하고, 만기 재프로파일링과 브릿지→본PF 전환 표준조건을 제도화해야 합니다.
◆투자자 액션플랜
• 직접 매수·개발: 계약 전 사전승인서(금액·금리·만기·중도상환) 확보. 6/28·9/8
전후 한도·승계 가능 여부를 서면 가이드로 재확인. 스트레스 테스트(금리 +50bp, 전세 –5%p, 매각지연 +3개월) 미달 시 보류. 입주권에는 ‘승계 불가 시 자동 해제·재협상’ 특약을 표준화.


• 경매: 경락자금대출 6억 상한·LTV 40% 적용여부를 입찰 전 확정. 낙찰가율 88%+ 구간은 상단 0.5~1.5%p 자동 하향. 배당·선순위·대항력·유치권 보수 산정, 회수 시나리오에 +3개월 기본 가정.


• NPL(가격하방 중심): 이번 사이클의 핵심은 TTR(기간)↑가 아니라 LGD(가격손실)↑입니다. 공급 병목 구역에는 회수율 –2~–6%p 추가 헤어컷을 1순위로 반영하고, 낙찰가율 3개월 이동평균 –2%p 하락, 법원 매각률 , 정비 절차 90일+ 지연 또는 보증/브릿지 재심사 시 자동 강화해서 손실을 줄여야 합니다.
시장가 –1~–3%+낙찰가율
–2/–4/–6%p 3케이스로 LGD를
차등 산출하고, 협상형 딜은 기간 유예 ↔ 헤어컷
교환비율을 수치로 고정해(예: 1개월 유예 = –0.3%p) 의사결정을 기계화하십시오.PF·미착공
담보는 가치 커버넌트(LTV·분양가 대비 커버리지) 위반 시 Step-in
자동 발동과 추가담보·가격 리셋을 계약서에 명문화하는 것이
안전합니다.






수요는 정책 날짜(6/28·9/8)로 즉시 제동, 공급은 ‘착공 기준’과 이주·PF 구간에서
병목. 따라서 지금은 가격 리스크(헤어컷·낙찰가율 트리거)를 선(先)관리하는 쪽이 방어력이 높습니다.
유선기
2025.09.25
#대출규제
#공급대책
#부동산정책
주택공급 확대방안 발표 이후 시장의 변화와 대응 방안 [박합수의 부동산 끝판]
정부는 지난 9월 7일 ‘주택공급 확대방안’을 발표했다. 2030년까지 수도권에 연간 27만 호, 총 135만 호를 착공 기준으로 공급하는 것이 주요 내용이다. 지난 6월 27일 가계부채 관리방안을 발표한 후 나온 새 정부의 첫 공급대책이다. 정부 정책은 수요억제책과 공급대책까지 나오며 방향성이 정해진 셈이다. 시장은 일단 관망세에 접어들었다. 전반적인 대책의 내용을 살펴보고 대응 방안을 수립해 본다.◆LH가 직접 시행 ... 공공택지 공급 방법 전환의 분수령 정부는 먼저 수도권 주택공급 확대와 조기화를 내 걸었다. 공공택지는 LH(한국토지주택공사)가 직접 시행해 공급 속도를 높인다. 물량은 7.5만 호 이상 공급한다. 아울러 공공택지 4.6만 호는 사업속도를 빠르게 진행하고, 우수입지인 3기 신도시에 2026년까지 3.2만 호를 분양한다. 서울 서리풀과 과천 과천지구는 2029년에 착공한다. 올 하반기에는 신규 공공택지 3만 호도 검토한다. LH 직접 시행은 공공택지 공급 방법이 바뀌는 대전환의 분수령이다. 종전은 주택용지 매각을 통해 민간 건설사가 개발하던 방식이었다면, 이제는 LH가 직접 개발이익을 수취하는 형태로 바뀐다. 시행의 성패는 자금조달과 사업성 확보 여부에 달렸다. 특히 용적률을 1기 신도시처럼 300~350%로 상향하고, 분양가도 적정하게 상향해야 사업성이 확보된다. 민간 건설사는 도급 형태로 참여가 이뤄지는데, 대기업과 중견업체 모두 관심을 보일 수 있다. 주택 품질 유지는 중요한 과제다. 장기적으로 지속 가능한 사업을 위한 필수 조건이다. 궁극적으로 LH가 직접 시행하면 사업속도는 빨라질 수 있다. 하지만 민간부문의 공급량이 공공보다 압도적으로 많다는 점을 간과하면 안된다. 반드시 병행을 통한 상생 공급 방안을 모색해야 한다. 3기 신도시는 현 상황에서 사업속도를 높이는 정도로 마무리하면 곤란하다. 반드시 용적률 상향과 공원녹지 및 자족용지 비율 축소를 통해 주택공급을 확대해야 한다. 실질적인 공급 효과를 달성할 수 있는 가장 빠르고 쉬운 길이다. 서울 서리풀과 과천은 3기 신도시보다 청약 경쟁률이 높을 것으로 예상되는 최우량 사업지다. 역시 용적률 확대 등을 통한 추가 물량 확보가 요구된다. 아울러 주력 공급면적을 전용 기준으로 85㎡가 아닌 60㎡로 조정해 물량을 확대해야 한다. 인구구조 변화로 가구원 수가 감소함에 따라 자연스러운 부분이고, 확장형 설계의 진화로 거주 불편이 감소했다.자료=국토교통부 도심 내 주택공급 확대다. 역대 어느 정부를 막론하고 관심 사항이다. 도심 내 유휴부지, 노후시설 등을 활용한다. 도심 정비사업 활성화가 주인공이다. ‘공공 도심사업 시즌2’도 준비하고 있다. 1기 신도시 정비사업은 주민 제안 방식으로 변경을 추진한다. 정비사업은 절차 간소화, 사업성 제고를 위한 제도 개선, 용적률 상향 등의 방안을 담았다. ◆서울 중소형 아파트 70%수준까지 확대 필요 도심 내 유휴부지 등은 과거 정부에서부터 지속 추진해온 사업이다. 기대보다 공급 효과는 크지 않다. 아울러 노후 공공청사 등을 활용한 공급 확대가 절실하다. 특히 종전 대규모 부지로 검토됐던 태릉CC와 육군사관학교 등에 대한 추가 검토도 요구된다. 도심은 수요자의 거주 희망 요구가 많은 곳으로 고밀 개발을 통한 공급 확대가 필요하다. 사실 외곽 공공택지보다 훨씬 선호도가 높다. 특히 도심 개발의 대표 격인 정비사업은 영원한 숙제다. 서울 재건축은 향후 10년간 지속적인 변신으로 천지개벽형 변화가 예상된다. 개발 시 용적률을 400~500% 수준까지 상향할 필요도 있다. 도시 내 가용용지가 제한적인데다 철도, 도로 등 기반시설이 잘 갖춰져 있으므로 고밀 개발이 적합하다. 최근 이뤄지는 역세권 활성화 사업이 본보기다. 재건축초과이익 환수제는 사업의 최대 걸림돌로 폐지가 답이다. 재개발은 정비구역이 해제된 곳이 너무 많아 현재 진행되는 사업장이 많지 않다. 정비구역 지정을 대폭 확대해 개발 지역을 넓혀야 한다. 서울은 주택보급률이 94%에 불과한 절대 공급부족 상태다. 특히 주택 유형 중 아파트가 차지하는 비율은 전국 평균 64%보다 4%P 이상 적다. 아파트를 중소형 위주로 70% 수준까지 확대해야 수요를 감당할 수 있다. ◆민간 공급 활성화 방안 병행돼야 민간의 주택공급 여건 개선이 과제로 부상했다. 신속한 인허가 지원, 소음 평가 기준 합리화, 기부채납 부담 완화, 공적보증 지원 강화, 임대사업 전환용 PF보증 신설, 조기 착공 인센티브 강화, 신축매입임대 등 신속공급 모델 확대 등이 포함됐다. 이번 대책은 공공주도로 공급을 확대한다는게 골자다. 민간 공급은 지난 3년간 정체 상태에 있었다. 아울러 부동산 PF 부실로 지지부진했던 사업 활성화를 위해 공적보증 지원 강화에 대한 기대가 크다. 공공이 공급을 상당 부분 해결한다고 하지만, 저소득층 주거 안정에 집중해야 한다. 민간 공급 확대는 자체 부지를 확보해 추진하는 도시개발사업 등이 순조롭게 진행돼야 한다. 당장은 지방에 미분양주택이 넘쳐나는 것처럼 보이지만, 2026년 이후에는 수도권과 마찬가지로 공급부족에 시달릴 수도 있다. 지금부터 지방도 공급을 재개해야 할 때다. 부동산시장 거래질서 확립 차원에서 감독하는 조직을 신설하고, 세무조사, 자금출처조사 등 수요억제책도 병행한다. 주택매매·임대사업자에 대한 대출을 수도권에서 금지하고, 토지거래허가구역을 국토부 장관이 직접 지정할 수 있도록 변경한다. 이번에 공급대책을 발표하면서 수요억제책까지 추가했다.◆수요억제책에 공급대책까지 나오며 방향성 정해진 셈 정부 대책에 대한 대응 방안을 종합적으로 살펴보자. 공공이 주도하는 공급체계 변경으로 오히려 도심과 기존 신도시 등의 아파트 가격 경쟁력이 강화될 수 있다. 결과적으로 실수요자는 매수의 관점을 유지해야 한다. 입주물량 부족이 단기간 내 해결될 개연성은 크지 않다. 또한 금리인하가 예고된 상황을 고려하면 당분간 가격은 소폭 상승세를 유지할 확률이 높다. 5년간 수도권 135만 호는 결코 많은 물량이 아니다. 100% 공급된다는 보장도 없으므로 3기 신도시 물량 확대 등 추가적인 확보는 불문가지다.공급은 공공부문의 역할도 중요하지만, 민간의 자체적인 공급도 병행해야 충분한 물량 확보가 가능하다. 지나친 대출 규제 등 수요억제책은 일정 기간이 지나면 한계가 나타난다. 그 후로는 공급이 가격안정 역할을 하지만, 시간 차이로 효과를 기대하기 어려운 상황이다. 당장 입주할 수 있는 물량이 절대적으로 부족하기 때문이다. 대출 규제 등으로 유동성을 과도하게 옥죄면, 부동산 경기 침체와 더불어 소비위축 등으로 경제 활성화는 멀어진다. 국가 경제는 여러 부문의 순환고리로 이루어지는 유기물의 결합체다. 정부는 당장 하반기 말에 닥칠 시중의 자금 경색과 혼란을 막기 위해, 금융권 대출 총량목표 50% 감축을 철회하는 등 유연성 있는 정책으로 대응해야 한다.
박합수
2025.09.10
#부동산
#주택공급
#수도권
서울 부동산 시장, 구조적 재편의 서막 [경매 NPL컷]
◆ 단순 하락이 아닌 4계층 분화의 시작이번 부동산 사이클의 키워드는 하락이 아니라 분화입니다. 대출 규제는 수요를 압축했고, 포스코이앤씨 사고 이후의 안전 강화는 공급의 속도를 늦췄습니다. 그 사이 구매자는 고소득 중심으로 재편됐습니다.실제로 2025년 2분기 서울에서 은행 담보대출로 아파트를 산 가구의 중위소득은 9,173만원이었습니다. PIR(소득 대비 집값 배수) 10.5배입니다.동시에 임의경매(담보권 실행) 유입이 빠르게 늘고 있습니다. 서울 1~7월 임의경매 개시 신청은 전년 대비 +24%. 거래는 얼고, 부실은 표면으로 떠오르는 중입니다.◆ 시장을 누르는 3대 거시 압력1. 수요 압축(6.27대책 + DSR 3단계) : 6.27 대책으로 인한 주담대 6억 상한과 DSR 강화(가산 1.5%)는 ‘대출을 통한 진입’이라는 전통적 사다리를 끊었습니다. 소득이 낮으면 대출한도보다 DSR이 먼저 걸립니다. 이는 C,D구간 시장의 유효 수요를 증발시키는 직격탄이 됐습니다.2. 공급 지연 : 포스코이앤씨 사고 이후 강화된 안전 기준은 공사 기간과 비용을 늘려 단기적 공급을 늦추게 됩니다. 이는 임대 시장을 자극하는 양면적 효과를 낳지만, 대출 규제 하에서는 매매 전환보다 월세 시장 고착화를 유도해 매매 시장의 회복을 더디게 합니다.3. 경매 압박 : 연체 누적은 곧 임의경매 물량 증가를 의미합니다. 서울 1~7월 임의경매 24% 증가는 부실의 신호탄입니다. 레버리지 의존도가 높았던 D구간부터 시작된 경매 물량은 점차 C구간으로 확산하며 시세를 끌어내리는 압력으로 작용할 것으로 생각됩니다. 임의경매는 회수 목적이라 이로 인한 매매 호가는 빠르게 무너집니다.◆ 시장 분화의 심화: 4계층 매트릭스 분석현재 부동산 시장은 단일체가 아닙니다. 4개 계층으로 분화되고 있으며, 하방 압력의 충격은 계층별로 극명하게 다릅니다.구매자 중위소득 9,173만원이라는 커트라인은 C,D에서 더 무겁습니다. A,B는 현금, 고소득이 버팀목, C는 보합, D는 가격 설정이 경매와 급매로 이동되어 집니다.• A계층 (초상위 자산 시장 | 25억 이상)- 지역: 강남3구 핵심지 신축/초고급 주택- 구매자: 현금 비중 90% 이상, 자산가 그룹- 영향: 대출 규제와 무관. 경기보다 글로벌 자산 시장 흐름에 영향받음. 거래는 급감했으나 가격 하방은 매우 견고. ‘그들만의 리그’로 고착화.•B계층 (상위 소득 시장 | 15억~25억)- 지역: 준강남(마용성), 강북 핵심지 신축, 강남3구 준신축- 구매자: 현금 비중 60~70%, 고소득 전문직/사업가- 영향: ‘중위소득 9천’의 영향을 거의 받지 않음. 다만 대출 상한(15억 초과 LTV 0)으로 인해 일부 수요가 위축되며 선별적인 약보합세 출현. 급매물 위주로 간헐적 거래.•C계층 (중산층 상단 시장 | 9억~15억)- 지역: 서울 외곽 신축, 강남권 구축, 인서울 역세권- 구매자: 현금 비중 40~50%, 대출 의존도 유의미.- 영향: ‘중위소득 9천’의 압박이 시작되는 구간. DSR 규제와 대출 한도로 매수세가 급격히 위축. 매도-매수자 간 힘겨루기가 가장 치열하며, 임의경매 증가 시 가장 먼저 가격 조정 압력을 받는 시장.•D계층 (중산층 이하 시장 | 9억 이하)- 지역: 서울 외곽 구축, 경기/인천 비역세권- 구매자: 현금 비중 20~30%, 대출이 필수적인 실수요층- 영향: 대출 규제의 직격탄. 유효 수요의 80% 이상이 증발. 거래가 사실상 소멸했으며, 연체에 따른 임의경매와 급매물이 시장가를 설정. 가격 방어력이 가장 취약.◆ 3단계 시간축
시나리오와 대응
전략

시장 분화는 다음과 같은 3단계 시간축을 따라 진행될 것입니다.
•1단계 (현재 ~ 2025년 3분기): 거래 절벽과 눈치 보기

- 관찰 포인트: 월별 거래량
1,000건 미만 고착화, C/D계층 호가와 실거래가 괴리율 확대, 경매 물건 수 누적.
- 대응 전략: 매수자는 자금 계획 재점검 및 시장 모니터링. 매도자는 자금 계획에 따른 매도 시점 결정.



•2단계 (2025년 4분기 ~ 2026년 1분기): 경매 본격화와 가격 조정

- 관찰 포인트: D계층부터 시작된 경매 낙찰가율 하락(80%대 초반), C계층으로 급매물 확산, 전세가율 변화.
- 대응 전략: 현금 보유 매수자는 C/D계층의 급매/경매 물건 선별 시작. 투자자는 현금 흐름이 나오는 소형 자산에 집중.



•3단계 (2026년 2분기 ~ ): 새로운 균형가 탐색

- 관찰 포인트: 조정된 가격대에서 거래량 소폭 회복, 금리 및 추가 규제 완화 여부, PF 부실 리스크의 실물 전이 정도.
- 대응 전략: 시장의 새로운 가격 기준점 확인 후 진입 여부 판단. 장기적 관점의 자산 매입 고려.

◆ 핵심 변수 심층 분석 : 데이터 이면과 숨겨진 리스크1. 데이터 해석의 맥락화: ‘서울 7월 거래량 75% 감소’는 과거 규제 사이클과 질적으로 다릅니다. 2017년 ~ 2020년 문재인 정부의 부동산 대책은 LTV 규제가 핵심이었기에 6~9개월 후 거래량이 회복됐습니다.하지만 지금은 DSR이라는 총량 규제가 구매자의 소득 자체를 필터링하기에, 저금리 전환 없이는 구조적 회복이 어렵습니다.2. 새로운 핵심 통찰: 현재 놓치기 쉬운 결정적 변수는 ‘건설사 PF(프로젝트 파이낸싱) 연쇄 부실’ 리스크입니다. 이는 단순 공급 ‘지연’을 넘어 공급 ‘소멸’로 이어질 수 있는 뇌관입니다.PF 부실이 현실화되면 특정 지역의 신축 공급이 끊기고, 중소 건설사 도산으로 인한 신용 경색이 부동산 시장 전반의 자금 흐름을 막아 충격을 증폭시킬 수 있습니다.◆ 반증 케이스와 리스크 시나리오본 분석은 현재의 변수가 유지된다는 전제 하에 있습니다. 만약 아래 상황이 발생하면 시나리오는 수정될 수 있습니다.•만약 금리가 급락한다면? : DSR 규제 효과가 일부 상쇄되며 C/D계층의 구매력이 일부 회복될 수 있습니다. 따라서 하락 폭이 제한될 것입니다.•만약 정부가 추가 부양책(DSR 완화 등)을 내놓는다면? : C/D계층의 급락 가능성은 크게 줄어들지만, B계층 이상으로 다시 자금이 쏠리며 자산 격차는 오히려 심화될 수 있습니다.◆ 초보 투자자를
위한 실행
로드맵

‘현금흐름
우선’이라는 원칙을
아래와 같은 구체적
로드맵으로 실행하면 좋을
것
같습니다.


•Phase
1: 시장 진단 및 자기 분석 (4주)

- 관심 지역(C/D계층 위주)의 최근 3개월 거래량, 호가-실거래가 괴리율, 전세가율 변화를 엑셀로 정리한다.
- 대법원 경매정보 사이트에서 해당 지역의 임의경매 물건 수와 유찰 횟수를 주 1회 모니터링한다.
- 자신의 투자 가능 금액, 월 현금흐름, 대출 가능성을 냉정하게 재평가한다.



•Phase
2: 물건 선별 및 스크리닝 (2주)

- 스크리닝 기준 설정: 역세권 10분 이내, 월세 전환 용이한 소형 평수, 연체 관리비 없는 물건 등 10개 이상의 구체적 기준 수립한다.
- 기준에 맞는 경매/급매 물건 3~5개를 후보로 압축하고 현장 답사(임장) 및 권리분석을 진행한다.



•Phase
3: 실행 및 협상 (1주)

- 경매 입찰 시, ‘보수적 예상 매각가 – (비용 총합 + 희망 안전마진)’ 공식을 통해 입찰 상한가를 철저히 지킨다.
- 급매 협상 시, 해당 단지의 최근 경매 낙찰가 데이터를 근거로 활용해 가격 협상력을 높인다.



◆ 단순 붕괴가
아닌 '구조적
재편'에
대비하라

현재
시장은 모두가 함께
무너지는 ‘붕괴’가
아니라, 자금 조달
능력에 따라 각자의
리그로 갈라서는 ‘구조적
재편’의 초기
단계에 있습니다. 대출
규제와 소득 수준이
시장을 4개의 다른
운동장으로 나누고 있습니다.


초보
투자자에게 필요한 것은
바닥을 예측하는 기술이
아니라, 내가
어떤 운동장에서
뛸 것인지 명확히
인지하고, 그
운동장의 규칙(거래량, 경매, 현금흐름)에
맞춰 생존
전략을 짜는
것입니다.시그널을
입체적으로 분석하고, 구체적인
실행 로드맵에 따라
움직여야 합니다. 가격은
그
다음의 문제입니다.
유선기
2025.08.27
#부동산
#4계층분화
#구조적재편
대출규제 이후 부동산시장의 변화와 전망 [박합수의 부동산 끝판]
정부가 ‘대출규제’ 대책을 발표한지 6주 남짓 시간이 흘렀다. 시장은 전반적인 관망세 속에 변화의 움직임이 감지되고 있다. 한국부동산원에 따르면 서울을 중심으로 상승 폭이 커지는 곳이 늘고 있다.수도권은 확산 추세는 아니지만, 여전히 과천과 성남 등 일부 지역은 강세를 보이는 중이다. 지방은 움직임이 크지는 않지만 역시 미세한 변화가 나타나고 있다. 부동산시장 영향요인의 변화와 전망을 살펴보기로 하자.◆서울지역 6주만에 가격 상승폭 확대로 반전한국부동산원의 2025년 8월 첫째주 주간 아파트 매매가격동향조사 자료에 따르면, 서울은 대책 발표 후 5주 연속 상승 폭이 감소하다 6주 만에 확대로 반전했다. 특히 강남구, 용산구, 성동구, 마포구, 광진구, 강동구, 양천구, 도봉구 등의 상승 폭이 커졌다.수도권도 서울과 경기의 상승 속에 인천은 하락 폭이 줄었다. 지방은 세종시의 상승 속에 하락은 62주 연속 이어졌다. 전반적인 매수세는 관망을 보이고 있지만, 재건축 이슈단지, 역세권과 학군지 위주로 매수세를 보이며 상승 폭이 확대됐다는 진단이다. 대출규제는 전반적으로 매수 수요자의 매수세를 위축시켰다. 특히 초고가 아파트 매수자인 고소득층은 대출금액을 6억원으로 제한함에 따라 매입자금 동원력에 한계가 나타났다.하지만 대출금을 통상 6억원 이내로 받던 대략 10~20억원대 아파트 밀집 지역은 7월부터 강화된 스트레스 DSR 3단계와 대출기간 30년 축소에도 불구하고 큰 영향을 받지는 않은 모습이다. 이들이 서서히 매수에 관심을 보이는 상황이다.서울에 입주하는 새 아파트 입주물량이 급감함에 따라 아파트 호가는 지난 한 달간 떨어지지 않고 있다. 주택시장에서 가격을 좌우하는 중요한 것은 다른 축인 매도자의 움직임이다. 지금 매도자는 공급부족과 금리인하를 예상하고 가격을 올리고 있다.또한 급할게 없는 상황이라 급매물을 내놓지 않고 있다. 시장에서 관망세는 매도자와 매수자의 힘겨루기 구간이다. 이때 누구의 인내력이 더 큰가에 따라 가격은 쏠림이 나타날 수 있는데 지금은 매도자가 좀 더 우위에 있다. 매도자가 버틸 수 있는 본질적인 배경은 보유세 부담이 확 줄었기 때문이다. 종합부동산세는 2025년 세제개편에서도 큰 변화가 없다. 향후 변경이 가능한 것은 공정시장가액비율 상향(60%에서 80%)이 있을 수 있다.다주택자 양도세 중과는 조정대상지역에만 있는 제도인데 현재 2026.5.9까지 유예돼 있다. 강남3구와 용산구에 해당한다. 지금은 전국에서 언제 팔아도 양도세 중과는 없다.다주택자에게 세금을 굳이 중과할 이유는 크지 않지만, 아무튼 세제상 부담이 크지 않은 것도 이들 움직임에 영향을 준다.◆지방 매매가격은 하락 폭 줄이더니 보합세로 지방 주택시장의 하락세는 지속되고 있지만 미세한 변화가 감지된다. KB국민은행 2025년 7월 주택가격동향조사 자료에 따르면, 기타지방의 매매가격은 점차 하락 폭을 줄이더니 드디어 보합세로 올라섰다.5대 광역시 중 침체가 가장 컸던 대구광역시의 하락 폭도 줄었다. 심지어 남구와 중구는 상승세로 나타났다. 물론 울산광역시의 상승은 여전했다. 기타지방은 충북, 전북, 전남과 세종시가 상승세를 보였다.다른 곳들의 하락 폭도 깊지 않다는 측면에서 기나긴 하락을 마무리하고, 가을에는 강보합세로 변화할 것으로 전망된다. 지방 시장은 지난 3년간 부동산PF 부실 문제와 미분양 증가 등으로 하락이 지속됐지만 서서히 마무리되는 시점이다.시장 침체기에 공급이 중단된 영향 등을 고려하면 미분양 소진이 빨라질 수 있고, 가격도 상승할 확률이 높아진 셈이다.미분양주택이 점차 감소하고 있다. 미분양주택은 수도권보다 지방의 문제로 부각했다. 국토교통부의 2025년 6월 말 기준 발표 자료에 따르면, 지방은 49,795호로 5만호 밑으로 몇 년 만에 떨어졌다.2022년 말 57,072호, 2023년 말 52,458호, 2024년 말 53,176호로 줄곧 5만호를 넘었으나, 4만호대로 내려왔다. 미분양의 무덤이었던 대구광역시는 2022년 말 13,445호에서 2025년 6월 말 8,995호로 줄었다.미분양 감소로 가격이 상승하는 대표적인 지역은 전북 전주다. 미분양으로 홀대받던 지방 시장도 전부는 아니지만 변화의 움직임이 본격화되고 있다.◆주담대 금리 연말 3.5% 수준까지 하락 예상 시장에서 감지되는 중요한 영향요인은 금리인하다. 주택담보대출 금리는 한국은행이 발표한 2025년 6월 신규 취급액 기준 3.93%다. 대출금리는 하반기 기준금리 인하가 예고된 상태로, 연말에는 대략 3.5% 수준까지 하락할 것으로 예상된다.정부에서 경제 활성화 측면에서 금리인하를 강조하고 있는 만큼 자명한 사실이다. 이자 감소액은 소비로 연결될 수 있어 경제 회복에 도움이 된다. 대출금리가 3.5% 수준으로 낮춰지면 주택 매수자는 큰 부담이 없는 정도가 된다. 대출 수요가 늘 수 있는 부분이다. 다만 대출규제에서 하반기 대출 총액한도를 50% 감축하기 때문에, 하반기 매수 예정자는 서둘러야 한다. 4/4분기에는 대출한도가 없어 대출자격을 아무리 갖추고 있어도 받기 어려울 수도 있다.◆3, 4분기 대출 총액한도 50% 감축 고려해야물론 한도는 새해인 2026년도 부활하겠지만, 잔금일 조정 등 여러 면에서 고충이 따를 수 있다.정부는 곧이어 공급대책을 발표할 것으로 예상한다. 대출규제라는 강력한 수요억제책이라고 하더라도 시장을 진정시키기에는 한계가 있기 때문이다. 수요와 공급의 접점이 가격인 만큼 서둘러야 한다.◆정부, 대출규제 이어 공급대책 서둘러 발표할듯특히 공공택지인 3기 신도시 용적률 확대 등을 통한 물량 증가, 재건축 재개발 사업의 용적률 확대와 절차 간소화 등을 통한 도심 공급 확대, 도시개발사업 등 활성화를 통한 민간 공급 확대, 비아파트인 다세대와 주거용 오피스텔 공급 확대, 정부 주도인 공공임대 확대 등 5개 분야를 모두 아우르는 정책을 통해 시장의 심리적 불안감을 잠재우고 실질적인 공급 효과를 얻어야 한다. 전세시장은 큰 폭의 상승은 아니지만 상승세가 꾸준히 유지되고 있다. 수도권뿐만 아니라, 지방 전세시장도 빠르게 상승세로 전환하고 있다.공급부족과 매수를 보류한 전세 안주 수요, 신혼부부 등 신규 수요 등 수급불균형이 나타날 여지가 큰 상황이다. 궁극적으로 전세가격 상승은 매매가격을 밀어 올리는 역할을 하는 경우가 많으므로 주의 깊게 살펴봐야 한다. 가을 이사철 부동산시장은 지역별 편차는 있겠으나, 여러 영향요인을 고려할 때 점진적인 상승 추세를 보일 확률이 높다. 그런 만큼 시장을 안정시킬 정부의 전향적인 공급대책을 기대해 본다.
박합수
2025.08.11
#부동산
#대출규제
#부동산전망
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찬바람과 함께 하락장 문턱에 선 비트코인? [코인진단]
[코인진단-22] 비트코인 가격이 한 달 넘게 약세를 지속하고 있다. 11월 초 한때는 10만달러를 깨고 9만달러대에서 며칠간 머물렀다. 올해 내내 같이 움직이던 미국 기술주의 움직임이 견조한데도, 비트코인만 약세를 보이다 보니 투자자들 사이에서는 ‘하락장’ 언급도 심심찮게 나온다. 4년에 한 번 돌아온다는 경향적 약세장이 이제 시작된 것 아니냐는 것이다.통상 비트코인 가격이 고점 대비 20% 하락하면 하락장의 공포가 스멀스멀 커진다. 지난달 기록했던 비트코인 고점이 개당 12만6000달러. 현재 가격은 10만2000달러니 이런 얘기가 나올만도 하다.하지만 단순한 가격 하락만으로 이런 공포 분위기가 조성되는 것은 아니다. 비트코인의 구체적 유통 흐름을 추적하는 온체인데이터 분석가들 역시 ‘크립토 윈터’ 가능성을 조심스럽게 점치고 있다. 오늘은 이 얘기를 해보려 한다.◆ 기관 매수에 가려져있던 고래 매도…존재감 드러나다지난해 연말은 매우 독특한 시기였다. 미국을 전 세계 암호화폐 No.1 국가로 만들겠다고 공약한 도널드 트럼프 대통령이 당선된 후, 6만달러대에 머물던 비트코인 가격은 가파른 상승을 시작해, 몇 주만에 10만달러를 돌파했다.가격 급등은 이익 실현으로 연결됐다. 온체인 데이터를 보면 이 시기, 보유 연한이 7년 이상 된 비트코인 ‘고래’ 투자자들이 이익실현을 강하게 한 정황이 포착된다. 아래 차트는 이들이 최근 8년동안 대량의 자금을 이동시킨 흔적을 나타낸 것이다. 붉은 선은 1회에 5억달러, 주황색 선은 1회에 1억달러 이상의 자금이 이동된 시기를 말한다. 업계에서는 이런 이동은 매도나 손바뀜으로 추정한다. 대략 10만달러 돌파 시기부터 오래된 ‘전통 고래’들의 이익실현으로 추정되는 트랜잭션이 급증했다는 얘기다. 그리고 이 추세는 2025년 내내 지속되고 있다.이런 움직임은 필연적으로 시중의 비트코인 매도 압력을 늘릴 수밖에 없다. 그렇다면 비트코인 가격은 어떻게 계속 오를 수 있었던 것일까. 답은 간단하다. 미국에서 이전에는 없었던 매수 주체가 나타났기 때문이다. 트럼프 대통령 취임 이후, 디지털자산 친화적인 분위기가 조성되면서 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF), 전략적 암호화폐 매수 기업(Digital Treasury Asset, DAT) 등 기관투자자 매수가 잇달았다.하지만 이런 분위기는 10월 11일(한국시간) 발생했던 크립토 대량 청산 사건 이후 생기를 잃어가기 시작했다. 당시 트럼프 대통령이 중국의 희토류 수출제한 조치에 대한 대응으로 100% 추가 관세 카드를 들고 나오자 비트코인은 일시적으로 5% 넘게 폭락했다. 이 과정에서 만 하루동안 약 190억달러(27조8700억원)에 달하는 암호화폐 파생상품 포지션이 청산됐다. 대부분이 가격 상승에 베팅했던 ‘롱 포지션’들이었다.시장에 매수압이 갑자기 사라지자 비트코인 가격은 밀려 내려오기 시작했다. 비트코인 매수에 나서는 기관투자자들도 몸을 사렸다. 영국 투자관리사 파사이드인베스터스 자료에 따르면 최근 2주 동안 미국 비트코인 현물 ETF에서 유출된 자금 규모는 21억 1200만 달러에 달한다.11월 들어서 기관투자자들의 자금 유입은 거의 사라진 상태다. 크립토 자산운용사인 카프리올(Capriole) 자료에 따르면 미국 기관투자자들의 자금 유입은 올해 관세전쟁 직전을 제외하고는 항상 플러스(+) 상태를 유지했다. 그러나 지난 11월 3일부터는 마이너스(-)로 돌아섰다.비트코인 생태계에서는 매일 450개의 비트코인이 채굴된다. 이 물량은 채굴 비용 등을 충당하기 위해 시중에서 처분되는 경우가 많다. 수급 관점에서 보면 비트코인 가격이 제자리를 유지하기 위해서는 매일 450개 이상의 신규 매수가 이뤄져야 한다는 것이다. 카프리올은 11월 3일부터는 기관투자자들의 매수 물량이 이 수준 밑으로 내려갔다고 설명했다.◆ 365일 이동평균선 깨느냐…투자자들 주목하는 이유훈련받은 인간은 이성을 잘 유지한다. 하지만 공포감을 느낄 때는 여러가지 소음에도 잘 휘둘린다. 투자자들도 그런 측면에서 심리와 서사의 영향을 크게 받는다. 이런 점에서 지금 비트코인의 가격적 위치는 공교롭다. 기술적 분석에서 사용하는 365일 이동평균선(MA) 위에 붙어있는 상태이기 때문이다.비트코인 가격 분석을 할 때 365일 이동평균선은 상당히 강력한 저항선으로 취급되지만, 동시에 하락장 시작 시점을 잘 잡아내는 것으로 알려져 있는 지표다. 아래 차트의 가격 흐름을 보면 가장 최근에 있었던 하락장은 2022년 1월(큰 흰색 원)에 시작됐는데, 비트코인 가격이 365일 이동평균선을 강하게 하방 돌파했다. 이후 비트코인 가격이 기술적 반등을 시도했지만 이 선에 가로막혀 재차 하락하면서 1년 여 동안의 긴 하락장이 시작됐다.최근 비트코인 가격은 11월 6일과 7일에 걸쳐 이 선 아래로 살짝 처지는 모습을 보였다. 하지만 이후 미국 정부 셧다운 종료 뉴스가 나오고, 트럼프 대통령이 미국 국민들에 인당 2000달러의 보조금을 지급할 수 있다는 소식이 알려지면서 10만7500달러선까지 반등했다. 그 이후로 추가 상승 동력을 얻지 못하고 13일 현재는 다시 10만2000달러대로 내려간 상태다.정리하자면 비트코인 가격은 10만달러를 돌파한 이후, 올해 내내 전통적인 고래투자자들의 이익 실현으로 하방 압력을 받았다. 이 압력을 ‘신규 고래’라고 할 수 있는 미국의 기관투자자들이 매수로 막아냈던 것이다. 그러나 11월 초부터는 이 매수압력이 사라졌고, 그래서 비트코인 가격이 하락을 거듭하다가 급기야는 하락장 진입을 의미하는 기술적 지표의 경계선까지 내려온 셈이다. 분석가들은 이런 상황에서는 이후의 가격이 위로 가느냐, 아래로 가느냐를 점치기 쉽지 않다.개인적으로 아직까지는 위로 갈 가능성이 약간 더 높아 보인다. 왜냐하면 이번 상승장이 시작된 이후 몇 차례의 하락을 막아내면서 지지선으로서 365일 이동평균선의 신뢰도가 높아졌기 때문이다. 지난해 8월에는 엔캐리 트레이드 언와인드 사태 때 비트코인 급락이 있었지만 막아냈고, 올해 4월 관세전쟁때도 365일 이동평균선을 만나기는 했지만 하방 돌파는 일어나지 않았다. 물론 이런 기술적 지표만으로는 내일의 상황이 어떻게 될지 확언하기 어렵다.결국 비트코인의 향방은 11월과 12월 사이 일어나는 거시경제 변수에 달려있을 것으로 보인다. 시장에서 주목하는 것은 두 가지다. 우선 12월 FOMC에서 미 연방준비제도(연준)이 한차례 더 금리인하를 할 것인가 여부다. 제롬 파월 의장은 10월 FOMC 이후 기자들과의 대화에서 12월 동결 가능성을 암시했지만, 최근 나오는 고용 데이터는 다시 부실화되는 조짐을 보이고 있다.두 번째는 최근 미국 레포시장에서 발생한 유동성 경색 신호를 연준이 얼마나 능동적으로 관리해 줄 것인가 하는 부분이다. 미국 레포 금리는 11월 초 기준금리 상단을 훌쩍 뛰어넘어 4.22%까지 치솟은 바 있다. 이에 따라 2019년에 그랬던 것처럼 연준이 직접 유동성 공급에 뛰어들지 않겠냐는 기대감이 커지고 있다. 두 가지 모두 현실화되지 않는다면 비트코인 가격 반등은 장담하기 어려워 보인다.
김동환
2025.11.14
#비트코인
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#온체인데이터
비트코인 '연말 20만달러' 물건너가나? [코인진단]
[코인진단-21] ‘업토버(Uptober)’의 꿈이 멀어지고 있다. 업토버란 비트코인이 역사적으로 10월에 수십%의 높은 상승폭을 자주 기록해 왔다고 해서 생긴 조어다. 올해 10월에는 연준 금리인하, 스테이블코인 활성화 등 미국발 호재로 인해 큰 폭의 비트코인 상승이 예상됐지만 막상 상자를 열어보니 시장은 전혀 기대대로 흘러가지 않았다.10월 30일 현재, 글로벌 최대 거래소 바이낸스 기준으로 비트코인 가격은 11만3300달러다. 월간 상승률은 약 -1.95%. 그것도 10월 10일 한때 10만2000달러까지 폭락했다가 비교적 월말에 가까워 오면서 가격이 회복된 것이다.요즘 비트코인은 왜 기대와 다른 움직임을 보이고 있는 것일까. 많은 자산운용사들이 전망한 ‘연말 20만달러’는 달성할 수 있는 목표일 것인가. 오늘은 이런 물음들과 앞으로의 전망에 대해 답해보려고 한다.◆ 중국
관세 100% 추가 발언, 크립토 시장 침체 부르다10월 암호화폐 시장 분위기가 지지부진해진 이유는 명확하다. 지정학적 문제 때문이다. 이달 초 중국이 발표한 희토류 수출 제한 조치가 원천적인 불씨가 됐다. 희토류 대부분을 중국에서 수급하고 있는 미국은 만 하루 만에 발끈하고 나섰고, 도널드 트럼프 미국 대통령은 대중국 관세율을 100% 올리겠다고 엄포했다.미국발 관세전쟁이 재개될 위험에 처하자 위험자산 시장은 급격히 반응했다. 하필 금요일에 뉴스가 나오면서 주말에 개장한 크립토 시장이 하락의 여파를 모두 얻어맞았다. 트럼프 대통령의 발언이 나왔던 10일 비트코인 가격은 일시적으로 10% 넘게, 알트코인 가격은 심한 경우 50% 넘게 하락했다.문제는 낙폭이 아니라 파생상품 시장의 청산이었다. 이날 급락이 발생하면서 상승에 베팅하고 있었던 롱포지션이 대부분이 청산됐다. 알트코인의 경우 레버리지를 2배만 쓴 롱포지션도 청산되거나 청산 위기를 맞았다. 이날만 하루동안 청산된 금액이 190억달러, 그중 167억달러가 롱포지션이었다.며칠 지나지 않아 트럼프 대통령과 미국은 강경한 태도를 접고 중국과 무역 협상에 돌입했고, 대부분의 위험자산 가격은 회복됐다. 하지만 수백억어치 투자금이 증발된 크립토 시장에는 활력이 돌아오지 않고 있다.위 차트는 10월 10일 하락 이후 미국의 대표 위험자산인 나스닥100 지수와 비트코인 가격의 회복 추이를 나타낸 것이다. 미국과 중국이 대부분의 갈등을 봉합하고 정상회담을 앞두고 있는 시점에서 나스닥100은 폭락 전 대비 4.12% 상승했다. 그러나 비트코인은 여전히 -9.65% 하락한 상태다. 더 민감한 변동성을 보이는 비트코인이 호재 발생에도 불구하고 나스닥 대비 13% 이상 뒤처져있다는 얘기다.◆ 상승 이끌었던 DAT 기업들, 코인 팔기 시작상승 모멘텀이 좀처럼 나오지 않는 이유는 또 있다. 지난달 칼럼에서 이더리움을 비롯한 몇 개의 암호화폐들이 2분기 비약적인 상승을 기록했던 배경에 DAT(Digital Asset Treasury) 기업이 있었다고 설명한 바 있다. 하지만 6월부터 8월까지 비트코인, 이더리움 상승을 이끌었던 DAT 기업들의 매수세가 9월부터는 완연히 주춤하고 있다고 했었다.10월 시장에서는 매수세가 줄어드는 수준이 아니라 가지고 있던 코인을 시장에 내다 파는 DAT 기업들이 속속 등장하고 있다. 과거 DAT 기업들은 암호화폐 시장의 든든한 버팀목이었지만 이제는 오히려 매도 압력을 조성하는 존재가 되었다는 말이다.이더리움 DAT 기업인 ETHZilla는 최근 2억5000만달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 진행한다는 명목으로 4000만달러 상당의 이더리움을 매각했다. 이들 DAT 기업들이 암호화폐를 자체 보유하는 것에서 나오는 프리미엄을 순자산가치 배수(mNAV)라고 부른다. mNAV 수치가 1이상이 돼야 DAT 기업을 하는 이점이 생긴다.ETHZilla는 10월 23일 기준 mNAV가 0.62%까지 떨어지며 주가가 폭락하는 어려움을 겪었다. 이후 주주들의 원성이 폭발하자 결국 보유하던 이더리움을 매각한 것이다. 매각 후 ETHZilla의 주가는 5.42% 상승했다.이런 풍경은 앞으로 암호화폐 시장에서 자주 재현될 가능성이 높다. 이미 mNAV가 1아래로 떨어진 DAT 기업들이 대부분이기 때문이다. 아직 정확한 공시가 나오지는 않았지만 비트코인 DAT 기업인 시콴스(Sequans)는 지난 29일 약 1억1100만달러 상당의 비트코인 970개를 암호화폐 거래소인 코인베이스로 이체했다.통상 DAT 기업이 보유 중이던 코인을 거래소로 전송한다는 것은 매도를 의미한다. 시콴스의 mNAV는 0.74이며 BTC 이동 보도 후 주가는 4.68% 급등했다.◆ 알트코인 현물 ETF 출시 생각보다 빨라진다비교적 우호적이던 미국 금리도 12월부터는 쉽지 않을 분위기다. 제롬 파월 연준 의장은 지난 30일 열렸던 10월 FOMC 기자회견에서 “12월에 금리인하 여부는 확실치 않다”며 “오히려 (지금과는) 거리가 멀다”고 말했다. 10월까지는 위험관리 차원으로 금리인하를 했지만, 이후는 다른 문제라는 것이다.그는 “추가적인 고용 둔화가 보이지 않으며, 연준 위원들은 지금의 금리가 중립금리 추정치 범위에 진입했다고 보고 있다”라고 말했다. 아울러 미국 정부 셧다운 상황을 ‘안개’에 비유하면서 “안갯속에서 운전할 때는 속도를 줄일 수 있다”라고 말했다. 11만1500달러선을 오르내리던 비트코인 가격은 파월 의장 발언 직후 10만9000달러선까지 하락했다.아직 여러가지 호재들이 남아있긴 하다. 10월 28일 솔라나(SOL)와 헤데라(HBAR), 라이트코인(LTC)의 스테이킹 가능한 현물 상장지수펀드(ETF) 상품이 미국 시장에 상장됐다. 11월부터는 본격적으로 알트코인 현물 ETF가 쏟아질 가능성이 높다. 스테이블코인 시가총액도 빠른 속도로 꾸준하게 상승 중이다.중요한 것은 이런 요소들이 대규모 청산과 함께 사라진 상승 모멘텀을 되살릴 수 있을 것인가 하는 부분이다. 그게 되지 않는다면 미국 시장은 예상대로 연말까지 승승장구하는 가운데, 코인시장만 외면당하는 우울한 가능성도 있다.일단 현재로서는 올해 말까지는 20만달러 달성은 쉽지 않아 보인다. 거래량이 잘 나오면서 상대적 변동성이 낮은, 시가총액 상위 암호화폐로 포트폴리오를 재조정하고 보수적인 관점을 가질 필요가 있다.
김동환
2025.11.03
#비트코인
#업토버
#전망
다시 주목받는 디지털 자산의 트렌드 '프라이버시' [코인ZOOM]
최근 코인 카드·디지털 자산 결제로 블록체인 네트워크를 통한 거래 비중이 커지자, 블록체인의 ‘모두가 보는 투명성’이 불편으로 돌아오는 분위기도 함께 감지된다. 비트코인의 프라이버시 공백 논의와 맞물려 지캐시(Zcash, ZEC) 같은 프로젝트가 왜 지금 다시 부각되는지 짚어보고, 과거 내러티브가 시차를 두고 재등장하듯 앞으로 무엇이 돌아올지 가늠해본다.◆ 시장의 관심은 '보이는 결제'에서 '보이지 않는 결제'로국내에서도 코인 카드가 눈에 띄게 주목받고 있다. 달러 스테이블코인으로 결제 가능한 홍콩 리닷페이(RedotPay) 실물 카드 발급 재개 후기가 이어지고, 비자(Visa) 네트워크를 쓰는 플라즈마 원(Plasma One) 같은 스테이블코인 카드가 높은 이자·캐시백을 예고하며 관심을 모은다. 글로벌 뿐만 아니라 한국에서도 스테이블코인 결제·송금이 한층 자연스러워졌고, 표면만 보면 분명 채택(adoption)의 신호다.동시에 역설도 커졌다. 온체인은 투명함을 미덕으로 삼지만, 주소 하나만 알면 '한 달에 몇 번, 대략 얼마, 어느 시간대에'라는 생활의 리듬까지 읽힌다. 그래서 디파이(DeFi)를 자주 이용하는 투자자들 사이에선 일회성 주소 사용, 보유·이동 내역의 흔적을 덜 남기려는 시도가 조용히 늘고 있다. 모두가 그런건 아니지만 생활이 온체인에 닿을수록 원치 않는 정보까지 함께 공개될 수 있다는 사실이 점점 더 현실적 고민이 되고 있다.그래서 자연스럽게 '프라이버시'가 떠오른다.이건 개인만의 문제로 끝나지 않는다. 블랙록(BlackRock)이 주창하는 실물자산 토큰화(RWA, Real-World Assets) 같은 흐름이 커질수록 기관의 온체인 전환도 빨라진다. 그리고 기관은 포지션이 생중계되는 상황을 꺼린다. 대규모 환매·재배치 같은 민감한 의사결정이 공개 장부에 즉시 찍히면 전략이 노출되기 쉽기 때문이다.개인도 사정은 비슷하다. ‘스마트 머니(smart money)’ 지갑 추적과 거래소 지갑 식별이 인기 콘텐츠가 된 지금, 내 지갑의 매매 패턴과 생활 리듬이 길게 남는걸 반길 사람은 많지 않다. 자연스럽게 시장의 관심은 '보이는 결제에서 보이지 않는 결제'로 옮겨 간다.커뮤니티에서 오래 돌던 문장 “비트코인의 빈칸은 프라이버시다." 자기 자산을 스스로 보관하는 자유는 돌려줬지만, 거래 기록은 여전히 누구에게나 열려 있기 때문이다. 많은 이들이 말한다. 자유를 완성하는 마지막 조각은 ‘보이지 않는 결제’라고.프라이버시는 새삼스러운 주제가 아니다. 2022년 드래곤플라이(Dragonfly)의 하시브 쿠레시는 “끝까지 숨기려는 소수만 시간·돈·불편을 감수하고, 대부분은 번거로우면 안 쓴다”는 요지로 왜 프라이버시 코인이 떠오르지 못했는지 설명했다.나도 그때는 고개를 끄덕였다. 하지만 지금은 장면이 달라졌다. 결제·코인 카드·송금 같은 쓰임새가 넓어지며 ‘노출 줄이기’가 취향이 아니라 필요로 바뀌고 있기 때문이다. 프라이버시는 논쟁거리에서 벗어나, 일상에서 실제로 고민하게 되는 문제이자 필요의 문제로 변모했다.◆ 프라이버시의 대표 주자 '지캐시(Zcash)'관심은 자연스럽게 지캐시로 모인다. 지캐시는 2016년 만들어진 제로캐시가 이름을 바꾼 익명성 코인이다. 사용자가 비공개로 송금할 수 있으며, 거래 정보를 영지식 증명(ZK) 기술로 암호화할 수 있다.비트코인과 같이 2,100만개로 제한된 공급량과 반감기 구조를 갖고 있다. 비트코인이 '단체 채팅방'에 송금 내역을 그대로 올리는 방식이라면, 지캐시는 같은 금액을 잠금이 걸린 1:1 비공개 대화로 주고받는 쪽에 가깝다.대화가 오갔다는 사실은 남지만, 누가 누구에게 얼마를 보냈는지는 대화 당사자만 본다. 필요할 때만 영수증처럼 열람권(Viewing Key) 을 건네 회계·세무 범위에서 보여줄 수 있고 평소엔 가려둔다. 디지털 자산 투자자 입장에서 이 코인이 갖는 가치는 한 문장으로 충분하다. '비트코인의 희소성에, 보이지 않는 결제.'혹시 낯설다면 짧게만 덧붙이자. 지캐시는 2016년 주코 윌콕스가 세운 일렉트릭 코인 컴퍼니(Electric Coin Company, ECC)가 학계 연구 ‘제로캐시(Zerocash)’를 토대로 출발했다. 요지는 간단하다. '거래가 유효하다는 사실만 증명하고, 내용은 숨긴다.'여기에 필요할때만 보여줄 수 있는 선택적 공개를 얹어 현실 사용에 맞췄다. 기술을 몰라도 '비공개 대화+필요시 꺼내는 영수증'이면 충분히 이해된다.이 공감대는 특정 진영을 넘어 전반으로 확산되고 있다. 이더리움 재단(Ethereum Foundation)은 '보여줄 건 보여주고, 가릴 건 가릴 수 있는 도구를 기본값으로' 깔겠다고 밝혔고, 솔라나(Solana) 핵심 개발자들도 이용자가 많아질수록 서로 더 잘 가려진다는 현실적인 메시지를 공유해왔다. 바이낸스(Binance) 창업자 창펑자오도 대형 주문이 그대로 노출되지 않게 처리하는 다크풀(Dark Pool)류 장치의 필요성을 여러 차례 언급해 왔다.한마디로 프라이버시에 대한 사회적 허용치와 기대치가 천천히 그러나 확실하게 올라가고 있다.◆ 시장 반응과 주변 프로젝트들차트는 더 직설적이다. 지캐시(ZEC)는 2025년 9월 초 3년 하락 추세를 돌파하자 최대 623%까지 치솟았다. 단일 해프닝으로 보기 어려운 이유는 같은 결의 움직임이 몇 가지 더 있었기 때문이다. 브레이브 보상 토큰 베이직 어텐션 토큰(BAT)은 '데이터는 덜 내주고 보상은 내가 받자'는 정서가 살아나며 최대 43%를 기록했고, 대시(DASH)는 프라이버시 서사에 올라타 최대 127% 급반등했다.레일건(RAIL)은 '지갑 잔고를 가린채 디파이를 쓰게 해주는 프라이빗 모드'라는 명확한 용도에 비탈릭의 공개 호평까지 더해지며 299% 급등했다. 한때 제재 대상이었던 토네이도 캐시(TORN)도 ‘프라이버시 풀’ 논의 재점화와 함께 46%까지 반등했다. 거래 경로를 덧붙이면 ZEC·DASH는 바이낸스, BAT는 업비트, RAIL은 유니스왑에서 매매할 수 있다.요컨대 이번에는 '구호'가 아니라 실제 사용 욕구가 가격을 움직였고, 프라이버시 관련 자산 전반으로 상승세가 확산됐다.◆ 정리하며, 다음을 그려보는 시선요지는 단순하다. 가격 급등만으로 내러티브는 지속되지 않는다. 내러티브는 투자자들이 무엇에 가치를 주는가에 대한 시장의 합의이며 실사용 확대·정책 변화·법적 불확실성 해소 같은 촉매가 붙을때 다시 살아난다. 지캐시(ZEC)는 프라이버시에 대한 실제 수요가 되살아나며 급반전했고, 리플(XRP)은 스테이블코인 출시와 소송 리스크 완화가 분위기를 바꿨다.그렇다면 다음 내러티브의 단서는 어디에 있을까? 힌트는 오래 투자해 온 기관의 발자취를 따라가는데 있다. 그레이스케일(Grayscale) 신탁 포트폴리오는 그 문제의식이 반영된 좋은 프록시다. 주기적으로 바스켓을 훑어 잠자던 티커를 체크하자. 지캐시도 그 바스켓의 오래된 구성원이었고, 프라이버시 수요라는 촉매가 겹치며 반전이 일어났다.이 시각을 확장하면 알트코인 ETF 승인, 규제·정책 변화, 실사용 확대 같은 다음 촉매를 전제로 시나리오를 세울 수 있다. 가령 디지털 금에 대한 관심이 커지면 자연스레 디지털 은에 대한 호기심이 따라오고, 그때 라이트코인(LTC)같은 채굴(PoW) 테마가 다시 주목받을 수 있다.결국 시장은 종종 과거의 내러티브를 현재형으로 다시 켠다. 그 스위치를 누르는 것은 언제나 촉매다. 트렌드를 쫓기보다 촉매가 켜지는 순간을 기다리고 포착해 보자.
박별
2025.10.23
#코인
#프라이버시
#디지털자산
벼랑끝에서 두나무와 손잡은 네이버 급등은 이제 시작 [코인株]
벼랑 끝에 몰렸던 ‘국민주’ 네이버가 증시의 뜨거운 감자로 부상하고 있다. 인터넷 검색 시장에선 구글에, 정보 찾기에선 챗GPT, 온라인 상거래에서 쿠팡과 중국 연합군(알리바바·테무)에 밀렸던 네이버. 절대 절명의 위기에서 이 기업은 두나무와 손을 잡으면서 반전을 노리고 있다.기관투자자의 반응은 뜨겁다. 국내 기관투자자들은 “두나무를 품는 네이버 주식 비중을 포트폴리오에서 늘리고 있다. 국내에는 비슷한 사업 구조 자체가 없어 희소 가치가 있고, 미국 디지털 금융 주식 보다는 저평가 매력이 있다”며 공격적인 매수에 나섰다. 기관투자자들은 3거래일만에 7000억원을 네이버에 쏟아 부었다. 개미와 외국인들은 아직 눈치를 보고 있다.네이버의 금융 자회사 네이버파이낸셜과 가상자산(코인) 거래소 두나무가 서로의 주식을 교환해 네이버가 두나무의 새 선장이 되고자 한다. 두나무는 국내 대표 코인 거래소 ‘업비트(Upbit)’를 운영하고 있다.고령화와 인플레이션(물가상승) 속에서 기대수익률이 높은 코인에 대한 관심이 커지고 있다. 업비트는 작년에 약 1조원의 순이익을 올렸는데 이제 시작이란 평가다. 올해 이익이 꺾일 것으로 예상됐던 네이버에겐 이만한 ‘구원투수’가 없다.기관투자자들은 ‘미래 네이버’를 ‘온라인상거래+플랫폼+디지털 금융’으로 정의한다. 애널리스트들은 한단계 도약한 네이버의 비교 대상(peer group)이 없어 미국에서 그 대상을 찾고 있다. 이런 기준에선 네이버가 매우 저렴한 주식이란 분석이다.4년여간 이 주식에 물려 있던 개인투자자들은 ‘보유’와 ‘탈출’의 갈림길에 서 있다. 보유하라는 입장에선 미국 디지털 금융 선두주자 코인베이스·로빈후드의 전철을 밟을 것이라는 예상이다. 이들에 대한 높은 가치 지표를 네이버에 적용시 주가는 최소 20%에서 최대 2배 가량 오를 것이란 분석도 나온다.네이버에서 탈출해야 한다는 근거는 내수주의 한계, 규제 리스크, 미약한 주주환원 등 크게 세 가지다. 두나무를 통해 네이버가 확장할 금융 투자의 세계는 넓지만 국내로 한정돼 있다는 것. 또 코인베이스가 겪은 것처럼 금융 당국과의 마찰도 예상된다. 1%도 안되는 배당수익률도 약점이다.“네이버 저가 매수 기회” ··· 기관투자자 3일만에 7천억네이버 주가는 지난 2021년 7월23일 사상 최고가를 찍었다. 실적 기대감이 미리 주가에 반영됐다. 2020년 8216억원이었던 순익이 2021년 1조6392억원으로 2배 가량 급증했다. 네이버의 주력 사업인 광고와 검색이 모두 좋았고, 네이버파이낸셜(네이버페이)을 통한 결제 수수료 수익도 증가했다.그러나 곧바로 이익이 반토막날 줄은 시장에서 아무도 몰랐다. 2022년 네이버 순익은 6732억원으로 다시 쪼그라들었다. 일본 라인야후(Z홀딩스)와 관련된 회계 처리로 일회성 손실이 대거 발생했다. 여기에 웹툰 등 글로벌 콘텐츠 투자 증가, 국내 인건비·마케팅비도 집중됐다.사상 최고점을 찍은지 1년여만인 2022년 10월 주가는 고점 대비 3분의 1 토막이 난다. 네이버는 소액주주만 100만명이 넘어 ‘국민주’로 불린다. 그런데 2020~2022년 3년간 실적이 위아래로 크게 출렁이면서 투자 심리는 크게 위축됐다.2021년 이후 4년여간 인공지능(AI)과 관련해 뚜렷한 실적도 내지 못하자 주가는 횡보했다. 벼랑 끝에 선 네이버를 구한건 두나무와의 전략적 제휴다. 업계에선 네이버가 원화 기반 스테이블 코인을 발행하는 등 디지털 금융 신사업 거리가 많다고 본다. 기존 네이버페이 결제망과 두나무 블록체인 시스템을 활용하면 손쉬운 사업이라는 것이다.네이버와 두나무의 주식 교환 발표일(25일) 이후 29일까지 3거래일 만에 네이버 주가는 20.4% 급등했다. 이때 시가총액 43조원을 기준으로 네이버의 최근 순익(2024년 1조9320억원)을 적용하면 주가수익비율(PER)이 22.2배가 나온다.네이버가 두나무를 100% 인수하고 두 기업 결합시 비용 요인을 제외하자. 두나무 순익(9838억원)을 모두 반영한 ‘네이버+두나무’의 연결 기준 PER은 14.7배까지 낮아진다. 기관투자자들 중심으로 네이버를 매수하는 대표 명분이다.PER이 다시 22.2배를 회복한다고 가정하면 네이버 시총은 65조원까지 증가할 수 있다. 29일 종가 보다 주가 상승 여력이 51%나 남아 있다는 의미다. 기관투자자들은 같은 기간(9월 25~29일) 7304억원 어치를 순매수했다. 이 기간 기관의 ‘최애 종목’이다. 명확한 매수 이유는 실적 대비 주가 저평가다.“네이버 지금 주가 보다 최소 20% 더 오를 것”블룸버그에 따르면 코인베이스는 미국내 코인 거래 점유율이 약 65%다. 두나무(업비트)는 국내 점유율 70% 전후로, 둘다 1등 회사다. 특히 코인마켓캡 기준으로 두 거래소 모두 하루 20억 달러 수준의 코인 거래액을 기록 중이어서 비교 대상이 된다.코인베이스의 지난 1년 기준 PER은 30.1배다. 네이버(두나무 포함)에 30배를 적용한다면 이 국내 상장사의 시총은 90조원까지 커질 수 있다. 공격적인 기관투자자들이 네이버 주가가 향후 2배 높아질 수 있다는 근거로 활용하고 있다.다만 네이버의 사업 구조상 해외 지표를 그대로 적용해선 안된다는 지적도 있다. 매출 기준으로 네이버의 4대 사업은 서치플랫폼(검색·광고) 커머스(전자상거래) 콘텐츠 핀테크(금융) 등이다. 검색·광고가 전체의 36%를 차지한다. 그 다음으로 전자상거래(29%) 콘텐츠(16%) 등이고, 두나무가 편입될 금융은 현재 14% 수준이다.주가매출비율(PSR) 역시 PER 만큼이나 대형주 주가 평가에 유용하다. 기존 네이버의 PSR은 3.6배다. 네이버 매출의 14%(금융 부문)에 코인베이스의 PSR 12.8배를 적용해봤다. 이렇게 되면 두나무를 포함한 네이버 PSR은 4.9배가 정당하다는 논리가 된다. 현재 주가 보다 약 20% 오를 여지가 있다는 뜻이다.네이버의 또 다른 비교 대상이 될 수 있는 미국 상장사는 로빈후드다. 종합 금융 플랫폼으로 도약하려는 네이버의 미래상이 현재의 로빈후드라는 의견도 있다. 로빈후드의 PER은 61.8배에 달한다. 다만 이 PER를 네이버에 적용하는 것은 무리라는 분석이다. 로빈후드는 주식과 상장지수펀드(ETF)에 코인 투자까지 가능한 플랫폼이다. 심지어 투자 목적의 대출 서비스도 제공한다.네이버는 단순히 간편결제·송금과 소액 보험 판매로 영역이 제한돼 있다. 코인 투자를 단초로 로빈후드 처럼 ‘투자의 모든 것’을 제공하려는 중장기 계획을 갖고 있다. 증권가 관계자는 “로빈후드는 전통 금융업에 코인과 주식까지 ‘금융 슈퍼 앱’을 만들었고, 네이버가 이 모델 대로 갈 것”이라고 내다봤다.“내수주 한계에 낮은 배당률” ··· 떠나는 개미들네이버는 멸종해가는 ‘플랫폼 공룡’에서 미래 성장성이 뛰어난 ‘금융괴물’로 탈바꿈하려 한다. 그러나 개인투자자들은 “더 이상 마음 고생하기 싫다”며 떠나고 있다. 비슷한 사업과 비전을 갖고 있는 글로벌 상장사들로 시야를 넓히면 네이버 이외에 투자할 곳이 많기 때문이다.투자 기대수익률로 해석 가능한 순이익률 역시 네이버는 어중간하다. 두나무의 실적을 연결 순익으로 잡을 경우 높아지겠지만 현재는 지난 2분기(4~6월) 기준 17.1%다. 국내 카카오(8.5%)나 알리바바(12.1%) 보다는 낫지만 기준점인 코인베이스(30.9%)나 로빈후드(39.0%)에는 한참 미치지 못한다.더 큰 문제는 확장성이다. 온라인 상거래 1등인 네이버와 코인 거래 1등인 두나무의 결합은 국내에서 이미 정점을 찍어 더 클 여지가 작다. 특히 금융 거래의 경우 국가별 장벽이 높은 편이다. 네이버의 해외 사업 비중은 전체 매출의 약 10% 전후로 알려져 있다.규제 리스크도 남아 있다. 두나무는 가상자산사업자(VASP)인데 네이버는 전자금융업자다. 이 두 회사의 결합은 ‘빅테크+코인사업’ 구조라 제도상 전례가 없다. 업계 관계자는 “금융당국이 별도의 인허가를 요구하거나 코인베이스 처럼 투자자 보호 장치를 마련하라고 압박할 수 있다”고 말했다.네이버의 배당수익률은 0.44%다. 지나치게 낮은 주주환원은 주주들이 계속해서 질타했던 부분이다. 한 소액주주는 “2020년 이후 실적과 주가 변동성이 너무 큰데 배당률은 1%도 안돼 장기 투자할 이유가 없어 최근 주가가 올랐을때 팔았다”고 말했다.
문일호
2025.10.10
#두나무
#네이버
#디지털금융
다시 시작된 연준 금리인하 ... 미리 박수친 코인시장 변동성 주의보 [코인진단]
[코인진단-20] 우여곡절 끝에 미
연방준비제도(연준, Fed)가 지난 18일 금리를 25bp 내렸다. 마지막 금리인하가 시작된 것이 지난해 9월이니 꼭 1년 만이다. 연준은 그때도
고용 위험을 이유로 내세워 3개월 동안 100bp의 금리를 인하했다.



8월과 9월 시장을 지켜봤던 투자자라면
비트코인 가격이 얼마나 연준의 기준금리 인하 기대감에 민감하게 움직였는지 체감했을 것이다. 8월 중순 스콧 베센트 미 재무장관이 9월 50bp
인하 가능성을 언급하자 비트코인 가격은 바로 전고점을 돌파하며 12만3000달러까지 상승했다.



흥미로운 것은
막상 기대했던 9월 금리인하가 단행된 이후의 시장은 비교적 조용하다는 점이다. 비트코인 가격은 11만6000달러선을 횡보하며 오르내리고 있다.
오늘은 이런 분위기의 이유와 앞으로 주목해야 할 이벤트들을 짚어볼 예정이다.◆제롬
파월 의장 “위기 관리 차원의 금리인하 … 금리인하 사이클 아냐”18일 금리 발표 이후 제롬 파월 연준 의장은 기자들과의 인터뷰에서 이번 금리인하의 성격을 명확하게 규정했다. 그는 “연준이 금리인하 사이클에 접어든 것이냐”는 CNBC 기자 질문에 “리스크 관리 차원의 금리인하이며, 연준은 매 FOMC마다 데이터를 보고 금리를 결정할 것”이라고 답했다. 그동안 연속적인 금리인하를 기대해온 투자자들 입장에서는 김이 빠지는 발언이었다. 실시간 가격 데이터를 보면 파월 의장이 이 발언을 할때 비트코인 가격은 11만5000달러선까지 하락했다. 파월 의장이 거론한 ‘리스크’란 고용 시장 위축 가능성을 말한다. 미국의 7월 비농업고용 데이터가 시장 예상치보다 크게 낮게 나온데다, 최근에 나온 8월 비농업고용 데이터는 월 2만2000건 증가에 그치는 역대급 수치가 나왔다. 실업률은 4.3%로 크게 나쁘지 않은 수준이지만, 한 번 악화되면 급격히 나빠지는 고용 데이터 속성상 예방적인 금리인하가 필요했다는 것이다. 연준은 이날 경기 전망은 내년까지 잠재성장률 이상으로 지금보다 나아질 것으로 내다봤다. 오로지 고용이 문제라서 예방적 차원에서 금리인하를 했다는 얘기다. 파월 의장은 이날 시중에 퍼져있는 금리인하 사이클 기대감에 대해 명확히 선을 그었다. 하지만 상황이 이렇다보니 연준이 올해 남아있는 10월과 12월 FOMC에서 금리를 내릴 확률이 높아 보인다. 실제로 연준 점도표에도 올해 2회 이상의 추가 인하가 반영돼 있다.그럼에도 비트코인 가격이 무거운 움직임을 보이는 이유는 지금의 가격이 내년 인하분까지 일찌감치 선반영돼 있기 때문이라는 해석이 가능하다.◆상승
이끌었던 DAT 기업들도 모멘텀 하락해연준은 지난해 9월에도 고용 위축을 이유로 예방적 차원의 금리인하를 단행한 바 있다. 미국 비농업고용 확산 지수(Nonfarm Payrolls Diffusion Index)를 보면, 2024년 9월을 기점으로 지수가 3개월 동안 빠르게 반등하는 것을 확인할 수 있다. 금리인하 효과가 나타난 것이다.올해도 같은 일이 벌어진다면 어떨까. 지금 시장의 문제가 고용 뿐이라면, 연준은 2024년 하반기에 그랬듯이 3개월만에 금리인하를 중단할 수도 있다. 이 부분이 9월 FOMC 이전과 이후의 금리인하 기대감에 있어서 명확하게 달라진 점이다.6월부터 8월까지 비트코인, 이더리움 상승을 이끌었던 DAT(Digital Asset Treasury) 기업들의 매수세도 예전만 못하다. 비트코인 대표 DAT 기업인 스트래티지(MSTR)은 최근 1달 동안 주가가 11% 빠졌다.시장에서는 이들 DAT 기업들이 서서히 모멘텀을 잃어가고 있다는데 주목하고 있다. 과거에는 DAT 기업들이 비트코인을 사면 주가가 크게 올랐고, 오른 주가를 담보삼아 신주를 발행해 또 비트코인 매수에 나설 수 있었지만, 이제 주가 자체가 잘 오르지 않는다는 것이다. 암호화폐 데이터 플랫폼인 CryptoQuant에 따르면 비트코인 DAT 기업들은 8월에 1만4800개의 비트코인을 매수했는데, 이는 6월의 6만6000개에서 크게 감소한 수치다. 특히 지난달 기업당 평균 매수 규모는 343개로 감소했는데, 이는 2025년 최고치 대비 86% 감소한 수치다.결과적으로 DAT 기업들의 총 비트코인 보유량 증가율이 크게 둔화됐으며, 비트코인 누적률 역시 3월 163%에서 8월에는 8%로 감소했다.◆알트코인
현물 ETF 출시 생각보다 빨라질듯그렇다면 코인 투자는 당분간 쉬어야 할까. 그렇지는 않다. 우선 비트코인과 높은 상관관계를 보이며 연중 상승하고 있는 나스닥 시장이 강한 모습을 보여주고 있기 때문이다. 매그니피센트7을 비롯한 나스닥의 대형주들이 시장을 계속 견인해준다면, 비트코인 가격도 당분간 그 흐름에 맞춰갈 가능성이 높다.알트코인 개별 호재들도 주목할 필요가 있다. 대표적인 것이 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF) 이슈다. 미 증권거래위원회(SEC)는 18일 암호화폐 현물 ETF 상장 기준을 획기적으로 완화하겠다고 ‘깜짝 발표’를 했다.과거에는 SEC에 직접 신청서를 내고 건별로 승인을 받는 ‘19b-4’ 절차를 거쳐야 했지만, 앞으로는 6개월간 규제된 선물 계약 시장에서 거래 내역이 있는 암호화폐는 개별 거래소와의 협의를 거쳐 상장이 가능해진다. 이에 따라 아무리 빨라도 10월 초 즈음으로 예상됐던 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF)의 상장 타임라인이 대폭 당겨졌다. 규제된 선물 계약 시장 중에서 암호화폐가 가장 많이 노출돼 있는 곳은 미국의 코인베이스 거래소다. 블룸버그 인텔리전스의 ETF 애널리스트인 애릭 발추나스는 “이곳에서 6개월 이상 선물 거래가 이뤄진 알트코인들은 현물 ETF가 가능하며, 대략 12~15개의 암호화폐가 그 대상안에 들어갈 것으로 보인다”고 분석했다. 현재 빠른 시일 내에 ETF 출시가 가능할 것으로 보이는 알트코인은 XRP, 솔라나(SOL), 카르다노(ADA), 도지코인(DOGE), 라이트코인(LTC), 체인링크(LINK), 헤데라(HBAR) 등이다. 다만 알트코인 현물 ETF 특수를 타고 이런 코인들로 암호화폐 시장의 유동성이 이동한다면 그만큼 비트코인 상승은 더 늦어질 가능성이 있다. 여러가지 변수를 종합해보면 10월부터 이어지는 4분기에도 암호화폐 시장의 가격 흐름은 여전히 순탄할 가능성이 높을 것으로 보인다.유의할 포인트는 2가지다. 하나는 위험자산 가격 상승을 견인하고 있는 미국 성장주 가격이 무너지는 것이다. 알트코인 현물 ETF를 염두에 두고 투자하려는 투자자들도 시기와 종목 선택을 유의할 필요가 있다.또한 앞서 출시됐던 비트코인과 이더리움 현물 ETF 사례를 볼 때, ETF 출시 직후 코인 가격이 즉각적으로 상승하지는 않았다.
김동환
2025.09.23
#연준
#금리인하
#코인
코인 정책과 전략이 만나는 자리 ... 기회가 열린다 [코인ZOOM]
미국 금융 당국이 주식, 채권 등 투자
자산을 블록체인 기반 네트워크에서 365일 24시간 중단 없이 거래할 수 있도록 하는 온체인 전환 전략을 증권거래위원회(SEC) 주도로 추진하고
있다. 이 전략의 수혜는 미국 1위 가상자산 거래소인 코인베이스, 그리고 코인베이스가 운영하는 블록체인 네트워크인 베이스체인 위에 발행된 코인들에
집중될 전망이다. 일반 투자자들에게는 생소할 수 있지만 조라, 엣지, 에어로드롬 등의 코인들이 정책 수혜 대상으로 부상하고 있다. 7월 말 미국 증권거래위원회(SEC) 의장 폴 앳킨스가 ‘프로젝트 크립토(Project Crypto)’를 발표했다. 트럼프 대통령이 내세운 “미국을 세계의 암호화폐 수도로 만들겠다”는 약속을 구체적으로 실행하겠다는 신호였다.◆블록체인 네트워크에서 여러 디지털 자산 거래그의 발언에서 가장 많이 등장한 단어는 ‘온체인(on-chain)’이다. 마치 인터넷에서 정보가 유통되는 것처럼 블록체인 네트워크에서 여러 디지털 자산을 거래하는 것을 말한다. 무려 13차례 반복되며 새로운 시대를 알리는 키워드로 자리 잡았다.그리고 그와 함께 주목해야 할 또 하나의 단어가 있었다. 바로 ‘슈퍼앱(Super-App)’이다.◆다양한 금융 서비스를 단일 앱에서 ... 미 SEC 의장의 '슈퍼앱 구상'앳킨스는 미국 금융이 더 이상 과거처럼 분절된 채로 머물 수 없다고 강조했다. 증권 중개업자가 단일 라이선스로 결제·대출·투자까지 아우르는 시대, 그리고 이런 다양한 금융 서비스를 단일 앱에서 모두 제공받을 수 있는 것, 즉 슈퍼앱 시대를 제도적으로 지원하겠다는 것이다.이런 흐름을 염두에 두면 자연스럽게 떠오르는 곳이 있다. 코인베이스(Coinbase)다.브라이언 암스트롱 코인베이스 CEO는 과거 2023년 6월 뉴욕에서 열린 코인베이스 스테이트 오브 크립토 서밋(Coinbase State of Crypto Summit)에서 “코인베이스는 위챗·알리페이 같은 슈퍼앱이 될 것”이라고 선언한 바 있다. 단순 거래소를 넘어, 탈중앙 프로토콜 위에서 다양한 서비스를 통합하겠다는 구상이었다.◆미 코인베이스가 지향하는 '모든 것의 거래소'이어 그는 2025년 1분기 실적 발표(어닝콜)에서 한 발 더 나아가, 코인베이스를 거래·소셜·결제·대체불가토큰(NFT) 커머스를 모두 아우르는 ‘모든 것의 거래소(Everything Exchange)’로 발전시키겠다는 비전을 구체적으로 제시했다. 기관과 개인 투자자 모두가 글로벌 차원에서 활용할 수 있는, 진정한 온체인 슈퍼앱 모델을 지향한 것이다.최근 열린 '어 뉴 데이 원(A New Day One)' 컨퍼런스에서 이 비전은 한 단계 현실로 다가왔다. 코인베이스 월렛은 ‘베이스 앱(Base App)’으로 리브랜딩됐고, 소셜 네트워킹·결제·인공지능(AI)이 하나로 통합됐다. 채팅창에서 친구와 대화하다가 스테이블코인인 USDC를 송금하거나, “이 돈 나눠줘”라고 AI 에이전트에게 말하면 자동으로 송금이 이뤄진다.더 이상 클릭조차 필요 없는 ‘자연어 명령’ 기반의 온체인 경험. 이런 모습은 '체인 위의 알리페이'라는 표현이 과장이 아님을 보여준다. 흥미로운 건 이 변화가 단순한 구호에 머물지 않는다는 점이다.제이피모건(JPMorgan)은 베이스에서 달러 예금 토큰(JPMD)을 시범 운용하며 기관 간 결제를 테스트했고, 쇼피파이(Shopify)는 베이스페이(Base Pay)를 통해 수백만 가맹점에서 USDC 결제를 받기 시작했다. SEC가 그린 ‘온체인 슈퍼앱’ 비전의 상당 부분이 코인베이스의 베이스 앱에서 구현되고 있다고 볼 수 있다.투자자 관점에서 더 주목할 지점은 이번 이더리움 상승장에서 나타난 차이다. 과거에는 이더리움이 오르면 관련 알트코인들도 함께 움직이는 경우가 많았다. 하지만 이번에는 달랐다. 정작 이더리움은 크게 올랐는데, 기존 알트코인들은 반응이 미미했다. 대신 베이스 생태계 프로젝트들이 진짜 수혜를 가져갔다. ◆베이스 생태계 프로젝트들에 집중된 수혜인스타그램처럼 이미지를 올리면 토큰이 발행되는 조라(Zora)는 최고가가 7월 대비 12배 가까이 급등했고, 베이스 기반 파생상품 엣지(EDGE)도 약 8배 상승했다. 베이스의 유니스왑 격인 에어로드롬(AERO)은 60% 이상 올랐다.Zora는 코인원, Aero는 업비트에서 각각 매매할 수 있다. Edge는 코인베이스를 통해 매매할 수 있다. 같은 이더리움 랠리였지만 어디에 서 있느냐에 따라 체감 수익률은 완전히 달랐다. 이번 알트시즌의 실질적인 수혜자는 베이스 생태계였다는 평가가 나온다.이 차이는 우연이 아니다. 자본은 결국 규제와 기술이 교차하는 지점으로 몰린다. SEC가 온체인 전환을 공식화하고, 코인베이스가 슈퍼앱 전략을 밀어붙이는 가운데, 베이스는 현 시점에서 투자자들이 보기에 ‘제도 친화적 온체인 생태계’에 가장 가까운 플랫폼이라는 평가를 받고 있다. 시장은 여기에 반응한 것이다.한국도 곧 이 흐름에서 자유롭지 않을 것이다. 현재 가상자산 2단계 입법 논의가 진행 중인데, 글로벌 규제·시장 방향성과 수렴할 가능성이 크다. 특히 지난 9일 업비트가 자체 블록체인 ‘기와(GIWA, Global Infrastructure for Web3 Access)’를 공개하고 원화 스테이블코인 지원 계획을 밝히면서, 국내에서도 이 서사가 현실 경제·결제 레일과 접속하기 시작했다. 기와체인은 옵티미스틱 롤업 기반의 이더리움 레이어2(L2)로 현재 테스트넷 단계다.동시에 업비트는 베이스 생태계 대표 탈중앙거래소 토큰인 에어로드롬(AERO)과 AI 프로젝트 플록(FLOCK) 등의 거래를 지원하며, 미국에서 전개되는 SEC의 온체인 전환 기조와 코인베이스 슈퍼앱 확장이 한국 투자 채널과도 맞물리기 시작했다.◆한국판 '베이스 생태계' 적극적으로 대비해야 할 필요국내 디지털자산 또는 핀테크 생태계 또한 언젠가는 슈퍼앱 모델이나 탈중앙 거래소 통합을 실험할 가능성이 높다. 그리고 그때는, 한국판 ‘베이스 생태계’가 등장할지도 모른다.투자자라면 지금이 바로 예습할 시간이다. 미국에서 벌어지는 변화는 단순히 해외 뉴스가 아니라, 곧 한국 시장에서도 반복될 수 있는 시나리오다.SEC의 정책 변화, 코인베이스의 전략, 베이스 생태계의 성장. 이 세 가지 흐름을 먼저 포착하면 새로운 투자 기회가 보이고, 국내 흐름을 미리 읽는 단초가 된다.누가 SEC의 온체인을 묻거든, 코인베이스의 슈퍼앱과 베이스 생태계를 보라. 힌트는 거기에 있다.
박별
2025.09.17
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10.15 부동산대책 이후 매수-매도 전략 [제네시스박의 1분 절세]
예상한대로 지난 10월 부동산 추가 대책이 나왔고 주요 내용은 규제지역 확대, 그리고 추가 대출규제였다. 특히 규제지역은 투기과열지구, 조정대상지역은 물론 토지거래허가구역까지 광범위하게 지정됐는데 당장은 거래가 멈추었다고 하더라도 이는 추후 심한 부작용을 나을 것으로 보인다. 이런 상황에서 매수자, 매도자 셈법은 매우 복잡하게 됐다. 특히 올해 연말부터 내년 초가 굉장히 중요한 타이밍이라 보이는데 각자 상황에 맞게 다르게 대응해야 할 것이다. 왜 그러한지, 그리고 구체적으로 어떤 이유 때문인지를 살펴보자.10.15 대책을 요약하자면, 1)광범위한 규제지역 추가 지정, 2)부동산 세제 개편에 대한 예고, 그리고 3)추가 대출규제라고 할 수 있다. 무엇보다 서울 전역과 경기도 12개 지역을 조정대상지역, 투기과열지구 그리고 토지거래허가구역으로 묶었는데 이 자체만으로 취득세 중과가 곧바로 시행되고, 추후 다주택자 양도세 중과 유예가 종료되면 양도세 부담 역시 매우 커지게 된다.더 문제는 부동산 세금 규제는 ‘이제 시작’이라는 점이다. 정부는 ‘부동산 세제 합리화’라는 명목으로 관련 연구용역 착수 및 유관부서 TF를 통해 대대적인 개편을 예고하고 있다.다만 그 결과가 언제 나올지는 미지수인데 통상 매년 7월 정기 세제개편을 한다는 점을 고려할 때, 늦어도 2026년 6월 혹은 7월에는 이에 대한 내용이 나올 것으로 예상된다. 그동안 나온 부동산 대책을 고려할때 추후 나올 부동산 세제 개편 역시 세제 전반에 걸쳐 많은 변화가 있을 것으로 예상된다.이런 상황에서 매수자 혹은 매도자는 어떻게 하는 것이 좋을까?◆ 매수자라면 ... '절세 유통기한'에 놓인 물건 관심 가질만첫째, 매수자의 경우 조금 더 관망하면서 정책 효과가 나오는 올해 연말 그리고 내년 초를 지켜보는 것이 좋겠다.예를 들어 2026.5.10부터 다주택자 양도세 중과가 시행되고 향후 부동산 보유세가 올라갈 것으로 예상된다면 다주택자 중 일부는 보유 자산을 매각하려고 할 것이다. 특히 양도세 중과 세부담이 상당히 큰데, 가령 양도차익이 10억원이라고 할 경우 일반과세는 양도세가 3억원 정도지만 3주택 중과인 경우에는 7억원으로 크게 오를 수 있다.일반과세인지 그렇지 않고 양도세 중과인지에 따라 세부담 차이가 무려 4억원이나 벌어질 수 있기에 다주택자 중 일부는 그전에 일부를 매각할 수도 있을 것인데, 양도세 중과가 2026.5.10부터 시행이 된다면 그 전날까지 ‘매도 잔금’을 해야 일반과세로 처분이 가능하다. 계약부터 잔금까지 통상 3개월 내외 정도가 걸린다는 점을 고려한다면 일부는 시간에 쫓겨 급히 처분을 해야 할 수도 있을 것이다. 따라서 매수자라면 이런 ‘절세 유통기한’에 놓인 물건을 노려보는 것이 필요하다. ◆ 매도자라면 ... 서둘러 팔거나 또는 증여가 유리할수도둘째, 매도자라면 매도를 서두르거나 혹은 차라리 증여하는 것이 더 유리할 수 있다.앞서 살펴본 것처럼 양도세 중과가 시행된다면 이제 급해지는 것은 매도 계획을 고려중인 다주택자이다. 따라서 지금부터라도 미리 준비하는 것이 원활한 매도에 유리할 수 있다.만약 매각하기 아까운 물건이거나 혹은 매수자가 잘 나타나지 않는다면 차라리 증여를 하는 것이 더 유리할 수 있는데 이미 서울 전역과 경기도 12개 지역이 2025.10.16부터 조정대상지역으로 지정되었으므로 증여 취득세가 3.5%에서 12%로 크게 오르게 된다.예를 들어 시가 10억원 상당의 주택을 증여한다면 증여세는 약 2.3억원이 나오는데 여기에 증여 취득세 3천5백만원(3.5%)이 아닌 1억 2천만원(12%) 정도의 증여 취득세를 추가로 부담해야 하는 것이다. 증여세는 동일하더라도 취득세의 경우 단순 계산 시 8천5백만원 이상을 더 부담해야 하는데, 이러한 이유로 지난번 칼럼에서 10월 추가 대책이 나온다면 미리 증여하는 것이 유리하다고 강조했던 이유다.◆ 유주택자라면 ... 추가 세금규제를 확인한후 의사결정을셋째, 유주택자의 경우 주택수는 가급적 늘리지 않되, 만약 그럴 계획이 있다면 최소한 추가 세금규제를 지켜보고 의사결정을 하는게 유리하다.앞서 무주택자라면 올해 말부터 내년 초를 잘 지켜봐야 한다고 강조했다. 반면 유주택자라면 보유세, 양도세 중과 등을 대비해서 일부를 처분해야 할 수 있을 것이다. 그런데 이 중에는 임대수입, 투자목적, 실거주 등 여러 이유로 주택 추가 매수를 고려중인 경우도 분명 있을 것이다. 다만 부동산 세제 개편이 어떻게 나올지 모르고, 무엇보다 보유세 부담이 커질 수 있기에 2026년 상반기 중으로 예상되는 추가 세금규제를 보고 의사결정을 하는게 여러모로 유리할 것으로 보인다.이렇듯 규제지역 지정만으로도 취득세 중과, 증여 취득세 12% 적용, 추후 다주택자 양도세 중과시 양도세 부담 증가 등 세금 측면에서 여러 가지로 세부담이 늘어난다는 것을 확인할 수 있다. 여기에 토지거래허가구역 전면 실시로 심한 경우 거주이전의 자유까지 침해될 수 있는 여지도 다분하다.이래저래 상당히 안타까운 상황이지만, 그럼에도 불구하고 각자 상황에 맞는 대응책이 있어야 한다고 생각한다. 무주택자라면 여력이 되는 선에서 최소 내 집 마련은 하는 것이 좋다고 생각하며, 유주택자는 보유세와 양도세를 잘 비교하면서 보유 중인 주택을 어떻게 할지를 정해야 할 것이다. 부동산 세금규제는 이제 시작이다. 매수 그리고 매도하기 전 반드시 본인 상황에 대해 추가 확인하는 것을 잊지 말고, 새롭게 바뀌는 세금 규정도 힘들지만 잘 업데이트해야 할 것이다.
박민수 (제네시스박)
2025.11.12
#부동산
#대출규제
#1015대책
"덜컥 증여했다가 세금 폭탄" ... 고가주택 증여의 함정 [알쓸상증]
주택의 증여는 항상 어렵다. 상가나 현금에 비해 고려할 것이 많기 때문이다. 관련 세금은 수시로 변하고 복잡해 세무전문가도 따라가기 벅차다. 세금 뿐만 아니라 부동산 관련 정책과 대출, 향후 가치상승에 대한 전망까지 종합적으로 고려해야 한다. 특히나 다주택자에게 불친절하고 생애최초 취득하는 주택에 대해서는 많은 혜택을 주는 제도를 가지고 있는 대한민국에서 부모는 다주택을 피해야하고 자녀의 첫 주택 취득은 신중해야 하는 상황이다.전문가들조차도 쉽게 결론내지 못하는 이 문제에 대해 많은 사람들이 혼란스러워 할 것이라 생각된다. 이러한 고민을 가지고 있을 독자들을 위해 시중에 나와있는 여러가지 고가주택의 상속, 증여 방법들의 장단점을 분석했다.◆ 전부증여/일부증여주택의 전부증여/일부증여는 사람들이 가장 흔하게 생각하는 방법이다. 최근 강남3구에 주택 증여가 많다는 기사로 인해 증여가 최선의 방안으로 생각되기도 한다. 하지만 주택의 증여는 많은 것들을 고려해야 한다.전부증여의 경우 거액의 증여세가 문제다. 상속세와 증여세는 세율은 같지만 공제가 다르다. 상속세의 공제가 증여세보다 훨씬 크다. 따라서 같은 금액이라면 증여하는 것이 상속하는 것보다 세금이 더 많다.성년 자녀가 직계존속으로부터 증여받는 경우 증여재산공제는 5000만원밖에 되지 않지만 상속의 경우 일괄공제(5억)/배우자상속공제(최대30억)를 어렵지 않게 받을 수 있다. 이 2가지 공제를 최대한 받으면 재산 규모에 따라 최대 35억까지 공제가 가능하다.따라서 적은 공제액으로 무리하게 증여하기보다는 상속을 기다려 공제를 최대한 받고 상속하는 것이 유리할 수 있다.이렇게 상속세가 더 적음에도 불구하고 강남에서 주택 증여가 많은 이유는 무엇일까?해당 주택 외에 다른 재산도 많아 상속세 최고세율에 도달한 초고액 자산가들이 50%의 상속세를 피하면서 향후 기대되는 가치상승분에 대한 증여를 미리 하고자 하기 때문이다. 따라서 주택뿐만 아니라 보유하고 있는 다른 자산의 규모를 모두 고려해 증여에 대한 의사결정을 해야 한다.전부증여의 경우 거액의 증여세가 부담되기 때문에 소액으로 일부만 증여하는 것을 생각할 수 있는데 이 역시 주의가 필요하다.일부증여의 경우 전부증여하는 것 대비 세금에 대한 부담은 적지만 자녀가 주택의 일부라도 증여받게 되면 생애최초 주택취득에 대한 모든 혜택(대출,취득세감면,청약 등)이 사라지게 된다. 또한 주택의 일부를 취득해도 주택수는 1개로 잡힌다. 자녀가 다른 주택을 취득하게 되면 다주택자가 되어버리는 것이다.현금 증여와는 달리 모든 부동산의 증여는 수증자의 증여세 납부능력을 고려해야 한다. 현금 증여의 경우 증여받은 현금의 일부로 증여세를 납부하면 되지만 주택은 그럴수가 없다. 즉 증여세를 납부할 현금이 자녀에게 이미 형성돼 있어야 한다. 만약 자녀에게 현금이 없다면 부모는 주택뿐만 아니라 증여세를 낼 현금까지 다시 증여해야 하고 증여세는 눈덩이처럼 불어나게 된다.또한 취득세를 납부할 현금도 필요하다. 특히 부모가 다주택자라면 취득세가 중과세 될 수 있으므로 반드시 사전에 확인 후 증여를 진행해야 한다.◆ 부담부증여많은 사람들이 증여세 절세방법으로 알고 있는 부담부증여는 어떤지 살펴보자.부담부증여는 증여에 부담(부채)을 추가해 순증여금액을 감소시켜 증여세를 절감하는 방법이다. 하지만 수증자가 부담하는 부채부분에 대해서는 양도소득세가 발생하므로 부담부증여로 인한 증여세 감소액과 양도소득세 발생액을 비교해서 실행여부를 결정해야 한다.고가 아파트의 경우에는 상대적으로 전세가율이 낮은 편이다. 즉 시가 대비 전세가율(55%~60%)이 낮아 시가에서 보증금을 차감한 금액(증여재산가액)이 여전히 높다. 즉 부담부증여로 증여재산가액을 낮추더라도 여전히 증여세부담이 크다는 것이다.증여세 금액이 크고 자녀가 이를 납부할 현금이 없다면 부담부증여 역시 실행하기는 어렵다. 또한 부담부증여는 1세대1주택 양도소득세 비과세가 적용되었을때 가장 효과가 좋은데 고가주택의 경우 완전한 비과세가 적용되지 않기 때문에 양도소득세 역시 부담스러울 수 밖에 없다.◆ 저가양도저가양도는 부모가 보유한 주택을 자녀에게 시가보다 일정 금액 또는 일정 비율만큼 낮춰 거래하는 것을 말한다. 증여세가 부담되지 않는 범위 내에서 저가로 자녀에게 양도하는 경우 그 금액만큼 자녀에게 세금 없이 증여하는 효과가 있어 증여세 절세 수단으로 많이 활용됐다.하지만 이러한 저가양도의 기술도 고가주택에는 적용하기 어렵다. 자녀의 자금조달이 어렵기 때문이다. 저가양도로 인한 증여세가 발생하지 않는 금액은 시가의 30%와 3억 중 적은 금액이다. 주택의 가격이 10억이 넘는다면 3억이 기준이 되는 것이다. 3억보다 더 낮은 가격으로 부모와 자녀 간에 저가양도를 하는 경우 증여세 과세대상이 된다.만약 시가 12억원의 아파트를 자녀에게 9억에 양도해도 증여세는 과세되지 않는다. 자녀는 9억의 자금을 조달하기만 하면 되는 것이다. 하지만 20억 이상의 고가주택의 경우에는 시가보다 3억을 낮게 거래하더라도 17억 이상의 자금을 자녀가 조달해야 한다. 요즘과 같이 대출이 어려운 시대에는 매우 확보하기 어려운 자금이다.따라서 저가양도는 3억을 세금 없이 증여할 수 있는 장점이 존재하나 자녀가 충분한 현금을 보유해야만 실행 가능하다.◆ 고가주택 외에 다른 재산이 많지 않다면 상속이 정답살펴본 바와 같이 시중에 알려진 다양한 절세방법들은 여러가지 문제로 쉽게 적용하기 힘들어졌다. 이미 주택 가격이 많이 올라버렸기 때문이다. 증여하고자 하는 주택이 향후 폭발적으로 가격이 상승할 것으로 예상되거나(예:재개발, 재건축), 해당 주택 외에 상속재산이 많아 고액의 상속세가 염려된다면 증여세를 부담하고서라도 증여를 해야 할 것이다.하지만 해당 주택 외에 다른 재산이 없다면 상속까지 기다려서 고액의 상속공제를 최대한 활용하는 것이 현명하다. 물론 상속공제를 적용받더라도 일정 금액의 상속세는 부담할 수 밖에 없을 것이다. 따라서 현금이 부족해 상속세를 내지 못해 해당 주택을 파는 일은 없어야 한다.이럴때 활용할 수 있는 것이 종신보험이다. 종신보험의 경우 가입 즉시 납입 기간과 관계없이 일정 금액의 사망보험금을 보장한다. 또한 총 납입한 보험료 보다 많은 보험금을 지급한다.필자는 최근 고가주택에 대한 상속, 증여 문제에 대해 많은 상담을 진행했다. 상담받은 고객의 대부분은 급변하는 자산시장과 제도의 변화로 인해 무언가를 해야 할 것 같다는 불안감을 가지고 있었다. 하지만 상담의 결과는 당장 어떤 액션을 취하기보다는 상속을 기다리는 것이 가장 합리적인 경우가 많았다.때로는 무엇을 하지 않는 것이 최고의 선택이 될 수도 있는 것이다. 주변의 말에 휘둘리기 보다 본인의 상황을 냉정하게 판단하고 의사결정을 해야 한다. 특히 주택의 증여는 더 그렇다.
조정익
2025.10.20
#부동산
#증여
#세금
추석 이후 부동산 세금규제 깐깐해진다 [제네시스박의 1분 절세]
서울 강남을 중심으로 한 주택 가격 상승은 이제는 ‘한강벨트’로 옮겨간 것으로 보인다. 6월 대출규제, 9월 공급대책에도 아랑곳 않고 수요가 늘어나는 모습인데 항간에서는 추가 규제책이 나올 것이라는 말도 심심치 않게 들린다. 추석 이후 규제가 나온다면 세금규제가 될 가능성이 높다. 그렇다면 어떤 규제책이 나올까? 이에 대한 대비책은 어떡해야 할까?‘추석 이후 규제가 나올 것’ 이라는 이야기가 심심치 않게 들린다. 그도 그럴것이 강남 등 중심지는 물론이고 마포, 성동, 강동 등 이른바 ‘한강벨트’로 불리는 지역까지 매수세가 집중되는 모습이다.실제 현장에서 수강생, 매수자들과 만나서 이야기를 나누다 보면 인기 지역의 경우 매물이 없는 것은 물론이고 호가 역시 상당히 빠르게 오르고 있음을 알 수 있다.이미 대출규제 카드를 쓴 정부 입장에서는 추가로 활용할 수 있는 수요억제책이 ‘세금규제’ 밖에 없다. 이런 상황에서 언제 그리고 어떤 내용이 나올지만 남았다는 자조섞인 목소리도 간간이 들린다.개인적으로 올해 연말, 빠르면 추석 명절 직후 세금규제가 나올 수 있을 것으로 예상한다. 그렇다면 현 상황에서 나올 수 있는 세금규제책은 어떤게 있을까? 그리고 어떻게 대응해야 할까?◆ 첫째, 규제지역 추가 지정이다.규제지역은 투기지역, 투기과열지구, 조정대상지역이 있는데 이중 부동산 세금과 직결되는 것은 조정대상지역이다.이 경우 두 번째 취득하는 주택부터 취득세 중과 8%가 적용되고, 2주택 이상 다주택자의 경우 양도세 중과세율이 적용돼 최고 75% 세율이 적용된다(지방소득세까지 적용시 82.5%).현재 강남3구와 용산구만 조정대상지역이지만 앞서 언급한 한강벨트 인근, 혹은 서울 전 지역이 조정대상지역으로 묶일 수 있다. 이 경우 양도세 비과세를 받으려면 거주 2년 요건을 충족해야 한다(취득당시 비조정인 경우는 무관).이것과는 성격이 다소 다르지만 토지거래허가구역 지정도 유의할 필요가 있다. 곧바로 해당 주택에 전입해야 하기에 갭투자가 불가하며, 주택 취득에 있어서 지자체장의 ‘사전 허가’를 받아야 하기에 사유재산 침해 이슈도 문제다. ◆ 둘째, 보유세 강화다.보유세는 재산세와 종부세(종합부동산세)로 구분되는데, 이때 문제가 되는건 종부세다.현재 60%인 공정시장가액비율을 80%로 올릴 수 있고, 공시가격 현실화율을 올릴 경우 재산세, 종부세와 같은 보유세 뿐만 아니라 건강보험료 등 60여개 항목이 모두 오를 수 있다.◆ 셋째, 추가 대출규제가 나올 수 있다.현재 서울, 수도권 및 규제지역은 주택담보대출 금액을 6억원으로 일괄 하향조정했다. 만약 추가 규제가 나온다면 해당 대출가능금액을 더욱 낮출 수도 있다.부동산 시장에 유동성 공급을 막겠다는 의도인데 과거 상승장, 그리고 최근 사례에서도 보았듯이 오히려 현금부자만 유리해지는 결과가 나올 수 있다.◆ 넷째, 양도세 중과배제는 더 이상 연장되지 않을 수 있다.현재 2년 이상 보유한 주택은 아무리 다주택이고 조정대상지역에 위치하고 있더라도 2026.5.9까지 매각하는 경우 양도세 중과를 받지 않는다.이는 양도세 중과를 시행령으로 막아둔 조치인데, 이를 더 이상 연장하지 않을 경우 즉 2026.5.10부터 매각하는 조정대상지역 다주택자는 양도세 중과가 적용된다.양도세 중과 적용시 1)장기보유특별공제를 하나도 받을 수 없고, 2)기본세율에 가산세율(2주택 20%포인트, 3주택 이상 30%포인트 가산)이 붙기에 세부담이 상당히 커진다.예를 들어 취득가 10억, 양도가 20억, 필요경비 5천만원, 단독명의, 10년 보유한 주택이 있다고 하자.보통의 일반과세라면 양도세가 약 3.1억원이 나오지만 3주택 중과 해당 시 7.1억원으로 무려 4억 정도 세부담이 늘어난다. 이는 앞서 설명한 장기보유특별공제 배제 그리고 가산세율 때문이다.따라서 양도세 중과를 피하려면 그 전에 매각을 하거나 혹은 자녀 등에게 증여를 하는 것도 방법이 될 것이다. 물론 보유세를 낼 여력이 있고 해당 자산의 투자가치가 높다면 계속 보유하는 것도 방법이므로 투자가치가 높은 물건을 선점하거나 선별하는 능력이 더더욱 중요해지게 된다.이렇듯 그 시기는 불분명하지만 예상되는 세금규제책으로는 규제지역 추가 지정, 보유세 강화, 양도세 중과 시행 등을 예상할 수 있다. 이미 문재인 정부에서 했던 내용이지만 한 가지 변수는 바로 토지거래허가구역이다. 개인적으로 사유재산 침해 정도가 크기에 신중히 사용돼야 할 것이다.그렇다면 이런 상황에서 할 수 있는 대응책은 무엇이 있을까?◆ 첫째, 주택수는 가급적 늘리지 않는 것이 좋다.너무나 당연한 말이지만 주택수를 늘릴 경우 매수할때 취득세 중과, 매도할때 양도세 중과를 부담해야 할 수 있다.따라서 가급적 1채, 혹은 2채 정도만 보유하는 것이 유리할 것이다. 이미 현재 세금정책은 ‘똘똘한 한 채’가 유리하다고 강조하고 있는 것이다.◆ 둘째, 보유세가 부담된다면 미리 증여를 하거나 매각하는 것도 방법이다.특히 증여의 경우 현재 비조정대상지역일 때 하는 것이 유리한데 이는 증여 취득세 때문이다.가령 마포구에 위치한 주택을 증여하는 경우, 비조정대상지역일 때 증여를 하면 3.5%의 증여 취득세를 부담해야 하나 조정대상지역으로 지정시에는 무려 12%의 증여 취득세를 내야 한다(공시가격 3억 이상인 경우).양도세 역시 ‘매각 당시’를 기준으로 중과 여부를 결정하기에 만약 매각을 전제로 한다면 비조정일 때 매각하는 것이 좋다.◆ 셋째, 주택 수에 따라 대응전략이 달라져야 한다.가령 무주택이라면 가급적 여력이 되는 선에서 1주택 포지션은 유지하는 것이 좋다. 큰 수익을 바라는 것이 아닌, 화폐가치 하락에 대비하는 헷징 개념이다.마찬가지로 1주택 보유자는 계속해서 해당 주택을 가져갈지, 혹은 더 좋은 것으로 갈아탈지를 고민해야 하는데 이때 조심해야 할 건 역시 토지거래허가구역 지정 여부다. 가령 현재 1주택을 매각하고 조금 더 좋은 입지로 갈아타려고 했는데 해당 지역이 토지거래허가구역으로 묶인다면 전입을 해야 하고, 대출금액 한도도 6억원으로 내려가 있으므로 신중한 접근이 필요하다.2주택 이상 다주택의 경우에는 보유 물건, 투자 성향 등에 따라 접근법이 모두 다를 것이다. 따라서 이 경우에는 자신에게 맞는 자산관리 로드맵이 필요한데 지면 한계로 인해 모두 설명할 수 없음을 양해 바란다.이에 대해서는 서울머니쇼 등 매경에서 주최하는 재테크 강연을 통해 추후 기회가 되면 설명드릴 것을 약속드린다.부동산 세금은 단순히 세금이 올랐는지 혹은 줄어들었는지를 의미하는게 아니다. 사람은 누구나 자신이 일군 재산에 대해 정당한 재산권을 보장받길 원한다.하지만 세금은 이를 ‘합법적으로’ 가져갈 수 있는 수단이므로 법에 그 근거가 명확해야 하고 지나치게 재산권을 침해해서도 안 될 것이다. 무주택이든 다주택이든, 정부의 세금 정책에 대해 이제는 더 관심을 갖고 지켜봐야 하는 이유다.
박민수 (제네시스박)
2025.10.10
#부동산규제
#세금규제
#부동산
어쩔 수 없이 '부모찬스'를 써야? ... 알아둬야 할 차용증 [알쓸상증]
요즘 부동산 시장의 움직임이 심상치 않다. 6-27대책으로 잠깐 주춤했던 시장이 다시 꿈틀거리고 있다. 6-27대책의 핵심은 주택담보대출의 상한을 6억으로 제한한 것이다. 무리해서 대출을 받아 집을 사는 것을 제한하기 위한 조치다. 하지만 현금부자들을 중심으로 한 서울 상급지 매수수요는 신고가를 계속 만들어 내고 있다. 문제는 서울 상급지에서 시작된 상승 움직임이 서울 전역과 경기도까지 번지고 있다는 점이다. 정부에서도 후속대책을 내놓을 것으로 보인다. 전문가들은 LTV강화정책이 추가적으로 있을 것으로 예상하고 있다이렇게 대출에 대한 규제가 시작되면 다시 집값이 상승하는 분위기에서 현금이 충분하지 않은 실수요자들은 애가 탈 수 밖에 없다. 본인이 보유한 자금이 부족하고 대출도 막힌다면 실수요자들이 사실상 자금을 조달할 수 있는 것은 부모 밖에 없을 것이다. 실제로 2018년~2021년 집값이 급등하던 시기에 부모로부터 현금을 증여를 받거나 대여해 주택을 구입한 사례가 많았다. 부모가 보유한 현금이 충분하다면 증여를 받아서 주택을 구입하면 될 것이다. 하지만 증여는 일정금액 이상이 되면 세부담이 커진다. 따라서 증여보다는 대여를 선택하는 경우가 많다. 문제는 과세관청이 부모와 자녀간의 금전거래에 대해 엄격한 잣대를 가지고 과세여부를 판단한다는 것이다. 부모와 자녀간에 돈을 빌리고 빌려주는 거래자체가 일반적이지 않으며 대여를 가장한 증여로 볼 가능성이 높다. 따라서 부모와 자녀간에 금전거래를 할 경우 철저하게 준비해야 한다. 그렇지 않으면 세금을 줄이고자 증여 대신 대여를 선택한 것이 더 큰 세부담을 가져올 수 있다. ◆ Check Point – 1. 필수 기재사항부모와 자녀 간에 금전거래는 증여로 간주되지 않도록 하는 것이 가장 중요하다. 과세관청도 부모와 자녀간의 금전거래의 목적이 증여세 부담을 피하는 것임을 알고 있기 때문이다. 따라서 부모와 자녀간의 금전거래는 타인간의 금전거래에 준하여 준비해야 한다. 그래서 가장 먼저 준비돼야 하는 것이 차용증(금전소비대차약정서)이다.다수의 판례는 제3자간에 주고받는 통상적인 차용증과 같은 형식과 내용을 갖춰야 하고, 실제로 자녀가 차용증 내용대로 이자를 지급해야 증여가 아닌 차입금으로 보고 있다. 과세관청은 차용증이 있더라도 증여세 회피를 위해 외관상 차입의 형태만 갖춘 경우에는 차입금으로 볼 수 없다는 입장이다.따라서 만약 차용증의 형식과 내용이 통상적이지 않거나, 차용증만 쓰고 이자를 지급하지 않는다면 차입금이 아니라 증여로 보아 증여세가 부과될 수 있다.차용증에는 원금, 이자율, 상환기간, 지급 방법 등을 명확히 기재해야 한다. 단순히 ‘빌려준다’는 취지만 담은 문서로는 부족하다.◆ Check Point – 2. 차용증 작성일자차용증은 작성일자를 증명할 수 있어야 한다. 추후 과세관청의 소명이나 세무조사에 대응하기 위한 것이다. 부모가 자녀에게 몰래 현금을 증여한 후 과세관청에 적발되었을 때 차용증을 급조해 작성하고 빌려준 것이라고 주장할 수 있기 때문에 과세관청은 차용증에 대한 작성일자를 중요하게 판단한다.급조된 차용증이 아니라는 증명은 납세자가 해야한다. 이를 위해서 차용증의 작성일자가 확인돼야 한다. 일반적으로는 내용증명, 공증, 이메일 등을 통해 차용증이 사전에 작성된 것임을 증명한다.◆ Check Point – 3. 상환기간많은 납세자들이 놓치는 부분이 상환기간이다. 부모입장에서는 자녀의 부담을 덜어주고자 상환기간을 매우 길게 하고 싶을 것이다. 하지만 상환기간이 지나치게 길 경우 금전대여를 인정받지 못할 수 있다.일반적으로 자녀가 아닌 제3자에게 5년,10년 등 장기로 돈을 빌려주는 일은 없을 것이다. 과세관청이 금전 대여로 인정하는 기준 역시 ‘제3자에게 동일한 조건으로 대여할 것인가?'이다. 때문에 장기의 상환기간은 위험하다.적정한 상환기간의 절대적인 기준은 없지만 필자는 3년이상의 상환기간을 설정하는 것은 위험하다고 판단한다. 문제는 3년이라는 기간 안에 부모에게 빌린 거액의 현금을 갚기가 어렵다는 것이다. 이러한 경우에는 상환기간이 임박했을때 일부라도 원금을 상환하고 새롭게 차용증을 작성하는 수 밖에 없다.◆ Check Point – 4. 상환능력우리가 제3자와 금전거래를 할 때 제3자가 경제적 능력이 없어 상환할 가능성이 없는 경우 그걸 알면서도 빌려주는 경우는 없을 것이다. 마찬가지로 부모가 자녀에게 금전을 대여하는데 자녀가 미성년자이거나 소득이 없어 해당 대여금액을 상환할 가능성이 없는 경우가 존재할 수 있다.이럴때는 차용증을 작성해 금전을 대여하더라도 금전대여를 인정받지 못한다. 즉 증여로 보아 원금에 대해 증여세가 과세될 수 있다. 따라서 부모가 자녀에게 금전대여를 할 때에는 자녀에게 원금과 이자를 상환할 능력이 존재할때 실행해야 한다.◆ Check Point – 5. 이자부모와 자녀간의 금전대여는 부모가 금전을 빌려주고 받는 이자수익을 극대화하기 위한 목적으로 실행하는 것이 아니다. 부모 입장에서는 자녀의 부담을 최소한으로 하고 싶을 것이다. 즉 이자를 낮게 하고 싶은 유인이 존재할 수 밖에 없다.하지만 일반적인 이자율보다 낮게 설정해 금전대여를 하는 경우 자녀입장에서는 제3자에게 빌렸을 때보다 이자를 덜 부담하게 돼 간접적인 이익을 보게 된다. 이 역시 증여로 볼 수 있다.'상속세및증여세법 41조의 4'에 따르면 타인으로부터 금전을 무상으로 또는 적정이자율보다 낮은 이자율로 대출받을 경우 이를 증여로 보게 된다. 다만 그 이익이 1000만원 미만인 경우 과세대상에서 제외된다. 세법상 적정이자율은 4.6%이다. 즉 4.6% 보다 적게 이자를 받는 경우 증여로 보게 되며, 그 이익이 1000만원 이상이라면 증여세 과세대상이 된다.무이자를 기준으로 이자에 대한 증여이익이 1000만원에 미달하는 대여금액 중 가장 높은 금액은 약 2억1700만원이다. 이미 이 금액은 언론이나 매체, 도서 등을 통해 많이 알려져 있는 금액이다. 문제는 해당 금액만큼 무이자로 빌릴 경우 모든 증여세 문제가 없다고 오해하는 경우가 많다는 것이다.대여금액이 2억1700만원 이하인 경우 이자에 대한 증여세 문제가 없는 것은 맞다. 하지만 이자를 주고받지 않았을 경우에는 대여 사실 자체를 인정받지 못할 경우가 높다. 즉 이자를 주고받지 않았기 때문에 부모가 자녀에게 빌려준 것이 아니라 증여한 것으로 볼 가능성이 존재한다는 것이다. 이는 이자에 대한 증여세가 부과되는 것보다 훨씬 큰 세부담을 할 수 있다.다시 한번 강조하지만 부모와 자녀간에 금전대여의 경우 가장 중요하게 달성돼야 하는 것은 금전대여가 증여로 간주되지 않도록 하는 것이다.필자는 2억1700만원까지 이자에 대한 증여세가 나오지 않지만 이자를 주고받는 것을 추천한다. 그리고 이자율은 4.6%로 설정하는 것이 좋다. 과거에는 1%나 2%정도만 설정해도 괜찮았지만 요즘 과세관청의 분위기는 사뭇 다르다. 정부가 부동산 과열을 막고자 하는 명확한 의지를 가지고 여러가지 정책을 추진하고 있는 상황이기 때문이다.어쩔수 없이 부모의 자금을 차용해 주택을 구매할 수 밖에 없는 상황이라면 기존의 사례보다도 조금 더 보수적으로 접근해야한다. ◆ Check Point – 6. 사후관리차용증만 잘 작성하면 쉽게 대여로 인정받을 것이라고 생각해서는 안된다. 차용증의 작성은 최소한의 요건일 뿐이다. 차용증의 작성보다도 중요한 것은 차용증 대로 이행되는 것이다. 이자지급과 원금상환이 이루어져야 한다.많은 부모들이 자녀의 주택구매를 위해 금전을 대여해줄때 주택을 구입한 직후에는 이자를 차용증에 작성된 대로 받다가 일정 시점이 지나면 자녀의 부담을 덜어주기 위해 이자를 받지 않는 경우가 많다. 이 경우 금전대여로 인정받지 못하고 원금을 증여한 것으로 봐 과세할 수 있으므로 주의가 필요하다. 주택 구입 시 자금조달계획서에 부모로부터 빌린 자금을 기록해 제출했고 이것이 지속적으로 관리되고 있기 때문이다.과세관청은 지속적으로 차용금액에 대한 자금흐름을 증명할 수 있는 자료를 요구할 것이다. 그 때 제대로 소명하지 못하면 대여금액을 증여로 봐 증여세가 과세될 수 있다. 우리 사회에서는 부모가 자녀의 주택 마련이나 사업 자금을 돕는 일이 흔하다. 하지만 가족간 신뢰에만 의존해 거래를 진행하면 예상치 못한 세금 폭탄이 돌아올 수 있다.세법은 가족간 거래를 증여로 추정한다. 따라서 차용증 작성, 적정 이자 지급, 계좌이체 기록 보관이라는 원칙을 반드시 지켜야 한다. 그리고 상환 가능성이 없거나 애초에 ‘도움’의 성격이 강하다면 증여세 신고를 통해 합법적으로 해결하는 것이 더 바람직하다.가족간 돈거래, 정으로만 보면 따뜻하지만 세법은 냉정하다. 결국 꼼꼼한 증빙과 준비가 억울한 세금 폭탄을 피하는 유일한 길이다.
조정익
2025.09.18
#증여
#차용증
#절세
9월 공급대책과 대체주택 비과세 활용법 [제네시스박의 1분 절세]
9월 공급대책에는 말 그대로 주택공급이 중심이 될 것이고, 세금규제책은 들어가지 않을 것으로 보인다. 이렇게 본다면 수도권, 그중에서도 서울 주택공급이 핵심일텐데 결국 재개발, 재건축에 대한 내용이 나올 것이다. 이중에서 조합원입주권이 있는 경우 활용할 수 있는 대체주택 비과세가 더욱 중요해질 것으로 보인다. 어떤 조건이고 어떻게 활용할 수 있는지 살펴보자.주택 공급은 시간이 걸린다. 마음먹는다고 주택을 뚝딱 만들수 없다는 이야기다. 서울의 경우 그린벨트를 풀지 않는 한
택지개발은 불가능하기에 기존 오래된 주택을 허물고 신축 아파트를 짓는 정비사업, 즉 재개발 및 재건축에 대한 활성화 방안이 나올 것으로 보인다.




그렇다면 이를 활용해서 새 아파트도 얻고 세금도 아끼는 방법에는 무엇이 있을까? 가장 유용한 방법으로 ‘대체주택 비과세
특례(소득세법 시행령 156조의 2 5항)’를 들 수 있을 것이다.



해당 내용을 조문으로 하나 하나 보자면 너무 길고 복잡해서 아래와 같이 그림으로 표현해보았다.조건은 다음과 같다. 먼저 보유중인 A주택이 있어야 하는데 해당 주택을 ‘종전주택’이라 하고 재개발 혹은 재건축 진행이 된다고 하자.정비사업 진행중에는 ‘사업시행인가’라고 있는데 이 정도가 되면 사업의 거의 절반 정도가 진행된 것으로 봐도 무방하다. 이후 관리처분계획인가를 받고 이주, 멸실을 한 후 신축 아파트 착공 및 준공의 과정을 거쳐서 새 아파트가 만들어진다. ◆ '대체주택' 매각때 양도세 비과세 요건그렇다면 종전주택 A에 살던 사람은 필연적으로 다른 곳에 거주할 주택을 마련해야 하는데 이를 임차가 아닌 매수할 경우 해당 주택을 ‘대체주택’이라고 한다(그림에서 파란색 주택). 그리고 몇 가지 요건을 충족하면 대체주택 매각시 양도세 비과세 혜택을 받을 수 있다. 구체적인 요건은 다음과 같다.첫째, 대체주택은 사업시행인가 이후에 취득해야 한다. 만약 사업시행인가 이전에 취득을 하면 투기수요로 보아 대체주택 비과세가 불가하다.둘째, 대체주택을 취득할 때에는 종전주택 A 한 채만 있어야 한다. 즉 다른 추가 주택이 있는 상태에서 대체주택을 취득하면 이 역시 대체주택 비과세가 불가하다. 셋째, 대체주택에서는 최소 1년 이상 거주해야 하고 종전주택이 준공되기 전 혹은 준공 후 3년 내 매각을 하면 된다. 그림에서는 붉은색 별표가 있는 ‘대체주택 비과세 기간’이라고 표기된 기간이 그 기간이다. 넷째, 종전주택이 신축으로 완공되면(그림에서 초록색 주택인 A’ 주택) 3년 안에 전입해서 1년 이상 ‘계속해서’ 거주해야 한다. 이때 계속해서 거주란 연속해서 거주함을 의미하는데 예를 들어 7개월 정도 살다가 나중에 5개월을 채운다 하더라도 합산되지 않으니 유의해야 한다. 이 방법이 좋은 이유는 나중에 취득한 대체주택을 비과세를 받을 수 있고, 상당히 오랜 기간 동안 대체주택에서 보유, 거주가 가능하다는 점이다. 구역마다 다르겠지만 보통 사업시행인가에서 신축 입주까지는 약 10년 정도가 소요된다.통상의 비과세 처분기한이 3년인데 반해, 대체주택 비과세는 그보다 더 긴 기간이라도 비과세가 되니 매우 유리하다 할 수 있을 것이다.◆ 재개발, 재건축 사업에서 매우 유용한 절세전략또한 보통의 일시적 2주택 비과세 전략의 경우에는 종전주택을 처분해야 비과세가 가능한데 대체주택 비과세는 뒤늦게 취득한 주택을 비과세 받을 수 있다는 점도 유용하다. 이러한 이유로 대체주택 비과세 전략은 재개발, 재건축과 같은 정비사업에서 꼭 알아야 하는 절세전략이 된다. 구체적인 사례를 살펴보자. 가령 목동 재건축 단지 물건을 보유중인 원조합원이라고 할 때(단순 예시이며 특정 지역, 단지 이해관계가 있는 것이 아님을 밝힌다), 시간이 지나 목동 단지가 사업시행인가를 받으면 이때 실거주 및 비과세 받을 대체주택을 취득한 후, 위 요건을 갖춰 추후 매각을 하면 비록 시간이 몇 년이 걸리든 해당 대체주택 비과세가 가능하다.당연히 추후 목동 신축에서 전입 후 거주해야 하며, 더 나아가 목동 신축을 매각할 때에는 다른 주택이 없다면 1세대1주택 비과세도 가능하다. 그렇다면 목동 조합원들은 어디에 있는 물건을 대체주택으로 취득하는 것이 좋을까? 꼭 그 인근이어야 할 필요는 없겠지만 실거주라는 특징을 고려하면 가까운 곳에서 찾을 가능성이 높다.게다가 위에서 살펴본 것처럼 오래 보유할 물건이라면 신축 혹은 준신축을 찾는 것이 좋을 것이다. 그렇게 해야 대체주택 보유/거주 기간 동안 차익도 더 클 것이고, 추후 매각시 더 유리할 것이기 때문이다.혹은 이걸 응용해서 대체주택으로 인기가 있을만한 그런 물건을 미리 사두는 것도 좋은 방법이 될 수 있다. 현재는 주택수를 무턱대고 늘리는 방법은 피하는 것이 좋다. 그리고 조만간 나올 9월 공급대책과 혹시 모를 세금정책까지 함께 확인한 후에 자산관리 플랜을 짜는 것이 필요하다.특히 여전히 인기가 좋은 서울 신축은 재개발, 재건축이 아니라면 이제는 힘들 것이다. 이걸 어떻게 잘 활용할지 고민해 보고 오늘 살펴본 대체주택 비과세도 함께 알아두면 꽤 유용한 방법이 나올 것으로 생각한다.
박민수 (제네시스박)
2025.09.03
#주택공급
#대체주택
#비과세
오락가락 상속세 개편과 대응방안 [알쓸상증]
7월 31일
세제개편안이 발표됐다. 이번 세제개편안에서 가장 많은 관심을 받은 부분은 주식시장 활성화 관련 세제와
상속세 개편이었다.기획재정부에서 ‘유산취득세 도입방안’을 3월에 이미 발표했기 때문에 이번 세제개편에 상속세에 대한 개정이
포함될 것이라는 기대가 높았다. 3월에 구체적인 법령까지 예고돼 그 어느때보다 기대가 컸다.

하지만 기대와 달리 이번 세제개편안에는 ‘상속세 개편’에 대한 부분은 없었다. 정부는 ‘상속세는
쟁점이 많고, 제도를 완전히 바꾸는 거라 연구 용역 등 준비 작업이 필요하다’는 이유로 장기 과제로 미뤘다. 문제는 상속세 개편이 장기과제로 미루어지게
되면 개정이 될지 안될지, 개정이 되더라도 유산취득세로 변경될지 알수가 없다는 것이다.개편된 상속세를 기준으로 상속 준비를 하려던 독자들은 많이 혼란스러울 것으로 예상된다. 어떤 것도 확정되지 않은 현시점에서 상속준비는 어떻게 해야 할까?◆ 중산층은 보수적으로, 고액자산가는 공격적으로이제는 유산취득세가 개정이 될지 되지 않을지 알 수 없는 상황이므로 상속세를 추정할 때도 두가지 상황을 모두 고려해 준비해야 한다. 따라서 두가지 상황에 대한 상속세를 모두 계산할 필요가 있다.상속세 과세방식이 현행 유산세 방식에서 유산취득세 방식으로 전환되게 되면 상속세는 반드시 감소하게 된다. 다만 상속재산의 규모에 따라 감소율의 차이가 있을 뿐이다.유산취득세가 도입되었을때 가장 많은 혜택을 보는 상속재산 규모는 20억 이하이다. 상속세가 중산층까지 부담을 주는 문제가 어느정도 해결되는 것이다.상속재산이 20억의 경우 유산취득세가 도입되면 상속세가 89.25% 감소한다. 여러분의 상속재산이 20억에 가깝다면 상속세 개편에 대해서는 보수적으로 접근하는 것이 좋다.즉 유산취득세가 도입돼 상속세를 거의 부담하지 않을 것이라고 예상하는 것이 아니라 현행 상속세가 유지돼 어느 정도의 상속세 부담이 있을 것으로 예상하는 것이 더 합리적이라는 것이다. 사망의 시기는 알 수 없고 상속세가 전혀 없을 것으로 생각해서 아무런 준비를 하지 않다가 갑자기 억대의 상속세를 부담하는 경우 부담이 클 수 밖에 없기 때문이다.고액자산가의 입장은 조금 다르다. 고액자산가의 경우 현행 유산세 방식이건
유산취득세 방식이건 간에 상속세 부담은 매우 높다.때문에 상속세 개정이 어찌되든 자녀들에게 공격적으로 증여해 상속세 부담을 줄여야 한다.계산결과를 보면 상속재산의 규모가 증가함에 따라 유산취득세 전환으로 인한 상속세 감소율이 줄어드는 것을 볼 수
있다. 그 이유는 현행 상속세와 기획재정부가 발표한 유산취득세 모두 세율구간과 세율은 동일하기 때문이다.초고액자산가의 경우에는 과세체계의 변경보다 세율구간과 최고세율이 중요하다.

◆ 연대납세의무 vs 제한적 연대납세의무

현행 유산세 방식에서는 상속세는 상속인들간에 연대납세의무를 부담하게 되어 있다.
현행 유산세 방식에서는 연대납세의무를 활용해 부모가 자녀들의 상속세를 대신 부담하면서 증여세를 부담하지 않고 간접적으로 증여하는
절세전략을 선택할 수 있었다.하지만 유산취득세로 변경되면 연대납세의무는 제한적 연대납세의무로 변경되게
된다. 제한적 연대납세의무는 상속인들 중 일부가 상속세를 납부할 능력이 되지 않아 조세채권확보에 어려움이
있을 경우 다른 상속인이 대신 상속세를 부담하는 것을 말한다.

유산취득세가 도입되면 부모가 자녀의 상속세를 대신 부담하는 것이 어려워져 상속인 각자가 본인을 위한 상속세 납부재원을
준비해야했다. 하지만 이번에 유산취득세로 개정되지 않았기 때문에 연대납세의무를 활용한 절세전략을 선택할
수 있다.

연대납세의무를 활용해 부모가 자녀의 상속세를 대신 내주는 전략을 사용하려면 부모가 상속세를 낼 현금유동성이
확보돼야 한다. 따라서 만약 상속세
개편 전에 상속이 발생한다면 금융재산을 부모가 받을 수 있도록 상속재산을 분배해야한다.또한 부모가 상대방을 보험대상자(피보험자)로 하여 종신보험을 가입하는 것도 좋은 전략이다. 예를 들어 계약자와
수익자를 어머니, 피보험자를 아버지로 설정한 종신보험을 가입한 후 아버지가 사망하게 되면 어머니에게
사망보험금이 지급된다.이렇게 준비한 사망보험금은 상속세가 전혀 없다.
이 사망보험금으로 연대납세의무를 활용해 자녀들의 상속세를 대신 내줄 수 있게 되는 것이다.계약자/수익자 관계에 따른 보험금의 상속세 >정부에서 언급한 바와 같이 상속세 개편은 쟁점도 많고 제도를 전면적으로 변경하는 것이라 많은 준비작업이 필요하다. 또한 세수부족과 부자감세라는 정치적 이슈도 존재한다.따라서 확정되지
않은 정보들에 휘둘리기 보다는 최대한 보수적으로 상속을 준비할 필요가 있다. 상속의 시점은 우리가 스스로
결정할 수 없기 때문이다.
조정익
2025.08.20
#유산취득세
#유산세
#상속세
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#주식
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#박세익
#소부장
#삼성전자
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이 지역들을 눈여겨보세요 | 박합수 건국대 부동산대학원 교수 1편
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2025.10.02
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#금값
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재테크기초
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강남 사람들은 다 아는 年 배당률 11%의 커버드콜 ETF는 [ETF 투자의 모든것]
유가증권시장(코스피)을 기초 자산으로 하는 커버드콜 상장지수펀드(ETF)로 뭉칫돈이 몰리고 있다. 매달 ‘월급’처럼 분배금을 준다는 매력적인 홍보 문구가 투자자들을 자극한다. 삼성자산운용의 관련 ETF 상품은 시가총액이 1조원이 넘을 정도로 인기다.코스피 관련 커버드콜은 ‘강남 ETF’라고 불린다. 강남 ‘큰손’들의 사랑을 받고 있다는 뜻이다. 매달 따박따박 많은 분배금을 주는데다 다른 고배당 ETF 보다 세금 절약(절세) 효과가 뛰어나다는 것이다. 세금에 민감한 강남 부자들이 이를 놓칠리 없다.이젠 커버드콜 ETF ‘포모’(기회 상실 우려)까지 나타나고 있다. 그 정도로 괜찮은 상품일까. 대답은 간단하다. 개별 종목의 높은 주가 상승률을 기대한다면 이 ETF는 ‘별로’다. 상승 여력이 제한되기 때문이다. 다만 절세 효과와 매월 현금흐름을 노린다면 이 상품만한 투자 수단도 없다는 분석이다.1년도 안돼 1조클럽 KODEX 200타겟위클리커버드콜코스피 지수를 추종하면서 매주 옵션 매매하는 커버드콜 ETF 중 KODEX가 최근 시가총액 1조원을 돌파했다. 10월말 ETF체크에 따르면 KODEX 200타겟위클리커버드콜(주식코드 498400)은 코스피를 추종하는 커버드콜 ETF로서 국내 넘버원이다. 작년 12월 3일 나온 비교적 ‘신상’인데도 자금 유입 속도가 매우 빠르다. 시총은 1조2943억원, 순자산(AUM)은 1조2823억원이다. ‘1조클럽’에 등극했다.분야가 다르긴 하나 또 다른 1조클럽 ETF인 PLUS 고배당주(시총 1조6974억원)는 지난 2012년 8월에 출시했다. 두 ETF 모두 올 들어 1조클럽에 오른 것을 감안하면 ‘200타겟위클리커버드콜’이 얼마나 빨리 성장했는지 가늠할 수 있다.PLUS 고배당주는 금융 자동차 관련 종목들을 바탕으로 월배당을 주는 ETF다. 최근 1년 기준 배당수익률은 4.19%다. 200타겟위클리커버드콜의 배당률은 11.36%에 달한다. 배당률이 2배 이상 높다. 코스피만 의존해선 나올 수 없는 수치다. 결국 인간(매니저)의 노력이 들어갔다는 뜻이다.그 노력은 커버드콜 전략이다. 이 ETF에 ‘위클리’(매주)가 들어가 있는데 매주 분배금을 주는게 아니라 매주 콜옵션을 매도(covered call)한다는 뜻이다. 이 ETF가 매달 주는 분배금의 재원은 코스피200 편입 종목이 주는 배당과 커버드콜 인컴(수익) 등 크게 두 가지다.삼성전자나 SK하이닉스가 3개월마다 주는 배당으로는 연간 10%가 넘는 배당률을 바라는 투자자의 눈높이를 맞출 수 없다. 게다가 기업들이 주는 배당에선 15.4%를 세금으로 떼간다. 투자자들의 자금으로 돈을 굴려 많은 배당을 매월 주겠다는 의지의 산물이 바로 커버드콜 ETF다.콜옵션 매도 등 파생상품을 거래할때 얻는 옵션 수익은 비과세다. 꾸준한 수익이 예고돼야 금융당국도 세금을 뗄 텐데 이런 장내 파생 매매 차익은 태생적으로 들쭉날쭉하다. 여기에 세금을 붙이려할때 드는 행정 비용이 실제 세수 보다 높을 수 있어 아직까진 비과세로 남아 있다.이 ETF가 분배금을 주는 구조는 이렇다. ‘코스피200 보유 → 같은 수량만큼 매주 콜옵션 매도 → 옵션 이익 발생 → 한 달 옵션 이익 합산+기초자산 배당(발생시) → 운용보수·세금 등 비용 차감 → 월말·지정일에 분배금으로 지급’을 따른다.일부 투자자들의 우려에도 일단 올 들어 1~10월까지 10번의 분배금 지급을 마쳤다. 배당률 역시 자산운용사가 예고한대로 11%를 넘기고 있다. 아직 1년도 되지 않은 상품이라 좀더 검증이 필요하지만 낮은 세율과 높은 분배율로 강남 부자들의 돈을 끌어 당기고 있는 상황이다.옵션 매매는 비과세 ··· 年 배당수익률 11% 넘어주가상승률은 올 들어 10월말까지. 배당률은 최근 1년 기준. 그렇다면 같은 회사 소속의 같은 기초지수 ETF와 비교하면 그 성과는 어떨까. 200타겟위클리커버드콜이 출시된지 1년이 채 안됐기 때문에 주가수익률은 올 들어 10월말 까지의 성과를 적용한다. 코스피200을 쫓는 삼성자산운용사의 ETF는 ‘KODEX 200’이다. 상품명에서 ‘코스피’는 생략됐다.이 ETF는 올 들어 10월말까지 81.76% 올랐다. 배당수익률은 최근 1년 기준으로 1.47%다. 연간 투자자가 거둔 총수익률은 두 수치를 합친 83.23%다.매니저의 파생상품 매매 전략이 포함된 200타겟위클리커버드콜의 주가 수익률은 42.76%다. 배당률은 11.36%이니까 총수익률은 54.12%에 그친다. 스스로 ETF 초보자라고 생각하고 순진하게 지수 추종 ETF에 투자한 사람이 정교하게 설계된 위클리커버드콜 상품 가입자를 넉넉한 차이(약 29%포인트)로 이긴 셈이다.이런 차이가 나는 이유는 커버드콜 ETF의 태생적 한계 때문이다. 코스피 지수가 100에서 시작했는데 옵션 행사 가격 102 짜리를 보유하고 있다가 팔아서 프리미엄 1을 받았다고 가정해보자. 그 달에 지수가 110이 되면 지수 추종 ETF는 수익 10을 얻는다.그러나 콜옵션 매매를 반복해야 하는 커버드콜 ETF는 행사가 102까지만 주가가 반영돼 여기서 수익 2를 얻고, 프리미엄(1)까지 포함해 수익이 고작 3에 그친다. 결국 커버드콜 전략은 주가가 상승할 여지를 매도해 현금으로 바꾸는 구조다. 그래서 아래에서 분출되는 상승세를 뚜껑으로 일단 막는다.매주 콜을 매매하는 위클리커버드콜 상품은 더 자주 상승 흐름을 막는다. 올해와 같은 강한 상승장에선 불리한 상품이다. 자산운용사 관계자는 “지금 당장 현금흐름이 필요 없고 자산 형성이 필요한 젊은 세대들은 간단하게 지수 추종 ETF에 투자하면 된다”며 “커버드콜은 월 현금흐름이 중요한 은퇴 세대 등 중장년층에게 적합한 상품”이라고 말했다.“배당률 유지 못해” vs “마르지 않는 나무될 것”KODEX 200타겟위클리커버드콜이 상장한지 1년도 안돼 1조클럽을 넘자 경쟁 운용사가 이 상품을 저격했다. 코스피 상장사의 배당수익률이 높지 않은 상황에서 매주 옵션 전략을 펼치고도 연 10%가 넘는 분배율은 비상식적이라는 것이다.그러면서 이 운용사 역시 코스피200을 기초지수로 하는 주간 커버드콜 상품을 내놨다. 지난 9월 연 배당률 7% 수준을 목표로 한다고 공표했다. KODEX 상품은 11%대의 배당률을 앞으로 계속 유지하기 어렵다고 지적했다. 결국 투자 원금으로 투자자에게 분배금을 줘야하는 상황으로 내몰릴 것이라고 예상했다.매달 지급되는 분배금은 신규 유입되는 투자금으로 일단 채워지다가 이 자금이 끊기면 분배금 역시 중단된다는 것이다. 그러면서 ‘양심적인 후발주자’는 현실적인 수치(연 7%)를 제시했다. 그러자 투자자들의 반응은 뜨뜻미지근하다. 이 ETF 시총은 출시 한달 이후 400억원에 도달했을 뿐이다. 어차피 이런 상품에 관심 있는 투자자들은 10%가 넘는 고배당률을 노리는데 그 눈높이에선 아쉽다는 것이다.ETF의 적은 ETF다. 비슷한 개념의 상품이라면 더 높은 목표 수익률을 제시하는 ETF로 돈이 몰릴 수 밖에 없다. 물(투자)이 마른 나무(ETF)는 말라 죽을 수 있다. 업계 관계자는 “매력적인 ETF여서 계속해서 자금 유입이 된다면 투자 원금으로 분배금을 준다고 해도 투자자들은 상관하지 않을 것”이라고 말했다.
문일호
2025.10.31
#강남
#ETF
#커버드콜
겨울철 눈만 쌓이면 후륜구동 '몰매' ... 車가 뭔 잘못? [돈되는 카있슈]
아침 저녁으로 쌀쌀합니다. 첫눈 소식이 슬슬 나올 때가 됐습니다. 혹시 기억하시나요. 지난해 11월 서울을 포함한 중부지방에 20cm가 넘는 눈폭탄이 쏟아졌습니다. 첫눈으로서는 이례적으로 많이 내렸죠. 1907년 10월 근대적인 기상관측 시작 이후 117년 만에 11월 기준으로 최대 적설량을 기록했습니다. 첫눈은 올 겨울에도 운전자들이 ‘눈과의 전쟁’을 치러야 한다는 신호탄입니다. 내리는 눈은 아름답지만 쌓이는 순간 운전자의 적으로 돌변하기 때문입니다. 후륜구동 차량 운전자에게 눈은 ‘악몽’이죠. 폭설에 미끄러진 차량들로 교통대란이 일어났을 때마다 후륜구동 차량이 비난의 대상이 됐기 때문입니다.폭설에 쩔쩔매는 자동차. 출처: 연합뉴스 >실제로 ‘억’소리 나는 가격대의 후륜구동 프리미엄 세단과 스포츠카들이 눈길에서는 쩔쩔맵니다. 체면을 완전히 구깁니다. 네바퀴로 차체를 안정적으로 잡아주는 4륜구동 차량들은 ‘상대적’으로 쌩쌩하게 움직입니다.눈길에 매우 약한 후륜구동 차량에는 신차 출시 때부터 제설용 삽을 ‘필수 옵션(사양)’으로 넣어줘야 한다는 비아냥거리는 말까지 나왔죠. 결론부터 말하자면 ‘후륜구동’의 죄는 아닙니다. 후륜구동 방식은 메르세데스-벤츠, BMW, 렉서스, 포르쉐, 제네시스 등 프리미엄 브랜드나 고성능 스포츠카 브랜드가 선호합니다. 고속주행 안정성, 승차감, 코너링 성능이 우수하기 때문이죠.장점이 있으면 약점도 있기 마련이죠. 바로 눈길에 매우 약합니다. 조금만 가파른 언덕을 만나도 눈길에 미끄러집니다. 코너를 돌 때에는 더 위험하죠. 앞바퀴는 움직이지만 뒷바퀴는 앞으로 진행해 차체를 운전자 의지대로 다루기 어렵습니다. 미끄러운 곳에서는 손수레를 앞에서 끌 때보다 뒤에서 밀 때 제어하기 어려운 것과 비슷합니다.태생부터 미끄러운 눈에 약할 수 밖에 없습니다. 설상가상. 일반 타이어보다 주행성능이 우수하고 매끄럽지만 눈길에는 약한 초고성능 타이어를 장착한 후륜구동 고급 차량도 많습니다.폭설에 고립된 자동차. 출처: 연합뉴스 >단 약한게 단점은 될지언정 죄는 아닙니다. 눈길에 눈길을 끈 4륜구동의 대명사 ‘아우디 콰트로’에 버금가게 눈길에 강해질 수도 있습니다. 국내에서 후륜구동이 몰매를 맞는 이유는 타이밍을 놓치고 땜질 처방 식으로 이뤄진 제설 작업의 죄를 뒤집어썼기 때문입니다.차를 운전하지만 차 특성은 모르는 운전자의 방심까지 결합돼 후륜구동 차량은 ‘대역죄’ 누명을 쓰게 됐습니다. 차는 후륜이든 전륜이든 4륜이든 구동방식에 상관없이 관리를 소홀히 하는 운전자에게 고장이나 사고로 보복합니다.폭설과 같은 상황에서는 정도의 차이만 있을뿐 전륜·4륜구동 차량 운전자들도 어려움을 당할 수 있습니다. 후륜구동 차량 운전자가 구동방식 특성상 겨울에 보복당할 가능성이 상대적으로 높을 뿐입니다.눈 덮힌 주차장. 출처: 최기성 기자 >◆ ‘폭설 몰매’ 후륜구동車, 욕은 그만후륜구동도 눈길에서 강해질 수 있습니다. 겨울용 타이어를 장착하거나 스노체인만 제대로 준비하면 됩니다. 스노 타이어로도 알려진 겨울용 타이어는 사계절용 타이어보다 천연고무와 실리카 사용 비율이 높습니다. 타이어가 더 부드럽고 말랑말랑해 노면을 움켜잡는 효과가 큽니다.한국타이어앤테크놀로지에 따르면 눈길에서 시속 40㎞로 달리다 제동할때 겨울용 타이어는 제동거리가 18.49m에 불과했습니다. 사계절용 타이어는 37.84m에 달했습니다. 빙판길 테스트(시속 20㎞에서 제동)에서도 겨울용 타이어는 사계절 타이어보다 제동거리가 14% 짧았습니다.겨울용 타이어는 눈 올 때만 효과를 발휘하는 것은 아닙니다. 눈이 있건 없건 영하의 날씨로 접지력이 떨어질 때도 사계절용 타이어보다 안전합니다.유니목 제설차량. 출처: 매경DB >스노체인도 비상용으로 구비해두는게 좋습니다. 스노체인은 평소엔 트렁크만 차지하는 애물단지 취급을 받지만 갑작스럽게 눈이 내릴땐 보물단지 대접을 받습니다. 그러나 누구에게나 보물단지가 되는 것은 아닙니다. 자주 쓰는 용품이 아니기에 막상 사놓고도 사용법을 몰라 꿔다 놓은 보릿자루처럼 될 수도 있습니다. 제품별로 장착법도 다르니 사용법을 익혀둬야 제때 제대로 쓸 수 있습니다.눈이 온다고 무조건 체인을 장착할 필요는 없습니다. 적설량이 15㎝ 이하일 때는 일반 타이어로도 주행할 수 있습니다. 일반 타이어로 달리다가 타이어가 미끄러지기 시작할 즈음이 스노체인을 사용해야 하는 시점입니다. 스노체인은 눈길에서만 사용해야 합니다. 과속도 금물이죠. 30~40㎞/h 이상 주행하면 체인이 손상되고, 바퀴집(휠하우스)이나 차체도 망가집니다.도로가 얼었다면 스노체인을 쓰지 않는 것이 좋습니다. 빙판길에서는 스노체인이 오히려 스케이트 날과 같은 역할을 해 더 미끄러질 수 있어서죠. 스노체인 역할을 하는 스프레이 체인도 있습니다. 눈길에서 타이어가 공회전할때 임시방편으로 사용하면 효과적입니다. 1만원 안팎이면 살 수 있습니다. 겨울용 타이어 성능 자료사진. 출처: 한국타이어 >◆ '지차지기 백전불태'겨울철 운전법도 알고 계셔야 합니다. 겨울에는 부드러운 운전이 사고를 막아줍니다. 차량이 눈길이나 빙판길에 미끄러져 발생하는 사고를 피하려면 급가속이나 급제동은 피해야 합니다. 출발 및 운행중 가속이나 감속도 천천히 해야 하죠.교통안전공단 산하 자동차안전연구원 빙판길 운전실험 결과, 차량이 시속 40km 이상으로 달릴 경우 곡선 구간에서 뒷바퀴가 미끄러지고 차량을 제어하기 어려운 것으로 나왔습니다. 빙판길이나 눈길에서는 시속 40km 이하로 천천히 주행해야 합니다.바퀴자국이 있는 눈길에서는 핸들을 놓치지 않도록 꽉 쥐어야 합니다. 언덕길에서는 미리 저속으로 기어를 변속해야 합니다. 제동을 할 경우 거리를 충분히 유지해 여유있게 멈춰야 하며 브레이크를 갑자기 세게 밟지 않도록 주의해야 합니다.손자병법에 ‘지피지기 백전불태’라는 말이 있습니다. 상대(적)를 알고 자신을 알면 백번 싸워도 위태롭지 않다는 뜻입니다. 자동차에 응용하면 '지차(車)지기 백전불태'입니다. 차를 알고 운전자 자신을 알면 눈길을 백번 달려도 위태롭지 않습니다.
최기성
2025.10.22
#겨울차관리
#후륜구동차
#폭설차량관리
올들어 2배 뛴 희토류 ETF REMX … 中 비중 낮은 SETM [ETF 투자의 모든것]
희토류 관련 글로벌 ‘빅4’ 주식은 미국의 MP머티리얼즈와 에너지 퓨얼스, 호주의 라이너스 레어 어스(라이너스), 중국의 차이나 노던 레어 어스(북방희토) 등이다. 생산량 기준으로 북방희토가 1등주이지만 중국 이외 국가 투자자들은 직접 투자할 수 없다. 라이너스도 호주와 미국 역외시장(OTC)에 상장돼 있어 서학개미들은 투자가 불가능하다.이같은 투자 접근성은 MP머티리얼즈에게 희토류 관련 시가총액 기준 1등주라는 ‘왕관’을 부여했다. 다만 여전히 적자 기업이고, 배당을 주지 않으며 미·중 관계에 따라 언제든지 실적이 꺾일 수 있다는 투자 위험이 존재한다.희토류 산업 성장을 믿는 투자자들에겐 이들 주식이 골고루 분산돼 있는 상장지수펀드(ETF)가 적합하다. 희토류 관련주 비중과 ETF 시총을 고려하면 두 종목이 떠오른다. 바로 VanEck Rare Earth; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >REMX는 대형 투자은행 소속이 아닌 독립 ETF 운용사인 ‘반에크’가 지난 2010년 10월 출시했다. 시총이 1조원이 넘어 투자 유동성 리스크는 낮다. 10월 13일 기준 ETF체크에 따르면 라이너스(7.7%) MP머티리얼즈(7.2%) 북방히토(6.4%) 등이 5% 이상의 비중으로 포함돼 있다.비중 1위가 캐나다 기업 리튬아메리카스(8.1%)이며 또 다른 중국 상장사 강봉리튬(5.2%)도 섞여 있다. 다양한 국적의 희토류 관련 상장사 28곳에 투자하고 있어 글로벌 분산 ETF로서의 매력을 갖고 있다. 중국 비중이 30.7%로 높은 편이며 미국은 23.3%로 호주(26.5%)에 이어 3위다.REMX 주가는 올 들어 13일까지 2배 올랐다. 같은 기간 96%의 수익률을 거둔 ETF는 SETM이다. REMX 보다 더 분산된 95종목에 투자하고 있고, 글로벌 1등주 북방희토의 비중이 낮아서다. 2023년 출시돼 비교적 신상 ETF로서 보유 비중 1,2위가 각각 MP머티리얼즈(9.5%)와 라이너스(6.7%)다.중국 노출도가 낮아 ‘비(非) 중국 희토류 ETF’로 평가 받는다. SETM의 북미(미국·캐나다) 비중은 59%에 달한다. 중국 상장사는 6.4%만 담고 있다. 게다가 각종 운용 보수를 포함한 투자자 실부담비용률이 연 0.65%로, REMX(0.58%) 보다 높다.SETM은 이제 막 자금이 몰리고 있어 아직 시총이 낮다. 2000억원대여서 글로벌 ETF로서는 유동성 리스크가 높은 편이다. 매매시 매수·매도 호가가 벌어져 기대했던것 보다 낮은 가격에 팔 수도 있다는 뜻이다.
문일호
2025.10.19
#REMX
#SETM
#ETF
자사주만 소각했는데 주가 더 오른 ETF
“미국에는 자사주 소각 우량 기업들로 묶은 상장지수펀드(ETF) 규모가 2조원이 넘을 정도로 커졌는데, 국내에는 아예 이런 성격의 ETF가 없다”. ETF로 다양한 자산 포트폴리오를 구성하는 국내 투자자들 사이에서 나오는 푸념이다.자사주 소각 압박이 커지는 국내 분위기에 국내 자산운용사들이 따라가지 못하고 있다. 자사주를 소각하면 해당 기업 주주들의 주식 보유 가치가 상승한다. 자연스레 주가도 상승한다. 이런 기업들은 다른 투자 지표를 살펴볼 필요도 없이 배당 등 주주환원도 잘하는 곳이기 마련이다.미국에선 이러한 자사주 소각이 일반적이다. 경영 실력을 증명하려면 주가 상승이 필요한데, 실적 정체시 주식 수를 없애면 주당 순이익(EPS)이 상승해 일종의 ‘합법적인 주가 조작’이 가능하다.미국 상장 ETF인 PKW는 최근 1년 동안 발행 주식 수를 5% 이상 감소시킨 상장사로 구성돼 있다. ETF체크에 따르면 골드만삭스 셰브론 웰스파고 등 주요 미국 시가총액 상위주가 이런 기준을 충족해 5% 이상의 비중으로 포함돼 있다. ETF 보유 자산가치(AUM)는 지난 23일 기준 2조원이 넘었다.2020년 9월 이후 최근 5년간 PKW는 큰 폭의 변동성 없이 꾸준히 주가가 올라 그 수익률이 122.3%에 달한다. 자사주 소각만으로 ETF를 구성했는데 미국 S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >국내에선 자사주를 보유만한채 소각하지 않는 상장사가 많아 이같은 ETF가 나오기 어려운 구조였다. 자사주 소각 기록 자체가 없으니 운용사들이 이런 테마의 ETF를 만들기 어려웠던 것. 업계에선 ‘자사주 소각 일반화 → 실제 주식 수 감소에 따른 EPS 상승 → 실적 추정치 상향 → 주가 상승 → 자사주 소각 ETF 출시’를 염두해 놓고 있다. 자사주 소각 의무화가 단초가 될 전망이다.지난 16일 국내 상장 ETF 중에 ‘PLUS 자사주매입고배당주’라는 이름의 ETF가 출시됐다. 이는 미국의 PKW와는 다른 성격이다. 이 신규 출시 ETF는 국내 종목 중 배당수익률이 높으면서 자사주 매입률이 높은 기업 30곳에 투자하는 ETF다.자사주는 소각해야 일반 주주에게 주주환원으로 다가온다. 이 ETF는 매입률에 배당률을 섞어 주주환원 가능성에 초점을 맞췄다는 평가다.
문일호
2025.09.26
#pkw
#자사주
#소각
“고향길=고생길”… 가을엔 車 건강도 함께 챙겨야 하는 이유 [돈되는 카있슈]
아침저녁으로 날씨가 쌀쌀해지고 있습니다. 낮에는 아직도 덥지만 가을이 왔습니다. 가을처럼 계절이 바뀌는 환절기에는 사람 뿐만 아니라 자동차도 건강관리에 신경 써야 합니다.건강한 가을나기를 위해 가장 먼저 챙겨야 할 건강검진 항목은 히터입니다. 가을부터 내년 봄까지 6개월 동안 가장 많이 사용하는 자동차 기능이기 때문이죠. 무엇보다 제때 제대로 관리해주지 않으면 추위는 막아줄지 몰라도 건강을 해치게 만드는 독이 됩니다.여름을 나면서 더위와 습기에 시달린 히터는 세균 온상지가 됩니다. 게다가 창문을 모두 닫은 밀폐 상태에서 히터를 작동하기 때문에 세균이 그대로 차 안에 머물게 됩니다. 운전자는 물론 함께 차에 탄 가족의 건강까지 해치겠죠. 면역력이 약한 어린이나 노인에게는 치명적인 독이 될수도 있습니다.자동차 실내 공기를 깨끗하게 유지해야 사고를 예방할 수 있고 건강도 지킬 수 있다.출처:볼보, 불스원, 매경DB >◆히터 무시했다가는 ‘폐가망신’ 위험히터가 오염됐다는 증거는 코와 눈으로 찾을 수 있습니다. 히터를 켰을때 매캐한 곰팡이 냄새가 나고 통풍구에서 먼지가 날린다면 히터가 심각하게 오염됐다는 증거입니다. 퀴퀴한 냄새는 필터에 먼지가 많이 쌓였을때 납니다. 시큼한 냄새는 곰팡이나 세균 등으로 오염됐다는 뜻입니다.이때는 사람의 폐(肺) 역할을 하는 에어컨·히터 필터(캐빈 필터, 항균 필터)를 교체해줘야 합니다. 일반적으로 알려진 교체주기는 6개월 또는 1만~2만㎞입니다. 필터가 심하게 더럽혀 졌거나 냄새가 난다면 수명에 관계없이 바꾸는게 위생적입니다.히터를 바꾸지 않고 간편하게 곰팡이 냄새나 퀴퀴한 악취를 없애기 위해 송풍구에 방향제나 향수를 뿌리는 운전자들이 종종 있습니다. 그러나 필터를 청소하지 않은 상태에서 검증되지 않은 방향제나 향수를 뿌리는 것은 금물입니다. 사고를 유발하는 두통을 일으킬 수 있기 때문입니다. 방향제나 향수를 사용하고 싶다면 청소를 깨끗이 하고 스프레이나 연막 형태로 나온 세균 및 곰팡이 제거제를 사용해 공기를 정화하는게 먼저입니다.히터를 작동했을때 악취 대신 달콤한 냄새가 날 때도 조심해야 합니다. 달콤한 냄새가 난 뒤 머리가 지끈거리거나 실내에 생긴 습기가 에어컨이나 환기로도 제거되지 않는다면 부동액이 유출됐을 가능성이 높습니다. 냉각수가 송풍모터를 타고 들어온 뒤 기화돼 실내에 유입됐기 때문이죠.냉각수에 포함된 부동액에는 인체에 유해한 성분도 있습니다. 즉시 정비업체를 찾아 수리해야 합니다. 출고된지 5년이 지난 자동차에서 자주 발생하죠. 히터에서 찬바람이 계속 나온다면 냉각수 순환 계통에 문제가 생겼을 가능성이 있습니다. 주요 원인은 냉각수 부족입니다.간혹 서모스탯(수온조절기)이 고장나 히터에 문제가 생기기도 합니다. 서모스탯은 냉각수 온도에 따라 밸브를 여닫아 엔진 온도를 일정하게 조절하는 기능을 담당합니다. 서모스탯에 문제가 발생하면 히터가 느리게 작동합니다.히터를 켠 상태에서 운전할 때는 환기에 신경써야 합니다. 창문을 모두 닫은채 장시간 운전하면 실내 미세먼지가 증가합니다. 담배까지 피우면 차내 미세먼지 양이 100배 이상으로 폭증합니다. ‘폐’가 망신당하게 됩니다. 낡은 경유차가 앞이나 옆에서 달릴 때도 조심해야 합니다. 앞차나 옆차의 머플러에서 뿜어져 나오는 배기가스에는 톨루엔이나 벤젠 등 유해물질이 들어 있습니다.대기에 퍼지기 전인 짙은 농도의 배기가스가 틈을 통해 유입되면 폐에 크게 부담을 줍니다. 국제보건기구 발표에 따르면 실내에서의 오염물질은 실외보다 사람의 폐까지 도달할 확률이 1000배나 높습니다.졸음운전 예방 포스터. 출처: 매경DB >히터를 켰을 때는 졸음운전을 조심해야 합니다. 가을·겨울 졸음운전 사고는 주로 히터 때문에 발생합니다. 졸음운전은 음주운전보다 무섭습니다. 바깥공기가 차갑다고 외부공기 유입을 차단하고 밀폐된 상태로 히터를 켠 채 차를 몰면 산소 부족으로 졸음이 오고 집중력도 감소됩니다. 당연히 사고 위험이 높아집니다. 가족이 모두 함께 타고 있다면 ‘패가망신’ 할 수도 있습니다. 졸음이 몰려오면 바로 히터를 끄고 창문을 열어 환기해야 합니다.히터 송풍구의 방향은 얼굴보다는 앞유리나 발밑을 향하도록 조절해야 합니다. 안전운전을 위한 쾌적한 온도는 21~23도입니다. 잠깐 졸음이 물러갔더라도 30분에 한번 정도는 환기하고 가능하다면 휴게소나 졸음쉼터에 들러 휴식을 취해야 합니다.졸음운전 사고를 막기 위해 잠시 쉴때도 히터 사용에 조심해야 합니다. 창문을 닫은 상태에서 히터를 작동한채 차에서 잠자는 것은 되도록 피해야 합니다. 질식할 수도 있고, 잠결에 잘못 폐달을 밟아 엔진 과열로 불이 날 수도 있기 때문입니다.자동차 점검 자료 사진. 르노코리아 >◆밤 눈 밝혀주는 등화장치·와이퍼밤이 길어지는 시기인 만큼 야간 안전운전을 위해 등화장치도 점검해야 합니다. 등화장치는 운전 시야를 넓혀주는 역할 뿐만 아니라 다른 차에 내 차의 존재를 알려줘 사고를 막아주는 역할도 합니다. 전조등, 방향지시등 등 차 앞에 달린 등화장치는 제대로 작동되고 있는지 쉽게 확인할 수 있습니다.반면 제동이나 후진할때 사용하는 뒷부분 등화장치는 눈으로 이상여부를 알기 힘들어 고장이 나도 방치되는 사례가 많습니다. 후미등이 고장나면 추돌사고를 당할 수 있습니다. 등화장치가 제대로 작동하고 있는지 확인하는 것은 생명을 지키는 일입니다. 밤 눈 밝혀주는 시스템. 출처: 볼보 >등화장치를 살펴봤을때 램프가 양쪽 모두 꺼져 있다면 퓨즈가 끊어졌을 가능성이 높습니다. 한쪽만 꺼진다면 전구에 이상이 생겼을 수 있습니다. 차체 진동에 따라 전조등 밝기가 달라지면 배선에 접촉 불량이 발생했다는 뜻입니다. 방향지시등이 깜빡거리지 않는다면 릴레이라는 부품이 고장난 것이고 한쪽만 점멸 속도가 빨라졌다면 전구에 단선이 생겼다는 신호입니다.운전자 시야에 영향을 주는 와이퍼 건강도 챙겨야 합니다. 와이퍼 상태는 블레이드에 길게 달려 있는 고무로 알 수 있습니다. 고무는 추위와 더위에 약합니다. 올 여름 잦았던 폭염과 폭우에 시달리면서 딱딱해지거나 삭았을 가능성이 있습니다.고무가 손상되면 유리면에 제대로 밀착되지 않습니다. 유리에 붙은 오염물질을 제대로 제거할 수 없는 것은 물론 유리를 타고 흘러내리는 빗물도 깨끗이 닦아낼 수 없습니다.와이퍼 교체 장면. 출처: 불스원 >와이퍼는 자주 사용하지 않았더라도 6개월 또는 1만㎞ 주행 때마다 교체해주는게 낫습니다. 교체 기간이 아니지만 와이퍼를 작동했을때 ‘삐익’ 소리가 난다면 수명이 다했다는 신호입니다. 성능이 떨어진 와이퍼를 계속 사용하면 유리가 손상돼 유리 전체를 바꿔야 하는 상황이 발생할 수 있습니다. 와이퍼가 뻑뻑하게 움직일 경우 작동 부분에 오일을 주입하면 부드럽게 움직입니다.추석 연휴가 다가오고 있습니다. 차를 홀대했다가는 즐거워야 할 고향길이 고생길이 됩니다. 반면 차 건강을 챙기는 가을나기는 차 가치는 물론 가족들의 생명도 지켜줍니다.
최기성
2025.09.22
#히터점검
#등화장치점검
#차량관리
영어+숫자+한글=ETF, 실행만 남았다 [ETF 투자의 모든것]
“ETF가 쉽다고?” 딸은 의아한 표정이다. 영어로 시작하는 이 낯선 금융상품, 게다가 길기까지 하다. TIGER 미국필라델피아반도체나스닥 ETF에서 시작해보자. 첫 부분 TIGER는 회사의 브랜드명이다. 이 호랑이는 미래에셋자산운용을 뜻한다. 삼성자산운용은 KODEX다. KB금융그룹 내 ETF는 KB스타가 붙는다. 한국투자신탁운용은 ACE(에이스)를 붙였다. 이들 회사가 기획해 만든 ETF의 첫 머리에는 이런 이름들이 붙는다는 뜻이다.이런 회사 브랜드 이름 다음에 붙는 ‘미국필라델피아반도체나스닥’이 ETF의 몸체다. 이 ETF가 어떤 성격을 갖고 있는지 알려준다. 이름 그대로 미국필라델피아반도체지수[Philadelphia Semiconductor Index]의 흐름을 쫓아간다.대부분의 ETF는 이처럼 기존에 있는 시장 지수에 화려한 포장을 덧대어 만든다. 이 지수는 1993년 12월 200포인트로 시작했다. 2025년 4월 11일 현재 3990.9니까 33년 만에 약 20배가량 올랐다. 주요 전자제품 어디에나 들어가는 반도체가 얼마나 광범위하게 활용되고 팔렸는지 필라델피아지수만 봐도 가늠할 수 있다.신간 ‘ETF 투자의 모든것’(매경출판)의 일부분입니다.엔비디아 브로드컴 TSMC를 담은 국내상장 ETF장기적으로는 이 지수가 크게 올랐지만 단기간으로 보면 굴곡이 많았다. 지수가 크게 하락한 날도 많았다는 뜻이다. 경기 침체에 가장 먼저 실적 걱정을 해야 하는 업종이 바로 반도체다. 당장 주머니 사정이 나빠지면 사고 싶은 컴퓨터나 스마트폰 구매를 늦춘다. 그러다보니 관련 반도체 기업 주가는 가장 먼저 민감하게 반응해 하락하곤 한다.그러나 장기적으로 이토록 많이 올랐다. 이런 시장 지수는 경기의 선행지표다. 경기가 꺾이는지 살아나는지 미리 알게 하는 지표란 뜻이다. 이런 반도체 전체 업종에 투자하고 싶은 사람들은 이런 시장 지수를 추종하는 ETF를 사면 된다.결국 TIGER 미국필라델피아반도체나스닥은 국내 운용사인 미래에셋이 미국필라델피아반도체지수를 복제한 ETF라고 보면 된다. 여기서 복제는 그 움직임을 그대로 복사했다는 뜻이다.일단 이름의 뜻을 알게 되고 ‘내 취향’ 같다면 증권사 애플리케이션(앱)에서 그 ETF를 찾아보자. ‘종목 검색’ 혹은 ‘종목 추가’ 버튼을 찾고, ETF의 이름을 검색하면 된다. ETF의 첫 머리가 TIGER ACE KB 등 국내 운용사로 시작한 경우 ‘국내주식’에서 찾아야 한다.앞서 예시대로 TIGER만 검색해도 검색 결과로 이 운용사의 ETF 상품이 주르륵 뜬다. 시간을 절약하고 싶으면 포털 검색창에 'TIGER 미국필라델피아반도체나스닥'을 쳐보자.이름 옆에 6자리 숫자가 뜨는데 이 숫자는 해당 ETF나 주식의 등록번호다. 사람에게 주민등록번호 격이다. 티커명, 주식명 다 같은 말이다. 이 ETF 옆에는 381180이 나왔다. 증권사 앱에서 이 번호로 검색하면 해당 ETF가 나온다. 이 종목을 추가한다. 그리고 현재가에 들어가 종목상세를 누른다. ETF의 현재 가격(현재가)이 나오고 거래량, 최근 1년 최고 최저가, 시가총액 등이 나온다.‘구성종목’을 클릭하면 이 ETF가 담고 있는 개별주식들의 리스트를 볼 수 있다. 이 ETF가 가장 많이 보유하고 있는 종목은 엔비디아(4월 11일 현재)다. 반도체 업종 기업 중 가장 몸집이 큰 회사여서다.TIGER 미국필라델피아반도체나스닥에서 엔비디아 비중은 12.4%라고 나온다. 그 다음이 브로드컴이란 반도체 기업이다. 이 회사는 빅테크 입맛에 맞게 반도체를 설계해주는 회사다. 그 비중은 10.48%다.비중 세 번째 상장사는 TSMC다. 이 회사는 대만의 넘버원 상장사다. 전 세계에서 반도체 설계도대로 만드는 기술력에서는 TSMC를 따라올 곳이 없다. 미국 ETF가 좋은 것은 이처럼 하나의 ETF에 미국 기업도 있고 대만 상장사도 있어 글로벌 분산이 자동으로 되기 때문이다.ETF 실전편, 이제 매수만 남았다이제 매수할 일만 남았다. 종목을 누르면 자연스럽게 매수 혹은 매도 버튼이 나온다. 아직 보유한 적이 없기 때문에 매도는 불가능하다. 매수를 누르면 본인 인증을 하고 해당 ETF를 살 수 있다. 당연히 대면이든 비대면이든 증권사 가입 절차는 필수다.해외 ETF를 국내 상품으로 사면 좋은 것이 바로 대낮에 매매할 수 있어서다. 분명 새벽에 열리는 미국 시장 상품을 그 다음날 국내 시장에서 매수할 수 있으니 편하다.ETF는 주식처럼 사고 팔 수 있지만 거래가 없을 경우 ETF가 쫓아가는 기본 지수나 상품과 격차가 크게 벌어질 수 있다. 특히 국내와 거래 시간이 다른 미국 지수 추종 ETF는 더더욱 그렇다. 거래 부족 현상을 메꾸기 위해 ETF에는 유동성공급자[LP]가 따라 붙는다.일종의 ‘바람잡이’ 역할이다. 좋은 상품이더라도 파리만 날리는 가판대에는 어떤 손님도 관심을 갖지 않는다. 다소 인위적이더라도 LP들이 어느 정도의 거래를 깔아줘야 그 속에서 소액 투자자들이 매매를 할 수 있다.LP들은 어떻게 돈을 벌까? 전날 미국 필라델피아반도체지수가 1% 하락했다고 가정해보자. 이론적으로는 이를 추종하는 미래에셋의 TIGER 미국필라델피아반도체나스닥도 1% 떨어져야 한다. 그러나 미국 주식시장이 끝나고 우리 주식시장이 열리기 전에 반도체 관련 호재가 떴다고 해보자.이때는 매수가 몰리면서 단기적으로는 1%보다 덜 하락하거나 오히려 오르는 경우도 생긴다. 이때 LP들은 추종 지수의 하락폭과 실제 거래 당일 하락폭의 차이에서 차익을 남긴다. 매매를 활성화한 것에 대한 일종의 보상 개념이다.
문일호
2025.09.04
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